La evaluación de proyectos, y los principales estados financieros (página 2)

En el examen del mercado que se efectúe en
relación con el proyecto se debe evaluar la demanda su
prospección con referencia a las estadísticas
utilizadas y su evolución histórica así
mismo la oferta, la metodología de cálculo de los
precios y su evolución histórica y el potencial del
comercio de los productos e insumos, así mismo se debe
estudiar la eficiencia de los sistemas de distribución y
comercialización.

En el análisis técnico o de
ingeniería de un proyecto trata de la tecnología de
la elaboración de la escala de planta, diseño y
distribución de instalaciones , el flujo de insumos y
productos del proceso de normas y características de los
insumos de su oferta de productos (almacenamiento y destino)
disponibilidad y uso de servicios públicos , los arreglos
contractuales y cuestiones conexas.

Los aspectos de localización y tamaño los
criterios seleccionados si están consistentemente
determinados, y los aspectos ambientales Todo el análisis
debería ser planteado en una situación con y sin
proyecto.

La evaluación económica debería se
analizada desde el punto de vista de los resultados efectos e
impactos que se ha planteado con la ejecución del proyecto
esta evaluación deberá realizarce con ratios de
evaluación económica como VAN TIR B/C
relación costo efectividad, costo eficiencia y otros de
acuerdo a la naturaleza del proyecto, la evaluación
financiera tendrá los sgtes objetivos:

• a) Evaluar distintas alternativas de proyectos
  para determinar la alternativa y el curso de acción
  que sean mejores

• b) Determinar si el plan de financiamiento es
  sólido y que permita cubrir los gastos durante la
  ejecución del proyecto.

• c) Garantizar que la disponibilidad de bienes y
  servicios y el pago de los servicios de la deuda.

• d) Verificar que se generen suficientes
  utilidades para recompensar a los inversionistas para asumir
  el riesgo.

PROPOSITO DE LA EVALUACIÓN ES EX
ANTE

El propósito de la evaluación ex ante es
el servir, a quienes toman decisiones, como instrumentos que les
permita realizar una selección racional de los proyectos y
contribuir al buen diseño de estos. En razón de
esta doble función, la evaluación de proyectos es
un proceso que no puede estar totalmente separado de la
formulación o diseño de los proyectos.

Procedimiento de
evaluación

Cuando se evalúa la convivencia de una
acción de inversión se deben comparar los flujos de
costos que esa iniciativa ocasionará con los flujos de
beneficio que se espera obtener de ella. En ambos lados de este
balance se deben, por tanto, realizar, al menos, las siguientes
tres acciones.

• a) La identificación de todos los costos
  y beneficios del proyecto Como ya lo hemos señalado,
  existen dos enfoques. Desde un punto de vista privado se
  identificarán como costos y beneficios todas las
  partidas que contablemente sen efectivamente pagadas o
  cobradas por el proyecto. Desde el punto de vista social, sin
  embargo, o en la perspectiva del analista público que,
  supuestamente, debiera resguardar todos los intereses de los
  diversos agentes sociales, el desafió es identificar
  todos los costos y beneficios del proyecto. En este proceso
  se puede llegar a detectar partidas de costos y beneficios
  que van más allá de los contablemente
  identificados en el ámbito estrictamente privado. En
  este sentido, en proyectos con un gran impacto ambiental la
  divergencia puede ser bastante grande.

• b) Una vez identificados todos los costos y
  beneficios del proyecto, se procede a la
  cuantificación de los mismos, vale decir, de cuantas
  unidades de medida se está hablando en cada caso. A
  modo de ejemplo, el item mano de obra se identifica y se
  cuantifica en, por ejemplo, 20 trabajadores, se si va a
  inundar una superficie de tierra para la construcción
  de un embalse se debe estimular de cuantas hectáreas
  se trata; si se va a construir una escuela es necesario
  definir cuantos metros cuadrados de salones de clase
  está tendrá, para lo cual se utilizarán
  un cierto número de sacos de cemento, una cantidad de
  metros cúbicos de arena y de ripio, etc.

• c) Finalmente, después de la
  cuantificación sigue la valoración de los
  distintos ítems de costos y beneficios del proyecto.
  En este caso se abren, por lo menos, cuatro alternativas, que
  son las comentadas en la sección siguiente:

Al realizar la valoración de los costos y
beneficios de un proyecto, el evaluador se puede enfrentar a
cuatro posibles situaciones.

• Que se trate de un producto transable en el mercado
  y que tenga efectivamente un precio de referencia. Si se
  trata de una empresa productora de calzados, por ejemplo,
  algunos de los valores a utilizar serán el precio del
  insumo cuero y el precio de venta del producto zapato. En
  este caso, por tanto, la valoración tendrá como
  primera referencia el precio de mercado de los productos
  señalados.

• Que el producto del proyecto sea un bien
  público (una carretera, por ejemplo), y que, por lo
  tanto, la identificación y cuantificación de
  los beneficios del proyecto se realice a través de
  algún método indirecto, como la
  estimulación de ahorro en tiempo, combustible y otros
  que el proyecta generará. En este caso, también
  se puede utilizar como primera referencia el precio de
  mercado de los ítems de ahorros
  identificados.

• Que, independientemente que se trate de un bien
  transable o de un bien público, sus costos y/o
  beneficios indirectos sean de difícil
  valoración. En el caso de un proyecto de calzado, por
  ejemplo, la empresa produce deshechos que contaminan el curso
  de un río, o que su proceso productivo ocasione ruidos
  molestos, costos que podrían llegar a cuantificarse
  pero cuya valoración seria de una mayor complejidad.
  Lo mismo en el caso de la carretera, podrían
  identificarse otros costos externos como podrían ser
  mayor contaminación por el aumento del flujo
  vehicular, u otros beneficios, como podría ser la
  incorporación de nuevas tierras a la
  producción, o el incremento del valor de algunos
  terrenos, elementos, que también podrían
  complicar aun mas la valoración.

En cualquiera de los casos anteriores, no obstante, se
está en el terreno del análisis costo-beneficios,
donde aún cuando algunos elementos de los costos y/o
beneficios del proyecto pudieran quedar identificados y no
valorados, la decisión de la convivencia de la
inversión se tomará por la vía de optar por
aquellas alternativas que, obviamente, producen más
beneficios que costos, para el individuo, para la economía
o para la sociedad, según sea el nivel del análisis
que se está considerando.

• Finalmente, existe una cuarta alternativa,
  normalmente relacionada con proyectos sociales y que se
  refiere a las dificultades para valorar los beneficios del
  proyecto son identificables y cuantificables pero de muy
  difícil valoración. En estos casos se opta, por
  lo tanto, y a sabiendas que el proyecto produce grandes
  beneficios, por no valorarlos e identificar la alternativa de
  mínimo costo que podría satisfacer los
  objetivos de la política sectorial. Es decir, y esto
  es lo que interesa dejar muy en claro, se opta por el llamado
  análisis costo-eficiencia no por que el proyecto no
  produzca beneficios, sino porque ellos, siendo evidentes, son
  difícilmente valorables.

Lo anterior no implica, que del lado de los costos el
proyecto no siga el mismo tratamiento ya enunciado, vale decir,
identificación, cuantificación y valoración
de los costos a partir de la primera referencia que son los
precios de mercado, pero igualmente expresado los costos del
proyecto también en términos de precios de cuenta,
ya sea que se trate de la evaluación económica y/o
social del proyecto.

En resumen, la distinción entre el
análisis costo-beneficios y el análisis
costo-eficiencia, está determinada, básicamente,
por la posibilidad o no de ser capaces de valorar los beneficios
del proyecto, pero, en ambos casos, procede la evaluación
privada, económica y/o social del proyecto, dependiendo de
los precios de referencia utilizados. Así mismo, en
cualquiera de estos ámbitos evaluación, los
indicadores de decisión que se calcularán
serán los mismos: el valor actual neto (VAN) y la tasa
interna de retorno (TIR) en el contexto del análisis
costo-beneficios; y el costo anual equivalente (CAE), normalmente
por unidad de beneficiario, en el contexto del análisis
costo-eficiencia.

Selección de proyectos

La selección de proyectos es realizada,
finalmente, mediante la aplicación de los criterios de
evaluación siguientes:

• Evaluación Técnica

• Evaluación Financiera

• Evaluación Económica

• Evaluación Institucional

• Evaluación Social-Distributiva

• Evaluación Medio ambiental

A los análisis mencionados en la sección
anterior (financiero, económico y social), se agregan los
análisis técnico, institucionales y
medio-ambiental.

La importancia relativa de cada uno de estos tipos de
evaluación varia de proyecto a proyecto.

Evaluación Técnica.- El estudio de
factibilidad técnica es la base para otras formas de
evaluación. Los expertos técnicos deberán
mostrar que el proyecto puede lograr sus objetivos mediante el
uso de una tecnología y normas técnicas que son
apropiadas a las circunstancias del país en el cual el
proyecto estará localizado. La evaluación
técnica debe tomar en cuenta aspectos tales como los
siguientes:

• Disponibilidad de capacidad productiva
  locales.

• Personal capacitado.

• Materias primas y demás insumos.

• El acceso de los productos a los mercados para los
  cuales esta dirigido.

• La capacidad de las agencias locales para la
  implementación del proyecto o de alguno de sus
  componentes.

Evaluación financiera.- En la
evaluación de proyectos es necesario hacer un cuidadoso
análisis financiero, incluyendo la elaboración de
cronogramas de ingresos y gastos esperados para la
ejecución de las actividades del proyecto. El
análisis financiero se refiere básicamente a la
viabilidad financiera del proyecto y de la institución que
lo operará, sin embargo, es también importante
tener en cuenta las repercusiones del proyecto sobre las finanzas
publicas, incluyendo las implicancias financieras de que el
proyecto bajo análisis sea replicado.

La principal justificación para el otorgamiento
de términos consecionables de asistencia financiera es la
situación económica del país y especialmente
las dificultades para moviliza recursos financieros externos para
obras de desarrollo y no tanto la naturaleza del proyecto
financiado. Al establecer los términos financieros para
usuarios finales, es necesario evitar los efectos distorcionantes
sobre la asignación de recursos y distribución de
ingresos. Procedimientos financieros de dos pasos son
útiles para evitar que tales distorsiones se
produzcan:

• El proyecto se conduce bajo tasas de interés
  del mercado domestico.

• El elemento concesiones de financiamiento es
  acumulados a favor del gobierno central.

Este procedimiento es importante en el caso de proyectos
generadores de ingreso y particularmente de proyectos dirigidos a
producir bienes y servicios para mercados competitivos. La
evaluación de un proyecto debería permitir decidir
el grado de concesionalidad del financiamiento otorgado, y tal
práctica debería ser consistente con las
políticas macroeconómicas y sectoriales del
país receptor.

Evaluación económica.- Mientras que
el análisis financiero está relacionado con al
bondad financiera del proyecto, de la empresa o
institución que llevará a cabo el proyecto, el
análisis económico se refiere al impacto amplio que
el proyecto tendrá sobre el sector y la economía
nacional incluyendo la producción, la distribución
del ingreso, consumo nacional, finanzas públicas y balanza
de pagos.

Evaluación Institucional.- La agencias
financieras deberían considerar cuidadosamente los
aspectos administrativos al momento de evaluar un proyecto. Esto
implica una evaluación de la capacidad de la
institución ejecutora para conducir exitosamente el
proyecto. Este análisis es tan importante como el relativo
a la evaluación del entorno socio-económico en el
cual el proyecto será ejecutado.

La evaluación institucional constituye la base de
la determinación de la naturaleza y tipo de habilidades,
capacidad organizativa e incentivos que serán requeridos
por la agencia ejecutora del proyecto. Las brechas
deberían ser identificadas y consecuentemente se
debería diseñar una estrategia de fortalecimiento
institucional. Esta evaluación debiera ser practicada en
la etapa inicial del ciclo del proyecto. La evaluación
institucional debería incluir:

• Un examen de la capacidad de manejo financiero de la
  institución (programación presupuestaria,
  contabilidad y control de fondos, entre otros
  aspectos).

• En examen del proceso de planificación de la
  institución.

El diseño del proyecto debería proveer la
información necesaria para que la institución
ejecutora del proyecto pueda monitorear adecuadamente la
administración financiera durante la fase de
ejecución, y mantener capacidad para responder a los
exámenes financieros y auditorias externas después
de que el proyecto halla concluido.

Es importante evaluar la duración de asistencia
técnica requerida por la agencia ejecutora y otras
organizaciones a ella vinculadas, así como también
identificar alas instituciones consultoras locales que
podrían proveer tal servicio. Si se va a contratar nuevo
personal este debería ser adecuadamente capacitado en los
nuevos sistemas y practicas a ser introducidas en la
organización. En el caso de que se vaya a crear una
institución enteramente nueva, la asistencia
técnica durante un largo periodo de tiempo es
frecuentemente requerida. En algunos casos, la asociación
con otras instituciones bien gerencialas podría ser un
camino apropiado para fortalecer a la nueva institución
ejecutora. Si es necesario asistencia técnica externa esto
debería ser planificado desde la fase de diseño del
proyecto.

Las agencias financieras deberán considerar
cuidadosamente las diferentes opciones para recudir la carga
administrativa sobre las instituciones receptoras,
particularmente mediante la simplificación del
diseño del proyecto, conduciendo evaluaciones
institucionales conjuntas y mediante el uso de intermediarios
competentes para la planificación e implementación
de los proyectos, incluyendo a grupo comunitarios y
ONGs.

Evaluación Social – Distributiva.-
los grupos sociales seleccionados como potenciales beneficiarios
de un proyecto y los principales agentes en la
implementación del mismo, deberían ser
cuidadosamente especificados. La inicia especificación de
los grupos –objetivo

Se debería ser seguido de un análisis
sobre los efectos distributivos del proyecto. En la medida de lo
posible, el análisis distributivo debería intentar
avaluar el impacto del proyecto sobre los distintos grupos
sociales relevantes. Esto sirve para asegurar que los proyecto es
verdaderamente compatible con las necesidades y capacidades de
los beneficiarios y participantes.

El análisis debería esclarecer que grupo e
individuos serian beneficazos y quien serian perjudicados por el
proyecto, incluyendo los afectos positivos y negativos sobres el
empleo. En ciertos casos podrían existir efectos adversos
sobre ciertos grupos sociales, aun cuando las necesidades de los
grupos sociales beneficiarios sean plenamente satisfechas. La
evaluación debería calibrar estos efectos adversos
y considerar los medios para aliviarlos.

La noción de grupos-objetivo (target groups) no
se es aplicable o es de aplicación muy limitada en los
casos de proyectos destinados a producir bienes y servicios
comercializables o de proyectos cuyo ámbito de servicio
abarca grandes áreas de la economía nacional. En
tales casos, es deseable practicar en alguna pequeña
medida por medio por lo menos un análisis de los efectos
distributivos para asegurarse de que no representan acciones
injustas contra los grupos sociales mas vulnerables.

Evaluación Ambiental

Los aspectos ambientales deberían ser tomados en
cuenta en el proceso de selección y diseño de
proyectos. Las actividades que podrían afectar
significativamente al medio ambiente deberían ser materia
de una evaluación medioambiental. Un examen inicial del
proyecto debería ser realizado a fin de determinar si es
necesario una evaluación de impacto ambiental. Si en
efecto es requerido, determinar sus términos y
metodología. La evaluación debe ser iniciada en las
fases iniciales del ciclo, a fin de ejercer la influencia
adecuada sobre el diseño de l proyecto. Los cambios en el
diseño , debido a consideraciones medioambientales ,
pueden en ocasiones incrementar el costo del proyecto o,
alternativamente, incrementar el fluido de beneficios (como
ocurre, por ejemplo, en los proyectos de ahorro de
energía).

La experiencia enseña que las evaluaciones
medio-ambientales pueden ser mas eficientes si son realizadas en
estrecha colaboración entré donante y receptor. El
publico afectado por el proyecto y otras partes interesadas
deberían ser consultadas al determinar el alcance de la
evaluación .

La evaluación debería sugerir la
adopción de medidas que mitiguen los efectos diversos o
diseños alternativos para limitar los impactos ambientales
negativos. Por otra parte, la evaluación ambiental no
debería detenerse cuando la implementación de
proyectos se haya iniciado, sino que mas bien debería
continuar durante el conjunto del ciclo del proyecto, como parte
del proceso de monitores. A este efecto, debería
especificarse en la etapa de evaluación como y quien
tendrá a cargo el monitoreo del imparto ambiental y las
medidas de neutralización durante y después de
implementación del proyecto.

Hasta donde sea posible, los impactos ambientales
positivos y negativos del proyecto deberían ser
cuantificados en términos monetarios y,
correspondientemente, ser incorporados en el análisis
económico del proyecto. De conformidad con los principios
fundamentales de sostenibilidad ambiental de largo plazo, pago
por la polución causada y pato de los usuarios por los
beneficios recibidos, existe n creciente reconocimiento de que
los costos y beneficios ambientales deberían ser
reflejados en los pecios de los productos.

Evaluación
ex post

Constituye la fase final del ciclo del proyecto, se
analiza detalladamente el grado en que los objetivos y
expectativas del proyecto se han logrado o muestran indicios
prometedores de alcanzarce, se analizan las razones de las
desviaciones respecto a los planes y se trata de evaluar su
importancia en forma crítica.

Las principales interrogantes que se plantean
son:

• A) Objetivos del proyecto : Eran apropiados los
  objetivos y estaban claramente definidos. Se cumplen los
  objetivos a juicio del inversionista y de la entidad
  crediticia. Al lograrse o no los objetivos cuales fueron los
  principales puntos fuertes o débiles del
  proyecto.

• B) Repercusiones Económicas y Sociales
  Es probable que las repercusiones económicas y
  sociales del proyecto alcancen su nivel previsto. Fué
  la distribución de los beneficios por regiones o
  grupos de ingresos lo que se había
  previsto.

• C) Fortalecimiento Institucional. Como se
  abordo la cuestión de fortalecimiento institucional en
  conjunción con el proyecto

• D) Resultados Financieros Se han logrado los
  objetivos financieros incluido los relativos a la ala
  repercusión de costos y de autofinanciamiento de la
  inversión. Cumplió el prestatario con las
  estipulaciones del préstamo y los acuerdos afines.
  Cual es el apalancamiento financiero.

• E) Ejecución . Se terminaron las aciones
  planteadas en el proyecto y de sus principales componentes a
  tiempo y conforme a las estimaciones de costos. Fueron
  razonables los costos unitarios definitivos Que cambios se
  introdujeron durante la ejecución y porque se
  hicieron.

• F) Eficiencia. Se podrían preparar,
  evaluar y ejecutar proyectos semejantes en el futuro con
  mayor rapidez o economía sin poner en peligro el logro
  de los objetivos del proyecto y del sector.

• G) Otras consideraciones. Tuvo el proyecto
  efectos sociales económicos o ambientales imprevistos
  y tienen probabilidades de repetición.

Proceso de
evaluación de proyectos

La Evaluación Global del proyecto se basa en el
informe la formulación de los diferentes componentes del
proyecto . en este proceso se integra la información
técnica y financiera sobre el proyecto. Con los datos
pertinentes respecto a su ambiente económico con el fin de
llegar a criterios que sirvan de base para determinar que el
proyecto sea seleccionado modificado o rechazado.

Cabe señalar que la evaluación de un
proyecto no comienza cuando finaliza su formulación o
preparación, en realidad la formulación y
evaluación parcial del proyecto han de realizarce
paralelamente y están en estrecha relación
mutua.

La evaluación económica global ( ex ante)
del proyecto se efectúa solamente a base de datos
obtenidos al final de la formulación. Lo que convierte en
una tarea compleja es la existencia de varias oportunidades
económicas posibles para el empleo de los recursos dado
que la selección de un proyecto únicamente ha de
considerarse racional si dicho proyecto es superior en ciertos
aspectos a otros.

Generalizando el proceso de evaluación de un
proyecto se pude desagregar en tres etapas:

• a) En primer lugar la identificación de
  la cantidad, calidad y entrada cronológica de insumos
  y productos físicos

• b) En segundo lugar la asignación de
  precios apropiados a los insumos y productos a fin de
  computar los valores respectivos de costos y
  beneficios

• c) En tercer lugar la medición de costos
  y beneficios del proyecto de manera que se facilite la
  comparación de este con otros proyectos.

Tipos de
evaluación de proyectos

La manera en que se llevan a cabo diferentes proyectos
de carácter productivo y social, posee una serie de
particularidades que hacen difícil una evaluación
escalonada de cada una de las fases en las que se desarrolla un
proyecto de inversión. Sin embargo en la última
década ha habido una preocupación por el logro de
una mayor eficiencia en el control de cada una de las fases en
mención desde su concepción inicial hasta su
terminación y evaluación de impacto. Es en este
punto donde la tarea conocida como la evaluación
económica-social de proyectos se ha preocupado por lograr
una identificación más exacta de cada una de las
fases, con miras a obtener una mayor eficiencia a través
de la ampliación de los niveles de cobertura de los
proyectos de servicios, y de una reducción de sobrecostos
ocasionados por ineficiencias

(Karen Mokate).

Para lograr este objetivo se ha hecho uso de diferentes
herramientas teóricas dentro de las cuales el
análisis del tipo costo beneficio y del tipo causa efecto
han jugado un papel importante en la evaluación de
proyectos. Inicialmente desde el punto de vista económico
el primer tipo de análisis ha estado encaminado a
determinar los costos y beneficios de un proyecto, asignar
precios que reflejen valores que la sociedad atribuye a cada uno
de estos costos y beneficios, estimar un flujo de beneficios
netos futuros y a descontar este flujo en términos de
valores actuales.

Desde la perspectiva de la evaluación se ha
tomado como una regla de decisión aprobar
únicamente aquellos proyectos en los cuales se muestre un
beneficio positivo neto valorado aprecios sombra, o precios
cuenta, suponiendo que estos son los que miden el impacto neto
sobre el bienestar social ocasionado por un aumento en la oferta
de una unidad del bien por parte del sector público. Esta
definición supone que los beneficios valorados a estos
precios son exactamente una medida del efecto neto de un proyecto
sobre el bienestar social, por lo cual el análisis
costo-beneficio es una herramienta útil para identificar
los proyectos que generen bienestar.

El segundo tipo de análisis esta más
encaminado a valorar los efectos generados por la
implementación de determinado proyecto desde la
perspectiva del cambio en el entorno afectado por el proyecto.
Con el establecimiento de una serie de actividades que se llevan
a cabo durante la construcción de un proyecto , se
identifican los impactos de estas sobre variables como el
consumo, recursos utilizados, empleo generado y una serie de
variables que se ven afectadas por la ejecución del
proyecto. El objetivo es dar una perspectiva de los diferentes
cambios en los sectores o zonas potencialmente afectadas por la
construcción del proyecto.

En este segundo tipo de análisis se centra el
enfoque de la investigación, por cuanto se
intentará determinar un cambio como resultado del proyecto
estudiado.(Karen Mokate)

Hay una gama de proyectos en los que el beneficio del
proyecto no se identifica con claridad (o no es fácil
medirlo) en el momento de la percepción del producto o a
nivel de entrega de la infraestructura en el lugar. En muchos de
estos casos es necesario seguirle la pista al producto y ubicar
los impactos generados como consecuencia de su uso, pues
allí se visualiza con mayor facilidad el beneficio (Hector
Sanin)

La definición de evaluación propuesta por
UNICEF, y descrita en el libro "Evaluación Financiera de
Proyectos"de Karen Mokate, señala que el proceso
evaluativo consiste en un ejercicio de análisis de la
pertinencia, eficacia, eficiencia e impacto del proyecto a luz de
determinados objetivos específicos. Así la
evaluación recopila información relevante para el
análisis del proyecto desde la perspectiva de los diversos
objetivos.

Convencionalmente se distinguen los distintos tipos de
evaluación según sus puntos de vista y los
criterios utilizados para analizar el proyecto. Los puntos de
vista y los criterios utilizados para analizar a su vez se
relacionan con los diferentes objetivos que los diversos agentes
pueden lograr mediante el proyecto los tipos de evaluación
según esta distinción serían:

• Evaluación Financiera.- (PRIVADA)
  Desde el punto de vista de un inversionista o un participante
  en el proyecto, los ingresos y los egresos atribuibles a la
  realización del proyecto, y, en consecuencia la
  rentabilidad generada por el mismo. La evaluación
  financiera juzga el proyecto desde la perspectiva del
  objetivo de generar rentabilidad financiera, y juzga el flujo
  de fondos generado por el proyecto; es decir por un lado
  todos los ingresos generados por el proyecto y todos los
  costos, de forma tal que de su comparación se defina
  los beneficios netos que se lograría por el
  mismo.

• Evaluación Económica.- Tiene la
  perspectiva de la sociedad o de la nación como un todo
  e indaga sobre el aporte que hace el proyecto al bienestar
  socio económico nacional, sin tener en cuenta el
  efecto del proyecto sobre a distribución del ingreso y
  riquezas. Así por definición, la
  evaluación esta juzgando el proyecto según su
  aporte al objetivo de contribuir al bienestar de la
  colectividad nacional.

• Evaluación Social.- Igual que la
  económica, analiza el aporte neto del proyecto al
  bienestar socioeconómico, pero además asigna
  una prima a los impactos del proyecto que modifica a la
  distribución de ingresos y riquezas. Esta
  evaluación analiza el aporte del proyecto al objetivo
  amplio de aumentar el bienestar de la sociedad y de mejorar
  la equidad distributiva.

La naturaleza del proyecto y de los objetivos de sus
inversionistas y ejecutores definirán la relevancia de
cada tipo de evaluación. Para los proyectos realizados por
inversionistas privados, podría esperarse que la
única evaluación tenida en cuenta para la toma de
decisiones sería la evaluación financiera, ya que
el objetivo que incentiva a los ejecutores se relaciona con la
maximización de las ganancias financieras. En contraste si
el proyecto propuesto es realizado por el sector público
es posible que el objetivo que motive la realización del
proyecto no se relacione con la rentabilidad de la
inversión, sino que busque satisfacer alguna necesidad de
la comunidad o hacer un aporte al bienestar colectivo.

Un proyecto se descarta sino se obtiene un resultado
favorable de las evaluaciones relevantes, después de haber
analizado las diferentes alternativas de diseño y las
modificaciones generadas por el propio proceso de
preparación y evaluación. El proyecto que arroja un
resultado positivo en las evaluaciones relevantes se compara con
otras alternativas de inversión, con el fin de seleccionar
la mejor. Así la evaluación apoya y contribuye al
proceso de toma de decisiones, con el fin de contribuir a una
mejor utilización de recursos y al cumplimiento de los
objetivos de los inversionistas o ejecutores.

A partir de las evaluaciones se retoma el proyecto
propuesto y se identifican sus ingresos y costos, cuya viabilidad
podría obligar a preparar de nuevo ciertos puntos del
proyecto. A la vez se identifican los beneficios y costos
económicos , cuyos análisis podrían sugerir
un ajuste a la propuesta para incrementar los beneficios o
reducir los costos o modificar la ubicación temporal de
diferentes beneficios o costos . Así la preparación
y evaluación se retroalimentan en forma iterativa y
generan insumos para una evaluación global, que recoge los
resultados de la preparación del proyecto y sus
evaluaciones y provee una información detallada y rigurosa
para la toma de decisiones respecto a la
inversión.

Impacto de los
proyectos

La Teoría y conceptualización de Impacto
explicada en el libro "Evaluación Social de Proyectos "de
Raúl Castro, explica que la generación de los
resultados o productos del proyecto, puede desencadenar muchos
efectos , donde efecto se define como todo comportamiento o
acontecimiento del que puede razonablemente decirse que ha sido
influido por algún aspecto del proyecto, donde IMPACTO es
el resultado de los efectos del proyecto, constituye la
expresión de los resultados realmente producidos
habitualmente a nivel de objetivos más amplios de largo
alcance.

La visión de la cadena que generan las
inversiones y acciones de un proyecto son:

Esta cadena servirá de pauta general en el
proceso de identificación de impacto del proyecto, pues
indica que el análisis del proyecto no se puede quedar en
las acciones que realiza o los resultados o productos que
genera.

Es necesario continuar el análisis del proyecto
hasta llegar a la observación o proyección de sus
verdaderos impactos. Según la definición el impacto
refleja los objetivos que se busca lograr, por ende los impactos
que interesan a la evaluación económica se dan los
que reflejan el aporte del proyecto al bienestar socio
económico.

Como consecuencia en el proceso de identificación
se impactos se busca identificar todos los cambios que el
proyecto genera sobre los elementos que crean
bienestar:

El consumo actual de bienes y servicios y bienes
meritorios.

El proceso de identificación obliga al analista a
profundizar la manera en que el proyecto afecta al bienestar de
los demás miembros de la sociedad, se plantea:

• Con que elementos que inciden en el bienestar va a
  contar la sociedad con el proyecto, que no se tendría
  si no se realizaría el proyecto.

• Que elementos tiene que sacrificar la sociedad para
  realizar el proyecto, que no tendría que sacrificar si
  no se llevaría a cabo.

El precio sombra o precio cuenta refleja la
expresión de valor en términos del bienestar
nacional, estrictamente hay dos tipos de precios de
cuenta:

• Precios de eficiencia, que reflejan el aporte de una
  unidad marginal del bien al bienestar, teniendo en cuenta el
  objetivo de eficiencia.

• Precios sociales, que intentan medir el aporte de
  una unidad marginal del bien sobre el bienestar.

• Análisis costo Beneficio la rentabilidad de
  un proyecto se puede medir de muchas formas
  distintas:

En unidades monetarias que es lo más
común, en porcentajes o en tiempo de recuperación
de la inversión los cuatro indicadores son los
siguientes:

• Valor Actual neto(VAN)

• Tasa interna de retorno( TIR)

• Relación Beneficio Costo B/C

• Periodo de recuperación de la
  inversión (PRI)

Aspectos
importantes a considerar en el contenido tipico de un informe de
evaluación

1.- Identificación de los atributos del
Proyecto

• Porqué es bueno el negocio? Ventajas
  comparativas respecto a los existentes(ubicación, Know
  how, tecnología, etc.)

• Porqué no se hizo antes? Barreras de
  entrada(monopolios); trabas, distorsiones, etc

• Se ha hecho en otros lugares, países?
  Qué resultados tuvo? Esta pregunta es de especial
  importancia dada la coyuntura actual.

• Es el momento de emprenderlo? futuras barreras de
  entrada 9AFP,corredores de bolsa)

• Cuál sería la rentabilidad
  adecuada?

2.- Análisis del negocio, entorno y Estrategia
competitiva.

Análisis hacia el interior del Proyecto:
Fortalezas vs Debilidades

• Capacidad Productiva

• Posición financiera

• Nivel tecnológico

• Recursos humanos ,etc

Análisis del Entorno

• Competencia

• Proveedores

• Industria; tales como: Desarrollo futuro, apoyo del
  gobierno, barreras de entrada actuales y futuras, ciclo de
  vida de la industria y ciclo de vida del producto.

• Consumidores

• Entorno Macroeconómico (distintos
  escenarios)

• Desarrollo del mercado de capitales.

• Mercados, etc.

Fuentes de Información disponibles:

• Estados financieros de sociedades
  abiertas

• Documentos estadísticos

• Revistas especializadas

• Otros(reuniones, otros países)

3.- Se debe Definir

• Donde producir?

• Cuánto producir? Tamaño
  optimo

• Tecnología (proceso productivo)

• Estructura de financiamiento.

El ciclo de los
proyectos

Todos los proyectos siguen su propio ciclo. Existen
muchas versiones acerca de lo que es el "ciclo" de un proyecto,
diferenciadas esencialmente por el manejo de la
terminología y la cronología de algunas
actividades. Lo que debe tenerse en cuenta es que la
comprensión del ciclo de un proyecto es un aspecto
fundamental para poder ubicar la evaluación dentro del
conjunto de actividades a realizar.

El enfoque aquí presentado se basa en tres
aspectos principales:

• Cada etapa del ciclo tiene su razón de ser y,
  por lo tanto, no debería limitarse a hacer una
  repetición más detallada de las labores
  realizadas en etapas anteriores.

• Es importante involucrar, desde un principio del
  ciclo del proyecto, a los distintos actores interesados o
  involucrados en el mismo, para que colaboren conjuntamente en
  su diseño, evaluación y ejecución. Con
  ello, se evitará la necesidad de replantear
  sustancialmente un proyecto en las etapas avanzadas de su
  preparación, con el fin de corregir aspectos
  básicos que se hubieran podido concebir de manera
  correcta desde el inicio. Asimismo, se adquiere continuidad
  en los procesos de planeación y
  gestión.

Se necesita una estructura flexible del "ciclo" que se
adapte con facilidad a los diversos tipos de proyectos. El ciclo
no debe percibirse como una camisa de fuerza lineal sino como una
lógica de progresión de un proyecto.

En su forma general, el ciclo del proyecto comprende
tres fases, a saber:

• Pre-inversión

• Inversión o ejecución

• Operación o funcionamiento.

Las Fases constituyen un orden cronológico de
desarrollo del proyecto, en las cuales se avanza sobre la
formulación, ejecución y evaluación del
mismo. A continuación se hace una breve
presentación de cada Fase.

No existe consenso universal sobre la
denominación de estas diferentes Fses pero se tiene que
homogenizar su denominación y sobre los límites de
una con otra. Sin embargo, una discusión detallada de la
terminología sería poco fructífera. En este
texto, se presenta una definición básica de las
diferentes fases y etapas con sus objetivos, sin ánimo de
introducir rigidez en el manejo de la
terminología.

La fase de
preinversión: formulación y evaluación
ex-ante del proyecto

La fase de preinversión se constituye por la
formulación y evaluación ex-ante de un proyecto.
Está comprendida entre el momento en que se tiene la idea
del proyecto y la toma de decisión de iniciar la
inversión. Consiste en un juego iterativo de
preparación y evaluación en el cual se
diseña, evalúa, ajusta, rediseña, etc. Esta
fase tiene por objeto definir y optimizar los aspectos
técnicos, financieros, institucionales y logísticos
de su ejecución. Lo que con ellos se busca es especificar
los planes de inversión y montaje del proyecto, incluyendo
necesidades de insumos, estimativos de costos,
identificación de posibles obstáculos, necesidad de
entrenamiento y obras o servicios de apoyo.

Cabe volver a señalar que la preparación y
evaluación se hace en forma iterativa, en un proceso de
profundización progresiva de la información y de
aumento en la certidumbre en lo que se refiere a la
selección de alternativas y proyectos. Así, la fase
de pre-inversión se compone de tres etapas, que dividen y
delimitan los pasos sucesivos de preparación y
evaluación.:

• Identificación (Perfil)

• Prefactibilidad

• Factibilidad

En cada una de las etapas de pre-inversión se
llevan a cabo diferentes estudios de diagnóstico y de
preparación del proyecto (socio-económico;
técnico; de mercado; financiero; ambiental; legal;
administrativo -institucional). Distintos proyectos
requerirán de distintas profundizaciones en los diversos
estudios. Diferentes etapas de un solo proyecto también
obligarán a los analistas a hacer énfasis en uno u
otro estudio.

Los estudios efectuados en cada Etapa de la fase de
pre-inversión se convertirán en insumos de la misma
preparación o formulación del proyecto así
como de las evaluaciones realizadas en dicha etapa. Los
resultados de dichas evaluaciones mostrarán el camino
más indicado para el desarrollo del ciclo, teniendo como
alternativas:

• Continuar hacia la siguiente etapa (en la medida en
  que las evaluaciones indiquen que los beneficios netos
  esperados sugieren que vale la pena seguir invirtiendo en la
  etapa de pre-inversión);

• Retroceder o detener dentro de la fase de
  pre-inversión, con el fin de indagar sobre ciertos
  aspectos de la formulación y evaluación (en la
  medida en que se presente incertidumbre en cuanto a la
  posible justificación de continuar con la fase de
  pre-inversión);

• Suspender la fase de pre-inversión y
  descartar el proyecto (en el caso en que se indique que no
  haya viabilidad para el proyecto y/o que los beneficios netos
  esperados no justifiquen invertir más en el
  diseño del proyecto).

El manejo de las etapas de la fase de
pre-inversión se ilustra en la figura 1.1.
Obsérvese que este manejo asegura que cada vez que se
decide invertir más recursos y tiempo en la
formulación del proyecto se hace con base en unas
evaluaciones que señalan la bondad de continuar con la
iniciativa. No se espera hasta tener un completo
diseño técnico del proyecto para indagar sobre su
bondad.

A continuación se profundizará sobre las
diferentesetapas de la fase de pre-inversión.

Figura 1.1 Resumen:

La fase de preinversión

Identificación (Definición del objetivo
e idea)

En la identificación, se busca definir los
objetivos del proyecto propuesto, de acuerdo con los problemas o
necesidades específicos de la comunidad. Está
conformada por la idea del proyecto; el diagnóstico de la
situación sin proyecto; optimización de la
situación base y la definición de los objetivos del
proyecto.

El punto de partida es la idea del proyecto,
generalmente detectada por la población afectada por un
problema o enfrentada a una oportunidad, o por inversionistas
interesados en suplir una necesidad determinada o en aprovechar
una oportunidad específica.

Con base en la idea, debe realizarse un
diagnóstico de la situación sin proyecto, que
permita establecer los requerimientos reales de la
población, sus condiciones socioeconómicas y/o los
parámetros que determinan la demanda por el bien o
servicio generado por el proyecto, y las dimensiones y
características de las oportunidades que han generado
interés.

El diagnóstico efectuado es el punto de partida
para formular recomendaciones que permitan optimizar la
situación sin proyecto. Dicha optimización consiste
en un conjunto de medidas que podrían mejorar la
situación actual sin invertir esfuerzos ni recursos tan
significativos como los que requiere el proyecto. Su
identificación obliga a los que están preparando el
proyecto a definir estrategias que tengan capacidad de incidir
sobre los problemas o las necesidades que buscan atender, sin
requerir altas inversiones o reformas institucionales o
presupuestarias.

A manera de ejemplo, en el proceso de buscar soluciones
para embotellamientos de tránsito urbano, la
optimización de la situación actual podría
consistir en la programación de señales de
tránsito o en la reubicación de los agentes de
tránsito. Otro ejemplo se puede tomar del caso en el que
una ciudad estadounidense proponía la construcción
de un segundo basurero porque se estaban presentando grandes
colas para entrar en el basurero existente en las horas pico,
cuando los camiones venían a dejar su carga. La
preparación del proyecto se había adelantado
bastante sin haber considerado una optimización de la
situación. La etapa de preparación estaba estancada
porque no se identificaba una ubicación adecuada para el
nuevo basurero. Al volver a la fase de identificación de
alternativas, los preparadores encontraron que no había
necesidad del proyecto, pues una solución radicaba en la
mera redefinición de horarios de inicio de las rutas de
recolección de basura. Al redefinir estos horarios, se
logró redistribuir en el curso del día la llegada
de los distintos camiones al basurero existente.

La identificación de una situación actual
optimizada brinda mayor claridad con respecto a la verdadera
dimensión del problema que se desea enfrentar.
Podría reducir la magnitud del problema o aclarar factores
determinantes del mismo. En algunos casos, podría arrojar
luces con respecto a iniciativas modestas que
constituirían alternativas al proyecto.

Sólo después de identificar la
situación optimizada y de precisar la dimensión del
problema que se desea resolver, se pueden proponer metas para un
nuevo proyecto. Dichas metas no necesariamente son iguales al
déficit detectado o demanda identificada debido a la
escasez de recursos, a otras prioridades detectadas y a otras
dinámicas que afectan los problemas o necesidades
detectados.

El reto del proceso de identificación es la
búsqueda de información, ya que exige adelantar
estudios sobre aspectos legales y socioeconómicos y sobre
el mercado; examinar los procesos y resultados de experiencias
previas o complementarias; y entender la conceptualización
del proyecto dentro del plan de desarrollo nacional, regional o
de la empresa, según sea el caso, y formular unas metas
concretas.

Culminada la identificación, el grupo
interdisciplinario de evaluación y formulación debe
hacer un análisis de las necesidades identificadas, la
optimización y las metas planteadas. Así, procede a
la siguiente etapa conociendo la situación que desea
modificar y teniendo alguna idea de la manera en que propone
modificarla.

Perfil (Planteamiento de alternativas)

Se caracteriza por la formulación de las
alternativas, con el fin de seleccionar aquellas que luego
serán objeto del estudio de prefactibilidad.

El planteamiento de alternativas debe ser realizado por
la entidad encargada de la preparación del proyecto. En
él, se identifican las opciones que permiten el logro de
los objetivos del proyecto, incluyendo las relacionadas con el
tamaño, la ubicación, los procesos, las
técnicas, la financiación y la fecha de
iniciación de cada una de sus fases.

El ideal es considerar todas las alternativas,
entendiendo por éstas las diferentes opciones para
alcanzar los fines y entre las que no existan criterios
sólidos para establecer cuál es la mejor. Se
podrán solicitar costos aproximados de inversión,
operación y mantenimiento para cada una de las
alternativas.

El grupo interdisciplinario de formulación y
evaluación procederá a verificar que las
alternativas propuestas cumplan con las metas establecidas,
analizará su viabilidad técnica, legal,
institucional y organizacional y eliminará aquellas que no
sean viables, utilizando un filtro basado en información
secundaria y en el criterio de los técnicos.
Adicionalmente, podrá recomendar el estudio de
alternativas que no hayan sido consideradas hasta el
momento.

El equipo de formulación y evaluación del
proyecto no podrá seguir adelante, hasta tanto no se
definen las alternativas sobre las que deben profundizar. Si se
determina que no existen alternativas de solución que
ameriten seguir con el proyecto, éste podrá ser
cancelado.

Prefactibilidad (Estudio de
alternativas)

El objetivo de esta etapa consiste en progresar sobre el
análisis de las alternativas identificadas, reduciendo la
incertidumbre y mejorando la calidad de la información. Se
busca seleccionar la alternativa óptima.

Aquí se profundizan los estudios de mercado,
técnico, legal, administrativo, socioeconómico y
financiero por las alternativas aprobadas en la fase anterior. A
este nivel, el preparador debe procurar homogeneidad en los
estudios de todas las alternativas, evitando concentrarse en la
que él considere la mejor.

Como parte de las herramientas de decisión, en
esta fase suele efectuarse la declaración de efectos
ambientales. La calificación ambiental de las alternativas
definirá el alcance de los estudios que se exijan
posteriormente.

Con base en los diversos estudios, el equipo
interdisciplinario de evaluación debe hacer un
análisis para definir cuál es la alternativa
óptima.

La preparación del proyecto no deberá
seguir adelante con los estudios de factibilidad hasta tanto no
haya recibido del equipo de evaluación, la
especificación de la mejor alternativa. En el caso en que
se determine que no hay alternativas atractivas, el proyecto
podrá ser descartado.

Factibilidad (Anteproyecto definitivo)

La etapa de factibilidad busca generar una
decisión definitiva sobre la realización del
proyecto y la definición detallada de los aspectos
técnicos así como el cronograma de actividades. En
estaetapa, es necesario que el preparador profundice en el
análisis de la mejor alternativa, recurriendo al
levantamiento de información primaria para los diversos
estudios del proyecto.

Con base en los resultados de estos estudios, el grupo
interdisciplinario de formulación y evaluación
determina la viabilidad de la alternativa seleccionada en todos
sus aspectos. En esta etapa tan avanzada, el rechazo de un
proyecto debe ser la excepción, y no la regla, siempre y
cuando las primeras etapas del ciclo se hayan cumplido
cabalmente. En caso de ser necesario, se podría recomendar
la reprogramación de inversiones o el redimensionamiento
del proyecto, sujeto a la revisión de posibles cambios en
los beneficios y costos cuantificados y no cuantificados. Se
podría recomendar el descarte de la alternativa
seleccionada y la reconsideración de alguna alternativa
que se había analizado en la etapa de
pre-factibilidad.

Una vez definidos los resultados, se puede proceder a la
elaboración del informe de evaluación el cual se
presentará al inversionista.

Como se puede apreciar, el trabajo de la
evaluación en la formulación y preparación
se basa en la proyección de actividades, costos y logros
esperados y, por lo tanto, suele ser llamada "evaluación
ex-ante".

LA FASE DE INVERSION O EJECUCION

La fase de Inversión está compuesta por
dos etapas, a saber: Estudios definitivos o de ingeniería,
montaje y ejecución. Está comprendida entre el
momento en que se inicia la inversión y el momento en que
se inicia la operación normal del proyecto.

Diseños definitivos de
Ingeniería

Una vez aprobada la realización del proyecto, se
procede a contratar los diseños definitivos. Debido a que
su elaboración suele generar una serie de pequeños
cambios en el diseño del proyecto, puede ser necesario
actualizar los presupuestos. Sin embargo, es importante anotar
que, de ser bien realizado el estudio de factibilidad, los
cambios que se introduzcan en esta fase no deben ser
significativos.

Tan pronto se tengan los diseños definitivos y
los presupuestos actualizados, se procede a preparar el informe
de presupuesto. En caso de ser necesario, también se
elaborará el informe de crédito, con el fin de
solicitar a las entidades financiadoras montos acordes con los
requerimientos de recursos.

En la etapa de diseños definitivos no
deberían en principio, repetirse las evaluaciones, salvo
cambios significativos en alguna variable relevante del proyecto.
En este caso, la función de los evaluadores
técnicos consistiría simplemente en revisar el
cumplimiento de las bases de diseño y actualizar los
costos del proyecto apoyados por los evaluadores financieros. Los
evaluadores económicos, sociales y biológicos se
limitarían a verificar que lo definido en el anteproyecto
se cumpla.

MONTAJE Y EJECUCION

Consiste en la construcción de obras
físicas edificaciones, aplicación de
ingeniería de diseño montaje de estructura o
cardería, instalación d centrales eléctricas
y de fluidos, servicios de mecánica, medios de
comunicación y transporte de productos, también
consiste en tareas administrativas como

registro comercial, patentes, regalías,
capacitación de personal.

OPERACION DEL PROYECTO

Consiste en un conjunto de actividades que permite
iniciar la operación de planta, que una vez superada las
deficiencias de puesta en marcha de la posibilidad del trabajo a
plena capacidad.

Comienza con la operación preliminar de planta
que una vez comprobado los resultados de operación
continua con la operación normal de la Empresa,
realizándose éste proceso en períodos
diversos durante el horizonte de planeamiento. La finalidad de
ésta Etapa es aplicar una correcta administración y
organización empresarial para el normal funcionamiento del
proyecto, cuyas tareas a regularizar son de tres tipos
físico , económicos e institucionales.

Tareas Físicas:

Suministro de materias primas o insumos.

Abastecimiento de combustibles.

Extracción de recursos naturales

Capacitación de mano de obra.

Tareas Económicas:

Fijación de precios de la materia prima e
insumos

Incremento de beneficios

Aumento de remuneraciones

Exportaciones e importaciones

Dependencia Económica y agotamiento de los
recursos

Tareas Institucionales

Conformación de la estructura legal

Tributación

Legislación laboral

Seguro social, etc.

ANALISIS DE RESULTADOS DEL PROYECTO

Corresponde a la presentación de los resultados
referidos a la evaluación Económica ,Financiera
,Institucional, Legal

como resultado del análisis de los diferentes
estudios, y a la evaluación de la ejecución y
operación del Proyecto.

Ciclo vital de un
proyecto de inversión

CAP.II

Flujo de fondo
relevante en la evaluación de proyectos

– Flujos de Caja y Estados Financieros, Flujos de Caja
Económico y Financiero.

– Tratamiento de la Depreciación y los
Impuestos.

FLUJO DE FONDO RELEVANTE EN LA EVALUACIÓN DE
PROYECTOS

DEFINICION DEL FLUJO DE
CAJA

Se emplean indistintamente los términos "flujo de
fondos" o "flujo de caja". Ambos se refieren a un flujo del
proyecto que ilustra cuales son sus costos y beneficios y
cuándo ocurre.

El flujo de fondos o flujo de caja consiste en un
esquema que presenta sistemáticamente los costos e
ingresos registrados año por año (o periodo por
periodo). Estos se obtienen de los studios técnicos de
mercado administrativo, etc. Por lo tanto, el flujo de fondos
puede considerarse como una síntesis de todos los estudios
realizados como parte de la etapa de pre-inversión (para
la evaluación ex_ante) o como parte de la etapa de
ejecución (para la evaluación ex_post).

Los cuatro elementos básicos que componen el
flujo de fondos son:

• a. Los beneficios (ingreso) de
  operación.

• b. Los costos (ingreso) de inversión o
  montaje o sea, los costos iniciales.

• c. Los costos (ingresos) de
  operación.

• d. El valor de derecho o salvamento de los
  activos del proyecto.

Cada uno de estos elementos debe ser caracterizado
seguir.

• a. Su monto o magnitud.

• b. Su ubicación en el tiempo.

Es decir, cada elemento es registrado en el flujo de
fondos, especificando su monto y el momento en que se recibe o se
desembolsa.

FUENTES DE INFORMACION PARA EL CONSTRUCCION DEL
FLUJO

Requiere la construcción de un flujo de caja con
información contable acerca de las cantidades de bienes o
servicios que van a producirse, los insumos que se requieren y
sus respectivos precios. Además, exige una
proyección razonable que tenga en cuenta el régimen
de impuestos, las condiciones financieras y cuando sea relevante,
la tasa de cambio.

Evaluación ex_post requiere la generación
de información de buena calidad acerca de los diferentes
eventos que caracterizaron el desarrollo, operación y
mantenimiento del proyecto analizado.

Los estudios que forman parte de la formulación y
preparación de un proyecto generan gran parte de la
información que utiliza en un evaluación financiera
es-ante. Por ejemplo, los estudios técnicos y el
diseño del proyecto aportan datos sobre cantidades
producidas requeridos. El evaluador los analiza
críticamente, consulta su verosimilitud, y realiza los
ajustes necesarios.

La información sobre precio y otras variables
financieras y economices proviene del estudio del mercado, y se
emplea para estudiar el posible impacto del proyecto sobre estos
valore. Como se recordará por ahora se está
suponiendo la ausencia de tendencias inflacionarias. En tal
escenario, el evaluar sólo necesita especificar cuales son
los precios, la tasa de interés y la tasa de cambio en el
momento de iniciar el proyecto.

Los ingresos y costos financieros son calculados con
base en datos confiables sobre las condiciones de los
préstamos y otras transacciones financieras así
como sobre el valor de la tasa de interés. Nuevamente la
recolección de esta información exige consultar con
múltiples fuentes. El dinamismo y las condiciones de los
mercados financieros serán los que determinen las fuentes
que deban ser consultadas.

Es claro que en el caso de la proyección valores
en la evaluación exante o el manejo de información
ex_post de mala calidad puede generarse incertidumbre acerca de
la validez de los análisis realizados.

NORMAS PARA LA CONSTRUCCION DE UN FLUJO DE
FONDOS

Para la construcción del flujo de fondos para la
evaluación financiera, se utiliza la contabilidad de caja
y no de causación. En otras palabras, los distintos
egresos se registran en el momento en que se desembolsan y no en
el momento en que se genera la obligación: los ingresos se
registran en el momento en que se recibe.

El flujo de fondos presenta los costos desembolsados y
los ingresos (beneficios) recibidos en todos los años del
proyecto. De igual manera, se podría utilizar otra unidad
de tiempo para el flujo: meses, semestres, etc.

Por convención se supone que los costos se
desembolsan y los ingresos se reciben al final de cada periodo.
Aunque se sabe que en realidad fluyen durante todo el periodo. El
supuesto sencillamente implica que todos los flujos dentro de un
único periodo se tratan como si se ocurriesen en un mismo
momento.

El flujo de fondos se define para toda la "vida
útil" del proyecto o para todo el horizonte de
planeación o evaluación.

Convencionalmente, al primer año o periodo de la
vida del proyecto se la asigna "Año O", "Semestre 0", "Mes
0", etc. En el periodo 0, por lo general no hay operación
del proyecto; es el primer (a veces único) periodo de
inversión o montaje.

Los ingresos

Los ingresos que se incluyen en un flujo de fondos son
los percibidos por la venta o alquiler de los productos o la
presentación de los servicios del proyecto. Deben ser
registrados en el año en que se esperan recibir,
independiente del momento en que se causan (recuérdese que
se aplica la contabilidad de caja).

Se debe anotar que los ingresos registrados en el flujo
de fondos del proyecto deben incluir, tanto los ingresos
operativos (por venta del producto o prestación del
servicio), como los ingresos financieros (por inversión de
reservas por ejemplo).

Los costos

Los costos del proyecto suelen clasificarse en dos
grandes categorías: como de inversión y costos de
operación. Para efectos de una correcta elaboración
de un flujo de fondos, será necesario estudiar el manejo
que se le debe dar a los costos muertos y a los costos de
oportunidad.

Los costos de inversión

La primera gran categoría de costos que debe ser
incluida en la evaluación de un proyecto son los de
inversión o de montaje del mismo.

Los costos de inversión generalmente consiste en
desembolsos correspondientes a la adquisición de activos
fijos activos nominales y la financiación del capital de
trabajo.

ELEMENTOS QUE FORMAN PARTE DE UN FLUJO DE
FONDOS

Los elementos que forman parte de un flujo de fondos son
básicamente los costos de inversión
operación y mantenimiento y los valores de
salvamento.

Los costos por adquisición de activos fijos
representan los desembolsos por compra de terrenos y edificios;
pago de obras civiles; y compra de equipo maquinarías y
obras de instalación o apoyo. Los costos por concepto de
activos nominales corresponden a inversiones en activos no
tangibles, pero necesarios para poner a funcionar el proyecto;
tramitación de patentes y licencias; transferencias de
tecnología y asistencia técnica gastos de
constitución y organización y capacitación y
entrenamiento.

Finalmente las inversiones en capital de trabajo refleja
los fondos que deben ser comprometidos para conseguir activos de
corto plazo e insumos para el ciclo productivo necesarios para el
funcionamiento del proyecto. Dentro de este rubro se encuentran
básicamente el efectivo y los inventarios (tanto de
insumos y materiales primas como de producto final). Es necesario
diferenciar entre el stock o requerimiento de capital de trabajo
y la inversión en capital de trabajo (o cambio en los
stocks) que es lo que se registra en el flujo de fondos con signo
negativo. Esta inversión o al menos una parte de ella se
recupera posteriormente (típicamente al final de la vida
útil del proyecto), registrándose en el flujo con
signo positivo.

Los costos de inversión típicamente se
concentran en los primeros periodos del proyecto y su registro en
el flujo de fondos así lo refleja. No obstante puede haber
inversiones en capital de trabajo y aumento o reposición
en el stock de archivo fijos o nominales durante toda la vida del
proyecto.

Los costos de operación

Estos costos se pueden clasificar en costos de
producción de ventas administrativos y financieros. Estos
a su vez se pueden desagregar ente otros en costos de mano de
obra materias primas e insumos arriendos y alquileres y costos
financieros e impuestos.

Los costos de operación se registran en el
periodo en que se producen los respectivos desembolsos
(contabilidad de caja).

En toda evaluación es necesario distinguir entre
los costos de operación que son deducibles de impuestos
sobre la renta y los que no se pueden deducir. Donde la
mayoría de ellos son deducibles cualquier costo que no lo
sea se registrará en el flujo de fondos en una manera
diferente a los demás costos.

Generalmente la estimación de los costos del
proyecto incluye también un rubro para
"imprevistos".

Es importante no cometer error de incluir costos muertos
en un flujo de fondos. Estos se definen como costos ya causando
que resultan ineludibles, independientemente de la
decisión de inversión que se tome. En otras
palabras son costos inevitables, aunque se decida no realizar el
proyecto que se está evaluando. Por ejemplo se propone un
proyecto que aumenta la productividad de la tierra
agrícola en una zona determinada. Se contrata un equipo de
profesionales con el fin de estudiar los suelos y los cultivos
para diseñar el proyecto. Ellos proponen dos posibles
proyectos y cobran $1.500.000 por su asesoría. Los costos
de los proyectos propuestos incluyen mano de obra,
adquisición de equipo obras civiles y costos de
operación. Estos son costos evitables ya que no se pagan
si no se realiza el proyecto. En cambio el $ 1.500.000 pagado por
la asesoría profesional representan un costo inevitable o
sea un costo muerto, porque de ninguna forma se puede cambiar el
hecho de que se haya previamente contratado y realizado el
estudio. Sea que se haga o no alguno de los dos proyectos, el
costo de la asesoría tiene que ser pagado. Como
consecuencia no es atribuible a la ejecución de proyecto y
no debe ser registrado como costo del proyecto.

En los casos en los que no parezca claro el
procedimiento para clasificar un costo como muerto, es
recomendable elaborar un flujo de fondos para un escenario en que
se realiza el proyecto (escenario con proyecto) y otro para el
caso en que no se realice el proyecto necesario sin proyecto. En
la medida en que el costo aparezca en ambos flujos resulta ser
inevitable su pagos su causación es independiente de la
realización del proyecto. Al deducir el flujo del proyecto
restando el flujo sin proyecto, el costo que aparece en los dos
se cancelará. Es decir no será relevante al flujo
del proyecto.

El costo de oportunidad se define como el valor o
beneficio que genera un recurso en su mayor uso alternativo. Si
el costo de oportunidad de un insumo usado por el proyecto es
diferente de su precio de adquisición entonces el flujo de
caja se debe valorar según el primero. Este concepto es
especialmente relevante en el caso de que utilización de
los insumos implique el sacrificio de las alternativas de
venderlos o utilizarlos en otro proceso productivo, ya que en
éstas hubieran generado un ingreso. Este ingreso
sacrificado representa el costo de oportunidad.

En muchas ocasiones se presenta un costo de oportunidad
cuando el insumo empleado por el proyecto no fue adquirido
exclusivamente para él y tenía usos alternativas.
El hecho de que su adquisición haya sido independiente de
la realización del proyecto hace que no se registre el
precio de compra del insumo, que en ese momento es un costo
muerte. Lo que corresponde al costo de oportunidad es el ingreso
neto dejado de ganar (descontando los costos de operación
del uso alternativo).

La depreciación

Un costo que debe ser analizado detalladamente es el que
corresponde a la depreciación. Desde el punto de vista
contable, la depreciación es un mecanismo para distribuir
el costo de un activo a lo largo de toda su vida útil.
También suele asociarse a un sistema para retener
utilidades dentro de un proyecto, con el fin de garantizar los
fondos suficientes para el reemplazo de activos
despreciables.

Desde el punto de vista de la construcción de un
flujo de fondos la depreciación no representa ninguna
desembolso. Por lo tanto no refleja ningún costo
efectivo.

La depreciación tiene un papel fundamental en la
evaluación financiera aunque no representa costo. Su rol
en el cálculo de los impuestos a la renta obliga a
destacar los siguientes puntos sobre su
utilización:

• El valor a ser depreciado es igual a un determinado
  porcentaje del costo histórico de compra el activo y
  ponerlo en condiciones de trabajar en el proyecto. Dicho
  porcentaje se estipula en el régimen
  fiscal.

• El medio de depreciación, el número de
  años en que se deprecia y el porcentaje del valor a
  ser depreciado son fijados por el físico.

• La depreciación no es relevante para la
  construcción del flujo de fondos de un proyecto que no
  esté sujeto al pago de impuestos sobre sus
  utilidades.

Los valores de salvamento

En valor de salvamento se asocia con los activos
adquiridos por el proyecto. Busca reconocer el valor que existe
al finalizar el periodo de evaluación gracias a la
realización del proyecto que no existirá si este no
se hubiera realizado. Se registra independientemente de que al
final del proyecto el activo se vende o no.

El valor de salvamento hace referencia al valor
producido por vender los activos al terminar el proyecto o a la
potencialidad de los activos para generar productos e ingresos
hacia el futuro. Las tres técnicas más conocidas
para registrar valores de salvamento son:

El valor en libros de los activos

El valor comercial de los activos

El valor presenta neto de los ingresos y costos futuros
generados por un activo.

• a. Valor en libros como el valor de
  salvamento

El valor en libros de los activos en determinado momento
del tiempo refleja un monto contable que no necesariamente
equivale el verdadero valor de un bien. Por esta razón es
un método poco recomendado par registrar valores de
salvamento.

• b. Valor comercial de los activos como su vida
  de salvamento.

La utilización de los valores comerciales o
valores de compra-venta de los activos como su valor de
salvamento consiste en registrar el valor que se recibirá
en el evento de vender el activo como ingreso correspondiente al
periodo final del proyecto. Su aplicación es relevante en
dos casos: primero, en el caso de vender el activo en un momento
dado (son durante la ejecución del proyecto o en su
periodo terminal) y segundo, aunque no se venda el activo al
final del proyecto si no que se mantenga como patrimonio de su
propietario.

Considere por ejemplo un activo que se consigue en el
año 0 a un precio de $100.000.000. Se permite la
depreciación de la totalidad de su valor en forma lineal
durante diez años. Se planea vender el activo al final del
año 2, por $70.000.000. Para entonces, se habrá
registrado cinco años de depreciación y por tanto
el saldo en libros será de $50.000.000.

Si se vendiera el activo en los $50 millones, se
consideraría todo el valor de venta como un ingreso no
gravable. La venta de $70 millones implicarán un ingreso
no gravable de $50 millones, así como un ingreso gravable
de $20 millones (Se podría llamar este ingreso una
ganancia extraordinaria).

Cabe anotar que el valor gravable podría ser
negativo en la medida en que el activo se vende por un valor
inferior a su saldo en libros. En este caso la pérdida se
podrá convertir en una deducción de impuestos. Sin
embargo, sería un costo no efectivo (un costo no
desembolsado) y por tanto se restaría del flujo gravable
para fines de calcular los impuestos y se volvería a sumir
con el fin de calcular el flujo de fondos del
proyecto.

LA CONSTRUCCION DE UN FLUJO DE FONDOS

Ingresos gravables

Menos costos deducibles (incluyendo la
depreciación)

Ingreso neto gravable

Menos impuestos

Menos otros costos no deducibles

Mas ingresos y valores de salvamento no
gravables

Mas depreciación

Menos costos de inversión

Flujo de fondos neto

Tipo de flujos de
fondos

Existen dos tipos de flujos de fondos del proyecto sin
financiamiento (también llamado el flujo del proyecto
"puro") y el flujo con financiamiento (o flujo del proyecto
financiado o flujo del inversionista). En el primero se asume que
la inversión que requiere el proyecto proviene de fuentes
de financiamiento internas (propias), es decir que los recurso
totales que necesita el proyecto provienen de la entidad
ejecutora o del inversionista. En el segundo, se supone que los
recursos que utiliza el proyecto son en parte propios y en parte
de terceras personas (naturaleza y/o jurídicas), es decir
que el proyecto utiliza recursos externos para su
financiamiento.

El flujo del proyecto puro

La figura presenta el esquema básico del flujo de
fondos para el proyecto "puro" o sea para el proyecto sin
funcionamiento externo. En dicho flujo se registran los ingresos
gravables que incluyen ingresos por ventas, presentación
de servicios e inversiones de excedentes temporales de efectivo.
De este ingreso, se restan los costos deducibles que son los de
operación mantenimiento administración, mercadeo,
ventas, impuestos indirectos y depreciación. Al culminar
este proceso se obtiene el ingreso neto gravable que sirve de
base para el cálculo de los impuestos atribuibles a la
realización del proyecto.

ESQUEMA DEL FLUJO DE FONDOS DE
PROYECTO

(FLUJO SIN
FINANCIAMIENTO)

(Punto de Vista de la Entidad Ejecutora o
Dueño del Proyecto)

+ Ingresos de Operación

+ Ingresos financieros

• Costos de Operación (incluye
  impuestos directos)

• Depreciación

GANANCIAS GRAVABLES

• Impuestos Directos

+ Valores de Salvamento Gravable (Venta de
Activos)

• Impuestos a la Utilidad en Venta de
  Activos

+ Ingreso No Gravable

• Costos de Operación No
  Deducibles

+ Valor de libros de activos vendidos
(Ingreso No Gravable)

GANANCIAS NETAS

+ Depreciación

+ Valores de Salvamento activos no
vendidos

• Costos de inversión

• Inversión financieras

El resultado de restar de la ganancia neta gravable los
impuestos directos, sumarle la ganancia extraordinaria por la
venta de activos quitarle los impuestos sobre ganancias
extraordinarias y los costos no deducibles y agregarle los
ingresos no gravables (venta de activos por su vida en libros y
subsidios principalmente) podría denominarse la "ganancia
neta".

A esta ganancia neta, hay que sumarle la
depreciación pues no representa un desembolso efectivo del
proyecto y restarle los costos de inversión (activos fijos
y nominales, gastos pre-operativos y capital de trabajo).
Además hay que ajustar por otros costos no deducibles o
ingresos no gravables. Esto constituye el resultado final
buscando el flujo de fondos del proyecto (sin
financiamiento).

Por supuesto las operaciones que se han discutido se
realizan para cada periodo del flujo, mantenimiento la
ubicación temporal de cada rubro.

El flujo del proyecto financiado

Este flujo se diferencia del anterior en la medida en
que se consideran las fuentes del financiamiento del proyecto.
Por tanto se registran los ingresos por el recibo del capital de
los préstamos y créditos (ingreso no gravable, por
ser una cuenta del Balance General). Igualmente se incluyen los
costos de servicio de la deuda en el flujo: los intereses y
comisiones son costos de operación deducibles y las
amortizaciones son desembolsos no deducibles.

El esquema del flujo del proyecto financiado (o flujo
del inversionista) se presenta a continuación

ESQUEMA DEL FLUJO DE FONDOS DEL
INVERSIONISTA

(FLUJO CON
FINANCIAMIENTO)

(Punto de Vista de la Entidad Ejecutora o
Dueño del Proyecto)

+ Ingresos de operación

+ Ingresos financieros

– Costos de operación (incluye impuestos
indirectos)

– Intereses sobre créditos recibidos por el
proyecto

– Depreciación

GANANCIAS NETAS GRAVABLES

– Impuestos directos

+ Valores de salvamento (gravables de
activos)

– Impuestos a la utilidad e venta de
activos.

+ Ingresos no gravables.

– Costos de operación no
deducibles

+ Valores en libros de activos vendidos
(ingreso no gravable)

Ganancias netas

+ Depreciación

+ Valores salvamento activos no
vendidos

– Inversiones financieras

– Costos de inversiones.

+ Ingreso por emisiones de bonos, acciones
del proyecto

– Dividendos pagados.

+ Créditos recibidos.

– Amortizaciones de créditos y
préstamos.

Ejemplo: flujo de fondos del proyecto puro y
financiado