La Unión Europea llama a revisión al Euro la casa está en llamas II

(Cuando los PIGS bailan el tango: los
primeros países subprime) Marzo de 2010

Crónicas desde el "deshuesadero" (un Paper
escrito -casi- "de cuerpo presente", antes del fin -aún
incierto- del hecho de la causa y sus daños
colaterales)

En la Primera parte de este Paper se han tratado los
siguientes temas:

– Introducción (un poco de
historia)

– La tragedia griega (con los nervios de
punta)

– Cuentas y cuentos (un insondable agujero
negro)

– Los otros "bad boys" (Club Med, PIGS, STUPIDS, and
all the rest)

– Armas de destrucción masiva (los que mueven
las placas de la tectónica financiera)

– Las tribulaciones del euro (tan cerca de los
mercados y tan lejos de Dios)

Segunda parte

La batalla de la triple "A": los
sospechosos habituales (¿quiénes se benefician del
ataque al euro?)

Entremos en harina y, rápidamente, en
polémica (¿por qué no?)

¿Quiénes se benefician del ataque al
euro?

Aquellas monedas con las que el euro puede competir
(fundamentalmente dólar y libra), y aquellos países
a los que la colocación de la deuda soberana de
países europeos puede afectar el mercado de la suya propia
(fundamentalmente EEUU y Reino Unido).

Si la demanda de euros aumenta lo hace en detrimento de
la demanda de dólares y libras. El mercado vende
dólares y libras y compra euros. Sube la cotización
del euro y baja la cotización del dólar y la libra
(en sus cruces de referencia).

Si la demanda de bonos soberanos de los países
europeos aumenta lo hace en detrimento de la demanda de bonos
soberanos de Estados Unidos y Reino Unido. Las emisiones de deuda
de los países europeos se colocan en el mercado con
más facilidad que las de deuda americana o
británica. Podría interpretarse como una
pérdida de importancia relativa
(estratégica).

Cuando se produce una disminución en la
cotización de una moneda (menor demanda), el país
afectado puede "verse obligado" a elevar la tasa de
interés en el mercado doméstico para que los
inversores aumenten su apetito por realizar inversiones en ese
país y "compren" su moneda para ello (mayor demanda). En
estos momentos, esa solución resultaría muy
comprometedora para la estabilización y crecimiento
económico tanto de los Estados Unidos, como del Reino
Unido. Además obligaría a la Fed y al Banco de
Inglaterra a alterar sus planes y cronogramas monetarios
previstos. Podría interpretarse como una pérdida de
soberanía.

Lo mismo ocurre con el mercado de bonos soberanos. A
igual tasa de interés, el inversor se sentirá
más atraído por aquella deuda que tiene menor
riesgo. Por carácter inverso para compensar un mayor
riesgo habrá que ofrecer una tasa de interés mayor.
La calificación de la deuda (las famosas "A") representa
una ventaja o desventaja a la hora de comercializar los bonos
soberanos. A menor calificación (riesgo país) mayor
tasa de interés, o a mayor calificación menor tasa
de interés.

Por todo ello es muy importante (fundamental, me
animaría a decir) la calificación de la deuda (la
ansiada triple "A"), para asegurar la demanda de los bonos
soberanos y para disminuir el costo de capital a pagar para hacer
atractiva la inversión.

Una vez emitido y colocado el título, el mercado
(en este caso el secundario) se encarga por la vía de la
cotización del bono de ir haciendo este arbitraje a los
largo de la vida. Si el precio del bono sube la tasa de
interés (efectiva) baja, y si el precio del bono baja la
tasa de interés (efectiva) sube.

¿No les resulta por lo menos extraño que
durante el segundo semestre del año 2009, la
preocupación principal fuera la "debilidad" del
dólar, y en los primeros meses del año 2010, los
motivos de desvelo sean la "fragilidad" del euro?

¿Qué fundamentales han variado en tan
corto espacio de tiempo? ¿Qué era lo que antes se
ignoraba y ahora se ha descubierto?

Si consideramos que Grecia aporta 10 millones de
habitantes a los 500 millones de la región europea y su
economía supone sólo un 2% de la Unión
Europea, podríamos concluir que el alarmismo está
siendo excesivo.

Como diría Greenspan: "Si han entendido lo que he
dicho, es que me han interpretado mal".

Ruego a los "entendidos" que sepan disculpar la
sencillez de la explicación (y obviedad, para muchos),
pero siempre intento (otra cosa es que lo logre) que mis escritos
sirvan a los jóvenes estudiantes de economía y a
personas ajenas al ámbito financiero.

Esta elemental "introducción", sólo tiene
la intención de presentar la escenografía en la que
se está librando lo que he dado en llamar "la batalla de
la triple A".

Qué crisis más rara (disparen contra el
euro)

Los países que se benefician (evidentemente)
con la menor cotización (y demanda) del euro son,
principalmente, Estados Unidos y Gran
Bretaña.