- Relación Capital de Trabajo, Riesgo y
Rentabilidad - Cambios en la Esfera Empresarial del sistema
estatal cubano - Consideraciones Parciales
El financiamiento no es más que los recursos
monetarios financieros necesarios para llevar a cabo una
actividad económica, con la característica esencial
que generalmente se trata de sumas tomadas a préstamo que
complementan los recursos propios. Puede ser contratado dentro y
fuera del país a través de créditos,
empréstitos, de obligaciones derivadas de la
suscripción o emisión de títulos de
crédito o cualquier otro documento pagadero a plazo. El
financiamiento puede clasificarse de dos maneras:
Financiamiento Interno.- Es aquel que proviene de
los recursos propios de la empresa, como: aportaciones de los
socios o propietarios, la creación de reservas de
pasivo y de capital, es decir, retención de
utilidades, la diferencia en tiempo entre la recepción
de materiales y mercancías compradas y la fecha de
pago de las mismas.Financiamiento Externo.- Es aquel que se genera
cuando no es posible seguir trabajando con recursos propios,
es decir cuando los fondos generados por las operaciones
normales más las aportaciones de los propietarios de
la empresa, son in suficientes para hacer frente a
desembolsos exigidos para mantener el curso normal de la
empresa, es necesario recurrir a terceros como:
préstamos bancarios, factoraje financiero,
etc.
Una de las principales formas de obtener financiamiento
es el crédito, que no es más que el dinero que se
recibe para hacer frente a una necesidad financiera y el que la
entidad se compromete a pagar en un plazo de tiempo, a un precio
determinado (interés), con o sin pagos parciales, y
ofreciendo garantías de satisfacción de la entidad
financiera que le aseguren el cobro del mismo. La respuesta a
dónde obtener un crédito no es difícil pero
sí muy amplia, pues existen diversas instituciones
encargadas de otorgarlo, de ahí que existan dos tipos de
crédito: el bancario y el no bancario, así como
diversas formas de obtener financiamiento, las que se refieren a
continuación. La clasificación del financiamiento
en función del tiempo se divide en dos (Esquema: Formas de
Financiamiento).
Largo plazo: son aquellas obligaciones que se espera
venzan en un período de tiempo superior a un
año.Corto plazo: son aquellas obligaciones que se espera
que venzan en menos de un año, el cual es vital para
sostener la mayor parte de los activos circulantes de la
empresa, tales como: caja, cuentas por cobrar, inventarios,
valores negociables, etc.
Generalmente las financiaciones a corto plazo son
más baratas que a largo plazo, pero de mayor riesgo porque
su nivel de exigencia es mucho mayor, por lo que la empresa debe
hacer un examen cuidadoso para evaluar cuáles alternativas
de financiamiento debe utilizar de manera que logre un impacto
positivo sobre la gestión de la entidad. Las necesidades
de fondos a corto plazo se utilizan para cubrir el financiamiento
de acumulación de inventario y cuentas por cobrar
(generalmente activos circulantes AC); por el contrario la
adquisición o renovación de las capacidades de
equipo y planta se deben apoyar con fuentes de financiamiento a
largo plazo, de manera que las financiaciones a corto plazo se
deben utilizar para cubrir desbalances financieros a corto plazo
y las financiaciones a largo plazo permiten cubrir inversiones a
largo plazo, pero además financiar el incremento de
capital de trabajo, evitando así lo que se conoce como
regla clásica para la quiebra: "pedir a corto e invertir a
largo"[1]
Existen dos tipos de financiamiento a corto
plazo:
Con garantía: es aquel, para el cual el
prestamista exige una garantía
colateral[2]El término colateral o
garantía adquiere la forma de activos tangibles como:
cuentas por cobrar e inventarios, sobre el cual el
prestamista adquiere una participación de
garantía sobre el artículo por medio de la
legalización de un contrato (convenio); entre ambas
partes (prestamista-prestatario).Sin garantía: consiste en fondos que obtiene
la empresa sin comprometer determinados activos fijos como
garantía
Definir y determinar cuáles son las fuentes de
financiamiento más convenientes, para que los recursos
sean aplicados en forma óptima y poder hacer frente a
todos los compromisos económicos, presentes y futuros,
ciertos e imprecisos, permite reducir riesgos e incrementar
rentabilidad.
Relación
Capital de Trabajo, Riesgo y Rentabilidad
Ya consideradas las definiciones
anteriores, es necesario analizar los puntos clave para
reflexionar sobre un correcto análisis del capital de
trabajo frente a la maximización de la rentabilidad y la
minimización del riesgo, sobre los cuales autores como L.
Gitman (1986), F. Weston y E. Brigham (1994) y G. E. Gómez
(2004) y Munilla (2005), coinciden en que éstos
son:
La naturaleza de la empresa, siendo necesario
ubicarla en un contexto de desarrollo social y productivo,
pues la administración financiera en cada una es de
diferente tratamiento. Así mismo, es importante
destacar que la empresa es un subsistema del sistema sociedad
y como tal, mantiene una relación de interdependencia
con los otros subsistemas de la misma.La capacidad de los activos en la generación
de utilidades, haciendo énfasis en la mezcla de
circulantes y fijos y velando por el tiempo que cada uno de
ellos necesita para avanzar a la forma de
efectivo.Los costos de financiación, puesto que las
empresas obtienen recursos por medio de los pasivos
corrientes y los fondos a largo plazo, donde el
análisis de lo económico, asociado con las
diferentes alternativas de decisión es
fundamental.
Figura # 7:
Intercompensación riesgo – rendimiento en su
relación con el capital de
trabajo.
Fuente: Espinosa, Daisy. Propuesta de un
procedimiento para el análisis del capital de trabajo.
Caso hotelero. Tesis presentada en opción al grado
científico de Master en Cie en Ciencias Económicas,
dirigida por la Dra. Nury Hernández de Alba
Álvarez. Universidad de Matanzas, 2005.
Un administrador financiero debe buscar aquel punto de
equilibrio particular entre el riesgo y la rentabilidad que se
derivan de las diferentes decisiones que impliquen variaciones en
el capital de trabajo, tal como lo muestra la Figura 2. Este
punto de equilibrio se denomina intercompensación riesgo
– rendimiento.
El riesgo de insolvencia técnica no es más
que la probabilidad de una empresa de no poder hacer frente a sus
cuentas en la medida que estas vayan venciendo, se mide con
frecuencia utilizando la razón de liquidez o
solvencia:
Razón de liquidez o solvencia= (AC)
/ (PC)
La rentabilidad en este contexto se calcula
por la utilidad después de gastos, la que puede
incrementarse de dos maneras:
Aumentando las ventas.
Disminuyendo los costos.
Mientras mayor sea el monto de Capital de Trabajo (CT)
que tenga la empresa, mayor será la liquidez y en
consecuencia menor será el riesgo de que esta llegue a ser
técnicamente insolvente.
Liquidez 8 Capital de Trabajo I/8 Riesgo 8
Rentabilidad
Efectos de los Activos Circulantes (AC) sobre la
alternativa Rentabilidad 8 Riesgo.
Razón = Activo Circulante (AC) / Activo Total
(AT)
Esta razón indica el porcentaje de activos
circulantes de la empresa. A medida que aumente la razón
disminuyen la rentabilidad y el riesgo. Disminuye la rentabilidad
porque los Activos Circulantes (AC) son menos rentables que los
Activos Fijos (AF). Disminuye el riesgo de insolvencia
técnica, porque suponiendo que no cambien los Pasivos
Circulantes (PC) de la empresa, el aumento en Activos Circulantes
(AC), aumenta el Capital de Trabajo (CT). Una disminución
de la razón hace que aumente la rentabilidad de la
empresa, ya que los Activos Fijos (AF) que aumentan, generan
rendimientos más altos que los Activos Circulantes (AC);
sin embargo también aumenta el riesgo, ya que el Capital
de Trabajo (CT) de la empresa es menor a causa de la
disminución en Activos Circulantes
(AC)[3].
Efectos de los Pasivos Circulantes (PC)
sobre la alternativa Rentabilidad 8 Riesgo.
Razón = Pasivo Circulante (PC) / Activo Total
(AT)
Esta razón indica el porcentaje de Activos
Totales (AT) que han sido financiados con Pasivos Circulantes
(PC). A medida que aumenta esta razón, aumenta la
rentabilidad de la empresa, pero también lo hace el
riesgo. La rentabilidad aumenta debido a costos menores
relacionados con más financiamiento a corto plazo y menos
a largo plazo. Como el financiamiento a corto plazo que involucra
(Cuentas por Pagar, Documentos por Pagar y Pasivos Acumulados) es
menos caro que el financiamiento a largo plazo, disminuyen los
costos de la empresa, dando así impulso a la forma de
obtener mayores utilidades. Suponiendo que los Activos
Circulantes (AC) de la empresa no sufran cambios, el Capital de
Trabajo disminuye ha medida que aumentan los Pasivos Circulantes
(PC). Una disminución de Capital de Trabajo (CT) significa
un aumento en el riesgo total. Por el contrario una
disminución de la razón, disminuye la rentabilidad
de la empresa, ya que deben obtenerse mayores cantidades de
financiamiento utilizando los instrumentos más caros a
largo plazo. Hay una disminución correspondiente en el
riesgo debido a niveles menores de Pasivos Circulantes (PC). Lo
que ocasiona un aumento en el Capital de Trabajo (CT) de la
empresa[4]
La administración del capital de
trabajo es necesaria para asegurar el funcionamiento y el
desarrollo de la empresa a largo plazo.Consiste en mantener un
nivel apropiado del activo circulante sobre el pasivo circulante,
mediante la inversión y el manejo correctos de los activos
con mayor liquidez y la adquisición mínima de
pasivos.
Cambios en la
Esfera Empresarial del sistema estatal cubano
El año 2010 marcó el declive de la
economía mundial, a un año las condiciones
económicas permanecen casi inalterables, y no se avizoran
soluciones globales a no ser las que cada gobierno fomente en
función de sus características propias. El
ALBA es un típico ejemplo de fomento de las
economías tercermundistas. El logro de la
sustitución de importaciones, teniendo como base una
economía eficiente, hace que se le preste total
importancia a la situación económico – financiera
de las empresas cubanas, aspecto que se considera el talón
de Aquiles de nuestra economía. La búsqueda de
nuevas alternativas, hace necesaria las transformaciones en la
Esfera Empresarial, que fueron aprobadas en el VI Congreso de
Partido Comunista de Cuba, entre
ellas[5]
Se definirán claramente las facultades y los
instrumentos financieros a utilizar por las empresas para
dirigir, organizar y realizar la producción de bienes
y servicios.Las finanzas internas de las empresas no
podrán ser intervenidas por instancias ajenas a las
mismas; ello solo podrá ser realizado mediante los
procedimientos legalmente establecidos.Las empresas deciden y administran su capital de
trabajo e inversiones hasta el límite previsto en el
plan y según las regulaciones que se
establezcan.El control de la gestión empresarial se
basará principalmente en mecanismos económico-
financieros, en lugar de mecanismos administrativos,
suprimiendo la carga actual de controles a realizar en las
empresas.La elevación de la responsabilidad y facultad
de las empresas hace imprescindible fortalecer su sistema de
control interno, para lograr los resultados esperados en
cuanto al cumplimiento de sus planes y metas con eficiencia,
orden, disciplina y el acatamiento absoluto de la
legalidad.Las empresas estatales que muestren sostenidamente
en sus balances financieros pérdidas, capital de
trabajo insuficiente, que no puedan honrar con sus activos
las obligaciones contraídas, o que obtengan resultados
negativos en auditorías financieras, serán
sometidas a un proceso de liquidación, cumpliendo con
lo que se establezca al respecto.Las empresas, como norma, no recibirán
financiamientos presupuestarios para realizar producciones de
bienes y servicios.Las empresas, a partir de las utilidades
después de impuestos y cumplidos otros compromisos con
el Estado, podrán crear fondos para el desarrollo, las
inversiones y la estimulación a los trabajadores,
luego de alcanzados los requisitos establecidos.Los ingresos de los trabajadores de las empresas
estatales estarán vinculados a los resultados finales
que se obtengan.Las empresas pagarán a los Consejos de la
Administración Municipal, donde operan sus
establecimientos, un tributo territorial, definido
centralmente, para contribuir al desarrollo de la
localidad.Se elimina el subsidio por pérdidas; las
empresas aportarán parte de las utilidades,
después de impuestos, para crear en la
organización superior de dirección empresarial
un fondo de compensación para desbalances
financieros.
Lo anterior recoge de alguna manera la necesidad de una
correcta administración del Capital de Trabajo en
función de lograr una planeación financiera que
dé al traste con los esquemas tradicionales,
proporcionándoles completa autogestión, lo anterior
corrobora una vez más la necesidad de autogestión
financiera por parte de las empresas cubanas, como alternativa
ineludible para sostener y preservar nuestro sistema
social.
Consideraciones
Parciales
Las necesidades de fondos a corto plazo se utilizan para
cubrir el financiamiento de acumulación de inventario y
cuentas por cobrar (generalmente activos circulantes AC); por el
contrario la adquisición o renovación de las
capacidades de equipo y planta se deben apoyar con fuentes de
financiamiento a largo plazo, de manera que las financiaciones a
corto plazo se deben utilizar para cubrir desbalances financieros
a corto plazo y las financiaciones a largo plazo permiten cubrir
inversiones a largo plazo, pero además financiar el
incremento de capital de trabajo, evitando así lo que se
conoce como regla clásica para la quiebra: "pedir a corto
e invertir a largo".
Mientras mayor sea el monto de Capital de Trabajo (CT)
que tenga la empresa, mayor será la liquidez y en
consecuencia menor será el riesgo de que esta llegue a ser
técnicamente insolvente y por consiguiente menor
rentabilidad. Si la razón AC/ AT se incrementa, la
rentabilidad y el riesgo decrecen y viceversa. Si la razón
PC/ AT se incrementa, la rentabilidad y el riesgo también
se incrementan y viceversa. La decisión óptima que
debe tomar el administrador financiero depende de la
aversión por el riesgo óptimo, aumentar
rentabilidad y disminuir riesgo.
Autor:
Yisel Rojas Treto
[1] Angela Demestre, César Castell,
Antonio Gonzáles: “Decisiones Finacieras: una
necesidad empresarial” Editorial Publicentro.
[2] Los términos garantía y
colateral se utilizan indistintamente para hacer referencia a
aquellos artículos de los que hace uso un prestatario,
para respaldar un préstamo. La garantía de
préstamo consiste en cualquier activo, sobre el que el
prestamista tiene derecho legal que puede ejercer una vez que
el prestatario no cumple lo estipulado en el convenio (contrato
legal).
[3] Gitman, L. Fundamentos de
administración financiera. Reproducido por el MES. Cuba,
1986.
[4] Ibídem.
[5] Tomado de la Resolución sobre los
Lineamientos aprobados en el VI Congreso del PCC.