La Unión Europea llama a revisión al Euro la casa está en llamas I (página 11)

La más grave, sin duda, es la
evaporación de todo atisbo de responsabilidad fiscal en la
zona euro. Por qué asumir más sacrificios que los
meramente indispensables para salvar la cara, si sé que
tarde o temprano contaré con un rescate, ante el pavor al
efecto dominó de una quiebra, que arrastrará a mis
vecinos y a más de un banco de los países a los que
acudo en ayuda.

¿No hubiera sido más
sensato facilitar a Grecia el recurso al FMI, fundado justamente
para resolver este tipo de crisis de liquidez? Polonia y Letonia
han emprendido tal camino con éxito, sin generar
estridencia alguna, ni despertar estados de ánimo en los
demás socios. Se nos dice que la pertenencia a la eurozona
cambia las cosas, al suponer un reconocimiento de impotencia que
fragilizaría al euro. Pero compartir el uso de una misma
moneda no implica que mi vecino deba sufragar mis
deudas.

Lo que de verdad afectaría
irremediablemente a la eurozona es la percepción de que la
ausencia de disciplina presupuestaria se salda con la impunidad,
quebrando, por lo demás, uno de sus principios esenciales.
Y si nos saltamos las reglas por un problema de
refinanciación de 20.000 millones, qué no
sucederá cuando la cuestión adquiera mayor
gravedad.

Bien mirado, el problema griego es de
baja intensidad. Pero si se cede para sacar a este socio del
apuro de pagar un sobrecoste por endeudarse, se abrirán
las puertas de la UVI a todo quien se resista a pagar la
financiación al precio de mercado. Es un preludio de lo
que puede acontecer si los mercados apuestan, como suele ocurrir,
por poner a prueba los límites de este compromiso
implícito.

Aunque Papandreu amague con dirigirse al
FMI de no encontrar un eco positivo, da la sensación de
que esa ventana de créditos al 4,25% se
desaprovechó y, ahora, todo cuanto suponga defraudar las
esperanzas de un rescate europeo creará las condiciones
para un cataclismo. Han fabricado entre todos un falso problema
que corre el riesgo de convertirse en uno bien real y
duradero.

Por sembrar la idea de que Grecia era
insolvente, en lugar de limitarse a constatar que pagará
un tipo de interés más elevado por endeudarse
(siempre que renuncie a las condiciones ventajosas que le ofrece
el FMI), Europa se ha introducido en un laberinto de donde le
resultará imposible salir indemne.

– Jim Rogers: "El euro dejará de existir a medio
plazo" (El Economista – 18/3/10)

(Por Ainhoa Giménez, Bolságora) Lectura
recomendada

El euro no seguirá existiendo
como divisa a largo plazo, la libra se desplomará en los
próximos años y las dos burbujas actuales en el
mundo son las de los bonos de EEUU y el mercado inmobiliario
chino. Éstas son las previsiones del legendario inversor
Jim Rogers, que reveló ayer en una entrevista con la
CNBC.

"El euro probablemente se romperá
en los próximos 15 ó 20 años",
aventuró. Aunque aseguró que está invertido
en euros, recuerda que "hemos tenido otras uniones monetarias en
la historia y no sobrevivieron, y esta tampoco lo
hará".

Respecto a la actual crisis de la deuda
de los países periféricos, Rogers opina que "si los
países grandes ayudan a Grecia, eso debilitará los
fundamentales del euro. Y cuando el siguiente gobierno con
problemas venga pidiendo lo mismo, la divisa se debilitará
aún más". "Yo dejaría quebrar a Grecia
porque entonces todo el mundo se convencería de que el
euro es una divisa seria", asegura tajantemente.

Respecto a la libra, recomienda salirse de la divisa
británica por la enorme deuda y el déficit
comercial del país. A su juicio, los dos pilares de la
riqueza de Reino Unido, el petróleo del Mar del Norte y el
centro financiero de Londres, están menguando y no se ve
nada en el horizonte que pueda reemplazarlos. Sí le gusta
el dólar, donde invirtió "porque todo el mundo, yo
incluido, era bajista".

"Hay dos burbujas en el mundo: una está en los
bonos de EEUU y la otra en el sector inmobiliario urbano y de la
costa en China", afirma. Pero tampoco le gusta la bolsa, de la
que se salió en noviembre de 2008, y se ha centrado en las
materias primas desde entonces. Opina que muchos inversores son
escépticos respecto al reciente rally de la renta variable
y se encuentra mucho más cómodo con activos
tangibles.

Así, pronostica que el oro alcanzará los
2.000 dólares en la próxima década por la
"pérdida de credibilidad de las divisas de todo el mundo",
y también confía en el petróleo porque se
están acabando las reservas conocidas. Reconoce que "es
probable que se forme una burbuja en las materias primas, pero
probablemente no ocurrirá antes de 2019",
añade.

Esta "alegría" también se extiende a la
economía, pues Rogers considera inevitable una
recaída en la recesión de aquí a 2012, y
será peor que la de 2008-2009 "porque hemos gastado todas
nuestras balas".

– La deuda soberana europea (Expansión –
18/3/10)

(Por Lex Column) Lectura recomendada

Echémonos a temblar: los burócratas de
Bruselas han afilado sus lapiceros. La Comisión Europea
quiere que varios países expliquen cómo se las van
a arreglar para recortar sus déficits presupuestarios.
Mientras, las capitales de la zona euro se plantean si acudir al
rescate de Grecia o aceptar la intervención del Fondo
Monetario Internacional. Los mercados extraen sus propias
conclusiones.

La combinación del tipo de cambio
fijo de la eurozona, de los enormes déficits y de los
ansiosos mercados de capital parece contar con los ingredientes
de una crisis de deuda de los mercados emergentes chapada a la
antigua. Así las cosas, parece sensato echar un vistazo al
clásico sensómetro de la vulnerabilidad de la
deuda: el riesgo asociado a la refinanciación de la deuda
en los mercados de capital.

Resulta inquietante que, desde 2007, los
países de la UE casi hayan duplicado la cantidad de deuda
a corto plazo, según Standard & Poor"s, hasta
aproximadamente el 11% de las deudas pendientes totales.
Evidentemente, desde el punto de vista estratégico, tiene
sentido endeudarse cuando los tipos de interés rondan el
cero. No obstante, refinanciar esa deuda, que este año
supera los 800.000 millones de euros, también aumenta las
posibilidades de que se produzca una
catástrofe.

Por una vez, los más vulnerables
no están en el punto de mira. Este año Reino Unido
deberá financiar una deuda equivalente al 5% de su
producción. En el caso de España, la cantidad
asciende al 12% y, en el de Grecia, al 13%. Pero los más
vulnerables serían Bélgica, Italia e Irlanda, con
un 20%. Esto podría provocar una crisis de liquidez o que
los compradores "se declaren en huelga". Hay varios motivos por
los que esta situación podría evitarse. Los
países de la eurozona no emiten deuda en moneda
extranjera.

También parece que los gobiernos siguen
dispuestos a pagar, a pesar de las huelgas esporádicas.
Además, los gobiernos de la zona euro tienen acceso a los
abundantes ahorros locales de la eurozona. Sin embargo, no se
accede con la misma facilidad en todas partes. Los ahorradores
alemanes, por ejemplo, no están dispuestos a financiar la
deuda griega indefinidamente. De hecho, Berlín ya ha
mostrado su oposición a un rescate europeo. Puede que
pronto llegue la hora de que Atenas llame a la puerta del FMI. No
sería la primera vez.

(The Financial Times Limited 2010. All Rights
Reserved)

– El pesimismo sobre el euro (Expansión –
25/3/10)

(Por Lex Column) Lectura recomendada

Una economía débil puede
tener una moneda sólida. Japón es un ejemplo y la
eurozona, otro. De hecho, después de todos los lamentos
sobre el modo en el que las divisiones en la zona euro han
perjudicado a la moneda, el euro ponderado es sólo un 7%
inferior a su máximo histórico.

Lo que ahora se percibe como un
síntoma de debilidad, que el euro se sitúe en 1,33
dólares, hace seis años preocupaba por su excesiva
fortaleza. En todo caso, el euro tendría que seguir
devaluándose.

Mientras Europa no se ponga de acuerdo sobre cómo
ayudar a Grecia, el euro seguirá perdiendo valor, como ya
lo ha hecho frente al franco suizo.

El Banco Central Europeo también ha relajado la
calidad de los activos elegibles griegos en las operaciones de
venta con pacto de recompra (operaciones repos), una medida de
relajación monetaria. Mientras, el resto del mundo
comienza a aplicar ajustes, por lo que los arbitrajes de tipos de
cambio podrían debilitar aún más al euro.
Éste es un síntoma de que los mercados funcionan
correctamente.

Por otra parte, el problema más inmediato es el
calendario. No parece que Berlín vaya a mover ficha antes
de las elecciones regionales del 9 de mayo, dado que las
encuestas muestran la reticencia de los alemanes a ayudar a
Atenas.

Aun así, Grecia debe refinanciar 12.000 millones
de euros de deuda antes de esa fecha y otros 10.000 millones de
euros a finales de mayo, motivo por el que es necesario encontrar
otras fuentes de apoyo, como el Fondo Monetario Internacional.
Sin duda, la intervención del FMI afectaría
negativamente a la imagen de la eurozona, ya que quedaría
en evidencia uno de sus mayores fallos: la falta de un organismo
que haga cumplir los límites presupuestarios.

Ése es el motivo por el que Berlín
pretende endurecer los límites dentro de un nuevo tratado.
Imaginemos el peor de los escenarios. Los problemas de Grecia se
trasladan a otros países; de hecho, la deuda de Portugal
ya ha recibido una rebaja en su calificación y el FMI
interviene para imponer una disciplina presupuestaria y las
reformas estructurales que Bruselas no puede hacer
cumplir.

Aunque el proceso fuera difícil, es uno de los
principales requisitos que deben aplicarse mientras el proyecto
de la eurozona siga en pie.

Autor:

Ricardo_Lomoro