Fundamentos teóricos de la Gestión del Capital de Trabajo como un proceso (página 3)

1.3.4     Políticas del
Capital de
Trabajo y su influencia en el riesgo y la
rentabilidad.

Las políticas
del Capital de
Trabajo
están asociadas a los niveles de activo circulante que se
fijen para realizar las operaciones de
la empresa,
teniendo en cuenta la relación entre ellos, así
como con los niveles operativos, por lo que se pueden categorizar
dos elementos fundamentales en este sentido (L. Gitman, 1986; F.
Weston y E. Brigham, 1994; Van Horne y Wachowicz, 1997 y E.
Santandreu, 2000):

·         Nivel
fijado como meta para cada categoría de activo circulante:
política
de inversión circulante.

·         Los
efectos de estos niveles en el binomio riesgo – rentabilidad.

Existe una estrecha relación entre la inversión
y las operaciones de la empresa, aspecto
fundamental en la comprensión de las políticas del
Capital de Trabajo, para lo cual, antes de establecer los
elementos teóricos relacionados con éstas y su
influencia sobre el riesgo y la rentabilidad, se hace necesario
establecer las bases que sustentan la problemática de la
asociación de los niveles de activos
circulantes con los niveles de operación.

F. Weston y E. Brigham
(1994)[40], en su afán de
establecer métodos
para el pronóstico
financiero, se refieren a relaciones, una de ellas relevante
en este marco: la relación entre las ventas y la
inversión en activo circulante. Esta relación los
autores la definen de causalidad, puesto que la demanda de
ventas es la causa de que se invierta en inventarios, en
cuentas por
cobrar y en la mantención de efectivo. Por otro lado
definen la importancia de la estabilidad para lograr
pronósticos más cercanos a la
realidad. En sumodelo de cálculo de
los EFR[41] o Requerimiento de
Fondos Externos, estos autores muestran una relación
lineal entre las ventas y las cuentas por
cobrar e inventarios, asumiendo el crecimiento de los activos
circulantes en relación directa con las ventas, y
suponiendo de esta forma linealidad en la relación: ventas
– activos circulantes.

Por su parte, Van Horne y Wachowicz (1997) reconocen estas
relaciones, pero así también la inconsistencia de
crecimientos estables. Respecto a lo anterior explican que para
cada nivel de ventas pueden establecerse diferentes niveles de
activos circulantes, pero que esta relación no es lineal,
sino exponencial. Esto se muestra en la
figura 1.11.

Las políticas que se pueden implementar se clasifican
en: relajada o conservadora, restringida o agresiva y moderada o
intermedia (F. Weston y E. Brigham, 1994 y Van Horne y Wachowicz,
1997), las cuales se argumentan a continuación.

La política relajada o
conservadora[42], es una
política bajo la cual se aseguran elevados niveles de
activos circulantes. Con ella se considera a la empresa preparada
para cualquier eventualidad, manteniéndose cantidades
relativamente grandes de efectivo e inventarios y a través
de lo cual, las ventas se estimulan por medio de una
política liberal de crédito, dando como resultado un alto nivel
de cuentas por cobrar. En la Figura 1.11 a), la curva A es la
exponente de esta política. Como resultado de la
aplicación de esta política, será mayor la
liquidez y por lo tanto menor el riesgo de insolvencia,
así como menor la rentabilidad.

Por su parte, la política restringida o
agresiva[43] es una política
bajo la cual el mantenimiento
de efectivo, inventarios y cuentas por cobrar es minimizado; es
decir, se mantienen cantidades relativamente pequeñas de
activo circulante. Como consecuencia de esta política, el
riesgo y la rentabilidad de la empresa se verán elevados.
Esta política en la Figura 1.11 a), se corresponde con la
curva C.

La política moderada o intermedia, sin embargo, se
encuentra entre la política relajada y la política
restringida, donde se compensan los altos niveles de riesgo y
rentabilidad con los bajos niveles de éstos. En la Figura
1.11 a), la curva B se corresponde con este comportamiento.

De manera general se puede enfatizar en el impacto que tienen
las políticas sobre el riesgo y la rentabilidad, tal como
lo muestra la Figura 1.11 b).

Todo lo anterior conlleva a interiorizar que al determinar la
cantidad o nivel apropiado de los componentes del activo
circulante, el análisis del Capital de Trabajo debe
considerar la compensación entre rentabilidad y riesgo,
donde mientras mayor sea el nivel de activo circulante, mayor
será la liquidez de la empresa, si todo lo demás
permanece constante; así mismo, con una mayor liquidez es
menor el riesgo, pero también lo será la
rentabilidad.

Figura 1.11: Políticas de inversión en activo
circulante y su impacto en el riesgo y la rentabilidad.

Conclusiones

Después de analizar los elementos teóricos y
conceptuales de la Gestión
del Capital de Trabajo como un proceso se
puede arribar a las siguientes conclusiones:

La gestión integra las funciones de
planeación, organización, ejecución y control,
retroalimentándose de esta última las anteriores
para lograr los objetivos
propuestos. Las funciones planeación, organización
y control, se desarrollan de lo estratégico a lo
operativo, mientras que la ejecución, de lo operativo a lo
estratégico. La Gestión por procesos, es
la forma de gestionar toda la organización
basándose en los procesos que se llevan a cabo en la
misma, cuyo resultado final es satisfacer los requerimientos del
cliente. La
Gestión del Capital de Trabajo constituye un proceso de la
Gestión Financiera Operativa, cuya entrada es la
planeación, ejecución y control del manejo adecuado
de los niveles y calidad de sus
componentes (activos circulantes), para conseguir un resultado:
minimizar el riesgo y maximizar la rentabilidad en la empresa, de
tal manera, que satisfaga las expectativas del cliente.

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Autor:

Dr. C. Nury Hernández de Alba
Álvarez

MSc. Daisy Espinosa Chongo

Sc. Ambar Yudith Selpa Navarro

MSc. Dany Ortiz Díaz

Lic. Yenisleidys Monzón Aldama

(Colectivo de profesores de la Universidad de Matanzas
Camilo Cienfuegos, Carretera Varadero km 3 ½ Matanzas,
Cuba.)

[1] Disponible en: http:
html.rincondelvago.com/ciclo-administrativo.html

[2] Diccionario ubicado en:
Microsoft ® Encarta ® 2008. © 1993-2007 Microsoft
Corporation. Reservados todos los derechos.

[3] Su vocablo equivalente en
inglés
es performance.

[4] J. L. Pérez
Rodríguez. Administración del personal.
Procedimientos y Proyectos de Planeación. Disponible en:
http://html.rincondelvago.com/
administracion-de-personal_los-procedimientos-y-proyectos-de-planeacion.html.

[5]Seidel, H. Planeación.
Disponible en:
http://www.infomipyme.com/Docs/GT/Offline/administracion/planeacion.htm

[6] J. A. Jiraldo López.
La Planeación Administrativa. Disponible en:
http://www.gestiopolis.com/recursos2/documentos/fulldocs/ger/plnadm.htm

[7] Planeación y
Administración de Empresa. Disponible en:
http://html.rincondelvago.com/planeacion-y-administracion-en-la-empresa.html
y Planeación. Disponible en: http://www.elprisma.com/
apuntes/administraciondeempresas/planeacion/default5.asp. Proceso
Administrativo. Disponible
en:http://html.rincondelvago.com/planeacion_3.html.

[8] Tutoriales de
Administración. Proceso Administrativo. Disponible en:
http://sistemas.itlp.edu.mx/tutoriales/administracion/tema16.html.

[9] La gestión.
Disponible en: http://www.revista-mm.com/rev31/gestion.htm

[10] La cadena de valor fue
descrita y popularizada por Michael E. Porter en su best-seller
de1985: Competitive Advantage: Creating and Sustaining
Superior Performance. New York, NY The Free Press. La cadena
de valor es una forma de análisis de la actividad
empresarial mediante la cual se descompone una empresa en
sus partes constitutivas, buscando identificar fuentes de
ventaja competitiva en aquellas actividades generadoras de valor.
Esta ventaja competitiva se logra cuando la empresa desarrolla e
integra las actividades de su cadena de valor de forma menos
costosa y diferenciada de sus rivales. Podemos definir
también la cadena de valor como aquellas actividades que,
vistas por el cliente final, son necesarias para proporcionar el
output que el cliente está esperando. Representa un
conjunto de procesos que hace que el producto fluya
desde la materia prima
hasta las manos del cliente. Disponible en:
http://es.wikipedia.org/wiki/Cadenadevalor.

[11] Cadena de Valor. Disponible
en:
http://miriam-marca-ccmk27.nireblog.com/comment/2007/10/17/cadena-de-valor.

[12] Fernández Rico, J.
E. (2005), Nogueira, D. et al. (2004),  Zaratiegui, J. R.
(1999), Rey Peteiro, D. (2007) y Navarro, E. (2007).

[13] Gestión por Proceso.
Disponible en:
http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/ger/gestiprocesos.htm. 

[14] Negrín, E. (2006).
Metodología para el perfeccionamiento de los procesos en
empresas hoteleras. Disponible en: /trabajos10/
hotel/hotel.shtml.
Zaratiegui, J. R. (1999). ¿Por
qué la Gestión por procesos? Disponible en:
http://web.jet.es/amozarrain/Gestion_procesos.htm. Gestión
de procesos. Disponible en:
http://www.aiteco.com/web/index.php/gestion-de-procesos.html
(aitecoconsultores)

[15] Fernández Rico, J.
E. (2005).

[16] La gestión.
Disponible en: http://www.revista-mm.com/rev31/gestion.htm

[17]Zaratiegui, J. R. (1999). ¿Por qué la
Gestión por procesos? Disponible en:
http://web.jet.es/amozarrain/Gestion_procesos.htm. Nogueira, D.
et al. (2004). Fernández Rico, J. E. (2005)

[18] Diagrama de
flujo. Artículo confeccionado por la Sociedad
Latinoamericana de Calidad, disponible en el Departamento de
Ingeniería Industrial de la Facultad
Industrial y Economía de la Universidad de Matanzas Camilo
Cienfuegos. Software Excel de
Microsoft Office 2007.

[19] Trischler, W. E. (1998)

[20] Gestión por Proceso.
Disponible en:
http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/ger/gestiprocesos.htm
y Gestión por Proceso: conocer la
Empresa supone mejorar. Disponible en:
http://www.sld.cu/galerias/doc/sitios/infodir/15.doc

[21] En la literatura de habla inglesa
este término se conoce como: management of net working
capital.

[22] Con respecto a esta
definición, el sitio monografías.com emitió
una crítica
argumentando que al definir Capital de Trabajo mediante activos y
pasivos a corto plazo, daría la impresión de que
está afectado por las transacciones diarias, mientras que
es crucial reconocer que el Capital de Trabajo es el impacto
financiero neto de una política a largo plazo. El Capital
de Trabajo no cambia cada día, sólo depende de la
estrategia de la
empresa con respecto a sus decisiones a largo plazo. Todo lo
anterior concuerda plenamente con lo argumentado por Van Horne y
Wachowicz (1997) cuando explica que administrativamente no es
relevante gestionar una diferencia entre activos y pasivos
circulantes, puesto que ésta es cambiante de forma
continua.

[23] En aproximación
a:Espinosa, D. 2005. Procedimiento para el análisis del
Capital de Trabajo. Tesis presentada en opción al
título de Master en Ciencias Económicas.
Matanzas.

[24] Un activo es un conjunto de
bienes y
derechos que posee la empresa para el desarrollo de
sus operaciones y comprende la inversión de activos que
serán usados o forman parte del ciclo operativo, es decir,
activos de corta duración. Los activos pueden ser
tangibles o intangibles y subdivididos en circulantes y no
circulantes.(R. Brealey, 1998).

[25] Es la medida fundamental
del activo circulante puesto que permite enfrentar los problemas
más importantes a los que está expensa la empresa:
la insolvencia y la falta de capital. Insolvencia significa no
contar con la suficiente disponibilidad en el tiempo y lugar
adecuado para hacer frente a las obligaciones y
financiaciones de la empresa. El incumplimiento de este objetivo puede
tener serias consecuencias, tales como el descrédito, la
necesidad de acudir a sistemas poco favorables de
financiación, pudiendo llegar finalmente a la quiebra por falta
de liquidez. Falta de capital significa no mantener un saldo de
tesorería que permita a la empresa sostener decisiones
empresariales del corto, mediano y largo plazo, referidos al
financiamiento
del Capital de Trabajo operativo, a la ampliación de sus
mercados
(lanzamiento de un nuevo producto), a la actualización
tecnológica (la cual es sumamente acelerada) u otras
inversiones en
planta o equipos.

[26] Mantener niveles aceptables
en promedio en la cuenta de cheques
facilitará: que la institución bancaria con que se
trabaje pueda satisfacer todos los requerimientos empresariales;
mantener dinero extra
para aprovechar oportunidades que se pretendan (una rebaja
excelente en la compra de materias primas, algún faltante
de un producto que sea de adquisición urgente).

[27] Los excedentes temporales
de efectivo son depositados en cuentas de inversiones con el
objetivo de mantener un rendimiento que no se obtendría en
caso de depositarse en una cuenta de cheque normal.
Estas inversiones a corto plazo del efectivo que excede a los
requerimientos actuales, se efectúan con el
propósito de obtener una rentabilidad de los fondos. Estas
inversiones se deben realizar a corto plazo y tienen que ser de
la más alta calidad, asegurando así que se puedan
vender sin incurrir en pérdidas (L. A. Bernstein,
1997).

[28] La política de
crédito de una empresa marca las pautas para determinar la
concesión o no de créditos al cliente y el monto de
éste, para lo cual deben desarrollarse fuentes adecuadas
de información y métodos de
análisis de crédito. Las variables
fundamentales de la política de crédito son: los
estándares de crédito que son el criterio
mínimo para conceder crédito a un cliente y la
política de cobros que constituyen los procedimientos que
ésta sigue para cobrar sus cuentas a su vencimiento
(L. Gitman, 1986).

[29] Una alternativa en la
optimización de la gestión de las cuentas por
cobrar es la factorización, mediante la cual una tercera
empresa llamada factor, generalmente un banco comercial,
realiza el financiamiento extraempresarial de las cuentas,
compensándose la gestión de cobro mediante una
comisión (A. Ravelo, 2005).

[30] Las cuentas por cobrar a
clientes incluyen
una estimación para cuentas malas o incobrables, que se
restan a las primeras para determinar el valor que se espera
cobrar (A. Demestre et al., 2002). La condición para que
sea considerada cuenta por cobrar consiste en que sea cobrable
dentro de un período de un año o dentro del ciclo
normal de operaciones de la empresa.

[31] También denominados
gastos pagados
por adelantado.

[32] Las últimas
tendencias en la gestión de inventarios son las
siguientes: líneas de producción mucho más
versátiles, trabajar con inventarios de materia prima
casi nulos, utilización de sistemas informáticos y
líneas de comunicación, aplicación de sistemas
Just In Time (JIT) y reducción de los productos en
proceso. Todo esto implica que: los almacenes
intermedios de productos en las cadenas sean innecesarios;
integración entre los clientes y los
proveedores
prácticamente total; órdenes de compra,
facturación y producción que viajan con seguridad,
disminuyendo los tiempos de espera; trasladado de materias primas
a proveedores, asegurando un suministro fluido y casi inmediato;
sustitución de cadenas de producción por grupos de
producción que abordan todas las tareas; y la
producción de cada unidad sin dejar productos intermedios
(A. Ravelo, 2005).

[33] Para determinar la tasa de
rendimiento sobre los activos, se utiliza la expresión:
Utilidad antes
de intereses e impuestos /
Activos totales.

[34] Gestión financiera.
Disponible
en:http://www.gestiopolis.com/dirgp/fin/gestion.htm.

[35] Espinosa, D.2005.
Procedimiento para el análisis del Capital de Trabajo.
Tesis presentada en opción al título de
Máster en Ciencias Económicas. Matanzas.

[36] L. Gitman. 1986.
Fundamentos de administración financiera.

[37] F. Weston y E. Brigham.
1994. Fundamentos de administración financiera.

[38] G. E. Gómez. 2004.
Administración del Capital de Trabajo.

[39] F. Munilla. 2005.
Dinámica del origen y aplicación de fondos en la
gestión de la liquidez. Trabajo presentado en el Evento
CONTAHABANA 2005.

[40] F. Weston y E. Brigham.
Fundamentos de administración financiera. 1994.

[41] Del término en
inglés: External founds required.

[42] También denominada
Política de gato gordo por F. Weston y E. Brigham
(1994).

[43] También denominada
Política de apoyo mediano por F. Weston y E. Brigham
(1994).

[44] En aproximación a
Van Horne y Wachowicz. Fundamentos de administración
financiera. 8va edición. Prentice Hall Hispanoamericana.
1997.