INTRODUCCIÓN
Explicaremos un poco no solo lo que es la
ingeniería financiera, sino también los roles que
juegan los ingenieros financieros, los analistas financieros, los
factores por los que se ve afectado un análisis
financiero, qué importancia tiene la globalización,
cómo funcionan los mercados, como se pude representar
gráficamente estos análisis.
Empezamos con explicar ¿que la ingeniería
financiera? Implica ver a un viejo problema desde otro punto de
vista. Esta es la clase de creatividad implicada en la
extensión de negociación de futuros para un
producto o para un instrumento financiero, sin un antecedente
previo, o la introducción de una variante de swap, o la
creación de un fondo mutualista con un nuevo
enfoque.
Existen algunos factores han contribuido al desarrollo
de la ingeniaría financiera, como lo son: la
fijación de las tasas de interés, la
globalización de los mercados, avances
tecnológicos, políticas impositivas, la
globalización, etc.
Como todo esto se han creado muchas técnicas para
obtener un mejor estudios de los análisis financieros que
desean obtener las empresas, como lo son los métodos
especulativos, los métodos gráficos, el estudio de
los mercados, entre otros.
¿QUÉ ES LA INGENIERÍA
FINANCIERA?
La Ingeniería Financiera implica el
diseño, el desarrollo y la implementación de
instrumentos y procesos financieros innovadores, y la
formulación de soluciones creativas a problemas comunes en
finanzas.
La Ingeniería Financiera no sólo se enfoca
a las grandes instituciones o empresas, también se ha
aplicado al consumidor final, por ejemplo, en hipotecas de tasa
ajustable, cuentas de manejo de efectivo, variados tipos de
seguros de vida, etc.
Los ingenieros financieros están relacionados en
un amplio e importante número de áreas. Incluyen
finanzas corporativas para desarrollar nuevos instrumentos que
aseguren los fondos necesarios para la operación de
negocios a gran escala; también intervienen en estudios de
fusiones y adquisiciones, siendo el mejor ejemplo, la
intervención de los ingenieros financieros en la
emisión de bonos chatarra y financiamiento puente, para
asegurar los fondos necesarios para compras forzadas de empresas
y compras apalancadas . Los ingenieros financieros también
han trabajado sobre negociación de títulos y
productos derivados. Son muy dados al desarrollo de estrategias
de arbitraje. El arbitraje puede implicar oportunidades a
través del espacio, del tiempo, instrumentos financieros
nuevos, cobertura de riesgo y asimetrías de
impuestos.
HERRAMIENTAS DE
LA INGENIERÍA FINANCIERA
Él ingeniero necesita herramientas conceptuales y
físicas. Las conceptuales implican a todas las finanzas
como disciplina formal y conceptos tales como la teoría de
la valuación, teoría del portafolio, teoría
de la cobertura, análisis financiero, leyes fiscales, etc.
Las herramientas físicas son los instrumentos financieros
tales como títulos de ingreso fijo, acciones de empresas,
contratos de swaps, etc., además de disponer de
información financiera por medios electrónicos y
calculadoras.
INGENIERÍA
FINANCIERA CONTRA ANÁLISIS FINANCIERO
Un analista financiero es una persona que se dedica a
realizar análisis financieros. Análisis se define
como el proceso o el método de estudiar la naturaleza de
algo, para determinar sus rasgos esenciales y sus relaciones. Un
ingeniero financiero es una persona que practica la
ingeniería financiera, la cual, como ya se comentó,
implica generar soluciones creativas e innovadoras a los
problemas prácticos de las finanzas.
El papel del analista es analizar, el papel del
ingeniero es crear. Considere a una empresa con un flujo de
efectivo muy inestable. A la empresa le
gustaría conocer el origen de la inestabilidad, como
cambiar la inestabilidad por unos flujos de efectivo estables. La
empresa contrata a un analista financiero, quien determina, luego
del análisis, que los flujos de efectivo tienen una
tendencia secular, además un componente estacional, un
componente de tasa cambiaría y un pequeño
componente aleatorio. Hasta aquí, el analista ha terminado
su trabajo, localizó apropiadamente los orígenes y
los componentes de la variabilidad de los flujos de efectivo de
la empresa, pero esta no es la solución que se requiere,
ya que el problema es eliminar la inestabilidad de los flujos.
Ahora viene el turno del ingeniero financiero, quien
deberá estructurar una solución, la cual
seguramente consistirá en ir neutralizando cada uno de los
componentes que causan la inestabilidad de los flujos, por eso se
le llama solución estructurada.
Un aspecto importante es que en la solución de un
problema, un ingeniero financiero nunca trabaja sólo, sino
que es parte de un equipo, en el cual debe haber analistas
financieros, personal que maneje modelos en computadora, expertos
en impuestos, contadores, etc. la clave para que este equipo
ofrezca soluciones óptimas se llama
comunicación.
Factores que han contribuido al desarrollo de la
ingeniería financiera.
Volatilidad (inestabilidad) de los precios.
La palabra precio tiene muchos significados. El
más simple es el más común, es decir, es el
dinero que se paga por adquirir un producto cualquiera. Otros
conceptos son, por ejemplo, el precio que se paga por usar dinero
ajeno se llama tasa de interés. El precio que se paga en
moneda propia por una unidad de diferente moneda se llama tasa
cambiaria. El precio que los aportadores de capital hacia una
empresa esperan recibir a cambio de proporcionar capital de
riesgo para esa empresa, se le llama tasa de ganancia del
capital, el cual es un concepto de precio más abstracto,
ya que es incierta, aunque puede estimarse con cierto error y es
la llamada tasa interna de rendimiento. No es fácil
puntualizar porqué se incrementó la volatilidad de
los precios, pero algunos factores han sido las fuerzas
inflacionarias presionando a los mercados financieros en los
años 70"s, rompimiento de acuerdos internacionales, como
los acuerdos de Breton Woods en 1971, la globalización de
los mercados, la rápida industrialización de muchos
países en desarrollo, básicamente en el oriente, y
el incremento en el procesamiento y disponibilidad de la
información financiera.
Globalización de los
mercados.
Hubo un tiempo en que las empresas norteamericanas,
sólo comerciaban internamente a su país, y el resto
del mundo era irrelevante para ellos. Todavía hasta los
años 60"s, después que los Estados Unidos ganaron
la segunda guerra mundial, se preocupaban poco por los mercados
extranjeros.
Es a partir de esos años, en este país,
con casi el pleno empleo por un largo periodo, el rápido
avance de su estándar de vida, enormes diferencias entre
los sueldos pagados en los Estados Unidos y otros países,
en que las grandes empresas norteamericanas, empiezan a buscar
mano de obra más barata en otros países, abriendo
instalaciones productivas en muchos otros países,
básicamente los subdesarrollados, donde había y
sigue habiendo una mano de obra muy barata. Al principio, se
exportaron industrias de baja tecnología y mano de obra
intensiva, pero con el tiempo, esa mano de obra se
adiestró, disminuyeron los diferenciales de salarios con
los Estados Unidos y este mismo país se encargó de
difundir alta tecnología de producción hacia esos
países. Algunos paísesdestruidos por la guerra y el
Japón, copiaron el modelo norteamericano y empezó
la globalización de los mercados, ya que todos estos
países descubrieron las grandes ventajas de instalar
centros de producción, más cerca de las materias
primas que ellos no tienen, pero también exportaron su
alta tecnología.
Asimetrías de impuestos.
La asimetría de impuestos existe si dos empresas
están sujetas a diferentes tasas de impuestos. Esas
diferencias pueden ser explotadas con grandes ventajas
económicas por un ingeniero financiero. Consideremos el
siguiente ejemplo. En los EUA, el interés por deudas,
pagado de una corporación a otra es, en general,
totalmente gravable para la empresa que recibe estos pagos, y
totalmente deducible para la empresa que realiza estos pagos de
interés. Los dividendos sobre acciones comunes y
preferentes generados en una corporación, están
casi exentos de impuestos para quien los recibe (una
corporación) debido a que el ingreso del cual se han
derivado esos dividendos, ya fue gravado sobre la propia
corporación. En la mayoría de las situaciones, la
exención es del 80 % de los dividendos
recibidos.
Aversión al riesgo.
A todo inversionista tradicionalmente le ha gustado
correr riesgo sobre su dinero, siempre que las ganancias
esperadas por correr ese riesgo, estén compensadas y en
proporción a la cantidad de riesgo que se corre. Para ello
se han desarrollado instrumentos como deuda de tasa ajustable,
acciones preferentes de tasa ajustable, instrumentos de tasa
cupón de vencimiento fijo, opciones monetarias, swaps
monetarios, etc. Estos instrumentos exponen al inversionista a un
riesgo mucho menor. Además, se han desarrollado
estrategias para disminuir el riesgo, tales como
administración activo/pasivo, inmunización de
portafolios, straddle de opciones, diferenciales alcista y
bajista, etc.
ESPECULACIÓN Y
ARBITRAJE.
Una economía de mercado consta de miles de
mercados individuales, en los que se intercambia bienes y
servicios. Los consumidores demandan los que los productores
ofrecen. Los consumidores satisfacen sus necesidades individuales
y los productores satisfacen sus necesidades como empresa que es
ganar dinero. Los precios del mercado se rigen por la ley de la
oferta y la demanda, de manera que el precio justo se obtiene por
el equilibrio de ambas fuerzas, aunque ese equilibrio está
en constante movimiento. Recuérdese que la frase en
economía es: si hay algo constante en la economía
es el cambio. La eficiencia de un sistema de mercado, depende de
la eficiencia con la cual los precios reflejan con
precisión toda la información disponible, y la
honestidad con la cual esa información está
representada por los precios. Los consumidores deben tener fe de
que los precios que encuentre son los justos y que están
representando verdaderamente la situación económica
vigente. Es sobre esta capacidad que el papel del especulador es
muy importante.
Especulación.
Implica la contemplación del futuro, la
formulación de expectativas y tomar posiciones para
obtener beneficios. De esta definición, vemos que un
especulador, es básicamente un pronosticador, que
actúa bajo sus pronósticos para obtener alguna
ganancia. Un especulador nunca se ve a si mismo como teniendo
control sobre los precios.
El precio justo del mercado es el que se obtiene cuando
la oferta y la demanda están en equilibrio. El precio
futuro estará determinado por las condiciones de
equilibrio entre la oferta y la demanda en el futuro, por lo que
la especulación viene a ser más bien un ejercicio
de pronosticar..
Arbitraje.
Es la toma simultánea de posiciones en dos o
más mercados para aprovechar diferencias en el precio de
activos en diferentes mercados. La especulación busca
aprovecharse de un cambio futuro en el nivel de precios, en tanto
que el arbitraje busca aprovecharse de la disparidad actual de
precios sobre un activo específico.
El arbitraje se define como un esfuerzo para obtener un
beneficio económico sin riesgo y sin inversión, por
actividades simultáneas en diferentes mercados. A esto se
le llama arbitraje puro o arbitraje académico. En la
realidad, el arbitraje casi siempre lleva riesgo y al menos una
pequeña.
HIPÓTESIS
DE LOS MERCADOS EFICIENTES.
Sostiene que las presiones ejercidas en los mercados
debido a la competencia tan intensa, entre especuladores y
arbitrajistas, para obtener información y beneficios de la
diferencia de precios, asegurará que los mercados sean
competitivos e informacionalmente eficientes, es decir, que los
precios del mercado reflejarán siempre, toda la
información disponible.
Existe un incentivo para crear nuevos instrumentos y
estrategias para poder aprovechar las ineficiencias del mercado,
aunque estas son cada vez más escasas y con frecuencia, el
obtener provecho de tales ineficiencias es sólo temporal.
Por tanto, se puede decir que las actividades de
especulación y arbitraje, están haciendo a los
mercados cada vez más eficientes, pero la carrera
continuará, los Ingenieros Financieros deberán
encontrar otras ineficiencias, que probablemente aún no
descubran, luego, esas ineficiencias se acabarán,
etc.
CÓMO
TRABAJA UN ESPECULADOR.
Introducción al análisis
técnico.
El análisis técnico es el estudio de la
actividad del mercado, esencialmente a través del uso de
gráficas, para pronosticar tendencias de precios en el
futuro. Más que examinar los factores externos que afectan
la oferta y la demanda de productos, monedas e instrumentos
financieros, el análisis técnico utiliza las
estadísticas generadas por los mercados.
La base del análisis técnico del mercado,
es que al estudiar las estadísticas generadas por el
mercado, se pueden obtener conclusiones significativas sobre los
precios futuros.
El análisis técnico es popular porque es
eficiente y preciso. Las únicas tres series de datos que
se requieren son precio, volumen y volumen abierto (open
interest). La información es fácil de obtener y
almacenar con los modernos modelos de computadora. La historia de
los precios volumen y volumen abierto forman una estructura o
punto de referencia para el análisis
técnico.
Volumen
Representa la cantidad total de actividad de compra –
venta en un mercado por cualquier periodo de tiempo. Es el
número total de contratos negociados durante el
día.
Volumen abierto (open insterest)
Es el número total de contratos en
circulación que se mantienen por los participantes del
mercado al final de un periodo.
Tipos de gráficas
(construcción de gráficas)
Gráfica de barra
Una gráfica de barra muestra la actividad de cada
periodo por medio de una barra vertical. Este tipo de
gráfica normalmente sólo muestra los precios alto,
bajo y al cierre.
Una gráfica de barras se puede construir para
cualquier periodo de tiempo. Las de corto plazo, como las que
indican las negociaciones durante un día indican los
precios alto, bajo y último en periodos tan cortos como un
minuto. Una gráfica de barras diaria promedio cubre de 6 a
9 meses de la actividad del precio. Sin embargo, para
análisis de tendencia a largo plazo, deben utilizarse
gráficas de barras semanales o mensuales.
Gráfica de líneas
Muchos especuladores creen que el precio de cierre del
día es el más importante en la negociación,
es más apropiado construir una gráfica con una
línea continua o casi continua como una medida más
válida de la actividad del precio.
Gráfica de vela
Esta gráfica muestra la actividad de cada
día, llenando o vaciando el hueco que queda hacia abajo al
hacer una gráfica de barras. Se dibuja una vela entre el
precio de apertura y el precio de cierre. Si existe un hueco en
la vela muestra precio de cierre más alto que el precio de
apertura.
Gráfica de punto y figura
Esta grafica presenta la actividad de una acción
en un formato más comprimido. Las columnas X muestran
precios a la alza y las columnas = muestran precios a la
baja.
Líneas de tendencia
Una suposición obvia derivada de los estudios de
las gráficas es que los precios muestran tendencias que se
mueven en direcciones particulares. Esta tendencia con frecuencia
supone un patrón definido que se puede ajustar a una
línea recta. La capacidad de ajustar el movimiento de los
precios a una línea recta es una característica de
las gráficas. Una línea de tendencia se construye
cuando existen tres puntos, uno bajo, intermedio y alto que
pueden ser unidos por una línea.
Las tres direcciones de la tendencia son hacia arriba,
hacia abajo y tendencia lateral. Una tendencia hacia arriba es
una serie de picos y valles sucesivamente más altos. Una
tendencia hacia abajo es una serie de picos y valles
sucesivamente declinantes. Picos y valles horizontales resultan
en una tendencia de precio lateral o periodo sin
tendencia.
Niveles de apoyo y resistencia.
Un área de apoyo es un rango de precio en el que
puede haber un incremento en la demanda para un producto o
moneda. Un área de apoyo no es difícil de encontrar
sobre una gráfica cuando el mercado tiene una tendencia
alcista. Cualquier área de congestión previamente
establecida en una tendencia alcista normalmente es un
área de soporte. Cuando una área de soporte se
penetra sobre el lado bajo, se convierte en el área de
resistencia más cercana para un avance subsiguiente. El
apoyo es un nivel de precio en el que los compradores son lo
suficientemente fuertes para derrotar a los
vendedores.
Si en el mercado hay un área de congestión
previamente declarada a la baja, en esa tendencia existe una
área de resistencia. En un mercado con
tendencia alcista, cualquier punto previo superior
será una resistencia importante. La resistencia es un
nivel de precio en el que los vendedores son lo suficientemente
fuertes como para derrotar a los compradores.
Tendencia inversa
Para que continúe una tendencia alcista, cada
nivel inferior sucesivo (nivel de apoyo) debe ser superior que el
previo. Cada rally superior (nivel de resistencia) debe ser
superior que el anterior.
Tipos de líneas de
tendencia
Hay dos tipos básicos de líneas de
tendencia: la tendencia superior (línea de apoyo) y la
tendencia inferior (línea de resistencia). Una
línea de tendencia superiores una línea recta que
se dibuja a la derecha de valles sucesivos al alza. Una
línea de tendencia inferior es una línea recta
dibujada por abajo y a la derecha de picos sucesivos a la baja.
El dibujo correcto de líneas de tendencia es un arte, como
cualquier otro aspecto en la construcción de
gráficas. La regla es tomar dos puntos para dibujar una
línea de tendencia y luego considerar un tercer punto para
confirmar la validez de esa tendencia. Una vez que el tercer
punto ha sido confirmado y que la tendencia es correcta, la
línea de tendencia puede ser útil de muy diversas
formas.
Una línea de tendencia ascendente proporciona un
área de soporte para propósitos de compra. En la
siguiente gráfica, los puntos 3 y 4 podrían haber
sido usados como oportunidades de compra y al cambiar de
dirección, más o menos en el punto 5, la
línea de tendencia indicaría una tendencia
inversa.
Una línea de tendencia descendente proporciona
una área de resistencia para propósitos de venta.
Los puntos 8 y 9 podrían haber sido usados
como oportunidades de venta y el cambio de pendiente de la
línea de tendencia indicaría una tendencia
inversa.
Los que construyen gráficas utilizan los filtros
de precio y tiempo para determinar la validez de la
violación de unan línea de tendencia. El filtro de
precio más comúnmente utilizado es un criterio de
penetración de 1 a 3 % lo que asegura la validez. Una
penetración de precio más fuerte más
allá de las líneas de tendencia será
más significativa que un análisis de un sólo
día.
Líneas de canal
Algunas veces los precios tienden a estar entre dos
líneas paralelas: la línea de tendencia
básica y la línea de canal. Una línea de
canal con frecuencia proporciona buenas oportunidades a corto
plazo para obtener beneficios o para establecer posiciones de
corto plazo contra tendencias a plazos mayores. Con frecuencia
los precios permanecen dentro de ese canal de tendencia. Mientras
mayor tiempo permanezca intacto el canal y mientras sea probado
con éxito más veces, será mucho más
importante y confiable. De los dos, la línea de tendencia
básica es mucho más importante y confiable que la
línea de canal. La línea de canal es de uso
secundario para la técnica de línea de tendencia.
Pero el uso de la línea de canal trabaja lo suficiente
como para justificar su inclusión en las técnicas
más utilizadas por los graficadores. Si cambia una
línea de canal, no implica que cambie la tendencia,
sólo significa que se está acelerando.
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ORIGINAL.
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