Evaluación de proyectos: Metodología para formular un proyecto (página 4)

Partes: 1, 2, 3, 4

Rendimientos Sobre Activos: mide el rendimiento que se obtiene
por todo el patrimonio de la empresa, su fórmula es:

Rendimientos Sobre Capital: mide el rendimiento obtenido sobre
el capital contable, su fórmula es:

No se recomienda utilizar las razones
financieras para evaluar la rentabilidad
económica de la empresa, pues
no toman en cuenta el valor del
dinero a
través del tiempo. Esa
deficiencia podría provocar malas interpretaciones y una
toma de
decisiones inadecuada.

Esa deficiencia podría provocar malas interpretaciones
y una toma de decisiones inadecuada.

III.- Análisis de Sensibilidad AS

Se denomina análisis de sensibilidad (AS) al
procedimiento
por medio del cual se puede determinar cuánto se afecta
(qué tan sensible es) la TIR ante cambios en
determinadas variables del
proyecto.

Estas variables pueden ser:

Costos totales.
Ingresos.
Volumen de producción.
Tasas de interés.
Financiamiento otorgado.
Otros.

Se desea hacer un AS de los efectos inflacionarios
sobre la TIR, considérense promedios de
inflación anuales y aplicados sobre todos los insumos,
excepto sobre la mano de obra directa, cuyo aumento es mucho
menor que el índice inflacionario anual.

Hay variables que están fuera del control del
empresario, y
sobre ellas sí es necesario practicar un AS.

Una de estas variables sería el volumen de
producción que afectaría
directamente a los ingresos. El
AS estaría encaminado a determinar cuál
sería el volumen mínimo de ventas que
debería tener la empresa para ser
económicamente rentable.

Otro factor es el nivel de financiamiento
y la tasa de interés
que afecta los FNE y, por tanto, la TIR. El AS
observaría las variaciones en la TIR.

IV.- Flujo anual equivalente y razón costo/beneficio

Estos dos métodos de
evaluación toman en cuenta el valor del
dinero a través del tiempo, pero sus aplicaciones son un
poco distintas de la evaluación de proyectos.

El método del
flujo anual (FA) tiene los mismos principios que
los del VPN o TIR. De hecho, un FA se
obtiene descontando todos los flujos de efectivo al presente y
analizándolos a lo largo de todo el horizonte de planeación.

El método de la razón beneficio/costo
(B/C) se utiliza para evaluar las inversiones
gubernamentales o de interés social. Tanto los beneficios
como los costos no se
cuantifican como se hace en un proyecto de
inversión privada, sino que toman en cuenta criterios
sociales.

Y por último, se debe realizar una conclusión
general del proyecto.

CASO PRÁCTICO. Evaluación
económica

1. Cálculo
del VPN con flujos constantes y con flujos inflados sin
financiamiento.

2. Cálculo de la TIR con flujos constantes y
con flujos inflados sin financiamiento.

3. Cálculo del VPN y TIR con
financiamiento.

4. Cálculo de las razones financieras del proyecto.

5. Análisis de sensibilidad con variaciones en el
volumen de ventas.

6. Análisis de sensibilidad con variaciones en el nivel
de financiamiento

Todos los datos utilizados
en esta práctica fueron tomados del Estudio
Económico de Fabricación de Estructuras
Metálicas.

I. Cálculo del VPN

. 1. Cálculo del VPN con Flujos Constantes sin
Financiamiento:

Cuando los flujos son constantes, la inflación se
considera cero.

Inversión inicial 360,000

FNE constantes 105,000

Valor de salvamento 166,000

TMAR 6%

Monografias.com

2. Cálculo del VPN con Flujos Inflados sin
Financiamiento:

TMAR = 61.12%, pues ya se toma en cuenta la
inflación.

II. 1. Cálculo de la TIR Con Flujos
Constantes sin Financiamiento

La "i" que satisface la ecuación es 22.24%
equivale a la TIR del proyecto y corresponde sólo
al premio al riesgo, ya que
con flujos constantes, la inflación es cero.

Como se había fijado un premio al riesgo equivalente a
la TMAR= 6%, si TIR= 22.24%, es mayor que
TMAR, se acepta el proyecto.

III. Cálculo del VPN y TIR con
financiamiento

TMAR = 56.27%, el financiamiento es de 60% sobre el
activo fijo. El VPN con financiamiento es:

Para calcular la TIR con financiamiento, VPN
= 0 y se calcula la "i" por tanteos:

La "i" que satisface la ecuación es 119% que
es la TIR del proyecto financiado.

Como TMAR= 56.27% con financiamiento, y mayor a la
TIR= 85.8%, sin financiamiento, se acepta el proyecto
financiado con un nivel del 60% sobre el activo fijo.

IV. Cálculo de razones financieras

Solo se calcularán las siguientes razones
financieras:

a) Razón Circulante: Los datos fueron tomados
del presupuesto de capital de trabajo.

RC (año 1) = 9.1

RC (año 2) = 8.7

RC (año 3) = 8.8

RC (año 4) = 8.7

RC (año 5) = 8.6

Se observa que el valor de esta tasa es muy alto, es
aconsejable aumentar el pasivo circulante o disminuir el activo
circulante, ya que la situación se presenta como un exceso
de liquidez, perjudicial a la empresa a esos niveles.

b) Prueba Del Ácido: Los datos fueron tomados
del Presupuesto de capital de trabajo.

Prueba del ácido (año 1) = 6.57

(año 2) = 6.35

(año 3) = 6.4

(año 4) = 5.99

(año 5) = 6.25

Otra vez se comprueba la alta liquidez de la empresa, ya que
el valor aceptado para la prueba del ácido es 1.0 con esta
tasa se observa que en realidad, lo que está mal planeado
es caja y bancos,
así como las cuentas por
cobrar.

No es conveniente tener una cantidad tan alta en cuentas por
cobrar, pues puede pensarse que la empresa está otorgando
demasiado crédito
a los clientes, lo cual
puede resultar a mediano plazo en una gran suma de cuentas
incobrables.

V. Análisis de sensibilidad

V. 1. Análisis De Sensibilidad Con Variaciones En El
Volumen De Ventas

La TIR obtenida para el proyecto se puede lograr
solamente si se cumplen los pronósticos anuales de ventas. el siguiente
análisis tiene por objeto determinar cuál es el
nivel mínimo de ventas que puede tener la empresa para
seguir siendo económicamente rentable.

Se trabajará con flujos constantes para simplificar el
cálculo de la TIR; por lo tanto, la TMAR
será igual a 6%.

Los datos arrojan un costo unitario de producción de $199 por tonelada para el
primer año de operación. En ese mismo año,
el valor de venta del
producto
terminado es de $320 por tonelada.

Con estos datos, primero se calcula el costo de
producción para diferentes niveles de ventas:

Sabiendo que VP = 360, VS = 166 y n
= 5, se sustituye en la fórmula de TIR cada caso
y se obtienen los resultados son los siguientes.

Se puede decir que 1,000 toneladas de venta anuales es el
límite mínimo de producción necesario para
que el proyecto sea económicamente rentable.

IV. 2. Análisis de Sensibilidad de la
TIR con Variación del Volumen de Ventas Y
FNE Constantes.

Para calcular las diferentes TIR se requiere obtener los FNE a
diferentes niveles de financiamiento, que variaran de 10 a 50%.
Los FNE deberán ser inflados con los mismos criterios y
tasas que se emplearon a lo largo del estudio.

Se deberán obtener los cargos por concepto de
costos financieros y pago a principal.

De acuerdo a los resultados obtenidos de los procesos
mencionados, se obtienen los siguientes análisis de
sensibilidad.

Sensibilidad del número de veces que se gana el
interés durante el primer año respecto a cambios en
el nivel de financiamiento.

El monto del préstamo se fijará de acuerdo al
criterio de la institución de crédito.
Supóngase que este criterio es: "si la empresa gana entre
cinco y ocho veces el interés que deba pagar en el primer
año de operación, se acepta otorgar hasta ese nivel
de préstamo:

"si la empresa gana entre cinco y ocho veces el interés
que deba pagar en el primer año de operación, se
acepta otorgar hasta ese nivel de préstamo".

Si tal fuera el caso, se otorgaría de 12.5 a 22% de
crédito como lo muestra la
siguiente gráfica:

Sensibilidad de la TIR a 5 años con variaciones en
el nivel de financiamiento

Este criterio se basa en que al obtener más
financiamiento, la diferencia entre la TIR y la TMAR aumenta,
siempre que el costo de capital del
préstamo sea menor que el de la propia empresa.

La institución financiera puede tomar como política que la
diferencia de TIR – TMAR sin financiamiento crezca o se haga
mayor sólo hasta determinados puntos porcentuales,
además de mantener ciertos límites
mínimos en el número de veces que se gana el
interés en el primer año. Esto se observa en la
siguiente gráfica.