El Mercado de valores es el mercado de capitales en el que éstos están instrumentados en forma de valores. Precisamente, ésta característica es la que ha hecho florecer estos mercados. En efecto, la incorporación del derecho de crédito a un título negociable es lo que ha permitido la acumulación de grandes capitales y con ello el desarrollo económico, Esta creciente importancia de los valores es la que ha hecho aparecer y desarrollar el mercado de valores.
En el mercado de valores, se realizan transacciones cuyo objetivo es canalizar los ahorros internos y externos para su inversión en actividades productivas, poniéndolos a disposición de aquellos que buscan financiamiento, especialmente – pero no exclusivamente – a mediano o largo plazo, o a plazo indeterminado. A dicho mercado concurren entonces ciertos bienes, los llamados valores mobiliarios
Se denomina MERCADO DE CAPITALES, a aquel en que se efectúa toda clase de inversiones o transacciones relativas a capitales o activos financieros, cualesquiera sean su naturaleza, características o condiciones. Por consiguiente, a él concurren ofertantes y demandantes de capitales de corto, mediano y largo plazo e inclusive de plazo indeterminado. El Mercado de Capitales es el mercado en el que las sumas ahorradas se concentran y se canalizan hacia empleos donde permanecen inmovilizados durante un largo período. Dicho mercado pude subdividirse en mercado crediticio y mercado de valores.
El mercado de valores peruano mostró un comportamiento mixto durante diciembre. Las colocaciones de valores disminuyeron respecto al mes anterior, mientras que el monto negociado en la Rueda de Bolsa se incrementó y los principales índices bursátiles de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) presentaron rendimientos positivos. Por su parte, la industria de fondos mutuos presentó un crecimiento tanto en el patrimonio administrado como en el número de partícipes.
El sector privado obtuvo financiamiento en el mercado público de valores por US$ 1 235.7 millones -correspondiente a 88 colocaciones- a diciembre de 2010, monto inferior en 27.8% respecto al mismo período del año anterior. Los principales demandantes de los títulos colocados, al cierre del presente año, fueron los fondos mutuos con una participación de 27.6%, seguidas de las administradoras privadas de fondos de pensiones (AFP) con 24.4% y las compañías de seguros con 15.1%.
De otro lado, al cierre de diciembre del presente año se inscribieron valores correspondientes a 85 emisiones de títulos por oferta pública primaria (OPP) en el Registro Público del Mercado de Valores (RPMV), por un total de US$ 4 053.4 millones, monto inferior en 42.5% con relación a similar período del año anterior.
Respecto al mercado bursátil, el Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL) registró una ganancia de 65.0% en el período enero – diciembre del presente año. Asimismo, el monto negociado con instrumentos de renta variable en operaciones al contado ascendió a S/. 14 154.7 millones; mientras que el valor de la capitalización bursátil se incrementó en 49.9%, cerrando en US$ 160 867.4 millones.
Al cierre de año, la industria de fondos mutuos reporta un aumento de 14.9% en el patrimonio administrado (US$ 721.3 millones), así como un avance de 13.4% en el número de inversionistas (32 987 partícipes).
Finalmente, a fines de diciembre, la posición en moneda nacional representó 48.2% del total de la cartera administrada por los fondos mutuos, porcentaje mayor al presentado en noviembre.
CAPITULO II
Análisis de la problemática de la emisión primaria de valores
Desde una perspectiva profesional y analítica y buscar la mejor manera de explicar de una manera clara y detallada de que tanto estamos relacionado todos nosotros y el futuro de los ciudadanos de cada sector la cual tiene por objetivo explorar las causas por las que El Mercado de Valores Peruano nunca ha registrado un volumen importante de ofertas públicas primarias, esto se ha hecho evidente pues del total de nuevas inscripciones de valores entre 1996 y el 2000 sólo 2% han sido de acciones y desde el año 1998 hasta el presente no se han registrado nuevas colocaciones éstas. Por lo tanto, en los últimos cinco años ha existido una concentración de las colocaciones en bonos o instrumentos de corto plazo. Casi el 50% de estas inscripciones ha provenido del sector bancario y el 30% de cuatro empresas no financieras, por lo que puede concluirse que el empresariado peruano prácticamente no ha recurrido al mercado de valores para financiarse a diferencia del norteamericano que sí utiliza su mercado con mucha regularidad.
2.1. CAUSAS
Las causas por las que la oferta primaria de valores ha sido tan reducida son las mismas que explican el escaso desarrollo del mercado de valores las cuales pueden clasificarse en tres grandes categorías:
Las relacionadas con el entorno,
Las relacionadas con los ofertantes de valores y
Las relacionadas con los demandantes de valores.
Cabe señalar que los factores incluidos en cada categoría contribuyen más no explican por sí solos el escaso desarrollo del mercado de valores.
2.1.1 PRIMERA CATEGORIA 1: Los factores relacionados con el entorno incluyen el escaso desarrollo económico del Perú y la inestabilidad política y jurídica existente. Los países que tienen los mercados de valores más grandes y activos son aquellos que tienen economías desarrolladas con ingresos per cápita elevados. Sin embargo, el Perú no ha registrado cambios significativos en su PBI per cápita en los últimos 15 años. Adicionalmente, los principales inversionistas en valores toman mucho en cuenta el manejo de la política económica de los países. El Perú ha registrado cifras bastante alentadoras en los últimos 6 años en lo referido al manejo de su inflación y devaluación, pero queda pendiente reducir el déficit fiscal, acelerar el ritmo de crecimiento de la economía y equilibrar la cuenta corriente de la balanza de pagos.
En cuanto a la inestabilidad política y jurídica del país, cabe mencionar que ésta se ha venido manifestando por los siguientes factores:
Una falta de eficiencia y autonomía en la administración de la justicia;
El riesgo de transferencia de capitales latente especialmente en el período electoral del 2001;
El riesgo de propiedad;
El régimen político autoritario;
La presencia de grupos de presión;
La burocracia; y
La corrupción en el sector público y privado.
Es necesario minimizar estos riesgos para contribuir a la reducción del riesgo país y volver más atractivo el Perú para los inversionistas en valores.
2.1.2 SEGUNDA CATEGORIA:
La segunda categoría de causas del escaso desarrollo del mercado de valores está constituida por aquellos factores relacionados con los ofertantes.
El primero de ellos es el relativo a la escasez de proyectos de inversión de gran envergadura que requieran grandes cantidades de capital y que éste no pueda ser suplido en su totalidad por la banca.
Ello haría necesario recurrir al mercado de valores como alternativa para levantar los capitales requeridos. Una de las principales causas de esta falta de proyectos de gran envergadura es la ausencia de proyectos que contemplen la internacionalización de las empresas peruanas puesto que el mercado local es bastante reducido.
Otro factor relacionado con los ofertantes es la incertidumbre de los accionistas de empresas cerradas respecto a la posibilidad de perder el control de sus empresas si las abren al mercado de valores. Ello se origina de la percepción de muchas empresas familiares de que es más importante controlar una compañía que incrementar su valor de mercado. Esta percepción limita el potencial de crecimiento de cualquier empresa.
Otro problema que el empresariado encuentra en participar del mercado de valores es el tener que divulgar mucha información, el empresario peruano se caracteriza por sentirse incómodo respecto a tener que divulgar información, ya sea porque ello implicaría invertir en ordenar la información contable o porque sienten que están exponiéndose frente a sus competidores y las autoridades tributarias.
Un factor muy importante que limita el éxito de una empresa en el mercado de valores es la ausencia de prácticas de gobierno corporativo. Estas prácticas se fundamentan en el hecho de que la gerencia de la empresa debe estar totalmente comprometida con el objetivo de generar el mayor valor posible para todos los accionistas y no sólo para el grupo de control. En el Perú, muy pocas empresas practican un auténtico gobierno corporativo, pues las compañías maltratan a los socios minoritarios y no son transparentes en cuanto a la difusión de toda la información relevante a los inversionistas.
Otro factor relacionado con los ofertantes son las barreras de entrada generadas por los costos de emisión y aquellas generadas por la liquidez requerida en el mercado secundario. Éstas hacen que los montos mínimos de inversión sean de US$ 5 millones para el caso de bonos corporativos y de US$ 50 millones para el de las acciones. Ello hace muy difícil la participación en el mercado de valores a empresas medianas y pequeñas.
El Estado debería desempeñar un rol más activo en la emisión de valores que se negocien en el mercado secundario. Ello contribuiría a la generación de una curva de rendimiento que sirva de benchmark para las emisiones de renta fija de las empresas y al mismo tiempo contribuiría a generar una mayor oferta de valores en el mercado.
Los dos últimos factores relacionados con los ofertantes son:
El escaso conocimiento de los empresarios de las bondades del mercado de valores y
El sobre apalancamiento de las empresas peruanas.
El primero de ellos se refiere al hecho de que en muchos casos los empresarios ni siquiera consideran el mercado de valores como una opción debido a que no entienden su funcionamiento ni los beneficios derivados de su uso.
En cuanto al sobre apalancamiento, cabe mencionar que éste limita la emisión de bonos corporativos y acciones debido a los altos retornos exigidos por el riesgo crediticio, pero no impide la colocación de bonos de titulización como mecanismo de participación en el mercado de valores.
2.1.3 TERCERA CATEGORÍA: La tercera categoría de factores que causan el escaso desarrollo del mercado de valores es la relacionada con los demandantes.
Esta categoría incluye el desconocimiento del mercado de valores por gran parte de la población, el sesgo de los inversionistas por demandar instrumentos de muy bajo riesgo y la alta sensibilidad de los inversionistas ante los shocks externos.
El desconocimiento del mercado de valores se hace evidente por la escasa participación de la población como inversionistas directos en el mercado de valores, el sesgo de los inversionistas hacia valores de muy bajo riesgo se manifiesta por el comportamiento de los principales inversionistas institucionales al adquirir básicamente valores con clasificación de riesgo AA y AAA. En cuanto a la sensibilidad de los inversionistas a los shocks externos, ésta es ha hecho evidente en su comportamiento durante las crisis asiática, rusa y brasilera, las cuales han generado caídas significativas en el IGBVL y una reducción sostenida en las tenencias de valores peruanos por parte de los inversionistas no residentes desde 1997.
Las principales recomendaciones que se plantean están orientadas a corregir las deficiencias presentadas como causantes del escaso desarrollo del mercado de valores, sin embargo, estas recomendaciones son necesarias aunque no suficientes independientemente.
Las recomendaciones con relación al gobierno corporativo incluyen:
El uso de las instituciones financieras para evaluar y promover el uso de dichas prácticas entre sus clientes. Asimismo, se puede exigir el uso de las USGAAPS y no de las NICS para el caso de la presentación contable de las empresas que cotizan en bolsa. También se puede ampliar los límites de inversión de las AFP en aquellas empresas que tengan buen gobierno corporativo. Un recomendación adicional para alentar un mejor gobierno corporativo es el retiro de las acciones de inversión mediante incentivos tributarios a aquellas empresas que opten por intercambiar sus acciones de inversión por acciones preferenciales o comunes.
Una segunda categoría de recomendaciones están relacionadas a la protección al accionista minoritario, ello implicaría exigir en los casos de ofertas públicas de adquisición de la realización de una oferta adicional que incluya las acciones comunes de los minoritarios y las acciones preferentes y de inversión, asimismo se debería imponer la creación de un comité de auditoría, compuesto en su mayoría por representantes de los accionistas minoritarios, cuya misión sería la de aprobar decisiones importantes de la empresa que puedan influir directamente sobre el valor de sus acciones.
CAPITULO III
Mercado primario y Mercado secundario
3.1 Mercado Primario:
Mercado en el que se venden por primera vez las acciones y obligaciones
emitidas por empresas mercantiles y los títulos de la deuda de instituciones
públicas.
3.1.1 Nueva Financiación Como el Mercado en el que los demandantes requieren nueva financiación ya sea a través de:
A).- La Emisión de Valores de Capital-Deuda.- En el primer caso se acude a capital ajeno con la obligación por parte del prestatario de reintegrarlo en un plazo determinado y retribuirlo mientras tanto con el pago de y un interés fijo.
B).- A través de Valores de Capital-Riesgo.- En el segundo caso lo que hay es un capital propio sin que quepa hablar de amortización, siendo la retribución variable y dependiente del resultado del emisor.
Comprende la emisión y colocación de los valores mobiliarios, en consecuencia, el volumen de las operaciones que se realizan en él, permite apreciar el flujo de recursos financieros o de capital canalizados hacia las actividades productivas a través del mercado de valores o, dicho en otros términos, el grado de captación de ahorros mediante los mecanismos del citado mercado.
3.1.2 Definición del Mercado Primario, es una alternativa que las empresas pueden utilizar para lograr la autofinanciación mediante la emisión de acciones, pero también ofrece la posibilidad de obtener crédito a través de la emisión de obligaciones y otros títulos.
Se comercializan título valores de primera emisión que son ofertados por las empresas con la finalidad de obtener recursos frescos, ya sea para la constitución de nuevas empresas o para inyectar nuevo a las empresas en marcha. La emisión es: Cada conjunto de valores negociables procedentes de un mismo emisor y homogéneos entre sí por formar parte de una misma operación financiera o responder a una unidad de propósito incluida la obtención sistemática de financiación, por ser igual su naturaleza y régimen de transmisión, y por atribuir a sus titulares un contenido sustancialmente similar de derechos y obligaciones.
No obstante la homogeneidad de un conjunto de valores, no se verá afectada por la eventual existencia de diferencias entre ellos en lo relativo a su importe unitario, fechas de puesta en circulación, de entrega de material o de fijación de precios, procedimientos de colocación, incluida la existencia de tramos o bloques destinados a categorías especificas de inversores, o cualesquiera otros aspectos de naturaleza accesoria.
Reporte del Mercado de Valores Diciembre del 2010
? Se inscribieron siete (7) emisiones en el RPMV por un monto equivalente a US$ 378.9 millones en el marco de programas de emisión previamente inscritos.
? Se colocaron siete (7) emisiones por un valor de US$ 87.2 millones. Las colocaciones en moneda nacional representaron el 66.0% del total.
? Por su volumen destacaron las colocaciones de la sexta emisión (Serie A) del primer programa de bonos corporativos de ENERSUR S.A. por US$ 25 millones, la primera emisión (Serie A) del segundo programa de bonos corporativos de Saga Falabella S.A. por S/. 50.0 millones y la segunda emisión (Serie A) del segundo programa de certificados de depósito negociables de Financiera Crediscotia S.A. por S/. 50.0 millones.
? El 31 de diciembre de 2010, Titulizadora Peruana S.A. comunicó en calidad de hecho de importancia el acuerdo adoptado por su Junta Universal de Accionistas, realizada el 30 de diciembre de 2010, referido a la aprobación del Proyecto de Fusión con la empresa Creditítulos Sociedad Titulizadora S.A. En el referido hecho de importancia Titulizadora Peruana indica que la fecha de la vigencia de la fusión es el 31 de diciembre de 2010.
3.1.3 Ofertas Públicas de ventas de valores:
Tendrán la consideración de oferta pública de venta de valores no admitidos a negociación en un mercado secundario oficial, el ofrecimiento público, por cuenta propia o de terceros, cualquiera que sea el procedimiento, siempre que concurra alguno de los supuestos.
Las ofertas públicas de valores requieren previa inscripción de los mismos en el Registro, salvo cuando se trate de valores emitidos por el BCR y el gobierno central. En las ofertas públicas de valores, es obligatoria la intervención de un agente de intermediación (art.49). Es oferta pública primaria de valores, la oferta de nuevos valores que efectúan las personas jurídicas (Art. 53)
3.1.4 Colocación: Para la colocación de emisiones podrá recurrirse a cualquier técnica adecuada a elección del emisor. El procedimiento de colocación deberá quedar definido y hacerse público en todos sus extremos antes de proceder a la misma. Los mismos principios de libertad, definición previa publicidad se aplicarán a la elección del colectivo de potenciales suscriptores al que se ofrezca la emisión y respetando los plazos previstos en la ley.
3.1.5 Modificación de Valores en Circulación: Toda modificación de valores ya emitidos que suponga alteración de derechos u obligaciones de sus tenedores, de las condiciones de ejercicio o cumplimiento de unos u otras, de las garantías de la emisión o de cualquier otro elemento sustancial de ésta, quedará sometida al cumplimiento de la presentación del acuerdo de junta general a CONASEV.
Cuadro Estadístico –Mercado Primario 2004 al 2009
ENTORNO INTERNACIONAL
Las principales bolsas del mundo presentaron un comportamiento positivo en diciembre, apoyadas principalmente por los datos favorables de la economía de Estados Unidos, la extensión de recortes de impuestos en Estados Unidos, expectativas de que las empresas tendrían una buena temporada navideña y mejoras en la recomendación de analistas acerca de algunos sectores.
Las bolsas estadounidenses presentaron ganancias en el periodo, principalmente alentadas por el optimismo acerca de mayores ventas por la temporada de fiestas. Asimismo, se conocieron datos económicos positivos. Es así que el gasto en construcción y las ventas pendientes de casas subieron 0.7% y 10.4% en octubre respectivamente. También se conoció que las ventas minoristas aumentaron más de lo esperado en noviembre, registrando alzas en casi todas las categorías. Sin embargo, el Departamento de Trabajo informó que la economía estadounidense creó menos empleos el mes pasado de lo que se esperaba y que la tasa de desempleo ascendió a su nivel más alto desde abril (9.8%), lo que refleja la persistente debilidad del mercado laboral de dicho país.
También, la decisión del Senado de EEUU de ampliar la exención de impuestos que fue establecida durante el mandato de George Bush y que iba a vencer a finales de este año fue positiva para el mercado bursátil.
En su última reunión del año, la Reserva Federal dejó su tasa de interés sin cambios, así como también decidió mantener sin variación el tamaño de su programa de compra de bonos de US$ 600 miles de millones. También anunció que las compras deberían estar completas para fines de junio.
En cuanto a Europa, el rescate a Irlanda no pudo calmar las preocupaciones acerca de la situación de la deuda. Sin embargo, el presidente del Banco Central Europeo, Jean- Claude Trichet, anunció que dicha entidad continuará otorgando liquidez de corto plazo a los bancos de la Eurozona hasta al menos el primer trimestre del próximo año.
II. ENTORNO LOCAL
En diciembre, el Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI) dio a conocer la información oficial correspondiente al desempeño del PBI en octubre, el cual registró un crecimiento de 8.3% en términos reales, luego de un avance de 10.4% en setiembre. En el período noviembre 2009 – octubre 2010, la producción nacional acumuló un crecimiento de 8.0%. El desenvolvimiento favorable de la actividad económica del país fue influenciado por el
desenvolvimiento de la demanda interna y la recuperación de la demanda externa.
El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de Lima Metropolitana, publicado mensualmente por el INEI, subió 0.18% en diciembre. Con este resultado, la variación anualizada entre enero y diciembre 2010 fue de 2.08%, con una tasa promedio mensual de 0.17%.
De otro lado, el tipo de cambio informal de fin de período (promedio compra – venta), publicado por el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), fue de S/. 2.81 al cierre de diciembre, con lo cual se registró una apreciación de la moneda nacional de 0.5% respecto al cierre del mes anterior y de 2.5% en comparación a similar fecha del año anterior. Con relación al indicador riesgo – país, el EMBI+Perú se ubicó en 163 puntos básicos (pbs.) al cierre de diciembre, lo cual representó una disminución de 17 pbs. respecto al cierre de noviembre (180 pbs.).
El 09 de diciembre, el Directorio del BCRP aprobó mantener la tasa de interés de referencia de la política monetaria en 3.0%. Según informó el ente emisor, dicha medida toma en cuenta la evolución reciente de la inflación y sus determinantes, así como la incertidumbre en la evolución de la economía mundial.
3.2 Mercado Secundario:
Es donde se ejecutan las transferencias de títulos y valores que han sido previamente colocadas en el mercado primario dando liquidez, seguridad, rentabilidad a los inversionistas y o permitiéndoles revertir sus decisiones de compra y venta, es aquel donde los inversores intercambian los títulos previamente emitidos, es pues un mercado de realización sin cuya existencia sería difícil la del mercado primario pues difícilmente se suscribirían las emisiones de activos financieros si no existiese la posibilidad de liquidar la inversión transmitiéndolos.
Proporciona por tanto liquidez a, las inversiones, pero sin afectar directamente a la financiación de las mismas, ahora bien, tampoco podemos considerar que los mercados secundarios tienen un papel pasivo, existe por el contrario una cierta interrelación entre mercados primarios y secundarios, además del efecto liquidez existen otras interacciones, así, los acontecimientos del mercado secundario, determinan las bases y condiciones de las emisiones a través de la negociación de los derechos preferentes de suscripción. La negociación posterior de los títulos, es decir el intercambio de los valores previamente emitidos y colocados; en otras palabras, éste es el nivel en el cual se realizan las transacciones relativas a los papeles que ya están en circulación, por consiguiente, en el nivel secundario se efectúan transacciones que implican simples transferencias de activos financieros ya existentes y, por lo tanto, el volumen de tales operaciones refleja el grado de liquidez del mercado de valores.
Se deduce que el mercado primario y secundario son recíprocamente complementarios y deben coexistir, es decir, sin la posibilidad de poder transferir el valor adquirido en primera colocación y sin que consecuentemente sea factible la liquidez que pudiera requerirse en un momento dado, contando sólo con la alternativa de disfrutar de una renta o esperar el vencimiento del papel, el atractivo de adquirir valore mobiliarios en primera colocación disminuiría ostensiblemente.
Reporte del Mercado de Valores Diciembre del 2010
? El monto negociado en la Rueda de Bolsa de la BVL ascendió a S/. 2 722.6 millones, cifra superior en 67.6% respecto al mes anterior y un 17.8% por encima de lo registrado en el mismo mes del año 2009.
? El Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL) avanzó 12.1%, el Índice Selectivo (ISBVL) y el Índice Selectivo Perú-15 (ISP – 15) subieron 10.6% y el Índice Nacional de Capitalización (INCA) creció 9.0%; mientras que el índice de Buen Gobierno Corporativo se incrementó en 2.5%. En relación a los índices sectoriales, se observaron resultados positivos, reportándose las mayores ganancias en los sectores Mineras (18.4%), Agrario (12.9%), Industriales (7.4%), Servicios (6.3%) y Bancos y Financieras (4.1%).
? La capitalización bursátil ascendió a US$ 160 867.4 millones, monto superior en 11.1% respecto al mes anterior, debido al incremento en la capitalización bursátil de los sectores Mineras (US$ 12 118.9 millones), Industriales (US$ 1 777.8 millones), Bancos y Financieras (US$ 1 109.7 millones), Servicios Públicos (US$ 377.1 millones) y Mineras de Inversión (US$ 302.9 millones).
Cuadro Estadístico –Mercado Secundario 2004 al 2009
Negociación Bursátil
La negociación en la Rueda de Bolsa de la BVL ascendió a S/. 2 722.6 millones en diciembre, con un total de 34 601 operaciones. La negociación promedio diaria ascendió de S/. 77.3 millones en noviembre a S/. 123.8 millones en diciembre; mientras que el número de operaciones aumentó en 1.0% en dicho período.
Por segmento de mercado, el volumen negociado con instrumentos de renta variable alcanzó S/. 2 219.6 millones, monto superior en 76.3% con respecto al mes anterior, explicado, principalmente, por el aumento de la negociación en acciones (S/. 590.7 millones).
Los valores más negociados del mes fueron las acciones de Volcán Compañía Minera S.A.A. (22.7%), Inmobiliaria Milena S.A. (14.2%), Empresa Eléctrica de Piura S.A. (5.0%) e Intergroup Financial Services Corp. (4.8%).
De otro lado, el monto transado con instrumentos de deuda mostró un aumento de 76.4%, como consecuencia del incremento de S/. 56.3 millones en la negociación en el mercado de dinero y de S/. 29.2 millones en el segmento del mercado continuo.
En lo que respecta a la negociación en acciones, sin considerar las operaciones especiales, se puede observar que el promedio diario, entre enero y diciembre de 2010, es mayor con respecto al del año anterior. Por su parte, durante diciembre del presente año, la negociación promedio diaria reporta niveles superiores a los registrados en el mismo mes del año anterior.
Finalmente, la valorización de tenencias de inversionistas no residentes alcanzó una participación de 40.4% al cierre de noviembre, en el total de tenencias registrado en CAVALI, menor al porcentaje reportado en octubre (41.6%).
Índices Bursátiles
El Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL) avanzó 12.1%, el Índice Selectivo (ISBVL) y el Índice Selectivo Perú-15 (ISP – 15) subieron 10.6% y el Índice Nacional de Capitalización (INCA) creció 9.0%; mientras que el Índice de Buen Gobierno Corporativo1 subió 2.5%.
En relación a los índices sectoriales, se observaron resultados positivos, reportándose las
mayores ganancias en los correspondientes a Mineras (18.4%), Agrario (12.9%), Industriales (7.4%), Servicios (6.3%) y Bancos y Financieras (4.1%).
Las cotizaciones de los metales preciosos e industriales, que influyen en la evolución del mercado bursátil, registraron comportamientos positivos. En ese sentido, los precios del zinc, plomo, cobre, plata, estaño y oro avanzaron 16.1%, 15.8%, 14.6%, 10.1%, 9.9% y 2.5%, en cada caso, respecto al mes anterior.
En lo que se refiere a la capitalización bursátil en el mercado local, esta ascendió a US$ 160 867.4 millones al cierre de diciembre, lo que representó un aumento de US$ 16 099.1 millones (11.1%) respecto al mes anterior (US$ 144 768.3 millones).
3.3 Operaciones de Mercado Primario y Secundario
Servicio de intermediación bursátil, brindando asesoría sobre compra y venta de títulos en la Bolsa de Valores. La compra podrá ser directamente con la entidad que los emite (Operaciones de Mercado Primario) ó de títulos que ya existen en el mercado
3.3.1 Beneficios
Alto rendimiento de sus fondos
Ganancia de capital al realizar ventas secundarias en momentos estratégicos
Niveles de riesgo y rendimiento de acuerdo a las políticas de su empresa
Diversificación de sus inversiones, reduciendo riesgo de pérdidas por variaciones en el mercado
Asesoría y seguimiento personalizado de sus operaciones
Oportunidad de fondearse sin necesidad de vender sus títulos.
3.3.2 Requisitos
Contrato de Comisión por Operaciones de Mercado de Valores
Contrato de Mandato para efectuar Operaciones de Depósito de Valores en Administración y otras Operaciones relacionadas al Depósito de Valores
Formulario Hoja de Datos de Cliente.
Declaración Jurada
3.4 Mercados Paralelos:
Como veremos los mercados secundarios de valores pueden ser oficiales o no oficiales, en el primer caso estamos ante mercados bursátiles y, en el segundo caso ante mercados paralelos. Si bien la bolsa surge como una necesidad de los comerciantes, su posterior desarrollo hace necesaria una serie de mecanismos técnicos u jurídicos para rodearla de una mayor seguridad jurídica y económica, toda esta oficialización comporta una serie de trabas y requisitos que se intentan evitar con la creación de nuevos mercados, generalmente próximos a la bolsa, pero muchos más accesibles. .
A este tipo de mercados, que carecen de transparencia oficial, se les denomina mercados paralelos, estos mercados pueden surgir incluso dentro de la propia Bolsa como de hecho ocurre en los mercados regulados. Son entonces fundamentalmente mercados de aclimatación en los que se exige para su admisión requisitos menos rigurosos que en el mercado oficial para transcurrido un cierto tiempo, poder cumplir con las exigencias de acceso al primer mercado.
Surgen también estos mercados como vías alternativas de financiación para la pequeña y mediante empresa excesivamente dependiente del crédito bancario, y que suele financiar inversiones a medio y largo plazo con créditos a corto, todo lo cual conduce a una excesiva carestía de los medios de financiación, con la existencia de estos mercados paralelos se hace más factible la consecución de recursos a largo plazo o de capital propia mediante emisiones de valores que podrían ser fácilmente transmitidos a estos mercados secundarios. En USA, hay mercados de denominación OVER THE COUNTER, mercados sin localización física, que opera a través de una red electrónica, en Francia le SECOND MARCHÉ, para compañías que no deseen participar en el mercado oficial.
CAPITULO IV
Bolsa de Valores de Lima
4.1 RESEÑA HISTÓRICA
4.1.1 La historia de la bolsa
Los mercados en los que se negociaban valores existen desde la antigüedad. En Atenas existía lo que se conocía como emporio y en Roma existía el COLLEGIUM MERCATORUMEN el que los comerciantes se reunían de modo periódico a una hora fija. Los actuales mercados de valores provienen de las ciudades comerciales italianas y holandesas del siglo XIII. El primer mercado de valores moderno fue el de la ciudad holandesa de Amberes, creado en el año 1531. Durante el siglo XVI empezaron a prodigarse en toda Europa: en Toulouse (1549), o Londres (1571); más tarde se crearon las de Ámsterdam, Hamburgo y París. En Barcelona existía un precedente desde el siglo XIII, pero la Bolsa de Madrid no se creó hasta el siglo XVIII. La Bolsa de Buenos Aires, la de México y la de Venezuela fueron creadas a fines de siglo XIX.
4.1.2 La historia de la bolsa de valores de Lima
La Bolsa de Valores de Lima tiene antecedentes en el Tribunal del Consulado que fue en el siglo XIX el más alto tribunal de comercio y tuvo un papel decisivo en el nacimiento de la Bolsa de Comercio de la Capital.
Las medidas liberales de Ramón Castilla llevaron a la instalación de la Bolsa de Comercio de Lima el 31 de diciembre de 1860, la cual inició sus actividades el 7 de enero de 1861 en un local provisional.
En Lima, la multiplicación de las transacciones y la estrecha relación con importantes plazas europeas hicieron necesario encontrar un punto fijo, a una hora precisa, para la realización de las operaciones. Desde sus orígenes la Bolsa tuvo como uno de sus principales gestores al Estado Peruano, al lado de los comerciantes más representativos de la época.
Si bien en las tres décadas iniciales la Bolsa no llegó a negociar acciones de ningún tipo, a través de la Comisión de Cotización logró registrar las cotizaciones nominales de las principales plazas comerciales. Durante estos primeros tiempos la crisis inflacionaria, que el Perú soportó entre los años 1872 y 1880, contribuyó al opacamiento del mercado. La Bolsa resurgió vigorosamente impulsada por el presidente Nicolás de Piérola con el nombre de Bolsa Comercial de Lima en 1898. Se aprobó el reglamento que creaba la Cámara Sindical compuesta por tres comerciantes y tres Agentes de Cambio.
Fue en 1898 que se editó el primer número del Boletín de la Bolsa Comercial de Lima, el mismo que se publica hasta nuestros días. En 1901 se elaboró la primera Memoria de la Bolsa Comercial de Lima, documento que la Cámara Sindical presentara ininterrumpidamente a la Junta de Socios en lo sucesivo.
En la Bolsa Comercial de Lima reorganizada se negociaron acciones, bonos y cédulas, destacando las de Bancos y Aseguradoras y la deuda peruana. La cotización de valores fue la actividad primordial tanto por parte de la Cámara Sindical como de la Comisión del Interior.
La incertidumbre y enorme fluctuación de los valores entre 1929 y 1932 así como los cambios durante y después de la Segunda Guerra Mundial; indujeron a nuevos cambios institucionales. Las reformas iniciadas en 1945 desembocaron en la creación de la nueva Bolsa de Comercio de Lima en 1951. El primer centenario de su fundación fue celebrado en 1960. En este lapso, educar para negociar en Rueda de Bolsa y la creación de un verdadero mercado de valores ha sido una de sus grandes inquietudes. En 1971, las condiciones estaban maduras para la fundación de la actual Bolsa de Valores de Lima.
Entre las preocupaciones que han emanado de su historia también se encuentran algunos problemas operativos. Los más comunes estaban referidos a las condiciones técnicas para la recepción oportuna de la información como la frustración por la falta de un telégrafo propio en 1860. Desde entonces se han dado saltos importantes a lo largo del siglo XX, hasta llegar al actual sistema electrónico de negociación y al moderno CAVALI, entre otros servicios de información.
4.2 Definición de la Bolsa de Valores
La Bolsa es el lugar denominado mercado, donde los interesados en adquirir o transferir acciones o bonos se encuentran diariamente representados por los agentes de Bolsa o sociedades corredoras, y en el que mediante el libre juego de la oferta y demanda se fijan los precios realizándose las operaciones de compra y venta.
Funciones de la Bolsa de Valores de Lima
Según su estatuto la Bolsa de Valores de Lima tiene las siguientes funciones:
Proporcionar a sus asociados los locales, sistemas y mecanismos que les permitan, en sus diarias negociaciones, disponer de información transparente de las propuestas de compra y venta de los valores, la imparcial ejecución de las órdenes respectivas y la liquidación eficiente de sus operaciones;
Fomentar las negociaciones de valores, realizando las actividades y brindando los servicios para ello, de manera de procurar el desarrollo creciente del mercado;
Inscribir, con arreglo a las disposiciones legales y reglamentarias, valores para su negociación en Bolsa, y registrarlos;
Ofrecer información al público sobre los Agentes de Intermediación y las operaciones bursátiles;
Divulgar y mantener a disposición del público información sobre la cotización de los valores, así como de la marcha económica y los eventos trascendentes de los emisores;
Velar porque sus asociados y quienes los representen actúen de acuerdo con los principios de la ética comercial, las disposiciones legales, reglamentarias y estatutarias que les sean aplicables;
Publicar informes de la situación del Mercado de Valores y otras informaciones sobre la actividad bursátil;
Certificar la cotización de los valores negociados en Bolsa;
Investigar continuamente acerca de las nuevas facilidades y productos que puedan ser ofrecidos, tanto a los inversionistas actuales y potenciales cuanto a los emisores, proponiendo a la CONASEV, cuando corresponda, su introducción en la negociación bursátil;
Establecer otros servicios que sean afines y compatibles;
Practicar los demás actos que sean necesarios para la satisfacción de su finalidad;
Cuadro Estadístico – Mercado de Valores (IGBVL),1998 – 2009
CUATRO PASOS PARA INVERTIR EN LA BOLSA PERUANA
De acuerdo con la consultora MC&F, la plaza bursátil peruana es uno de los instrumentos del mercado más rentables en el último año. Sin embargo, tenga en cuenta algunas recomendaciones si quiere invertir en este mercado.
1. JUNTA TU DINERO
Utiliza solo el excedente de tus ahorros. Primero define el monto de tu capital a invertir.
Si es la primera vez, lo más recomendable es utilizar el excedente o dinero extra que puedas disponer. Nunca uses el dinero que tienes planificado para otros gastos.
2. INFÓRMATE
Decide en qué negocios vas a invertir. Existen muchas empresas en el mercado de valores.
Diversificar tu inversión sería una buena idea, con lo cual se disminuirá el riesgo de pérdida. En otras palabras, no pongas toda tu inversión en un solo valor.
3. ELIGE TU SAB
Invierte a través de cualquiera de las sociedades agentes de bolsa que existen y cuya lista puedes revisar en la web de CONASEV. Las SAB son los únicos intermediarios autorizados para poder comprar y vender valores.
Si es la primera vez que inviertes en una SAB, esta entidad te abrirá una cuenta electrónica donde se registrarán todos los valores que dispongas. También te asignará un Registro Único de Titular (RUT). Todas cobran una comisión por cada transacción.
4. INVIERTE CONSCIENTEMENTE
Piensa siempre en una inversión a largo plazo. A través de las SAB podrás vender y comprar valores. Para hacerlo es importante que revises la orden de compra o venta. Puede ser de manera telefónica, escrita, fax o Internet. En ella, debes incluir tus datos, nombre del valor, la cantidad y el precio al que deseas comprar o vender.
En caso de compra, es importante indicar el tiempo de vigencia que va a tener la orden. A los tres días de efectuada la operación recibirás el dinero por los valores vendidos (o valores comprados). Lo recomendable es pensar en operaciones a largo plazo.
Desde hace algún tiempo vuelven a sonar por los pasillos las "intenciones"
del MEF con CONASEV, en el sentido de querer fusionar al regulador del mercado
de valores con la SBS.Resulta preocupante que la reforma del Estado que implementa
el MEF se interprete como concentración de funciones y/o reducción
de personal. Este es el caso de la fusión de CONASEV: se entiende que
existe un administrado común en las operaciones de la SBS y aquellas
de CONASEV
Sin embargo para esta fusión el MEF parece que no analiza el punto esencial:
la especialización en la función. Para atender adecuadamente las
funciones del mercado de valores, un ámbito de crecimiento constante,
es necesario tener personal especializado, y una mayor independencia funcional.
Desde el 2004 al 2009, las emisiones en el mercado de valores peruano han crecido
sostenidamente hasta un 300%. Las negociaciones en el mercado secundario, por
otro lado, han alcanzado un crecimiento de 229% con un pico el año 2007
que alcanzó el 500%
Sin embargo el personal que debe supervisar el mercado no ha crecido con él.
En el mismo periodo, del 2004 al 2009, y mientras el mercado crecía hasta
un 300%, el personal de CONASEV sólo se incrementó en 10 personas.
Son un promedio de 150 profesionales para un mercado de miles de millones de
soles.
¿Fusionar instituciones es la solución, cargar aún más
funciones en una SBS de por sí extensa en atribuciones?
¿Cómo se puede acondicionar el marco operativo de CONASEV, basado
en la transparencia como principio, con una institución totalmente distinta
como la SBS?
Si hay algo que debería hacerse es centrar la reforma del Estado en
atender procesos, no en recortar presupuesto. Y si por un lado se admite que
hay crecimiento económico, no tiene mayor sentido que no se refuerce
un regulador esencial para el crecimiento económico del país.
CAPITULO V
Artículos periodísticos
ACTUALIDAD 1: LA BOLSA DE LIMA AVANZÓ POR MINERAS Y AZUCARERAS
19:12
El mercado de valores peruano sumó un 0.74% al cierre de la presente jornada, con lo que acumula una rentabilidad de 62.1% en lo que va del año.
La Bolsa de Valores de Lima (BVL) subió impulsada por las acciones de mineras junior, ante un avance de los precios de los metales, así como de papeles de empresas azucareras debido a la fortaleza del precio de ese producto.
El índice general de la bolsa limeña subió un 0.74%
a 22,959.71 puntos. Sin embargo, el índice selectivo, que agrupa a los
papeles líderes, cedió un 0.02% a 31,520.33 puntos.
El índice Inca, de las acciones más líquidas del mercado, ganó un 0.18% a 127.45 puntos. El monto negociado en la jornada fue de unos 63.2 millones de soles (22.6 millones de dólares).
Las acciones de las mineras junior subieron en promedio un 4.69%, mientras que los papeles de firmas agrarias avanzaron un 2.72%. "Los índices están siendo beneficiados por el avance de las acciones agropecuarias, entre las que destacan Tumán y Pucalá en un contexto en el cual el precio del azúcar se mantiene en niveles altos", dijo Roberto Flores, analista de Inteligo SAB.
Los papeles de la azucarera Tumán avanzaron un 9.2%, a 4.15 soles mientras que los de Pucalá saltaron un 13.3%, a 1.19 soles.
Los precios del cobre alcanzaron máximos históricos el lunes durante la sesión, luego de que analistas indicaran que un aumento en la tasa de interés en China no afectaría la demanda del metal rojo.
Flores explicó que en la jornada también destacó el repunte de las acciones de la minera junior Río Alto "ante las favorables perspectivas en torno a la cotización del oro".
Los papeles de Río Alto Mining repuntaron un 6.98% a 2.3 dólares. Asimismo, los valores de Candente Copper sumaron un 3.43%, a 1.81 dólares y los de Minera IRL subieron un 1.56% a 1.3 dólares.
Las acciones de Cerro Verde subieron un 2.97% a 52 dólares. La Bolsa peruana acumula una ganancia del 62.1% en lo que va del año. REUTERS – 27/12/10
ACTUALIDAD 2: BVL CERRÓ EL AÑO ENTRE LAS 3 MÁS
RENTABLES DEL MUNDO
Mayor dinamismo en el mercado bursátil se observó desde junio
El MILA contribuirá con atraer a nuevos inversionistas a la Bolsa
Las estadísticas así lo señalan. La Bolsa de Valores de Lima (BVL) registró una de las mayores tasas de crecimiento en 2010, convirtiéndose en una de las plazas más rentables de América Latina y del mundo al registrar una rentabilidad anual de 64.99%.
Así, se consolidó como la más rentable de América Latina seguido de las bolsas de Buenos Aires (51.83%)y de Santiago de Chile (37.59%).Asimismo, se mantiene como la tercera más rentable del mundo, siendo sólo superada por el índice MSE Top 20 de Mongolia (172.9%) y el índice Colombo All-Share de Sri Lanka (101.1%). Es más, el presidente de Pro capitales, Marco Antonio Zaldívar, destaca la consolidación de la BVL como una de las más rentables del mundo de los últimos años.
Rediere que el primer semestre del año pasado estuvo afectado por el tema del impuesto a las ganancias de capital. Este asunto dejó muchas dudas y generó una retracción en el mercado bursátil en los primeros meses del año.
No obstante, las altas rentabilidades que ofrecía la BVL captaron el interés de los inversionistas que, a pesar del impuesto vigente, se lanzarán al mercado bursátil. En este sentido, el presidente de Pro capitales refiere que el mayor dinamismo en la BVL comenzó a registrarse a partir de junio de 2010.
"Hubo dos factores clave en este proceso. Uno de ellos fue la claridad sobre la evolución de la economía, pues en los primeros meses se hablaba de un efecto rebote respecto a 2009, y otro, la cotización internacional de los metales con tendencia al alza", comentó.
DinámicaZaldívar explicó que la dinámica de la economía local alimentó el crecimiento de la bolsa. Además, aseveró que nuestra bolsa tiene una fuerte influencia minera.
"Los precios de los metales están elevados y se espera que esa tendencia se mantenga, lo cual favorecerá el crecimiento de las operaciones bursátiles", comentó.
De acuerdo con el presidente de Pro capitales, los sectores más dinámicos están vinculados con el sector agropecuario (78.62%) con empresas como Casagrande (152.3%), Cartavio (137%) y Paramonga (52.8%), además, en el rubro bancario (29.28%) destacan Interbank (85.7%), Scotiabank (60%) y Mibanco (74.7%), que pasada la crisis se han revalorado.
"Ningún sector se quedó. Inclusive algunos que pudieron haber sufrido de manera importante, como los exportadores, después de la crisis", comentó.
Al respecto, mencionó que si bien fueron afectados por esta coyuntura internacional reaccionaron bien debido a que diversificaron mercados. "Pero el sector que tiene un mayor impacto en la bolsa es el minero (69.50%). Eso es innegable, por ello tiene un peso importante en el índice general y el selectivo", comentó.
En este caso, destacan por su rentabilidad los títulos de Minera Corona, que registró un rendimiento de 70.6% en 2010, Gold Fields La Cima (49.4%) y la Compañía Minera Poderosa con 46.3%. También destacan las mineras júnior, como Minera Andina de Exploraciones, cuya rentabilidad llegó a 121.2%
IntegraciónPor otro lado, en noviembre del año pasado se anunció la creación del Mercado Integrado Latinoamericano (MILA), conformado por las bolsas de valores del Perú, Chile y Colombia.
El martes pasado, la Comisión Permanente del Congreso de la República aprobó esta semana el dictamen del proyecto que modifica la Ley del Impuesto a la Renta, lo cual dará paso a la consolidación del proceso de integración de la BVL con sus similares de Chile y de Colombia.
De este modo, la bolsa mantendrá su tendencia creciente impulsada por el sector minero. "Pero con el MILA se avanzará mejor y se le dará profundidad al mercado bursátil", dijo el analista de Juan Magot y Asociados Sociedad Agente de Bolsa (SAB), Ángel Alcalá Canales.
Explicó que una de las cosas que se busca cambiar es la fuerte dependencia que tiene la BVL de la cotización internacional de los metales. "La idea es que no se dependa tanto del sector minero y que destaquen otros sectores como el de retail y el industria, que está bastante desarrollado en Colombia".
Con el MILA ya no será necesario viajar a Chile o Colombia para comprar acciones que se coticen en sus respectivas bolsas. "Esto quiere decir que el inversionista peruano tendrá una mayor variedad de acciones donde invertir".
Asimismo, Alcalá Canales estima que el mercado ampliado, promovido por el MILA, facilitará que la negociación diaria de las plazas bursátiles que la integran supere los 300 millones de dólares en el mediano plazo.
"Hay que tener presente que el mercado integrado abrirá un sinnúmero de oportunidades para los agentes de mercado de las tres naciones", aseveró.
Por su parte, el analista de NCF Sociedad Agente de Bolsa (SAB), Daniel Romero, destacó el continuo posicionamiento de algunos inversionistas en acciones de alto riesgo, como las mineras júnior. Sin embargo, no descartó una corrección en la primera semana de este año, después de las seis semanas consecutivas de alzas en el mercado de valores local.
"Los inversionistas se mantendrán a la expectativa de lo que pase en la zona euro, especialmente en Francia, que tiene un elevado déficit fiscal, y en función de dicho desenvolvimiento podría consolidarse una corrección en el corto plazo", proyectó.
Mercado al alza
La BVL terminó bastante afectada en 2008 por la crisis financiera internacional. Ya en 2009, debido a la presencia de sólidos fundamentos macroeconómicos, el crecimiento de la economía fue superior a lo esperado, lo cual aceleró el proceso de recuperación del mercado bursátil en cerca de 100%. De igual modo, para este año se esperaba un menor ritmo de crecimiento del PBI y que la BVL creciera alrededor del 25%. "Pero al crecer la economía más del 8%, generó una serie de expectativas que ayudó a que la gente tenga más confianza en el mercado bursátil, a pesar de que el primer semestre fue casi plano", dijo Zaldívar.DatosLa iniciativa aprobada por la Comisión Permanente del Congreso contiene 12 modificaciones al Texto Único Ordenado de la Ley del Impuesto a la Renta respecto de las rentas de fuente extranjera y su determinación, y de las tasas de las personas naturales y jurídicas no domiciliadas, entre otras.
El presidente de la Comisión de Economía, Banca, Finanzas e Inteligencia Financiera del Congreso, Rafael Yamashiro, dijo que el nuevo texto del dictamen, cuyo proyecto inicial fue enviado por el Poder Ejecutivo, fue coordinado y respaldado por el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF). Fecha: 01/01/2011
Conclusiones
La Bolsa de Valore es un agente primordial y determinante en la estabilidad de la economía del mundo.
De no existir la bolsa de Valores la compra y venta de acciones, bonos o su cualquier otro valor serian transacciones que no contarían con la debida transparencia y la determinación de los precios seria un factor que solo dependería de la voluntad de los grandes industriales lo cual seria una gran desventaja para la economía en el mundo, y en especial para los consumidores.
La Bolsa realiza un importante como barómetro de la economía
Recomendaciones
Recomendamos a todas las personas interesadas en invertir, que antes de hacerlo acudan a la sociedad agente de Bolsa o Agente de Bolsa para que allí pidan información sobre sus respectivos valores.
Recomendamos a todos lo interesados en querer realizar algunas transacciones bursátiles acudir a las instalaciones de la Bolsa para su mayor información. Orientación y respaldo
Entre las recomendaciones propuestas para solucionar los problemas de los demandantes de valores, destacan el permitir que las AFP puedan administrar más de un fondo. Ello permitiría que las AFP puedan demandar papeles de mayor riesgo en la medida que sus afiliados demanden portafolios más riesgosos. Por otro lado se debe alentar los procesos de titulización como mecanismo para reducir el riesgo de los valores emitidos. Por último el CONASEV debe incrementar su labor de difusión del mercado de valores entre los empresarios, profesionales y la población en general.
Bibliografía
http://www.soloeconomia.com/bolsa/primario-secundariomercado.html
DIARIO EL PERUANO: http://www.elperuano.pe/Edicion/noticia.aspx?key=XAONlZWwkoI=
http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/elmercadovalores.htm
DIARIO GESTION: http://gestion.pe/noticia/690331/bolsa-lima-avanzo-mineras-azucareras.
http://www.latin-focus.com/spanish/countries/peru/perstocks.htm
http://cendoc.esan.edu.pe/fulltext/tesis/ma2001/ma120013.htm
Diciembre 9, 2010 by Omar http://www.papin.pe/index.php/2010/12/09/cuatro-pasos-para-invertir-en-la-bolsa-peruana/
PERU 21 08:07 Actualidad | Jue. 09 DIC '10: http://peru21.pe/noticia/681535/cuatro-pasos-invertir-bolsa
Reporte Mensual de Diciembre del 2,010 – CONASEV
E-mail: http://www.conasev.gob.pe
E-mail:
E-mail:
Dedicatoria:
"El presente trabajo de investigación se lo dedico a mis padres y maestros de quienes recibo una lección de vida hacia el éxito personal, familiar y profesional"
Autor:
Juan Guillermo Vigil Quijano
Turno : Noche Aula: 317
Semestre : 2010-II Convalidante
Profesor : Ing. Eco. Jesús Francisco Ayma Guevara
Lima – Perú
2,011
"AÑO DEL CENTENARIO DE MACHU PICCHU PARA EL MUNDO"
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