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Planificación y Control Financiero (página 2)




Enviado por Cruz Lezama Osaín



Partes: 1, 2, 3

  • Conocer los sobrantes o faltantes de dinero y tomar
    medidas para invertir adecuadamente los sobrantes y financiar
    los faltantes.

  • Identificar el comportamiento del flujo de dinero
    por entradas, salidas, inversión y financiamiento, y
    establecer un control permanente sobre dichos
    flujos.

  • Evaluar la razonabilidad de las políticas de
    cobro y de pago.

El logro de los objetivos reseñados, a
través del presupuesto de efectivo o de caja, cobra
importancia en virtud de su relación directa con los
activos y pasivos corrientes y éstos permiten medir la
liquidez de cualquier organización.

Elaboración del estado de resultados
pro forma

La técnica más empleada y sencilla para la
elaboración del Estado de Resultados Pro Forma es el
Método Porcentual sobre las Ventas. Consiste en estimar
las ventas para luego establecer el costo de los bienes vendidos,
costos de operación y gastos de intereses, etc., todos en
forma de porcentaje de las ventas proyectadas. Los porcentajes
empleados tienen para estimar las cuentas de resultados son los
porcentajes de ventas de estos renglones en el año
inmediato anterior y se asume que los costos y gastos que se
estimen para elaborar el estado de resultados pro forma
varían con las ventas.

Al igual que para el presupuesto de caja, el insumo
clave para los Estados Financieros Pro Forma es el
pronóstico de ventas y los estados financieros de
años anteriores.

Explicación del método porcentual sobre
las ventas. Se desea estimar estado de resultados pro forma del
2012, dado que se tiene el Estado de Resultados 2011 y las ventas
estimadas del 2012 que son 135.000 $.

Estado de Resultados 2011 ($)

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Estado de Resultados Proforma 2012 ($)

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Elaboración del balance general pro
forma

Se dispone de varios métodos abreviados para
elaborar el balance general proforma, pero el mejor, más
sencillo y de uso más generalizado es el método de
cálculo de estimación.

De acuerdo con este método los valores de ciertas
cuentas del balance general son estimados, en tanto que otras son
calculadas. Cuando se aplica este método, el
financiamiento externo de la empresa se usa como una cifra de
equilibrio.

Aparte del balance general del año anterior se
requiere de algunas premisas adicionales para poder aplica este
método. A continuación se expone un
ejemplo:

Balance General 2011
($)

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Premisas Adicionales:

  • 1. Se requiere de un mínimo de 6.000 $
    de saldo de efectivo.

  • 2. Se supone que los valores negociables se
    mantendrán sin cambio de su nivel actual de $
    4.000.

  • 3. Las cuentas por cobrar en promedio
    representarán 45 días de ventas. Debido a que
    las ventas anuales de la empresa están proyectadas
    para ser de $135.000, las cuentas por cobrar deberán
    promediar $16.875 0/8 x $ 1350.00) (45 días equivalen
    a un octavo de un año: 45/360=1/8).

  • 4. El inventario final deberá permanecer
    a un nivel de aproximadamente $ 16.000, de los cuales 25%
    (alrededor de $ 4.000) deberán ser materia prima,
    mientras que el 75% restante (alrededor de $ 12.000)
    deberá consistir de bienes terminados.

  • 5. Se comprará una nueva máquina
    que cuesta $ 20.000. La depreciación total para el
    año será de $ 8.000. Si se suman la
    adquisición de $ 20.000 a los activos fijos existentes
    de $ 51.000 y se resta la depreciación de $ 8.000, se
    obtienen los activos fijos netos por $ 63.000.

  • 6. Se espera que las compras constituyan
    aproximadamente 30% de las ventas anuales, las cuales en este
    caso deberán ser alrededor de $ 40.500 (0,30 x $
    135.000): la empresa estima que tomará 72 días
    en promedio para satisfacer sus cuentas por pagar. Por lo
    tanto, éstas equivalen a la quinta parte (72
    días / 360 días) de las compras de la
    compañía, o sea $ 8.100 (1/5 x $
    40.500).

  • 7. Se espera que los impuestos por pagar
    equivalgan a la cuarta parte de la deuda fiscal del
    año, la cual es igual a $ 455 (un cuarto de la deuda
    fiscal de $ 1.823 mostrada en el estado de resultado
    proforma.

  • 8. Se supone que los documentos por pagar
    permanecerán sin cambios en su nivel actual de $
    8.300.

  • 9. No se espera ningún cambio en los
    otros pasivos a corto plazo. Permanecerán al nivel del
    año anterior: $ 3.400.

  • 10. Los pasivos a largo plazo de la empresa y
    sus acciones comunes no experimentan ningún cambio, $
    18.000 y $ 30.000 respectivamente, ya que no se planean
    emisiones, retiros o compras de bonos o acciones.

  • 11. Las utilidades retenidas se
    incrementarán del nivel inicial de $ 23.000 (de
    acuerdo con el balance general al 31 de diciembre de 2011, a
    $ 29.327. El incremento de $ 6.327 representa la cantidad de
    utilidades retenidas calculada en el estado de resultados
    proforma al final de 2012.

El balance general proforma de 2012 para la empresa,
contiene una cifra de equilibrio -llamados aquí, fondos
externos requeridos- de $ 8.293 es necesaria a fin de lograr el
balance del estado financiero.

Es decir, la empresa tendrá que obtener esta
misma cantidad para financiamiento externo adicional, y
así soportar el aumento de $ 135.000 en el nivel de ventas
para 2012.

Cuando se emplea este método, en ciertas
circunstancias, podría resultar un requerimiento negativo
de fondos externos, lo cual indica que el financiamiento de la
empresa excede sus necesidades. Los fondos, por tanto,
estarán disponibles para pagar la deuda, compra de
acciones o para aumentar los dividendos de los
accionistas.

Los analistas algunas veces emplean el método de
cálculo-estimación en la elaboración
proforma como una técnica para calcular las necesidades de
financiamiento.

Balance General 2012
($)

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DEFICIENCIAS EN LOS MÉTODOS DE
ESTIMACIÓN

Las deficiencias en los métodos de
estimación radican en dos suposiciones:

  • Las condiciones financieras del pasado de la empresa
    son un indicador correcto de su futuro.

  • Ciertas variables, tales como: el efectivo, cuentas
    por cobrar e inventarios pueden ser forzadas a tener
    determinados valores "deseados".

Estas suposiciones presentan dudas, pero la facilidad de
los cálculos requeridos y el uso de dichos métodos
son muy generalizados.

El analista financiero debe conocer las técnicas
que se han empleados en la elaboración de los estados pro
forma, con el propósito de juzgar la calidad de los
valores calculados, por ende, el grado de confianza que se les
puede tener.

USO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Los Estados Financieros Pro Forma tienen utilidad
para:

  • Estimar la cantidad de financiamiento, si es que se
    requiere.

  • Servir de base en el análisis anticipado del
    nivel de rentabilidad y el desempeño financiero de la
    empresa.

  • Analizar los orígenes y las aplicaciones de
    efectivo.

  • Determinar los distintos índices financieros
    (liquidez, actividad, endeudamiento y rentabilidad), a fin de
    analizar por anticipado el desempeño.

  • Aplicar medidas para ajustar lo planificado, con el
    fin de lograr las metas financieras y las globales de la
    empresa.

Decisiones de
financiamiento de corto y largo plazo

  • 3. DECISIONES DE FINANCIAMIENTO DE CORTO Y
    LARGO PLAZO

ESTRUCTURA DE CAPITAL Y FINANCIAMIENTO

(Weston y Brigham, 1992), definen la estructura de
capital como: "La óptima estructura de capital es la que
logra un equilibrio entre el riesgo y el rendimiento y por tanto
maximiza el precio de la acción".

Otros autores plantean que no existe una estructura
óptima de capital de la empresa, pero sí
están de acuerdo en lo conveniente que resulta que se
defina una composición del capital, donde se establezcan
diferenciados el capital propio y la deuda.

Por su parte el financiamiento es el mecanismo que tiene
por finalidad obtener recursos con el menor costo posible. Tiene
como principal ventaja la obtención de recursos y el pago
en años o meses posteriores a un costo de capital fijo
llamado interés, por lo general es una tasa de
interés es compuesto lo que significa que son
capitalizados cada mes.

La estructura de capital también puede definirse
como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y
los adquiridos mediante endeudamiento. La estructura de capital
de una empresa se fundamenta en la composición de fondos a
largo plazo, cuyas principales fuentes son pasivos a largo plazo,
acciones preferentes, acciones comunes y utilidades
retenidas.

En consecuencia de lo anterior, pueden distinguirse dos
tipos fundamentales de fuentes fondos:

  • Aporte de los socios propietarios: es el monto de
    los recursos financieros aportados por personas
    jurídicas y naturales que puedan ser promotores /
    propietarios.

  • Créditos de instituciones financieras y
    emisión de obligaciones a largo plazo: la
    participación de crédito incluye las deudas en
    las que se ha incurrido por conceptos de préstamos
    bancarios, emisión de obligaciones (bonos) y
    cualquiera otra modalidad de crédito a plazos para
    cubrir parte de la inversión necesaria.

El financiamiento es determinante en el costo de capital
de una empresa y su cuota de participación en la
estructura de capital son determinantes del grado de riesgo en la
inversión. Así, mientras más elevada es la
participación de un determinado componente de la
estructura de capital, más elevado es el riesgo de quien
haya aportado los fondos.

Las decisiones sobre estructura de capital se refieren a
una mezcla diferenciada entre riesgo que se desea asumir y el
retorno esperado. Las deudas adicionales incrementan el riesgo de
la empresa; sin embargo, el apalancamiento que se añade
puede resultar en más altos retornos de la
inversión.

La estructura óptima de capital además de
requerir la maximización en el precio de las acciones
demanda una minimización en el costo de
capital.

El costo de capital y la estructura financiera de la
empresa son dos aspectos inseparables para su análisis,
(Brealey y Myers, 1992) plantean, "el costo de capital es la
rentabilidad esperada de una cartera formada por los
títulos de la empresa"; es decir, el costo de capital, se
refiere a la suma ponderada del costo de financiarse con el
dinero de los proveedores, de otros acreedores, de los recursos
bancarios y no bancarios, de las aportaciones de los accionistas
y de las utilidades retenidas.

La estructura de capital fijada como meta es la mezcla
de deudas, acciones preferentes e instrumentos de capital
contable con la cual la empresa planea financiar sus inversiones.
Esta política de estructura de capital implica una
compensación entre el riesgo y el rendimiento, ya que usar
una mayor cantidad de deudas aumenta el riesgo de las utilidades
de la empresa y si el endeudamiento más alto conduce a una
tasa más alta de rendimiento esperada.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Financiamiento es aportar el dinero necesario para una
empresa. Es el conjunto de recursos monetarios financieros para
llevar a cabo una actividad económica, con la
característica de que generalmente se trata de sumas
tomadas a préstamo que complementan los recursos
propios.

En toda empresa es importante realizar la
obtención de recursos financieros, con el fin de hacerle
frente a los gastos a corto plazo, para modernizar las
instalaciones y reposición de maquinarias y equipos, para
llevar a cabo nuevos proyectos o para reestructurar los pasivos,
a corto, mediano, y largo plazo. Se puede decir que existen
distintas fuentes de financiamiento, entre las cuales se
encuentran las fuentes internas, fuentes externas y otras, tal
como se expone a continuación:

Fuentes Internas:

Son las que se generan dentro de la empresa, como
resultado de sus operaciones y su desempeño, entre estas
se encuentran:

  • Aportes de los Socios: los que hacen los socios, en
    el momento de constituir legalmente la sociedad (capital
    social) o mediante nuevos aportes.

  • Utilidades reinvertidas (retenidas): esta fuente es
    muy común, sobre todo en las empresas de nueva
    creación, y en la cual, los socios deciden que en los
    primeros años no se repartirán dividendos, sino
    que estos se invertirán en la
    organización.

  • Depreciaciones y amortizaciones: mediante las
    cuales, y al paso del tiempo, las empresas recuperan el costo
    de la inversión, debido a que las provisiones para tal
    fin se aplican directamente a los gastos en que la empresa
    incurre, disminuyendo con esto las utilidades y por lo tanto
    no existe la salida de dinero al pagar menos impuestos y
    dividendos.

  • Incrementos de pasivos acumulados: son los que se
    generan íntegramente en la empresa, como ejemplo las
    pensiones, las provisiones contingentes (accidentes,
    devaluaciones, incendios), etc.

  • Venta de activos (desinversión): como la
    venta de terrenos, de edificios o de maquinaria que ya no se
    necesitan y cuyo importe se utilizara para cubrir necesidades
    financieras.

Fuentes Externas:

Son aquellas que se otorgan por medio de terceras
personas tales como:

  • Proveedores: es la utilizada con mayor frecuencia,
    se genera mediante la adquisición o la compra de
    bienes y servicios, a crédito, que la empresa
    empleará para su operación, ya sea a corto,
    mediano o largo plazo.

  • Créditos bancarios: las principales
    operaciones crediticias, que son ofrecidas por las
    instituciones bancarias, de acuerdo a su clasificación
    son:

  • A Corto Plazo:

  • El descuento: esta es una operación consiste
    en que el banco adquiere en propiedad, letras de cambio o
    pagarés.

  • Préstamo quirografario y en colateral
    (directos): toma en consideración para su
    otorgamiento, la solvencia moral y
    económica.

  • Préstamo prendario: este tipo de
    crédito existe para ser otorgado por una
    garantía real no inmueble.

  • Créditos simples y en cuenta corriente: son
    créditos especiales y requieren la existencia de un
    contrato.

  • A Largo Plazo:

  • Préstamo con garantía de unidades
    industriales: el crédito se formaliza mediante un
    contrato de apertura.

  • Créditos para reparación y/o
    ampliación: este tipo de crédito sirve para
    apoyar a la producción y son encaminados
    específicamente a incrementar las actividades
    productivas de la empresa.

  • Préstamo con garantía inmobiliaria:
    conocidos también como hipotecarios, su plazo es mayor
    a cinco años.

Otras fuentes

  • Tarjetas de crédito corporativas: son las
    líneas de crédito otorgadas a los principales
    funcionarios de la empresa, en donde todas las compras de
    bienes y servicios que efectúan, se cargan a la cuenta
    de la empresa acreditada.

  • Financiamiento del sistema bursátil: son
    todos aquellos financiamientos adquiridos a través de
    la bolsa, y estas pueden ser a largo o corto plazo, tales
    como: emisión de acciones y bonos, arrendamiento
    financiero, etc.

Otra clasificación de las fuentes de
financiamiento

  • Recursos propios: Esta fuente es la que se
    obtiene de los aportes que hagan los dueños del
    negocio, estos pueden surgir de préstamos familiares,
    amigos.

  • Crédito comercial: Son todos los
    préstamos de entidades financieras con una tasa de
    interés pactada y un tiempo de pago
    estipulado.

  • Líneas de crédito: Son
    convenios entre los bancos y las empresas que establecen
    préstamos a corto plazo sin
    garantía.

  • Préstamos privados: Son
    créditos que otorgan particulares y que generalmente
    resultan más costosos que cualquier otro tipo de
    crédito.

  • Banca de inversión: Colocación
    de títulos valores al momento de la
    constitución de la empresa.

  • Capital de riesgo: se consigue
    básicamente con el plan de negocios de la empresa,
    este tipo de capital busca una parte del negocio y
    generalmente participación en la
    administración.

  • Entidades estatales o mixtas: buscan
    beneficiar iniciativas que generen alto impacto social y
    económico, generalmente sus créditos son
    blandos.

ASPECTOS BÁSICOS PARA LAS DECISIONES DE
FINANCIAMIENTOS

El objetivo perseguido al considerar las decisiones de
financiamiento es pensar primero que proyectos se van a aceptar y
después como se deberían financiarse. Algunas
veces, las decisiones sobre estructura de capital dependen de los
proyectos elegidos, y en esos casos las decisiones de
inversión y financiamiento han de ser consideradas
conjuntamente.

Algunas empresas son más flexibles que otras
porque no están sujetas a unas pocas fuentes de recursos,
pero a todas las empresas les agradaría contar con muchas
alternativas de financiamiento para minimizar el costo de sus
fondos.

No solo el gerente financiero se enfrenta a problemas de
tiempo para tomar una decisión, sino que también
necesita seleccionar el tipo de financiamiento adecuado. En la
mayoría de los casos, una empresa utilizará una
combinación de las formas de financiamiento y el gerente
financiero considerará los aspectos del financiamiento a
corto y a largo plazo frente a la composición de los
activos de la empresa y la disposición de ésta para
aceptar el riesgo.

La empresa, dentro de los valores existentes y esperados
de las variables relevantes, debe tomar decisiones de
financiamiento, por lo tanto emprenderá
acciones:

  • Sobre el porcentaje de ingreso bruto que no va a
    repartir para propósitos de reinversión y el
    porcentaje que debe distribuir en dividendos.

  • Decidir, con base en las oportunidades disponibles
    en el mercado y el porcentaje de los recursos generados
    internamente, sobre el total de financiamiento externo,
    así como la duración y forma de tales
    arreglos.

  • Sobre el porcentaje anticipado para sus necesidades
    actuales y futuras.

  • Asimismo deberán considerar varios factores
    como:

  • Metas del programa de inversiones.

  • El grado de riesgo que están dispuestos a
    asumir.

  • Cantidad de dinero que se puede incluir en el
    programa de inversiones.

Las decisiones fundamentales de financiamiento, que la
empresa debe tener en cuenta, pueden sintetizarse en dos
puntos:

  • a) La decisión de endeudamiento a corto
    o largo plazo.

  • b) Las decisiones referentes a inversión
    /financiamiento, o sea de los excesos/ necesidades de
    caja.

Por su parte, la elección de una fuente de
financiamiento u otra, depende de una serie de factores o
condicionantes, como son:

  • Cantidad máxima a financiar: no será
    la misma la elección si se trata de financiar una
    maquinara de alto costo, que cuando sea una necesidad puntual
    de tesorería de la empresa.

  • Plazo de amortización: tratándose de
    financiamiento externo, se refiere a aquel periodo en el cual
    es posible la devolución de las cantidades
    exigibles.

  • Existencia o no de un periodo de gracia: plazo
    inicial de no exigibilidad de la deuda.

  • Costo: es uno de los factores que más
    influyen, y resulta determinante a la hora de decidir si una
    inversión debe efectuarse o no, visualizando si el
    costo previsto del financiamiento supera el rendimiento
    esperado.

  • Periodo de tramitación: el plazo para la
    consecución del financiamiento podrá ser en
    muchas ocasiones decisivo a la hora de optar por las diversas
    fuentes de financiamiento.

  • Riesgo: se refiere a la mayor o menor probabilidad
    de devolución de los fondos obtenidos en las fechas
    convenidas y a las consecuencias que la no devolución
    acarrearía (pérdida de los bienes o derechos
    ofrecidos en garantía, responsabilidad de los
    avalistas, etc.).

  • Garantías exigidas: pueden ser diversas,
    tales como, real, personal, mixta.

  • Variabilidad de la ganancia o de los flujos netos:
    si la inversión a efectuar necesita de un plazo de "n"
    años para que comience a producir beneficios,
    será más adecuada una fuente de financiamiento
    que se ajuste a esta circunstancia.

  • Incidencia en la imagen de la empresa: por ejemplo,
    su repercusión sobre una posible venta de la
    empresa.

  • Otras circunstancias: tales como estructura, forma
    jurídica y dimensión de la empresa; su
    situación; política y estructura de personal,
    etc.

La preocupación del gerente financiero es
determinar cuál es la mejor mezcla de financiamiento o
composición del capital, ya que se debería tener
una mezcla financiera óptima, mediante la cual se puede
llevar al máximo el precio de mercado por acción, y
siempre se desea determinar cuál es el efecto de un cambio
en la mezcla de financiamiento sobre el precio de la
acción.

Una de las decisiones más importantes que debe
tomarse con respecto del activo circulante y el pasivo a corto
plazo, es la forma en la cual este último será
utilizado para financiar al primero, teniendo en cuenta que se
deben financiar inversiones a corto plazo con fondos de corto
plazo.

De igual forma, un financiamiento apropiado de las
inversiones a largo plazo, es que estas se deben financiar con
fondos a largo plazo.

FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO

El financiamiento a corto plazo consiste en obligaciones
que se espera venzan en menos de un año y que son
necesarias para sostener gran parte de los activos circulantes de
la empresa, como efectivo, cuentas por cobrar e
inventarios.

La empresa casi siempre tiene la necesidad de la
utilización de fuentes alternativas de financiamiento a
corto plazo, ya que normalmente ella dispone de una suma limitada
de recursos financieros para realizar sus operaciones.

Por lo tanto una empresa debe tratar siempre de obtener
todo el financiamiento a corto plazo sin garantía, todo el
que pueda conseguir, y esto es muy importante porque el
préstamo a corto plazo sin garantías normalmente es
más barato que el préstamo a corto plazo con
garantías, utilizando este financiamiento a corto plazo
(con o sin garantías), para financiar necesidades
estacionales (de corto plazo).

FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO SIN
GARANTÍAS ESPECÍFICAS

Las empresas cuentan con un financiamiento
espontáneo a corto plazo que surge de las operaciones
normales de la organización y son las generadas por las
cuentas por pagar y los pasivos acumulados. La empresa debe
aprovechar estas fuentes, ya que generalmente son "libres de
intereses y sin garantías"

Las cuentas por pagar es la fuente principal de
financiamiento a corto plazo sin garantías, esto resulta
de las transacciones de la compra de mercancía para
cancelarla en un plazo sin la entrega de ningún otro
documento que acredite que el comprador se compromete a pagar lo
adeudado, sino lo establecido en la factura del proveedor
(crédito comercial).

Los pasivos acumulados son deudas por servicios
recibidos que todavía no han sido pagados. Entre los
pasivos acumulados más comunes están los sueldos y
salarios y otros servicios a pagar en un plazo
estipulado.

El financiamiento bancario a corto plazo es el que las
empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales
mantienen relaciones. El Crédito bancario es una de las
maneras más utilizadas por parte de las empresas para
obtener el financiamiento necesario, y casi en su totalidad son
bancos comerciales que manejan las cuentas de cheques de la
empresa y tienen la mayor capacidad de préstamo, de
acuerdo con las leyes y disposiciones bancarias
vigentes.

Si el banco es flexible en sus condiciones, habrá
más probabilidades de negociar un préstamo que se
ajuste a las necesidades de la empresa, lo cual permite a las
organizaciones estabilizarse en caso de apuros con respecto al
capital. Sin embargo si el banco es muy estricto en sus
condiciones, puede limitar indebidamente la facilidad de
operación y actuar en detrimento de las utilidades de la
empresa, ya que el crédito bancario acarrea tasa de
interés que la empresa debe cancelar al banco por concepto
de intereses.

El financiamiento a través de la banca (sin
garantías), se canaliza por medio de las líneas de
crédito y los convenios de crédito revolvente. La
línea de crédito es un acuerdo que se celebra entre
un banco y un prestatario en el cual se indica el crédito
máximo que el banco extenderá durante un
período, mientras que el convenio de crédito
revolvente consiste en una línea formal de crédito
usada a menudo por las empresas (pagas un crédito y de
inmediato lo tienes nuevamente).

De igual forma, la empresa toma financiamiento extra
bancarias por medio de documentos negociables, anticipos de
clientes y préstamos privados. Los documentos negociables
consisten en una fuente promisoria sin garantías a corto
plazo que emiten empresas de alta reputación crediticia
(letras de cambio y pagarés), mientras que los anticipo de
clientes es generado porque los clientes pueden pagar antes de
recibir la totalidad o parte de la mercancía que tiene
intención de comprar y ese dinero se usa para
financiamiento, y los préstamos privados se pueden obtener
de fondos sin garantía provenientes de los accionistas de
la empresa.

Monografias.com

Fuente: www.monografías.com

FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO CON
GARANTÍAS ESPECÍFICAS

Cuando la empresa se financia con fuentes de corto plazo
con garantías específicas, el prestamista exige una
garantía que comúnmente es un activo
tangible.

En este sentido, las empresas suelen financiarse con las
cuentas por cobrar logrando recursos financieros que resultan
relativamente a bajo costo y disminuye el riesgo de
incumplimiento. Aporta muchos beneficios que radican en los
costos que la empresa ahorra al no manejar sus propias
operaciones de crédito. No hay costos de cobranza, puesto
que existe un agente encargado de cobrar las cuentas y no hay
costo del departamento de crédito, pero si existe un costo
por concepto de comisión otorgado a dicho agente. Este
tipo de financiamiento se hacen a través de la
pignoración de las cuentas por cobrar, mecanismo que
consiste en ceder las cuentas por cobrar en garantía, y se
caracteriza por el hecho de que el prestamista no solamente tiene
derechos sobre las cuentas por cobrar, sino que también
tiene recurso legal hacia el prestatario.

El otro mecanismo es la factorización de cuentas
por cobrar (Factoring) que es la conversión de las
facturas en dinero, cediéndole sus derechos a un factor o
a una sociedad de factoring, la cual descuenta o anticipa el
importe a la empresa una vez deducidos los intereses.

Las empresas también utilizan los inventarios
como garantía de un préstamo, en el cual se
confiere al acreedor el derecho de tomar posesión el
inventario, en caso de que la empresa deje de cumplir. Este tipo
de financiamiento es importante ya que le permite a la empresa
usar su inventario como fuente de recursos, estableciendo el
inventario como colateral de acuerdo con las formas y condiciones
específicas de financiamiento, permitiéndole
aprovechar una importante pieza de la empresa como es el
inventario de mercancía, a fin de hacer más
dinámica sus actividades. No obstante el financiamiento
con los inventarios genera un costo al deudor, el cual a su vez
corre riesgo de perder el Inventario dado en garantía, en
caso de no poder cancelar el contrato.

El mecanismo de financiamiento con los inventarios, se
realiza al contraer préstamos contra los inventarios,
donde los bienes se mantienen en fideicomiso para el prestamista
el cual firma y entrega un recibo de fideicomiso por los bienes.
De igual manera se pueden financiar a través de los
denominados recibos de almacenamiento, usando el inventario como
garantía colateral, pero en este caso los bienes
(inventarios) los mantiene la empresa y el prestamista los
recibos.

Existen otras fuentes de financiamiento a corto plazo
con garantías específicas, tal es el caso de
préstamos con garantía de acciones y bonos, o sea
las acciones y ciertos tipos de bonos que se emiten al portador
se pueden ceder como garantía para el financiamiento. De
igual forma se pueden obtener préstamos con codeudor o
préstamos con fiadores, donde un tercero firma como fiador
para garantizar el préstamo.

Monografias.com

Fuente: www.monografías.com

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL FINANCIAMIENTO DE CORTO
PLAZO

Aun cuando las empresas utilizan frecuentemente los
prestamos de corto plazo, este tipo de financiamiento, estos
tienen ventajas y desventajas, tal como se expone a
continuación:

Ventajas

  • Es un medio más equilibrado y menos costoso
    que otras fuentes, de obtener recursos.

  • Da oportunidad a las empresas de agilizar sus
    operaciones comerciales.

  • Si el banco es flexible en sus condiciones,
    habrá más probabilidades de negociar un
    préstamo que se ajuste a las necesidades de la
    empresa.

  • Permite a las organizaciones estabilizarse en caso
    de apuros, con respecto al capital, por ejemplo el capital de
    trabajo.

  • Normalmente es efectivo "disponible" con el que la
    empresa cuenta.

Desventajas

  • Si un banco muy estricto en sus condiciones, puede
    limitar indebidamente la facilidad de la operación, en
    detrimento del financiamiento de la empresa.

  • En oportunidades se debe pagar un porcentaje de
    interés generalmente a tasas altas.

  • Algunos de estos financiamientos, está
    reservado para los clientes más solventes del
    banco.

  • La negociación acarrea un costo por
    comisiones u otros.

FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO

Normalmente el financiamiento a largo plazo se realiza a
través del mercado financiero, donde se llevan a cabo la
compra-venta de valores (inversiones financieras). Los mercados
financieros pueden ser de dos tipos: mercados monetarios (para
inversiones a corto plazo); y mercados de capitales (para
inversión a largo plazo), y están asociados a los
llamados mercado primario (para la nueva emisión de
valores) y mercado secundario (para la compra-venta de valores ya
emitidos).

Los mercados monetarios están integrados por las
instituciones financieras, que proporcionan el mecanismo para
transferir o distribuir capitales de la masa de ahorradores hacia
los demandantes (prestatarios), mientras que los mercados de
capitales están integrados por una serie de participantes
que, compran y venden acciones e instrumentos de crédito,
con la finalidad de que los financistas cubran sus necesidades de
capital y los inversionistas coloquen su exceso de capital en
negocios que generen rendimiento aceptable.

En Venezuela el mercado de capitales está
regulado por la Comisión Nacional de Valores, a
través de la Ley de Mercado de Capitales, la cual regula
la oferta pública de valores, estableciendo los principios
de organización y funcionamiento, las normas rectoras de
la actividad de cuantos sujetos y entidades intervienen en ellos
y su régimen de control.

Otra forma de financiarse a largo plazo, es por medio de
la banca comercial, a través de la intermediación
financiera, que representa la actividad realizada por las
instituciones bancarias, al tomar depósitos e inversiones
de clientes a un cierto plazo y con un determinado tipo de
interés, y prestarlos a otros clientes a otro plazo y con
otro tipo de interés, más altos, a fin de obtener
ganancias.

Los márgenes de intermediación representan
una medida de cómo el sector financiero utiliza los
recursos necesarios para desempeñar su papel de
intermediación y pueden considerarse como un indicador de
eficiencia.

El mecanismo de Intermediación Financiera es
clave en el desarrollo económico de un país y tiene
beneficios para el ahorrista, el cual obtiene una
remuneración al sacrificar su liquidez, y dependiendo de
los tipos de ahorro y los plazos que utilice, logra obtener un
adecuado equilibrio entre rentabilidad, riesgo y liquidez. Por
parte de quien recibe el crédito de largo plazo, que son
las empresas, estas obtienen recursos financieros para capital de
inversión. Las personas naturales, a través del
sistema de intermediación, pueden financiar la
adquisición, construcción, refacción,
remodelación de su vivienda o la compra de bienes y/o
servicios.

Por lo común, las organizaciones de negocios
exitosas requieren financiamiento a largo plazo, es decir,
financiamientos con vencimientos de más de un año,
lo cual les permite a las empresas financiar el crecimiento y el
reemplazo de equipos obsoletos, así como pagar deudas y
otras obligaciones a medida que éstas venzan.

Los administradores recurren también a fuentes
externas de fondos a largo plazo, mediante la venta de nuevas
deudas, acciones preferentes o acciones comunes. La
emisión y venta de nuevos valores puede representar una
tarea difícil, por ello, el gerente de finanzas debe saber
cómo estructurar las condiciones de la nueva deuda,
satisfacer los requerimientos legales y regulatorios de la
emisión de valores, así como comercializar y vender
los nuevos valores a los inversionistas.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE LARGO
PLAZO

Las fuentes de financiamiento a largo plazo pueden ser
con fondos internos y externos.

Fuentes Internas

Implica utilización de los fondos generados en la
operación de la empresa, tales como: creación de
fondos especiales, capitalización de utilidades retenidas,
disposición de activos improductivos o a través de
la venta de acciones comunes o preferentes a los mismos
socios.

Generación de flujos de efectivo, comprende la
utilización de los fondos generados por la
operación ordinaria de la empresa, para financiar su
crecimiento, mientras que la creación de fondos especiales
es una variante del anterior mecanismo, solo que los fondos se
van acumulando por varios períodos, para ser utilizados en
proyectos específicos.

También la capitalización de utilidades no
distribuidas, es una forma de financiamiento a largo plazo, donde
en este caso la empresa opta por pagar dividendos en acciones, en
vez de hacerlo en efectivo.

La disposición o venta de activos no productivos
también es un mecanismo de financiamiento a largo plazo,
ya que durante la vida de empresa, algunos proyectos se
abandonan, otros se redimensionan o simplemente algunos activos
se mejoran, dejando activos inactivos, que se pueden vender para
ser utilizados por otras empresas.

La venta de acciones a socios, también es un
elemento de financiamiento a largo plazo.

Fuentes externas

Se ubican en esta categoría los fondos que se
obtienen fuera de la empresa, o deuda negociada directamente de
instituciones financieras como bancos, instituciones
públicas o privadas, etc., así como también
la oferta de valores, donde entra en juego el mercado de
capitales, o más propiamente el mercado de valores, donde
la empresa, directamente o a través de intermediarios,
busca financiamiento, por ejemplo con bonos, acciones a terceros
y arrendamiento.

La venta de bonos u obligaciones es un instrumento
escrito que funciona como una promesa incondicional, certificada,
en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada e
intereses en una fecha determinada, estos fondos que se generan a
través de estas operaciones sirven para el financiamiento
a largo plazo.

Venta de acciones (comunes o preferentes), el cual es un
título que establece la participación proporcional
que su poseedor en el capital de una empresa, por lo tanto la
acción convierte a su titular en propietario y socio de la
firma, en proporción al monto de acciones que haya
suscrito. Los fondos obtenidos por este mecanismo normalmente se
utilizan para financiamiento a largo plazo de las
empresas.

Las hipotecas, que es un traslado condicionado de
propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor) al
prestamista (acreedor), como garantía del pago del
préstamo. Los fondos obtenidos por las empresas por las
hipotecas generalmente se utilizan para financiamiento a largo
plazo.

Los préstamos a largo plazo que son contratos
mediante el cual, una institución financiera u organismo
especializado facultado para ello, cede una suma de dinero a una
persona natural o jurídica, denominada prestatario, a una
tasa de interés determinada, por un plazo que excede el
término de un año (largo plazo).

El arrendamiento financiero o leasing, es una modalidad
del alquiler de bienes con opción a compra, financiada por
el fabricante, el distribuidor o por una institución
financiera, es también una forma de financiarse a largo
plazo.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO

Ventajas

  • Para el prestamista es una actividad rentable,
    debido a la posibilidad de obtener ganancias por medio de los
    intereses generados de dicha operación.

  • El prestatario tiene la posibilidad de adquirir un
    bien que necesita.

  • Para efecto de los bonos son fáciles de
    vender, ya que sus costos son relativamente bajos, no diluye
    el control de los actuales accionistas y mejoran la liquidez
    y la situación de capital de trabajo de la
    empresa.

  • En el caso del arrendamiento es un financiamiento
    flexible para las empresas y evita riesgo de una
    rápida obsolescencia, ya que el activo no pertenece a
    ella.

Desventajas

  • Desde el punto de vista del prestatario le genera
    una obligación ante terceros y existe riesgo de surgir
    cierta intervención legal si hay falta de
    pago.

  • En el caso de las acciones diluye el control de los
    actuales accionistas y el costo de emisión de acciones
    es alto.

  • Un contrato de arrendamiento obliga a una
    erogación por concepto de intereses y siempre resulta
    más costoso que la compra del activo
    arrendado.

Rendimiento,
riesgo y costo de capital

Rendimiento

Producto o utilidad que rinde o da alguien o algo. El
rendimiento se define como el ingreso recibido sobre una
inversión, el cual se expresa en porcentaje, de la
corriente de flujo de efectivo y la tasa de rendimiento o retorno
sobre los activos. Otros consideran la rentabilidad como las
utilidades después de descontar los gastos. Los
inversionista concuerdan en que por fundamentación
teórica ésta se obtiene y aumenta por dos
vías esenciales: la primera, incrementando los ingresos
por medio de las ventas y la segunda, disminuyendo los costos, de
materias primas, salarios, o servicios que se presten.

Riesgo

El riesgo es la posibilidad de que los resultados reales
difieran de los esperados o posibilidad de que algún
evento desfavorable ocurra asociado con los rendimientos, los
flujos de efectivo o el valor de un activo o de un proyecto de
inversión. El riesgo se puede clasificar como:

  • Riesgo Operativo: "Es el riesgo de no estar en
    capacidad de cubrir los costos de
    operación".

  • Riesgo Financiero: "Es el riesgo de no estar en
    condiciones de cubrir los costos de financieros".

  • Riesgo Total: "posibilidad de que la empresa no
    pueda cubrir los costos, tanto de operación como
    financieros".

Hay otras formas de clasificar el riesgo:

  • Riesgo Sistemático (No Diversificable o
    Inevitable): afecta a los rendimientos de todos los valores
    de la misma forma. no existe forma alguna para proteger los
    portafolios de inversiones de tal riesgo, y es muy
    útil conocer el grado en que los rendimientos de un
    activo se ven afectados por tales factores comunes. por
    ejemplo una decisión política afecta a todos
    los títulos por igual. el grado de riesgo
    sistemático se mide por beta.

  • Riesgo No Sistemático (Diversificable o
    Evitable): Este se deriva de la variabilidad de los
    rendimientos de los valores no relacionados con movimientos
    en el rendimiento del mercado como un conjunto. Es posible
    reducirlo mediante la diversificación

  • Riesgo Total: Riesgo Sistemático + Riesgo no
    Sistemático

La forma de medir el riesgo es acudiendo a
métodos estadísticos como son la media, la
desviación estándar y el coeficiente de
variación, si se trata de los activos individuales, y
además de estos, la covarianza y el coeficiente de
correlación si se trata de los activos
combinados.

Los inversionistas son adversos al riesgo, es decir para
un nivel dado de riesgo buscan maximizar el rendimiento, lo cual
se puede entender también que para un nivel dado de
retorno buscan minimizar el riesgo.

El retorno requerido, Ko será:

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Costo de Capital

Según (Giovanny Gómez, 2007) el costo de
capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa
sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca
inalterado, teniendo en cuenta que este costo es también
la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras, es
por ello que el administrador de las finanzas empresariales debe
proveerse de las herramientas necesarias para tomar las
decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que
más le convengan a la organización.

COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

Para llevar a cabo un proyecto el administrador
financiero recurre a fuentes de recursos propios o fuentes de
recursos de financiamientos de terceros. En el caso de fuentes de
terceros, la tasa o costo del capital, es el precio que se paga
por los fondos requeridos.

El capital propio es el que pertenece a quienes lo
usarán, los propietarios del negocio y los dueños d
este capital propio reciben utilidades, mientras que el capital
prestado (deuda) es el obtenido por los propietarios del negocio,
quienes lo usaran, y lo pedirán prestado a los
dueños de este recurso financiero, los cuales
recibirán en compensación intereses de quienes
tomaron el préstamo.

El costo de capital total, o costo promedio ponderado de
capital (WACC en inglés: Weighted Average Cost of
Capital), se define como la suma del costo ponderado del capital
propio y del capital prestado.

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En este ejemplo sencillo no se toma en cuenta el impacto
del ISLR, el cual siempre habrá que tenerlo presente, ya
que las empresa pagan impuestos sobre las ganancias. So se asume
una tasa de impuesto sobre la renta de de 40% (TISLR = 40 %), el
cálculo quedaría de la siguiente forma:

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Modelo de
valoración de activos financieros CAPM

(Capital Asset Pricing Model)

Modelo de valoración de activos financieros
(CAMP), según el cual, en un mercado eficiente, el
rendimiento esperado de cualquier activo es proporcional a su
riesgo. Cuanto mayor es dicho riesgo, mayor es la prima exigida
por los inversores y, por lo tanto, mayor es su rendimiento, y se
utiliza para obtener la rentabilidad que se requiere a los
recursos propios (Ks).

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Adicionalmente debe incluirse en el WACC, el elemento
Riesgo País, el cual está asociado a la
probabilidad de incumplimiento en el pago de la deuda
pública de un país, expresado como una prima de
riesgo. En su determinación influyen factores
económicos, financieros y políticos que pueden
afectar la capacidad de pago de un país. Algunos de ellos
son de difícil medición, y de allí que se
empleen diferentes metodologías que intentan cuantificar
dicha prima.

Es un índice denominado Emerging Markets Bond
Index (EMBI+) y mide el grado de "peligro" que entraña un
país para las inversiones extranjeras.

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Limitaciones del Modelo CAPM (Capital Asset Pricing
Model)

  • a) El CAPM se basa en el supuesto de que todos
    los inversores tienen la misma opinión acerca de la
    distribución de las rentabilidades, es decir, todos
    están de acuerdo en las características – media
    – varianza – de la distribución estadística que
    genera las rentabilidades esperadas. Para poder contrastar
    esta teoría, hay que suponer que los inversores no se
    equivocan en sus creencias a priori.

  • b) En el CAPM se presupone que el mercado de
    capitales se encuentra en equilibrio. Como consecuencia de
    las limitaciones conceptuales del CAPM, así como por
    los resultados empíricos obtenidos, los investigadores
    han desarrollado modelos alternativos acerca del equilibrio
    en el mercado de capitales, y la consiguiente
    valoración de activos financieros.

Gasto de capital
y ordinario

Gasto de Capital

Desembolso de fondos por parte de la empresa, del cual
se espera reditúe beneficios a lo largo de un periodo
mayor de un año. Los desembolsos para activos fijos son
gastos de capital, aunque no todos los desembolsos de capital se
clasifican como activos fijos. Por ejemplo: un gasto de 60.000
dólares para adquirir una nueva máquina, la cual
habrá de utilizarse durante 15 años, es un gasto de
capital que aparecerá como un activo fijo en el balance
general de la empresa.

Los Gastos de Capital se realizan por muchas razones,
pero las técnicas de valuación son las mismas. Los
motivos básicos de los gastos de capital pueden ser por
adquisición (expansión), reposición o
renovación de activos fijos, o bien, para obtener otros
tipos de beneficios en el largo plazo. Por ejemplo para
expansión, que es el motivo más común para
realizar un gasto de capital, generalmente para incrementar el
nivel de operaciones, mediante la adquisición de activos
fijos (propiedad, terrenos, planta y equipo). También se
utilizan los gastos de capital para reposición (reemplazo)
de equipos, ya que a medida que una empresa alcanza su madurez
como organización de negocios, la mayor parte de sus
gastos de capital se destinan al reemplazo o reposición de
activos obsoletos o agotados. Este tipo de desembolso no se
deriva porque el equipo no funcione o no produzca, sino para
obtener una mayor eficiencia productiva.

Los Gastos de Capital también, se usan para la
actualización o el renovación de los activos fijos
representa a menudo una alternativa de reposición. La
actualización puede comprender la reconstrucción,
modernización o adecuación de una máquina o
instalación existente. Por ejemplo, un taladro puede
renovarse mediante el cambio del motor y la adaptación de
un sistema de control. Las empresas que desean incrementar su
nivel de eficiencia pueden descubrir que tanto la
reposición como la actualización o
modernización de la maquinaria existente constituyen una
solución.

Algunos gastos de capital no implican la
adquisición o transformación de los activos fijos
que figuran en el balance general de la empresa. Puede tratarse,
más bien de la acumulación de fondos a largo plazo
con la expectativa de obtener rendimientos futuros. Tales gastos
comprenden desembolsos para: publicidad, consultaría
administrativa, investigación y desarrollo, así
como nuevos productos.

Gasto Ordinario

Un gasto ordinario, por su parte, es un desembolso que
generará beneficios en periodos menores de un
año.

Etapas del
proceso de presupuestación de inversiones de
capital

El proceso de presupuestación de capital puede
concebirse como la interrelación de cinco (5) pasos o
etapas. Cada uno de estos pasos es importante en sí mismo,
aunque el análisis y la toma de decisiones son los que
requieren de más tiempo y atención.

  • 1. Presentación de
    proyectos:

  • La presentación de planes o proyectos de
    gastos de capital es realizada por personas de todos los
    niveles de la organización.

  • A fin de lograr un flujo de ideas que pueda resultar
    en ahorros potenciales de costos, las empresas ofrecen
    incentivos a los empleados cuyas propuestas sean
    implantadas.

  • Las propuestas de gastos de capital se verifican en
    un alto nivel de la organización. Cuando son
    cantidades importantes se verifican en un comité o
    junta especial. Resulta obvio que las propuestas que
    requieren desembolsos significativos serán analizadas
    con más cuidado que las propuestas menos
    costosas.

  • 2. Análisis:

  • Los planes de gastos de capital propuestos -en
    especial los que requieren desembolsos considerables- son
    analizados de manera formal para determinar su conveniencia a
    la luz de los objetivos generales de la empresa y,
    principalmente, para evaluar su retorno.

  • La evaluación comienza con la
    estimación de los costos y beneficios, los cuales se
    convierten en series de flujos de efectivo
    relevantes.

  • Luego, se aplican a éstos diversas
    técnicas de valoración de capital, a fin de
    medir la inversión que requiere el desembolso
    propuesto.

  • 3. Toma de decisiones:

  • La magnitud de los gastos de capital propuestos
    pueden variar de manera significativa (habrá niveles
    de decisión, según el monto).

  • El desembolso monetario real y la importancia del
    bien de capital por adquirir, determina en sumo grado el
    nivel de la organización en el cual se tomará
    la decisión.

  • 4. Implantación

  • Una vez que el plan propuesto ha sido aprobado y
    financiado, comienza la fase de
    implantación.

  • Si se trata de desembolsos menores, la
    implantación puede resultar rutinaria.

  • En el caso de los gastos mayores se requiere un
    control más estricto, a fin de comprobar que lo
    implantado concuerde con lo aprobado.

  • 5. Revisión

  • De igual importancia que el control de los costos en
    que se incurre durante la etapa de implantación, es la
    revisión o seguimiento de los resultados a lo largo de
    la fase de operaciones del proyecto.

  • La comparación de los costos y beneficios
    reales con los esperados, revisten vital
    importancia.

  • Cuando los resultados reales difieren de los
    esperados puede ser necesario reducir los costos, incrementar
    los beneficios o, posiblemente dar por terminado el
    proyecto.

LA UTILIDAD EN LOS NEGOCIOS

Todo estudio económico debe tomar en cuenta la
utilidad que debe obtener cualquier capital utilizado en un
proyecto. En términos generales:

UTILIDAD = INGRESOS –
COSTOS

La utilidad, antes o después del impuesto sobre
la renta es importantes para los estudios económicos, esta
se determina de la siguiente forma:

UAISLR = ING – (O + M + D +
INT)

UDISLR = ING – (O + M + D + INT +
TAX)

Donde:

Ingresos (ING)

Costos de Operación (O)

Costos de Mantenimiento (M)

Depreciación (D)

Interés (INT) [por el uso del capital]

Impuesto Sobre la Renta (TAX)

En general para los estudios económicos
financieros se utiliza con frecuencia las ganancias o flujos
netos de efectivo, donde no se toma en consideración la
depreciación, ya que esta no representa un desembolso real
de efectivo:

FLUJO NETO = ING – (O + M + INT +
TAX)

TASA DE INTERÉS NOMINAL Y EFECTIVA, Y TASA DE
INTERÉS REAL

El tipo de interés se define como el pago
realizado por el alquiler del dinero recibido en préstamo.
Es el precio del dinero. En un sistema de libre mercado, el tipo
de interés se fija por el equilibrio de la oferta y la
demanda de dinero. En una economía dirigida el tipo de
interés lo fija las autoridades monetarias.

Por su parte, la inflación (?) es un proceso en
el que los precios de una economía crecen a lo largo del
tiempo de forma continua y generalizada.

Las tasas de interés, en general, pueden ser de
las siguientes categorías:

  • Tasa Nominal (i): es el interés que
    percibe anualmente cada bolívar de un capital,
    colocado éste en una operación financiera de
    capitalización y expresado aquél en dinero
    corriente.

  • Tasa Activa: las que cobran los bancos por
    los préstamos concedidos.

  • Tasa Pasiva: las que pagan los bancos a los
    depositantes.

  • Tasa Real (r): es el interés que
    percibe cada bolívar de un capital colocado en una
    operación financiera de capitalización,
    expresado en términos de poder adquisitivo con
    respecto a un año base.

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Por ejemplo, si en un año, la tasa de
inflación es del 3% y la tasa de interés nominal
(i) es del 5%, la tasa de interés real
será:

En una economía no inflacionaria:

r = 5% – 3% = 2%

En una economía inflacionaria, por ejemplo, si en
un año, la tasa de interés nominal (i) es del 50% y
la tasa de inflación es del 35%, la tasa de interés
real será:

r = (0,50 – 0,35) / (1+ 0,35) = 0,1111
= 11,11%

Por supuesto no sería lo mismo si se resta: 50
– 35 = 15%

También se establece que la Tasa Nominal es la
tasa de interés anual básica, por ejemplo 6 %. Es
la indicada en los documentos de crédito y los
títulos valores. La tasa de interés nominal siempre
se computa con base anual a menos que se especifique lo
contrario. Si se tiene una tasa de 3 % por período (y este
es de seis meses), se acostumbra a decir que la tasa es de 6 %
capitalizable semestralmente.

La Tasa Efectiva Anual (TEA) para un interés del
36 % anual, capitalizable mensualmente sería la siguiente,
por ejemplo:

¿Cuál será el valor futuro de un
préstamo de 1.000 $ al cabo de un año si el
interés del 36% y se capitaliza mensualmente?
¿Cuál es la TEA?

P = 1.000 $

K = 3% (36/12) = 0,03

n = 12

F = P (1 + K) n = 1.000 (1 + 0,03) 12 = 1.425,76
$

Total intereses al año = 425,76 $ (1.425,76 $ –
1.000 $)

Tasa Efectiva Anual (TEA) = 425,76 $ / 1.000 = 42,58 %,
o sea que la tasa efectiva difiere de la nominal
(36%).

Valor del dinero
en el tiempo

Es preferible tener una cantidad de dinero ahora que la
misma en el futuro. El dueño de un recurso financiero se
le tiene que pagar algo para que prescinda de ese recurso, en el
caso del ahorrista, es la tasa de interés, en el caso del
inversionista la tasa de rendimiento o de retorno.

Para la consideración del valor del dinero en el
tiempo, hay que tener en cuenta lo siguiente:

  • Entender que el dinero es un factor dinámico
    y productivo en los negocios y por lo tanto tiene derecho a
    una "remuneración" por su uso.

  • La mayoría de los estudios económicos
    financieros involucran la inversión de un capital
    durante un tiempo estipulado, que es necesario e
    indispensable tomar en cuenta para cuantificar el efecto de
    este sobre el capital.

  • De acuerdo al principio del valor del dinero en el
    tiempo, es mejor percibir los ingresos más tempranos
    que percibirlos más tarde, ya que bajo esta
    situación el capital tiene mayor
    productividad.

Por ejemplo, para dos proyectos A y B, las utilidades
son las siguientes:

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Se observa que los dos proyectos rinden utilidades
iguales en los 5 años (700.000 $), sin embargo para el
inversionista el proyecto B es mejor, porque entran utilidades
más altas al principio, y estas se pueden reinvertir
rindiendo nuevas utilidades, lo cual también se puede
hacer con el proyecto A, pero en menor magnitud. De igual forma
un mismo monto se convertirá en otro mayor dependiendo del
rendimiento y el tiempo (período).

TÉCNICAS PARA LA EVALUACIÓN DE
INVERSIONES DE CAPITAL

Entre las técnicas para la evaluación de
inversiones de capital, se encuentran:

  • 1. Período de Recuperación de
    la Inversión / del Capital

El período de recuperación de la
inversión, es el lapso necesario para que los ingresos
cubran los egresos. Es equivalente conceptualmente al punto de
equilibrio.

  • 2. Tasa de Rendimiento Sobre la
    Inversión (TRSI)

Mide el rendimiento medio anual sobre la
inversión se calcula de la siguiente forma: (ingreso
promedio anual / egreso total) *100

  • 3. Relación Beneficio-Costo
    (B/C)

Es la relación que se obtiene cuando el valor
actual de la corriente de beneficios se divide por el valor
actual de la corriente de costos. Se aceptan proyectos con una
relación mayor que 1.

Valor Presente Neto (VPN)

El Valor Presente Neto (VPN), se puede definir como el
valor presente del conjunto de flujos de fondos que derivan de
una inversión, descontados a la tasa de retorno requerida
de la misma al momento de efectuar el desembolso de la
inversión, menos esta inversión inicial. La regla
es aceptar toda inversión cuyo valor actual neto (VPN) sea
mayor que cero, expresado matemáticamente de la siguiente
forma:

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Tasa Interna de Retorno (TIR)

La Tasa Interna de Retorno (TIR) iguala el valor
presente de los flujos de caja esperados con la inversión
inicial. La Tasa Interna de Retorno equivale a la tasa de
interés generada por un proyecto de inversión con
pagos (valores negativos) e ingresos (valores positivos) que
ocurren en períodos regulares. También se define
como la tasa TIR, para la cual el Valor Presente Neto (VPN) es
cero, o sea aquella tasa TIR, a la cual el valor presente de los
flujos de caja esperados (ingresos menos egresos) se iguala con
la inversión inicial. Matemáticamente se expresa,
como la tasa K requerida para que la siguiente expresión
sea cero:

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Costo Anual Equivalente (CAE) y Valor de Salvamento
(L)

Valor de Salvamento o de Recuperación (L) es el
valor real o estimado de un activo al final de los
períodos considerados o al final de su vida
útil.

Al comparar dos opciones será más
atractiva aquella cuyo costo anual sea menor, o cuyos ingresos
sean mayores, tomando en cuenta el valor de salvamento (L) y las
demás consideraciones para el método del Costo
Anual Equivalente (CAE).

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Por ejemplo: una máquina a cuesta 3.000.000 $ y
su valor de salvamento será de 100.000 $ al término
de su vida de 25 años. Si la tasa mínima atractiva
de inversión es de 10 %, calcular el costo
anual.

(CAE) = (P0 – L) (A/P, i%, N) + L i = $
(3.000.000 – 100.000) (A/P, 10%, 25) + $100.000 (0,10)

(CAE) = $ (3.000.000 – 100.000)(0,11017) + $100.000
(0,10) = $ 329.493

(CAE) = $ 329.493

Mercado
financiero

Mercado Financiero: Definición

El mercado financiero "es un mecanismo que permite a las
personas fácilmente comprar y vender (comercio)
títulos financieros (como acciones y bonos), materias
primas (tales como los metales preciosos o productos
agrícolas) y otros bienes, mediante transacciones de bajo
los costos que reflejan las hipótesis del mercado
eficiente". El mercado financiero "es un intermediario entre
quienes disponen de recursos monetarios y quienes carecen de los
mismos, o sea entre entidades superavitarias y deficitarias. Como
normalmente son desarrollados por particulares, y se cuenta con
la participación del Estado quien regula ambas
fuerzas".

Mercado Financiero:
Características

  • Amplitud: número de títulos
    financieros que se negocian en un mercado financiero. Cuantos
    más títulos se negocien más amplio
    será el mercado financiero.

  • Profundidad: existencia de curvas de oferta y
    demanda por encima y por debajo del precio de equilibrio, que
    exista en un momento determinado.

  • Libertad: si no existen barreras en la entrada o
    salida del mercado financiero.

  • Flexibilidad: capacidad que tienen los precios de
    los activos financieros, que se negocian en un mercado, para
    cambiar ante una modificación que se produzca en la
    economía.

  • Transparencia: posibilidad de obtener la
    información fácilmente. Un mercado financiero
    será más transparente cuando más
    fácil sea obtener la información.

Mercado Financiero: Funciones

  • La localización óptima de los
    recursos. Los mercados deben colocar los recursos financieros
    disponibles en aquellos destinos que sean los más
    eficientes.

  • Fijan adecuadamente el precio de los activos
    financieros. Implica que los mercados fijen correctamente los
    precios de los activos con los cuales operan, tomando en
    cuenta el riesgo y la rentabilidad de los mismos.

  • Disciplinan los comportamientos de los agentes
    sometiéndolos a procedimientos y exigencias
    concretas.

  • Reducen los plazos y los costos de
    intermediación al ser el cauce adecuado para el
    rápido contacto entre los agentes que participan en
    los mercados.

Mercado Financiero: Importancia

Los mercados financieros son de gran importancia en las
economías modernas, ya que constituyen uno de los
principales mecanismos por medio de los cuales se realiza la
asignación de recursos a distintos sectores productivos
(canalizador estable del financiamiento). El desarrollo de los
mercados financieros ayuda a impulsar la estabilidad y el
crecimiento económico en los países, y por otro
lado juega un papel relevante dentro del marco de
formulación y aplicación de la política
económica. A medida que crecen los mercados financieros,
aumenta la disponibilidad de crédito y se fomenta
más rápido un crecimiento no
inflacionario.

Intermediación financiera y su
regulación

Intermediación Financiera

La intermediación financiera representa la
actividad que realizan las instituciones bancarias, al tomar
depósitos e inversiones de clientes a un cierto plazo y
con un determinado tipo de interés, y prestarlos a otros
clientes a otro plazo y con otro tipo de interés,
más altos, a fin de obtener ganancias.

Los márgenes de intermediación representan
una medida de cómo el sector financiero utiliza los
recursos necesarios para desempeñar su papel de
intermediación y pueden considerarse como un indicador de
eficiencia.

El Sistema de Intermediación Financiera es clave
en el desarrollo económico de un país y tiene
beneficios para los usuarios:

  • Desde el punto de vista del ahorrista:

  • Obtiene una remuneración al sacrificar su
    liquidez.

  • Dependiendo de los tipos de ahorro y los plazos que
    utilice, logra obtener un adecuado equilibrio entre
    rentabilidad, riesgo y liquidez.

  • Recibe servicios adicionales que le facilitan las
    transacciones.

  • Desde el punto de vista de quien recibe el servicio
    (prestatario):

  • Las empresas obtienen recursos financieros, tanto
    para capital de inversión como para capital de
    trabajo.

  • Las personas naturales, a través del sistema
    de intermediación, pueden financiar la
    adquisición, construcción, refacción,
    remodelación de su vivienda o la compra de bienes y/o
    servicios.

Organismos Reguladores de la Intermediación
Financiera

Los principales organismos reguladores de la
intermediación financiera, son

  • Ministerio de Finanzas

  • Banco Central de Venezuela (BCV).

  • Fondo de Garantías de Depósito y
    Protección Bancaria (FOGADE).

  • Comisión Nacional de Valores y la
    Superintendencia para la Libre Competencia.

  • Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones
    Financieras (SUDEBAN): es un organismo dotado de personalidad
    jurídica y patrimonio propio independiente del Fisco
    Nacional, adscrito al Ministerio de Finanzas. Entre sus
    funciones se encuentran: inspeccionar, supervisar, vigilar,
    regular y controlar a bancos y otras instituciones
    financieras, así como los bancos que se rigen por
    leyes especiales.

Su misión es promover la eficiencia del proceso
de intermediación financiera, de forma que se facilite el
desarrollo ordenado de la economía, se satisfagan
equitativamente las necesidades de financiamiento de los
distintos sectores, y se incentive y defienda el ahorro
nacional.

Control y
análisis financiero

GESTIÓN FINANCIERA Y CONTROL
FINANCIERO

Gestión Financiera

La gestión financiera está
íntimamente relacionada con la toma de decisiones
relativas al tamaño y composición de los activos,
al nivel y estructura de financiamiento y a la política de
dividendos, enfocándose en dos factores primordiales como
la maximización del beneficio y la maximización de
la riqueza de los accionistas, para lograr estos objetivos una de
las herramientas más utilizadas para que la gestión
financiera sea realmente eficaz, es el control de gestión,
el cual garantiza en un alto grado la consecución de las
metas fijadas por los creadores, responsables y ejecutores del
plan financiero.

Control Financiero

El control de la gestión financiera, requiere de
una interpretación amplia en torno a los elementos
básicos que intervienen en este proceso, por un lado se
tiene que el control parte de un objetivo definido dentro de
parámetros para obtener logros, y por el otro, el control
exige técnicas específicas para llevarlo a cabo de
una manera efectiva, dentro de un contexto organizacional
concreto. Lo primero es definido por un determinado marco de
planificación y lo segundo la sistematización
operativa del control.

El control financiero permite a los directivos
especialistas o no en el área de las finanzas de una
organización, de cerciorarse que las actividades se
desarrollen según lo pautado, ya que brinda las
herramientas necesarias para tal fin, a través del sistema
contable.

Los procesos de control financiero, se encuentran
directamente relacionados con la planificación
estratégica de una empresa, y deben tomar en cuanta el
proceso de retroalimentación para de esta manera poder
incrementar el desempeño.

Objetivos del Control Financiero

El control financiero es la fase de ejecución en
la cual se implantan los planes financieros, el control trata del
proceso de retroalimentación y ajuste que se requiere para
garantizar que se sigan los planes y para modificar los planes
existentes, debido a cambios imprevistos. El control financiero
tiene diversos objetivos, entre los cuales destacan los
siguientes:

  • Diagnosticar: se aplica cuando existen áreas
    con problemas y se emplean medidas de prevención antes
    que de corrección.

  • Comunicar: se realiza a través de la
    información de los resultados de las diversas
    actividades de la empresa.

  • Motivar: de todos los logros que tenga la empresa, a
    través de los sistemas de control, tendrán
    beneficios todos los empleados.

Importancia del Control Financiero

El control es función de todos los
administradores, desde el presidente de una
compañía hasta los supervisores. Algunos
administradores, particularmente de niveles inferiores, olvidan
que la responsabilidad primordial sobre el ejercicio del control
recae por igual en todos los con el análisis financiero se
evalúa la realidad de la situación y comportamiento
de una entidad, más allá de lo netamente contable y
de las leyes financieras, esto tiene carácter relativo,
pues no existen dos empresas iguales ni en actividades, ni en
tamaño, cada una tiene las características que la
distinguen y lo positivo en unas puede ser perjudicial para
otras.

El uso de la información contable para fines de
control y planificación es un procedimiento sumamente
necesario para los ejecutivos. Esta información por lo
general muestra los puntos fuertes y débiles deben ser
reconocidos para adoptar acciones correctivas y los fuertes deben
ser atendidos para utilizarlos como fuerzas facilitadoras en la
actividad de dirección. La importancia del control
financiero radica en lo siguiente:

  • a) Interpretación global de las
    funciones económico-financiera, al integrar las
    variables estratégicas de la empresa a las aplicadas
    al área de la administración y las
    finanzas.

  • b) Corregir desviaciones sobre la marcha y
    reaccionar ante los cambios: responder de manera congruente y
    anticipada a los cambios, así como generar
    retroalimentación y ajustes a los planes financieros e
    información relevante, que sirva como base en la toma
    de decisiones alternas para alcanzar o reformular planes y
    metas.

  • c) Mejora continua de los resultados: las
    fallas del proceso de implementación de los planes
    financieros se detectan y se corrige para eliminar o
    minimizar errores.

  • d) Correcta toma de decisiones del presente y
    del futuro: para esto se deben construir los indicadores
    adecuados a la gestión financiera, interpretarlos,
    tomar en cuenta los aspectos de los puntos anteriores y tomar
    decisiones efectivas.

BASES DEL CONTROL FINANCIERO

La función del control sirve a los gerentes para
responder a las amenazas o las oportunidades de todo ello, porque
les ayuda a detectar los cambios que están afectando los
productos y los servicios de sus organizaciones. Producir ciclos
más rápidos, reconocer la demanda de los
consumidores para un diseño, calidad o tiempo de entregas
mejorados, y acelerar los ciclos que implican el desarrollo y la
entrega de esos productos y servicios nuevos a los clientes, son
de gran importancia para el control financiero, el cual tiene
como base los siguientes fundamentos:

  • Control de Costos: el costo mide el consumo de los
    recursos, se expresa en términos monetarios y siempre
    se relaciona con algún propósito u objetivo, su
    control es fundamental en la gestión
    financiera.

  • Análisis del modelo costo-volumen-beneficio:
    es un modelo de estimación del beneficio, dados
    diferentes niveles de producción o ventas. Establece
    qué sucede con los resultados financieros si un
    determinado nivel de actividad de producción o ventas
    fluctúa.

  • Margen de Contribución Unitario: es el
    resultante de la diferencia entre el precio de venta de un
    producto y su costo variable unitario. Es el exceso de los
    ingresos respecto a los costos variables, o sea la parte que
    contribuye a cubrir los costos fijos y proporcionar
    utilidad

  • Margen de Contribución Total: para un
    determinado número de unidades es el producto de
    multiplicar este número de unidades por el margen de
    contribución unitario.

  • Análisis Patrimonial y Financiero: es el
    primer paso del control de la gestión financiera, a
    través del análisis de los estados financieros
    se puede evaluar aspectos tales como la capacidad de pago de
    deudas, la independencia financiera y la eficiencia en la
    utilización de los activos.

TIPOS MÁS COMUNES DEL CONTROL
FINANCIERO

Existen varios tipos de control financiero, dentro de
los más comunes son los siguientes:

  • a) Control Financiero Inmediato o
    Direccional:
    es aquel en el cual se conoce casi con
    certeza segura que va a ocurrir en un periodo determinado,
    por lo tanto su acción correctiva es fácil de
    hacer, inclusive antes de que se concluya el tiempo
    establecido.

  • b) Control Financiero Selectivo (por
    excepción):
    es aquel que se determina con
    anterioridad, en un aspecto específico, de tal manera
    que se detecta si se cumplen los procesos previstos o se
    buscan opciones para lograr los objetivos.

  • c) Control Financiero Posteriori: es
    aquel que se realiza cuando se miden los resultados una vez
    concluidas las operaciones, es decir se compara lo realizado
    con lo planificado.

ETAPAS DEL CONTROL FINANCIERO

Para tener un control financiero adecuado en la empresa,
se tienen las siguientes etapas.

  • Definir Resultados Futuros: en esta parte los
    directivos de la empresa establecen una serie de
    parámetros (indicadores) que se desean lograr, para
    esto ya se realizó el análisis financiero y se
    conoce la situación de la empresa, por ejemplo mayor
    rentabilidad de la inversión, incrementar el margen
    neto, disminuir el grado de endeudamiento, bajar el
    apalancamiento, etc.

  • Determinar Objetivos Futuros: en esta etapa
    del control la empresa planea los aspectos que le puedan
    suceder en el futuro. Para ello hace uso del análisis
    factorial, con esta tiene mayor control de las condiciones
    externas y así evitar problemas de abastecimiento,
    producción, comercialización y
    cobranzas.

  • Acción Correctiva: es la última
    etapa de control financiero, cuando ya se está seguro
    que la problemática de la empresa puede ser
    solucionada con las medidas correctivas aplicadas; en este
    aspecto se deben tomar en cuenta que una decisión
    puede ser irreversible.

Adicionalmente:

  • Los Estándares Deben ser Flexibles: se
    deben conservar márgenes en los estándares
    previstos, ya que de no ser así pueden existir
    problemas, en caso de que no se logren las metas
    planeadas.

  • Flujo de Información Constantes: deben
    existir claramente los canales de información, de tal
    manera que los alcances no logrados sean informados
    directamente, a su vez las correcciones de las posibles
    desviaciones deben ser informadas de manera directa a los
    responsables de área.

En la empresa, de acuerdo a la estructura que posea la
misma, es necesario revisar que este proceso sea realizado por el
personal adecuado, con la participación de todas las
áreas organizativas teniendo en cuenta las técnicas
de solución de problemas grupales, aunque la
ejecución de esta tarea se lleve a cabo en áreas
especializadas de la organización, constituye una
responsabilidad del más alto ejecutivo de la entidad,
teniendo en cuenta que toda decisión implica una adecuada
fundamentación de las variaciones que se produzcan en la
entidad a causa de ella, así como el grado de sensibilidad
de los resultados económicos ante estas variaciones.
Muchas veces las causas más frecuentes de dificultades
financieras que impactan el control financiero, se
encuentran:

Partes: 1, 2, 3
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