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Evaluación de inversiones






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Introducción En el siguiente trabajo-resumen buscamos conocer y analizar las palabras del Eco. Carlos León referente al análisis de inversiones. El análisis de inversiones, como el resto de los análisis, también tiene sus innovaciones. El escritor antes mencionado se refirió en el texto a alguna de ellas, como el uso de opciones reales y la simulación de Montecarlo, entre otras técnicas utilizadas en la actualidad. También se destaca la amplitud de los temas de evaluación hacia aspectos de mucha relevancia en el desarrollo local, como los proyectos sociales y los proyectos de inversión pública. Este texto que se desarrolla en cinco capítulos, es una visión amplia de los esquemas de diseño y evaluación de proyectos. Trabaja activamente las herramientas con funciones en hoja de cálculo y nos enseña las metodologías necesarias para desarrollar el diseño o evaluación de proyectos diversos.

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CAPÍTULO I (Aspectos generales del diseño de proyectos) 1.1.- Concepto de Proyecto Generalmente un proyecto es un esfuerzo llevado a su ejecución buscando beneficios los cuales pueden ser económicos financieros o sociales. “propuesta que se formula de manera adecuada” Para llevar a cabo el inicio de un proyecto hace falta que se detecten las fallas en cada problema que se presenta en la organización para ello la empresa debe contar con procesos de gestación continua de ideas, las mismas que nos llevaran a plantear otras posibles inversiones de bienes o servicios o también para mejorar los que actualmente se tienen.

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1.2.- Gestación de ideas. Crear un negocio es más que nada un proceso continuo de creatividad. Se puede resumir entonces la experiencia de crear un negocio en tres etapas: Identificar la idea de negocio Conformar la oportunidad de negocio Evaluar la idea

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Identificando ideas: creatividad. Para identificar las ideas de negocios debemos partir de un conocimiento propio, del conocimiento que tengamos nosotros mismos lo que es un negocio. Crear viene de la creatividad que tengamos para pensar en las diversas formas de negocios, no siempre es espontaneo, no todos cuentan con ese don de creatividad . No todos los creadores ejecutan sus ideas y a la inversa muy poco de los ejecutores han participado en las ideas que originaron el negocio. Para llevar a cabo la creación de un negocio no solo necesitamos tener la idea sino tener nociones claras de cómo debemos llevar a cabo esa idea a la práctica.

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(Gp:) Inventa (Gp:) Hace (Gp:) Dirige (Gp:) Obstaculiz (Gp:) Ejecutor (Gp:) Creador Personas creadoras y ejecutoras

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Crear supone que la persona debe enfrentar los siguientes retos: Tener humor y optimismo a toda prueba y Tolerancia cualquier idea. No se conformista, trabajar por encima de lo esperado y decidir con autonomía. Personas que sean seguras de sí mismas, capaces de llevar luchar por sus ideas y capaces de llevar adelante sus propuestas, imaginativo y siempre usando respuestas múltiples. Buscar siempre las relaciones más impensables entre las cosas, tener intuición para establecer nexos entre objetos o patrones distintos.

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(Gp:) Detecta (Gp:) Analiza (Gp:) Genera ideas (Gp:) Relaciona las ideas (Gp:) Busque las mejores (Gp:) Elegí la mejor (Gp:) Comprueba (Gp:) comunica

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Barreras a la creatividad. Los procesos efectivos de creatividad presentan una serie de obstáculos entre ellos: Pensar que el problema tiene alguna solución única o presenta una respuesta previa. Pensar solo en términos lógicos. Buscar soluciones puramente prácticas. Pensar en no equivocarse y tratar de ser precisos. No ser especializado, es decir, nuestra posición o trabajo o carrera no pueden poner barreras al momento de generar ideas. Miedo a la opinión ajena. Finalmente en este proceso debemos pensar que todo se puede y que nada es imposible.

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(Gp:) Deseos (Gp:) Problemas (Gp:) Necesidades (Gp:) Ideas (Gp:) 1 problema = Varias oportunidades (Gp:) El cambio es constante (Gp:) Visión amplia y exploradora (Gp:) Recurrir a la experiencia (Gp:) Estar preparado = Identificar el trabajo (Gp:) Visión del futuro (Gp:) Visión detallista (Gp:) Red de contactos y visión La generación de ideas

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Algunas técnicas o formas de generar ideas son: Si no se tienen ideas entonces hay que copiar algunas sean exitosas y mejorarlas. Si ya no tenemos más inspiración entonces juntamos dos ideas exitosas y las combinamos. Si no queremos pensar mucho, nos fijamos detenidamente en las debilidades de los competidores y buscamos ofrecer algo mejor que eso. Si no tiene muchas ganas de pensar entonces buscamos algo que no esté en el mercado y lo ofrecemos. Si creemos que ya todo está inventado entonces coloquemos tecnología nueva y ya tendremos un producto diferente.

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(Gp:) Ideas (Gp:) Búsqueda de aventura (Gp:) Busca satisfacción (Gp:) Juventud eterna (Gp:) Diversión (Gp:) Buscar salud (Gp:) Cultura y arte (Gp:) Decisión propia (Gp:) Espiritual (Gp:) Poder femenino (Gp:) Gustos pequeños (Gp:) Personalización (Gp:) Medio ambiente (Gp:) Altas relaciones (Gp:) Sostenibilidad (Gp:) Hogareños (Gp:) Nuevos paradigmas (Gp:) No a las reglas (Gp:) Cliente exigente Tendencias mundiales

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Algunos de los criterios o preguntas que usted puede realizarse al momento de llevar a cabo la evaluación de las ideas son las siguientes: Mercado significativo Clientes accesibles Hay competidores Los competidores son fuertes Somos diferentes a los competidores Hay insumos para producir Hay tecnología / se conoce Hay lugar para producir Podemos conseguir dinero para financiarlo Conocemos las prácticas comerciales de este negocio Las prácticas son posibles de realizar Hay personal idóneo para el negocio Es un negocio ético Es un negocio sin efecto ambiental negativo

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Algunos de los criterios o preguntas que usted puede realizarse al momento de llevar a cabo la evaluación de las ideas son las siguientes: 15. Pueden reunir socios 16. Los socios tienen las cualidades que usted requiere 17. Tiene tiempo para el negocio 18. Tiene contactos para este negocio 19. El negocio puede generar dinero rápido 20. La familia apoyaría este negocio 21. El negocio encaja con mis gustos 22. Otras que Ud. Defina

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1.3.- Etapas de un proyecto de inversión Un proyecto de inversión cualquiera sigue un solo objetivo que es los fines últimos de la organización. Estos fines expresan las metas a largo plazo de la organización las cuales deben lograrse con resultados de corto plazo. El proyecto comienza como una idea que debe ser evaluada en dos contextos, la rentabilidad aproximada y los riesgos que podría presentar, esta idea se conoce como perfil del proyecto. Un perfil contiene una idea amplia del mercado, de los posibles ingresos y costos, de modo que se obtenga una rentabilidad referencial, además de señalar los riesgos que la ejecución del proyecto debe enfrentar y si no tiene problemas de ejecución.

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El perfil básicamente muestra información de diagnostico y una reseña general de las actividades que realizara el proyecto. En el ámbito de un proyecto publico estas condiciones se muestran en los denominados estudios de pre-factibilidad y factibilidad si estos estudios muestran rentabilidad, sostenibilidad y coherencia con las metas, entonces son declarados viables. El estudio de factibilidad incluirá entre otras cosas lo siguiente: Detalle de equipos Análisis de ubicación Detalle de distribución de ambientes Detalle de infraestructura civil Requerimientos legales Flujo de caja Rentabilidad Riesgos Pautas de ejecución del proyecto Mecanismos de seguimiento, supervisión o control.

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1.4.- Tipos de proyectos Proyectos de inversión privada. Su finalidad es lograr la rentabilidad económica financiera de la empresa permitiendo así que se recupere la inversión del capital puesto por la empresa para llevar a cabo la ejecución del proyecto. Proyecto de inversión pública. El estado es el inversionista que coloca sus recursos para que se lleve a cabo la ejecución del proyecto. Este tipo de proyectos tiene como finalidad el bienestar social. Proyectos de inversión social. También tiene su finalidad en el bienestar social. Generalmente en este tipo de proyectos no se mide el retorno económico, es más importante medir la sostenibilidad futura del proyecto.

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1.5.- Componentes principales de un proyecto Mercado Operaciones Flujo de cajas La información del mercado permite estimar la demanda que tendrá su proyecto Con la información del mercado se procede a dimensionar las operaciones del proyecto. Con la información de ingresos que proviene del mercado, la información de costos y de inversiones, se procede a realizar un flujo de caja

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Opciones reales La teoría de opciones tiene un origen meramente financiero, se usa grandemente como estrategia de cobertura de riesgos para inversiones en valores o acciones e inclusive existen opciones sobre el movimiento de precios de activos financieros diversos como monedas o el índice bursátil

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Opciones Call: Estas opciones dan a su poseedor el derecho de comprar un bien o un activo de referencia, en el futuro a un precio establecido y a una fecha determinada en los contratos, por ello se paga una prima. En el caso del vendedor de una call, este tiene la obligación de vender algo en el futuro y para ello recibe una prima. Opciones Put: Esta opción da al poseedor el derecho de vender algo a precio determinado y a fecha establecida en el contrato, este debe pagar una prima. En el caso del vendedor de una put , este tiene la obligación de comprar algo en el futuro, este recibe una prima. Las opciones generalmente se clasifican en dos:

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Comprar opciones call Compra de Call: la compra de una call conlleva al pago de una prima, el precio spot sería el precio del mercado del activo sobre el cual ejerceremos el derecho, el precio de ejercicio es el precio al cual ejerceremos el derecho y el precio de equilibrio es el punto en donde pasamos de pérdidas a ganancias o punto de utilidad cero

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vender opciones call Venta de Call Al vender un call obtenemos la prima, esta sería toda nuestra ganancia si el precio de la opción en el mercado o spot cae por debajo del precio de ejercicio, si esta por encima de éste, tendríamos pérdidas sin límite.

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Compra de opciones put Compra De Put En el caso de comprar un put, perdemos la prima si el precio spot está por encima del precio de ejercicio, esto se debe a que no ejerceremos el derecho a vender el activo a un precio menor al de mercado, en caso el precio spot caiga por debajo del precio de ejercicio entonces obtenemos ganancias, ya que vendemos el activo a un precio mayor al de mercado.

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ventas de opciones put Venta De Put Al vender un put recibimos una prima la cual sería nuestra máxima ganancia, en este caso no tenemos la obligación de comprar si el spot es mayor al precio de ejercicio, pues el comprador no ejerce el derecho de vender a un precio menor al de mercado, si el spot cae debajo del precio de ejercicio entonces si estaremos obligados a comprar y perderemos.

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Relación entre opciones financieras y reales Las opciones financieras son un eficaz instrumento de cobertura y además de especulación, su sustento radica en que no se conoce el futuro, es decir no se conoce la evolución del precio del activo, por ello usamos este instrumento para cubrirnos de posibles pérdidas futuras, minimizando en todo caso, el impacto de esta pérdida cuando ya sea inevitable.

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Criterios de cobertura de una opción financiera y factores que intervienen: - El valor del activo subyacente, este viene a ser el valor actual de los flujos de caja previstos - El precio de ejercicio, este viene a ser la inversión, que se ejerza siempre que sea menor que el Valor actual de los flujos. - El tiempo de duración, en este caso no existe tiempos contratados como en el mercado de valores, sino que sería el horizonte de evaluación o duración de un proyecto. - Otro dato importante es la volatilidad o desviación estándar del activo subyacente (medida de riesgo) esto sirve para valorar la opción, a mayor riesgo mayor valor

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- Es vital tener una tasa libre de riesgo, no olvidemos que los flujos de caja se actualizan a una tasa de interés o costo de capital que tiene que superar el mínimo retorno de mercado. - Otro criterio a tomar en cuenta es la generación de caja extra al proyecto, es decir la caja neta que percibe el accionista para reinvertir en otro proyecto o simplemente las pérdidas asumidas en caja si perdemos el negocio o la ejecución del proyecto. - Las opciones se usan comúnmente para evaluar si entramos a realizar una inversión o si preferimos esperar, existen otros ejemplos diversos, esta el caso de si se elige invertir en una operación a un precio promedio o se elige esperar si este precio baja.

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En este tipo de análisis el simulador supone variaciones para todas las variables seleccionadas por el evaluador, estas variaciones se dan todas en simultáneo y en pequeñas variaciones, los resultados son obtener un VAN que cambia conforme cambian las probabilidades de ocurrencias de las variables cambiantes Simulación Montecarlo

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Veamos el ingreso de datos como reporte de Crystal ball, para un proyecto textil de fabricación de polos y buzos. Este ejemplo, es un proyecto de fabricación de polos y buzos, hemos considerado el precio promedio de 23 soles por polo y este puede variar en 2% hacia arriba o hacia abajo. En otro tipo de distribuciones podemos considerar que el precio puede ser de 23 en promedio, máximo 28 y mínimo 20, en términos no continuos esto corresponde a distribuciones triangulares, por ejemplo. En buzos se ha considerado un precio promedio de 92 y un 5% de subida o bajada del mismo. Al costado del supuesto viene el gráfico de la distribución seguida por la variable. De ese modo ingresamos los supuestos para cada variable elegida, marcando la celda respectiva (cabe señalar que los programas anteriores corren bajo Excel). Ejemplo:

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Los resultados que muestra el programa son en dos niveles, primero se muestra la distribución seguida por el VAN pronosticado, esta es normal según lo especificado en la simulación, el VAN como se ve puede ir de -28 mil a 221 mil soles o dólares. El programa efectúo mil simulaciones y en 50 de ellas (5%) el VAN cayó en zonas negativas o en pérdida.

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El diseño de un proyecto privado, es decir desde el punto de vista de la rentabilidad de un inversionista privado, empieza por el mercado, seguido de la planificación operativa , ambos aspectos devienen en el plan de inversión para la compra de equipos diversos y las operaciones resultan en ingresos y costos, estos aspectos permiten verificar los resultados netos o ganancias efectivas del proyecto Herramientas de medición financiera Tasa de interés La fórmula general es: Interés: Deuda x Períodos x Tasa de interés ENFOQUE PRIVADO FINANCIERO DE PROYECTOS

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Interés Compuesto La tasa de interés puede ser compuesta, si para ello consideramos que el interés de cada período se suma a la deuda, de modo que sobre este saldo se aplica un nuevo interés. Valor Futuro F = P ( 1 + i ) n   Valor Presente P= F ( 1 + i ) n Anualidades A: P i / [ 1 – (1+ i ) – n ]

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 La inflación es el crecimiento del nivel general de precios en una economía o un país, es la variación del precio promedio de los bienes consumidos en el país. Tasa de interés real  Se usa la tasa de interés real, cuando queremos valorizar un flujo a valor presente considerando no sólo el interés ganado en el período, sino también la inflación en que se ha incurrido. Interés real = [ i nominal – p ] / ( 1 + p ) Inflación

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El flujo de caja es la herramienta que permite medir las inversiones, los costos y los ingresos de un proyecto, tiene como objetivo determinar cuánto efectivo neto (ingresos menos egresos) se genera por el proyecto, desde que se realiza el momento de la inversión y hasta el último período de operación del proyecto. El Flujo de Caja Económico (FCE) El Flujo de Caja Económico, permite realizar la evaluación económica del proyecto. Esta evaluación busca determinar la rentabilidad del proyecto por sí mismo, sin incluir el financiamiento utilizado para llevarlo a cabo   Flujo de caja para nuevos negocios

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Es un componente del Flujo de Caja Económico, contiene dos rubros principales: INGRESOS EGRESOS Flujo de Financiamiento El Flujo de financiamiento neto, registra la alternativa de financiamiento que tiene el proyecto fuera de la inversión en capital propio.  El Flujo de caja operativo

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Flujo de caja para negocios en marcha En el caso de negocios en marcha, los flujos de caja tienen algunas particularidades, en primer lugar la asignación de costos, por ejemplo, si una empresa que cuenta con toda su estructura administrativa decide vender un nuevo producto, para lo cual sólo incrementa el portafolio de marcas de sus vendedores, el costo fijo del sueldo de los vendedores no variará, de modo que este costo no se asigna al nuevo proyecto, se asignaría de ser el caso, sólo las comisiones por la venta del nuevo producto.

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Reemplazo de equipos El reemplazo de equipos es una decisión habitual en la empresa, se refiere a evaluar dos aspectos, primero si una máquina o activo debe ser reemplazado por otro en mejor estado o con mayor rendimiento en producción. El gráfico siguiente muestra la secuencia que sigue un reemplazo óptimo de máquinas, este reemplazo sucede en el momento n:

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Internalización La internalización supone producir dentro de la empresa labores que están tercerizadas o que las realiza un proveedor cualquiera, ejemplo diversos existen en la práctica empresarial cotidiana, por ejemplo una empresa fabricante de jugos no produce sus empaques, por lo general los compra de un tercero. Rentabilidad Estimar la rentabilidad de una inversión supone conocer si ganaremos dinero en ella, es decir si el flujo de caja obtenido compensa todos los egresos hechos sea por inversión o costos; si esto se da, podemos decir que una inversión es rentable.

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Período de recuperación (PR) Como su nombre lo indica, el período de recuperación es el número de períodos en que un flujo de caja recupera el desembolso inicial o inversión hecha. Tasa Interna de Retorno (TIR) La TIR puede definirse en términos de cálculo financiero, del siguiente modo:  Inversión = Flujo 1 / ( 1 + TIR ) 1 + Flujo 2 / ( 1 + TIR ) 2 + … + Flujo n / ( 1 + TIR ) n

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Ratio Beneficio Costo (BC) BC = A / Inversión Donde: A = Flujo 1 / ( 1 + i ) 1 + Flujo 2 / ( 1 + i ) 2 + … + Flujo n / ( 1 + i ) n El criterio para elegir un proyecto es:  BC > 1 Valor actual neto (VAN) VAN = Inversión – [ Flujo 1 / ( 1 + i ) 1 + … + Flujo n / ( 1 + i ) n ]

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