Decisiones de inversión, financiamiento y estructura de capitales

Decisiones de
inversión

OBJETIVOS DE LAS DECISIONES DE INVERSIÓN.
Aunque la intención principal de este libro son las
técnicas pare valorar la conveniencia económica o
monetaria, debe reconocerse que la decisión frecuente
entre las alternativas implica muchos factores diferentes a
aquellos que pueden reducirse en, forma razonable a
términos monetarios. Por ejemplo. La siguiente es una
lista limitada de los objetivos que son importantes pare una
empresa, distintos a la maximización de los beneficios o a
la minimización de costos:

• Minimización de riesgos de
  perdidas

• Maximización de la seguridad,

• Maximización de las ventas;

• Maximización de la calidad del
  servicio.

• Minimización de la fluctuación
  cíclica de la empresa

• Minimización de la fluctuación
  cíclica de la economía,

• Maximización del bienestar de los
  empleados,

• Creación o mantenimiento de una imagen
  pública conveniente.

Los análisis económicos sólo
funcionan para aquellos objetivos o factores que pueden reducirse
a términos monetarios. Los resultados de estos
análisis deben ponderarse con otros objetivos o factores
no monetarios (irreducibles), antes de tomar una decisión
final.

CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES.Para
estudiar las propuestas de inversión, debe existir cierto
sistema o sistemas de clasificación con categorías
lógicas significativas. Las propuestas de inversión
tienen tantas facetas de objetivos, formas y diseño
competitivo que ningún plan de clasificación es
conveniente para todos los propósitos. Varios de los
planes de clasificación posibles son:1. De acuerdo con las
clases y montos de recursos escasos usados, tales como el capital
propio. El capital a préstamo, el espacio disponible en
una planta, el tiempo requerido del personal importante, etc.;2.
De acuerdo a si la inversión es táctica o
estratégica: una inversión táctica no
constituye un alejamiento importante de lo que la empresa ha
hecho en el pasado y, por lo general, implica una cantidad de
fondos relativamente pequeña; por otra parte, las
decisiones de inversión estratégica provocan un
alejamiento significativo de lo que la compañía ha
hecho en el pasado y pueden implicar grandes cantidades de
dinero;3. De acuerdo con la actividad empresarial
implícita, tal come comercialización,
producción, línea de productos, almacenamiento.
etc.:4. De acuerdo con la prioridad tal como absolutamente
esencial, necesaria, económicamente conveniente o de
mejoramiento general:5. De acuerdo con el tipo .le beneficios que
se espera recibir, tales como mayor rentabilidad, menor riesgo,
relaciones con la comunidad, beneficios pare los empleados
etc.:6. De acuerdo a si la inversión implica
sustitución de instalaciones, ampliación de
instalaciones o mejoramiento del producto;7. De acuerdo con la
forma en que otros proyectos propuestos; afecten los beneficios
del proyecto propuesto; por lo general, esta es una
consideración de clasificación muy importante,
porque con mucha frecuencia existen interrelaciones o
dependencias entre pares o grupos de proyectos de
inversión.Por supuesto, es posible que no se necesiten o
sean convenientes todos los sistemas de clasificación
anteriores, como ejemplo, una corporación importante usa
las siguientes cuatro categorías principales para filtrar
provectos hacia los altos directivos:1. Instalaciones
expandidas;2. Investigación y desarrollo;3. Instalaciones
mejoradas – para la optimización de procesos,
ahorros en costos o mejoramiento de la calidad;

4. necesidad de instalaciones para servicio,
sustituciones de emergencia o para retirar o evitar un riesgo o
un perjuicio.

Carteras de
inversión

Invertir o Ahorrar? Los portafolios de
inversión

La diferencia entre invertir y ahorrar está en la
cantidad de riesgo que estás dispuesto a aceptar para
hacer crecer tu dinero.

Uno de los principales consejos que escuchamos a lo
largo de nuestra vida laboral es: ¡Aprende a
ahorrar!

Sin embargo, en la mayoría de los casos hacemos
caso omiso de tales recomendaciones. Tal vez porque pensamos que
siempre habrá un lugar en donde trabajar o quizá
solamente porque creemos que aún nos falta mucho para que
llegue el momento de independizarnos.

Es por ello que desde jóvenes debemos empezar a
involucrarnos con una buena administración de las finanzas
personales, orientada por los objetivos y los deseos de cada uno
de nosotros

Ahorrar o Invertir

Hay una diferencia básica entre ahorrar e
invertir. Ahorrar es el hecho de apartar una porción de
los ingresos sin disponer de ella, sin gastarla, la cual puede
aumentar o no, dependiendo de los instrumentos de ahorro a
utilizar. La diferencia básica con la inversión
es que por medio del ahorro no se "arriesga" el capital inicial,
en teoría (porque siempre existe el efecto inflacionario)
el valor de dicho capital no disminuye. La inversión
por el contrario implica correr un riesgo con el capital inicial,
que dependiendo de los instrumentos a utilizar podrá
incrementar o disminuir.

El empezar a ahorrar o empezar a invertir,
varía de acuerdo a las necesidades y los objetivos
particulares; aunque siempre se deberán buscar
opciones de inversión que permitan, por lo menos, mantener
el poder adquisitivo y obtener ganancias por ello.

Proteger el dinero y hacerlo crecer se logra con la
selección de esquemas u opciones de inversión
adecuados. Es decir, habrá que formar un portafolio de
inversión a la medida de la capacidad de riesgo da
cada individuo.

¿Qué es un Portafolio de
Inversión Bursátil?

También llamado cartera de
inversión, es una selección de documentos o
valores que se cotizan en el mercado bursátil y en los que
una persona o empresa, deciden colocar o invertir su
dinero.

Las carteras de inversión se integran con
los diferentes instrumentos que el inversionista haya
seleccionado. Para hacer su elección, debe tomar en cuenta
aspectos básicos como el nivel de riesgo que está
dispuesto a correr y los objetivos que busca alcanzar con su
inversión. Por supuesto, antes de decidir cómo
se integrará el portafolio, será necesario conocer
muy bien los instrumentos disponibles en el mercado de
valores para elegir las opciones más convenientes, de
acuerdo a sus expectativas.

Una vez conociendo los instrumentos con los que se puede
formar un portafolio de inversión, sólo
faltará tomar en cuenta aspectos que hacen que la
elección sea diferente de acuerdo a las necesidades y
preferencias de cada persona, tales como:

1. Capacidad de ahorro. Saber cuánto se
está dispuesto a dejar de gastar en cierto momento y
sacrificarlo para destinarlo a la inversión.

2. Determinar los objetivos perseguidos al
comenzar a invertir. Tener un panorama claro con respecto
al funcionamiento y características del instrumento en que
se esté dispuesto a invertir (de deuda, renta fija o
variable).

3. Considerar que la inversión ofrezca una
tasa de rendimiento mayor a la inflación pronosticada,
con el propósito de preservar el poder adquisitivo y
obtener ganancias por la inversión.

4. Determinar el plazo en el que se puede
mantener invertido el dinero, es decir, corto (menor a un
año), mediano (entre uno y cinco años) o largo
plazo (mayor de cinco años). Invertir una pequeña
cantidad de efectivo en un instrumento que permita retirar
cualquier día para tener liquidez inmediata en caso
de imprevistos.

5. Considerar el riesgo que se está
dispuesto a asumir y no perder de vista que a mayor riesgo,
mayor es el rendimiento que se ofrece.

• Un Portafolio de inversión moderado
  acepta un grado de riesgo menor

• Un Portafolio de inversión agresivo
  acepta un grado de riesgo mayor

• Un Portafolio de inversión conservador
  no acepta grado de riesgo alguno

6. Diversificar el portafolio, esto es invertir
en distintos instrumentos a fin de reducir significativamente el
riesgo. Conforme pasa el tiempo verá que el haber
comenzado desde joven el buen hábito del ahorro y la
inversión le redituará en un estilo más
organizado de vida.

Los principios de una cartera de
inversión

Los aspectos básicos de una cartera de
inversión son

• la rentabilidad esperada

• el nivel de riesgo y

• la liquidez.

Un parámetro que afecta de forma fundamental en
la rentabilidad esperada es la fiscalidad de los instrumentos que
se incluyen en la cartera, cuyo impacto depende además de
las características del inversor.

No existe algo así como "la mejor cartera" con
carácter universal y los aspectos personales de la
inversión juegan un papel muy relevante. Así, el
horizonte temporal de la inversión, el nivel de riesgo que
se desea asumir, el deseo de rentas periódicas o el
tamaño de la cartera, pero también los
conocimientos financieros del ahorrador son
importantes.

Pero recuerde que gestionar su patrimonio exige
también considerar las inversiones inmobiliarias y sus
expectativas de pensiones. Además si su patrimonio alcanza
determinado nivel posiblemente sea eficiente que contrate nuestro
servicio de banca privada.

Presupuesto de
capital y análisis de inversión

La elaboración del presupuesto de capital es el
proceso de identificación, análisis y
selección de proyectos de inversión cuyos
rendimientos (flujos de efectivos) se espera que se extiendan
más allá de un año.

Después de haber estudiado las formas de
administrar el capital de trabajo (activos circulantes y sus
financiamientos de apoyo) eficientemente, ahora se hace
hincapié en las decisiones que involucran activos de larga
vida. Estas decisiones involucran tanto las elecciones de
inversión como las de financiamiento.

Cuando una empresa mercantil hace una inversión
de capital incurre en una salida de efectivo actual, esperando a
cambio beneficios futuros. Por lo general, estos beneficios se
extienden más allá de un año en el futuro.
Algunos ejemplos incluyen la inversión en activos como en
equipos, edificios y terrenos, así como la
introducción de un nuevo producto, un nuevo sistema de
distribución o un nuevo programa para la
investigación de desarrollo. Por tanto el éxito y
la rentabilidad futuros de la empresa dependen de las decisiones
de inversión que se tomen en la actualidad.

Una propuesta de inversión se debe juzgar con
relación a si brinda un rendimiento igual o mayor que el
requerido por los inversionistas. Para simplificar la
investigación de los métodos de elaboración
de presupuestos de capital, se supone que se conoce la tasa de
rendimiento requerida y que es la misma para todos los proyectos
de inversión. Esta suposición implica que la
selección de cualquier proyecto de inversión no
altera la naturaleza del riesgo de negocios de la empresa tal
como la perciben los proveedores de capital. Como resultado de
ello, la selección de un proyecto de inversión
puede afectar la tasa de rendimiento requerida por los
inversionistas. Sin embargo para fines de introducción de
la elaboración de presupuesto de capital, se
mantendrá constante en riesgo. La elaboración de
presupuesto de capital involucra:

• La generación de propuestas de proyectos de
  inversión consistentes con los objetivos
  estratégicos de la empresa.

• La estimación de los flujos efectivos de
  operaciones, incrementadas y después de impuestos para
  proyectos de inversión.

• La evaluación de los flujos efectivos
  incrementales del proyecto.

• La selección de proyectos basándose en
  un criterio de aceptación de maximización del
  valor.

• La reevaluación continua de los proyectos de
  evaluación incrementados y el desempeño de
  auditorias posteriores para los proyectos
  complementados.

DECISIONES DE INVERSIÓN BAJO
INCERTIDUMBRE

Toma de decisiones bajo
incertidumbre

La incertidumbre caracteriza a una situación
donde los posibles resultados de una estrategia no son conocidos
y, en consecuencia, sus probabilidades de ocurrencia no son
cuantificables. La incertidumbre, por lo tanto, puede ser una
característica de información incompleta, de exceso
de datos, o de información inexacta, sesgada o
falsa.

La incertidumbre de una inversión crece en el
tiempo. El desarrollo del medio condicionará la ocurrencia
de los hechos estimados en su formulación. La sola
mención de las variables principales incluidas en la
preparación de los flujos de caja deja de manifiesto el
origen de la incertidumbre: el precio y calidad de las materias
primas; el nivel tecnológico de la producción; las
escalas de remuneraciones; la evolución de los mercados;
la solvencia de los proveedores; las variaciones de las demandas,
tanto en cantidad, calidad como en precios; Las políticas
de gobierno respecto del comercio exterior(sustitución de
importaciones, liberalización del comercio exterior); La
productividad real de la operación,
etcétera.

Cuando las posibilidades no se conocen para los estados
de naturaleza identificados de los parámetros inciertos,
el uso de toma de decisiones con base en el valor esperado bajo
riesgo esbozado. En efecto, es difícil determinar
cuál criterio utilizar aun para tomar la
decisión.

La matriz de beneficios

Una decisión puede conducir a un resultado en
particular, dependiendo del cuál de diferentes eventos
futuros sea el que tiene lugar. Así por ejemplo, la
decisión de salir una tarde al campo puede conducir a un
grado de satisfacción muy alto si el día resulta
despejado y con sol o un grado de satisfacción bajo si
llueve: estos niveles de satisfacción se
reversarían si la decisión tomada fuera permanecer
en casa. Entonces, para los dos estados de la naturaleza sol y
lluvia existen diferentes beneficios dependiendo de la
alternativa escogida.

La matriz de beneficios es una manera formal de mostrar
las alternativas de mostrar la interacción de las
alternativas decisorias con los estados de la naturaleza. Las
alternativas tienen, en este contexto, en el ejemplo de los
eventos naturales sol y lluvia. La expresión se emplea
para describir una amplísima gama de eventos futuros y
sobre los cuales no tiene ningún control quien toma las
decisiones. La matriz de beneficios asigna un valor cualitativo o
cuantitativo a cada posible estado en el futuro y para cada una
de las alternativas bajo análisis.

La Regla de Laplace

Si la empresa estuviera dispuesta a asignar
posibilidades a los estados de la naturaleza, seleccionando la
mejor alternativa empleando para ellos criterios
apropiados.

Supóngase, sin embargo, que la empresa no
está dispuesta a evaluar los estados de la naturaleza en
términos de su probabilidad de ocurrencia. En ausencia de
estas probabilidades, uno podría razonar que cada estado
posible de la naturaleza tiene tanta probabilidad de ocurrir como
cualquiera de los otros. La racionalización de esta
suposición es que no hay base establecida para que un
estado de naturaleza sea más probable que cualquiera de
los otros.

Bajo el principio de Laplace, la probabilidad de
ocurrencia de cada estado futuro de la naturaleza se supone igual
a 1/n, donde n es el número de estados posibles futuros.
Para seleccionar la mejor alternativa se calcularía el
promedio aritmético para cada una.

Reglas de maximin y maximan

Se tienen dos reglas de decisión bastantes
simples para enfrentar decisiones bajo incertidumbre. La primera
regla del maximin basada en una visión de extremo
pesimismo sobre los resultados de la naturaleza. El uso de esta
regla se justificaría si se juzgara que la naturaleza
haría lo peor. La segunda es la regla de maximax basada en
una visión extremadamente optimista de los resultados de
la naturaleza. El uso de esta regla se justificaría si se
juzgara a la naturaleza como haciendo lo mejor.

Debido al pesimismo involucrado en la regla maximin, con
su empleo se escogería la alternativa que garantiza el
mejor de los peores resultados posibles.

La Regla de Hurwicz

La mayoría de los seres humanos poseen un grado
de optimismo o de pesimismo que se encuentra en algún
punto intermedio entre los dos extremos. Un tercer enfoque para
la toma de decisiones bajo incertidumbre involucra un
índice relativo de optimismo o pesimismo. Se llama la
regla de Hurwicz.

En la regla de Hurwicz se involucra una
negociación o compromiso entre optimismo y pesimismo al
permitir que quien toma las decisiones seleccione un
índice de optimismo ( tal que 0 ( ( ( 1. Cuando (= 0,
quien toma las decisiones es pesimista acerca de los resultados
de la naturaleza; mientras que un valor (= 1 indica optimismo
sobre los resultados hechos.

La Regla de minimax de la pena o el
pesar

Si quien toma las decisiones selecciona una alternativa
y se presenta un estado de la naturaleza tal que se hubiera
podido estar en mejores condiciones al haber seleccionado otra
alternativas, "se siente pena" por la selección original.
El pesar o la pena es la diferencia entre el pago que se hubiera
logrado con un conocimiento perfecto de la naturaleza y el pago
se recibe en realidad con la alternativa seleccionada. La regla
minimax de la pena o el pesar se basa sobre la premisa de quien
toma decisiones desea evitar cualquier pena o pensar o al menos
minimizar la pena máxima con respecto a su
decisión.

El empleo de esta regla requiere la formulación
de una matriz de pesar. Esto se logra identificando el pago
maximo para cada estado. Una persona que toma decisiones y que
emplee la regla minimax como criterio decisorio tomará
aquella decisión que resulte en la menor perdida posible
de oportunidades. Las personas que tienen una fuerte
aversión por las críticas estarán tentadas a
emplear estas reglas por que las coloca en una posición
relativamente segura con respecto a los estados futuros de la
naturaleza.

DECISIONES DE INVERSIÓN CON
RIESGO

El riesgo en los proyectos se define como la
variabilidad de los flujos de caja reales respecto de los
estimados. Mientras más grande sea esta variabilidad,
mayor es el riesgo del proyecto. De esta forma el riesgo se
manifiesta en la variabilidad de los rendimientos del proyecto,
puesto que se calculan sobre la proyección de los flujos
de caja.

Una diferencia menos estricta entre el riesgo e
incertidumbre identifica al riesgo como la dispersión de
la distribución de probabilidades del elemento en estudio
o los resultados calculados mientras la incertidumbre es el grado
de la falta de confianza respecto a que la distribución de
probabilidades estimadas sea la correcta.

Causas de riesgo e
incertidumbre

El riesgo y la incertidumbre en las
decisiones de inversión en un proyecto se atribuyen a
muchas fuentes posibles. La siguiente es una descripción
breve de algunas causas principales:

• 1. Una cantidad insuficiente de inversiones
  similares; una empresa sólo tendrá algunas
  inversiones de tipo particular. Esto significa que
  habrá una oportunidad insuficiente para que los
  resultados de un tipo de inversión particular se
  apeguen al promedio, para que los resultados desfavorables
  sean virtualmente cancelados por los resultados favorables.
  Este tipo de riesgo es dominante cuando la magnitud del
  compromiso de inversión individual es grande, en
  comparación con los recursos financieros de la
  empresa.

• 2. La tendencia de datos y su
  valoración; Es común que las personas que
  hacen o revisan análisis económicos tengan
  tendencia de optimismo o pesimismo o estén
  inconsistentemente influidos por factores que no deben ser
  parte de un estudio objetivo.

• 3. Cambio en el ambiente económico
  externo, invalidando experiencias anteriores; cuando se
  hacen estimaciones de condiciones futuras, las bases son
  resultados anteriores de cantidades similares, cuando
  están disponibles. Aunque la información del
  pasado es valiosa, con frecuencia existe el riesgo de usarla
  directamente, sin ajustarla a las condiciones que se esperan
  en un futuro.

• 4. La malinterpretación de los
  datos; es posible que ocurra si los factores
  implícitos de los elementos que se van a estimar son
  demasiados complejos, de modo que se malinterpreta la
  relación de uno o más factores para los
  elementos deseados.

• 5. Los errores del análisis; es
  posible errores en las características técnicas
  operativas de un proyecto o sus implicaciones
  financieras.

• 6. Disponibilidad y énfasis del
  talento administrativo; un proyecto de inversión
  industrial o un conjunto de proyectos depende en gran medida,
  de la disponibilidad y aplicación del talento
  empresarial una vez que se ha realizado el proyecto. Es
  importante disponer del talento administrativo, por ser
  limitado.

• 7. Liquidabilidad de la
  inversión; Al juzgar al riesgo es fundamental
  considerar recuperabilidad relativa de los compromisos de
  inversión si un proyecto, por consideraciones de
  desempeño o de algún otro tipo se va
  liquidar.

• 8. Obsolescencia; el rápido
  cambio tecnológico y de procesos son
  característicos en la economía.

La metodología para analizar los riesgos
asociados al mercado como también la propia estructura del
fondo

• Riesgo de Mercado:

Manifiestan la evaluación de la clasificadora
respecto a la sensibilidad del fondo en relación a los
cambios en las condiciones del mercado. Se asigna una
expresión (positiva, estable, negativa), de acuerdo a la
situación que se enfrente.

• Riesgo de la Calidad de
  Fondo:

Manifiestan la calidad de las inversiones del fondo y la
probabilidad de que los activos o instrumentos en el portafolio
puedan incumplir las proyecciones y/o rendimientos esperados,
impactando por lo tanto en el valor y su resultado final al
momento del vencimiento o liquidación.

El crecimiento
empresarial y las inversiones

Para que una empresa pueda crecer debe ser flexible,
tener capacidad de aprendizaje y poder adaptarse rápida y
eficazmente a la dinámica del mundo globalizado y
competitivo.

El crecimiento es algo relativo a cada empresa y ello
contempla la expansión a partir de su propio desarrollo.
Esto se da así debido a que en cada caso están
presentes distintos factores críticos que intervienen
directamente en el crecimiento de cada empresa.

FACTORES QUE INTERVIENEN EN CRECIMIENTO
EMPRESARIAL

• Asociaciones estratégicas

• Desarrollo de planes para la expansión,
  acordes a los recursos y las capacidades al alcance de la
  empresa

• Talento gerencial para aprovechar las
  oportunidades

• Relaciones adecuadas para conseguir financiamientos
  y/o contratos importantes

• Visión orientada hacia el crecimiento
  sostenible

• Capacidad de ampliar la comercialización y
  producción

• La tenacidad de la competencia

• Capacidad financiera productiva y de
  administración

• La demanda potencial

• Las aspiraciones, la capacidad, los conocimientos y
  las habilidades del personal

• Las cualidades y especificaciones del producto o
  servicio

• Las fuentes y posibilidades de
  financiamiento

• Oportunidades de desarrollo del mercado

• Lo estratégico de la
  ubicación

No hay reglas establecidas para definir el crecimiento
de una empresa; sin embargo existen varias etapas, las cuales
contemplan diversas actividades significativas en dicho
crecimiento.

ETAPA DE CRECIMIENTO INICIAL

En esta etapa se da el nacimiento de la empresa, y se
presenta formalmente al público y a sus competidores. Las
actividades más sobresalientes son:

• Buscar financiamiento

• Conocer perfectamente el mercado potencial y
  penetrar en una parte de éste

• Contratar personal de confianza

• Desarrollar sistemas administrativos y operacionales
  básicos

• Encontrar los primeros clientes

• Lograr una adaptación y supervivencia en el
  medio con crecimiento lento pero sostenido

• Mejorar la calidad del producto o
  servicio

• Mejoramiento constante de las
  instalaciones

• Delegación de funciones

SEGUNDA ETAPA DEL CRECIMIENTO

Las características principales de esta etapa
son:

• Incremento de personal especializado

• Aumento de la cartera de clientes

• Creación de políticas y equipos de
  trabajo encaminados hacia el logro de los
  objetivos

• Se desarrolla la organización y
  división de funciones

• Desarrollo de sistemas automatizados

• Capacitación del personal

• Presencia en el mercado

• Aceptación por parte de los
  consumidores

• Aumenta la utilización técnicas de
  administración y mercadotecnia

TERCERA ETAPA DE CRECIMIENTO

Las características principales en esta etapa
son:

• Se adaptan e integran los sistemas de control e
  información de la administración y
  operación de toda la empresa

• Intervención de asesores externos

• Las disminuciones de la empresa crecen en cuanto a
  la adquisición de equipos, terrenos y/o
  edificios.

• Aumenta el número de empleados

• Incremento del volumen de ventas

• Aumentan los inventarios

• Aumenta el número de clientes
  importantes

• Se establecen sucursales o una empresa similar a la
  ya existente

• Crecen los gastos y aumentan las
  utilidades

• Se incrementa la delegación de funciones y
  toma de decisiones en forma sistemática y
  controlada

• Surgen informes periódicos destinados al
  concejo de administración de la empresa

Es importante que los directivos sepan en qué
estadio se encuentra la empresa dentro del ciclo de desarrollo.
Esto es un factor importante para saber si la empresa va camino
al crecimiento.

El desarrollo y crecimiento de la empresa no son
producto de la casualidad y no son automáticos, requieren
de la participación activa de los accionistas y directivos
en una estrategia general, en la que todos generen un compromiso
de entrega y participación para el futuro exitoso de la
empresa.

Desde el punto de vista de las inversiones una empresa
deberá considerar ciertos renglones importantes para
lograr ser exitosa en el ambiente económico en que se
desarrolla. En tales circunstancias el crecimiento debe ser
más allá de lo que crece la competencia, o cuando
menos, mantenerse en la media para conservar su
participación en el mercado.

Los renglones a considerar son los
siguientes:

• VENTAS

El crecimiento de las ventas es importante, ya que la
razón de ser de cualquier empresa es satisfacer la
necesidad de mercado y esta necesidad se satisface vendiendo a
ese mercado determinados productos. A su vez, las ventas son el
alimento de la empresa y representan qué tan bien se
está satisfaciendo esa necesidad, qué tanto crece
el mercado, qué tanto decrece y en determinado momento,
comparando estos resultados con la competencia saber si se
está perdiendo el mercado o no.

• UTILIDAD DEL EJERCICIO

Aunque una empresa tenga un sano crecimiento en las
ventas si no se logra generar la utilidad suficiente que
satisfaga el pago por el uso de capital que se hará a los
propietarios, estos distraerán sus recursos en otras
empresas o negocios más rentables.

Una empresa necesita crecer sanamente, y para crecer
sanamente es necesario que produzca una utilidad adecuada, si no
se estará desperdiciando el capital.

• ACTIVO TOTAL

Para realizar sus operaciones, una empresa debe mantener
inversiones en activos; de otra manera no puede explicarse su
funcionamiento. Dentro del activo total se incluye la
inversión operativa (capital de trabajo) y la
inversión estratégica. El crecimiento en este
renglón dará de manera global la tasa que
creció o decreció la empresa en esos
conceptos.

• ACTIVO A LARGO PLAZO

La inversión de activo a largo plazo es
fundamental para el crecimiento sano, que significa la
modernización de cualquier empresa. Una empresa puede
invertir en maquinarias y equipos para modernizarse, para crecer
o simplemente por una mala decisión.

Es muy importante valorar cómo ha crecido una
empresa en este renglón, a largo plazo, y relacionarlo con
el crecimiento de las ventas, la utilidad y la generación
de efectivo.

A largo plazo, tanto monetarios como no monetarios de
dichos desembolsos.

Las principales características que están
presentes en las decisiones de inversiones, generalmente en la
adquisición de activos fijos, son:

• a) Frecuentemente los desembolsos son
  cuantiosos

• b) Las decisiones de inversión
  involucran inversiones a largo plazo que incluyen
  pronósticos que abarcan varios años hacia el
  futuro

• c) Las decisiones de inversión pueden
  embarcar a la empresa en un giro o rama de actividad
  completamente distinta, generalmente esto ocurre cuando una
  nueva inversión implica un riesgo mucho mayor del que
  caracteriza a la empresa.

Inversionistas
institucionales

Los Inversionistas Institucionales son los bancos,
sociedades financieras, compañías de seguros,
entidades nacionales de reaseguro y administradoras de fondos
autorizados por ley. También tienen este carácter
las entidades que señala la Superintendencia de Valores y
Seguros, mediante una norma de carácter general, siempre
que se cumplan las siguientes condiciones copulativas.

En otras palabras se denomina inversionistas
institucionales a aquellas entidades financieras especializadas
en la administración del ahorro de personas naturales y
jurídicas para su inversión en valores por cuenta y
riesgo de estas. Los inversionistas institucionales actúan
como grandes inversionistas ya que administran y concentran
recursos de un gran número de pequeños
inversionistas.

Al especializarse en la inversión y al
administrar volúmenes importantes de recursos, los
inversionistas institucionales tienen posibilidad de acceder a
diversas y posiblemente mejores alternativas de inversión
y de diversificar más eficientemente las carteras de
valores, que los inversionistas que actúan
individualmente.

La principal característica de los inversionistas
institucionales es que las inversiones que realizan son
principalmente a mediano y largo plazo.

Administradoras de Fondos de Pensiones
(AFP)

Los fondos de pensiones son patrimonios autónomos
integrados por los aportes periódicos que obligatoriamente
deben realizar los trabajadores que trabajan en relación
de dependencia y voluntariamente los profesionales independientes
para sus pensiones de jubilación futuras. Estos aportes
deben ser invertidos en valores.

Cada afiliado es dueño de una porción de
esa cartera global, dependiendo del aporte de dinero
efectuado.

Administradoras de Fondos de
Pensiones

Son sociedades anónimas que tienen por objeto
único y exclusivo administrar fondos de pensiones. Su
patrimonio debe ser separado del patrimonio del fondo de
pensiones que administran.

Implementan las políticas de inversión que
persigue el fondo, realizando inversiones a discreción
propia, a favor de los participantes del fondo y por cuenta y
riesgo de los mismos. Las políticas generales de
inversión de los recursos de los fondos de pensiones se
encuentran determinadas por Ley, sin embargo, las administradoras
de fondos de pensiones pueden establecer sus propias
políticas de inversión, siempre y cuando, las
mismas no se opongan o excedan las políticas de
inversión establecidas en la Ley.

Los ingresos de las administradoras de fondos de
pensiones provienen de las comisiones que cobran a los afiliados
por la administración de los fondos.

Las administradoras de fondos de pensiones administran
en nuestro país dos tipos de fondos:

• El Fondo de Capitalización Individual (FCI),
  conformado por los aportes de los trabajadores para sus
  pensiones de jubilación futuras.

• El Fondo de Capitalización Colectiva (FCC),
  conformado por las acciones de las empresas capitalizadas y
  por los beneficios (dividendos) provenientes de las
  mismas.

Compañías de Seguros

Las compañías de seguros son
intermediarios financieros que por un precio (prima)
realizarán un pago en el caso de suceder un determinado
evento.

Según la normativa legal vigente existen dos
tipos de compañías de seguros diferenciadas
según el tipo de riesgo que cubren:

• Las compañías de seguros generales que
  cubren los riesgos que directa o indirectamente afectan a los
  bienes de personas naturales o jurídicas
  (vehículos, inmuebles, maquinarias, etc.)

• Las compañías de seguros de personas
  que cubren los riesgos que directamente afectan a las
  personas naturales (muerte, salud, accidentes, invalidez,
  etc.)

Sociedades Administradoras de Fondos de
inversión

Son sociedades anónimas que tienen por objeto
único y exclusivo administrar fondos de inversión,
cuyos accionistas podrán ser agencias de bolsa, bancos,
compañías de seguros y otras autorizadas por la
Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros. Su patrimonio
debe ser separado del patrimonio del fondo que
administran.

Implementan las políticas de inversión que
persigue el fondo, realizando inversiones a discreción
propia, a favor de los participantes del fondo y por cuenta y
riesgo de los mismos.

La Ley del Mercado de Valores introduce el concepto de
fondo de inversión, que es el patrimonio común
autónomo, constituido por la captación de aportes
de personas naturales o jurídicas, denominadas
inversionistas, para su inversión en valores de oferta
pública, bienes y demás activos, por cuenta y
riesgo de los aportantes.

Los fondos de inversión participan en el mercado
de valores como inversionistas institucionales,
constituyéndose en un importante canal del ahorro hacia la
inversión. Asimismo, los fondos de inversión
constituyen una alternativa para aquellas personas que deseen
participar con sus ahorros en el mercado, permitiendo una mayor
accesibilidad al mismo.

Los fondos de inversión son patrimonios comunes
conformados por los aportes de inversionistas para su posterior
inversión en valores de oferta pública, bienes y
otros activos por cuenta y riesgo de los aportantes. La ley
permite la aprobación de cualquier tipo de fondos de
inversión (fondos mutuos o fondos abiertos, fondos
cerrados, fondos de inversión financieros, fondos de
inversión no financieros, fondos internacionales
constituidos en Bolivia o fuera de ella).

Los Fondos comunes de valores (de acuerdo a la Ley del
Mercado de Valores, fondos mutuos) son patrimonios conformados
por los aportes naturales y/o jurídicos destinados  a
inversiones en valores de oferta pública. Las principales
características de estos fondos son la gran cantidad 
de aportantes que a ellos recurren, el adecuado rendimiento, el
atributo de liquidez casi inmediata y la diversificación
del riesgo.

No solamente que estos fondos han permitido cambiar la
cultura de inversión, sino que la demanda de valores que
estos fondos crean  ha hecho que nuevos emisores de valores
de oferta pública vean con mejores perspectivas su ingreso
al mercado de capitales. De esta manera, el proceso de ahorro
directamente de los agentes económicos
deficitarios.

Decisiones de
financiamiento

Se producen en mercados financieros. Ello significa que
se debe evaluar cual de estos segmentos del mercado es más
propicio para financiar el proyecto o actividad específica
para la cual la empresa necesita recursos.

Cuando se toma tal actitud con el propósito de
modificar las proporciones de la estructura de capital de la
empresa. Ninguna empresa puede sobrevivir invirtiendo solamente
en sus propias acciones. La decisión de recomprar debe
incluir la distribución de fondos no utilizados cuando las
oportunidades de inversión carecen de suficiente atractivo
para utilizar estos fondos. Por consiguiente, la recompra de
acciones no puede tratarse como decisión de
inversión

INTERRELACIÓN DE LAS DECISIONES DE
INVERSIÓN Y DE FINANCIAMIENTO

Hasta ahora solo se ha comentado lo referente a la
inversión productiva de la empresa. Todo esto requiere de
financiamiento y ese financiamiento se puede dar a través
de los pasivos a largo plazo (por deuda) o (por capital de los
accionistas). Esta forma de financiamiento puede comprometer el
futuro de la empresa o ser muy sano. Al medir el crecimiento de
una empresa por medio de financiamiento por medio de la deuda;
especialmente a largo plazo se valora qué tanto
acudió una empresa a endeudarse para financiar sus
decisiones de inversión estratégica.

Otra alternativa de financiamiento interrelacionada con
las decisiones de inversión y el crecimiento de las
empresas, especialmente con el activo a largo plazo es el capital
contable, forma de financiamiento muy caro y difícil de
conseguir.

Las decisiones de inversión son tan importantes
para la empresa en particular, como para la economía en
conjunto. Las decisiones de inversión son aplicables a la
evaluación de los desembolsos capitalizables de la empresa
(beneficios realizables en un período mayor a un
año); y las mismas deben tomarse mediante una
evaluación concienzuda de los beneficios.

Las decisiones de inversión siempre tienen
efectos derivados sobre la financiación: cada dólar
empleado tiene que haberse obtenido de algún modo. A
veces, los efectos derivados son irrelevantes o al menos poco
importantes. En un mundo ideal sin impuestos, costes de
transacción u otras imperfecciones del mercado,
únicamente las decisiones de inversión
afectarían al valor de la empresa. En ese mundo las
empresas podrían analizar todas las oportunidades de
inversión como si estuvieran financiadas totalmente por
capital propio. Las empresas decidirían qué activos
comprar y luego se preocuparían por la forma de obtener el
dinero para pagarlos. A nadie le importaría de
dónde viniese el dinero, porque la política de
endeudamiento, la política de dividendos y todas las
demás decisiones de financiación no tendrían
ningún impacto sobre la riqueza de los
accionistas.

Podemos tomar en consideración dos caminos
posibles. Calcular el VAN a una tasa descuento ajustada, o
descontar al coste de oportunidad del capital y después
agrega o resta el valor actual de las consecuencias financieras
colaterales. El segundo enfoque se llama el valor actual
ajustado.

La tasa de descuento ajustada más
comúnmente usada es el coste de capital medio ponderado
(CCMP):

que rD y rE son las tasas de rentabilidad esperadas por
los inversores en deuda y títulos de capital de la empresa
respectivamente; D y E son los valores actuales de mercado de
deuda y capital; y V es el valor total de mercado de la empresa
(V = D + E).