La Unión Europea llama a revisión al Euro la casa está en llamas I (página 2)

Joaquín Almunia, ex comisario de Asuntos
Económicos: "Grecia tiene problemas económicos muy
serios que solamente pueden ser afrontados por el propio
país".

Cambio de modelo

El Gobierno griego ha tomado conciencia de que su modelo
económico tiene que cambiar lo antes posible. Con la
presión de los mercados, se corre el riesgo de que
sólo corrija los números en vez de modificar la
estructura económica, que es lo que realmente hace
falta.

Los números de Goldman

3.000 millones de euros, tuvo que
esconder Goldman Sachs para que Grecia pudiera cumplir con los
objetivos de déficit para entrar en el euro.

330 millones de euros fue la generosa
comisión que el país heleno pagó al banco de
inversión por convertir su deuda externa en deuda
interna.

500 millones tuvo que detraer Atenas del
dinero de la lotería y de las tasas aeroportuarias para
poder pagar a Goldman.

El desmemoriado

Hank Paulson, director de Goldman a
principios de esta década, y que fue secretario del Tesoro
de EEUU con Bush, obvia en sus memorias cualquier relación
con Grecia.

El último intento

El actual director de Goldman Sachs
estuvo en Atenas en noviembre, tratando, sin éxito, de
"vender" un instrumento financiero al Gobierno de ese país
para postergar la deuda del sistema sanitario de forma que no
apareciera en las cuentas y que fue rechazada por el Gobierno
heleno.

Transparencia

Cambios normativos: El comisario de
Mercado Interior y Servicios de la UE, Michel Barnier, es
partidario de hacer más transparente el uso de derivados
por parte de los Estados.

Las cifras

12,7% es la tasa de déficit sobre
el PIB que registró Grecia en 2009. Esta cifra, calculada
por el actual Gobierno, ha causado gran revuelo, ya que es nueve
puntos más alta que la que ofreció el anterior
Ejecutivo.

10-15 puntos se contraerá la
actividad de la economía griega a causa del ajuste fiscal
que va a aplicar hasta 2012.

50.000 millones de euros de deuda
pública son los que tendrá que financiar Grecia en
los próximos meses.

Ataque especulativo

El primer ministro griego, Giorgios
Papandreu, ha dicho que los ataques especulativos contra Grecia
no sólo iban dirigidos contra su país, sino
también contra el euro.

Castigo al débil

Para evitar el colapso financiero por
culpa de la crisis, se aplicaron programas de estímulo
fiscal sin tener en cuenta los daños colaterales que
podían ocasionar. Ahora, con los planes en retirada, los
mercados están penalizando a las economías, como la
griega, con finanzas públicas débiles.

El dilema griego

El siglo XXI comenzó a toda
velocidad en Grecia. Saludó la nueva centuria con su
incorporación a la Europa del euro, de la que en principio
había quedado fuera pero a la que luego se adhirió
en 2001, ya con los criterios establecidos en Maastricht en el
bolsillo. Tres años después, volvió a ser la
casa de los Juegos Olímpicos. Demasiadas emociones
fuertes. Y ahora se están pagando en forma del
déficit público más elevado de la zona euro
y el riesgo de impago pendiendo como una espada de Damocles sobre
el país.

Esta tesitura ha planteado un dilema al
resto de eurosocios. ¿Conviene respaldar a Grecia para
proteger así al euro? El cuerpo lo pide, pero la cabeza
dice que esta maniobra está repleta de riesgos.

Si la Unión Europea (UE) decide salvar la
economía helena, sería víctima del riesgo
moral, ya que estarían rescatando un país que no ha
hecho bien las cosas, lo que enviaría un mensaje
equivocado a los mercados y a los demás países. No
importa hacer las cosas bien o mal, siempre estarán los
grandes de Europa para lavar los trapos sucios. Y Grecia no es un
país que se caracterice por su transparencia y veracidad
en las cuentas económicas.

Según publicó el financiero
británico The Sunday Times, la evasión fiscal es la
norma en Grecia. Más de la mitad de los hogares declaran
unos ingresos inferiores al umbral contributivo de 12.000 euros
anuales, escapando así del impuesto sobre la renta. La
mayoría de las empresas también paga unas
cantidades mínimas de impuestos. Un cálculo
creíble sitúa la evasión fiscal en Grecia en
30.000 millones anuales, equivalente a una octava parte de la
economía.

Poner del revés toda una cultura
económica que ha tolerado el proteccionismo, nepotismo y
la corrupción no va a ser fácil. "A veces, en
Grecia nos sentimos como una mezcla del oeste americano y un
país de África", reconoce el empresario ateniense
Stavros Alexakis.

El precio del rescate griego

El temor de estar tratando con una cuadrilla de vaqueros
era la preocupación de muchos líderes en Bruselas
la semana pasada. Cuando los gobiernos se propusieron rescatar a
los bancos pensaron en el riesgo moral, aseguró el
rotativo inglés.

La teoría es que si se excusa la
mala conducta en forma de rescate, ¿qué
detendrá a otros a hacer lo mismo con la esperanza de que
su mala conducta también prescriba? Rescatar a Grecia
sería un riesgo moral porque significaría
recompensar a un país que ha falsificado sus cifras y
vivido como un rajá cuando no podía
permitírselo.

Ése era el problema de Merkel. "¿Van a
tener los alemanes que trabajar no hasta los 67 años sino
hasta los 69 años para que los griegos puedan disfrutar de
su jubilación anticipada?", se preguntaba el Frankfurter
Allgemeine Zeitung, principal periódico conservador
alemán y próximo al partido demócrata
cristiano (CDU) de Merkel.

La edad de la jubilación en Alemania ya ha subido
a los 67 mientras que, en Grecia, los sindicatos piensan convocar
una huelga contra los planes de retrasarla de 61 a 63.

Otros países en problemas

"Si Alemania proporciona efectivamente
una garantía para ayudar a sostener a Grecia, entonces
también estará presionada para proveer un respaldo
similar a Portugal, España y otros países
posteriormente", advierten los expertos de la gestora BNY
Mellon.

Si otros estados miembros tienen que
pagar el precio de un gasto público desorbitado en uno de
ellos al rescatarlo, entonces tienen sin duda derecho a decir
mucho más en la política fiscal y gasto que los
demás", señala Iain Martin, en su blog en The Wall
Street Journal. Y concluye: "Si ser malo compensa, ¿para
qué ser bueno?".

Según publicó The Sunday
Times, Jochen Felsenheimer, de los fondos Assenagon, uno de los
analistas de crédito más conocidos en Alemania,
opina que "salvar a Grecia conducirá a una
desestabilización de la unión monetaria. La
motivación de países como Portugal o España
de implementar medidas decisivas contra las deudas estatales se
esfumará enseguida. Irlanda e Italia tienen serios
problemas presupuestarios. ¿La UE se verá obligada
a rescatarles también?".

Estabilidad de la moneda única

No está clara la dirección que va a tomar
la crisis a continuación, aunque es improbable que los
franceses y alemanes estén preparados para sufrir la
conmoción que engendraría el colapso del euro. Eso
está seguro por ahora.

Lo que sí habrá son repercusiones
políticas. Algunos en Bruselas ven los problemas de los
últimos meses como una justificación para unir
más a los miembros de la UE. Hace una década,
cuando se creó el euro, dijeron que carecían de
herramientas en ese momento pero que, cuando surgiera una crisis,
serían capaces de llevarlo hacia delante. Disponer de
herramientas en este caso significaría ampliar las
ambiciones federales de la UE de contar con un presupuesto
central de tamaño suficiente como para rescatar a sus
miembros más débiles.

Herman Van Rompuy, presidente permanente de la
Unión Europea, mostró el deseo de un mayor control
central cuando propuso que la UE dispusiera de mayor
supervisión de los presupuestos nacionales y que las
cumbres de líderes se celebren cada mes y no sólo
cuatro veces al año.

La caída de las cifras griegas

Mientras, lo resuelto en la Cumbre de Bruselas
quedó muy lejos del plan de rescate de la economía
griega que estaban esperando los mercados. El euro perdió
valor contra el dólar. Las bolsas europeas cayeron.
Papandreu tampoco estaba satisfecho. Criticó a Europa por
su "timidez". Según él, eran "muchos médicos
con distintas recetas para el paciente griego".

Según se hizo eco la publicación
británica, un analista de Société
Générale, uno de los bancos europeos más
augustos, amplió la metáfora médica para
decir que el rescate era un "esparadrapo" y que sólo
pospondría "el desenlace final de la descomposición
de la eurozona".

Otros temen que la crisis tenga consecuencias aún
peores. Si las dolencias de Grecia no se curan, podrían
infectar a otros países del mismo modo que la crisis
bancaria se propagó de una entidad a otra hace 15
meses.

Nada más asumir su cargo en octubre, Papandreu
heredó una pesadilla económica. En agosto, el
anterior gobierno griego había reconocido ir encaminado a
un déficit presupuestario del 3,7% del PIB. Un mes
después, justo antes de las elecciones, la cifra se
revisó al 6%. Y en enero volvieron a revisarse las cifras
hasta el 12,7% del PIB, entre acusaciones de que los
números anteriores se habían falsificado. El
repentino deterioro y las sospechas que se ampliaron a todas las
estadísticas económicas griegas asustaron a los
mercados y provocaron una crisis del euro.

Cuando los países tienen su propia moneda,
ésta actúa de válvula seguridad cuando sube
el déficit presupuestario. Una caída de la divisa
-como la que le ha ocurrido a, por ejemplo, la libra- ayuda a las
economías a salir de la recesión y abarata la
adquisición de bonos del estado por parte de compradores
extranjeros.

Dentro del euro los países no tienen la
opción de devaluar, aparte de abandonar la moneda por
completo. Si los mercados deciden que no quieren sostener la
deuda del país, el único recurso es un rescate como
el que ofrecieron la semana pasada los líderes de la UE.
Los euroescépticos han criticado desde siempre que una
moneda única no podría funcionar con
economías tan diversas a falta de integración
política. Ahora, precisamente, esos defectos sirven para
aumentar la integración política.

La tragedia griega (con los nervios de
punta)

Esta vez vamos a cambiar la metodología habitual
(perdón). Primero la "interpretación" personal y
discutible (en tiempo real, de "cuerpo presente", a tumba
abierta) y luego las "noticias", para que ustedes puedan sacar
sus propias conclusiones (seguramente más "objetivas" que
las mías. A ver cómo se las apañan. Queda
abierto el debate, que es de lo que se trata.

Si consideramos que Grecia aporta 10 millones de
habitantes a los 500 millones de la región europea y su
economía supone sólo un 2% de la Unión
Europea, podríamos concluir que el alarmismo está
siendo excesivo.

Como me gusta la historia y el cine (o sea, las
"historias") esta crisis me trae a la memoria a Aníbal
Barca conocido generalmente como Aníbal o Hanibal,
nacido en 247 a. C. en Cartago (al norte de Túnez) y
fallecido en 183 a. C. en Bitinia (cerca de Bursa, en
Turquía), fue un general y estadista cartaginés
considerado por muchos como uno de los más grandes
estrategas militares de la historia.

Su vida transcurrió en el conflictivo
período en el que Roma estableció su
supremacía en la cuenca mediterránea, en detrimento
de otras potencias como la propia República Cartaginesa,
Macedonia, Siracusa y el Imperio Seléucida. Fue uno de los
generales más activos de la Segunda Guerra Púnica,
en la que llevó a cabo una de las hazañas militares
más audaces de la Antigüedad: Aníbal y su
ejército, en el que se incluían elefantes de
guerra, partieron de Hispania y atravesaron los Pirineos y los
Alpes con el objetivo de conquistar el norte de Italia.
Allí derrotó a los romanos en grandes batallas
campales como la del lago Trasimeno o la de Cannas, que
aún se estudia en academias militares en la actualidad. A
pesar de su brillante movimiento, Aníbal no llegó a
capturar Roma. Existen diversas opiniones entre los
historiadores, que van desde carencias materiales de
Aníbal en máquinas de asedio a consideraciones
políticas que defienden que la intención de
Aníbal no era tomar Roma, sino obligarla a rendirse. No
obstante, Aníbal logró mantener un ejército
en Italia durante más de una década, recibiendo
escasos refuerzos. Tras la invasión de África por
parte de Publio Cornelio Escipión el Africano, el Senado
púnico le llamó de vuelta a Cartago, donde fue
finalmente derrotado por Escipión en la Batalla de
Zama.

El historiador militar Theodore Ayrault Dodge le
llamó "padre de la estrategia". Fue admirado incluso por
sus enemigos -Cornelio Nepote le bautizó como "el
más grande de los generales"-, de hecho, su mayor enemigo,
Roma, adaptó ciertos elementos de sus tácticas
militares a su propio arsenal estratégico. Su legado
militar le confirió una sólida reputación en
el mundo moderno, y ha sido considerado como un gran estratega
por grandes militares como Napoleón I o Arthur Wellesley,
el duque de Wellington. Su vida ha sido objeto de muchas
películas y documentales. Bernard Werber le rinde homenaje
a través del personaje del "Libertador", y de un
artículo en L"Encyclopédie du savoir relatif et
absolu mencionada en su obra Le Souffle des dieux.

Y así, llegamos al cine…

Zorba el griego es una película de cine
basada en la novela Alexis Zorba de Nikos Kazantzakis.
Ganó tres Oscar, a la mejor actriz de reparto (Lila
Kedrova), a la mejor dirección artística, y a la
mejor fotografía, y fue candidata a otros cuatro, a la
mejor película, al mejor director, al mejor actor
principal (Anthony Quinn), y al mejor guión
adaptado.

Basil (Alan Bates) es un inglés que ha heredado
una pequeña propiedad en una isla griega. Viaja a ese
lugar y conoce a Zorba (Anthony Quinn), un griego de mediana edad
lleno de vitalidad e ilusión por la vida. A medida que
Basil le va conociendo, se da cuenta de la vida tan insulsa que
ha estado llevando, y aprende de Zorba a disfrutar de su
existencia.

Pocas, muy pocas novelas pueden marcar a una persona
como Alexis Zorba, el griego.

El magistral manejo de lenguaje y las sutiles
descripciones de Nikos Kazantzakis hacen de "Alexis Zorba el
griego" una delicada novela que transcurre fluida, llena de
metáforas, poesía y lecciones de vida.

Es conmovedora la manera en la que un hombre letrado se
ve envuelto en el mundo de un nómada como Zorba y se da
cuenta de la errada vida que llevaba dejándola
atrás para vivir en carne propia la hermosura de estar
vivo.

Dispuesto a rescatar una mina de su propiedad en la isla
de Creta, un joven amante de los libros emprende el viaje, en el
trayecto un singular personaje le propone embarcarse con
él y trabajar en su mina.

La belleza de la novela empieza cuando, lenta y
sutilmente, Kazantzakis describe sus vivencias en la isla y la
manera en la que Zorba cautiva a su joven jefe.

Encerrado en sus libros, con un horizonte preconcebido y
cerrado, el joven descubre que la verdadera vida se encuentra
afuera y hay que vivirla para poder maravillarse de ella, no
leerla. Zorba le hizo ver que para comprender en plenitud los
grandes romances de sus libros los tenía que vivir en
carne propia; para entender una poesía inspirada en una
dama es necesario enamorarse de una mujer digna de una
poesía; para exaltarse de una descripción hermosa
es necesario asombrase de los árboles y los
delfines…

Esas lecciones de vida las aprendió el
protagonista a lo largo de sus aventuras con Zorba, al final no
consiguieron nada material, se acabaron el dinero, no explotaron
la mina pero una huella indeleble quedó en el alma de los
dos.

Su espíritu de niño, su inmensamente
tierna capacidad de asombro y sobre todo su amor a la naturaleza
y a la "raza hembra" hacen de Alexis un personaje inolvidable
capaz de marcar a cualquiera. A través de Zorba
Kazantzakis critica ferozmente toda la presunción de los
escritores y literatos, critica su ensimismamiento. Les dice que
todo lo que han escrito o leído no tiene ningún
valor a comparación de las vivencias de alguien como
Zorba. El mensaje del autor hacia ellos es bastante claro: han
perdido su tiempo escribiendo, deberían aprovecharlo
viviendo.

Mediterráneo es una película
italiana, ganadora del Óscar a la mejor película
extranjera en 1991. La película está ambientada en
la Segunda Guerra Mundial y trata sobre un grupo de soldados
italianos que se quedan varados en una isla griega. La
filmación tuvo lugar en la isla de Kastelorizo.

En 1941, un año después de que Italia se
uniera a la Alemania Nazi contra los aliados en la Segunda Guerra
Mundial, un pequeño grupo de soldados italianos
desadaptados es enviado a una pequeña isla griega en el
mar Egeo por cuatro meses en una misión de
observación. Los soldados incluían a un teniente
que le gustaba el arte, a un sargento machista, a un campesino
acompañado de su amada mula Silvana y otros personajes
extravagantes.

Los soldados anticipan un ataque desde el exterior y en
la isla y toman toda suerte de precauciones ineptas. Encuentran
un pequeño pueblo sin habitantes. Ven un bombardeo en el
horizonte y se dan cuenta que el barco que los recogería
había sido destruido. Luego, misteriosamente, empiezan a
reaparecer los pobladores, quienes decían que se
habían escondido porque los alemanes se habían
llevado a todos los hombres. Decidieron dar cabida a los
italianos. No pasa mucho tiempo hasta que la naturaleza
cálida de todos aparece. Los soldados son absorbidos por
la vida, el calor y el paisaje de la isla
idílica.

El sacerdote local pide al teniente, un pintor, que
restaure los murales de su iglesia. Dos soldados, que son
hermanos, se hacen amigos de una encantadora joven, una pastora,
quien cree que tres es el número perfecto para una
aventura de pura diversión sexual. El sargento se empieza
a dedicar al baile popular y el más tímido de los
soldados se enamora profundamente de la única, y muy
sobrecargada de trabajo, prostituta de la isla.

En la primavera de 1941 durante la segunda guerra
mundial en el mar Egeo, la isla griega de Syrna, controlada por
los italianos desde 1920, ha sido invadida por los alemanes y
abandonada hace poco.

Ocho militares italianos reciben la orden de ir hasta
allí para asegurarse de la efectiva retirada de los
alemanes y quedarse para presidiar la zona. Llegan con un barco
de guerra ligero, desembarcan con circunspección, pero la
isla parece estar desierta. El grupo de soldados está
formado por una serie de personajes inadecuados para la guerra:
está al mando el teniente Montini, profesor de griego y
latín, fascinado por las huellas de Homero en la Grecia
moderna; el ordenanza de Montini, Farina, es un hombre
tímido y torpe; el arriero Strazzabosco tiene una
relación visceral con su mula, no se separa de ella ni un
momento y la defendería con su propia vida; el
radiotelegrafista Colasanti es un inútil, sigue paso a
paso al sargento Lo Russo, enardecido ante la idea de participar
activamente en la lucha con sus bravuconadas; Noventa es un
soldado que sólo intenta huir para volver a su casa;
finalmente los hermanos Munaron, Libero y Felice, están
atenazados por la nostalgia de sus montes de los que se han
alejado por primera vez. Tras varios días de aislamiento y
soledad, el grupo se siente fuera del mundo. Además, el
barco se hunde y Colasanti inutiliza la radio. Sin embargo, de
repente la población local sale de sus escondites. El
teniente Montini se dedica a la restauración de la
pequeña iglesia del lugar y los hermanos Munaron,
encargados de vigilar el mar desde un alto, encuentran a una
joven con su rebaño y acaban por enamorarse ambos de ella.
En cambio, la tropa que se ha quedado en el valle conoce a
Vassilissa, una prostituta. Un turco de paso les engaña y
les roba también las armas y los soldados abandonan sus
uniformes y se visten de paisano como los lugareños. Un
día un avión de reconocimiento averiado aterriza en
Syrna. El piloto se sorprende de que en la isla los italianos no
sepan nada: la guerra ha terminado, todo ha cambiado y hay que
volver. Comunicada la presencia del grupo al mando, llega a la
isla un barco para su repatriación. Nadie parece estar
contento, excepto quizás Lo Russo y Noventa. Farina
incluso decide desertar: se ha enamorado de Vassilissa y no
quiere volver a su país. Muchos años
después, Montini vuelve a la isla, donde ha llegado el
turismo y todo ha cambiado. Vuelve a ver a Farina, envejecido y
viudo, en compañía de Lo Russo que, decepcionado
con Italia, se ha retirado en Syrna.

Perdonen ustedes semejante ataque de melancolía,
pero este largo relato me sirve para "escenificar" la "tragedia
griega" y su importancia relativa (más allá de su
peso específico).

Esta crisis viene a demostrar que África ocupa
las dos orillas de Mediterráneo. Pueden llamarles Club
Med, PIGS, STUPID o seguir jugando a la "sopa de letras"…
al final, África. De allí el recuerdo de
Aníbal, Zorba y Mediterráneo…

A partir de ello, cabe preguntarse:

¿Es Grecia la oveja negra del euro o el flautista
de Hamelin de la Unión Monetaria Europea?

¿Realmente la Unión Europea desea
enfrentarse con la crisis o sólo aspira a desconcertar al
tonto? (que para más inri, es más pícaro que
ella).

¿Es la zona euro el "triángulo de las
Bermudas"?

¿Salvará el Club Europeo a la sub-sede del
Club Med (el club de sol y playa)?

¿Alemania quiere levantar un nuevo
muro?

A los alemanes del este los llamaban "ossis", a los del
oeste "wessis"; por semejanza (dolorosa): ¿a los europeos
del sur, los llamarán "süssis"? (meridional, relativo
al sur: südlich).

¿Por qué "no" puede quebrar un banco de
la UE y "sí" puede quebrar un país de la UE?
Aquellos a los que los dioses desean destruir, primero los
vuelven locos…

La "tragedia griega" ha puesto al descubierto la
"comedia europea".

Cuentas y cuentos (un insondable agujero
negro)

Los sucesores de Homero y herederos de los padres de la
ética han engañado a Eurostat.

La actitud laxa de la Unión Europea les ha
permitido "amañar" los exámenes (a vivir que son 2
días…) -y hasta aprobarlos-, pero no les resuelve
el "bajón" (se acabó la fiesta).

La Comisión Europea, que es responsable de velar
por las reglas fiscales de la zona euro, muestra claramente en su
informe que tiene motivos para no confiar en las
estadísticas de Grecia. "El sistema actual no garantiza la
independencia, integridad y responsabilidad de las autoridades
nacionales de estadística", se puede leer en el
texto.

La Comisión también denuncia una "pobre
cooperación y carencia de transparencia entre las
instituciones y servicios", al mismo tiempo que critica las
"responsabilidades difusas entre sus trabajadores, ambiguas
distribuciones de responsabilidades entre los dirigentes,
ausencia de instrucciones escritas y documentación, lo que
socava la calidad de las estadísticas fiscales, sujetas a
presiones políticas y de ciclos electorales".

La Comisión Europea ha condenado a Grecia por
falsificar datos deliberadamente sobre sus finanzas
públicas. El Ejecutivo europeo cree que las cifras del
país son tan poco de fiar que su déficit
público y su deuda podrían ser incluso mayores de
lo que el Gobierno reconoció el pasado mes de
octubre.

Entonces, el país calculó que su
déficit en 2009 sería del 12,5% del PIB, frente al
3,7% publicado en abril. Además, revisó al alza el
déficit de 2008 desde el 5 hasta 7,7%…

"La falta de seguridad y de certeza que apoyen los datos
de déficit" en las dos revisiones llevadas a cabo por el
gobierno en abril y octubre, ponen "en cuestión" los
mismos. La CE requiere ahora mayor información sobre los
datos enviados a la oficina estadística comunitaria
(Eurostat) del año 2008 y entre 1997 y 2004, para poder
evaluar la deuda y el déficit públicos.

Pero las "falsificaciones" siendo graves (e
imperdonables) no quedaron ahí (que ya es decir),
según recoge el diario The New York Times:
"Tácticas empleadas por Wall Street similares a las que
fomentaron la crisis de las "subprime" en EEUU contribuyeron a
agravar la crisis de Grecia y perjudicaron al euro, dado que
permitieron a Gobiernos europeos ocultar su deuda".
(Expansión – 15/2/10)

El diario, basándose en entrevistas, informes y
documentos a los que ha tenido acceso, afirmó que en el
caso de Grecia, Atentas incurrió durante un década
con la ayuda de Wall Street en prácticas que le
permitieron circunvalar los límites de deuda establecidos
por Bruselas. En concreto, una transacción promovida por
Goldman Sachs permitió a esa nación
mediterránea ocultar miles de millones de euros en deuda
de las autoridades supervisoras de Bruselas.

Incluso cuando la crisis fiscal de Grecia estaba en su
punto álgido y en un punto de no retorno, bancos de Wall
Street estaban buscando mecanismos para ayudar a ese país
a evitar preguntas incómodas por parte de Bruselas y de
los países de la zona euro.

De hecho, a principios de noviembre de 2009, tres meses
antes de que Atenas se convirtiera en el epicentro de la
preocupación global por la mala situación de sus
cuentas públicas, un equipo de Goldman Sachs llegó
a la capital griega con una propuesta "muy moderna" bajo el brazo
para Gobiernos con dificultades para afrontar sus gastos,
según dos personas que fueron informadas del encuentro,
revela el New York Times.

Los banqueros, liderados por el presidente de Goldman,
Gary Cohn, ofrecieron a Grecia un producto financiero que
permitiría a ese país redistribuir parte de la
deuda de su sistema sanitario para que tuviera que hacer frente a
ella mucho más adelante. El New York Times compara este
método al que aplican ciudadanos con problemas
económicos cuando hipotecan sus casas para poder pagar las
facturas de sus tarjetas de crédito.

La táctica ofrecida por Goldman ya había
funcionado en 2001, poco después de que Grecia fuera
aceptada en la zona euro. Entonces, esta firma
diseñó una estrategia mediante la cual Atenas pudo
tomar prestado miles de millones de euros sin superar los
límites fijados por Bruselas, señala el
periódico neoyorquino.

La transacción, que no salió a la luz
pública porque fue calificada como una
intermediación de divisas y no como un préstamo,
permitió a Grecia cumplir las normas de Bruselas mientras
seguía gastando más de lo que tenía, afirma
el New York Times.

Atenas no aceptó la última propuesta de
Goldman, pero a raíz de la grave crisis de credibilidad
que sufre Grecia debido a la mala situación de sus cuentas
públicas, el papel que jugó Wall Street en el
"más reciente drama financiero mundial" arroja serias
preguntas, en opinión del diario.

Al igual que en la crisis de las "subprime" (hipotecas
de alto riesgo) en EEUU y el colapso y posterior rescate de la
aseguradora American International Group (AIG), productos
financieros de derivados jugaron un papel fundamental en la fase
previa a la crisis de deuda de Grecia, recuerda el
periódico.

Instrumentos desarrollados por Goldman, JPMorgan
Chase y otros bancos permitieron a Gobiernos europeos ocultar los
préstamos adicionales que hacían, como
ocurrió en Grecia e Italia y probablemente en otros
países, según el New York Times.

Paradójicamente, las complejas innovaciones
financieras que se les ofrece a Grecia, se consideran la
raíz de la gran crisis financiera que ahora se manifiesta
en ataques contra la deuda soberana griega. Es más, estos
ataques se realizan desde hedge funds que, en algunos casos,
pertenecen a divisiones de los mismos bancos. Goldman Sachs Asset
Management es uno de los hedge funds más grandes del
mundo. No sería exagerado plantear que Goldman y otros
bancos se han convertido en los bomberos pirómanos de esta
crisis de deuda en la zona euro.

Goldman tiene más poder que nunca ahora en
Atenas. Es un banco que tiene tanta influencia a escala mundial
que se convierte en cliente imprescindible de empresas o
gobiernos que se quedan sin amigos. Como advirtió Matt
Taibbi en su ya famoso artículo en Rolling Stone en el que
comparó Goldman con un calamar gigante chupasangre, los
bancos de Wall Street nos rescatan de la crisis que ellos
provocan. "Vienen cabalgando para rescatarnos, un puñado
de tipos muy listos que mantienen lubricadas las ruedas
(…) nos venden nuestro propio dinero sólo que con
intereses".

Y, con 23.000 millones de euros de deuda por financiarse
en los próximos tres meses, Papandreu necesita los
tentáculos globales del enorme banco de inversión
para colocar las emisiones. Gary Cohn, presidente de Goldman ha
visitado Atenas en dos ocasiones desde el estallido de la crisis,
provocada precisamente por los temores a que Grecia hubiese
utilizado la contabilidad creativa para "maquillar" sus cuentas
públicas.

Tarde y mal (como siempre) "la Comisión Europea
investigará a los bancos que trabajaron con el gobierno
griego para determinar si actuaron éticamente al
asesorarlo en el uso de complejos canjes de divisas,
informó el Comisario de Asuntos Económicos y
Monetarios de la Unión Europea, Olli Rehn"… (The Wall
Street Journal – 16/2/10)

"Si se confirma que algunos bancos de inversión
se han visto involucrados en este tipo de ejercicios tendremos
que ver si hacemos algo al respecto", dijo Rehn al anunciar el
inicio de la investigación.

Rehn dijo que no hay señales de que otros
países de la Unión Europea hayan usado estas
técnicas, pero la comisión sigue analizando el
tema.

Eurostat, la agencia de estadísticas de la UE,
pidió a Grecia durante la segunda de febrero más
información sobre cualquier ingeniería financiera
que pueda afectar a sus cuentas públicas. Grecia tiene
hasta el 19 de febrero para dar una respuesta, dijo
Rehn.

Los burócratas europeos no se enteran y
además tampoco leen (o probablemente lo sepan y solamente
intentan engañarnos, como casi siempre).

Desde su reducto de Luxemburgo, la agencia
estadística de la UE sienta cátedra casi a diario
con la publicación de datos sobre los Veintisiete y la
zona euro. Pero lo cierto es que la mayoría no son suyos,
sino de los estados miembros, que controlan las grandes cuentas.
Cuando el Gobierno griego decía el año pasado que
su déficit era del 3,7% (en lugar de nueve puntos por
encima), los expertos de Eurostat podían desconfiar, pero
no tenían métodos directos para verificar los
números.

Por eso, una de las primeras decisiones de la nueva
Comisión Barroso ha sido proponer que la oficina tenga
poderes para auditar las cuentas de un Estado cuando existan
sospechas de irregularidades. Las misiones sorpresa de expertos
comunitarios (es de esperar) darán más seguridad a
cifras que, hasta ahora, dependen, en buena parte, de la
honestidad de los gobiernos europeos, aunque Eurostat
también haga encuestas y estudios de los números
recibidos.

Esconder 3.000 millones

El 8 de noviembre, Lloyd Blankfein, el actual presidente
y consejero delegado de Goldman, declaraba al Times de Londres
que "yo hago el trabajo de Dios".

La tarea de Dios de Goldman en Grecia consistió
en esconder 3.000 millones de euros, de modo que ese país
pudiera cumplir con los objetivos de déficit para entrar
en el euro en 2001. El mecanismo se basaba en que Atenas se
endeudara en moneda extranjera. El sistema funciona si los tipos
de interés en esa divisa son más bajos que en la
moneda nacional. Pero, si la moneda nacional se deprecia, esa
deuda se dispara.

Para evitarlo, están los currency swaps e
interest-rate swaps. Con esos instrumentos financieros, un
país o una empresa se endeudan en una divisa extranjera,
pero pagan la deuda (con intereses) en moneda nacional. O sea,
"convierten deuda externa en deuda interna", como explicaba esta
semana Nicholas Dunbar, el periodista que destapó la
trampa griega nada menos que en un artículo publicado en
la revista Risk 2003 y recibió a cambio un silencio
ostentoso y el sarcasmo de Goldman Sachs y de Atenas. Así
pues, Goldman prestaba a Grecia en dólares y este
país le pagaba en euros y le daba una generosa
comisión de 330 millones de euros.

Pero el sistema tiene un truco: las dos partes pueden
determinar un tipo de cambio diferente para la transacción
del vigente en el mercado. Y, en este caso, Grecia pactó
con Goldman Sachs inflar el valor del euro. Así, la deuda
que Grecia estaba contrayendo era, nominalmente, mucho menor. No
sólo eso: desde el punto de vista contable, era una
operación de divisas.

Pero, en la práctica, Goldman le estaba dando un
crédito a Grecia, por valor de la diferencia entre el
valor real del tipo de cambio entre el dólar y el euro y
el ficticio pagado en la transacción. Para pagarlo, el
Gobierno de Atenas usó la recaudación de su sistema
nacional de lotería y de las tasas de los aeropuertos.
Así, el truco le costó a Atenas otros 500 millones
de euros. Era el precio que tenía que pagar por lo que en
la práctica era un crédito a 20
años.

Después, Goldman se lavó las manos.
Aseguró la transacción con una serie de contratos
con el banco alemán Hypo Real Estate y el griego Banco
Nacional y, finalmente, lo sacó de su balance, al
transmitirlo a Titlos, un Vehículo Especial de
Inversión (el mismo tipo de entelequias en el que los
bancos metían los bonos basados en hipotecas basura) en
Londres.

Aunque los medios de comunicación han cargado las
tintas contra Blankfein, él no ha sido el único en
jugar con la deuda griega. En primer lugar, no hay que olvidar
que en 2000 y 2001, cuando se realizaron varios de los swaps que
han desatado el escándalo, Goldman Sachs estaba dirigido
por Hank Paulson, que en 2006 se convirtió en secretario
del Tesoro con George W. Bush, y que ahora, retirado en la
Universidad Johns Hopkins, acaba de publicar sus memorias, en las
que, previsiblemente, no recuerda nada de Grecia.

Al contrario que Paulson, Blankfein es demócrata,
igual que el presidente de JP Morgan Chase, Jamie Dimon (que,
además, es de origen griego), que también estuvo
involucrado en swaps con Atenas similares a los de Goldman. Lo
mismo que Morgan Stanley. Estas operaciones eran bautizadas con
nombres de la mitología griega, como Eolo (el dios del
viento) y Ariadna (la hija del rey Minos que ayudó a Teseo
a salir del laberinto en el que había matado al Minotauro,
el monstruo con cabeza de toro y cuerpo de hombre que se
alimentaba de seres humanos).

La cuestión es que, si uno tira de los hilos de
Ariadna del laberinto de esta crisis, se encuentra un minotauro
en cada esquina. El último se llama Gary Cohn, y es
director general de Goldman Sachs. Cohn estuvo en Atenas en
noviembre, tratando, sin éxito, de vender un instrumento
financiero al Gobierno de ese país para postergar la deuda
del sistema sanitario griego, de modo que ésta no
apareciera, al menos desde el punto de vista contable, hasta
dentro de varios años. Esta vez, Atenas rechazó la
oferta, que bajo las actuales normas de la UE, al contrario que
en 2000 y 2001, sería totalmente ilegal.

Otro "amigo de los amigos", también tarde y mal
(a sabiendas), se pone las "puñetas": "La Reserva Federal
(Fed) de Estados Unidos ha abierto una investigación para
esclarecer si Goldman Sachs y Grecia pactaron acuerdos
relacionados con los credit default swaps (CDS). El presidente
del banco central, Ben Bernanke, ha asegurado que el organismo
investiga tanto a la entidad estadounidense como al gobierno
heleno y ha afirmado que la SEC (el regulador monetario de EEUU)
también está recopilando información sobre
las emisiones de deuda emitidas por Grecia.

Por segundo día consecutivo Bernanke ha
comparecido ante el Congreso de EEUU y en su cita de hoy el
presidente de la Fed ha asegurado que "estamos investigando una
serie de cuestiones relacionadas con los acuerdos sobre productos
derivados alcanzados entre Goldman Sachs y Grecia"…
(Expansión – 25/2/10)

De este modo, tanto la SEC como el banco central
estadounidense siguen los pasos de la Unión Europea, que a
mediados de febrero exigió al Gobierno griego los detalles
de cómo había utilizado los swaps de divisas y
otros instrumentos financieros para reducir su déficit
presupuestario. En este sentido, Bernanke investiga la
posibilidad de que algunos especuladores hubieran estado operando
con CDS para hacer dinero apostando por la posible quiebra de
Grecia.

Según publica en su edición del 25/2 el
rotativo estadounidense The New York Times, el banquero
estadounidense ha centrado sus investigaciones en el supuesto
préstamo millonario que Goldman hizo al Gobierno heleno en
2001 y que se llevó a cabo como si se tratara de una
operación de divisas.

El "truco" griego. Cuando el estadístico baja
a la arena política. Aunque no sólo Grecia debe
mirarse al espejo. Un clima de sospecha que nunca
desaparece.

¿Qué ocurriría si envían
"auditorías de infarto" a los institutos
estadísticos de Italia o España? "Contabilidad
creativa", que se dice…

Los otros "bad boys" (Club Med, PIGS, STUPIDS, and
all the rest)

La crisis financiera ha obligado a los gobiernos a
asumir muchas de las deudas que el sector privado era ya incapaz
de soportar. Las más afectadas han sido las
economías poco competitivas, como Grecia e Italia. Los
siguientes han sido países como España, Irlanda,
Reino Unido y, posiblemente, EEUU. Durante el boom, disfrutaron
de abundantes ingresos fiscales procedentes de los sectores,
inmobiliario y de servicios financieros. Ahora que estos ingresos
se han desplomado, sus déficits presupuestarios han
explotado.

En general, los inversores están evaluando si la
rentabilidad sobre los bonos soberanos compensa adecuadamente el
aumento del riesgo crediticio. El fantasma de un impago soberano
sigue siendo remoto. Pero para los países derrochadores,
el año 2010 no se presenta fácil.

Jacques Marseille, historiador de la economía, en
la Sorbonne parisina estima, desde principios del año
2010, que el euro está actualmente hipotecado a las
titubeantes economías de Grecia, Irlanda, Portugal y
también España, comentando: "La historia nos
enseña que no puede haber divorcio durable entre la
soberanía monetaria y la soberanía política"
(Le Point, L"Euro à l"épreuve de la
Grèce).

Por su parte, algunos economistas de referencia, como
Laurence Bonne, economista en jefe de Barclays Capital (Francia),
teme lo peor: que Grecia, Portugal y España sean incapaces
de conseguir el rigor presupuestario imprescindible para la
estabilidad del euro. Y avanza una proposición
políticamente devastadora: una "intervención"
política y económica de la UE, para evitar que
"mañana" (dentro de unos meses) sea el FMI quien se vea
forzado a intervenir en esos países "frágiles",
como si se tratase de países en vías en
desarrollo.

Laurence Bonne propone un sofisticado mecanismo europeo,
para "ayudar" a unos gobiernos frágiles,
imponiéndoles un rigor con dinero pagado por los
contribuyentes europeos: el presupuesto común de la UE
pagaría parte de los compromisos presupuestarios de los
Estados "frágiles", quienes, a cambio, deberían
comprometerse institucionalmente a una "restauración
rápida" de sus amenazados equilibrios
presupuestarios.

La propuesta de Laurence Bonne, avanzada en el matutino
francés de referencia (Les Echos, Grèce, Irlande,
etc.: L"Europe doit payer) tiene algo de "provocación". Y
sería evidentemente rechazada por los países
calificados insistentemente de "frágiles". Pero refleja
con precisión la opinión e inquietudes de una
cierta elite financiera europea.

PIGS en la granja… El chiquero de los
PIGS… Los primeros países "subprime"

Cuando los PIGS bailan el tango. Un
espectáculo ambulante. El principio del fin de los
"payasos sin fronteras" del Mare Nostrum. El adiós a los
días de vino y rosas del Club Med.

PIGS al volante (help!!). Problemas con el "air bag". Se
acabó la "Visa Euro" (no hay crédito para pagar el
Festival de los PIGS). A cada PIGS le llega su San Martín
(o su Angela Merkel, no sé que es peor).

¿Estarán Grecia, Portugal,
España e Italia "en dificultades que escapan a su propio
control" o "son suficientemente peligrosos para el mantenimiento
(y seguridad) del Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la
Unión Europea"?

"Se multiplican los llamamientos de alarma sobre la
credibilidad económica de Grecia, Portugal y España
para imponer un rigor imprescindible para la estabilidad del
euro.

Y se suceden los llamamientos a una "deseable"
intervención europea en las economías de esos
países, calificados de "frágiles", para intentar
frenar los riesgos crecientes para la credibilidad y estabilidad
de la moneda común europea"… Expertos europeos piden a
la UE "intervenir" la economía española (ABC –
22/1/10)

¿Por qué no los declaran "incapaces" y
les asignan un "curador" (representante para los actos de la vida
civil de una persona declarada incapaz)?

En los últimos meses, en los periódicos
económicos se ha repetido el conocido dicho "Too big to
fail" (Demasiado grande para quebrar), en referencia a aquellos
bancos o compañías (AIG, General Motors,…)
que tienen una dimensión tan enorme que su caída
podría significar un riesgo sistémico para toda la
economía, por lo que el Gobierno tiene que hacer todo lo
posible para evitar su quiebra.

Sin embargo, los analistas de Credit Suisse dan la
vuelta a la frase para decir que, al revés que Grecia o
Irlanda, la economía española podría ser
"too big to bail out" ("demasiado grande para ser rescatada"). Es
decir, el nivel de deuda del Estado español en
términos absolutos es tan descomunal (aunque en
términos relativos sea menor que el griego) que si
España tuviese los mismos problemas que la economía
helena, el resto de sus socios europeos tendrían que
dejarla caer para no poner en peligro sus propias
finanzas.

Quizás por eso es por lo que el banco suizo habla
de una "preocupación mayor" en el caso español que
en el griego. De hecho, tal y como reconoce el economista jefe
del Deutsch Bank, la quiebra de España pondría a
"Francia y Alemania de rodillas".

Un final de pesadilla en ese espacio de "choques
asimétricos", como lo llama Krugman:

(No se lo cuenten a nadie) España no es Grecia
(sic). Si Grecia puede "asumir" el papel de Bearn Stern (en este
drama), es muy verosímil esperar que España sea
seleccionada para "representar" el papel de Lehman
Brothers.

Si Grecia puede ser el Bearn Sterns del Pireo,
España puede ser el Lehman Brothers de la Península
Ibérica. Portugal es pequeño y "valido" de los
ingleses. Italia es "socio fundador" y "Capo di tutti capi".
Spain is different…

España no es Grecia (sic). Por eso, la "patada
en el culo" puede resultar más ejemplar (el alumno
más patoso). Una cuestión de "caza mayor" (de esa
que tanto les gusta a los "señoritos"
españoles).

Demasiado grande para ser rescatada. Un "nuevo rico"
(petulante, inmodesto, inmaduro, irresponsable, frívolo,
leve, banal, fugaz y falaz) al que hay que escarmentar (demasiado
"imprevisible" para sostenerlo). Un "buen culo" donde hacer
tronar el escarmiento. Y para que Portugal e Italia se vayan
enterando.

Dejar a España "librada a los mercados". En
manos del FMI. De "rodillas", como Argentina (ya conozco esa
canción… y también su final).
¿Qué tal?

"Zapatero tiene razón en que España lidera
la Champions League, pero no la del crecimiento económico,
sino la del riesgo financiero: según un análisis de
Crédit Suisse, nuestro país es el sexto más
peligroso del mundo, por delante de economías tan poco
sólidas como Turquía, Ucrania, Bulgaria, Egipto,
Indonesia, Colombia o Kazajistán. Además del banco
suizo, Deutsche Bank y el propio BCE alertan de que el necesario
desapalancamiento (reducción del endeudamiento) de nuestra
economía supone un enorme obstáculo para la
recuperación"… España lidera la "Champions" del
riesgo: tiene más peligro financiero que Egipto, Indonesia
o Colombia (El Confidencial – 11/12/09)

Grecia desató la crisis que aflige a la zona
euro. España, sin embargo, es el país que
podría determinar la supervivencia de la moneda
común.

La cuarta mayor economía de la zona euro tiene
una tasa de desempleo de 19%, una deuda alta y un gigantesco
déficit fiscal. El Producto Interno Bruto se contrajo 3,6%
en 2009 y se espera que vuelva a caer este año en lo que
constituiría la recesión más profunda y
prolongada del país en medio siglo.

Alemania y Francia, los pesos pesados de la zona euro,
han prometido respaldar a Grecia en caso de ser necesario. Pero
cualquier tipo de rescate para España -cuya
economía de US$ 1,6 billones (millones de millones) es
casi el doble que la suma de las de Grecia, Portugal e Irlanda-
sería mucho más oneroso. Un paquete de ayuda para
calmar los nervios de los mercados, si fuera necesario,
bordearía los US$ 270.000 millones, según el banco
francés BNP Paribas. Medidas similares para restaurar la
confianza en Grecia, Irlanda y Portugal ascenderían a US$
68.000 millones, US$ 47.000 millones y US$ 41.000 millones,
respectivamente.

La próxima Grecia no es España, es el
Reino Unido. España es la próxima Argentina. Con
Rodríguez Zapatero en el "papel" de Perón, la UGT
en el "papel" de la CGT y el BCE (o la UE) en el "papel" de FMI.
¿Drama u Ópera bufa? ¿Qué opinan del
"casting"?

(Los libretistas) Han vuelto. Mejor dicho, nunca se
habían ido. Lo que ocurre es que en la mayoría de
las ocasiones pasan desapercibidos. Pero siempre están
ahí, al acecho. Pendientes de encontrar el hueco que les
conduce a la oportunidad. A la rentabilidad. Se trata de los
especuladores. Para unos, son los maestros del mercado. Los que
lo lubrican al vender cuando todos compran y comprar cuando todos
venden; los que ponen a los precios en su sitio. Para otros, unos
destructores. Los carroñeros que se precipitan sobre la
presa cuando ésta flaquea y se benefician de los males
ajenos. O como los definió Gregory Millman en el libro que
los tenía como protagonistas, titulado Especuladores
internacionales: los nuevos vándalos.

De este modo, el hambre, proporcionado por el
déficit público y la debilidad económica de
España, se ha juntado con las ganas de comer de unos
inversores ávidos de ganancias y… de ambiciones
mayores.

Porque España, como antes Grecia y también
Portugal, puede ser la llave hacia una presa mayor: la eurozona.
"Grecia no es suficiente. Pero España sí, y desde
centros financieros como el de Londres hay lobbies muy
interesados en romper el euro y en que entidades como Santander
no sigan ganando cuota de mercado", asegura un economista que
prefiere permanecer en el anonimato. "España es
suficientemente grande como para hacer daño a la eurozona,
pero suficientemente pequeño como para ser atacada sin
necesidad de contar con demasiado dinero", añade. "Parece
un ataque contra la eurozona más que contra el euro, que
está teniendo éxito gracias al runrún de
rumores, falacias, profetas de las profecías
autoverificadas, indecisión de los gobiernos,
etcétera", expresa Juan Ignacio Crespo, de
Thomson-Reuters. Por el momento, el euro se depreció el
5/2 hasta los 1,3595 dólares, su cambio más bajo
desde mayo, y ya cae un 5 por ciento en 2010.

Como telón de fondo, una vez más, las
dudas generadas en la región. Un cebo perfecto para atraer
inversores. "Sigo pensando que ha sido un error prolongar la
presión sobre Grecia, dando la sensación de que
estaba sola en el ajuste. Dio tiempo a los inversores a meditar
(y a preocuparse) sobre la posibilidad de crisis de la deuda en
otros países. Al mismo tiempo que descubrieron las
deficiencias de la región en términos de
convergencia fiscal y mecanismos de disciplina en caso de que
esta convergencia falle", argumenta José Luis
Martínez Campuzano, estratega de Citi en
España.

El Fondo Monetario no habla de ningún
país en concreto, pero recuerda que "están
surgiendo riesgos nuevos como consecuencia del respaldo
extraordinario" proporcionado por los bancos centrales para
apuntalar la maltrecha situación de la banca. "Ese
respaldo sin precedentes", sostiene el FMI, "tiene por costo un
aumento considerable del riesgo para los balances soberanos (los
países) y, en consecuencia, un aumento de la carga de la
deuda que acarrea riesgos para la estabilidad financiera futura".
Es decir, que el fuerte endeudamiento público puede
convertirse en un serio problema si no se vuele a la ortodoxia
presupuestaria. Aunque sin excesos y sin correr
demasiado.

Armas de destrucción masiva (los que mueven
las placas de la tectónica financiera)

"Soros ha admitido además que algunas de las
cosas que provocaron la crisis le pillaron desprevenido. "No
sabía nada de los CDS (Credit Default Swaps, seguros para
cubrir el riesgo de impago de emisores de bonos). Crecieron
mientras yo miraba para otro lado", afirmó el reputado
gestor.

Además, Soros le ha dado una vuelta a la famosa
frase de Alan Greenspan que hablaba de la "exuberancia
irracional" en los mercados.

Según el gurú del cuantitativismo, "no se
trata de exuberancia irracional, sino de exuberancia racional. Si
ves una burbuja, tienes que comprar", puntualizó"…
Soros: "Los CDS son también activos tóxicos" (El
Economista – 8/12/09)

"Armas de Destrucción Masiva". Así
describió hace algunos años el multimillonario
convertido en filántropo Warren Buffet a los derivados,
unos complejos instrumentos financieros que algunos sectores
consideran responsables del derrumbe de la economía
mundial en los últimos dos años"… Vuelven los
"causantes" de la crisis (BBCMundo – 10/12/09)

"La peor crisis financiera desde el crack del 29 se
podría haber visto venir estudiando el comportamiento de
los CDS (credit default swaps) -o seguros contra impagos- antes
de la caída de entidades como Lehman Brothers, Bearn
Stearns o AIG, según el último estudio realizado
por los investigadores Jeffrey L. Callen, de la Universidad de
Toronto, Joshua Livnat, de la de Nueva York y Dan Segal, del
Centro Interdisciplinar Herzliya"… Los CDS, oscuros culpables
de la crisis (El Confidencial – 6/1/10)

Origen de los CDS

Los primeros CDS "modernos" aparecen en los años
80 en Londres. Joe Cassano, el jefe de la sección de
productos financieros de AIG, empezó a tratar con
derivados bajo la forma de seguros de forma parecida a como
tiempo antes lo había hecho con Michael Milken en Drexel
Brunham (de nuevo, el pecado en el origen y la repetición
de las mismas conductas una y otra vez).

La idea era simple: establecer un contrato de "seguro"
que vincularía a un comprador de protección (una
entidad que pagaría cierta cantidad a cambio de
garantizarse protección en caso de impago), un vendedor de
protección (la entidad que recibiría esos pagos y
que se obligaba al pago en caso de impago) y una entidad de
referencia (la entidad emisora de los bonos).

Con el paso del tiempo, esta idea se ampliaría de
dos formas: a) ampliando la base del contrato de forma que el
vendedor de protección, para proteger su propia
inversión, transmitiría el contrato a un cuarto que
a su vez lo transmitiría a un quinto y así
sucesivamente y b) creando el aspecto "especulador" del contrato
con lo que el CDS ya no se utilizaría para proteger los
bonos de la cartera del comprador sino para operaciones de
inversión con los diferenciales.

La ampliación del negocio, con el tiempo y la
benevolencia de las autoridades financiero-políticas,
desembocarían en $ 604.622 trillones (americanos) de
derivados (entre ellos los CDS) y en que una entidad emisora como
AIG estuviera a punto de llevar a la quiebra a todo el sistema
financiero mundial. AIG había estuvo emitiendo bonos que
se colocaban sin garantía interna salvo la
protección de los CDS. Tras la subida de tipos de la FED,
las entidades compradoras de protección empezaron a pedir
garantías a AIG que no podía hacer frente, lo que
llevo a la intervención pública.

Los Participantes

De ese CDS primigenio como "protección" se
pasó al actual CDS como derivado del crédito.
Existen múltiples formas de agrupar los derivados del
crédito pero resumiendo se pueden agrupar en tres:
Contratos de Riesgo de Impago, Contratos Replicantes (Total
Return Swaps o TRS y Contratos sobre Diferenciales de
Crédito) y Contratos Estructurados con Derivados
Crediticios. Los CDS junto con los Credit Linked Notes son un
tipo de Contratos de Riesgo. Son, en este sentido, opciones de
carteras de bonos o préstamos más que meros
productos de protección.

La introducción de este nuevo tipo de CDS
permitió que nuevos participantes entraran en el mercado
de los CDS. Así, se pasó de ser usado sólo
por entidades financieras y aseguradoras a serlo por gerentes de
activos de empresas, aseguradoras, Hedge Funds, Tesoros
Públicos, los "desks" de negocios de bancos comerciales y
de inversión y fondos soberanos. Estos participantes usan
los CDS por diversas razones:

a) Un emisor de CDS puede venderse protección de
sí mismo: por ejemplo, una entidad financiera con una base
de sus bonos comparado con el valor de sus propios CDS mayor que
cero, puede obtener un beneficio si ejecuta el negocio a
través del CDS en lugar que a través de la
obtención de dinero con los bonos.

b) Una Corporación Local puede colocar su
efectivo en sus propios CDS si el diferencial entre estos y la
rentabilidad de la deuda del Tesoros es positiva.

c) Una empresa puede aumentar su línea de
crédito con su entidad financiera adquiriendo CDS de dicha
entidad y presentándolos como colateral.

d) Un emisor de deuda (una entidad financiera, un estado
o una empresa) puede aumentar solo la parte de su deuda
subordinada sin aumentar su deuda "senior" gracias a una
combinación de CDS y TRS para obtener financiación
menos onerosa.

e) Una entidad financiera puede aumentar ficticiamente
su rating usando CDS.

f) El Tesoro de un país que prevé que
pueda tener problemas para colocar su deuda puede emitir parte de
ella en una moneda extranjera (dólar o francos suizos por
ejemplo) y acudir posteriormente al mercado de CDS.

g) Un Hedge Fund o un fondo soberano, por ejemplo,
pueden comprar deuda soberana de un (otro) país y comprar
al mismo tiempo CDS contra esa misma deuda. Una vez adquirido el
CDS (no hace falta su posesión física) puede
especular (fomentar) el impago de la deuda.

Muchos países han tenido que lidiar con problemas
de deuda, pero los actuales temores sobre la deuda fiscal que
golpean a algunos mercados europeos son alimentados por una
herramienta de corretaje relativamente nueva que permite a los
inversionistas apostar en contra de los bonos
soberanos.

Los seguros contra la cesación de pagos (CDS, por
sus siglas en inglés) permiten que los inversionistas se
protejan de la moratoria de deuda de una serie de países o
apuesten a la probabilidad de tal situación.

En las últimas semanas de enero, los precios de
los contratos de CDS se han disparado debido a los temores de los
inversionistas sobre la creciente deuda de países como
España, Portugal, Grecia y Letonia. Las alzas de los CDS,
muy visibles y observadas por muchos, han multiplicado la
angustia de los inversionistas en acciones y bonos, lo que
intensifica la presión sobre los mercados
globales.

El mercado de CDS ha tenido un auge en los
últimos años. Siete años atrás,
había menos de US$ 3 billones (millones de millones) en
contratos de CDS en circulación; en la actualidad hay
más de US$ 25 billones de estos contratos, según la
Asociación Internacional de Canjes y
Derivados.

Cuando los precios de CDS para la deuda de empresas como
American International Group Inc. (AIG) y Lehman Brothers
Holdings Inc. se dispararon en 2008, los inversionistas
interpretaron las alzas como señales de inminentes
problemas.

Ahora, ocurre lo mismo con los precios de los CDS para
varios países, lo que representa una de las primeras
potenciales crisis de deuda soberana en la que los contratos de
CDS contribuyen a intensificar los temores. Esto crea otra
medición de tiempo real de las inquietudes de los
inversionistas, un barómetro que por sí mismo puede
generar más ansiedad.

"Las grandes apuestas están surgiendo en
exclusivos encuentros como una denominada "cena de ideas"
realizada recientemente en la que participaron algunos de los
mayores fondos de cobertura, como SAC Capital Advisors LP y Soros
Fund Management LLC. Durante la reunión organizada por un
banco de inversión boutique en una mansión en
Manhattan, un reducido grupo de gestores sostuvieron que el euro
caerá probablemente a su paridad con el dólar, es
decir que un euro equivaldrá a US$ 1"… Algunos fondos de
cobertura unen fuerzas para atacar al euro; anticipan paridad con
el dólar (The Wall Street Journal –
26/2/10)

El euro, que llegó a US$ 1,51 en diciembre, ahora
bordea US$ 1,3550. Muchos operadores apalancan sus apuestas,
pidiendo prestado a menudo 20 veces la cantidad de su apuesta, lo
que acentúa las ganancias y las pérdidas. La
caída del euro a US$ 1 podría representar una
oportunidad irrepetible. Si los inversionistas colocan US$ 5
millones para hacer una operación de US$ 100 millones, un
movimiento de 5% en la dirección elegida duplica la
inversión inicial. "Ésta es una
oportunidad…para ganar mucho dinero", dice Hans Hufschmid,
director de GlobeOp Financial Services SA.

Durante estas exclusivas reuniones, los fondos de
cobertura pueden analizar operaciones similares de las que pueden
beneficiarse mutuamente, usando métodos parecidos a los
fueron duramente criticados durante la crisis financiera de
2008.

Los operadores estiman que las apuestas a favor y en
contra del euro representan una gran parte de los US$ 3 billones
(millones de millones) negociados diariamente en el mercado
mundial de divisas, una gran diferencia frente a 1992, cuando el
volumen global ascendía a apenas US$ 820.000
millones.

Al igual que en la crisis financiera de 2008, los
seguros contra cesaciones de pagos (CDS) juegan un papel estelar.
Algunos de los mayores fondos de cobertura -incluyendo Paulson
& Co. Inc. que administra US$ 32.000 millones- han comprado
estos derivados, que protegen contra una cesación de pagos
de la deuda soberana griega. Los operadores consideran que un
alza en los precios de los CDS es una señal de alerta de
un posible cese de pagos.

Desde enero, los precios de estos contratos casi se han
duplicado, lo que refleja los temores de los inversionistas sobre
la crisis fiscal de Grecia

Según Morgan Stanley, en el último mes el
tamaño de las apuestas contra el euro ha alcanzado niveles
récord de 60.000 futuros, el mayor número desde
1999.

Según las fuentes consultadas por el diario
neoyorquino, la semana pasada traders de Goldman, Merrill y
Barclays estuvieron ayudando a sus clientes a colocar grandes
apuestas en contra de la moneda única. En concreto, se
dedicaron a comprar opciones put (de venta) muy baratas que
darían grandes beneficios a sus poseedores si el euro
caía al nivel del dólar en el periodo de un
año.

Actualmente, según las fuentes del Journal, el
mercado da una probabilidad, en función del precio de las
opciones, de 14 a 1 de que ocurra esto. Sin embargo, en
noviembre, la probabilidad de ver que el valor del euro se
igualara al del dólar se situaba en 33 a 1.

"El primer ministro luxemburgués y presidente del
Eurogrupo, Jean-Claude Juncker, amenazó a los bancos y a
los fondos de alto riesgo y especulativos ("hedge funds") con
sanciones estatales.

En una entrevista que el diario alemán
Handelsblatt publicó en su edición de hoy, Juncker
dijo: "Tenemos las herramientas de tortura en el sótano y
las mostraremos si es necesario". "Debemos fortalecer de nuevo la
primacía de la política, que debe poder frenar los
mercados financieros", en palabras del presidente del Eurogrupo,
foro en el que participan los ministros de Finanzas de la zona
del euro"… Juncker amenaza a los bancos y a los especuladores
con sanciones estatales (Cinco Días –
1/3/10)

Y uno no sabe si reír o
llorar…

Metodología del especulador (basado en el
análisis de la credibilidad de España frente
Alemania)

El gestor detecta dónde hay ganancia. Hoy por
hoy, la Unión Monetaria Europea no existe, es sólo
una suma de buenas intenciones y de países que miran por
sus propios intereses. Este bloque ni siquiera tiene una voz
única. Un área económica donde existe una
disciplina en política monetaria, pero no una unidad
fiscal y económica, ante una crisis todo se
resquebraja.

A partir de este momento, previo a que los titulares se
llenen de "falta de credibilidad o empeoramiento" y el mercado se
ponga pesimista, el gestor comenzará lentamente pero de
forma constante a tomar posiciones en contra de la deuda
española frente a la alemana comprando CDS que conviene
destacar que en esos momentos estarán baratos, pues
todavía el mercado no cotiza el empeoramiento relativo de
las condiciones crediticias.

Una vez que el gestor ha completado su posición
en CDS, viene desplegar fuerza y exhibirla. El gestor pide
prestados títulos de deuda española, pues no los
tiene en cartera, es la conocida como simultánea de Deuda
Pública. La simultánea es una operación
doble por la que un gestor, primero, compra al contado,
títulos de deuda pública e, inmediatamente, lleva a
cabo una operación de venta a futuro o forward a un precio
determinado. La diferencia entre el precio de compra y venta
será el interés que el gestor debe pagar por ese
préstamo.

En el momento que el gestor firma la simultánea
y, por tanto, tiene la propiedad de los títulos procede a
una venta masiva, ya tendrá tiempo de recomprarlos
posteriormente y a precios más bajos para cumplir con el
forward de venta futura. Esta venta se lleva a cabo de forma
masiva y a ser posible en un solo día; además con
el dinero recibido por la venta inmediatamente comienza a
sustituir los títulos españoles por los alemanes.
El efecto está claro: caída del precio de los
activos españoles y subida del precio de los alemanes, es
decir, la tan cacareada ampliación de diferenciales. Ante
el fuerte movimiento, el mercado se llena de rumores y comienzan
los primeros artículos en los periódicos, los
titulares al día siguiente se llenarán de desplome,
derrumbe, empeoramiento, crisis… Rápidamente,
además, se difunde que detrás de estas operaciones
están prestigiosos gestores de hedge funds que cuentan con
un importante volumen de patrimonio gestionado, a la vez que
importantes gurús hablarán de la diferencia entre
los dos países (si encima coincide con la cumbre de Davos
imaginemos la repercusión). Ha llegado el miedo
escénico, el enemigo está derrotado pues cunde el
pánico y, por supuesto, la corriente de pensamiento
imperante es 'vende España'. Es más, la palabra y
la acción "vende España" se pone de moda y
continúa ampliando diferenciales.

Pero retomemos el CDS y sus características. La
inocente compra del CDS por el hedge tiene un efecto "caballo de
Troya" (factor delta y gamma para iniciados en opciones,
así como la opacidad del mercado OTC). El vendedor del
CDS, generalmente bancos de inversión, debe cubrir su
posición dado el empeoramiento que los mercados registran
entre los diferencias de deuda española y alemana. Es
precisamente en esta cobertura por parte de las fuentes del CDS
donde el hedge encuentra sus aliados, los mismos bancos que le
han vendido la cobertura se ponen a operar rápidamente a
favor de su estrategia (rápidamente por el factor gamma,
una fuerza de aceleración del riesgo). No es necesario que
el banco de inversión piense si es posible la quiebra de
España, sino que el trader del banco, por los
límites internos del riesgo, se ve en la necesidad de
vender deuda pública española y comprar alemana. Un
auténtico caballo de Troya, pues una vez que el hedge ha
terminado de vender sus títulos, el mercado
continúa recibiendo venta de España y compra de
Alemania. El movimiento de mercado, por tanto, continuará
sin la presencia, ya, del fondo especulativo.

Pero saben lo peor: ¡que esto ya se ha repetido
una y otra vez! Esta estrategia no es
nueva…

"Lord Turner, presidente de la Autoridad de Servicios
Financieros (FSA, en sus siglas en inglés) se ha
convertido en la última figura influyente que ha mostrado
su apoyo a una investigación sobre las posiciones
especuladoras de instrumentos financieros que se benefician de la
caída de los precios de la deuda corporativa y
soberana"… Los hedge fund preparan un ataque contra el euro
(Expansión – 3/3/10)

"Estados Unidos ha pedido a los "hedge funds" que no
destruyan sus registros de operaciones sobre la moneda
única europea, según fuentes conocedoras de la
situación citadas por Bloomberg, que explican que la
solicitud se enmarca dentro de las actividades tanto del
país norteamericano como de Europa de investigar el papel
de este tipo de fondos en la crisis de la deuda griega"… EEUU y
Europa estrechan el cerco a los "hedge funds" por sus operaciones
sobre el euro (El Confidencial – 3/3/10)

Disparen contra el euro. ¿Qué crisis
más rara?

Muchos países han tenido que lidiar con problemas
de deuda, pero los actuales temores sobre la deuda fiscal que
golpean a algunos mercados europeos son alimentados por una
herramienta de corretaje relativamente nueva que permite a los
inversionistas apostar en contra de los bonos soberanos. Los
seguros contra la cesación de pagos (CDS) permiten que los
inversionistas se protejan de la moratoria de deuda de una serie
de países o apuesten a la probabilidad de tal
situación.

Cuando los rubios "cortos" pasan del bar al VaR. El
show del swap.

Un final de pesadilla (no se lo cuenten a nadie): de
la "contabilidad creativa" a la "relajación cuantitativa"
(quantitative easing) y de allí… a la
"inflación disolvente" (licuación de la deuda).
Todo por la "tranquilidad de los mercados"…
¿Qué mercados? Colusión rima con
corrupción…

Esta salida no "reparte la mierda" (como las
titulizaciones de las hipotecas subprime)… la "pulveriza"
y "fumiga" por vía aérea (¿utilizaran,
nuevamente, el helicóptero de Ben?). Entre Hiroshima y
Bhopal. Pueden ustedes elegir…

De la "ingeniaría financiera" (estafa
piramidal) a la "ingeniería social" (estafa generacional).
Tócala de nuevo, Ben (ya conozco esa
canción… y también su final).

– Las tribulaciones del euro (tan cerca de los
mercados y tan lejos de Dios)

"Por primera vez desde la creación de la moneda
única existe el riesgo de una ruptura de la zona euro. Los
inversores ya no descartan un rescate de países por parte
de Bruselas e, incluso, el abandono o la expulsión del
euro. Por el momento, las dudas acechan a Grecia e Irlanda"… La
"opción nuclear" cobra fuerza: abandonar el euro para
evitar el crack (Libertad Digital – 14/12/09)

La crisis de la deuda pública puede desembocar en
la ruptura de la Unión Monetaria. En la actualidad, este
es uno de los debates que cobra fuerza entre los inversores. Es
la denominada "opción nuclear": expulsión o
abandono del euro de países al borde de la quiebra, con
todo lo que ello implicaría (devaluación monetaria,
impagos masivos de la deuda contraída en euros, ruptura de
la zona euro…).

Grecia ocupa el centro de atención, ya que se
trata del primer país de la zona euro que se enfrenta al
riesgo real de quiebra. Pero no es el único. Grecia e
Irlanda presentan una situación económica
"insostenible", que puede llegar a desembocar en operaciones de
rescate por parte de Bruselas o el Fondo Monetario internacional
(FMI) e, incluso, una salida de la zona del euro a finales del
próximo año, según el banco británico
Standard Bank

La ausencia de un mecanismo que permita transferencias
fiscales entre países miembros de la zona euro
podría socavar al sistema cambiario, alerta Steve Barrow,
jefe de estrategia de divisas en el banco en Londres.

La compañía de análisis global
Stratford señala que, finalmente, se impondrá el
rescate de Grecia con el fin de evitar un efecto dominó
que podría arrastrar hacia el crack a otros países
miembros. Y es que, el analista de la compañía
Peter Zeihan alerta de que si cae Grecia, Italia, España y
Portugal irán detrás -el denominado grupo de los
PIGS-, al igual que Irlanda.

De una forma similar opina Robert Prechter,
probablemente el analista técnico más famoso a
nivel mundial, presidente de Elliott Wave International. En
concreto, advierte de que los PIGS se enfrentan al crack en el
seno de la UE y, por lo tanto, son las "grietas" de la
Unión Monetaria.

El problema en este caso son las reticencias por parte
de Alemania a un rescate interno de países. Además,
un rescate de este estilo se firmaría únicamente
bajo duras condiciones: Bruselas pasaría a tomar el
control del sistema financiero y presupuestario
griego.

"El euro se tambaleó ayer a medida que la
preocupación ligada a la deuda se propagó por toda
la zona euro desde Grecia, donde las promesas de austeridad y
rigor fiscal no lograron calmar los temores de los
inversionistas"… El euro se tambalea y se extienden los temores
por los problemas de deuda (The Wall Street Journal –
16/12/09)

Grecia es sólo "la punta del iceberg" de los
miembros de la zona euro con grandes problemas fiscales,
señaló Norbert Barthle, vocero de presupuesto de la
gobernante Unión Demócrata Cristiana de la
canciller alemana Angela Merkel.

Los déficits presupuestarios que explotaron en
las economías más débiles como Grecia,
Irlanda, Portugal y España han obligado a los
países más fuertes, liderados por Alemania, a
pensar sobre un posible rescate de Grecia, si resulta necesario
para apuntalar a otros miembros de la zona euro.

La nacionalización de un banco austríaco
el 14 de diciembre, junto con rumores de problemas en otro
prestamista de ese país expuesto a Europa del Este, donde
la crisis tuvo un fuerte impacto, también alteró
los mercados.

Déficits en ascenso como el de Grecia ponen a
prueba la credibilidad del pacto de estabilidad de la zona euro,
bajo el cual los gobiernos prometen no gastar de forma desmedida
y cuentan con que los otros miembros del bloque monetario de 16
miembros los rescatarán.

"Grecia es vista en el mercado como un ejemplo de lo que
podría pasarles a otros países en la zona euro",
afirma Diego Iscaro, economista de IHS Global Insight en Londres.
"Europa tiene muchos tratados pero no tiene un mecanismo claro
sobre cómo manejar estos casos", agrega.

Cuando se introdujo el euro en 1999, los países
europeos acordaron que la disciplina fiscal era esencial para su
estabilidad.

Si bien la moneda común ha beneficiado a todos
los países que la han adoptado -entre otras cosas, como
ancla en la crisis económica actual-, el incumplimiento de
su acuerdo por parte de los miembros de la zona del euro
podría aún convertir esta moneda en un
desastre.

De hecho, demasiados miembros actúan como si no
existiera el Pacto de Estabilidad y Crecimiento. El estado de la
hacienda pública griega, por ejemplo, es "un motivo de
preocupación para toda la zona del euro", según el
(ex) Comisario de Asuntos Monetarios, Joaquín Almunia. Se
espera que este año el déficit fiscal de Grecia
alcance el 12,7 por ciento del PIB, lo que supera con mucho el
límite del 3% del PIB fijado por el Pacto de
Estabilidad.

Naturalmente, todos los miembros de la zona del euro
están superando el límite del déficit a
consecuencia de la crisis, pero pensemos en los Países
Bajos, que lo harán este año sólo por
segunda vez desde 1999. Cuando los Países Bajos superaron
por primera vez ese límite -y sólo en el 0,1% del
PIB-, el Gobierno adoptó inmediatamente medidas rigurosas
para frenar el déficit. Alemania y Austria actuaron del
mismo modo. Esos países están ya
esforzándose por reducir su déficit lo antes
posible.

En el sur de Europa, la situación es muy
diferente. La superación del límite de
déficit es la regla y no la excepción. De hecho, a
lo largo de todo el primer decenio del euro Grecia se las
arregló para mantenerse dentro de los límites del
Pacto sólo una vez, en 2006 (y por un margen
mínimo). Además, el Gobierno griego resultó
no ser digno de confianza.

Diez años después, parece que el tiempo
hubiera estado parado en el sur. Las deudas públicas de
Grecia e Italia permanecen casi inalteradas, pese a que los dos
países son los que más se han beneficiado del euro,
pues sus tipos de interés a largo plazo disminuyeron hasta
niveles alemanes a raíz de su adopción.

¿Y si la situación de Grecia se complica
hasta el punto de no poder amortizar los intereses de su deuda?
No es algo imposible. Según los cálculos de Morgan
Stanley, con unos tipos de interés relativamente bajos a
largo plazo Grecia necesita un superávit primario de al
menos 2,4% del PIB todos los años simplemente para
estabilizar su deuda nacional en el 118%.

Las normas europeas actuales prohíben a otros
países europeos o a la propia UE ayudar a Grecia, pero la
historia reciente nos enseña que las normas europeas
están hechas para no cumplirse. Ya hay muchos (ex)
políticos y economistas (¡no se concederá
premio alguno a quien adivine de dónde proceden!)
están proponiendo que la UE emita su deuda soberana, lo
que aliviaría los problemas de países como Grecia e
Italia. Pero semejantes planes tendrían un costo elevado.
Castigarían a gobiernos fiscalmente prudentes, pues los
tipos de interés aumentarían inevitablemente en
países como los Países Bajos o Alemania.

"Tras dos años marcados por el colapso de los
sistemas bancarios y la recesión, la zona euro se apresta
a iniciar 2010 con una crisis de deuda de marca mayor.

La Comisión Europea advierte que las finanzas de
la mitad de los 16 países que integran la zona euro corren
un riesgo alto de volverse insostenibles"… Europa lucha por
reducir su deuda sin ahogar el débil repunte
económico (The Wall Street Journal –
30/12/09)

Los gobiernos pasarán el año 2010 y los
siguientes tratando de equilibrar la apremiante necesidad de
reducir el déficit sin poner en peligro lo que parece ser
una débil reactivación económica. Incluso
los optimistas más acérrimos en Bruselas y
Fráncfort anticipan un proceso accidentado, en el que las
firmas de calificación de crédito se disponen a
realizar nuevas rebajas y los mercados de bonos evaluarán
a diario la solidez de las políticas
gubernamentales.

La calificación de la deuda de Grecia y
España ya sufrió una rebaja. Irlanda y Portugal han
sido alertados de que podrían ser los próximos en
la lista. Fitch advirtió en un informe de diciembre que el
Reino Unido (que no está en la eurozona) y España y
Francia (que sí lo están) corren el riesgo de
sufrir rebajas si en el año 2010 no ponen en marcha
programas de reducción de deuda más
creíbles, dado el ritmo de su deterioro fiscal.

Mientras el joven bloque cambiario afronta la primera
gran prueba, los mercados financieros cubren sus espaldas. El
euro cerró 2009 con una caída respecto a sus
máximos del año y las acciones bancarias declinaron
ante la percepción de que sus portafolios de bonos
gubernamentales podrían perder valor.

Los economistas temen que el perjuicio fiscal
podría tardar años en repararse. La recesión
que se ha apoderado de la zona euro desde mediados de 2008
derrumbó la recaudación tributaria y disparó
los costos de los sistemas de protección social. Los miles
de millones de euros destinados a los planes de estímulo
fiscal y rescates bancarios completaron la devastación de
las arcas gubernamentales.

Los inversionistas también temen una
recaída si los gobiernos se apresuran demasiado a
consolidar sus presupuestos y asfixian la recuperación
económica. Si los gobiernos se demoran mucho en reducir la
deuda, no obstante, arriesgan nuevas rebajas a su
calificación de deuda y un mayor riesgo de cesaciones de
pagos. Los déficits fiscales de la región
aumentaron a 6,4% del Producto Interno Bruto (PIB) en 2009,
respecto al 2% del año previo. La UE proyecta que la
brecha ascienda a casi 7% del PIB en 2010.

"El Plan C sobre una posible expulsión de
países de la zona euro toma forma en un documento
jurídico elaborado por el Banco Central Europeo (BCE). El
organismo considera ya que el "riesgo de secesión" es un
"escenario posible". Los problemas fiscales de Grecia han
levantado la liebre"… Trichet encarga un estudio
jurídico sobre la expulsión de países del
euro (Libertad Digital – 18/1/10)

El famoso Plan C que desde hace meses se viene
discutiendo en el seno de Bruselas sobre el posible abandono o
expulsión de países miembros de la zona euro se ha
materializado en un documento oficial elaborado por el BCE. El
estudio analiza desde un punto de vista jurídico la
posible "secesión" de la UE y la Unión Monetaria,
un asunto inconcebible hace apenas un año.

Sin embargo, los graves problemas fiscales por los que
atraviesa Grecia, junto a España e Irlanda han obligado al
organismo monetario que preside Jean Claude Trichet a
pronunciarse de forma oficial sobre esta posibilidad. Así,
el documento en cuestión, emitido en diciembre, examina
los vericuetos jurídicos de la "secesión"
voluntaria y "expulsión" obligada de países de la
zona euro.

El estallido de la crisis financiera y las crecientes
dificultades presupuestarias por las que atraviesan algunos
gobiernos europeos, con el consiguiente incumplimiento del Pacto
de Estabilidad y Crecimiento de la UE (déficit
público máximo del 3% y deuda pública del
60% del PIB), hacen que, aunque sea una posibilidad "remota", no
se pueda descartar como "concebible" la expulsión o
abandono de algún país de la zona euro y la
UE.