En la práctica, y en la mayoría de estas
bolsas los commodities se comercializan a través de la
modalidad de futuros. Es decir, el modo de trabajar es a futuro o
en un mercado a término. En un mercado a futuro las partes
del contrato se comprometen a realizar la transacción
negociada en una fecha futura, pactando la cantidad y el precio
en el presente. Lo que se maneja en los mercados a futuro de
commodities son contratos representativos de cierta cantidad del
bien, por ejemplo, una canasta de maíz, una barra de oro o
un barril de petróleo. El lugar físico donde se
efectúan las negociaciones es en las diversas Bolsas de
mercados de todo el mundo, tales como las que mencioné en
párrafos anteriores. La función principal de la
Bolsa es llevar a cabo la reglamentación y el control del
Mercado.
Esta modalidad de contratos a futuro y mercados
regulados a través de Bolsas trae aparejado ciertas
ventajas, como ser: un contrato de futuros funciona como
cobertura del riesgo de fluctuación de los precios y
presenta bajos costos iniciales, ya que se realiza el
depósito de una fianza mucho menor al valor del activo; la
estandarización de los términos contractuales y la
buena organización de la Bolsa se traduce en liquidez para
las partes, permitiendo que se cierren acuerdos en fechas
anteriores al vencimiento, lo que reduce los riesgos de
insolvencia. Por otro lado, trabajar con contratos a futuro tiene
sus desventajas siendo la mas importante la de correr el riesgo
de tener una errónea percepción sobre el mercado,
perdiendo los beneficios potenciales del movimiento de los
precios a futuro.
Evolución general
de los commodities 2008-2009
Ahora que tenemos una idea clara del concepto de
commodity y sabemos como funciona su mercado, a
continuación analizaré la evolución a nivel
general de los commodities durante el periodo 2008-2009, para
luego centrarme en el análisis de los 5 commodities
seleccionados.
En el periodo a analizar podemos distinguir tres
segmentos claramente identificables en la evolución de los
commodities. Estas tres etapas son:
Inicio de 2008 hasta mediados de 2008.
Mediados de 2008 hasta principio de 2009.
Principio de 2009 hasta la actualidad.
En estos tres momentos de tiempo podemos ver como las
diferentes clases de commodities muestran un movimiento similar
entre si. Como podemos observar en la figura
1[7]en la primera etapa (enero 2008 – julio
2008), los precios de los commodities continúan con la
tendencia alcista que vienen experimentando desde 2001, llegando
a cifras máximas en julio de 2008.
Figura 1
El aumento constante en los precios de los commodities
desde 2001 a julio de 2008 puede explicarse en las siguientes
razones: especulación financiera, problemas entre oferta y
demanda y debilidad del dólar.
En los primeros meses de 2008 el stock mundial de
materias primas se redujo debido al aumento en la demanda de
commodities por parte de países en desarrollo. El
crecimiento y avance de estos países se traduce en
aumentos de la demanda de alimentos y energía necesarios
para llevar a cabo su proceso de desarrollo. Durante los
años 2001-2008 se produjo la incorporación de
países como India y China al mercado mundial, sumando
millones de personas al mercado de consumo, lo que provocó
el crecimiento significativo de la demanda de productos
básicos y el posterior aumento de los precios.
Este crecimiento del mercado mundial de commodities y
sus precios dio lugar a que surgiera la especulación
financiera en torno a los productos básicos, ya que muchos
inversores encontraron una buena oportunidad en esos mercados.
Estas inversiones están destinadas a buscar un refugio
frente a la devaluación del dólar provocada por la
crisis de los créditos hipotecarios y los mercados
financieros.
Muchos especialistas comenzaron a desarrollar la idea de
que los commodities no podían valer lo que valían.
Asi lo explico el economista de la Bolsa de Cereales de
Bahía Blanca José Gabriel Foco: "la posibilidad de
que esto sea una burbuja es concreta. Hay valores que no se
corresponden con elementos fundamentales. Además de los
factores tradicionales como oferta y demanda, están
jugando fuerte los fondos de inversión, que hoy son
señalados como los grandes responsables de los valores
actuales".
A partir de julio de 2008 comienza a apreciarse un
cambio en los precios de los productos básicos.
Aquí comienza la segunda etapa que va desde julio de 2008
a los primeros meses de 2009. A partir del segundo semestre de
2008 los precios de los commodities frenaron su nivel de
crecimiento constante y comenzaron a reducirse notoriamente, tal
como podemos apreciar en la figura 2, extraída de informes
del Fondo Monetario Internacional.
Figura 2
Como podemos observar, en julio de 2008 se produce un
corte tajante en el índice de precios de todos los
commodities, iniciando un periodo negativo que durará
hasta principios del corriente año.
Ese punto de cambio de dirección de los precios
de los commodities coincide con el momento en el que
estalló la crisis financiera a nivel mundial. Desde el
segundo semestre de 2008 el mundo ha experimentado una etapa de
recesión económica mundial que todavía
persiste. Al desaparecer los créditos de los mercados
financieros, los precios de los commodities comenzaron a caer,
provocando la reducción de la burbuja a la cual hice
referencia en líneas anteriores. Los principales motivos
que llevaron a la abrupta caída de los precios fue la
contracción de la demanda de productos básicos por
parte de los países desarrollados como asi también
de los países en desarrollo, y la falta de crédito
a la exportación. Pese a las medidas de política
tomadas por los diferentes países del mundo, la crisis
financiera de 2008 provocó una gran contracción de
la actividad y el comercio.
Durante esta segunda etapa se produjo un fuerte aumento
de la volatilidad de precios como consecuencia de la
reducción de la liquidez en los mercados de futuros de
materias primas.
Si bien todos los precios de materias primas cayeron
durante esta etapa, la magnitud de la baja difiere entre los
distintos commodities. Los commodities que muestran una menor
reducción de sus precios son los destinados al uso
alimentario. La volatilidad de los precios de estos commodities
frente al difícil contexto económico internacional
no fue tan grande como la del resto de las materias primas. La
razón de esto es que este grupo de commodities representa
productos de primera necesidad esenciales para la supervivencia
de los países. Esto provoca que las materias primas
alimenticias sean las más estables en momentos de crisis
económicas.
Por otra parte, los grupos de commodities mas afectados
por la crisis han sido los energéticos y aquellos
destinados a la industria. La crisis internacional afectó
en gran medida al sector industrial de los países, y estos
tipos de materias primas son altamente sensibles a la
evolución del sector industrial. La recuperación
que experimentó el sector industrial a comienzos del 2009
se tradujo en el alza de los precios de los
commodities.
Es aquí donde comienza nuestra tercera y ultima
etapa que abarca desde enero de 2009 al día de hoy. De a
poco los precios de los commodities lograron cambiar de
dirección nuevamente y comenzaron a mostrar evoluciones
positivas. Tal como se observa en la figura 2, estos precios se
mantienen moderados ya que aun no hemos salido de la
recesión económica que nos rodea y podrían
volver a caer aun más se la caída de la
economía mundial es mucho más profunda de lo
previsto. Sin embargo, muchos economistas estiman que los precios
repuntarán cuando comiencen a aparecer señales de
recuperación.
Commodities
seleccionados
El análisis realizado hasta ahora puede aplicarse
para explicar la evolución a nivel general de los
commodities en el periodo 2008 – 2009. Aun asi, resulta
necesario analizar algunos casos especiales que muestran ciertas
particularidades. Los cinco commodities seleccionados son:
petróleo, oro, soja, maíz y aluminio.
Petróleo
Básicamente el petróleo es un hidrocarburo
compuesto de hidrogeno y carbono de color muy oscuro.
Según la Real Academia Española el petróleo
es un Líquido natural oleaginoso e inflamable,
constituido por una mezcla de hidrocarburos, que se extrae de
lechos geológicos continentales o marítimos.
Mediante diversas operaciones de destilación y refino se
obtienen de él distintos productos utilizables con fines
energéticos o industriales, como la gasolina, la nafta, el
queroseno, el gasóleo,
etc[8]
Esta sustancia oleosa puede hallarse en estado
líquido, llamado aceite "crudo", o en estado gaseoso,
llamado gas natural. El proceso de formación de esta
sustancia se lleva a cabo en el interior de la tierra y demora
millones de años. Este proceso de formación se basa
en la descomposición de materias orgánicas
(formadas por fitoplancton y zooplancton marinos), materia
vegetal y animal que se fueron depositando en el pasado en lechos
de lagos, mares y océanos, y finalmente rocas y mantos de
sedimentos. Por esta razón, el origen del petróleo
es de tipo orgánico y sedimentario. Las propiedades
físicas y la composición química
varían considerablemente según su procedencia. El
valor de sus productos supera el de cualquier otro
mineral
Para obtener el petróleo en bruto se llevan a
cabo cuatro pasos:
Exploración: se monitorean gigantescas
extensiones de tierra para obtener indicios de presencia de
petróleo crudo.Perforación: se reconfirma la presencia de
crudo a través de la perforación.Extracción: se extraen muestras del crudo
encontrado para realizar los análisis correspondientes
de calidad y contenido.Recolección: se extrae el crudo de los
yacimientos y se lo almacena en grandes
depósitos.Transporte: el transporte del crudo se realiza por
medio de carro tanques o con potentes bombas a través
de oleoductos.
De los diferentes tipos de commodities, el
petróleo ha sido el más afectado por la
recesión y crisis internacional. Esto se debe al
rápido descenso de la actividad económica mundial
desde julio de 2008.
La caída de los precios del petróleo
coincidió con la disminución de la demanda mundial
de crudo. La demanda mundial de petróleo durante 2008
cayó en 0,4 millones de barriles diarios. Esta
contracción de la demanda resulta como consecuencia
directa de la fuerte desaceleración en las
economías avanzadas, particularmente en Estados Unidos y
Japón.
En cuanto a la producción mundial de crudo,
ésta se incrementó en 0,9 millones de barriles
diarios en 2008. Sin embargo, la producción mundial d
petróleo muestra una reducción considerable desde
el segundo semestre de 2008 hasta los primeros meses de 2009
cuando la producción comienza a aumentar lentamente. Esto
lo podemos observar en la figura 4, extraída de informes
del Fondo Monetario Internacional.
Figura 3
En la figura 4 podemos apreciar el aumento en los
precios de los commodities que se viene dando a partir del
2009.
Figura 4
Índice de precios de las
materias primas
El repunte de los precios en el sector del
petróleo (ver figura 5) se debe principalmente al logro de
una situación de oferta – demanda más
equilibrada.
Figura 5
Precio del
petróleo
Las razones de este equilibrio son el aumento de la
demanda de petróleo por parte de países en
desarrollo y la reducción de la oferta causada por las
menores coutas de producción que han cumplido los miembros
de la Organización de países Exportadores de
petróleo (OPEP). Al crecer la producción y caer la
demanda, el balance entre oferta y demanda cambió, y como
resultado, se prevé que los precios se
estabilizarán y aumentarán en forma moderada
durante el segundo semestre de 2009.
Oro
El Oro junto con la Plata, platino, etc, forman el grupo
de los metales preciosos. El oro natural existe en las rocas y
minerales de otros metales, especialmente en el cuarzo y la
pirita, o puede estar disperso en arenas y gravas
Es un metal de transición blando, brillante,
amarillo, pesado, maleable y dúctil. Es el metal
más maleable y dúctil que se conoce
El oro, es muy inactivo. No le afecta el aire, el calor,
la humedad ni la mayoría de los disolventes. Sólo
es soluble en agua de cloro, agua regia o una mezcla de agua y
cianuro de potasio. El Oro, tiene grandes propiedades de
resistencia a la corrosión, maleabilidad, ductilidad y
reflectibilidad.
En general, este metal es sólido, no deja pasar
la luz, es muy buen conductor de la electricidad y el calor, se
puede transformar en hilos, barras y chapas y su brillo es
metálico.
Cerca de tres cuartas partes de la producción
mundial del oro se consumen en joyería. Sus aplicaciones
industriales, especialmente en electrónica, consumen
10-15%. El remanente está dividido entre los empleos
médicos y dentales, acuñación y reservas
para el gobierno y particulares. Es usado principalmente como
base del sistema monetario y como medio de pago en el comercio
internacional. El oro ha sido considerado como la mejor
mercancía que pueda convertirse en dinero debido a: es
símbolo de poder, es relativamente escaso, se puede
transportar y almacenar con facilidad, es divisible en unidades
pequeñas sin mengua de su valor, es completamente
homogéneo, es indestructible al uso, es de
aceptación general y su precio es relativamente estable,
por lo menos a corto plazo.
Los especialistas aseguran que las inversiones en
oro son propicias como un refugio de los activos y de
los ahorros cuando existen períodos de crisis
económicas, locales e internacionales.
Figura 6
Precio del oro
El precio actual de la onza de oro se encuentra cerca de
los U$S1000, precio que no se registraba desde el año
pasado previo al inicio de la crisis financiera.
Como podemos ver en la figura 6, desde diciembre de 2008
el precio del oro viene experimentando una tendencia alcista que
nos conduce al actual precio de la onza de oro que se aproxima al
récord de U$S1033,90 establecido en marzo del
2008.
La inestabilidad percibida en la economía y
sistema financiero mundial ha reforzado el atractivo del oro como
un refugio.
En los últimos meses los inversores han optado
por el oro ante la escalada de la crisis financiera, el desplome
del dólar y los temores a un alza de la inflación a
causa de las grandes cantidades de dinero que han sido inyectadas
a las economías.
La situación mundial actual presenta un
sentimiento de incertidumbre entre los mercados. Algunos
especialistas opinan que la crisis esta tocando fondo, otros
sostienen que la crisis aun no ha llegado a su fin. Ante esta
situación, los interrogantes sobre el ritmo y la
sostenibilidad de la recuperación económica
conducen a muchos inversionistas hacia el oro. El aumento de los
precios de este commodity puede explicarse a través de
este crecimiento de demanda inversora.
Aluminio
El aluminio es un metal no ferroso de color blanco. Es
un metal ligero, dúctil y maleable que puede ser laminado
y forjado. El Aluminio es un metal no ferroso de gran
importancia, dada su combinación poco usual de ligereza y
resistencia por lo que tiene muchos usos en los que otros metales
no son adecuados. El aluminio metálico o sus aleaciones
sirve para muchas aplicaciones: con el aluminio se fabrican
vehículos, aviones, automóviles, vagones, camiones,
ventanas, etc. Al ser un material altamente resistente a la
corrosión del agua, el aluminio se utiliza para la
construcción de barcos. Es un material muy utilizado en la
cocina, debido a que es muy ligero y aislante, conserva bien la
comida sin alterar sus sabores.
El proceso de obtención de aluminio es el
siguiente:
Extracción de bauxita: la bauxita es un
mineral que contiene óxidos de aluminio y representa
la materia prima de este metal.Obtención de alúmina: la bauxita
extraída se lava y se muele para convertirla en
alúmina.Producción de aluminio: a través de un
proceso llamado electrolisis se convierte la alúmina
en aluminio en estado líquido.Transformación del aluminio: cuando el
aluminio se encuentra ya solidificado, pasa por un proceso de
transformación para adaptarlo a las distintas
aplicaciones para las que se va a utilizar.
Figura 7
Precio del aluminio
Figura 8
Precio del aluminio
Las figuras 7 y 8 muestran la evolución de los
precios del aluminio de 2008 a 2009. Como podemos ver en la
figura 7 en el segundo trimestre de 2008 el precio este metal
llegó a sus nivel máximo, y a partir de ese momento
bajó rápidamente hasta finales de 2008. El precio
del aluminio continua su pendiente negativa hasta los primeros
meses de 2009 cuando lentamente comienza a mostrar cambios en la
dirección de su precio.
La repentina reducción de los precios del
aluminio a partir de junio de 2008 puede explicarse en la
desaceleración de la producción industrial y la
construcción en los países avanzados y emergentes,
como consecuencia de la crisis económica mundial. Esta
situación hace que los costos de producción se
acerquen a los precios del aluminio, razón por la cual
muchos productores decidieron reducir la producción y la
inversión, siendo esta caída de oferta más
lenta suave que la caída de la demanda. Pese a la
creciente reducción en la demanda desde las industrias, el
aluminio viene experimentando una tendencia alcista. Esto se debe
a que del total de aluminio producido mundialmente, cerca del 75%
esta atado a acuerdos financieros o privados, lo que significa
que no puede ser utilizado. Bajo los acuerdos de
financiación, los vendedores pagan a las
compañías de almacenamiento que guarden el metal
mientras ellos intentan asegurar precios futuros más
altos. Como el metal se encuentra almacenado en fábricas y
asociado a acuerdos, la disponibilidad física del metal se
reduce, lo que explica el alza en los precios.
Trigo y Soja
Los dos últimos commodities pertenecen al grupo
de alimentos. Estos son el trigo y la soja.
El trigo es una planta anual de la familia
gramíneas. Se tallo o caña es generalmente hueco en
los entrenudos y cada caña echa una inflorescencia
Terminal en forma de espiga más o menos compacta, corta y
prolongada. El fruto o grano comprende un embrión,
pequeño y oleoso, y un endosperma, envueltos ambos por una
cubierta. Las especies mas comunes de trigo son: Sativum,
Turgidum, Durum, Polonicum, Spelta, Monococcum.
El trigo es un cereal de secano que se cultiva en mayor
o menor extensión en todos los lugares del mundo. Necesita
muy poca humedad y tampoco es exigente en cuanto a
exposición e inclinación del terreno.
El empleo mas común del trigo consiste en la
obtención de harina para hacer pan, tartas, bizcochos,
pastas, galletas, etc. El salvado que queda de la molienda se
utiliza como pienso para el ganado. La paja tiene utilidad como
material de relleno y para tejer. Del grano puede obtenerse
también almidón, y el gluten separado en este
proceso se emplea como adhesivo, emulsionante, etc.
La molienda del trigo requiere una limpieza preliminar
del grano y humectar éste. Una vez triturado el grano, se
separan por cernido los embriones y el salvado.
El trigo constituye una de las bases del consumo humano.
Es uno de los tres granos más ampliamente producidos
globalmente, junto al maíz y el
arroz.
La soja es una hierba anual de la familia
papilionáceas, de tallos largos, hojas trifoliadas, flores
pequeñas y legumbres negruzcas con dos a cuatro semillas
redondeadas y de color diverso según de la variedad que se
trate. Es originaria del Asia Oriental, donde se cultiva desde
tiempos muy antiguos. Requiere temperaturas calidad y no resiste
la sequía. Sus semillas son comestibles y de ellas se
extrae un aceite que se emplea en la alimentación humana y
para usos industriales. Se utiliza también como pasto,
cultivo de cobertura, y abono verde. También de las
semillas se obtiene harina, leche de soja y queso de
soja.
Existen muchas variedades cultivadas de soja que se
clasifican en 10 grupos teniendo en cuenta la duración de
su ciclo vital. Entre otras podríamos mencionar las
siguientes: Amsoy, Beeson, Williams, Cutler, Kent, Kingsoy,
Gallarda.
La soja se utilizo y se sigue utilizando en oriente como
alimento, bien en su forma simple, como una legumbre o a
través de alguno de sus derivados. Estos derivados se han
extendido por otras partes del mundo. La soja junto con el
maíz constituyen los alimentos básicos en
China.
Entre las principales propiedades de la soja se puede
resaltar que es un alimento rico en proteínas, adecuado
para la salud de los huesos y la buena circulación de la
sangre, constituye un potente anticancerígeno y resulta
muy utilizado en cosmética para el cuidado de la
piel.
Como podemos observar en las figuras 2 y 4 los precios
de los alimentos durante el periodo 2008 – 2009 sigue la
misma tendencia que el resto de los commodities, es decir,
alcanza niveles máximos a mediado de 2008, luego comienza
un periodo negativo hasta 2009, y finalmente estos precios
comienzan a mostrar signos de recuperación
lentamente.
Figura 9
Precio del trigo
Figura 10
Precios de la soja
En las figuras 9 y 10 podemos observar la
evolución de los precios del trigo y la soja,
respectivamente.
La campaña mundial 2007/2008 de estos cereales
fue realmente exitosa, con niveles máximos de
producción, consumo y precios. Esto se debió entre
otras cosas a la influencia masiva de nuevos inversores
financieros y al incremento de la demanda y consumo en
economías emergentes como China e India.
A partir del segundo semestre de 2008 los precios del
trigo y la soja comenzaron a caer. Si observamos la figura 4
vemos como la volatilidad de los precios de los alimentos es
menor que la de otros commodities como el petróleo y los
metales. Esto se debe a que en momentos de crisis, uno de los
sectores más afectados es el industrial, que representa
uno de los principales sectores demandantes de commodities
energéticos y metales. Mientras que los commodities del
sector alimentario, al ser productos esenciales para toda
sociedad, son afectados por las crisis pero en menor
medida.
Con relación al trigo y a la soja, la
caída de precios que experimentan a partir de julio de
2008 se debe principalmente a la desaceleración de la
demanda mundial y a los menores costos de la energía
provocada por la caída de los precios de combustibles. En
cuanto a la oferta de estos cultivos, debido al aumento de sus
precios, durante el 2008 se incrementó la superficie
cultivada, mejorando el rendimiento por hectárea. Este
mayor rendimiento fue producto de las condiciones
meteorológicas favorables y el aumento de inversiones
financiera al sector que significaron el uso de semillas y
fertilizantes de mejor calidad.
La situación mundial actual podría llegar
a afectar la oferta de estos cereales para los próximos
años. La menor demanda de las economías emergentes,
la reducción de la producción de biocombustible y
la falta de financiamiento debido a la inestabilidad del sector
financiero, podría llevar a que los productores
agrícolas de todo el mundo reduzcan la superficie
cultivada y el uso de fertilizantes. De esta manera caería
la oferta de trigo y soja y sus precios entrarían en una
etapa alcista.
Como podemos observar en las figuras 9 y 10 existe una
notable diferencia entre los precios del trigo y los de la soja.
Los precios de la soja muestran una evolución más
favorable. Esta diferencia se debe a situaciones de oferta
– demanda particulares para cada cultivo. Por el lado de la
soja, Argentina es uno de los principales productores y
exportadores mundiales de soja, razón por la cual sus
niveles de producción afectan al precio mundial del
cereal. La fuerte caída de la producción sojera en
argentina en 2009 es una de las razones principales del aumento
de sus precios. Por el lado del trigo, ocurre lo contrario. En lo
que va del año se ha experimentado un aumento de la
producción y una recomposición de stocks mundiales.
Este aumento de stocks mundiales de trigo es la causa principal
de la baja de sus cotizaciones.
Conclusión
Como hemos visto a lo largo de este informe, la
evolución de los precios de los diferentes commodities
mantienen una similitud entre si. En momentos de crisis mundiales
los precios de commodities tienden a bajar, y cuando las
economías comienzan a mostrar signos de
recuperación, estos precios tienden a subir.
También hemos visto que las crisis afectan de
manera diferente a los grupos de commodities, afectando en mayor
medida a los commodities energéticos y metales, y en menor
medida a los commodities del sector alimentario.
Cuando la economía mundial está en plena
expansión, es decir, cuando se espera que en promedio en
el mundo la riqueza real tienda a incrementarse, los precios de
los commodities evolucionaran de manera positiva. La razón
principal de este efecto radica en el crecimiento de los
países más industrializados, que representan los
grandes compradores de materias primas que utilizan como insumos
para la elaboración de productos de mayor valor agregado.
La demanda de los commodities es una demanda derivada de los
productos elaborados. Al mejorar la situación
económica de las sociedades, éstas demandan una
mayor cantidad de productos elaborados y, en consecuencia, se
demandan mayores insumos para la fabricación de dichos
productos. Por razones lógicas de economía, al
aumentar la demanda de un producto es de esperar que sus precios
aumenten.
Utilizando el mismo razonamiento se podría
esperar una situación contraria cuando la economía
mundial tiende a frenarse.
Bibliografía
Enciclopedia Salvat Diccionario –
Salvat Editores S.A
http://www.economia48.com/spa/d/futuros-sobre-commodities/futuros-sobre-commodities.htmWorld Bank http://econ.worldbank.org
Informes del Fondo Monetario
Internacional
http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/weo/2009/01/pdf/texts.pdf
Autor:
Emiliano Rudminsky
[1] Real Academia Española –
Diccionario Panhispánico de dudas.
http://buscon.rae.es/dpdI/SrvltGUIBusDPD?origen=RAE&lema=commodity
[2] http://www.nymex.com/index.aspx
[3] http://www.lme.co.uk/
[4] http://www.tocom.or.jp/
[5] http://www.tge.or.jp/english
[6] http://www.cmegroup.com
[7] Fuente: FMI
[8] Real Academia Española
http://buscon.rae.es/draeI/
 Página anterior | Volver al principio del trabajo | Página siguiente  |