República Bolivariana De Venezuela Universidad Nacional
Experimental Politécnica “Antonio José de
Sucre” Vice Rectorado- Puerto Ordaz Departamento de
Ingeniería Industrial Cátedra: Ingeniería
Financiera Sección: M1 Proceso de Negociación en
los Mercados Financieros Profesor: MSc. Ing. Iván Turmero
Grupo Nº4 Prado Linorkys Rodríguez Alcybel Rojas
Lesly Torres Héctor Viamonte Miguel Ciudad Guayana, 29 de
Julio de 2011
Objetivos Conocer técnicas de financiamiento comercial.
Saber distinguir los distintos mercados financieros. Identificar
los principales intermediarios financieros del mercado
bursátil. Los objetivos que se persiguen son:
Proceso investigativo La propuesta para la investigación
que Rojas Soriano sugiere, presupone que "la investigación
es un conjunto de procesos ligados en un diálogo
dialéctico" (1996, Conferencia) y esto implica la
interacción constante entre el Problema, el Marco
Teórico y las Hipótesis. Significa que al mismo
tiempo que el Problema es ubicado en su contexto y delimitado, el
Marco Teórico debe irse conformando y las Hipótesis
deberán surgir purificadas como producto de la
interacción entre las preguntas del problema y la
teoría.
proceso de negociación en los mercados financieros El
primero momento, está relacionado con los instrumentos
financieros a corto plazo. constan de cuatro momentos: Las
Fuentes y formas principales de financiamiento a corto plazo son:
Crédito comercial, Condiciones del crédito,
Crédito neto, Financiación a corto plazo por bancos
comerciales, Los documentos comerciales, Uso de la seguridad en
la financiación a corto plazo, Financiación por
medio de cuentas por cobrar, Financiación con
inventarios.
En el momento dos, revisaremos sobre los mercados financieros,
clasificación e integración de los mercados
financieros. Los mercados financieros: clasificación e
integración de los mercados financieros. Se clasifican en:
1. Por el tipo de derecho 2. Por el momento de la
transacción 3. Por la forma de organización 4. Por
el plazo de vencimiento de los activos financieros 5. Por el
plazo de entrega
En el tercer momento, trataremos sobre los instrumentos
financieros a largo plazo y tipos de intermediarios financieros.
Los Principales Instrumentos de Financiamiento Externo son:
Mediante pasivos, mediante cuasi capital, mediante capital o
patrimonio, Bonos quirografarios, Bonos hipotecarios, Bonos
prendarios, Préstamos con garantía inmobiliaria o
mobiliaria, Arrendamiento financiero, Acciones preferidas, Deuda
subordinada, Acciones comunes, Derechos
En el momento cuatro, revisaremos sobre los integrantes y
procesos de negociación en los mercados bursátiles.
Los integrantes y proceso de negociación en los mercados
bursátiles comprende: La Bolsa de valores, Casas de
valores, Decevale, Titularización, Calificadoras de
riesgos, Intermediación financiera del mercado de valores,
Formas del mercado primario para colocar activos Índices
financieros.
Financiamiento a Corto Plazo El financiamiento a corto plazo son
los préstamos concedidos por el banco, sobre todo las
líneas de crédito permiten al banco otorgar
préstamos a las empresas; sin embargo, existe un
límite de crédito. La característica
fundamental de este tipo de financiamiento es que no es necesario
realizar entrega de alguna garantía, este crédito
regularmente se respalda con el valor de los activos y los
inventarios de la empresa. Tipos de Financiación:
Pagarés Pignoraciones Factoring
Fuentes de Financiamiento a Corto Plazo Crédito comercial
entre empresas Prestamos de bancos comerciales Documentos
comerciales El crédito comercial se refiere a los
suministros que las empresas recibe para su normal
funcionamiento, los cuales son cancelados en un corto plazo, son
llamados también como cuentas por pagar El crédito
comercial, es una operación acostumbrada de realizar
negocios en muchos sectores de actividades cómo el
informal. Una empresa que no cumple las condiciones requeridas
para obtener crédito de una institución financiera,
puede recibir crédito comercial.
Financiamiento de bancos comerciales Los bancos ocupan una
posición intermedia entre los mercados de dinero a corto
plazo y a plazo intermedio. Su influencia es mayor que lo que
podría suponerse por las cantidades que prestan, porque
los bancos proporcionan fondos no espontáneos. Cuando
aumentan las necesidades de financiación de una empresa,
se solicita a los bancos que proporcionan los fondos
adiciónales. Los bancos comerciales se concentran en el
mercado de préstamos a corto plazo. Los préstamos a
corto plazo constituyen dos tercios de los préstamos
bancarios por la cantidad de dólares, mientras que
"préstamos a plazo" (préstamos con vencimiento de
más de un año) solo representan un tercio.
Un prestatario potencial que busca relaciones bancarias debe
reconocer la existencia las diferencias entre los bancos como
fuentes potenciales de fondos. Se deben de tomar en cuenta
diversas características al elegir el banco para el
financiamiento: Los bancos tienen diferentes
políticas básicas con respecto al riesgo. Algunos
funcionarios de crédito de los bancos se muestran activos
en proporcionar consejo y en estimular préstamos para
desarrollo a empresas en sus primeros años de actividades.
Los bancos difieren en la extensión con que apoyan las
actividades del prestatario en los malos tiempos. Elección
de banco o de bancos
Documentos Comerciales Los documentos comerciales consisten en
pagarés de empresas grandes y se venden principalmente a
otras empresas comerciales, compañías para seguros,
fondos para pensiones y bancos. Se atribuye gran número de
ventajas al mercado de documentos comerciales: 1) Permite la
más amplia y ventajosa tasa de distribución de los
documentos. 2) Proporciona más fondos a tasas más
bajas que otros métodos. 3) El prestatario evita el
inconveniente y gastos de los convenios de financiación
con varias instituciones.
Financiación por cuentas por cobrar
FINANCIACIÓN CON INVENTARIOS Un volumen relativamente
grande de crédito está garantizado con inventarios
comerciales. Si una empresa es un riesgo de crédito
relativamente bueno, la simple existencia del inventario puede
ser una base suficiente para recibir un préstamo no
garantizado. Embargo colectivo del inventario El embargo
colectivo del inventario proporciona a la institución
prestamista un embargo de todos los inventarios del prestamista.
Sin embargo, este puede vender los inventarios y de ese modo
puede reducirse el valor del colateral. Recibos de fideicomiso
Un recibo de fideicomiso es un instrumento que reconoce que
el prestatario retiene los bienes en fideicomiso para el
prestamista.
MERCADOS, INTERMEDIARIOS E INSTRUMENTOS FINANCIEROS A LARGO PLAZO
FINANCIACIÓN A LARGO PLAZO: La financiación a largo
plazo se hace mediante la emisión de bonos respaldados por
activos mediante arrendamientos o contratos con opción a
compra, los bonos que no están sustentados por activos se
suelen denominar obligaciones por el alto riesgo implica una
mayor tasa de rendimiento. MERCADO: Es un grupo de compradores y
vendedores que están en un contacto lo suficientemente
próximo para las transacciones entre cualquier par de
ellos.
TIPOS DE MERCADO: El propósito de los mercados financieros
es una economía consistente en asignar de manera eficiente
el ahorro a los usuarios finales. Del mercado primario: Es aquel
en que los compradores y el emisor participan directamente o a
través de intermediarios, en la compraventa de valores de
renta fija o variable. Y se determina los precios ofrecidos al
público por primera vez. Del mercado
secundario Comprende las operaciones o negociaciones que se
realizan con posterioridad a la primera colocación, por lo
tanto, los recursos provenientes de aquellas, lo reciben sus
vendedores.
EL MERCADO DE CAPITALES: Es aquél donde se negocian los
títulos-valores que se emiten a medio y largo plazo.
Está conformado por una serie de participantes que, compra
y vende acciones e instrumentos de crédito con la
finalidad de ofrecer una gama de productos financieros que
promuevan el ahorro interno y fuentes de capital para las
empresas. El mercado de divisas: Es el que permite que la banca
pueda comprar y vender billetes y monedas extranjeras -es decir,
divisas- tanto para cubrir las operaciones comerciales como para
fines especulativos de financiación, inversiones
internacionales. En este mercado se articula la política
monetaria común, a favor de un determinado tipo de
cambio.
En este mercado, la obligación de concretar la
operación (de transferencia) se hace en el acto o en el
término de 24 a 48 horas. Ejemplos de estos mercados son
los mercados de Spot o de contado. Mercado de efectivo: Se
denominan así ya que el precio del activo financiero que
se comercializa está ligado al precio de un activo
denominado subyacente. Aquí la obligación de
concretar la operación no se hace en el acto sino que se
perfecciona en el futuro. Mercado de derivados:
CLASIFICACIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS: Indirectos:
Cuando en el mercado aparece algún intermediario (agentes
financieros, intermediarios financieros). Los Agentes
Especialistas ponen en contacto a las familias o negocios que
tienen recursos, con aquellas empresas que necesitan dichos
recursos. Directos: Donde las familias o negocios, van
directamente a invertir en las empresas y, les ofrecen sus
recursos. Libres: No existe ninguna restricción (ni en la
entrada, ni en la salida del mercado, ni en la variación
de los precios).
Regulados: Existen ciertas regulaciones o restricciones, para
favorecer el buen funcionamiento del mercado financiero.
Regulados: Existen ciertas regulaciones o restricciones, para
favorecer el buen funcionamiento del mercado financiero.
Regulados: Existen ciertas regulaciones o restricciones, para
favorecer el buen funcionamiento del mercado financiero.
Regulados: Existen ciertas regulaciones o restricciones, para
favorecer el buen funcionamiento del mercado financiero.
Organizados: Cuenta con algún tipo de
reglamentación. En los mercados organizados existen normas
reglamentadas para su funcionamiento, tanto para la entrada como
para la salida de los participantes, así como de calidad
sobre los activos que se negocian, y especificaciones sobre la
formación de los precios, y las que afectan a la
información y publicidad de la misma. No inscritos: No
cuentan con una reglamentación (o extrabursátiles).
Donde el precio que se forma no es un precio de mercado, sino un
precio de referencia que solo indica el acuerdo de las
partes.
INTEGRACIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS: MERCADO NACIONAL
DOMÉSTICO: Tanto los emisores como los inversores de
activos financieros están domiciliados en el país
en donde se efectúa la transacción. Externo: La
transacción se efectúa en el país pero los
emisores de los activos financieros no son domiciliados en el
país. MERCADO INTERNACIONAL EUROMERCADOS: O también
conocidos como mercados OFF-SHORE, son aquellos en los que los
activos financieros son ofrecidos fuera del país sede del
emisor y, adquiridos por un inversor también domiciliado
fuera del país sede del emisor
CARACTERÍSTICAS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS: Amplitud:
Número de títulos financieros que se negocian en un
mercado financiero. Cuantos más títulos se negocien
más amplio será el mercado financiero. Profundidad:
Existencia de curvas de oferta y demanda por encima y por debajo
del precio de equilibrio que existe en un momento determinado. Si
existe gente que sería capaz de comprar a un precio
superior al precio y, si existe alguien que está dispuesta
a vender a un precio inferior. Flexibilidad: Capacidad que tienen
los precios de los activos financieros, que se negocian en un
mercado, a cambiar ante una eventualidad que se produzca en la
economía. Transparencia: Posibilidad de obtener la
información fácilmente. Un mercado financiero
será más transparente cuando más
fácil sea obtener la información.
TIPOS DE INTERMEDIARIOS FINANCIEROS: Inversionistas
institucionales: Son las instituciones del sistema financiero
públicas y privadas, cooperativas y mutualistas de ahorro,
Administradoras de Fondos y fideicomiso, en atención a que
el giro principal de aquellas es la realización de
inversiones en valores u otros bienes. Sociedades administradoras
de fondos y fideicomisos. Por el contrato de fideicomiso
mercantil una o más personas llamadas constituyentes o
fideicomitentes transfieren de manera temporal e irrevocable, la
propiedad de bienes muebles e inmuebles corporales o
incorporales, que existen o que se esperan que existan, a un
patrimonio autónomo , para que una administradora de
fondos y fideicomisos , que es su fiduciaria , cumplan con las
finalidades específicas instituidas en el contrato de
constitución, bien a favor de propio constituyente o de un
tercero llamado beneficiario.
INSTITUCIONES INTERMEDIARIAS DE INVERSIÓN: Captan recursos
y los destinan a activos financieros determinados para ser
invertidos. INSTITUCIONES DE AHORRO CONTRACTUAL: Captan recursos
por medio de instrumentos contractuales Compañías
de Seguros de Vida BOLSAS DE VALORES: Son corporaciones civiles,
sin fines de lucro, autorizadas y controladas por la
Superintendencia de Compañías, que tienen por
objeto brindar a sus miembros los servicios y mecanismos
requeridos para la negociación de valores. RUEDA DE BOLSA:
Es la reunión o sistemas de interconexión de
operadores de valores, que en representación de sus
respectivas casas de valores, realizan transacciones con valores
inscritos en la Bolsa. CASAS DE VALORES Son
compañías anónimas autorizadas y controladas
por la Superintendencia de Compañías para ejercer
la intermediación de valores.
Titularización Esta es no más que la manera de
poner en el mercado un capital específico y en el inter
vienen: originador, agente de manejo, patrimonio de
propósito exclusivo, comité de vigilancia todo esto
para que todo se realice de una manera más adecuada.
Calificadoras de riesgo y calificación de riesgo Estas
están relacionas ya que la calificadoras de riesgos tiene
como objeto principal la calificación de riesgo de los
valores y emisores y la calificación de riesgo es mediante
el cual dan a conocer al mercado y público en general su
opinión sobre la solvencia y probabilidad de pago que
tiene el emisor para cumplir con los compromisos provenientes de
sus valores de oferta pública. Intermediación
financiera del mercado de valores Mercado de Valores,
centro donde se produce el intercambio de activos financieros.
Existen dos tipos de mercados que son el de largo plazo y
secundarios ambos se ponen en contacto con los ahorristas con la
diferencia que en de largo plazo se ponen en contacto para captar
recursos financieros mediante la emisión de títulos
valores y el secundario para que intercambien títulos
valores que ya poseen.
Pasos obligatorios para la emisión de valores Paso
1 Preparación de la emisión • Asesoría
casa de valores • obtener calificación de riesgo
• contratar representante de obligacionistas •
contratar agente pagador • impresión de prospectos de
oferta pública. Paso 2 Inscripción en
registro de mercado de valores • cumplir requisitos para
inscripción del emisor y sus títulos. •
Aprobación de emisión y autorización de
oferta pública. • Publicación de
autorización de oferta pública. • Pago de
cuota de inscripción Paso 3 Inscripción en
bolsa de valores • cumplir requisitos para
inscripción del emisor y sus títulos. •
Aprobación de la inscripción. • Pago de cuota
de inscripción Paso 4 Colocación de
títulos • Selección de la casa de valores
vendedora. • Venta de títulos – pago de comisiones
casa de valores y bolsa. Se deben realizar estos pasos
para obtener de la mejor manera lo que se busca con ella.
Índices financieros Este es una serie
numérica que expresa la evolución en el tiempo de
una determinada variable o magnitud financiera. Toma como
referencia o base uno de los datos de la muestra y el resto se
expresa en relación a él. Los más conocidos
son los que se publican en los tres centros financieros
más importantes del mundo: los índices Nikkei
publicados en Japón por el Nihon Keizai Shimbun, el
índice Dow-Jones publicado en Estados Unidos por la
compañía Dow Jones, y el índice del
Financial Times publicado por este periódico
británico. Formas del mercado primario para colocar
activos En este se ve la manera de como incorporara al
mercado los activos se puede hacer o no de manera directa y
acá interviene un inversor. Sólo cuando el inversor
no conoce la función de demanda incurrirá en
importantes costes de información. Para evitarlos, acude a
la intermediación financiera, en la que podemos distinguir
dos tipos de instituciones: por un lado, los Bancos de
Inversión o de Negocio y por otro las Sociedades de
Valores y Bolsa.
Acciones preferentes y comunes El uso de la acción
preferente y especialmente de la acción común para
conseguir aportaciones de capital es necesario para la existencia
continuada de una corporación. Acá se ve que la
acción preferente es menos costosa y esto debido
principalmente a que los dividendos de la acción
preferente son fijos mientras que el de acción
común depende de los riesgos que desea tomar la empresa.
Naturaleza del capital social El capital social
difiere del capital por deuda en varias formas fundamentales que
se ven a la hora de que son utilizados para lograr conseguir
fondos. Las tres diferencias se refieren a la propiedad de la
empresa, los derechos de los accionistas sobre las utilidades y
activos y el vencimiento de los dos tipos de acciones.
Derechos de propiedad Existe una gran diferencia entre los
acreedores y los tenedores del capital social la cual es que
estos son los dueños de las empresas mientras que los
acreedores no. Debido a eso su capital no vence a fechas futuras
y siempre está presente en los libros de la empresa.
Reclamaciones sobre utilidades y activos Reclamaciones sobre las
utilidades Esta no se puede efectuar primero a tenedores y
luego a los acreedores, en este se refleja todo una vez
realizados los reclamos la justa directiva lleva acabo el estudio
para ver con lo que consta la empresa y así realizar la
repartición esto no garantiza que los tenedores se
verán beneficiados esto se refleja según con o que
cuente la empresas. Reclamaciones sobre los activos La
reclamación de los accionistas sobre los activos es
apropiada, principalmente cuando la empresa se declara en
quiebra. Cuando esto sucede, se liquidan los activos y el
producto neto se distribuye al gobierno, en seguida a los
acreedores garantizados, después a los acreedores
ordinarios y finalmente a los tenedores de capital.
Vencimiento El capital contable a diferencia de la deuda
no vence lo que quiere decir que no se requiere la
cancelación del capital inicial. Sin embargo, los
tenedores de aportaciones de capital social a menudo pueden
liquidar sus valores por medio de las diferentes bolsas de
valores. Se pueden vender aún participaciones en
corporaciones cerradas, aunque el proceso de encontrar un
comprador aceptable pueda ser un poco más difícil
que en el caso de grandes emisiones de acciones en poder del
público.
Acciones preferentes Esta da preferencia a sus tenedores ya que
las empresas no emiten grandes cantidades de acciones
preferentes, y la proporción de acciones preferentes en el
capital contable de una empresa normalmente es bastante
pequeña. Acciones comunes Estos son los verdaderos
dueños de empresas ya que tienen que esperar e reclamo de
todos para poder él recibir algo. Como el accionista
común acepta lo que queda después de haber
satisfecho todas las otras reclamaciones. En ambos casos tienen
las mismas características las cuales son: Derecho al voto
Distribución de utilidades Distribución de activos
Clausula de acciones Cada una de ellas desarrollada según
la acción correspondiente, sin perjudicar a ninguna de las
partes.
Venta de nuevas emisiones de valores La empresa puede utilizar
cualquiera de dos planes fundamentales para vender sus valores,
que pueden ser obligaciones, acciones preferentes o acciones
comunes. La mecánica y costos de estas dos
técnicas, colocación directa o venta al
público por medio de un banco inversionista, difieren
considerablemente. Colocaciones directas Está muy pocas
veces están presentes en las acciones comunes, esta se
utiliza para obligaciones y acciones preferenciales. Normalmente
las colocaciones directas reducen los costos de emisión y
administrativos y dan al emisor muchísima flexibilidad, ya
que la empresa solamente tiene que protocolizar ciertas
declaraciones de registro y no se le exige que obtenga la
aprobación de la Comisión de Valores de Bolsa.
Generalmente las opciones de acciones se ofrecen a los directores
y se les permite adquirir cierto número de acciones a un
precio establecido durante un período determinado de
tiempo. Estas opciones tienen por objeto estimular las
actividades administrativas que aumenten el éxito de la
empresa con el correr del tiempo.
UTILIDADES RETENIDAS (SUPERÁVIT) Y DIVIDENDOS Las
utilidades retenidas es el saldo de las Utilidades de una
corporación desde su iniciación, después de
restar los pagos de dividendos a los accionistas y los traspasos
al Capital social, a las cuentas de Reserva Legal o a las
Reservas estatutarias, también podemos decir que son las
Utilidades que conserva una Empresa, generalmente para la Compra
de bienes de Capital. Se les llama también beneficios no
distribuidos.
CONSIDERACIONES DE PROCEDIMIENTO Y TEÓRICAS Para entender
la importancia de la decisión de dividendos, se debe
entender la forma en que las utilidades retenidas son una fuente
de fondos a largo plazo para la empresa, los procedimientos para
pagar dividendos y, lo que es más importante, ciertos
puntos de vista teóricos acerca de la importancia de los
pagos de dividendos.
Utilidades retenidas como fuente de financiamiento. Las
utilidades retenidas son la base de financiamiento, la fuente de
recursos más importante conque cuenta una
compañía, las empresas que presentan salud
financiera o una gran estructura de capital sano o sólida,
son aquellas que generan montos importantes de utilidades con
relación a su nivel de ventas y conforme a sus
aportaciones de capital. Las utilidades generadas por la
administración le dan a la organización una gran
estabilidad financiera garantizando su larga permanencia en el
medio en que se desenvuelve.
Procedimientos de pago de dividendos. El pago de dividendos para
los accionistas corporativos lo decide el Consejo de
Administración. Normalmente los directores tienen una
reunión de dividendos trimestral o semestral en la cual
evalúan la ejecución financiera del último
período para determinar si se deben pagar dividendos y su
monto. Monto de los dividendos: Si deben pagarse dividendos, y de
ser así, cuál debe ser su monto son decisiones
importantes que dependen en gran parte de la política de
dividendos de la empresa, El monto es generalmente fijo. Datos
importantes: Si los gerentes de la empresa declaran un dividendo,
también indican la fecha de cierre de registro y pago
relacionados con el dividendo.
Fecha de cierre del registro de accionistas: Todas las personas
cuyos nombres aparecen como accionistas en el mayor de acciones
de la empresa en la fecha de cierre del registro. Estos
accionistas a menudo se denominan como tenedores de registro.
Cuando una acción se vende con anterioridad a la fecha de
dividendos, los compradores no reciben los dividendos. Cuando una
acción se vende con anterioridad a la fecha de ex
dividendos, se dice que se está vendiendo con dividendos.
Fecha de pago: Los directores o gerentes fijan también la
fecha de pago. Generalmente se fija unas cuantas semanas
después de la fecha de registro. La fecha de pago es la
fecha real en la cual la compañía envía el
pago por correo a los tenedores de registro. Puntos de vista
teóricos: Los dos principales puntos de vista
teóricos en relación con la importancia de la
política de dividendos difieren con respecto a la
importancia de los dividendos. Un punto de vista es que los
dividendos son irrelevantes y que el monto de dividendos que se
paga no afecta el valor de la empresa.
Irrelevancia de los dividendos: 1. Que no tiene costo de
financiamiento. 2. Que no pagan impuestos. 3. Que no hay
incertidumbre. Utilizando estas tres suposiciones básicas
se sostiene que el valor de la empresa no se determina por el
monto de dividendos que se pagan, sino más bien por la
capacidad para generar utilidades de los proyectos en los cuales
la empresa invierta su dinero. Importancia de los dividendos:
Otra teoría sugiere que sin las suposiciones restrictivas
de la anterior teoría y su argumento se derrumba. Si no se
pagaran dividendos, aumentaría la incertidumbre del
inversionista, estos descuentan las utilidades de la empresa a
una tasa más baja, dando así mayor valor a las
acciones de la empresa. Si no se pagarán dividendos,
aumentaría la incertidumbre del inversionista, elevando la
tasa, a la cual se descuentan las utilidades de la empresa, y
reduciendo el valor de sus acciones.
Factores que afectan la política de dividendos Es
importante que la empresa establezca una política general
con respecto al pago de dividendos. Antes de estudiar los tipos
comunes de políticas de dividendos, se deben considerar
los factores implícitos en la formulación de una
política de dividendos. Estos factores incluyen ciertas
restricciones legales, contractuales e internas, las perspectivas
de crecimiento de la empresa, consideraciones por parte de los
dueños y consideraciones de mercado. Restricciones
legales, contractuales e internas: La política de
dividendos de la empresa a menudo se ve restringida por ciertos
factores legales, las restricciones contractuales normalmente
provienen de ciertas cláusulas de préstamo y las
internas son el resultado de la situación de activo
realizable de la empresa. Restricciones legales: Hay cuatro
restricciones legales principales ante las cuales se encuentra la
corporación con respecto a sus pagos de dividendos. Se
refieren al capital, utilidades netas, insolvencia y la
acumulación de utilidades en exceso.
Utilidades netas: El requerimiento de utilidades netas es similar
al requerimiento de deterioro de capital en que limita el monto
de los dividendos a las utilidades actuales y anteriores de la
empresa. Este requerimiento tiene el mismo efecto que la regla de
deterioro de capital en que el capital se define como capital
pagado en su totalidad. Insolvencia: Si una empresa tiene
obligaciones vencidas o es legalmente insolvente, muchos Estados
prohíben el pago de dividendos. Esta restricción
tiene por objeto proteger a los acreedores de la empresa,
prohibiendo la liquidación de una empresa al borde de la
quiebra por medio del pago a los dueños de dividendos.
Acumulación de utilidades en exceso: El Servicio Interno
de Rentas, prohíbe que las empresas acumulen utilidades en
exceso. Los dueños de una empresa deben pagar impuestos
sobre la renta por dividendos al recibirlos, Una empresa puede
retener gran parte de sus utilidades para proporcionar a los
dueños oportunidad de ganancias. Deterioro del capital: La
mayoría de los países prohíben que las
corporaciones distribuyan como dividendo una parte cualquiera del
capital social de la empresa, tal como se calculan por el valor a
la par de las acciones comunes.
Restricciones contractuales: A menudo la capacidad de la empresa
para pagar dividendos se ve restringida por ciertas
cláusulas proteccionistas en un convenio de
préstamo a largo plazo, una escritura de
obligación, un convenio de acciones preferentes o un
contrato de arrendamiento. Generalmente estas restricciones
prohíben el pago de dividendos hasta que se haya alcanzado
cierto grado de utilidades, Restricciones internas: La capacidad
de la empresa para pagar dividendos por caja se ve restringida
generalmente por el monto disponible de excedentes de efectivo.
Los prestamistas no están especialmente interesados en
prestar dinero para pago de dividendos, ya que éstos no
producen beneficios tangibles o de operación que ayuden a
la empresa a pagar el préstamo. Perspectivas de
crecimiento: Se deben evaluar las perspectivas de crecimiento de
la empresa al establecer una política de dividendos. La
empresa debe planear el financiamiento necesario por medio de sus
perspectivas de crecimiento pronosticadas. A continuación
se estudian por separado dos factores relacionados con el
crecimiento, que son requerimientos financieros y disponibilidad
de fondos.
Requerimientos financieros: Los requerimientos financieros de la
empresa están relacionados directamente con el grado de
expansión de activos que se anticipe. Si la empresa
está en una etapa de crecimiento puede necesitar todos los
fondos a su disposición para financiar desembolsos
capitalizables. Una empresa en crecimiento también
necesita fondos para mantener y mejorar sus activos. Normalmente
las empresas de alto crecimiento se encuentran en necesidad
constante de fondos. Sus requerimientos financieros se pueden
distinguir como mediatos e inmediatos. Disponibilidad de fondos:
Una empresa debe evaluar su situación financiera desde un
punto d vista de rentabilidad y riesgo para comprender la
naturaleza de su capacidad para conseguir capital externo. Debe
determinar no solamente su capacidad para conseguir fondos, sino
también el costo y la rapidez con las cuales se pueda
obtener el financiamiento. Generalmente la empresa grande y
madura tiene mayor acceso a capital nuevo que la empresa en
estado de crecimiento rápido.
Consideraciones de los propietarios: Al establecer una
política de dividendos, el interés principal debe
ser la forma de maximizar la riqueza de los dueños de la
empresa en el transcurso del tiempo Situación fiscal de
los dueños de la empresa: La situación fiscal de
los dueños de una empresa puede tener un efecto
significativo sobre la política de dividendos de
ésta. Oportunidad del dueño: Una empresa no debe
retener fondos para invertir en proyectos que produzcan
rendimientos más bajos de los que los dueños
pudieran obtener con inversiones externas. Dilución de la
propiedad: Como la alternativa que más se puede comparar a
la aplicación de utilidades retenidas como fuente de
financiamiento de capital es la venta de acciones comunes nuevas,
es necesario tener en cuenta la dilución de la
participación de propiedad que pueda resultar de una
política de alto pago de dividendos.
Consideraciones de mercado Al establecer la política de
dividendos es importante tener en cuenta ciertos aspectos de
comportamiento del mercado de valores. Como la riqueza de los
dueños de la empresa se refleja en el precio de mercado de
las acciones de la empresa, al formular una política de
dividendos adecuada es útil tener conocimiento de la
respuesta probable del mercado a ciertos tipos de
políticas de dividendos. Objetivos y tipos de
políticas de dividendos La sección anterior
presentó varios factores que se deben tener en cuenta al
establecer una política de dividendos. Algunas veces
parece que estos factores estén en conflicto, y es
responsabilidad del administrador financiero y del consejo de
administración establecer una política de
dividendos que cumpla de la mejor manera los objetivos totales de
la empresa. Esta sección estudia los objetivos principales
de la política de dividendos y los tipos más
comunes de políticas de dividendos.
Maximización de la riqueza: La política de
dividendos de la empresa debe ser tal, que sustente el objetivo
general de maximizar la riqueza de los dueños en el
transcurso del tiempo. Suministro de suficiente financiamiento:
La provisión de suficiente financiamiento se puede
considerar como objetivo secundario de la política de
dividendos. Sin financiamiento suficiente para poner en
ejecución proyectos aceptables, el proceso de
maximización de la riqueza no se puede llevar a cabo.
Tipos de políticas de dividendos: Aunque hay un
número infinito de políticas posibles de dividendos
a disposición del negocio, la mayoría de ellas
tienen varias características fundamentales. En esta
sección se describen brevemente tres de las
políticas de dividendos que se utilizan más
comúnmente: política de proporción de pago
constante, política de monto constante y política
de dividendos regulares y extra. Objetivos de la política
de dividendos: La política de dividendos de la empresa
representa el plan de acción a seguir siempre que deba
tomarse una decisión de dividendos. se debe formular con
dos objetivos fundamentales en mente: maximizar la riqueza de los
dueños actuales de la empresa y disponer de fuentes
suficientes de fondos.
Política de proporción de pagos constantes: Un tipo
de política de dividendos que a menudo adoptan las
empresas en el uso de una proporción de pagos constantes.
La empresa simplemente establece un determinado porcentaje de
utilidades que se distribuyen cada período.
Política de cantidad constante: Otra clase de
política de dividendos se basa en el pago de un dividendo
de monto fijo cada período. Esta política no
suministra a los dueños información favorable o
desfavorable, pero minimiza su incertidumbre. Política de
dividendos regulares y extra: Algunas empresas establecen una
política de dividendos de, cantidad constante que se
denomina corno dividendo regular. Si las utilidades son mayores
que lo normal en un período dado, la empresa puede pagar
un dividendo adicional que se designa como dividendo extra, Al
estimular la suma en que el dividendo extra sobrepaga los pagos
normales, la empresa evita dar falsas esperanzas a los
accionistas existentes y en perspectiva acerca de dividendos
mayores en períodos posteriores.
Dividendos sin desembolso. Hasta este punto se ha prestado
atención en este capítulo al pago de dividendos, en
efectivo. La empresa tiene varias alternativas o complementos al
pago de dividendos en efectivo. Un sistema excepcional, que no se
estudia en este texto, es el pago de dividendos en
mercancías de las que produce la empresa. Dividendos en
acciones: A menudo las empresas pagan dividendos en acciones como
reemplazo o complemento al pago de dividendos, en efectivo. Por
definición, un dividendo en acciones es un pago de capital
a los dueños existentes: En esta sección se
estudian los aspectos contables, el punto de vista del accionista
y el punto de vista de la compañía acerca de los
dividendos en acciones. Aspectos contables: En sentido contable
el pago de un dividendo en acciones es un traslado de fondos
entre cuentas de capital, más que una aplicación de
fondos.
Punto de vista de los accionistas: El accionista que recibe un
dividendo en acciones no percibe nada de valor. Después de
pagar el dividendo en acciones, el valor por acción de su
capital disminuye en proporción al dividendo en acciones,
de manera tal que el valor de mercado de sus pertenencias en la
empresa permanece sin modificación. Punto de vista de la
compañía: Resulta más costoso emitir los
dividendos en acciones que los dividendos en efectivo, pero las
ventajas de su utilización generalmente compensa estos
costos. Re adquisiciones de acciones: Desde hace algún
tiempo las empresas han comenzado a readquirir acciones suscritas
en el mercado. Las acciones comunes se readquieren por varias
razones, tales como obtener acciones para utilizar en
adquisiciones, para planes de opciones de acciones o simplemente
para retirar acciones suscritas. Asientos contables: Los asientos
contables que se producen cuando se readquieren acciones son una
disminución de efectivo y la apertura de una cuenta de
activos que se denominen "acciones en tesorería" que
normalmente aparece como deducción de capital
contable.
Motivos para el retiro de acciones: Cuando se readquieren
acciones comunes para su retiro, el motivo fundamental es
distribuir excedentes de caja de los dueños de la empresa.
El retiro de acciones quiere decir que los dueños reciben
efectivo por sus acciones. Proceso de readquisición:
Cuando una compañía tiene la intención de
readquirir un paquete de acciones suscritas, debe comunicar sus
intenciones a los accionistas. Específicamente, debe
informarles acerca del propósito de la
readquisición y de la disposición (si la hay) que
se proyecte dar a las acciones readquiridas.