Metodología para el análisis de la calidad del Capital de trabajo (página 2)

En la opinión del autor, la cual compartimos
plenamente el capital de
trabajo debe analizarse sistemáticamente insertado en
las empresas como
sistema general,
por ello el enfoque del mismo no debe circunscribirse a unas
declaraciones previas y a criterios estereotipados sobre el
comportamiento
de dicho capital, al
mismo se debe llegar concienzudamente y su revisión
constante resulta la tarea esencial del administrador
financiero en cuanto al proceso de
financiación a corto plazo.

La decisión a corto plazo son el objeto de
estudio de esta investigación, pues las mismas afectan
generalmente a los activos y pasivos
de corta duración los cuales son revocables; estos a su
vez determinan la capacidad que tienen las empresas de enfrentar
sus obligaciones
de pago a corto plazo y son elementos que intervienen de manera
significativa en los niveles de liquidez de las
empresas.

Factores determinantes que guardan estrecha
relación con las decisiones a corto plazo son: El capital
de trabajo, fondo
de maniobra, capital de trabajo disponible, capital circulante o
fondo neto de rotación como se le denomina
indistintamente.

El capital de trabajo es un elemento fundamental para el
progreso de las empresas, pues mide en gran parte el nivel de
solvencia y asegura un margen de seguridad
razonable para las expectativas de los gerentes y administradores
de alcanzar el equilibrio
adecuado entre los grados de utilidad y el
riesgo que
maximizan el valor de
la
organización.

Una entidad cuenta con capital de trabajo siempre que
los activos circulantes sean mayores que los pasivos circulantes.
La mayoría de las empresas pueden operar con algún
capital de trabajo, el monto depende en gran parte del sector o
campo en que operen.

Capital de Trabajo.
Enfoques para su estudio

En la actualidad la actividad empresarial se ha
desarrollado de forma acelerada y constante, ejerciendo gran
influencia en ello la habilidad que poseen las empresas para
administrar sus recursos materiales y
financieros, los cuales constituyen un eslabón importante
para el crecimiento de las mismas.

La decisión a corto plazo son el objeto de
estudio de esta investigación, pues las mismas afectan
generalmente a los activos y pasivos de corta duración los
cuales son revocables; estos a su vez determinan la capacidad que
tienen las empresas de enfrentar sus obligaciones de pago a corto
plazo y son elementos que intervienen de manera significativa en
los niveles de liquidez de las empresas.

Factores determinantes que guardan estrecha
relación con las decisiones a corto plazo son: El capital
de trabajo, fondo de maniobra, capital de trabajo disponible,
capital circulante o fondo neto de rotación como se le
denomina indistintamente.

El capital de trabajo es un elemento fundamental para el
progreso de las empresas, pues mide en gran parte el nivel de
solvencia y asegura un margen de seguridad razonable para las
expectativas de los gerentes y administradores de alcanzar el
equilibrio adecuado entre los grados de utilidad y el riesgo que
maximizan el valor de la organización.

Una entidad cuenta con capital de trabajo siempre que
los activos circulantes sean mayores que los pasivos circulantes.
La mayoría de las empresas pueden operar con algún
capital de trabajo, el monto depende en gran parte del sector o
campo en que operen.

Entre los distintos autores consultados existen varios
criterios sobre el concepto de
Capital de Trabajo pero el más utilizado es el que
coincide con Bolden, Breadley y Oriol Amat que lo definen
como la diferencia entre los activos circulantes y pasivos
circulantes de una
empresa.

Otros como J. Gitman Lawrence, Mario Biondi y
Telias plantean una definición alternativa al referir
que es la parte de los activos circulantes que se financian con
fondos a largo plazo, al considerar que el monto resultante de la
diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante
(capital neto de trabajo) debe financiarse con fondos a largo
plazo, pues este se considera como parte del activo
circulante.

F. Weston, explica que es la inversión que realiza la empresa en
activos a corto plazo (Efectivo, Valores
Negociables, Cuentas por
Cobrar, Inventarios)
teniendo siempre en cuenta que la
administración del capital de trabajo determina la
posición de liquidez de la empresa.

En la opinión del autor, la cual compartimos
plenamente el capital de trabajo debe analizarse
sistemáticamente insertado en las empresas como sistema
general, por ello el enfoque del mismo no debe circunscribirse a
unas declaraciones previas y a criterios estereotipados sobre el
comportamiento de dicho capital, al mismo se debe llegar
concienzudamente y su revisión constante resulta la tarea
esencial del administrador financiero en cuanto al proceso de
financiación a corto plazo.

El capital de trabajo abarca todos los aspectos
relacionados con las interrelaciones que existen entre los
activos circulantes y los pasivos circulantes, además
suele emplearse como medida del riesgo de insolvencia, por medio
de este se pueden realizar evaluaciones acerca de la liquidez de
las partidas asociadas al mismo y permite conocer la
disponibilidad de recursos que se poseen para operar a favor del
desarrollo de
la entidad.

Entre el capital de trabajo y la liquidez existe una
estrecha relación, pues mientras más grande sea el
monto del capital de trabajo menos riesgo tiene la empresa de no
cumplir con el pago de las deudas contraídas, en otras
palabras, mientras mayor sea el capital de trabajo habrá
más liquidez y en consecuencia existen menos
probabilidades (riesgo) de declararse técnicamente
insolvente.

Podemos afirmar entonces, que si la empresa no cuenta
con la habilidad necesaria para convertir esos bienes en
efectivo para liquidar las obligaciones contraídas en el
corto plazo, entonces no existirá liquidez.

En tal sentido la liquidez del capital de trabajo se
entiende como la secuencia que sigue una unidad de capital de
trabajo en su proceso de generación de utilidades, de
manera sencilla, las empresas cuentan con un recurso proveniente
de los inversionistas, conocidos como capital de trabajo. Este
monto se transforma en activo y material requerido para generar
los productos y
prestar los servicios de
donde provienen sus utilidades.

De aquí se deriva que el ciclo de capital de
trabajo es el proceso rítmico y contínuo de
utilización de capital de trabajo para generar capital de
trabajo adicional.

Comienza con la compra de inventarios, a través
de efectivo o por crédito
y termina con una venta, mediante
recibo de efectivo o la habilitación de una cuenta o un
efecto a cobrar.

El capital de trabajo es semejante al capital de los
propietarios, la diferencia es que éste se determina como
activo circulante menos pasivo circulante y el capital de los
propietarios se establece incluyendo a todos los activos menos
los pasivos.

Capital Neto de
Trabajo

Expresa la capacidad de la empresa para cubrir las
obligaciones que se originan en el ciclo financiero a corto
plazo.

Capital Neto de Trabajo = Activos Circulantes –
Pasivos Circulantes.

En principio:

– Capital Neto de Trabajo Negativo: Situación
apurada de Liquidez, la empresa no

cubre con sus activos circulantes las deudas que vencen
en el corto plazo.

– Capital Neto de Trabajo = 0: Situación muy
ajustada de Liquidez, el simple retraso en el cobro de un
cliente por la
ralentalización de las ventas puede
hacer que la empresa no pueda atender a sus pagos.

– Capital Neto de Trabajo positivo: Situación
adecuada de Liquidez, el capital neto de trabajo debe ser
positivo en una cuantía suficiente para que la empresa
disponga de un margen de seguridad para sus operaciones.

No basta únicamente que el capital de trabajo sea
positivo, pues existen entidades que por sus
características pueden operar con capital de trabajo
negativo (empresas eléctricas, de seguros y las de
ventas de suscripciones que cobran por adelantado) es por ello
que constituye una necesidad analizar cada partida que conforme
el activo circulante y las fuentes de
financiamiento a corto plazo.

Se ha establecido con anterioridad que el capital de
trabajo es la consecuencia de la tenencia de efectivo, créditos a clientes,
existencia de inventarios, pagos anticipados y otras partidas del
activo circulante, así como la presencia de la deuda a
corto plazo, en este sentido se pueden determinar algunas razones
que posibilitan conocer la interacción de este elemento con los
activos totales de empresa.

• Razón del Capital de
  trabajo:

Establece la relación que existe entre el activo
total y el capital de trabajo obtenido.

Como el capital de trabajo se calcula a partir de la
información que se toma del Balance
General, que es un estado
estático, y al reflejar la situación de las
cuentas reales
y en particular de las cuentas corrientes o circulantes en el
momento en que ha sido elaborado, esto implica que los saldos de
estas partidas en momentos anteriores o posteriores puede
alcanzar valores diferentes.

Por esta razón se debe promediar el capital de
trabajo para establecer su rotación, mientras más
exacto sea el promedio, menores serán las desviaciones de
los diferentes valores del capital de trabajo en distintos
momentos.

Análisis de la
calidad del Capital de Trabajo

Un aspecto fundamental a tener presente en el estudio
del capital de trabajo es su calidad y
consistencia, la cual constituye un parámetro
eficaz para evaluar la capacidad de la empresa para pagar sus
deudas. Esta se encuentra afectada por dos factores
importantes:

• La naturaleza de los activos circulantes que
  conforman el capital de trabajo

(Su estructura).

• El tiempo requerido que transcurre para convertir
  estos activos en efectivo.

La calidad del capital de trabajo está
determinada por la composición estructural de las partidas
que conforman el activo circulante, las cuales a su vez, son las
que permiten establecer la consistencia del mismo.

Para que esto se cumpla al realizar un análisis vertical del capital de trabajo el
número de partidas más líquidas debe ser
mayor al de las menos líquidas, entonces se podrá
afirmar que el mismo posee calidad y consistencia.

Análisis Secuencial de la Liquidez.

Como se expuso anteriormente para conocer si el capital
de trabajo posee calidad y consistencia se debe realizar un
análisis estructural del activo circulante, pues el mismo
constituye el elemento fundamental que determina los niveles de
recursos líquidos que poseen las empresas, es por ello que
se debe profundizar en la relación que este tiene con el
uso de las fuentes de
financiamiento
ajeno a corto plazo para estudiar en este sentido su
comportamiento.

Por tanto hay que tener en cuenta que el activo
circulante es la suma del valor contable de todas las partidas
que a corto plazo deben avanzar hacia la forma de dinero como
resultado de las operaciones que desarrolla la empresa, todas no
reflejan el mismo grado de liquidez, considerando esta
característica el mismo se organiza de lo más
líquido a lo menos líquido, de ahí la
importancia de su análisis fraccionado.

La técnica de fraccionar la liquidez permite
medir escalonadamente la fuerza de cada
partida que conforma el activo circulante al adicionarse a la
anterior y como contribuyen en la generación de liquidez,
conociendo que cada partida que le precede es menos
líquida, cuando esta se aplique a varios períodos
permitirá analizar la evolución de este indicador.

La aplicación de esta técnica, paso a
paso, consiste en calcular la liquidez a través de la
relación de la primera partida que aparece en el activo
circulante al pasivo circulante, por lo general efectivo a pasivo
circulante. A la primera partida se le suma la segunda, y este
total se relaciona con el pasivo circulante, y así
sucesivamente, al final, la última razón
determinada tiene que coincidir con la liquidez general
calculada.

Al tener en cuenta estos elementos se hace necesario
para las empresas mantener un análisis y administración rigurosa de este indicador,
al considerar las características de los factores que lo
integran (su alta vulnerabilidad y liquidez), es por ello que se
proponen a continuación un conjunto de técnicas
modernas que conforman una metodología para el perfeccionamiento de
este proceso:

Paso 1- Cálculo
del Capital Neto de Trabajo.

Paso 2- Estado de Variación del Capital de
Trabajo.

Paso 3- Análisis de la Calidad del Capital de
Trabajo.

Paso 4- Análisis Secuencial de la
Liquidez.

Paso 5- Estado de Origen y Aplicación de
Fondos.

Paso 6- Cálculo de Razones para analizar el Estado de
Origen y Aplicación de Fondos.

Paso 7- Cálculo del Capital de Trabajo
Necesario.

Paso 8- Cálculo de razones
financieras para complementar el análisis de la
Liquidez del Capital de Trabajo.

Paso 9- Análisis del Ciclo de
Caja.

Paso 10- Elaboración del Flujo de
Efectivo.

Estado de Origen y
Aplicación de Fondos

El capital de trabajo constituye un instrumento eficaz
para determinar la situación financiera de la empresa y la
salud de la
misma, por lo que a menudo se hace necesario realizar
evaluaciones de cuales han sido los factores que inciden en el
comportamiento del mismo, por ello es recomendable la
confección del estado de origen y aplicación de
fondos; este revela los movimientos de fondos de la empresa y
las principales decisiones (políticas)
en materia de
gestión
financiera adoptadas en el respectivo ejercicio. (Ver anexo
1)

Este es un estado informativo adicional que relaciona
los orígenes y aplicaciones de fondos de la empresa y
permite que se tenga conocimiento
de cuales han sido las entradas de recursos y la
utilización que se les ha dado, así como el efecto
produce este movimiento de
entradas sobre los activos circulantes; su objetivo es
mostrar el comportamiento de las políticas financieras:
inversión, financiamiento y dividendos.

Puede ser utilizado para pronosticar, pero su función
principal radica en ayudar a las entidades a evaluar las fuentes
y usos de sus fondos, de saber si los recursos generados en las
actividades son suficientes para atender la financiación
requerida o si, por el contrario, se tiene que recurrir a fuentes
adicionales de financiamiento, ya que el
conocimiento de los patrones históricos de
aplicaciones de fondos permiten planear los requerimientos de
fondos futuros, a mediano y largo plazo.

El mismo brinda información a usuarios internos y
externos. A los internos les permite determinar necesidades
futuras de financiamiento; además, poder
determinar como fluyen los fondos de la empresa; a los externos
les permite conocer cuales fueron las fuentes de fondos
utilizadas por la empresa, cómo se usan y las posibles
necesidades de financiamiento que puede tener la entidad y su
capacidad de incrementar o no las utilidades.

Los recursos de las operaciones constituyen el elemento
más importante dentro del estado de origen y
aplicación de fondos, representando los orígenes si
son positivos (recursos generados) y como aplicación si
son negativos (recursos aplicados).

Los Orígenes: Se pueden definir como aquellos
renglones que aumentan el capital de trabajo.

Orígenes o Fuentes:

• Disminución de un activo.

• Aumento de un pasivo.

• Utilidades netas después de
  impuesto.

• Depreciación y otros cargos o resultados que
  no requieren pagos en efectivo.

• Ventas de acciones.

Las Aplicaciones: Se pueden definir como aquellos
renglones que disminuyen el capital de trabajo.

Aplicaciones o Usos:

• Aumento de un activo.

• Disminución de un pasivo.

• Pérdida neta.

• Pagos de dividendos.

• Readquisición o retiro de
  acciones.

Para confeccionar este estado es necesario:

• 2 Balances Generales comparativos.

• Estado de Resultado del período
  actual.

Pasos a seguir para elaborar el Estado de Origen y
Aplicación de Fondos:

Paso 1- Preparar un estado comparativo de dos
balances generales sucesivos en el tiempo para
determinar las variaciones de cada partida (Estado de
variación del capital de trabajo).

Paso 2- Elaborar el estado de variación de
las partidas no circulantes.

Paso 3- Determinar el capital de trabajo generado
por las operaciones, para su cálculo existen dos métodos:

• Método Directo:

Ventas

(-) Gastos que
requieren capital de trabajo.

(+) Ingresos que
requieren capital de trabajo.

(=) Capital de trabajo generado por las
operaciones.

• Método de la
  Adición:

Utilidad neta

(+) Gastos que no requieren capital de
trabajo.

(-) Ingresos que no generan capital de
trabajo.

(=) Capital de trabajo generado por las
operaciones.

• Gasto que no requieren capital de
  trabajo:

• Depreciación.

• Agotamiento.

• Amortización de activos fijos
  intangibles.

• Amortización del descuento sobre bonos por
  pagar.

• Gastos de impuestos que surgen sobre la renta
  diferida.

• Pérdidas extraordinarias que no se relacionan
  con las operaciones.

• Ingresos que no generan capital de
  trabajo:

• Amortización de la prima sobre bonos por
  pagar.

• Ganancias extraordinarias no relacionadas con las
  operaciones.

• Patrimonio en ganancias de subsidiarias y afiliadas
  no consolidadas.

Paso 5- Confección del Estado de Origen y
Aplicación de Fondos.

Uso de razones financieras para complementar el
análisis del Estado de Origen y Aplicación de
Fondos.

Las razones financieras de autofinanciamiento son una de
las claves para evaluar la buena marcha de la empresa. La
capacidad de autofinanciamiento viene dada por la suma de
Utilidad neta y los gastos no desembolsables (cash-flow
económico). Cuanto mayor sea el auto financiamiento,
significa que la empresa tiene una mayor independencia
financiera respecto a terceros (propietarios, acreedores,
bancos,
etc.)

• Cash–Flow Económico = Utilidad Neta
  + Gastos no desembolsados

• Autofinanciamiento Generado Sobre Ventas =
  Cash-Flow Económico

Ventas

Expresa cuantos pesos se auto generan en la empresa por
cada peso que se vende, o sea, la capacidad de la empresa de
generar fondos con las ventas, mientras mayor sea esta
razón será más favorable.

• Autofinanciamiento Generado sobre Activos =
  Cash-Flow Económico

Activo Total

Esta razón expresa cuantos pesos se generan en la
empresa por cada peso de Activo Total, es decir, la capacidad de
generar fondos con la inversión que tiene la
empresa.

Capital de Trabajo
Necesario

En la medida que avanza el proceso productivo o de
servicio se
puede observar un incremento de las necesidades de
financiación, estas condiciones obligan a disponer de un
capital de trabajo necesario, el cual constituye el fondo que
necesita la empresa para garantizar las operaciones para no
presentar problemas de
liquidez.

Existen diferentes criterios que pueden servir de base
para tomar decisiones sobre el capital de trabajo necesario
representado por distintas escuelas:

• Escuela Americana: Analizan el capital de
  trabajo necesario a partir del ciclo de conversión del
  efectivo.

• Escuela Española: Por su parte
  considera el estudio del ciclo de maduración o de
  explotación de la empresa como paso previo para
  conocer el capital de trabajo necesario. Definiendo el
  ciclo de explotación o de maduración
  como el período que transcurre desde que se invierte
  una unidad monetaria para la obtención de materias
  primas, mano de obra y gastos generales necesarios para el
  proceso de producción hasta su recuperación
  como consecuencia del proceso de ventas y cobro del
  producto.

Considerando las características de la actividad
económica que desarrolla la entidad objeto de estudio, que
es la producción, el método que
más se acoge para realizar el análisis es el de la
escuela
española.

De forma general en este tipo de empresa el ciclo de
explotación o maduración estará representado
por:

• Período de almacenamiento de Materias
  Primas (Pa)

• Período de fabricación
  (Pf)

• Período de venta (Pv)

• Período de cobro (Pc)

• Período de pago (Pp)

Estableciendo un período medio de
explotación (Pm) determinado por:

Pm = Pa + Pf + Pv + Pc + Pp

Para determinar cada período podemos apoyarnos en
las siguientes fórmulas.

Pa = Existencia media de Materias Primas (MP) x
360

Consumo anual
de Materias Primas

Pf = Existencia media Producción en Proceso x 360

Costo de la
producción anual

Pv = Existencia media de Producción Terminada
x 360

Costo de Venta

Pc = Cuentas por Cobrar x 360

Ventas

Pp = Cuentas por Pagar x 360

Compras

La mala gestión del ciclo de maduración
provoca importantes tensiones financieras a la empresa por lo que
son fundamentales todas las medidas oportunas para que este ciclo
sea lo más corto posible.

Al iniciarse el ciclo de maduración se ha de
invertir en las materias primas almacenadas. Cuando se inicia la
producción, la inversión en materias primas va
acompañada de los gastos de fabricación y de la
mano de obra directa que aumenta a medida que avanza el proceso
productivo hasta finalizar la producción y mientras esta
no se venda, se ha invertido en los productos acabados que
incorporan las materias primas, mano de obra directa, costo de
venta menos los gastos proporcionales de ventas.

Una vez que se producen las ventas y mientras no se
cobre al
cliente se ha invertido en el costo de ventas que incluyen los
gastos de ventas, tales como las comisiones de los vendedores o
los transportes.

El capital de trabajo necesario se determina por el
resultado de multiplicar la inversión necesaria de cada
período superior del ciclo de explotación, por la
maduración del mismo y disminuir a la inversión
toda la parte que están financiando los proveedores,
por el establecimiento de cuentas por pagar a la
empresa.

Si suponemos que la empresa produce uniformemente y no
por pérdida entonces:

Inversión mínima en existencia de
Materias Primas (M): Para que no sufra perturbaciones como
consecuencia del retraso de los suministradores
será:

M = Ca x ta

360

Donde:

• Ca ( Consumo de Materias Primas (Pm) (un
  año)

• Ta ( Tiempo que tarda en suministrar los pedidos
  ( en días)

• M ( Inversión mínima en Materias
  Primas

Inversión mínima en fabricación
(Fc): Son los fondos inmovilizados con motivo del proceso
evolutivo.

Fc = Cpa x Tf

360

Donde:

• Cpa ( Costo de la producción
  (anual)

• Tf ( Duración del ciclo de
  producción

• Fc ( Inversión mínima del periodo
  de fabricación

Inversión mínima en productos
terminados (Pt): Es la inversión que hace la empresa
por mantener productos terminados en espera de ser
vendidos.

Pt = Cv x Tv

360

Donde:

• Cv ( Costo de venta anual

• Tv ( Plazo de almacenamiento en
  días

• Pt ( Inversión del período en
  productos terminados

Inversión mínima en Cuentas por Cobrar
(Cl): Son los fondos que tienen inmovilizados las empresas en
cuentas por cobrar a clientes.

CI = V x Tc

360

Donde:

• V ( Ventas anuales

• Tc ( Plazo de cobro

• CI ( Inversión del período por
  financiamiento a clientes

Inversión mínima en efectivo (Et):
Habrá de tenerse en cuenta el nivel mínimo de
efectivo que necesita la empresa. Esta inversión se
determina a partir del presupuesto de
efectivo del período anterior o simplemente en
función de las necesidades de los pagos previstos para el
período.

Financiación concedida por los proveedores
(Pr): Corresponde a los créditos concedidos a la
empresa por los suministradores:

Pr = C x Tp

360

Donde:

• C ( Compras

• Pr ( Créditos concedidos a la empresa por
  los suministradores (Cuenta por Pagar)

• Tp( Plazos de pago

Teniendo en cuenta estas inversiones
mínimas se podrá detectar el capital de trabajo
necesario.

CTN = M + Fc+ Pt+ Cl+ Et– Pr

Con el capital de trabajo necesario se puede conocer si
la organización se encuentra debidamente financiada con
capital permanente utilizando el Coeficiente Básico de
Financiación.

CBF = Recursos Permanentes

Activos fijos +
CTN

Si: CBF ( 1: El capital de trabajo real (capital
operante) es mayor que el necesario, por tanto la empresa
está financiada por exceso (existe un superávit de
capital de trabajo), esto produce afectaciones en la rentabilidad.

CBF ( 1: El capital de trabajo real es menor que
el necesario, la empresa está financiada por defecto
(existe un déficit de capital de trabajo), lo que
obligará a recurrir a recursos ajenos para financiarse, si
esta situación no está prevista, se verá
afectada la rentabilidad.

CBF = 1: Existe una igualdad entre
el capital de trabajo real y el necesario por lo que se puede
afirmar que la empresa está bien planteada (la empresa
posee una situación equilibrada).

Uso de razones
financieras para complementar el análisis de la Liquidez
del Capital de Trabajo

Para profundizar en el análisis de la liquidez
del capital de trabajo se pueden determinar un conjunto de
índices que posibilitan realizar una evaluación
más detallada de la relación que existe entre los
elementos claves que conforman el capital de trabajo (activo y
pasivo circulante), así como la evolución de cada
una de las partidas que lo conforman.

– Razones de Liquidez.

Miden la capacidad de la empresa para satisfacer sus
obligaciones a corto plazo a medida que estas vencen; no solo se
refieren a la liquidez total sino también a la habilidad
de convertir en efectivo determinados activos y pasivos
circulantes.

• Índice de Solvencia, Razón
  Circulante o Ratio de Liquidez:

Expresa la relación que existe entre los activos
circulantes y pasivos circulantes, permite evaluar la capacidad
de pago de la empresa ante sus obligaciones y se determina a
través de la siguiente fórmula:

• Índice de Prueba Ácida,
  Razón Rápida o Razón de Liquidez
  Inmediata:

Se denomina además razón severa,
representa la suficiencia o insuficiencia de la empresa para
cubrir los pasivos a corto plazo, señala el grado en que
los recursos disponibles pueden hacer frente a las obligaciones
contraídas a corto plazo, se determina:

Este índice es considerado más exigente
pues sólo utiliza al efectivo y las cuentas por cobrar que
representan las partidas más líquidas dentro de la
estructura del capital de trabajo, por otra parte no considera el
inventario por
ser una partida de menor liquidez que las anteriores.

• Razón de Liquidez Instantánea,
  Razón de Liquidez Disponible o Razón de
  Tesorería:

Esta establece la relación entre la partida
más líquida del activo circulante y los pasivos
circulantes, expresa lo que posee o dispone hoy para pagar la
deuda a corto plazo, se obtiene:

En el análisis de estas razones es necesario
especificar que no existen estándares para los resultados
que

se obtienen, la decisión a tomar al realizar una
comparación depende en gran medida del sector en que se
opere; además es importante analizar como vienen
evolucionando históricamente estas razones en la empresa
para comprobar si se está deteriorando la liquidez de la
empresa.

– Razón de Solvencia.

Esta razón nos ayuda a medir la capacidad que tiene la
empresa para garantizar la totalidad de sus deudas con terceros
utilizando los Activos con el valor de venta que posee.

Activos Ficticios = Activos Diferidos +
Pérdidas y Faltantes en Investigación + Aportes a
la Caja Central + Operaciones entre Dependencias
Activos.

Expresa las veces que los Activos Reales cubren los
Financiamientos Ajenos (Total de Deudas), o sea, cuantos pesos de
Activos reales tiene la empresa para solventar un peso de Deuda
Total.

– Razones de Endeudamiento.

Se encargan de medir el comportamiento de los niveles de
endeudamiento que posee la empresa y determina además si
los mismos han sido utilizados de forma adecuada.

• Razón de endeudamiento
  ajeno:

Relaciona los financiamientos ajenos con los propios
para conocer la proporción en que la entidad ha utilizado
el financiamiento ajeno para financiar sus operaciones en el
corto plazo, la misma se determina:

Existe otro procedimiento
para medir el endeudamiento, este expresa que parte del
financiamiento total es a través de deudas a corto plazo y
se obtiene mediante la razón siguiente:

• Autonomía:

Esta razón es la contrapartida del procedimiento
mostrado anteriormente pues permite conocer hasta qué
punto la empresa se encuentra con independencia financiera antes
sus acreedores.

• Calidad de la deuda:

El cálculo de esta razón permite medir el
riesgo que posee la empresa al utilizar financiamiento a corto
plazo, se determina:

– Razones de Actividad.

Se encargan de medir la situación de liquidez de
cuentas circulantes específicas (inventarios, cuentas por
cobrar y cuentas por pagar).

• Rotación de Inventario:

Mide la actividad o liquidez del inventario de la
empresa, expresa las veces que los inventarios rotan durante un
año, su cálculo se efectúa:

– Ciclo de conversión del inventario o Plazo
promedio de conversión del inventario.

Es el período de tiempo que se requiere para
convertir las materias primas en productos terminados y
venderlos, este se mide por la antigüedad promedio de los
inventarios. El mismo se determina:

• Rotación de Cuentas por
  Cobrar:

Mide la actividad o liquidez de las cuentas por cobrar,
expresa las veces que rotan las cuentas por cobrar con
relación a las ventas y se define como sigue:

• Ciclo de conversión de cuentas por cobrar
  o Plazo promedio de cuentas por cobrar.

Indica el tiempo que se requerirá para convertir
las cuentas por cobrar en efectivo, se calcula:

• Rotación de Cuentas por
  Pagar:

Mide el grado de liquidez o actividad de las cuentas por
pagar, se obtiene mediante la siguiente
fórmula:

• Ciclo de conversión de las cuentas por
  pagar o Plazo promedio de las cuentas por
  pagar:

Es el promedio de tiempo o el período medio de
pago que transcurre desde el momento en que se realiza una compra
hasta que se efectúa la erogación del efectivo, se
calcula:

– Ciclo de Caja.

Es uno de los mecanismos más comunes que se
utilizan para conocer la capacidad que poseen las empresas de
gestionar su efectivo, establece la relación que existe
entre los pagos y los cobros; o sea, expresa la cantidad de
tiempo que transcurre a partir del momento que la empresa compra
la materia prima
hasta que se efectúa el cobro por concepto de la venta del
producto
terminado o el servicio prestado (Ver anexo 2).

Al analizar el ciclo de caja es conveniente tener en
cuenta dos factores fundamentales:

1 – Ciclo Operativo.

2 – Ciclo de Pago.

1- El Ciclo Operativo es una medida de
tiempo que transcurre entre la compra de materias primas para
producir los artículos y el cobro del efectivo como pago
de la venta realizada; está conformado por dos elementos
determinantes de la liquidez:

• Ciclo de conversión de inventarios o Plazo
  promedio de inventarios.

• Ciclo de conversión de cuentas por cobrar
  o Plazo promedio de cuentas por cobrar.

2 – El Ciclo de Pago tiene en cuenta las
salidas de efectivos que se generan en las empresas por conceptos
de pago de compra de materias primas, mano de obra y otros, este
se encuentra determinado por:

• Ciclo de conversión de las cuentas por
  pagar o Plazo promedio de las cuentas por
  pagar:

La combinación de ambos ciclos dan como resultado
el ciclo de caja:

Ciclo de caja = Ciclo operativo
– Ciclo de pago

• Rotación de caja: Expresa el
  número de veces que rota realmente la caja de la
  empresa, tiene como objetivo central maximizar la ganancia a
  través del efectivo y se determina:

Existe una relación inversa entre el ciclo de
caja y la rotación de caja, cuando disminuye el ciclo la
rotación aumenta, lo contrario también es
válido, por tanto las empresas deben dirigir sus estrategias para
lograr disminuir el ciclo de caja, pues de esta forma garantizan
que las entradas de efectivo se produzcan más
rápido; esto no indica que las entidades deban quedarse
sin saldo en caja para operaciones, ya que existen una serie de
razones por las cuales las se mantiene un saldo de efectivo
mínimo en caja:

• Ciclo operativo.

• Ciclo de caja.

• Incertidumbre en las entradas de
  efectivo.

• La cobertura o posición de
  crédito.

• El aprovechamiento de las oportunidades que brindan
  nuevos negocios.

– Flujo de Efectivo.

Para valorar la solvencia y evaluar la capacidad de
generar flujos de efectivos positivos en períodos futuros
para financiar el crecimiento de las empresas es necesario la
confección del Estado de Flujo de Efectivo: El cual
relaciona los ingresos y pagos de efectivo que se realiza en un
período contable, además proporciona
información acerca de las actividades de inversión
y financiación.

El estado permite que la empresa realice
diagnósticos relacionados con la capacidad que tiene la
entidad de captar financiamiento externo; pone al descubierto el
destino que se le da al efectivo recibido en el período,
brinda información acerca del crecimiento de la empresa,
es decir si está creciendo, si se encuentra estancada o en
recesión y destaca si se destinan fondos obtenidos a corto
plazo para colocarlos en inversiones de lenta
recuperación.

Este estado ayuda a la empresa en la evaluación
de aspectos tales como:

• 1- Evaluar la capacidad de la empresa para
  generar flujos de efectivos positivos en períodos
  futuros.

• 2- Debe explicar las razones o las causas de
  las diferencias entre el valor de la utilidad neta y el flujo
  de efectivo relacionado con las operaciones.

• 3- Evaluar la capacidad de la empresa para
  cumplir con sus obligaciones y pagar dividendos.

• 4- Debe explicar tanto el efectivo como las
  transacciones de inversión y financiación que
  no hacen uso de efectivo durante el período
  analizado.

El objetivo principal del estado de flujo de
efectivo es proporcionar información acerca de los
ingresos y pagos de efectivo, así como de las actividades
de financiación e inversión de la
entidad.

• Clasificación de los Flujos de
  Efectivo:

• 1- Por actividades de operación: Este
  incluye los ingresos y los pagos de efectivos realizados por
  las operaciones.

• 2- Por actividades de inversión: Incluye
  aquellos ingresos y pagos que están relacionados con
  esta actividad.

• 3- Por actividades de financiación:
  Relaciona los ingresos y pagos de efectivo realizados por
  este concepto.

Los ingresos y pagos de intereses se clasifican como
actividades de operación para reflejar el efecto que
tendrían en el efectivo aquellas transacciones que se
incluyen en la determinación de la utilidad neta; mientras
los pagos de dividendos al no intervenir en este cálculo
se consideran actividades de financiación.

Los equivalentes de efectivo que son inversiones de alta
liquidez a corto plazo, conformados por fondos monetarios de
inversión, papeles comerciales y bonos de
tesorería, así como el dinero que
esté depositado en cuenta bancaria no son considerados
como ingresos y pagos de efectivo.

La diferencia entre los ingresos y pagos de efectivo de
cada uno de estos flujos dará un resultado negativo o
positivo:

– Si es positivo el resultado se expresará: Flujo
de efectivo proveniente de las actividades de operaciones,
inversión o financiación.

– Si el resultado es negativo se expresará: Flujo
de efectivo utilizado en las actividades de operaciones,
inversión o financiación.

La sumatoria de los resultados de estos flujos de
efectivo muestran la variación del efectivo en el
período que se analiza; este se conoce como Flujo neto de
efectivo.

Para la confección de un estado de flujo de
efectivo es necesario:

• Balance General del período actual y el
  período anterior.

– Estado de Resultado del período
actual.

• Importancia del flujo de efectivo proveniente de
  las operaciones.

Es necesario que las empresas sean capaces de generar
flujos de efectivo positivos provenientes de las operaciones que
garanticen que la empresa sobreviva, pues si los flujos generados
son negativos no podrá obtener efectivo de forma
indefinida de otras fuentes, ya que la capacidad de obtener
efectivo a través de las actividades de
financiación dependen en gran medida de la capacidad que
tenga la empresa de generar flujos de efectivo de las actividades
de operaciones, además esta situación desestimula a
los inversionistas cuando van a invertir.

Para la preparación del estado de flujo de
efectivo proveniente de las operaciones es necesario tener en
cuenta los efectos que causan en el efectivo los ingresos y pagos
relacionados anteriormente, así como las variaciones de
las cuentas y la conversión de los ingresos y gastos de
base de causación a la base de caja, haciendo uso de las
siguientes ecuaciones:

Método Directo.

1- Efectivo recibido de clientes:

Ventas Netas + disminución en cuentas por
cobrar

– aumentos en cuentas por cobrar

2- Intereses y dividendos recibidos:

Ingresos por intereses + disminución en intereses
por cobrar

– aumento en intereses pro cobrar

3- Pagos a proveedores de
mercancías:

Costo de ventas + aumento de inventarios

– disminución de inventario

4- Pagos de Gastos:

Gastos de operaciones – depreciación y otros + aumento en pagos
anticipados y

gastos que no hacen uso de efectivo –
disminución en pagos anticipados

5- Pagos de Intereses:

Gastos de interés +
disminución en intereses por pagar

– aumento en intereses por pagar

6- Pagos de Impuestos:

Gastos de impuestos + disminución en impuestos
por pagar

– aumento en impuestos por pagar

Existe un método alternativo que es el
Método Indirecto, se utiliza para preparar el flujo
de efectivo proveniente de las operaciones, este parte de las
utilidades netas del período y se realizan todos los
ajustes necesarios para convertir esta cifra al flujo de efectivo
neto proveniente de las operaciones.

Efectivo proveniente de las
operaciones:

Utilidad Neta

(+)

• Gastos que no utilizan el efectivo

Ejemplo: Depreciación

• ? Incremento de Pasivos Circulantes

• ? Disminución de Activos
  Circulantes

(-)

• ? Incremento de Activos Circulantes

• ? Disminución de Pasivos
  Circulantes

• ? Ingresos por ventas de Activo Fijo

(=) Flujo de efectivo neto proveniente de actividades
de operaciones

Existen ciertas diferencias entre la utilidad neta y el
flujo neto proveniente de operaciones tales como:

– Los gastos que no hacen uso de efectivo tales como la
depreciación y la amortización de activos intangibles, no
afectan al flujo de efectivo neto pero si a la utilidad
neta.

– Las diferencias de tiempo que existen entre el
reconocimiento de los ingresos y los gastos y la ocurrencia del
flujo de efectivo.

– Las ganancias y las pérdidas no operacionales
intervienen en la determinación de la utilidad neta, pero
el flujo de efectivo relacionado se clasifica como una actividad
de financiación, no como una actividad
operacional.

• Preparación del Flujo de Efectivo
  proveniente de las actividades de financiación y de
  inversión:

Para calcular los flujos provenientes de estas
actividades se pueden examinar los asientos de las cuentas de
activos y pasivos relacionadas, junto con cualquier ganancia o
pérdida que se relacione y muestre el Estado de Resultado;
además si dentro de estas actividades tienen lugar
operaciones que no hacen uso de efectivo se deben relacionar las
mismas en un informe
suplementario, que acompañará el estado de flujo de
efectivo.

Patrones para clasificar las empresas
según los flujos de efectivos.

Bibliografías

• File://A: /capital.htm.

-Gesttopolis.com

• Amat Salas, Oriol: Análisis de Estado
  Financieros 2 da Edición Gestión 2000,
  Barcelona 1996.

• Blanch, LL., E. Elvira y M. Navalón: Cash
  – Management ( Gestión de Tesorería ).
  2da Edición, Ediciones Gestión 2000, S.A.,
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• Breadly, R y S. Myers: Fundamentos de
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• Castells, C., González A. y Demestre A.:
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  Edición. Grupo Editorial Publicentro.2001.

• Gitman Lawrence, J: Administración Financiera
  Básica 4 ta Edición Editora Horla.
  México 1990.

• Mallo Rodríguez, Carlos: Contabilidad
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• A. Miller, Mirton H. y Orr, Daniel: A Model of the
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• Patón, W. A.: Manual de Contador. UTEHA,
  México 1943.

• Salomón, Ezra: Introducción a la
  Administración Financiera. México
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• Short Term Financial Management Secon Edition
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• Weston Free, J: Fundamentos de Administración
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  1996.

– www.mcgraw-hill.es/olc/bradley

• UchRRHH–www.uch.arlrrhh.

Resumen del currículo de los autores.

MsC. Maria Del Carmen Mustelier
García:

Graduada en 1982 en la universidad de
Oriente, Santiago de Cuba, como
licenciada en economía, se desempeña como
profesora de la universidad de Guantánamo, tiene la
categoría docente de profesora auxiliar y master en
ciencias
sociales, en Gestión Financiera. Ha recibido e
impartido diferentes postgrado en diplomados relacionados con la
especialidad.

Ha realizado diferentes investigaciones
relacionadas con el tema del capital de trabajo, su administración, el control
interno, la
globalización y el problema del desarrollo, así
como en el tema de tesorería. Además ha participado
en eventos
territoriales, nacionales e internacionales, así como ha
publicado diferentes artículos relacionados con estas
temáticas.

Lic. Happy Salas Fuentes:

Graduado en el año 2004, en la universidad de
Guantánamo en la especialidad de contabilidad,
se desempeña como profesor del
nivel superior en esta universidad, en la disciplina de
Contabilidad y tiene la categoría docente de profesor
asistente. Ha recibido e impartido diferentes postgrado en
diplomados relacionados con la especialidad.

Ha realizado diferentes investigaciones relacionadas con
el tema del capital de trabajo, su administración, la
contabilidad medioambiental, la globalización y el problema del desarrollo.
También ha participado en eventos territoriales,
nacionales e internacionales y ha publicado diferentes
artículos relacionados con los temas anteriores.
Actualmente es maestrante en contabilidad ambiental y doctorante
en el programa de
desarrollo local.

Autoras:

MsC. Maria Del Carmen Mustelier
García

Lic. Happy Salas
Fuentes