Introducción En el siguiente trabajo-resumen buscamos
conocer y analizar las palabras del Eco. Carlos León
referente al análisis de inversiones. El análisis
de inversiones, como el resto de los análisis,
también tiene sus innovaciones. El escritor antes
mencionado se refirió en el texto a alguna de ellas, como
el uso de opciones reales y la simulación de Montecarlo,
entre otras técnicas utilizadas en la actualidad.
También se destaca la amplitud de los temas de
evaluación hacia aspectos de mucha relevancia en el
desarrollo local, como los proyectos sociales y los proyectos de
inversión pública. Este texto que se desarrolla en
cinco capítulos, es una visión amplia de los
esquemas de diseño y evaluación de proyectos.
Trabaja activamente las herramientas con funciones en hoja de
cálculo y nos enseña las metodologías
necesarias para desarrollar el diseño o evaluación
de proyectos diversos.
CAPÍTULO I (Aspectos generales del diseño de
proyectos) 1.1.- Concepto de Proyecto Generalmente un proyecto es
un esfuerzo llevado a su ejecución buscando beneficios los
cuales pueden ser económicos financieros o sociales.
“propuesta que se formula de manera adecuada” Para
llevar a cabo el inicio de un proyecto hace falta que se detecten
las fallas en cada problema que se presenta en la
organización para ello la empresa debe contar con procesos
de gestación continua de ideas, las mismas que nos
llevaran a plantear otras posibles inversiones de bienes o
servicios o también para mejorar los que actualmente se
tienen.
1.2.- Gestación de ideas. Crear un negocio es más
que nada un proceso continuo de creatividad. Se puede resumir
entonces la experiencia de crear un negocio en tres etapas:
Identificar la idea de negocio Conformar la oportunidad de
negocio Evaluar la idea
Identificando ideas: creatividad. Para identificar las ideas de
negocios debemos partir de un conocimiento propio, del
conocimiento que tengamos nosotros mismos lo que es un negocio.
Crear viene de la creatividad que tengamos para pensar en las
diversas formas de negocios, no siempre es espontaneo, no todos
cuentan con ese don de creatividad . No todos los creadores
ejecutan sus ideas y a la inversa muy poco de los ejecutores han
participado en las ideas que originaron el negocio. Para llevar a
cabo la creación de un negocio no solo necesitamos tener
la idea sino tener nociones claras de cómo debemos llevar
a cabo esa idea a la práctica.
(Gp:) Inventa (Gp:) Hace (Gp:) Dirige (Gp:) Obstaculiz (Gp:)
Ejecutor (Gp:) Creador Personas creadoras y ejecutoras
Crear supone que la persona debe enfrentar los siguientes retos:
Tener humor y optimismo a toda prueba y Tolerancia cualquier
idea. No se conformista, trabajar por encima de lo esperado y
decidir con autonomía. Personas que sean seguras de
sí mismas, capaces de llevar luchar por sus ideas y
capaces de llevar adelante sus propuestas, imaginativo y siempre
usando respuestas múltiples. Buscar siempre las relaciones
más impensables entre las cosas, tener intuición
para establecer nexos entre objetos o patrones distintos.
(Gp:) Detecta (Gp:) Analiza (Gp:) Genera ideas (Gp:) Relaciona
las ideas (Gp:) Busque las mejores (Gp:) Elegí la mejor
(Gp:) Comprueba (Gp:) comunica
Barreras a la creatividad. Los procesos efectivos de creatividad
presentan una serie de obstáculos entre ellos: Pensar que
el problema tiene alguna solución única o presenta
una respuesta previa. Pensar solo en términos
lógicos. Buscar soluciones puramente prácticas.
Pensar en no equivocarse y tratar de ser precisos. No ser
especializado, es decir, nuestra posición o trabajo o
carrera no pueden poner barreras al momento de generar ideas.
Miedo a la opinión ajena. Finalmente en este proceso
debemos pensar que todo se puede y que nada es imposible.
(Gp:) Deseos (Gp:) Problemas (Gp:) Necesidades (Gp:) Ideas (Gp:)
1 problema = Varias oportunidades (Gp:) El cambio es constante
(Gp:) Visión amplia y exploradora (Gp:) Recurrir a la
experiencia (Gp:) Estar preparado = Identificar el trabajo (Gp:)
Visión del futuro (Gp:) Visión detallista (Gp:) Red
de contactos y visión La generación de ideas
Algunas técnicas o formas de generar ideas son: Si no se
tienen ideas entonces hay que copiar algunas sean exitosas y
mejorarlas. Si ya no tenemos más inspiración
entonces juntamos dos ideas exitosas y las combinamos. Si no
queremos pensar mucho, nos fijamos detenidamente en las
debilidades de los competidores y buscamos ofrecer algo mejor que
eso. Si no tiene muchas ganas de pensar entonces buscamos algo
que no esté en el mercado y lo ofrecemos. Si creemos que
ya todo está inventado entonces coloquemos
tecnología nueva y ya tendremos un producto
diferente.
(Gp:) Ideas (Gp:) Búsqueda de aventura (Gp:) Busca
satisfacción (Gp:) Juventud eterna (Gp:) Diversión
(Gp:) Buscar salud (Gp:) Cultura y arte (Gp:) Decisión
propia (Gp:) Espiritual (Gp:) Poder femenino (Gp:) Gustos
pequeños (Gp:) Personalización (Gp:) Medio ambiente
(Gp:) Altas relaciones (Gp:) Sostenibilidad (Gp:)
Hogareños (Gp:) Nuevos paradigmas (Gp:) No a las reglas
(Gp:) Cliente exigente Tendencias mundiales
Algunos de los criterios o preguntas que usted puede realizarse
al momento de llevar a cabo la evaluación de las ideas son
las siguientes: Mercado significativo Clientes accesibles Hay
competidores Los competidores son fuertes Somos diferentes a los
competidores Hay insumos para producir Hay tecnología / se
conoce Hay lugar para producir Podemos conseguir dinero para
financiarlo Conocemos las prácticas comerciales de este
negocio Las prácticas son posibles de realizar Hay
personal idóneo para el negocio Es un negocio ético
Es un negocio sin efecto ambiental negativo
Algunos de los criterios o preguntas que usted puede realizarse
al momento de llevar a cabo la evaluación de las ideas son
las siguientes: 15. Pueden reunir socios 16. Los socios tienen
las cualidades que usted requiere 17. Tiene tiempo para el
negocio 18. Tiene contactos para este negocio 19. El negocio
puede generar dinero rápido 20. La familia apoyaría
este negocio 21. El negocio encaja con mis gustos 22. Otras que
Ud. Defina
1.3.- Etapas de un proyecto de inversión Un proyecto de
inversión cualquiera sigue un solo objetivo que es los
fines últimos de la organización. Estos fines
expresan las metas a largo plazo de la organización las
cuales deben lograrse con resultados de corto plazo. El proyecto
comienza como una idea que debe ser evaluada en dos contextos, la
rentabilidad aproximada y los riesgos que podría
presentar, esta idea se conoce como perfil del proyecto. Un
perfil contiene una idea amplia del mercado, de los posibles
ingresos y costos, de modo que se obtenga una rentabilidad
referencial, además de señalar los riesgos que la
ejecución del proyecto debe enfrentar y si no tiene
problemas de ejecución.
El perfil básicamente muestra información de
diagnostico y una reseña general de las actividades que
realizara el proyecto. En el ámbito de un proyecto publico
estas condiciones se muestran en los denominados estudios de
pre-factibilidad y factibilidad si estos estudios muestran
rentabilidad, sostenibilidad y coherencia con las metas, entonces
son declarados viables. El estudio de factibilidad
incluirá entre otras cosas lo siguiente: Detalle de
equipos Análisis de ubicación Detalle de
distribución de ambientes Detalle de infraestructura civil
Requerimientos legales Flujo de caja Rentabilidad Riesgos Pautas
de ejecución del proyecto Mecanismos de seguimiento,
supervisión o control.
1.4.- Tipos de proyectos Proyectos de inversión privada.
Su finalidad es lograr la rentabilidad económica
financiera de la empresa permitiendo así que se recupere
la inversión del capital puesto por la empresa para llevar
a cabo la ejecución del proyecto. Proyecto de
inversión pública. El estado es el inversionista
que coloca sus recursos para que se lleve a cabo la
ejecución del proyecto. Este tipo de proyectos tiene como
finalidad el bienestar social. Proyectos de inversión
social. También tiene su finalidad en el bienestar social.
Generalmente en este tipo de proyectos no se mide el retorno
económico, es más importante medir la
sostenibilidad futura del proyecto.
1.5.- Componentes principales de un proyecto Mercado Operaciones
Flujo de cajas La información del mercado permite estimar
la demanda que tendrá su proyecto Con la
información del mercado se procede a dimensionar las
operaciones del proyecto. Con la información de ingresos
que proviene del mercado, la información de costos y de
inversiones, se procede a realizar un flujo de caja
Opciones reales La teoría de opciones tiene un origen
meramente financiero, se usa grandemente como estrategia de
cobertura de riesgos para inversiones en valores o acciones e
inclusive existen opciones sobre el movimiento de precios de
activos financieros diversos como monedas o el índice
bursátil
Opciones Call: Estas opciones dan a su poseedor el derecho de
comprar un bien o un activo de referencia, en el futuro a un
precio establecido y a una fecha determinada en los contratos,
por ello se paga una prima. En el caso del vendedor de una call,
este tiene la obligación de vender algo en el futuro y
para ello recibe una prima. Opciones Put: Esta opción da
al poseedor el derecho de vender algo a precio determinado y a
fecha establecida en el contrato, este debe pagar una prima. En
el caso del vendedor de una put , este tiene la obligación
de comprar algo en el futuro, este recibe una prima. Las opciones
generalmente se clasifican en dos:
Comprar opciones call Compra de Call: la compra de una call
conlleva al pago de una prima, el precio spot sería el
precio del mercado del activo sobre el cual ejerceremos el
derecho, el precio de ejercicio es el precio al cual ejerceremos
el derecho y el precio de equilibrio es el punto en donde pasamos
de pérdidas a ganancias o punto de utilidad cero
vender opciones call Venta de Call Al vender un call obtenemos la
prima, esta sería toda nuestra ganancia si el precio de la
opción en el mercado o spot cae por debajo del precio de
ejercicio, si esta por encima de éste, tendríamos
pérdidas sin límite.
Compra de opciones put Compra De Put En el caso de comprar un
put, perdemos la prima si el precio spot está por encima
del precio de ejercicio, esto se debe a que no ejerceremos el
derecho a vender el activo a un precio menor al de mercado, en
caso el precio spot caiga por debajo del precio de ejercicio
entonces obtenemos ganancias, ya que vendemos el activo a un
precio mayor al de mercado.
ventas de opciones put Venta De Put Al vender un put recibimos
una prima la cual sería nuestra máxima ganancia, en
este caso no tenemos la obligación de comprar si el spot
es mayor al precio de ejercicio, pues el comprador no ejerce el
derecho de vender a un precio menor al de mercado, si el spot cae
debajo del precio de ejercicio entonces si estaremos obligados a
comprar y perderemos.
Relación entre opciones financieras y reales Las opciones
financieras son un eficaz instrumento de cobertura y
además de especulación, su sustento radica en que
no se conoce el futuro, es decir no se conoce la evolución
del precio del activo, por ello usamos este instrumento para
cubrirnos de posibles pérdidas futuras, minimizando en
todo caso, el impacto de esta pérdida cuando ya sea
inevitable.
Criterios de cobertura de una opción financiera y factores
que intervienen: – El valor del activo subyacente, este viene a
ser el valor actual de los flujos de caja previstos – El precio
de ejercicio, este viene a ser la inversión, que se ejerza
siempre que sea menor que el Valor actual de los flujos. – El
tiempo de duración, en este caso no existe tiempos
contratados como en el mercado de valores, sino que sería
el horizonte de evaluación o duración de un
proyecto. – Otro dato importante es la volatilidad o
desviación estándar del activo subyacente (medida
de riesgo) esto sirve para valorar la opción, a mayor
riesgo mayor valor
– Es vital tener una tasa libre de riesgo, no olvidemos que los
flujos de caja se actualizan a una tasa de interés o costo
de capital que tiene que superar el mínimo retorno de
mercado. – Otro criterio a tomar en cuenta es la
generación de caja extra al proyecto, es decir la caja
neta que percibe el accionista para reinvertir en otro proyecto o
simplemente las pérdidas asumidas en caja si perdemos el
negocio o la ejecución del proyecto. – Las opciones se
usan comúnmente para evaluar si entramos a realizar una
inversión o si preferimos esperar, existen otros ejemplos
diversos, esta el caso de si se elige invertir en una
operación a un precio promedio o se elige esperar si este
precio baja.
En este tipo de análisis el simulador supone variaciones
para todas las variables seleccionadas por el evaluador, estas
variaciones se dan todas en simultáneo y en
pequeñas variaciones, los resultados son obtener un VAN
que cambia conforme cambian las probabilidades de ocurrencias de
las variables cambiantes Simulación Montecarlo
Veamos el ingreso de datos como reporte de Crystal ball, para un
proyecto textil de fabricación de polos y buzos. Este
ejemplo, es un proyecto de fabricación de polos y buzos,
hemos considerado el precio promedio de 23 soles por polo y este
puede variar en 2% hacia arriba o hacia abajo. En otro tipo de
distribuciones podemos considerar que el precio puede ser de 23
en promedio, máximo 28 y mínimo 20, en
términos no continuos esto corresponde a distribuciones
triangulares, por ejemplo. En buzos se ha considerado un precio
promedio de 92 y un 5% de subida o bajada del mismo. Al costado
del supuesto viene el gráfico de la distribución
seguida por la variable. De ese modo ingresamos los supuestos
para cada variable elegida, marcando la celda respectiva (cabe
señalar que los programas anteriores corren bajo Excel).
Ejemplo:
Los resultados que muestra el programa son en dos niveles,
primero se muestra la distribución seguida por el VAN
pronosticado, esta es normal según lo especificado en la
simulación, el VAN como se ve puede ir de -28 mil a 221
mil soles o dólares. El programa efectúo mil
simulaciones y en 50 de ellas (5%) el VAN cayó en zonas
negativas o en pérdida.
El diseño de un proyecto privado, es decir desde el punto
de vista de la rentabilidad de un inversionista privado, empieza
por el mercado, seguido de la planificación operativa ,
ambos aspectos devienen en el plan de inversión para la
compra de equipos diversos y las operaciones resultan en ingresos
y costos, estos aspectos permiten verificar los resultados netos
o ganancias efectivas del proyecto Herramientas de
medición financiera Tasa de interés La
fórmula general es: Interés: Deuda x
Períodos x Tasa de interés ENFOQUE PRIVADO
FINANCIERO DE PROYECTOS
Interés Compuesto La tasa de interés puede ser
compuesta, si para ello consideramos que el interés de
cada período se suma a la deuda, de modo que sobre este
saldo se aplica un nuevo interés. Valor Futuro F = P ( 1 +
i ) n Valor Presente P= F ( 1 + i ) n Anualidades A: P i /
[ 1 – (1+ i ) – n ]
La inflación es el crecimiento del nivel general de
precios en una economía o un país, es la
variación del precio promedio de los bienes consumidos en
el país. Tasa de interés real Se usa la tasa
de interés real, cuando queremos valorizar un flujo a
valor presente considerando no sólo el interés
ganado en el período, sino también la
inflación en que se ha incurrido. Interés real = [
i nominal – p ] / ( 1 + p ) Inflación
El flujo de caja es la herramienta que permite medir las
inversiones, los costos y los ingresos de un proyecto, tiene como
objetivo determinar cuánto efectivo neto (ingresos menos
egresos) se genera por el proyecto, desde que se realiza el
momento de la inversión y hasta el último
período de operación del proyecto. El Flujo de Caja
Económico (FCE) El Flujo de Caja Económico, permite
realizar la evaluación económica del proyecto. Esta
evaluación busca determinar la rentabilidad del proyecto
por sí mismo, sin incluir el financiamiento utilizado para
llevarlo a cabo Flujo de caja para nuevos negocios
Es un componente del Flujo de Caja Económico, contiene dos
rubros principales: INGRESOS EGRESOS Flujo de Financiamiento El
Flujo de financiamiento neto, registra la alternativa de
financiamiento que tiene el proyecto fuera de la inversión
en capital propio. El Flujo de caja operativo
Flujo de caja para negocios en marcha En el caso de negocios en
marcha, los flujos de caja tienen algunas particularidades, en
primer lugar la asignación de costos, por ejemplo, si una
empresa que cuenta con toda su estructura administrativa decide
vender un nuevo producto, para lo cual sólo incrementa el
portafolio de marcas de sus vendedores, el costo fijo del sueldo
de los vendedores no variará, de modo que este costo no se
asigna al nuevo proyecto, se asignaría de ser el caso,
sólo las comisiones por la venta del nuevo producto.
Reemplazo de equipos El reemplazo de equipos es una
decisión habitual en la empresa, se refiere a evaluar dos
aspectos, primero si una máquina o activo debe ser
reemplazado por otro en mejor estado o con mayor rendimiento en
producción. El gráfico siguiente muestra la
secuencia que sigue un reemplazo óptimo de
máquinas, este reemplazo sucede en el momento n:
Internalización La internalización supone producir
dentro de la empresa labores que están tercerizadas o que
las realiza un proveedor cualquiera, ejemplo diversos existen en
la práctica empresarial cotidiana, por ejemplo una empresa
fabricante de jugos no produce sus empaques, por lo general los
compra de un tercero. Rentabilidad Estimar la rentabilidad de una
inversión supone conocer si ganaremos dinero en ella, es
decir si el flujo de caja obtenido compensa todos los egresos
hechos sea por inversión o costos; si esto se da, podemos
decir que una inversión es rentable.
Período de recuperación (PR) Como su nombre lo
indica, el período de recuperación es el
número de períodos en que un flujo de caja recupera
el desembolso inicial o inversión hecha. Tasa Interna de
Retorno (TIR) La TIR puede definirse en términos de
cálculo financiero, del siguiente modo:
Inversión = Flujo 1 / ( 1 + TIR ) 1 + Flujo 2 / ( 1
+ TIR ) 2 + … + Flujo n / ( 1 + TIR ) n
Ratio Beneficio Costo (BC) BC = A / Inversión Donde: A =
Flujo 1 / ( 1 + i ) 1 + Flujo 2 / ( 1 + i ) 2 + … + Flujo
n / ( 1 + i ) n El criterio para elegir un proyecto es: BC
> 1 Valor actual neto (VAN) VAN = Inversión – [
Flujo 1 / ( 1 + i ) 1 + … + Flujo n / ( 1 + i ) n ]
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