La convalecencia de la economía global provoca extrañas
situaciones. Al lado del centro de congresos de Davos un librero
colocaba ayer junto a las novedades del escaparate un libro que
multiplicó por cuatro sus ventas en
2008: El capital, de
Marx. "El
papel del Estado es
ahora fundamental, pero se trata de una situación de
emergencia, temporal", avisa el financiero George Soros
sugiriendo que el péndulo puede volver hacia el otro lado
cuando la crisis
desaparezca y EEUU se recupere. Obama ha aparecido como un soplo
de aire fresco
para amortiguar el trastazo, pero ya hay varios cambios en marcha
ante la constatación de ese declive.
– Reportaje: Primer plano – El colapso bancario evoca el
terremoto del "crash" de 1929 (El País –
1/2/09)
La crisis alcanza el tamaño de episodios recientes en
Asia y los
países nórdicos
(Por A. Bolaños)
Más de 9.000 bancos cerrados
en un puñado de años. El PIB
retrocedió un 30%. La tasa de paro
pasó del 4% al 25%. La Bolsa perdió un tercio de su
valor y
tardó una década en recuperarse. El crash de 1929 y
la Gran Depresión
que le sucedió fue el terrible corolario de los felices
veinte, una de las décadas más expansivas de la
economía
internacional. Y es también el mejor ejemplo del
abrupto final que aguarda a las etapas de euforia
económica desatada. "Alguien metió la pata. La
orgía más cara de la historia se acabó",
como sintetiza un ensayo del
escritor estadounidense Francis Scott Fitzgerald.
Ante la magnitud de la depresión que ocasionó el
crash del 29, cualquier comparación con la crisis
financiera actual parece, como poco, aventurada, pese a que, por
ejemplo, las pérdidas en Bolsa durante 2008 han sido
superiores a las de aquel año. "Yo creo que ya crisis de
1929 empieza a ser ya la referencia para el sistema
financiero internacional", defiende Gabriel Tortella,
catedrático emérito de Historia Económica.
"El batacazo es espectacular porque viene precedido de una
burbuja enorme también. La situación de
desconfianza entre los bancos es el mejor indicador, eso no se
arregla de la noche a la mañana", añade.
Hasta ahora, el cierre de entidades financieras, con ser
importante, dista mucho de representar lo que significó el
colapso de 1929 en EEUU. Los recientes trabajos de los
académicos estadounidenses Carmen Reinhart y Kenneth
Rogoff ayudan a dar la medida de la crisis.
Reinhart y Rogoff han actualizado investigaciones
previas de otros colegas, como Michael D. Bordo, y han proyectado
datos a partir
de diversas fuentes
estadísticas que les permite remontarse al
pánico
financiero ocasionado en Dinamarca por las guerras
napoleónicas en 1800 o a la primera crisis bancaria en
India, en
1863. Y su estudio más reciente, publicado en diciembre,
sitúa ya las turbulencias financieras que arrancaron en
2007 en la estela del crash del 29.
Los investigadores estadounidenses han comprobado
cuántos países sufren crisis bancaria y los han
ponderado por su peso económico. El resultado es
sorprendente y da fe, como poco, de la extensión del
desastre y de su virulencia en las economías más
avanzadas, con Estados Unidos y
Reino Unido a la cabeza: en poco más de un año, el
tamaño de la crisis es ya cercano a los episodios
más críticos de los noventa, como los que sufrieron
los países escandinavos o las economías del sureste
asiático.
Del último trabajo de
Reinhart y Rogoff se extraen otras conclusiones, como que las
crisis bancarias devienen, sin remisión, en una
explosión de gasto
público. Los investigadores calculan que, de media,
"la deuda
pública aumenta un 68% en los tres años
posteriores a una crisis bancaria". Una estimación que, en
el caso español,
se ajusta como un guante a las previsiones del Gobierno.
"Invariablemente se produce una caída de la
recaudación fiscal,
así como un incremento significativo del gasto
público", añaden Reinhart y Rogoff.
"Se ha demostrado que las crisis financieras llevan aparejados
retrocesos en el PIB durante dos años, en el caso de la
Gran Depresión fueron varios más", señala
Pablo Martín Aceña, también
catedrático de Historia Económica, que recalca que
el trabajo de
los investigadores estadounidenses sitúa a la crisis
española de 1975 -50 de los 110 bancos existentes fueron
intervenidos y las fusiones entre
cajas de ahorros se aceleraron- como una de las "cinco grandes"
del siglo XX.
Muchas de las lecciones del crash del 29 se aplican ahora. "A
estas alturas todos tenemos muy digerido a Keynes",
comenta Tortella, al referirse a la inyección de dinero
público para reactivar la economía cuando los
mercados
financieros dejan de cumplir su función
auspiciada por el economista británico. Lo que
ocurrió en los años treinta también explica
atrevidas decisiones de la Reserva Federal de EEUU, como dejar
los tipos de interés
cerca del 0% o darle a la máquina de imprimir dinero (o,
en este caso, al ordenador) para insuflar liquidez al sistema. No en
vano, su presidente, Ben Bernanke, era conocido por sus
investigaciones sobre la Gran Depresión.
El retardo del Banco Central
Europeo en actuar tiene también hondas raíces
históricas. Alemania, el
país que marca las
directrices en la autoridad
monetaria del euro, también tuvo que encajar el duro golpe
de la depresión económica de los años
treinta. Pero la hiperinflación de 1922 y 1923 -muy superior
a la que hoy sufre Zimbabue, por ejemplo-, fue un trauma mayor y
eso se refleja en la política del BCE.
El crash del 29 dejó más pistas: La
precipitación de EEUU al subir los tipos de interés
cuando la recuperación sólo apuntaba maneras,
llevó a una contracción aún mayor. La
respuesta proteccionista a la crisis hundió el comercio
internacional. Y los nuevos instrumentos de regulación
financiera llegaron tarde (los acuerdos de Bretton Woods se
firmaron en 1944). Asignaturas pendientes que el G-20 se propuso
abordar en la cumbre mundial de Washington, con escaso éxito
hasta ahora.
– OCDE: un debilitamiento "nunca visto desde los años
70" (El Mundo – 6/2/09)
Los indicadores
compuestos avanzados de la
Organización para la Cooperación y el Desarrollo
Económico (OCDE) relativos al mes de diciembre de 2008
continúan mostrando un "debilitamiento de las perspectivas
de crecimiento" para las siete grandes economías mundiales
y, en la mayoría de los países de la OCDE,
"alcanzan niveles nunca vistos desde los años 1970",
momento de la gran crisis del petróleo, según informa el organismo
en un comunicado.
Además, indica que las perspectivas de crecimiento se
han deteriorado "seriamente" en las economías que no son
miembros de la OCDE y que se enfrentan ahora a una "gran
ralentización". En el conjunto de la zona, el indicador
compuesto ha disminuido 1,1 puntos el pasado diciembre y es
inferior en 8,2 puntos al nivel registrado justo un año
antes.
En Estados Unidos, el indicador ha bajado 1,4 puntos en
diciembre y es inferior en 9,5 puntos a su nivel de diciembre de
2007 mientras que en la zona euro ha bajado un 0,9 en diciembre
permaneciendo por debajo de los 8,2 puntos registrados hace un
año.
Japón ve rebajado en 1,4 puntos y se sitúa por
debajo de los 7,3 puntos de 2007 y Reino Unido baja 0,4 puntos
colocándose por debajo del nivel de 6,8 de diciembre de
2007.
Canadá ha bajado 1,1 puntos; Francia 0,5
puntos, una bajada de 5,9; Alemania 1,6 puntos, por debajo de los
11,8 de hace un año; Italia un 0,4 es
decir 5,6 por debajo de su anterior registro.
También China, India,
Rusia y
Brasil
muestran indicadores por debajo de sus registros de hace
un año.
– La recesión de Alemania agrava la crisis en toda la
Unión
Europea (Cinco Días – 14/2/09)
La mayor economía de Europa, Alemania,
registró el peor dato de actividad en el cuarto trimestre
de 2008 desde la unión de las dos Alemanias en 1990. En
los últimos tres meses del año, el PIB germano
cedió un 2,1% respecto al trimestre anterior. La
economía de la eurozona registró también una
caída sin precedentes del 1,5%.
(Por Jaume Viñas)
El año 2008 empezó con malos presagios y
terminó con la evidencia de que Europa se enfrenta a una
durísima recesión. Los últimos tres meses
del año son de los peores que se recuerdan y el PIB de la
zona euro cayó un 1,5% en tasa intertrimestral, una cifra
nunca vista desde que nació el euro en 1999. Aunque, a lo
largo de 2008, la economía creció un débil
0,7%, el menor ritmo de la historia de la eurozona, según
Eurostat.
Los Estados miembros deben remontarse muchos años
atrás para encontrar datos peores. Alemania
registró la mayor caída de la actividad desde su
refundación. Sin embargo, Berlín reclamó en
la reunión del G-7 celebrada el viernes en Roma que
ningún país caiga en la tentación del
proteccionismo para salir de la crisis. En Francia, el PIB
cayó un 1,2% en el último trimestre. Italia
registró el peor dato en 28 años y su
economía se derrumbó un 1,8%. La economía
española, por su parte, se contrajo un 1% en los
últimos tres meses.
Así, las mayores potencias de Europa se encuentran en
recesión, término que los economistas definen como
dos trimestres consecutivos con crecimiento negativo. Francia
aún se salva porque en el tercer trimestre de 2008
logró un raquítico crecimiento. Sin embargo, el
Gobierno francés prevé que este año, el PIB
caiga un 1%.
Según los datos de Eurostat, de los 17 países
que forman la zona euro, sólo cinco países han
registrado dos trimestres consecutivos con crecimiento negativo,
sin embargo, se trata de las economías con más
peso.
Para el conjunto de la UE, destaca el descalabro del Reino
Unido, cuyo PIB cayó en tasa intertrimestral un 1,5% los
últimos tres meses de 2008. El mismo porcentaje que
registró el conjunto de los 27 países que forman la
UE, aunque Eurostat aún no dispone de todos los datos.
Los malos datos de cierre de año apuntan en la
línea pesimista de las previsiones de la Comisión
Europea, que sostiene que 18 de los 27 socios de la Unión
Europea terminarán el año con crecimientos
negativos. Dentro de las estimaciones del Ejecutivo europeo
destacan los malos augurios para la economía
española. Según la Comisión Europea,
España
cerrará este año con una caída del PIB del
2%, una décima por encima de la media de la zona euro. El
Gobierno español aún confía en retomar la
senda del crecimiento en 2010, algo que las previsiones de la
Comisión descartan.
Un informe de Citi
apunta que la actual situación puede derivar en
deflación, lo que aumenta aún más la
posibilidad de que el BCE opte por rebajar medio punto los tipos
de interés en marzo. Actualmente, se encuentran en el
2%.
Berlín aprueba el segundo plan de
reactivación de 50.000 millones
El Parlamento alemán aprobó el viernes su
segundo plan de reactivación económica, dotado con
50.000 millones, y con el que el Gobierno pretende paliar la
actual crisis. El recién nombrado ministro de
Economía, socialcristiano Karl-Theodor Zu Guttenberg
defendió la cuantiosa intervención estatal con el
argumento de que los ciudadanos "tiene derecho a esperar la ayuda
del Estado si el mercado es
incapaz de ayudarse a sí mismo por culpa de la codicia de
algunos".
Junto al primer plan, Berlín ya ha comprometido 80.000
millones de euros. Incluye medidas como una paga única a
las familias de 100 euros por niño o una ayuda de 2.500
euros para aquellos alemanes que compren un coche nuevo.
– La bolsa quema en un año el PIB de EEUU y Europa
(Expansión – 14/2/09)
(Por A. Antón /
M. Martínez)
Las bolsas de todo el mundo han perdido más de 23
billones de dólares desde el inicio de la crisis. La
debilidad de la economía no deja a los parqués
levantar cabeza.
El sistema financiero sigue atrapado en un pozo sin fondo del
que no logra escapar. Las bolsas internacionales, cansadas de
marcar un mínimo tras otro, se han instalado
cómodamente en una tendencia lateral bajista sin visos de
remitir.
Desde que los primeros brotes de la crisis subprime comenzaron
asustar a los mercados a
mediados de julio de 2007, los parqués de todo el mundo
han visto evaporarse, a pesar de las numerosas ampliaciones de
capital e inyecciones de capital a la banca, más
de 29,5 billones de dólares de su capitalización
(22,89 billones de euros).
La cifra duplica el PIB que EEUU registró en 2008 -14,3
billones de dólares- y está muy cerca de
representar el equivalente a la suma de la producción de bienes y
servicios de
todos los países que forman la Unión Europea y la
primera potencia del
mundo, EEUU.
En los últimos 18 meses, las plazas bursátiles
de ambos lados del Atlántico han acumulado pérdidas
cercanas al 50% de su valor. Ningún sector se ha mantenido
a flote y, pese a los multimillonarios rescates a la banca, los
recortes históricos de tipos de interés y la barra
libre de liquidez ofertada por las instituciones
monetarias, las malas perspectivas económicas han sumido a
la renta variable en una espiral de caídas sin tregua.
Lo que comenzó como una desaceleración se ha
convertido en una recesión severa que podría dar
paso a una depresión en toda regla. La situación es
manifiestamente crítica, la visibilidad de resultados,
nula, y ya pocos dudan de estar ante la mayor crisis financiera
desde el Crash de 1929.
Una semana tras otra los indicadores macroeconómicos
siguen decepcionando -decepcionante PIB de Europa- y las
estimaciones de beneficios a la baja no dejan a los inversores
sacudirse el miedo del cuerpo. Esta semana Nissan, Air France,
Diageo, Cotsco, Research In Motion, entre otros, pusieron en
evidencia la debilidad de sus cuentas. Junto a
ello, los planes anticrisis promovidos desde la
Administración de Obama para recapitalizar el sistema
bancario y estimular la economía, a través de
medidas fiscales, tampoco cuajan.
El sector bancario sigue marcando la tendencia y, pese a las
buenas intenciones, a la baja. En las últimas sesiones,
los inversores han tropezado con los decepcionantes resultados de
UBS y Credit Suisse y, ayer, lloraron las pérdidas
anunciadas por Lloyds. El índice bancario del DJStoxx600
ha acumulado un retroceso del 5,95% en la semana. Entre las
entidades más castigadas, Allied Irish Bank, que
recibió otra palmadita en la espalda del Gobierno
irlandés en forma de inyección de capital,
cayó un 41%.
La banca española, en línea con sus
homólogos europeos, se ha colocado entre los valores
más bajistas de la semana. BBVA retrocedió un
7,51%, seguido por Santander y Popular, que se dejaron un 5,92% y
5,83%, respectivamente. Bankinter, por el contrario, se ha
desmarcado y ha coronado las mayores alzas del índice, con
un repunte del 9,17%.
El Ibex ha roto dos semanas consecutivas de ganancias con un
retroceso del 3,27%, hasta situarse en los 8.265 puntos. Jaume
Fileia, analista de Sebroker, confía en que no se perfore
el suelo que se
formó en noviembre, pero advierte de que, si se perdiesen
los mínimos -7.905 puntos-, volverían las ventas de
pánicos y la volatilidad extrema vividas en el
último trimestre de 2008.
El resto de plazas europeas también ha cerrado una
semana arrasada por los números rojos. El Dax
alemán ha perdido un 4,98% en las últimas cinco
sesiones, mientras que el Cac y el Ftse han recortado un 4%y
2,38%, respectivamente. Wall Street no logró esquivar las
pérdidas y a media sesión presentaba retrocesos
semanales superiores al 4%. En el año, se deja un 10%.
– Mis previsiones para 2009 (ABC – 15/2/09)
(Por George Soros)
El futuro de la economía
mundial dependerá en gran medida de que el Presidente
Barack Obama emprenda un conjunto de medidas exhaustivas y
coherentes y del éxito que tenga al aplicarlas. La forma
en que respondan los chinos, los europeos y otros actores
principales será igual de importante. Si hay una buena
cooperación internacional, la economía mundial
podría empezar a salir de un agujero muy profundo hacia
finales de 2009. Si no, nos enfrentaremos a un período
mucho más largo de desorden y deterioro económico y
político. No hay manera de restablecer el equilibrio
económico de un solo golpe. Primero hay que inyectar
dinero a la economía para compensar el colapso del
crédito. Después, cuando el
crédito comience a fluir de nuevo, habrá que drenar
la liquidez del sistema casi al mismo ritmo que se haya
inyectado. Esta segunda operación será
política y técnicamente más difícil
que la primera: es mucho más fácil dar dinero que
retirarlo. Es muy importante que los paquetes de estímulos
se canalicen a inversiones
relativamente productivas. El rescate de la industria
automotriz debe ser la excepción, no la regla. El esfuerzo
para inyectar dinero a la economía estadounidense se
topará con dificultades en dos frentes: el tipo de cambio
y las tasas de
interés.
El dólar
El dólar sufrió presiones al principio de la
actual crisis financiera, pero a medida que la situación
empeoró, tuvo una sólida recuperación. La
fuerza del
dólar en los últimos meses de 2008 se debió
no a un mayor deseo de tener dólares sino a una mayor
dificultad para pedirlos prestados. Los bancos europeos y otros
bancos internacionales habían adquirido muchos activos
denominados en dólares que habitualmente situaban en el
mercado interbancario; a medida que el mercado se contrajo, se
vieron obligados a comprar dólares. Al mismo tiempo, los
países de la periferia tenían una gran cantidad de
obligaciones
denominadas en dólares que tuvieron que pagar cuando no
les fue posible renegociarlas. Rusia y los países del Este
de Europa en la periferia del euro estaban mucho más
vinculados a esta moneda; pero cuando el mercado ruso
cayó, el efecto sobre el dólar fue el mismo, porque
el banco central ruso había comprado euros en
demasía y los tuvo que vender para defender al rublo.
La tendencia se invirtió temporalmente a finales de
2008 cuando la Reserva Federal recortó las tasas de
interés prácticamente a cero (…) El euro
presentó una tendencia a la baja desde el principio de
2009 e incluso la libra esterlina tuvo un mejor desempeño. Para continuar, es probable que
el hecho de que Alemania y el BCE tengan un punto de vista
distinto al del resto del mundo sobre el problema al que se
enfrenta la economía global cause variaciones
considerables de los tipos de cambio y
obstaculice la recuperación. El BCE opera bajo directrices
asimétricas: tiene la obligación constitucional de
ocuparse únicamente de mantener la estabilidad de precios, no el
pleno empleo.
Alemania todavía vive con el recuerdo de la
inflación descontrolada de la
República de Weimar que fue el preludio del
régimen Nazi. Ambas consideraciones se oponen a la
irresponsabilidad fiscal y la creación ilimitada de
dinero.
Esto debería favorecer al euro como reserva de valor,
pero las tensiones internas en Europa operan en la dirección contraria. El hecho de que no
haya un mecanismo para proteger el sistema bancario a nivel
continental y que cada país tenga que actuar por sí
mismo plantea dudas sobre su capacidad para hacerlo (…) A la
larga, las distintas autoridades nacionales tendrán que
protegerse mutuamente, pero tendrá que haber un peligro
común para que lo hagan. Puede suceder que los
propietarios de riqueza recurran cada vez más al yen y al
oro en busca
de seguridad, pero
probablemente se toparán con la resistencia de
las autoridades, más pronto en el caso del yen que del
oro. Además habrá una pugna entre quienes buscan
seguridad y quienes necesitan utilizar sus reservas para salvar a
sus empresas. Con
todas estas fuerzas contradictorias, podemos esperar
considerables variaciones de los tipos de cambio.
China
Lo que haga China tendrá casi la misma influencia que
el Presidente Obama en el futuro de la economía mundial, y
las relaciones chino-estadounidenses serán la
relación bilateral más importante del mundo. A
China le interesa mucho la prosperidad de la economía
global. Obama puede basarse en eso para reconstruir el sistema
financiero internacional, pero se requerirá mucho tacto y
precaución por ambas partes. El surgimiento de una nueva
potencia mundial es un proceso
peligroso. Dos veces ha conducido a guerras mundiales en las que
la potencia emergente fue derrotada. China debe hacer muchos
esfuerzos si quiere ser aceptada como potencia mundial. Ha
adoptado la doctrina del "desarrollo
armonioso", que es el enfoque adecuado, pero también tiene
otras doctrinas, especialmente las que se relacionan con
Taiwán y el Tibet, que operan en dirección
contraria.
Debido a las políticas
erróneas de la administración Bush y el colapso de la
súper burbuja, China ha conseguido mucho poder
demasiado pronto. A fin de asegurar una relación
constructiva, ambos bandos deben hacer esfuerzos sobrehumanos.
Obama debe tratar a China como un socio igual, y China debe
aceptar la continuación del liderazgo
estadounidense. Esto no será fácil para ninguno de
los dos. China tiene mucho que perder. No es una democracia y
no existe una rutina establecida para cambiar gobiernos. Si no se
logra una tasa de crecimiento satisfactoria -definida
generalmente como del 8% al año- podría haber
trastornos políticos en el país, y eso sería
desastroso para el mundo. Afortunadamente China ha desarrollado
un método
complicado de consultas que, si bien no son democráticas,
sí dan voz a los distintos grupos de
interés en la determinación de las
políticas. La principal desventaja del proceso de
creación de consenso es que es lento y pesado y existe el
riesgo de que
los líderes chinos no actúen con suficiente rapidez
para contrarrestar la súbita caída de la
economía mundial (…)
El subcontinente indio
La India es más autónoma que China, y
debería tener menos problemas para
mantener su inercia ascendente. El mercado de
valores indio ha resultado más perjudicado que el de
la mayoría de los países, pero su sistema bancario,
que en gran medida sigue en manos del Gobierno, se ha visto menos
afectado. Las remesas de los Estados del Golfo resultarán
afectadas negativamente y su industria de la
deslocalización se debilitará, pero se espera que
las inversiones en infraestructura, en las que la India tiene un
gran retraso, mantengan su ritmo. Las perspectivas
macroeconómicas son más favorables que las de la
mayor parte del mundo. La principal incertidumbre es
política y se centra en Pakistán, que es un Estado
en vías de fracasar (…)
Los países productores de petróleo
La suerte de los países productores de petróleo
ha sufrido un súbito revés. Sus superávit se
han convertido en déficit y sus fondos de riqueza soberana
y sus reservas de divisas han
sufrido pérdidas importantes. Los Estados del Golfo han
resultado muy afectados porque sus sectores privados, incluidos
algunos bancos, estaban demasiado extendidos. Dubái fue la
burbuja inmobiliaria más espectacular del mundo y las
grandes fortunas de Abu Dhabi tendrán que rescatarlo. Pero
las dificultades de los productores de petróleo no son
malas noticias
necesariamente. Algunos de los países que tienen los
mayores superávit petroleros, especialmente Irán,
Venezuela y
Rusia, han sido enemigos del orden mundial actual y les han
cortado las alas (…) En contraste, Rusia puede convertirse en
una amenaza mayor debido a la caída de los precios del
petróleo. Bajo Vladimir Putin, el Kremlin utiliza su
control sobre los
recursos
naturales para restablecer la posición de Rusia como
potencia política, enriquecer a los gobernantes y asegurar
su propio dominio sobre el
país y extorsionar y sobornar a los gobernantes de las ex
repúblicas soviéticas (…) En el régimen de
Putin, el poder económico se ha concentrado en dos grupos:
los que adquirieron propiedades y los que se quedan con un parte
de los flujos de efectivo. El primer grupo es, por
mucho, más sofisticado y pro occidental: su dinero y sus
hijos están en el extranjero. El segundo grupo explota los
poderes arbitrarios del Estado de forma más directa. La
crisis financiera diezmó al primer grupo; el segundo
quedó relativamente ileso. La crisis reforzó los
poderes arbitrarios del Estado, puesto que gran parte de las
reservas de divisas oficiales se utilizaron para rescatar y
readquirir los activos del primer grupo. A medida que el panorama
económico se deteriore y el régimen de Putin ya no
pueda satisfacer las expectativas económicas del pueblo,
es de esperar que recurra de forma más activa a los
poderes arbitrarios del Estado (…)
Europa
Europa debe resistir el desafío geopolítico que
Rusia plantea, y debe estar unida para poder tener éxito.
Pero una política europea unificada no debe ser
exclusivamente geopolítica, porque el interés
común de Europa no sería lo suficientemente fuerte
para anular los intereses nacionales. Rusia podría dividir
y vencer, como ya lo está haciendo. La clave de la
capacidad de Europa para neutralizar la ventaja
geopolítica de Rusia es establecer una política
energética unificada, con una red de distribución en toda la región y una
autoridad reguladora continental que tenga precedencia sobre las
nacionales. Esto privaría a Rusia de su capacidad de poner
a un país contra otro porque una concesión otorgada
a un distribuidor nacional inmediatamente estaría a
disposición de los consumidores de todos los demás
países. Es igualmente necesario seguir promoviendo el
Estado de
derecho, la cooperación internacional y los principios de la
sociedad
abierta, principalmente mediante la reforma del sistema
financiero internacional y prestando especial atención a los vecinos cercanos de Rusia
(…) La crisis financiera y sus secuelas serán un periodo
de pruebas y,
esperemos, de desarrollo de las instituciones de la Unión
Europea, especialmente las financieras, que son relativamente
nuevas. La UE cuenta con una moneda común y con el BCE,
pero no tiene una política
fiscal ni una hacienda común. Esta carencia se ha
hecho cada vez más evidente y puede llevar a la
disolución de la zona del euro. Pero pertenecer a la zona
del euro resultó ser muy valioso (…) Las probabilidades
indican que el euro saldrá de la crisis actual con un BCE
al que se le habrá concedido mayor poder sobre el sistema
bancario. La administración Bush se distinguió
por dividir a la "vieja Europa" y la "nueva Europa". Esperemos
que la administración Obama siga el camino opuesto. El
mundo necesita urgentemente una Europa más unida,
política y financieramente.
El mundo en desarrollo
Unos pocos países (Brasil y Chile) están en
condiciones razonables para adoptar políticas
anticíclicas por sí mismos con poca asistencia de
las instituciones financieras internacionales (…)
Pakistán, Egipto,
Marruecos y Haití ya han experimentado disturbios a causa
de los alimentos. Otros,
como Sudáfrica y Turquía sufren severos cortes de
energía. México
tiene un grave problema de seguridad debido al narcotráfico (…) El colapso del
crédito en el sistema financiero global está
teniendo un efecto incluso más devastador en los
países de la periferia que en los del centro. Las
líneas de crédito se retiran, los créditos que se acercan a su vencimiento no
se pueden renegociar y el financiamiento
del comercio es
escaso. Esperemos que los líderes mundiales reconozcan que
rescatar al mundo en desarrollo sirve a sus propios intereses. El
atractivo del plan de donaciones de DEG es que no impone
ningún costo directo a
los países donadores.
Todo lo que tienen que hacer es votar por la creación
de los DEG y transferir los beneficios a los países menos
desarrollados. Espero que estén a la altura.
Tipos de interés en EEUU
"La forma de salir de una trampa deflacionaria es, primero,
inducir inflación. Luego, reducirla. Una operación
complicada cuyo éxito no es seguro. En cuanto
la actividad económica en EE.UU. se reanude es probable
que las tipos de interés de los bonos del
gobierno se disparen (…) Es probable que un aumento en los
tipos a largo plazo asfixie la recuperación. Es de esperar
que las perspectivas de que una oferta
monetaria mucho mayor se convierta en inflación conduzcan
a un periodo de estanflación. Sin embargo, ese
sería un resultado deseable, porque evitaría una
depresión prolongada. Es difícil, no imposible,
imaginar que la economía estadounidense crezca a una tasa
del 3% o más en la próxima década. EE.UU. ha
tenido un déficit crónico de cuenta corriente que
superó el 6% del PIB en su punto más alto. Eso
desaparecerá y dejará una pesada carga de deuda externa que
crecerá aún más por los déficits
presupuestarios de los próximos años. La
proporción del consumo en el
PIB tendrá que caer. El sector de los servicios
financieros se contraerá (…) Todas estas son influencias
negativas. ¿Qué se puede esperar por el lado
positivo? Una distribución más equitativa del
ingreso, mejores servicios sociales, una política
energética constructiva que conduzca a inversiones de gran
escala en
energía alternativa y ahorro de
energía, una reducción de los gastos
militares".
(George Soros es presidente del Soros Fund Management ©
Project Syndicate, 2009)
– Japón
se hunde en la recesión (BBCMundo – 16/2/09)
Durante 2008 Japón experimentó una
contracción del Producto Interno
Bruto (PIB) del 12,7%, cifra superior al 11,7% pronosticado,
como consecuencia de la crisis económica mundial,
reveló el gobierno este lunes.
Esta información se dio a conocer tras
publicarse los datos del comportamiento
de la economía de ese país asiático en el
cuarto trimestre del 2008. En ese lapso la contracción fue
del 3,3%.
Es la mayor caída desde 1974, en plena crisis mundial
del petróleo, cuando el precio del
barril se triplicó.
La baja producida de octubre a diciembre representa el tercer
trimestre consecutivo de crecimiento
económico negativo del país asiático,
que está en el medio de su primera recesión en
siete años.
A su vez, la contracción anual superó a la de
Estados Unidos, que fue del 3,8% en 2008.
"La desaceleración en Japón es más
profunda que la de Estados Unidos o de Europa", dice el
corresponsal de la BBC en Tokio, Roland Buerk.
Caída de las exportaciones
La segunda economía más grande del mundo y la
primera de Asia ha sido golpeada por la caída de la
demanda global
de sus productos
electrónicos y autos,
señala Buerk.
Las exportaciones japonesas, base de la economía
nacional, se hundieron hasta llegar al -13,9% en el último
trimestre de 2008. En 1974, las exportaciones habían
alcanzado el -13,1%.
A su vez, el consumo interno se ha reducido, debido al
crecimiento del desempleo,
observa el corresponsal.
"Hubo reportes en el fin de semana de que el primer ministro
Taro Aso está considerando la posibilidad de otro paquete
de estímulo por el valor de unos US$ 218.000 millones",
agrega Buerk.
Sin embargo, las últimas encuestas
muestran que menos del 10% de los japoneses apoya al primer
ministro, quien debe llamar a elecciones generales para
septiembre.
– Japón se contrae en el cuarto trimestre tras el
derrumbe de las exportaciones (The Wall Street Journal –
17/2/09)
(Por Yuka Hayashi)
La economía de Japón se contrajo durante el
último trimestre de 2008 a su ritmo más acelerado
en casi 35 años. Además, es probable que
continúe registrando un desempeño peor al de otras
grandes economías a principios de este año, a
medida que colapsa la demanda por sus bienes.
El Producto
Interno Bruto de la segunda economía del mundo se contrajo
a una tasa anualizada de 12,7% durante los últimos tres
meses del año pasado, informó el lunes el gobierno,
una caída mucho más profunda que la
contracción de 3,8% reportada en Estados Unidos y de 5,9%
de la zona euro en el mismo período. La economía
japonesa se vio afectada por un declive sin precedentes de 14% en
sus exportaciones y una marcada caída en los gastos de
capital por parte de las empresas.
La economía de Japón enfrenta "sin duda alguna,
la peor crisis desde la Segunda Guerra
Mundial", afirmó el ministro de Economía, Kaoru
Yosano.
Los economistas proyectan que la contracción
continuará. Exportadores como Toyota Motor Corp.,
Nissan Motor Co., Sony Corp. y NEC Corp. han advertido que
sufrirán grandes pérdidas en el actual año
fiscal que termina en marzo y han presentado planes de
reestructuración que en su conjunto eliminarán
decenas de miles de empleos de manufactura en
los próximos meses. Esto podría limitar aún
más el consumo.
Las cifras ya apuntan a un mayor deterioro en la
economía. Se calcula que la producción industrial
caerá cerca de 20% durante el primer trimestre,
según una encuesta del
gobierno. Después de desplomarse 35% en diciembre, las
exportaciones se hundieron otro 46% durante los primeros 20
días de enero frente al mismo período del
año anterior. En este entorno, la tasa de desempleo
podría alcanzar un récord de 6% o más en los
próximos meses, frente al 4,4% de diciembre, dicen los
economistas. "Es muy probable que veamos otro declive de dos
dígitos (del PIB) en el actual trimestre", dice Yoshiki
Shinke, economista de Dai-Ichi Life Research Institute.
Algunos economistas, no obstante, creen que el ritmo de
contracción podría empezar a desacelerarse en el
segundo trimestre, reflejando un aumento de la demanda por parte
de EE.UU. como resultado de los paquetes de estímulo del
gobierno de Barack Obama. El Fondo Monetario
Internacional proyectó a fines de enero que la
economía de Japón se contraerá 2,6% este
año, frente a una reducción de 1,6% para EE.UU. y
de 2% para la zona euro.
Reacción del gobierno
El ministro Yosano dijo que el gobierno prepararía un
nuevo paquete de estímulo económico, el cual,
según los medios
japoneses, podría alcanzar entre 20 billones (millones de
millones) y 30 billones de yenes (o entre US$ 218.000 millones y
US$ 327.000 millones). Su comentario se produjo después de
la reunión del Grupo de los Siete países más
industrializados del mundo celebrada en Roma el pasado fin de
semana, en donde los ministros de finanzas y los
banqueros centrales afirmaron su compromiso de "actuar juntos
usando toda la gama de herramientas a
su disposición" para sostener la economía.
A Japón, en todo caso, no le queda mucho margen para
más estímulos fiscales. El país tiene la
mayor deuda del mundo, equivalente al 157,5% de su PIB anual en
el año fiscal que empieza en abril.
Las cifras más recientes del PIB resaltan la
vulnerabilidad de un país que por muchos años ha
dependido del comercio global para estimular su crecimiento. Pese
a que Japón se ha librado de una burbuja inmobiliaria y de
las pérdidas crediticias que han golpeado a EEUU y Europa,
su economía está cediendo terreno más
rápidamente debido a que está demasiado expuesta a
los vaivenes en la demanda de los consumidores en otros
países.
Antes de que la economía comenzara a contraerse en el
segundo trimestre de 2008, Japón había disfrutado
de seis años de crecimiento constante gracias a las alzas
en las exportaciones a EEUU y economías de rápido
crecimiento como China. La demanda interna, mientras tanto, se
mantuvo congelada ya que los sueldos de los trabajadores
siguieron siendo bajos.
Otro factor que exacerbó la caída en el
último trimestre fue el veloz enfriamiento de las
exportaciones a China y otros países asiáticos, que
previamente habían sostenido la economía japonesa
cuando la demanda de autos y electrónicos de Japón
comenzó a disminuir en EEUU y Europa.
Después de crecer 12% durante el primer semestre de
2008, las exportaciones de Japón a China empezaron a caer
en octubre y se desplomaron 36% en diciembre. Japón era
uno de los pocos países desarrollados que tenía un
superávit comercial con China. Ahora que la demanda se
está reduciendo tanto dentro de China como para las
exportaciones japonesas, el comercio entre ambos países
está acusando el impacto.
– Crisis "a la japonesa" (Negocios –
16/2/09)
En la anterior crisis, los japoneses perdieron el empleo fijo
y de por vida para todos; en la actual, están descubriendo
el paro.
(Por Antonio Mélich)
Ashiya. A causa de la crisis económica, en Japón
están sucediendo cosas nunca vistas. Por ejemplo, un
graduado de la Todai (Universidad de
Tokio) fue detenido por poner en su blog amenazas de muerte contra
altos funcionarios del Ministerio de Educación. Les
acusaba de haberle engañado, haciéndole creer que
su título de licenciado en la universidad más
prestigiosa del país era -como, por otra parte, todo el
mundo pensaba hasta ahora- un pasaporte infalible para el
éxito profesional. Ahora resulta que tantos esfuerzos no
le han servido de nada: a los 25 años, tras
múltiples intentos por conseguir empleo, se encuentra sin
trabajo.
Lo que llamó la atención de la gente no es tanto
lo que ese joven escribió en su blog, sino el inaudito
hecho de que un graduado de la Todai no haya encontrado un puesto
en una empresa de
élite o en la alta administración
pública, lo que viene refutar un supuesto
básico del sistema
educativo japonés.
Otra noticia que despertó no ya la curiosidad, sino la
indignación del público es que unas empresas se han
retractado de las promesas de contrato que
hicieron a más de mil estudiantes. Esto contradice otra
tradición japonesa: el naitei, por el que las
compañías seleccionan futuros empleados entre
bachilleres o universitarios un año antes de que terminen
los estudios. Editoriales y artículos de fondo han
deplorado que las empresas falten a la palabra dada, pues tales
promesas -dicen- equivalen a un contrato.
Despidos a granel
Peor que los estudiantes a los que les habían prometido
empleo están quienes han perdido el que tenían.
Corporaciones tan poderosas como Toyota. Honda, Nissan, Isuzu,
Canon, Sony, Sharp, Hitachi, NEC y otras similares han ido
anunciando una detrás de otra de cientos o miles de
despidos en muy poco tiempo.
A finales de diciembre pasado, el Ministerio de Trabajo hizo
público un sondeo según el cual 85.000 asalariados
no fijos han perdido el empleo o lo perderán entre octubre
de 2008 y marzo de 2009. Pero un mes después esa cifra
prácticamente se ha doblado. Según un nuevo sondeo,
de fecha 30 de enero, la estimación de despidos supera ya
la cifra de 125.000. Las empresas han fallado este año a
las promesas de trabajo que suelen hacer a los universitarios el
curso anterior
Aunque los nuevos cálculos son ciertamente aproximados,
indican que el pronóstico gubernamental no refleja
fielmente la situación real. Como dice el Asahi Shimbun en
su editorial del 29 de enero, la recesión actual difiere
de otras anteriores en que un verdadero "tsunami" de despidos
está barriendo la nación.
Incluso se ha comenzado a despedir a empleados de
dedicación completa.
El "problema 2009"
Tras la recesión de los 90, cuando reventó la
llamada burbuja económica, Japón llevó a
cabo una extensa reestructuración empresarial eliminando
muchos de los puestos de trabajo superfluos. Sin embargo, el
impacto de la actual recesión en el ámbito laboral es algo
sin precedentes.
Junto al contagio de la actual crisis financiera y
económica mundial, en Japón está el hecho de
que en la última década la población laboral contingente se ha
incrementado de forma exponencial. Aparte de los empleados fijos,
ahora los hay con contratos
temporales, a tiempo parcial, temporeros, enviados por agencias
privadas de empleo para realizar una obra determinada, etc. Todos
estos son los llamados empleados no regulares, que hoy
constituyen el 34,5% de la población activa.
La consecuencia obvia de la vulnerabilidad de este tipo de
empleados -que pueden ser fácilmente despedidos cuando los
tiempos se ponen duros para las empresas- es la creciente
inseguridad de
la sociedad japonesa.
El incremento de la población laboral contingente se
debe a la relajación de las leyes laborales,
que permitió una fuerte expansión del empleo en una
época en que la economía japonesa empezaba a salir
de una prolongada recesión. Entonces los contratos no
fijos eran por un año como máximo, pero en 2007 el
límite se amplió a tres años. Las
compañías empezaron a emplear muchos trabajadores
en 2006, y los contratos de esa primera gran hornada
terminarán dentro del presente año. Por ley, si las
compañías los siguieran empleando más
allá de los tres años, tendrían que
convertirlos en fijos. Por esta razón, los sindicatos
obreros han puesto el grito en el cielo, advirtiendo del
inminente peligro de despidos en masa: es el llamado "problema
2009", que parece haber empezado ya antes de tiempo.
Presupuesto "monstruo"
En repetidas ocasiones, y más recientemente en su
último discurso ante
el pleno de la Dieta, el primer ministro Taro Aso ha declarando
su firme intención de proceder con drásticas
medidas para conseguir que Japón sea el primer país
que logre salir de la recesión.
Con objeto de estimular la economía en medio de la
creciente crisis financiera mundial, el Ministerio de Hacienda
elaboró, para el año fiscal 2009 (que
comenzará en abril), el mayor presupuesto
jamás presentado en este país. El total asciende a
88,55 billones de yenes (770.000 millones de euros). Fue aprobado
por la Cámara Baja el 13 de enero.
En esa misma fecha se aprobó un segundo presupuesto
suplementario para 2008 por valor de 4,8 billones de yenes
(41.440 millones de euros), incluida una partida de 2 billones
para distribuir en cantidades fijas a los ciudadanos y los
extranjeros residentes que trabajan y pagan impuestos.
Según la propuesta, cada persona
recibirá 12.000 yenes (103,50 euros), y se dará a
todos los hogares de 8.000 yenes adicionales por cada miembro
mayor de 65 años o menor de 18.
Los partidos de la oposición, que dominan la
Cámara Alta, presentaron contrapropuestas pidiendo que se
excluyera de ese presupuesto suplementario los 2 billones para
repartir entre los ciudadanos. Alegaban, entre otras razones, que
en 1999 el gobierno adoptó una medida parecida,
distribuyendo cupones o vales de regalo para reanimar la
economía, con escasos resultados; y que sería mejor
utilizar ese dinero para promover nuevos puestos de trabajo o
ayudar a los despedidos a encontrar vivienda y a reciclarse. Pero
el gobierno, sin dar su brazo a torcer, respondió que para
esto estaba ya el nuevo presupuesto del año fiscal 2009,
que en efecto incluye partidas para este tipo de necesidades.
La Cámara Alta votó en contra, pero si no
consigue un texto de
consenso con la Cámara Baja, la Constitución estipula que esta puede anular
las decisiones de aquella y promulgar su versión.
El arte de comer
frugalmente
Para sobrellevar la recesión, amas de casa japonesas
han elaborado todo un arte de vivir frugalmente en uno de los
países más caros del mundo. Cientos de mujeres
escriben a la revista
mensual Sutekina Okusan (Esposa Encantadora) ofreciendo recetas
de cocina y consejos prácticos para reducir gastos: desde
apagar la TV para ahorrar electricidad,
hasta usar de nuevo el agua
después de lavar el arroz.
Menús variados
La comida es el gasto mayor de un hogar japonés, pero
incluso las más ahorrativas se precian de ofrecer un
menú distinto en cada cena. Satoko Sugiki, una de las
editoras de la revista, confiesa su asombro al comprobar que
bastantes de las suscriptoras se las arreglan para dar de comer a
cuatro personas con solo 10.000 yenes mensuales (86,50 euros).
"Alguien con menos espíritu ahorrativo –dice- puede
gastar esa misma cantidad comprando un melón de regalo en
una tienda de lujo".
En esta época de crisis los japoneses no sólo
aguzan el ingenio, sino que se están "liberando" de la
manía de la perfección, dándose cuenta que
una cebolla no absolutamente esférica, un tomate con
menos colorido, un cangrejo con una pata rota, etc., no por eso
saben peor al cocerlos. Y el precio es a menudo menos de la
mitad.
Tiquismiquis
Los japoneses son por naturaleza muy
tiquismiquis en lo que refiere al aspecto de las cosas, y suelen
rehusar lo que tiene algún pequeño desperfecto: una
etiqueta mal puesta o manchada en el caso de una botella de vino,
por ejemplo. Pero en estos tiempos los productos rebajados por
tener alguna imperfección, conocidos por wake-ari
(literalmente: "hay alguna razón") en japonés, son
los que más se venden.
Hay tiendas de frutas y verduras que compran al por mayor
productos de forma irregular para venderlos con descuento. Otras
tiendas de electrodomésticos se especializan en la
venta de
aparatos con pequeños defectos de presentación.
Uniqulo, una cadena de ropa informal a precios reducidos, ha
aumentado su previsión de ventas en un 15%, en
comparación con el año pasado. Muchas
compañías que tenían stock sobrante
están ganando dinero vendiéndolo a precios
reducidos. Hay crisis y hay recesión, pero la gente
todavía tiene dinero para gastar… con cuidado, a la
japonesa.
– La Fed proyecta un panorama económico aún
más sombrío para el resto del año (The Wall
Street Journal – 18/2/09)
(Por Sudeep Reddy)
La Reserva Federal, el banco central de Estados Unidos,
revisó marcadamente a la baja su pronóstico para la
economía del país del norte, prediciendo una mayor
contracción con una tasa de desempleo cercana al 9% para
fines de año.
En cálculos dados a conocer ayer, los reguladores del
banco central indicaron que efectivamente los significativos
declives que se están experimentando en el primer semestre
sólo se verían parcialmente compensados por
cualquier crecimiento en el segundo semestre. La mayoría
de los funcionarios de la Fed también indicó que no
espera que el desempleo vuelva a su tasa usual de cerca de 5%
antes de 2012.
Tras un discurso en el Club Nacional de Prensa el
miércoles, el presidente de la Fed, Ben Bernanke, dijo que
es "muy probable" que la tasa de desempleo supere el 8% pero dijo
que la cifra final "depende de manera crítica de las
decisiones regulatorias y de política".
"Si tomamos medidas fuertes y agresivas, incluyendo acciones por
parte de la Fed, para tratar de mejorar los mercados de
crédito, creo que podremos romper la mala racha y que
empezaremos a ver mejoras en 2009", dijo. "Si no tomamos
decisiones adecuadas, la situación podría seguir
deteriorándose".
En su reunión a fines de enero, reguladores de la Fed
dijeron que la economía se contraería entre 0,5% y
1,3% este año, un estimado mucho peor que el realizado en
octubre, cuando el rango de la proyección iba de una
contracción de 0,2% a una expansión de 1,1%. Las
cifras excluyen los tres pronósticos más altos y bajos de los
16 estrategas que trabajaban para la Fed en ese momento. Si se
incluyen todas sus proyecciones, el pronóstico resultante
varía entre un declive de 2,5% y un modesto crecimiento de
0,2%.
La Fed culpó de la revisión a la baja a "la
intensificación de la crisis financiera y su efecto sobre
el crédito y la riqueza, el debilitamiento de la confianza
del consumidor y el
sector empresarial, la desaceleración de la actividad
económica global y la debilidad de los nuevos datos sobre
gasto y empleo", según un resumen de los
pronósticos hecho público junto con las minutas de
la reunión regulatoria del 27 y 28 de enero.
Los funcionarios de la Fed dijeron que esperan una
recuperación gradual en el segundo semestre del año
en respuesta al estímulo fiscal y a las medidas del banco
central para apoyar a los mercados de crédito. El
crecimiento del año entrante se calculó en entre
2,5% y 3,3%. Eso no sería suficiente para reducir la tasa
de desempleo por debajo de su nivel más reciente -7,6% en
enero- antes de 2011. Ahora se calcula que la tasa de desempleo
se mantendrá en entre 8,5% y 8,8% en el trimestre final de
2009, y al menos un funcionario la situó en 9,2% este
año y hasta fines de 2010.
Tras rebajar su tasa de
interés de referencia en diciembre hasta casi cero, la
Fed está lanzando otros programas de
crédito para sacar a la economía estadounidense de
su crisis más profunda en al menos un cuarto de siglo.
Nuevas medidas para favorecer los préstamos de tarjetas de
crédito, estudiantiles y de autos, entre otras cosas,
empezarán "en cualquier momento", dijo Bernanke.
En las minutas hechas públicas el miércoles, la
Fed indicó que sus directivos discutieron el mes pasado la
posibilidad de establecer una meta de inflación
numérica -tal y como lo hacen muchos bancos centrales-
pero no tomaron una decisión al respecto. En su lugar, la
Fed amplió el horizonte de su previsión
económica más allá de los tres años
para proveer un pronóstico a largo plazo para la
inflación, el crecimiento y el desempleo.
– What's News (The Wall Street Journal – 18/2/09)
. El promedio de la contracción del PIB de los
países más ricos en el cuarto trimestre fue de
1,1%, la más amplia de los últimos cincuenta
años, informó la Organización para la Cooperación y
el Desarrollo Económico. La OCDE aumentó de 0,1% a
0,2% su previsión de declive en la economía de esos
países en el actual trimestre.
– Lecciones desde Japón para un mundo de
deflación provocada por el desendeudamiento
(Expansión – 18/2/09)
(Por Martin Wolf)
¿Qué nos ha enseñado la "década
perdida" de Japón? Incluso hace un año, esta
pregunta parecía absurda. El consenso general de los
entendidos era que EEUU, Reino Unido y otras economías con
altos niveles de endeudamiento no podrían sufrir hasta el
punto que lo había hecho Japón.
Ahora la pregunta comienza a ser si esos países
gestionarán la situación con la misma habilidad que
lo hizo Japón. Bienvenidos al mundo de la deflación
provocada por el desendeudamiento (de hogares y empresas).
Como ya he señalado en otras ocasiones, el mejor
análisis de lo sucedido en Japón
pertenece a Richard Koo, del Nomura Research Institute. Su
principal idea, pese a su sencillez, es ignorada por la
economía convencional: los balances son importantes. Bajo
la amenaza de la quiebra, aquellos
que hayan solicitado una cantidad excesiva de créditos
lucharán para saldar sus deudas. Un colapso en el precio
de los activos adquiridos mediante deuda tendrá un impacto
mucho más devastador que el mismo colapso
acompañado de poca deuda.
La caída del gasto privado y de los créditos en
Japón en los años 90 fue consecuencia en su mayor
parte, expone Koo, no de la situación de los bancos, sino
de estado de sus prestatarios. Era una situación en la
que, en palabras de John Maynard Keynes, los
bajos tipos de interés -y en Japón fueron, durante
años, todo lo bajos que era posible- estaban "empujando
con un hilo" (pushing on a string). Los deudores continuaban
pagando sus créditos.
¿Hasta qué punto, entonces, nos informa este
punto de vista de la difícil situación en la que
nos encontramos? La respuesta es mucho.
Primero, las comparaciones entre la situación actual y
las profundas recesiones de principios de los años 80 son
totalmente erróneas. En 1981, la deuda privada de EEUU
alcanzaba el 123% del producto interior bruto; en el tercer
trimestre de 2008 era el 290%. En 1981, la deuda de los hogares
ascendía al 48% del PIB; en 2007, se situaba en el 100%.
En 1980, la intervención de la Reserva Federal
alcanzó entre el 19% y el 20%. En la actualidad, se
aproxima a cero.
Cuando los tipos de interés cayeron a principios de los
80, los créditos experimentaron un importante aumento. Las
posibilidades de provocar un repunte en los créditos en la
actualidad son casi nulas.
Una recesión provocada por la determinación de
los bancos centrales a reducir la inflación es bastante
distinta a una causada por el exceso de deuda y el colapso del
patrimonio
neto. En el primer caso es el banco el que provoca la
recesión. En el último, intenta detenerla por todos
los medios.
Segundo, aquellos que exponen que la expansión fiscal
del gobierno japonés fracasó están, una vez
más, equivocados. Cuando el sector privado intenta
cancelar la deuda a lo largo de muchos años, un
país tiene tres opciones: dejar que el gobierno conceda
los créditos; expandir las exportaciones netas; o dejar
que la economía se colapse en una espiral de quiebras
masivas.
Pese a una pérdida de riqueza equivalente a tres veces
el PIB y un aumento del 20% del PIB en el balance financiero del
sector corporativo, de déficits a superávits,
Japón no sufrió una depresión. Esto supuso
un triunfo. La explicación, los grandes déficits
fiscales. Cuando, en 1997, el gobierno de Hashimoto
intentó reducir los déficits fiscales, la
economía se colapsó y los déficits fiscales
reales aumentaron.
Tercero, el reconocimiento de las pérdidas y la
recapitalización del sistema financiero son vitales,
incluso si, como expone Koo, el hecho de que no quisieran
solicitar préstamos fuera incluso más importante.
Los japoneses convivieron con bancos zombi casi una
década. La explicación, un callejón sin
salida político: la hostilidad pública hacia los
banqueros imposibilitó la nacionalización de las
instituciones insolventes.
Durante años, la gente fingió que el problema
era la excesiva caída del precio de los activos. Al final,
una implosión financiera obligó al gobierno
japonés a dar su brazo a torcer. Lo mismo sucedió
en EEUU el otoño pasado, pero se perdió la
oportunidad de llevar a cabo una completa reestructuración
y recapitalización del sistema.
En EEUU, es muy posible que el estado del
sistema financiero sea mucho más importante de lo que lo
era en Japón. La gran acumulación de deuda no
procedía de corporaciones no financieras sino de los
hogares y del sector financiero. La deuda bruta del sector
financiero aumentó desde el 22% del PIB en 1981 hasta el
117% en el tercer trimestre de 2008, mientras que la deuda de las
empresas no financieras creció sólo desde el 53% al
76% del PIB. Así, es posible que el deseo de las
instituciones financieras de reducir sus balances sea una causa
aún mayor de la recesión en EEUU.
¿Hasta qué punto es, entonces, relevante en la
actualidad la experiencia de Japón?
La buena noticia es que las burbuja del precio de los activos
era mucho menor en EEUU que en Japón. Además, el
banco central de EEUU ha reconocido antes la realidad, recortando
los tipos de interés con rapidez hasta valores
cercanos a cero e implementando una política
monetaria "poco convencional".
La mala noticia es que el debate sobre
la política fiscal en EEUU parece incluso más
atrasado que en Japón: no puede acentuarse demasiado que
en una situación de deflación provocada por los
balances, con los tipos de interés oficiales en cero,
sólo podamos contar con la política fiscal.
El mayor riesgo es que se intente poner fin al déficit
fiscal de forma prematura, con nefastas consecuencias. De nuevo,
las propuestas de la administración pública de
llevar a cabo una asociación entre el sector
público y el privado, para adquirir activos
tóxicos, parecen inútiles. Incluso si se logra que
funcione, es probable que los precios sean demasiado bajos como
para animar a los bancos a vender o suponer una importante
subvención con dinero público para compradores,
vendedores, o ambos. Y lo que es más importante, es poco
probable que elevar moderadamente los precios de los activos
tóxicos recapitalice a las dañadas instituciones.
Al final, la realidad se impondrá. Pero es posible que lo
haga después de un largo periodo fingiendo.
Sin embargo, lo que sucede en EEUU dista de ser la peor
noticia. Esta es el alcance global de la crisis. Japón
pudo apoyarse en las exportaciones a una boyante economía
mundial. Esta crisis es global: las burbujas y el boom del gasto
se extienden a lo largo de gran parte del mundo occidental, tal y
como lo hicieron la obsesión financiera y las compras de
activos tóxicos.
Las economías afectadas de forma directa representan
cerca de la mitad de la economía mundial. Las
economías afectadas indirectamente, mediante la
caída de la demanda externa y el colapso de la
financiación, suponen el resto. EEUU, sin duda, sigue
siendo el centro de la economía mundial.
En consecuencia, afrontamos una deflación provocada por
los balances que, pese a ser mucho menos profunda que la japonesa
de los años 90, tiene un alcance mucho más amplio.
Por este motivo, resulta descabellado imaginar un regreso
rápido y sólido del crecimiento global. ¿De
dónde va a proceder la demanda? ¿De los
consumidores occidentales sobreendeudados? Difícilmente.
¿De los consumidores de los países emergentes? Es
poco probable. ¿De la expansión fiscal? Hasta
cierto punto. Pero esta parece aún demasiado débil
y poco equilibrada, al proceder la mayor parte de EEUU. China
ayuda, pero la eurozona y Japón parecen paralizados,
mientras que la mayoría de las economías emergentes
no pueden arriesgarse a actuar de forma agresiva.
El pasado año supuso el final de una era prometedora.
Hoy, no se puede descartar que la economía mundial pierda
una década. Esto tiene que evitarse. La posteridad no
perdonará a los líderes que no consigan superar
este gran desafío.
(Financial Times)
– Caída récord desde 1960 del PIB de la OCDE en
el último trimestre de 2008 (La Vanguardia –
18/2/09)
Bajó el 1,5% y el descenso fue más acusado en
Japón y en Alemania
El Producto Interior Bruto (PIB) de los treinta países
de la Organización para la Cooperación y el
Desarrollo Económico (OCDE) cayó el 1,5% en el
último trimestre de 2008, la caída más
fuerte desde 1960.
El descenso fue especialmente acusado en Japón, que
retrocedió el 3,3%, y en Alemania, cuya economía
decreció el 2,1% en los últimos tres meses del
año pasado, indicó hoy la OCDE en un comunicado
donde se desglosan únicamente los datos de los miembros
del G7.
En España, la caída del PIB durante el
último trimestre de 2008 fue del 1% y fue el segundo con
crecimiento negativo después del 0,2% del trimestre
precedente, según los datos de la OCDE, procedentes a su
vez de los comunicados por el Instituto Nacional de Estadística (INE) español.
Los siete países más ricos del mundo registraron
índices de crecimiento negativos en el último
trimestre de 2008, lo que muestra una
continuación del deterioro iniciado en el tercer trimestre
del pasado año, según los datos de la
organización.
El PIB de Italia también descendió más
que la media de los países de la OCDE, el 1,8%, mientras
que Canadá no ha ofrecido ninguna estimación
oficial del indicador para el período analizado, por "no
estar todavía disponible".
La economía francesa disminuyó el 1,2% entre
octubre y diciembre de 2008, y fue, con Canadá, el otro
país del G7 que en el tercer trimestre del año
pasado no registró una caída de su PIB (0,1%).
La estadounidense retrocedió un 1% en el último
trimestre de 2008, la menor caída de los países del
G7, tras haber bajado un 0,1% en el tercero. Al igual que el
conjunto de los 30 países que engloba la OCDE, la
Unión Europea en su conjunto y la zona euro disminuyeron
su producción el 1,5% en el cuarto trimestre.
El crecimiento entre octubre y diciembre respecto al mismo
periodo de 2007 cayó el 1,1% en el conjunto de la OCDE, en
consonancia con las evoluciones de los países del G-7. La
evolución interanual fue negativa en los
siete países más ricos del mundo, encabezados por
Japón (4,6%), Italia (-2,6%) y Reino Unido (-1,8%),
mientras que Estados Unidos retrocedió el 0,2% y Francia,
el 1%.
Por su parte, la UE también registró un
crecimiento negativo en los últimos tres meses de 2008 en
relación con el mismo trimestre de 2007, del 1,1%,
mientras que en la zona euro fue del 1,2%.
– La crisis despierta el fantasma de la "quiebra" de un
país de la UE (AFP – 18/2/09)
(Por Yacine Le Forestier)
¿Existe el riesgo de que un país de la
Unión Europea (UE) "quiebre" financieramente?
¿Cómo lo podrían ayudar los otros miembros
del bloque? Estas preguntas inimaginables hace unos meses
comienzan a plantearse a raíz de la gravedad de la crisis
y la explosión del déficit público.
"No puedo descartar" la hipótesis de un "incumplimiento de pagos"
de un país europeo, subrayó un alto responsable
europeo, que no quiso revelar su identidad.
"Si hay candidatos, en el sur de Europa el candidato
número uno sería Grecia, en el
oeste sería Irlanda, en el centro Hungría, que
tiene problemas de inestabilidad, y en el este Ucrania", que no
forma parte de la UE pero es fronteriza, agregó ese
responsable.
Sin embargo, esta perspectiva aparece lejana por el momento.
La mayoría de los economistas no quieren ser alarmistas y
subrayan que la capacidad de reembolsar la deuda de los
países de la Eurozona sigue siendo buena, a pesar de la
opinión de las agencias de calificación
financiera.
La principal de ellas, Standard and Poor's, revisó
recientemente a la baja su apreciación de la deuda de
España, Grecia y Portugal, lo que obliga a los
países concernidos a pagar tasas de interés
más importantes para financiar su déficit.
Como consecuencia de esta situación, la brecha de las
tasas de interés entre países de la Eurozona nunca
ha sido tan elevada, lo que pone a prueba la Unión
Monetaria, uno de los fundamentos de la UE.
Mientras que Alemania, buen alumno de la clase europea,
mostraba este jueves una tasa de préstamo a 10 años
de 3,04%, la de Irlanda era de 5,54% y la de Grecia de 5,88%.
Fuera de la zona euro, en el este de Europa, la de Polonia
llegaba al 6,12% y la de Hungría a cerca del 12%.
Ante este panorama, el Banco Central Europeo (BCE) se
inquieta. Su economista en jefe, Jurgen Stark, acaba de advertir
sobre la posibilidad de una verdadera "crisis de las finanzas
públicas" si los déficits continúan
aumentando.
El ministro alemán de Finanzas, Peer Steinbrueck,
también se refirió esta semana a la posibilidad de
una crisis severa. "Ciertos países encuentran
progresivamente dificultades con sus pagos" de la deuda,
dijo.
En caso de que algunos de ellos tengan que pedir ayuda, "nos
mostraremos listos para actuar y estabilizar esos países",
agregó. Sin embargo, por el momento no existe
ningún mecanismo de ayuda entre países de la zona
euro.
Por su parte, el BCE tiene pocas posibilidades de salir al
rescate de los Estados y la Comisión Europea no tiene
derecho según los tratados de la UE
de pedir fondos en los mercados.
En cuanto a la idea de "euro-obligaciones" -préstamos a
Estados suscritos por varios países para compartir el
riesgo-, permanece bloqueada por Alemania, que se resiste a pagar
por los otros.
Fuera de la zona euro, en cambio, se encuentra disponible un
paquete de la UE de 25.000 millones de euros que puede ser
utilizado bajo la forma de préstamo para ayudar a
países miembros del bloque que no utilizan la moneda
única.
Hungría y Letonia ya han recurrido a esos fondos.
– El FMI augura un
crecimiento próximo a cero para la economía mundial
en 2009 (Cinco Días – 19/2/09)
La próxima previsión del Fondo Monetario
Internacional (FMI) sobre el crecimiento mundial, que se
dará a conocer dentro de tres meses, podría
"aproximarse a cero", según adelanta su director general,
Dominique Strauss-Kahn, en una entrevista que
hoy publica el diario galo "Les Echos".
"La situación es bastante clara. El año 2009 ya
se ha jugado en buena medida y será muy malo", advierte
Strauss-Kahn tras recordar que la última previsión
del FMI hablaba de un 0,5% de crecimiento, con una
recesión del orden del 2% en los países avanzados,
y que las cifras que han llegado después "no son
buenas".
"La próxima previsión del FMI, en tres meses,
bien podría aproximarse a cero", añade el
responsable del organismo financiero internacional, que
sitúa a principios de 2010 el inicio de la
recuperación "si se dan una serie de condiciones", la
primera de ellas relativa a las políticas públicas
y de estímulo económico. Strauss-Kahn teme
igualmente un segundo "shock" bancario debido a una
degradación de la coyuntura. "Sí, es posible un
efecto de segunda vuelta", admite.
En su opinión, "la chispa de las '"subprimes'" ha
incendiado un polvorín" y, como consecuencia, los
créditos que no eran malos al principio acabaron
siéndolo debido al deterioro de la situación de los
prestatarios. Tampoco oculta su inquietud ante el regreso del
proteccionismo, aunque cree que el de hoy no se manifiesta como
el de los años 1930 a través de un aumento de los
aranceles.
"Cuando un país incita a sus banqueros, como contrapartida
a una ayuda en forma de recapitalización o de
garantía de depósito, a dedicar exclusivamente sus
actividades de crédito a nivel nacional, es una forma de
proteccionismo", explica.
Por otro lado, se dice partidario de revisar el sistema
económico mundial, subraya el "fracaso" del pensamiento
"ultraliberal" y apuesta por un mercado financiero mejor
regulado, pero no se trata de decir que es "el fin del capitalismo".
"Por ejemplo -argumenta- la polémica sobre la
remuneración de los directivos empresariales, que es
legítima, no plantea el problema de la desaparición
de la economía de mercado, pero sus reglas de
funcionamiento tienen que tener cierta ética
social".
– Llega la tercera fase: La crisis monetaria se extiende por
medio mundo (Libertad
Digital – 20/2/09)
Las monedas emergentes caen a plomo y la banca central
interviene para mantener su valor. A la delicada situación
de Europa del Este se suma la de Gran Bretaña, Rusia,
México, Indonesia o Kazajistán, cuyas divisas se
deprecian a ritmos de dos dígitos. La tensión crece
también en la zona euro.
LD (M. Llamas) El verano de 2008 destacó por el rally
bajista al que estuvo sometido el dólar estadounidense,
que llegó a cambiarse a 1,60 dólares por euro el
pasado abril, batiendo todo un récord en plena burbuja del
petróleo. Sin embargo, los bancos centrales acudieron al
rescate del billete verde, estabilizando su valor respecto a la
moneda única.
Pese a todo, algunos analistas avanzan el desplome del
dólar en un futuro próximo y tampoco se descarta la
depreciación del euro. Independientemente
de la evolución de ambas divisas, en la actualidad, tras
el estallido de la crisis financiera y económica, la
crisis monetaria ha dado comienzo, tal y como avanzó Jim
Rogers, arrastrando consigo a las monedas nacionales de diversos
países, sobre todo, los emergentes. Europa de Este es el
caso más explícito y cercano. Algunos países
están solicitando ayuda internacional para evitar la
bancarrota, ante la fuerte depreciación que sufren sus
monedas nacionales.
La exposición
de la banca europea al Este
Algo que, sin duda, preocupa en el seno de la Unión,
debido a la elevada exposición de su banca (sobre todo, la
austriaca) a las economías ex soviéticas, tal y
como adelantó Libertad Digital. No obstante, Alemania
estudia salir al rescate de los países insolventes. Bajo
la lupa se encuentran, incluso, economías pertenecientes a
la Unión Monetaria, tales como Irlanda, España,
Italia, Portugal o Grecia, en donde la fluctuación
monetaria queda disipada bajo el paraguas de la moneda
única.
Fuerte depreciación del rublo
Sin embargo, otros países no corren la misma suerte. Es
el caso, por ejemplo, de Rusia, México, Indonesia o
Kazajistán. El Banco Central de Rusia está
empleando sus reservas para frenar en la medida de lo posible la
depreciación que sufre el rublo desde hace meses. La
delicada situación financiera que vive el país ha
obligado al Gobierno de Moscú a lanzar un plan de rescate
bancario con el fin de reducir a la mitad los bancos del
país mediante fusiones y liquidaciones. Es decir,
prevé que desaparezcan unas 600 entidades. Para ello, el
Ejecutivo ruso ha abandonado el rescate de su economía
mediante el aumento del gasto público, a diferencia de
EEUU, China y la UE.
La banca central sale al rescate
Sin embargo, los expertos consultados por LD coinciden en que
el empleo de las reservas del Banco Central para apuntalar el
rublo no servirá de nada. De hecho, es una
"política monetaria desastrosa". Para lograr su objetivo,
Moscú tendría que aprobar una subida
drástica de los tipos de interés, hasta tasas
próximas al 20% ó 30%, según Evgeny
Gavrilenkov, economista jefe en Moscú de Troika Dialog,
uno de los bancos de inversión más importantes del
país, informa Bloomberg.
No es la única economía con problemas. El peso
mexicano se ha depreciado cerca de un 32% respecto al
dólar en los últimos seis meses, ante el temor de
que la fuerte recesión en EEUU cause un derrumbe de las
exportaciones mexicanas. Nuevamente, el Banco Central de
México ha optado por acudir al rescate de su moneda
mediante la compra de pesos en el mercado de divisas. Así,
desde inicios de febrero, la autoridad monetaria adquiere un
volumen
próximo a los 400 millones de pesos diarios para evitar
que la caída se intensifique. El problema es que, una vez
que la intervención pública se frene, el peso
reanudará su bajada, según los expertos
consultados.
¿Tipos de hasta el 30% en Rusia?
Por su parte, la rupia de Indonesia ha sufrido el mayor
descalabro de los últimos ocho años, tras caer casi
un 16% interanual con respecto al dólar. Ante tal
situación, el Banco Central de Indonesia busca nuevos
acuerdos para extender y ampliar sus líneas de intercambio
de divisas (swap) con Japón, China y Corea del Sur, entre
otros países.
Kazajistán es otro ejemplo claro del temor que existe
en el mercado de divisas. El deterioro económico de Europa
del Este, unido a la rebaja de la calificación de la deuda
a Rusia y la caída del petróleo, se
materializó en una fuerte depreciación de su moneda
nacional (tenge), provocando una oleada de ventas entre los
inversores. El Banco Central de Kazajistán ha aprobado un
nuevo rango de fluctuación de su divisa con respecto al
dólar, y desde octubre ha empleado 6.000 millones de
dólares de sus reservas en un intento por defender el
valor del tenge (casi 3.000 millones sólo en enero).
En el lado contrario, se encuentra la fuerte
apreciación del yen frente al dólar, con una subida
cercana al 19% desde el pasado septiembre. Algo que, sin duda,
está minando el principal motor económico del
país: Las exportaciones. No obstante, la economía
nipona acaba de registrar una contracción de su PIB
récord, y está ya en plena recesión. Ante
tal situación el Banco Central de Japón mantiene
los tipos de interés en el 0,1%, por debajo de la tasa que
aplica EEUU, con el fin de atenuar la apreciación de su
moneda.
La libra británica se desploma
Por último, destaca el desplome de la libra en Gran
Bretaña, ante el temor de que la nacionalización
bancaria que está aplicando el Gobierno de Gordon Brown
provoque efectos insostenibles sobre las cuentas públicas
del país. La oposición conservadora ni siquiera
descarta ya el riesgo de que el Ejecutivo británico tenga
que solicitar ayuda financiera al Fondo Monetario Internacional
(FMI).
En este sentido, Lorenzo Bini Smaghi, miembro del directorio
ejecutivo del Banco Central Europeo (BCE), lanzó el
miércoles una crítica velada a Gran Bretaña,
al decir que los países no deberían dejar que sus
monedas caigan para obtener una ventaja económica.
Los líderes de la zona euro no ven con buenos ojos la
constante caída que ha experimentado en los últimos
meses la libra esterlina frente al euro y otras monedas
importantes. Y es que, los exportadores británicos
están sacando ventaja a sus rivales europeos debido a que
los productos valuados en libras son ahora mucho más
baratos en los grandes mercados como EEUU y la misma zona
euro.
"Esta crisis hace crecer de nuevo el problema de si un solo
mercado, como el que tenemos entre 27 países en la
Unión Europea, puede funcionar sin problemas cuando al
tipo de cambio de algunos de los miembros se le permite -o se lo
alienta- a depreciarse fuertemente, distorsionando la competencia",
dijo en un discurso Bini Smaghi, informa Reuters.
El euro, bajo sospecha
Dicho funcionario es el encargado de las relaciones
internacionales del Banco Central Europeo. "La integridad de
un solo mercado puede ponerse en riesgo si la tasa cambiaria es
usada -como hemos visto que se usa- como un instrumento para
ganar competitividad
en detrimento de los otros", afirmó. Desde octubre de 2007
la libra ha caído un 20% frente al dólar y un 11%
frente al euro, incluyendo un ligero rebote frente a ambos el
pasado mes.
Todo ello, se está traduciendo en una creciente
tensión económica en el seno de la Unión. No
sólo en cuanto a la dudosa supervivencia del euro, tal
como está configurado hoy en día, según
alertó el inversor George Soros, sino también a
nivel político. En la actualidad, la UE está
discutiendo si acudir o no al rescate de países e,
incluso, crear un bono (emisión de deuda pública) a
nivel europeo para poder financiar los rescates públicos
que están aplicando los Estados miembro. Una idea que, de
momento, cuenta con el rechazo de Alemania.
Por su parte, se debate la entrada de Gran Bretaña y
Dinamarca en la Unión Monetaria, al tiempo que se
acrecienta el temor de una posible expulsión o salida de
ciertos países miembros en el futuro. De este modo, la
crisis monetaria, y no sólo la económica y
financiera, centrará la reunión del G-20 en Londres
el próximo abril. En este sentido, el dólar, base
del actual sistema monetario, y las relaciones entre EEUU y China
será uno de los puntos clave. La tercera fase del
Supercrash ha comenzado.
– Soros no ve fondo al "colapso" financiero mundial (Cinco
Días – 21/2/09)
El reconocido inversor George Soros dijo el viernes que el
sistema financiero mundial se ha desintegrado y que no aún
no se ve una solución a la crisis a corto plazo.
Soros dijo que la turbulencia es en realidad más severa
que durante la Gran Depresión, comparando la actual
situación a la caída de la Unión
Soviética.
Dijo que la bancarrota de Lehman Brothers en septiembre
marcó
un punto de inflexión en el funcionamiento del sistema de
mercado.
"Presenciamos el colapso del sistema financiero", dijo Soros
en una cena en Columbia University. "Estaba con soporte vital y
aún lo está. No hay señales
de que estemos cerca del fondo", agregó.
Sus comentarios recordaron los hechos anteriormente en la
misma conferencia por
Paul Volcker, un ex presidente de la Reserva Federal que ahora es
un asesor de alto rango del presidente Barack Obama.
Volcker dijo que la producción industrial de todo el
mundo está decayendo aún más rápido
que en Estados Unidos, que ya se encuentra bajo una gran
tensión.
"No recuerdo ningún momento, quizás incluso la
Gran Depresión, cuando las cosas cayesen tan
rápido, tan uniformemente en todo el mundo", dijo
Volcker.
– Riesgo en aumento: cuando los Estados también
quiebran (El Economista – 24/2/09)
(Por Isabel Acosta)
A la economía española le pasó en tiempos
de Felipe II. En el vigente siglo tenemos ejemplos como el de
Argentina. Y en los últimos meses, fue Islandia quien
vivió una situación crítica. Un país,
como una empresa, como una
economía familiar, puede llegar a una situación en
la que todos sus activos sean insuficientes para hacer frente a
sus obligaciones de pago.
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