Indice
1.
Introducción
2. La
Dolarización
3. La Dolarización En
Latinoamérica
4. Conclusiones
5. Bibliografía
La dolarización ocurre cuando los residentes
de un país usan extensamente el dólar de los
Estados Unidos
u otra moneda extranjera junto a o en vez de la moneda local. La
dolarización extraoficial se produce cuando
los individuos mantienen depósitos bancarios o billetes en
moneda extranjera para protegerse contra la alta inflación
de su moneda local. La dolarización es oficial cuando un
gobierno adopta
la moneda extranjera como curso legal exclusivo o
predominante.
La dolarización extraoficial ha existido en muchos
países por años. Esto ha sido motivo de estudio por
los economistas, pero ha recibido menos atención de los políticos porque,
hasta cierto punto, está fuera del control de los
gobiernos. La dolarización ha estado en las
noticias últimamente debido al interés en
dolarización oficial. El gobierno
argentino ha declarado que pretende un acuerdo formal con los
Estados Unidos
para dolarizarse oficialmente. Argentina puede
dolarizarse oficialmente aun sin un acuerdo formal, pero su
gobierno prevé beneficios económicos y
políticos como resultados de un convenio. La acción
de Argentina ha
provocado la discusión sobre dolarización oficial
en otros países latinoamericanos. El país
independiente más grande que actualmente está
dolarizado oficialmente es Panamá.
Sin embargo, potencialmente la dolarización tiene amplia
aplicación en países en desarrollo
porque pocos tienen monedas que se han desempeñado tan
bien como el dólar de los Estados Unidos.
¿Qué es la dolarización?
Un concepto amplio
de dolarización es el que se refiere a cualquier proceso donde
el dinero
extranjero reemplaza al dinero
doméstico en cualquiera de sus tres funciones.
En efecto, la dolarización de una economía es un caso
particular de sustitución de la moneda local por el
dólar estadounidense como reserva de valor, unidad
de cuenta y como medio de pago y de cambio.
El proceso puede
tener diversos orígenes, uno es por el lado de la oferta que
significa la decisión autónoma y soberana de una
nación
que resuelve utilizar como moneda genuina el dólar (tal es
el caso de Panamá).
Otro origen posible, por el lado de la demanda, es
como consecuencia de las decisiones de cartera de los individuos
y empresas que
pasan a utilizar el dólar como moneda, al percibirlo como
refugio ante la pérdida del valor de la
moneda doméstica en escenarios de alta inestabilidad de
precios y de
tipo de
cambio.
El uso del dólar deriva, en este último caso, de la
conducta
preventiva de la suma de individuos que, racionalmente, optan por
preservar el valor de su riqueza manteniéndola en
dólares y refugiándose así del devastador
efecto de las devaluaciones y la alta inflación. Cuando la
dolarización es un proceso derivado de decisiones de los
individuos es muy difícil pensar en su
reversión.
La dolarización se presenta en forma de inversiones en
activos
financieros denominados en moneda extranjera dentro de la
economía
doméstica, circulante en moneda extranjera y
depósitos de los agentes nacionales en el extranjero,
generalmente estos últimos depósitos se realizan en
las oficinas off-shore de los bancos
nacionales.
Se pueden distinguir dos procesos de
dolarización por el lado de la demanda: la
sustitución de moneda y la sustitución de activos.
La sustitución de moneda, que se refiere a motivos de
transacción, ocurre cuando la divisa extranjera es
utilizada como medio de pago; en este sentido, los agentes dejan
de utilizar la moneda nacional para sus transacciones.
La sustitución de activos, que hace relación a la
función
del dinero como
reserva de valor, por consideraciones de riesgo y rentabilidad,
se presenta cuando los activos denominados en moneda extranjera
se utilizan como parte integrante de un portafolio de inversiones.
La decisión de dolarizar es por la inestabilidad
macroeconómica, el escaso desarrollo de
los mercados
financieros, la falta de credibilidad en los programas de
estabilización, la
globalización de la economía, el historial de
alta inflación, los factores institucionales, entre
otros.
Tipos de dolarización
Dolarización informal
Es un proceso espontáneo en respuesta al deterioro en el
poder
adquisitivo de la moneda local. Los agentes, entonces, se
refugian en activos denominados en monedas fuertes, normalmente
el dólar, aunque la moneda extranjera no sea de curso
obligatorio.
El proceso de dolarización informal tiene varias etapas:
la primera, conocida como sustitución de activos, en que
los agentes adquieren bonos extranjeros
o depositan cierta cantidad de sus ahorros en el exterior; la
segunda, llamada sustitución monetaria, los agentes
adquieren medios de pago
en moneda extranjera, billetes dólares o cuentas bancarias
en dólares; y, finalmente, la tercera etapa, cuando muchos
productos y
servicios se
cotizan en moneda extranjera: alquileres, precios de
automóviles o enseres domésticos, y se completa
cuando aún bienes de poco
valor se cotizan en la moneda extranjera, alimentos,
bebidas, diversiones, etc.
Pero la dolarización informal tiene consecuencias
lamentables sobre el funcionamiento de la economía de un
país, entre las que podemos citar:
- En primer lugar, hace que la demanda de dinero se
vuelva inestable. Esto dificulta las posibilidades de la
autoridad
monetaria para estabilizar la economía y controlar la
inflación. En la medida que los agentes
económicos convierten la moneda local (sucres para el
caso del Ecuador) en
dólares, se reduce el monto de sucres en
circulación. En economías altamente dolarizadas de manera
informal no existe la posibilidad de fijar un objetivo
intermedio de política monetaria porque la cantidad
de dinero está afectada por la presencia de
dólares que no son susceptibles de ser controlados. El
dólar es una parte importante del concepto de
dinero y es imposible deducir a priori la composición
de la demanda de dinero. De esta manera el objetivo
final de controlar la inflación a través de la
oferta
monetaria se convierte en un problema de aproximación
y el manejo de la política monetaria se vuelve
empírico.- En segundo lugar, la dolarización informal
genera presiones sobre el tipo de
cambio, en la medida en que aumenta la demanda por moneda
extranjera. Se requiere entonces una definición
específica de política cambiaria
dependiendo si la dolarización se trata de activos o
monetaria. - Un tercer efecto es el deterioro en el poder
adquisitivo de los ingresos
denominados en moneda local: sueldos, salarios,
pensiones, intereses fijos, etc., que se ven disminuidos por
las continuas devaluaciones presionadas por la
dolarización informal. - Una cuarta consecuencia de la dolarización
informal es la distorsión de las tasas de
interés. Estas se vuelven especialmente altas debido
a que la autoridad
monetaria las incrementa a fin de estimular en la población el ahorro en
moneda local en lugar de hacerlo en dólares de los
Estados Unidos. - Un quinto efecto se da sobre el sector financiero, el
cual se deteriora rápidamente con la dolarización
informal. Las altas tasas de
interés y las devaluaciones constantes que la
establecieron, provocan elevaciones permanentes en la cartera
vencida de los bancos, limitan
el ahorro en
moneda local y se conduce a éstos a la iliquidez e
insolvencia.
Un efecto especialmente importante de la
dolarización informal tiene que ver con el Fisco, pues
ésta reduce la posibilidad de generar ingresos por
señoreaje y dificulta el cobro del impuesto
inflacionario. Dependiendo del grado de dolarización
informal de la economía, la emisión de especies
monetarias se destina en su gran mayoría a la
adquisición de dólares para usarlo como dinero
genuino en reemplazo de la moneda local.
Una creciente dolarización informal se convierte en un
grave problema económico, en la medida en que restringe el
campo de acción de la política
monetaria, cambiaria, fiscal,
aumenta el riesgo cambiario
y crediticio del sistema
financiero y reduce el poder adquisitivo de los sectores
poblacionales más pobres. En tal sentido, una vez que una
economía se ha dolarizado de manera importante, las
alternativas se reducen hacia la instauración de una
dolarización plena, pues, restablecer la credibilidad en
el sistema
discrecional anterior se vuelve poco probable y demandaría
consistencia, disciplina y
un tiempo
normalmente largo.
Dolarización Oficial.
Como se indicó, los procesos de
dolarización surgen en un país como resultado de la
pérdida de confianza en las funciones
tradicionales de la moneda local. –
Adoptar como política la dolarización total de una
economía implica una sustitución del 100% de la
moneda local por la moneda extranjera, lo que significa que los
precios, los salarios y los
contratos se
fijan en dólares.
La dolarización total descansa sobre algunos principios
específicos:
La moneda única es el dólar y desaparece la moneda
local. En el caso del Ecuador se
contempla que la moneda local circula solamente como moneda
fraccionaria.
La oferta monetaria pasa a estar denominada en dólares y
se alimenta del saldo de la balanza de pagos
y de un monto inicial suficiente de reservas internacionales;
Los capitales son libres de entrar y salir sin restricciones;
y,
El Banco Central
reestructura sus funciones tradicionales y adquiere nuevas
funciones.
La dolarización formal en general supone la
recuperación casi inmediata de la credibilidad, y se
prevé que termina con el origen de la desconfianza: la
inflación y las devaluaciones recurrentes.
Asimismo, la dolarización formal u oficial obliga a los
gobernantes a disciplinarse y revela los problemas
estructurales de la economía, con lo cual impulsa a las
sociedades al
cambio de sus
estructuras.
Entre las ventajas que se pueden apreciar de la
dolarización formal tenemos las siguientes:
1. Se particularizan los efectos de los shocks externos
2. Converge la tasa de inflación local con la de los
Estados Unidos
3. Se reduce el diferencial entre tasas de interés
domésticas e internacionales
4. Se facilita la integración financiera
5. Se reducen algunos costos de
transacción
6. Se producen beneficios sociales
7. Se descubren los problemas
estructurales
8. Se genera disciplina
fiscal.
Pasos En La Dolarizacion
Oficial
Un sistema de
banco central
que desea dolarizarse oficialmente, puede hacerlo tomando pasos
como los siguientes. Los pasos 4-7 son simultáneos. Un
sistema de caja de conversión puede saltarse a la segunda
parte del paso 4, declarar el dólar como de curso legal en
vista de que el sistema ya posee suficientes reservas extranjeras
para dolarizarse oficialmente en forma inmediata y una tasa de
cambio apropiada en relación al dólar.(6)
Todavía asumimos que la moneda extranjera a usarse es el
dólar de los Estados Unidos y que la moneda
doméstica se llama sucre.
1. Determine la parte del pasivo del Banco Central que debe ser
dolarizada. Como mínimo ésta debe ser los billetes
y las monedas en sucres en circulación, y puede
también incluir la entera base monetaria en sucres.
2. Evalúe la posición financiera del Banco Central
y del gobierno. La cantidad de dólares necesaria depende
de la tasa de cambio, la cual no será conocida con
exactitud hasta el paso 4 pero se la puede calcular dentro de un
cierto rango de valores. Si el
Banco Central ya tiene suficientes reservas extranjeras netas,
puede simplemente vender sus reservas extranjeras por
dólares y darle a la gente dólares a la tasa de
cambio fija por la parte de pasivos que se van a dolarizar. Como
se mencionó previamente, los activos en sucres del Banco
Central pueden no ser líquidos y no convertibles
rápidamente en dólares.
Si el banco central necesita más reservas en
dólares de lo ya tiene, puede todavía ser posible
dolarizar inmediatamente mediante el préstamo por parte
del gobierno de suficientes dólares para cubrir el
déficit de reservas. El Banco Central cesará de
existir en su forma actual y sus activos y pasivos se
transformarán en activos y pasivos del gobierno.
3. Si hay dudas sobre la tasa de cambio apropiada para la
dolarización, permita flotar el peso por un período
breve, preestablecido. Hay tres tipos básicos de tasas de
cambio:
- Tasas fijas:la tasa fija es aquella en la cual la
tasa de cambio en relación a una moneda extranjera
"ancla" permanece constante porque existen instituciones monetarias apropiadas que permiten
que la tasa se mantenga. Los sistemas
dolarizados oficialmente y las cajas de conversión
tienen tasas fijas. - Tasas flotantes: en la tasa flotante, la tasa de
cambio no se mantiene constante en términos de ninguna
moneda extranjera. - Arreglos combinados: no son fijos ni flotantes,
incluyen las tasas ancladas (pegged rates), mini devaluaciones
(crawling bands) y las bandas cambiarias (target zones).Los
tipos de tasas combinados son aquellos en los cuales el Banco
Central limita el rango de fluctuación en una forma
más o menos bien definida en un momento dado, pero no
puede garantizar que esa fluctuación permanezca en ese
rango. La experiencia histórica muestra que los
bancos centrales generalmente no pueden mantener una verdadera
tasa de cambio fija, y aquellos que tienen tipos combinados a
menudo dejan que la tasa de cambio se sobrevalúe,
creando las condiciones para ataques especulativos monetarios y
devaluaciones. Si la tasa de cambio es un tipo combinado que se
muestra
sobrevaluado, puede ser necesario permitir a la tasa de cambio
flotar durante un breve período de manera que pueda
encontrar un nivel apropiado determinado por el mercado.
El mejor indicador para establecer una tasa fija de
cambio apropiada al convertir los precios en sucres a precios en
dólares, es la tasa de mercado que
evolucionará cuando la gente sepa que el valor del sucre
se fijará pronto y que entonces el dólar
reemplazará al sucre. Puede ser que la demanda por sucre
aumente, en cuyo caso la tasa de cambio se apreciaría. El
gobierno no debe tratar de manipular la tasa de cambio para que
alcance algún nivel en particular; debe dejar que los
participantes en el mercado determinen el nivel.
Manipular la tasa de cambio es costosa. Una tasa de cambio
sobrevaluada encarecerá las exportaciones con
relación a los mercados
internacionales y puede crear una recesión, mientras que
una tasa de cambio altamente subvaluada hará las importaciones
más caras y prolongará la inflación.
La tasa de cambio debe flotar durante un período
preestablecido que no exceda, por ejemplo, de 30 días. La
flotación debe ser limpia, es decir, el Banco Central no
debe tratar de influenciar la tasa de cambio.
Durante la flotación, se debe prohibir al Banco Central
que aumente sus pasivos, a menos que obtenga reservas extranjeras
iguales en un 100 por ciento del aumento del pasivo. Esa medida
evitará que el banco central genere una explosión
final de la inflación.
El Banco Central debe publicar diariamente las cuentas claves de
su hoja de balance del día hábil anterior, de
manera que sus acciones sean
transparentes y no causen sorpresas desestabilizadoras. Si existe
control de
cambios, debe abolirse al momento de iniciar el paso 3.
4. Al final del período de flotación (si
éste es necesario), declare una tasa de cambio fija con el
dólar de los Estados Unidos y
anuncie que efectivo inmediatamente, el dólar es de curso
legal.
Por ejemplo, declare que a partir de ese momento, la tasa de
cambio es 9,5 sucres por dólar de los Estados Unidos, o
alguna otra tasa de cambio que se determine apropiada. La tasa
fija de cambio debe estar dentro del rango de la tasas de mercado
durante el período de flotación, particularmente
hacia el final del período.
Establecer una tasa de cambio es un arte más
que una ciencia, y no
existe una fórmula mecánica para hacer la transición de
una tasa flotante a tasa fija apropiada. Si hay dudas sobre la
tasa apropiada, es mejor equivocarse del lado de una aparente
ligera subvaluación en vez de una sobre valuación
en relación a las tasas de mercado recientes, de manera
que no se cause un retraso en el crecimiento
económico. La experiencia indica que la
economía se ajustará rápidamente a una tasa
de cambio que es aproximadamente correcta. Repetimos una vez
más, que una sobrevaluación grande y deliberada o
una subvaluación es indeseable porque requerirá
innecesariamente grandes ajustes económicos.
Se requerirá que el Banco Central cambie sus
pasivos en sucres determinados en paso 1 por activos en
dólares adecuados–en el caso de billetes en sucres y
monedas, principalmente a billetes y monedas en dólares;
en el caso de sus depósitos en sucres, tal vez a bonos del Tesoro
de los Estados Unidos. Se declarará al dólar como
moneda "doméstica" con todos los derechos que tiene el sucre
como moneda de curso legal. Se permitirá que los pagos en
sucres se hagan en dólares a la tasa de cambio fijada.
5. Anuncie que efectivo inmediatamente, todos los activos y
pasivos en sucres (tales como depósitos bancarios y
préstamos bancarios) sean activos y pasivos en
dólares a la tasa de cambio fijada. Anuncie un
período de transición de no más de 90
días para reemplazar cotizaciones de los salarios y
precios en la moneda local con cotizaciones en dólares.
Después que ha terminado el período de
flotación y la tasa de cambio se ha fijado, los
depósitos bancarios en sucres serán
depósitos en dólares, mientras que los
préstamos bancarios en sucres serán
préstamos en dólares. Los bancos no cobrarán
comisión por efectuar la conversión.
Durante el período de transición, los salarios
pueden cotizarse opcionalmente en sucres, de manera que los
empleadores y bancos tengan tiempo para
modificar sus contabilidades y sistemas de
computación. Los precios también
pueden continuar cotizándose en sucres opcionalmente
durante el período de transición, de modo que los
comerciantes no tengan que cambiar los precios de sus productos en
los estantes. Después del período de
transición, los salarios y precios dejarán de
cotizarse en sucres.
6. Congele el total de los pasivos del Banco Central y dolarice
los pasivos determinados en el paso 1. Una vez que el Banco
Central empieza a redimir la base monetaria en sucres por
dólares, no se permitirá a los bancos comerciales
cobrar comisión por convertir sucres a dólares.
Los bancos comerciales probablemente desearán convertir
sus reservas en sucres a activos en dólares
inmediatamente, y esto puede hacerse, pero intercambiar los
billetes y monedas en sucres en circulación a
dólares será más lento.
El banco central o el gobierno debe continuar aceptando billetes
de sucres y monedas por un período determinado, por
ejemplo, un año, aunque lo grueso del cambio se
hará durante los primeros 30 días. Entre 30 y 90
días, los billetes de sucres deben dejar de ser de curso
legal para pagos de mano a mano.
7. Decida lo que hay que hacer respecto a las monedas. Con tiempo
suficiente, se pueden hacer los arreglos necesarios para tener
disponibles un suministro de monedas de Estados Unidos para
reemplazar las monedas de sucres cuando ocurra la
dolarización. Sin embargo, si la dolarización se
empieza apuradamente, la cantidad de monedas de los Estados
Unidos puede ser insuficiente. Además, la tasa de cambio
fija puede ser que no tenga una relación conveniente de
números enteros en relación al dólar. Si es
así, monedas, y solamente monedas, pueden ser devaluadas o
revaluadas a un número entero equivalente que permita
divisiones decimales del dólar. Como en Panamá, las
monedas domésticas pueden circular junto a los billetes de
dólar. En vista de que en la mayor parte de los
países, las monedas son solo una pequeña
porción de la base monetaria, los efectos en su totalidad
serán pequeños y la importancia de este paso
será igualmente escaso.
8. Reorganice los componentes del Banco Central como sea
necesario. El Banco Central cesará de ser una
institución para hacer política monetaria. Sus
activos y pasivos se pueden transferir al gobierno o a un banco
comercial que opere como fideicomisario para el gobierno. A los
funcionarios que trabajan en estadísticas financieras, regulación
de instituciones
financieras, análisis económicos y contabilidad
se los puede transferir al ministerio de finanzas o a
la superintendencia de bancos.
En forma alternativa, el Banco Central puede convertirse en una
nueva autoridad independiente a cargo de las estadísticas financieras y de la
regulación financiera, manteniendo su estructura
organizacional sin mayores cambios.
Las Etapas De La Dolarización
La dolarización informal.
Los organismos financieros internacionales prescriben ajuste
sobre ajuste con recetas de apertura y liberalización
indiscriminada que provocan la gradual dolarización de las
cuentas bancarias y la circulación del billete
norteamericano primero como unidad de cuenta, luego como reserva
de valor y finalmente hasta como medio de pago.
La convertibilidad y la dolarización
oficial.
La Gran Depresión
de los años 30, desencadenó una desocupación mundial a niveles del 30% y el
nacimiento de la Macroeconomía, de la mano del gran
economista inglés
J.M. Keynes, que
prescribió la intervención del Estado como la
única solución a la crisis. La
dupla Menem-Cavallo
desentierra el modelo de
convertibilidad con la excusa de la poca credibilidad de los
numerosos experimentos
económicos ensayados y con la arbitrariedad que les
permite un país en caos. En Ecuador, la dupla
Mahuad-Noboa, del mismo modo, recurre a la dolarización, a
pesar de su inconstitucionalidad, en vista del caos institucional
generado por el modelo de
banca
libre.
La Estabilidad.
Es la primera etapa del modelo de convertibilidad y
lógicamente también de su hermana gemela, la
dolarización. La estabilidad económica siempre es
buena frente a la volatilidad, porque los agentes
económicos pueden planificar con certeza, esto es
indudable y no se discute, pero lo mismo se logra con tipo de
cambio fijo.
Las Privatizaciones y la Corrupción.
Este es un ingrediente imprescindible del modelo, porque permite
la afluencia de dólares al país en forma
rápida, elimina las pérdidas fiscales de las
empresas
públicas en el caso que las hubiera, y genera ingresos
fiscales por los impuestos
(IVA y Renta)
que pagan las empresas privatizadas. El producto de
las privatizaciones sirve para enjugar los déficit ocultos
que existen en el Presupuesto del
Estado y además están todas las deudas y gastos represados
hasta el límite, como en el caso de la Salud, el mantenimiento,
etc.
El Endeudamiento.
Terminada la venta de empresas
del Estado, y transparentado el presupuesto, el
déficit fiscal vuelve a aparecer. Existen numerosas
causas, pero la de mayor relevancia en los estudios
econométricos es la desigualdad social y la pobreza,
porque generan presiones incontenibles que son canalizadas por
los políticos, de una forma u otra, por lo cual se
necesita construir una red de protección
social. Esto existe en los países desarrollados, como el
seguro de
desempleo, la
causa más importante de la pobreza. En el
caso del Ecuador, donde el endeudamiento es mayor al 100% del
PIB, a pesar
de una reestructuración que no solucionó nada,
planteará problemas mayores si no hay
condonación.
Ofertismo y Extranjerización.
El elevado costo de producción interno, impulsado por los
costos de los
servicios
públicos (caminos, telecomunicaciones, energía
eléctrica, gas, agua, y otros
servicios), el alto valor del dólar en relación al
euro y al yen, la disminución de los términos del
intercambio y la primarización de la economía, son
todos factores que van estrangulando gradualmente a las industrias que
sobreviven, cuando ya muchas han cerrado, o han sido adquiridas
por empresas trasnacionales. La extranjerización de las
firmas es un fenómeno asociado y se debe dar
principalmente en el sector bancario, para no producir crisis
sistémicas.
Crisis y Estancamiento.
Esta es la etapa
final del modelo. Un shock externo, de distinto tipo, sacude al
sistema porque no existe el importante recurso de la devaluación. La crisis del tequila primero,
y luego la crisis asiática, sumada a la devaluación brasilera, empuja a la
recesión que luego corre el riesgo de convertirse en
depresión. El gobierno no puede hacer nada,
se genera lo que Keynes
denominó la "trampa de la liquidez": los bancos tienen
dinero pero no hay proyectos viables
para invertir
El Círculo Vicioso de la Pobreza.
La
pobreza y la
depresión se autoalimenta a partir de un mercado interno
deprimido por la baja de salarios, las ventas caen a
medida que los precios bajan y la recaudación fiscal
disminuye, basada en impuestos al
consumo y
aumenta la evasión como defensa de los sectores
informales, el déficit fiscal crece y aumenta el riesgo
país, lo que incide en tasas de interés altas en
dólares, disminuyendo el incentivo a la inversión productiva, favoreciendo la
economía financiera e importadora, y generando más
desempleo y
pobreza. Esto exige nuevos ajustes que harán caer
más la producción, el empleo, el
consumo y los
impuestos.
3. La Dolarización En
Latinoamérica
Dolarización Oficial De La Economía
Ecuatoriana
Varios analistas en América
Latina y en el Ecuador consideran que previa a la
implementación de la dolarización formal se
requieren de ciertas pre-condiciones o requisitos como un elevado
nivel de reservas internacionales, un sistema bancario y
financiero solvente, equilibrio en
el sector fiscal y externo de la economía y flexibilidad
laboral.
Sin embargo, si estas condiciones existieran, tendría poco
sentido dolarizar formalmente la economía, puesto que
significaría que la política monetaria discrecional
habría sido la correcta e iba por el sendero de la
estabilidad. Los agentes económicos habrían
incorporado estas condiciones a sus expectativas.
La dolarización formal es una medida extrema y tiene
sentido porque el manejo económico ha causado crisis y
solamente un cambio de rumbo puede romper las expectativas
inflacionarias y devaluatorias.
La base monetaria o dinero de alta potencia es la
emisión monetaria más los depósitos de la
banca en el banco
central.
Para dolarizar se necesita por lo mínimo reemplazar los
billetes sucres por billetes dólares, es decir, la
emisión. También se debe tener suficiente cantidad
de dólares para cubrir los depósitos de la banca en
el Banco Central y los bonos de estabilización monetaria
(BEMs), por ser éstos pasivos fácilmente
convertibles por los bancos en billetes a voluntad.
Claro está, no se necesitan dólares billetes para
cubrir todos los depósitos bancarios a la vista y a plazo,
porque los depósitos son rubros contables, son entradas
numéricas en los libros de los
bancos, se convierten en billetes cuando un depositante retira
sus fondos. En el mundo actual es imposible no tener cuentas
bancarias y utilizar solo billetes.
Según las cifras del Banco Central, hay suficientes
divisas en la Reserva Monetaria Internacional para sustituir no
solo la base monetaria, sino también las garantías
de los bonos Brady y quedaría un remanente que
podría servir como fondo de estabilización
monetaria.
Paises candidatos a la dolarización oficial.
Al considerar los costos y beneficios de la dolarización
oficial surge la pregunta de que países se podrían
considerar candidatos posibles para la dolarización
oficial. La respuesta envuelve consideraciones de índole
económica y política. Hay que enfatizar que la
dolarización oficial será una decisión
voluntaria de parte del país que dolariza.
Consideraciones económicas: La principal
consideración económica es una historia de pobre desempeño monetario que deteriora la
credibilidad de su moneda. Como hemos mencionado anteriormente,
la mayoría de los países en desarrollo tienen una
historia similar.
La falta de credibilidad obliga a los prestatarios en esa moneda
a pagar altas tasas de interés y reduce el crecimiento
económico.
La otra consideración económica importante
que hace de un país un candidato potencial es que cobra
poco señoraje por emitir su moneda doméstica debido
a que la dolarización extraoficial está ya
extendida. La dolarización oficial involucraría
comparativamente una pequeña pérdida de
señoraje, y la pérdida sería aun menor si el
país emisor comparte el señoraje.
Si los argentinos prefieren mantener dólares, eso
indica que para ellos Argentina es parte de un área de
moneda óptima con los Estados Unidos, sin importar lo que
piensen los economistas; No obstante, esta teoría
es útil en cuanto hace notar los problemas que pueden
surgir cuando países vecinos tienen políticas
cambiarias radicalmente diferentes.
Consideraciones políticas:
La consideración políticas más importante
que hace que un país sea un candidato posible para la
dolarización oficial es que la gente no considere la
moneda doméstica como un elemento indispensable de la
identidad
nacional. (Cuando existen manifestaciones de deseos de
mantener una moneda doméstica como un elemento de identidad
nacional, la emisión de moneda doméstica
fraccionaria es una solución potencial.) La
dolarización oficial promueve la globalización y aumenta la influencia de
fuerzas económicas internacionales con respecto a las
fuerzas políticas nacionales. El debate en
varios países sobre si es deseable o no se ha centrado en
el concepto de soberanía nacional. Además, la
soberanía nacional está perdiendo su
antiguo incuestionable status como base para el diseño
de política monetaria. A medida que avanza la
globalización, las reglas políticas de la
política monetaria están cambiando su
énfasis en soberanía nacional a la integración regional.
El ejemplo más notable es el advenimiento del
euro para reemplazar las monedas nacionales en 11 países
europeos occidentales a principios de
este año. El interés en dolarización oficial
es otra manifestación de estos cambios.
Últimamente se ha considerado en forma muy seria
la dolarización oficial en varios países, y en
forma preliminar en otros. El caso más prominente de
consideración seria ha sido Argentina. Por su sistema
similar a una caja de conversión, Argentina ya tiene una
tasa de cambio fija en relación con el dólar (1
peso argentino = un dólar de los Estados Unidos) y
mantiene suficientes reservas en dólares para una
dolarización inmediata si así lo quisiera.
Argentina ha permitido una amplia dolarización
extraoficial, al punto de que la mayor parte de los
depósitos y préstamos bancarios se hacen en
dólares. Piensan que un acuerdo formal haría
políticamente más firme la integración
económica.
El gobierno de El Salvador anunció primero que
trataría de establecer una caja de conversión y
luego procedería directamente a la dolarización
oficial. Pero la economía y la situación fiscal de
El Salvador no era lo suficientemente saludable para la
dolarización.
En Costa Rica, el
presidente del banco central ha expresado interés en
dolarización oficial, y un diputado del Congreso de
Costa Rica ha
presentado una ley para eliminar
el banco central. El ministro de finanzas de
Guatemala
también ha indicado que su país está
considerando adoptar dolarización a principios de la nueva
centuria en Ecuador.
México, a partir de su crisis monetaria de
1944-5, prominentes personalidades mexicanas y extranjeras han
debatido la posibilidad de que México
establezca una caja de conversión o dolarice. Este
año un buen número de empresarios y asociaciones
gremiales muy conocidas han expresado su apoyo a la
dolarización. En varios otros países, incluyendo
Brasil,
Canadá, Hong Kong, Indonesia, Jamaica, Perú, Rusia
y Venezuela,
economistas y otros observadores han discutido la
dolarización oficial usando el dólar de los Estados
Unidos, aunque los funcionarios del gobierno han rechazado la
idea por ahora. Al momento, el interés en la
dolarización oficial en estos países no es tan
extendido como en los países latinoamericanos mencionados
anteriormente.
Costos Y Beneficios Para Los Estados Unidos
Consideremos ahora las consecuencias para los Estados Unidos de
que más países usen el dólar de los Estados
Unidos como su moneda oficial. Señoraje. Los ingresos
provenientes de la emisión de dinero se conocen como
señoraje.
Señoraje neto es la diferencia entre el costo de poner
dinero en circulación y el valor de los bienes que se
comprarán. (Señoraje bruto, un concepto
relacionado, no toma en cuenta el costo de poner el dinero en
circulación.) .Una manera de medir el señoraje es
como un capital
(stock), una ganancia que se hace solo una vez. Un billete de $1
cuesta aproximadamente 3 centavos imprimirlo, pero el gobierno de
los Estados Unidos puede usarlo para comprar bienes por un valor
de $1. Si el billete circulara eternamente, el señoraje
neto sería 97 centavos. En realidad, es menor porque
después de 18 meses, el billete de $1 promedio se gasta y
necesita ser reemplazado; como otros gobiernos, el gobierno de
los Estados Unidos reemplaza sin cobrar por ello, los billetes y
monedas gastados.(3) En una forma más general, el concepto
de señoraje se aplica no sólo a los billetes de $1,
sino a toda la base monetaria-billetes y monedas en
circulación, más las reservas bancarias. Bajo este
enfoque, señoraje bruto es el cambio en la base monetaria
durante un período dado, dividido por el nivel de precios
promedio durante el período, si se desea corregir por
inflación.
Otra forma de pensar sobre el señoraje es como un
flujo de ingresos en el tiempo. Los billetes y las monedas no
pagan interés. Alguien que mantiene billetes puede en vez
de eso adquirir un bono y ganar interés sobre ese bono.
Manteniendo billetes es como si una persona le
está otorgando al gobierno emisor un préstamo sin
interés. En este enfoque, el señoraje bruto es la
base monetaria promedio multiplicada por algún
índice inflacionario o la tasa de
interés en un período dado. Usando una tasa
apropiada de interés que tome en cuenta que un
dólar en el futuro tiene menos valor que un dólar
hoy, las dos medidas deben ser iguales.
Para el gobierno de los Estados Unidos, el
señoraje neto de emitir dólares, medido de acuerdo
al flujo de pagos que el Sistema de Reserva Federal hace al
Tesoro, es aproximadamente $25 mil millones al año. Esa es
una gran cantidad en términos de dólares, pero es
menos que 1,5 por ciento del total de los ingresos del gobierno
federal y apenas un 0,3 por ciento del producto interno
bruto de los Estados Unidos. Cuando los extranjeros mantienen
dólares en billetes, ellos crean señoraje para el
gobierno de los Estados Unidos. Como mencionamos antes, se estima
que los extranjeros poseen del 55 al 70 por ciento del valor
total de billetes en circulación, lo cual implica que a
ellos se debe tal vez $15 mil millones al año del
señoraje por la emisión de dólares.
4. Conclusiones
En unos pocos meses, la dolarización oficial ha
pasado de una oscura idea a ser debatida diariamente en un
número cada vez mayor de países. En vista de que el
interés en la dolarización oficial es tan reciente,
hace falta información básica.
Muchos detalles necesitan ser investigados en forma tal que
incite a promover la discusión informada, tanto en los
Estados Unidos como en otros países que están
considerando la dolarización.
En el último siglo se ha dado una creciente
fragmentación monetaria. Ocurrieron crisis monetarias,
pero fueron menos frecuentes y severas que en la última
parte del siglo. Probablemente el mundo ha iniciado un
período de consolidación monetaria que nuevamente
dividirá el mundo entre dos o tres grandes bloques
monetarios.
La dolarización oficial puede ser una opción
importante para lograr un sistema monetario internacional
más sólido y menos vulnerable a las crisis. Sus
beneficios hacen válida considerarla en los países
en desarrollo y es un curso de acción que puede estimular
los Estados Unidos ofreciendo compartir el
señoraje.
No a la dolarización en América
Latina.
www.alminuto.com/content/es006DA647.html.
Dolarización
www.bce.fin.ec/avisos/dolarizar.html
Terra – Andrés Oppenheimer
www1.terra.com.uy/especiales/Oppenheimer/opp-1214
Diario La Hora – Dolarización
www.lahora.com.ec/paginas/dolariza9.htm
Las etapas de la dolarización.
www.econolink.com.ar/economyemp/ecempr1.htm
Las caras de la dolarización
www.semana.com/959/actualidad/zzzSDDFM6DC.asp
Dolarizar o no dolarizar
www.mfe.com.ar/notarg/not260600argentina.asp
La dolarización amenaza la integración regional
www.eurosur.org/rebelion/economia/dolar020201.htm
Autor:
Sandra Pamela Silva Ortega
Escuela de
Negocios
Internacionales.