El impacto inflacionario sobre la rentabilidad de las empresas (página 2)

Donde:

IPI/PBIn2: es el índice de precios
implícitos en el PBI en el período actual

IPI/PBIn1: es el índice de precios
implícitos en el PBI que se registró en el
período anterior.

c%: es la tasa de inflación registrada en el
período analizado.

Rentabilidad neta

Esta tasa, tiene vital importancia; puesto que es la que
define la eficiencia con la
que operan los bienes, porque
es el resultado de la operatoria de las empresas,
incluyendo el apalancamiento financiero; el cual contempla el
rendimiento obtenido por el aumento de la producción a partir del financiamiento
externo y la licuación de dichas deudas debido a los
efectos del proceso
inflacionario, con respecto a las tasas de
interés.

Se obtiene de la siguiente manera:

Donde:

Utilidad después de intereses: es la
resultante monetaria de la producción total menos los
costos, los
impuestos y
los intereses incurridos por el financiamiento externo.

Patrimonio Neto: está formado por los bienes
que posee la empresa menos:
las deudas contraídas, las deudas pendientes de pago y las
participaciones minoritarias.

Debido a que en nuestro país no tenemos índices
referenciales sobre las variables que
la determinan, recurriremos a una tasa aproximada que la
calcularemos:

Donde:

r = es la diferencia entre la tasa del IPC –
IPIM, ambos del mismo período trimestral expresado en
%.

En cuanto al impacto de la tasa de inflación sobre la
rentabilidad
de las empresas haremos un análisis de correlación y de
regresión entre las tasas de rentabilidad obtenidas
trimestralmente y las del índice de precios
implícitos en el producto bruto
interno –IPI- del mismo período y de esta forma
comprobaremos si nuestra hipótesis se cumple, tal lo definido en el
capítulo I.

I.2 MARCO TEORICO

Nuestra hipótesis de
trabajo se
sustenta en 2 teorías:

a) En el carácter dinámico de la
inflación, bajo el supuesto dado que el proceso
inflacionario se inicia por el aumento de factores como la
demanda agregada,
lo que hará que se desplace la curva de la demanda
agregada – DA – hacia la derecha – DA" – provocando
un aumento en los precios – de P0 a P1 – y también
la producción – de Y0 a Y1. Este proceso hará
que los costos de
producción aumenten, ejemplo de ello son los salarios que
buscan recomponer su poder
adquisitivo, por lo que traerá como consecuencia que la
curva de oferta
agregada – OA – se desplace hacia la izquierda – OA"
-, lo que hará que se reduzca la producción –
de Y1 a Y0 – y que aumenten los precios – de P1 a P2 -. Por
lo explicado anteriormente vemos que los precios aumentan
(ingresos) en
igual proporción que los costos, lo que hace que en
definitiva la rentabilidad se mantenga constante.

Gráfico Nº 1 – Carácter
dinámico de la inflación

En la realidad de nuestro contexto, vemos que tras la salida
de la convertibilidad la suba de costos fue superior a
la suba de precios, pero con el transcurrir del tiempo se
fueron ajustando casi en la misma proporción que los
precios.

Puntualmente el aumento de los salarios se dio en forma
contraria a los de materia prima
y costos indirectos de fabricación, ya que los mismos
crecieron en forma muy inferior a los precios, pero
paulatinamente se fueron ajustando e inclusive vemos que en el
año dos mil cinco subieron más que los precios,
pero a partir del año dos mil seis los mismos crecen a la
par de los precios (datos en cuadro
Nº 1).

b) En la teoría
de las expectativas racionales ya que las empresas cuentan con
información sobre el desenvolvimiento
futuro de la economía, por lo que reaccionan
anticipadamente y neutralizan los efectos negativos que puedan
surgir.

Las previsiones que realizan sobre las distintas variables, en
este caso sobre la tasa de inflación, no serán
exactas pero se distribuirán en torno a un
valor medio
que coincidirá con los valores
realizados.

Por todo ello las empresas reaccionan y se anticipan a las
corrientes inflacionarias, ya que cuentan con estimaciones
aproximadas sobre las subas que se producirán en la tasa
de inflación de los próximos períodos, por
lo que planifican aumentos de precios en sus productos en
torno a los valores
estimados anteriormente y de esta forma neutralizan los efectos
negativos de los procesos
inflacionarios, no viéndose afectada su rentabilidad.

Análisis de Datos

A partir de la crisis
desatada luego de la derogación de la Ley de
Convertibilidad dispuesta mediante la ley Nº 25.511 del
año dos mil uno; tras doce años de mantener un
nivel de precios relativamente estable, con una inflación
que se mantuvo en niveles muy bajos y un tipo de cambio
fijo; entró nuestra economía en un proceso
inflacionario que por estos días aún no se ha
detenido.

En el período de la convertibilidad nuestra moneda
tenía un tipo de cambio fijo
con una paridad cambiaria de U$S1 = $1; pero tras la salida de
este período paso a un tipo de cambio libre con una
escalada constante hasta ubicarse en marzo de dos mil dos a U$S1
= $3,98 ([1]), época de
desorganización política en la que se
sucedieron cinco presidentes en diez días.

Luego ya ubicados en mayo de dos mil dos y tras elecciones
presidenciales, asume la nueva autoridad y
adopta un tipo de cambio conocido como "flotación sucia"
la que se mantiene hasta nuestros días, con un
dólar alto que se ubica entre una banda de $3,05 a $3,20
(datos en cuadro Nº 2)

Como consecuencia de lo mencionado anteriormente trajo
aparejado un aumento considerable de las exportaciones
(datos en cuadro Nº 3), ya que nuestros productos y servicios
ganaron competitividad, haciendo que nuestra
economía crezca año tras año en un proceso
que aún perdura, con su consecuente aumento en el producto bruto
interno a precios constantes (datos en cuadro Nº 4).

Con respecto a las importaciones las
mismas se redujeron considerablemente durante el año dos
mil dos, luego en los trimestres siguientes comenzaron a crecer y
en forma constante hasta la actualidad (datos en cuadro Nº
3).

El crecimiento de la economía a una tasa del doble de
lo normal, trajo como efecto negativo el flagelo de la
inflación; problema que aún hoy el gobierno no puede
controlar (datos en cuadro Nº 5).

Conocida ya la situación en que se encontraba nuestra
economía en este período, continuaremos el trabajo
observando la evolución de la tasa de rentabilidad,
obteniendo la misma de manera aproximada como la diferencia entre
el índice de precios al consumidor
– IPC – y el índice de precios internos al por mayor
– IPIM- (datos en cuadro Nº 6); ya que no es medida por
ningún organismo tanto estatal como privado.

Con los datos obtenidos anteriormente podemos inferir que
existe relación directa entre la evolución del
producto bruto interno a precios constantes – PBI- con respecto a
la tasa de inflación, ya que aumentos en la tasa del
índice de precios implícito en el producto bruto
interno – IPI- trae aparejado aumentos del producto bruto interno
a precios constantes (datos en cuadro Nº 7).

Finalmente para poder comprobar si la hipótesis
planteada al comienzo del trabajo es aceptada, tomamos las tasas
de rentabilidad trimestral y el índice de precios
implícitos en el producto bruto interno – IPI – del
mismo período (datos en cuadro Nº 8) calculadas
anteriormente y realizamos con ellas inferencias para ver si
ambas se relacionan.

Primero volcamos los datos en una gráfica de
dispersión, la que nos da a primera vista una
aproximación de relación que existe entre las
variables; de la misma se desprende una importante
dispersión en torno a la línea de regresión,
lo que nos da a saber que el grado de relación entre las
variables es casi nula.

Para profundizar el análisis de relación entre
las variables, recurrimos al coeficiente de correlación,
el que nos da un valor de R = 0,1740 por lo tanto determina que
existe un tipo de relación directa entre las variables,
pero muy débil.

Para comprobar la afirmación anterior, realizamos un
análisis de regresión entre dichas variables, el
que medirá la relación funcional entre las dos
variables, es decir el grado en que cambia una de las variables
(variable dependiente) cuando cambia la otra (variable
independiente), del mismo obtuvimos que el coeficiente de
determinación R2 = 0,0303 lo que nos demuestra que el
grado de asociación lineal entre ambas es muy
débil; el 3 % de la variación en la rentabilidad es
explicada por la variable regresora.

De la gráfica anterior y del cuadro de evolución
de la rentabilidad y del índice de precios
implícito en el producto bruto interno – IPI –
(datos en cuadro Nº 8) vemos que en los dos primeros
trimestres del período en estudio se registran tasas de
inflación muy elevadas y de rentabilidad negativas, pero
no se debe a una relación directa entre ambas, sino a un
proceso de recesión que vivía la economía,
lo que hacía que las pocas ventas que
realizaban las empresas solo llegaban a cubrir los costos fijos e
intereses por el apalancamiento financiero.

Ya en el tercer trimestre, con la llegada del nuevo gobierno y
la estabilidad institucional, la tasa de inflación se
mantuvo en valores apenas superiores a lo normal y la
rentabilidad si bien era negativa, estaba casi a nivel del
punto de
equilibrio financiero.

En el cuarto trimestre con la llegada de fin de año y
el consecuente aumento de las ventas, se revierte la tasa
negativa de rentabilidad y la inflación ya se coloca
dentro de los parámetros normales de cualquier
economía.

A partir del primer trimestre del nuevo año y hasta el
fin del período en estudio, se registraron tasas de
inflación medianamente superiores a la normal del 1%
trimestral; y en igual medida la tasa de rentabilidad
también creció, pero a un ritmo menor de lo
normal.

Conclusiones

De acuerdo al análisis realizado en la última
sección, arribamos a la conclusión que aceptamos la
hipótesis planteada, ya que pudimos comprobar
empíricamente que el efecto inflacionario no afecta la
rentabilidad de las empresas, ya que esta última depende
más de cómo se adapten al medio en que se
desenvuelven y de la toma de
decisiones futuras que tomen partiendo de la
información con la que cuenten sobre las distintas
variables económicas.

Esto puede explicarse o deberse a las teorías expuestas
sobre el carácter dinámico de la inflación y
las expectativas racionales donde la rentabilidad depende del
grado de adaptación de las empresas al medio en el que se
desarrollan, ya que si las mismas cuentan con información
sobre las distintas variables económicas podrán
tomar decisiones anticipadas y de esta forma neutralizar los
efectos negativos que puedan derivarse de amenazas como lo es el
fenómeno inflacionario.

Para concluir queremos dejar como recomendación para
futuras líneas de investigación que traten de confirmar que
los agentes económicos, en especial las empresas, tienen
expectativas racionales y hacen uso eficiente de la
información.

Bibliografía

MOCHÓN MORCILLO, FRANCISCO & BECHER, VÍCTOR
ALBERTO. Economía: principios y
aplicaciones, Mc Graw Hill, España,
1999.

CUADRADO ROURA, JUAN. Introducción a la política
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LEVIN, RICHARD & RUBIN, DAVID. Estadística para administradores, Prentice
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1994.

FLOWER NEWTON,
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Argentina, 1996.

INGARAMO, RICARDO. Instrumentos estadísticos para la
gestión, Guía de estudio IUA,
Argentina, 2003.

REARTES, GUSTAVO ERNESTO. Economía II, Guía de
estudio IUA, Argentina, 2004.

FREDIANI, RAMÓN
OSVALDO. Política económica, Guía de estudio
IUA, Argentina, 2004.

VITERI, LILIANA JOSEFINA. Sistemas
contables II, Guía de estudio IUA, Argentina,
2001.

TRABALLINI, HÉCTOR. Sistemas
contables III, Guía de estudio IUA, Argentina, 2003.

MUSTAFÁ, CRISTINA MIRIAM. Finanzas,
Guía de estudio IUA, Argentina, 2003.

Páginas web
consultadas

www.mecon.gov.ar

www.indec.gov.ar

www.bcra.gov.ar

www.cepal.org.ar

www.lavoz.com.ar

www.cnv.gov.ar

Anexos

Cuadro
Nº 1 – Evolución trimestral del índice
de precios implícitos en el producto bruto interno
–IPI

Cuadro Nº 1 – Evolución
trimestral del índice de precios implícitos en el
producto bruto interno –IPI-; del índice de precios
internos al por mayor – IPIM – y del coeficiente de
variación salarial – CVS –

Fuente: Ministerio de economía y producción de
la  República Argentina

Cuadro
Nº 2 – Evolución trimestral del tipo de
cambio

Fuente: Ministerio de economía y producción de
la  República Argentina

Cuadro
Nº 3 – Evolución trimestral de exportaciones e
importaciones

Fuente: Ministerio de economía y
producción de la  República Argentina

Cuadro
Nº 4 – Evolución trimestral del PBI a precios
constantes

Fuente: Ministerio de economía y
producción de la  República Argentina

Cuadro
Nº 5 – Evolución trimestral del índice de
precios implícitos en el producto bruto interno –
IPI –

Fuente: Ministerio de economía y
producción de la  República Argentina

Cuadro
Nº 6 – Evolución trimestral del índice
de precios al consumidor –IPC-; del índice de
precios internos al por mayor – IPIM – y de la tasa de
rentabilidad

Fuente: Ministerio de economía y
producción de la  República Argentina

Cuadro Nº 7
– Evolución trimestral del índice de precios
implícitos en el producto bruto interno – IPI – y
del producto bruto interno a precios constantes

Fuente: Ministerio de economía y
producción de la  República Argentina

Cuadro Nº 8
– Evolución trimestral del índice de precios
implícitos en el producto bruto interno – IPI
– y de la rentabilidad

Fuente: Ministerio de economía y
producción de la  República Argentina

Autor:

Adrian Alejandro Salvai

[1] 1) se registro el
día 25 de marzo de dos mil dos. FUENTE: diario LA VOZ
DEL INTERIOR, suplemento economía, pág. 16