Instrumentos Financieros de análisis para la toma de decisiones

Resumen

La evolución de la finanzas desde su surgimiento
hasta la actualidad ha ido alcanzando cada vez matices más
complejos y una dinámica de cambios permanentes, por lo
que se requiere para su mejor compresión de un tratamiento
metodológico que permita en el ámbito
académico y profesional, elevar la independencia
cognoscitiva de estudiantes, empresarios y cualquier otro
personal interesado en la temática.

El presente trabajo que pretende dar respuesta a la
problemática planteada, aborda en sus inicios la
evolución histórica de las finanzas como objeto de
investigación para, en un segundo momento, dar tratamiento
a aspectos teóricos importantes de herramientas
financieras necesarias para la toma de decisiones que permiten
además evaluar la posición financiera y en
correspondencia con los resultados trazar estrategias para su
mejor desenvolvimiento. Entre esas herramientas se destacan
razones financieras, estados financieros pro forma, el ciclo de
conversión del efectivo, el punto de equilibrio, grado de
apalancamiento operativo y el capital de trabajo.

Al final de trabajo se presentan algunas conclusiones
referidas en lo fundamental a la importancia de los instrumentos
financieros tratados.

Introducción

Una de las limitaciones fundamentales que presenta la
administración en muchas organizaciones es que no se
evalúan con suficiente antelación las consecuencias
que tendrán las diferentes decisiones sobre su
situación económica y financiera.

Este panorama muestra la necesidad de aplicar los
métodos y técnicas del análisis financiero
que unido al grado de autonomía que deben ir ganando las
organizaciones, le propiciará a los directivos lograr
controles económicos ágiles con vista a facilitar
la toma de decisiones y a tener una administración
más eficiente.

La importancia del análisis va más
allá de lo deseado por la dirección ya que con los
resultados se facilita su información para los diversos
usuarios.

El ejecutivo financiero se convierte en un decidor sobre
aspectos tales como: dónde obtener los recursos, en
qué invertir, cuáles son los beneficios o
utilidades de las empresas, cuándo y cómo se le
debe pagar a las fuentes de financiamiento. Utiliza por tanto
diversas técnicas e instrumentos financieros tales como:
Razones financieras, Estados financieros pro-forma, Ciclo de
conversión del efectivo, Punto de equilibrio, Grado de
apalancamiento operativo y Capital de trabajo, entre otros, que
son útiles para la toma de decisiones.

Es conocido que en Cuba, no se han resuelto los
principales problemas que limitan el desempeño de la
economía y dado el complejo panorama existente se requiere
de la actualización de su modelo económico con el
objetivo de garantizar el desarrollo económico del
país, la elevación del nivel de vida de la
población y la continuidad e irreversibilidad del
socialismo, esto queda plasmado en los lineamientos de la
política económica y social del Partido y la
Revolución aprobados por el VI Congreso del PCC y en su
Capítulo 1. "Modelo de Gestión Económica",
en el lineamiento 13 se plantea:

"Se definirán claramente las facultades y los
instrumentos financieros a utilizar por las empresas para dirigir
la producción de bienes y servicios", ya que la
utilización de poderosos instrumentos financieros de
análisis que permiten evaluar el funcionamiento pasado,
presente y proyectado de la empresa, son útiles como punto
de partida para la planeación de aquellas operaciones que
hayan de influir sobre el curso futuro de los eventos.

A partir de los resultados que se obtengan, la empresa
podrá tener una visión concreta de la
situación financiera, y en correspondencia con estos
resultados, trazar estrategias con el objetivo de mejorarlos o de
lo contrario tomar medidas para no caer en una situación
desfavorable.

El presente trabajo elaborado además con fines
docentes, constituye una recopilación de instrumentos
financieros a los que se les ha dado un tratamiento
metodológico para su mejor comprensión por los
estudiantes, empresarios y cualquier otro personal interesado en
la temática.

DESARROLLO:

Evolución
histórica de las finanzas

El surgimiento de la revolución industrial en la
segunda mitad del Siglo XVIII y la expansión de las
empresas a principios del XIX, traen consigo que se preste gran
atención a los mercados financieros y son emitidas grandes
cantidades de acciones y obligaciones lo que requiere por vez
primera del empleo de diversos índices o cobertura entre
los que se destacan:

a)    Los  índices de
cobertura, que relacionan la carga fija presente y  futura
en concepto de intereses, con la posible generación
estimada de utilidades.

b)    Los índices de la estructura
financiera, que vinculan de distintos modos el endeudamiento con
el capital propio.

c)    Las tasas de rentabilidad, que
indican el porcentaje de utilidades sobre el capital o sobre las
ventas, la utilidad por acción, etc.

En 1929 la economía se encuentra inmersa en una
crisis internacional, situación esta que obliga a centrar
el estudio de las finanzas en los aspectos defensivos de la
supervivencia, la preservación de la liquidez, las
quiebras, las liquidaciones y reorganizaciones, y deja de estar
limitada al uso de índices, comienzan a utilizarse los
estados de origen y aplicación de recursos.

A principios de los 40 de la pasada centuria, comienzan
a germinar los brotes de la moderna concepción financiera
de la empresa, y se utilizan por vez primera las herramientas
creadas originalmente para el estudio del pasado en las
proyecciones y pronóstico del futuro. Ya a mediados de
esta década, el administrador financiero tiene a su cargo
los fondos totales asignados a los activos y la
distribución del capital a los activos individuales sobre
la base de un criterio de aceptación apropiado y
objetivo.

Posteriormente aparecieron sistemas complejos de
información aplicados a las finanzas, lo que
posibilitó la realización de análisis
financieros más disciplinados y provechosos. La era
electrónica afectó profundamente los medios que
emplean las empresas para realizar sus operaciones bancarias,
pagar sus cuentas, cobrar el dinero que se les debe, transferir
efectivo, determinar estrategias financieras, manejar el riesgo
cambiario, etc. Se idearon modelos de valuación para
utilizarse en la toma de decisiones financieras, en el que la
empresa tiene una gran expansión y se asientan las bases
de las finanzas actuales.

En la década de los 50 y principio de los 60 se
produce un desarrollo científico de la
Administración Financiera de Empresas, con
múltiples investigaciones, resultados y valoraciones
empíricas, imponiéndose la técnica
matemática como instrumento adecuado para el estudio de la
Economía Financiera Empresarial.

La expansión y profundización de los
estudios sobre la ciencias de la Gestión Financiera con el
objetivo de maximizar el valor de mercado de las empresas allana
el camino para los importantes avances en la valuación de
las empresa en un mundo donde reina la incertidumbre que se
produce durante los 80, ahora la información
económica permite obtener una mejor comprensión del
comportamiento que en el mercado tienen los documentos
financieros.

Desde los 90 hasta la actualidad las finanzas han tenido
una función vital y estratégica en las empresas. El
gerente de finanzas se ha convertido en parte activa de la
generación de riquezas y se necesita conocer
quiénes aportan el capital que las empresas requieren para
tener utilidades iniciando así de manera más
profunda la utilización de instrumentos financieros de
análisis para la toma de decisiones.

Evolución
de las finanzas en Cuba

En nuestro país en la década de los 60 se
comenzó a conocer la importancia, objetivos y
métodos del Análisis Económico
Financiero.

En el período de 1967 a 1970 la actividad del
análisis económico en nuestro país
evoluciona, producto a la erradicación de las relaciones
monetarias mercantiles entre las entidades del sector estatal y
el establecimiento de un nuevo sistema de registro
económico.

En 1975 se realiza el 1er Congreso del Partido donde se
aprueba El Sistema de Dirección y Planificación de
la economía con el objetivo de lograr la máxima
eficiencia en la economía mediante el uso más
racional de los recursos productivos (materiales y humanos) y
producir el máximo de resultados con el mínimo de
gasto.

En la década de los años 90 el país
comenzó una etapa de crisis y de total incertidumbre
económica, la que se denominó "Periodo especial",
ante lo cual se adoptaron diversas medidas para contrarrestar
dichos efectos, detener la caída de la economía y
reanudar la senda de desarrollo económico.

Como consecuencia inmediata se introducen cambios en el
Sistema de dirección y planificación. Estas
modificaciones consistieron en transitar de un sistema de
planificación basado en los balances materiales a una
planificación fundamentalmente financiera con un mayor
espacio para las decisiones empresariales.

Se introduce a partir de 1992, al Plan de estudio de las
carreras contables y económicas, la disciplina Finanzas,
integrada por nuevas asignaturas: Hacienda pública,
Instituciones y mercados financieros, Administración
financiera internacional y Administración financiera a
corto plazo, en esta última se estudian temas referentes a
los instrumentos financieros de análisis y a la
implementación de éstos en las empresas cubanas
para la toma de decisiones.

Instrumentos
financieros

1– Razones Financieras.

Una razón es una simple expresión
matemática de la relación de un número con
otro, que se toma como unidad o cien por cien. Se pueden expresar
en diferentes unidades de medidas (en veces, en tanto por ciento,
en días, en valor).

Técnicamente es muy fácil obtener una
razón, por tanto, a partir de los estados financieros como
fuente de información pueden calcularse infinitas
relaciones, sin embargo, sólo un grupo de ellas (razones)
son útiles para el analista, pues se debe establecer una
relación significativa entre las dos cifras.

Una razón por sí sola dice algo, pero
cuando vamos a calificar el resultado como bueno o malo,
favorable o desfavorable, etc., necesitamos establecer
comparaciones contra algún estándar que sea
relevante, como puede ser:

Una cifra anterior ( histórica, dice lo que
sucedió)

Una cifra externa ( comportamiento ramal)

Una cifra proyectada ( lo esperado)

El análisis de estados financieros normalmente se
refiere al cálculo de razones para evaluar el
funcionamiento pasado, presente y proyectado de la empresa. El
análisis de las razones es la forma más usual de
análisis financiero. Ofrece las medidas relativas al
funcionamiento de la empresa.

Se utilizan un buen número de técnicas
diferentes para juzgar determinados aspectos del funcionamiento
corporativo, pero las razones financieras son las que se citan
más a menudo.

Los insumos principales para el análisis
financiero son el estado de resultado y el balance general del
período o períodos que se consideran. Utilizando
los datos que se encuentran en estos estados pueden calcularse
diferentes razones que permiten la evaluación de
determinados aspectos del funcionamiento de la
empresa.

Según Lawrence J. Gitman: "el análisis de
razones es el punto de partida para desarrollar la
información, las cuales se pueden dividir en cuatro grupos
básicos:razones de liquidez y actividad, razones de
endeudamiento, razones de rentabilidad, y razones de cobertura o
reserva. Los primeros dos grupos de razones dependen en muy alto
grado de los datos que se toman del balance general, en tanto los
otros dos grupos dependen en gran parte de los datos que aparecen
en el estado de resultado. Como regla general, los insumos
necesarios para un buen análisis financiero incluyen, por
lo menos, el estado de resultado y el balance
general"(1).

Por lo general se insiste muchísimo en las
razones de liquidez, actividad y rentabilidad, ya que estos
campos ofrecen la información más importante
relacionada con las operaciones a corto plazo de la empresa; si
la empresa no puede sobrevivir a corto plazo es innecesario
molestarse con los aspectos financieros a largo plazo de la
misma. Las razones de endeudamiento y de reservas son
útiles solamente si uno puede asegurase que la empresa va
a sobrevivir a corto plazo. Un acreedor no suministra dinero si
no esta seguro de que la empresa puede hacerse cargo de las
deudas resultantes.

Principales Razones Financieras:

• Razón de liquidez y actividad: la
  liquidez de una empresa se juzga por su capacidad para
  satisfacer sus obligaciones a corto plazo a medida que estas
  se vencen. La liquidez se refiere no solamente a las finanzas
  totales, sino a su habilidad para convertir en efectivo
  determinados activos y pasivos circulantes.

Las tres medidas básicas de la liquidez total de
la empresa son: capital neto de trabajo, razón de
solvencia, y razón inmediata o prueba del
ácido.

–Capital de trabajo neto: se calcula deduciendo
su pasivo circulante de su activo circulante y es muy útil
para el control interno.

Capital de trabajo neto = Activo circulante –
Pasivo circulante.

__________________

(1)Gitman, Lawerence: Fundamento de
Administración. Tomo 1. Editorial MES; pág.
51

-Razón de solvencia: es uno de los
índices financieros que se citan con mayor frecuencia,
determina la capacidad de la empresa para cumplir con sus
obligaciones a corto plazo, se expresa de la siguiente
manera.

Generalmente se considera una razón aceptable de
2.0 pero la determinación exacta de una razón
aceptable depende en gran parte del campo industrial en que opere
la empresa, por ejemplo: una razón de solvencia de 1.0
podría considerarse aceptable en una empresa de servicio,
pero no podría aceptarse de manera alguna en una empresa
manufacturera. La aceptabilidad de esta razón depende en
grado de la forma en que se pueda predecir los flujos de
efectivos. Mientras más predecible sean los flujos de
efectivos, es más requerida.

–Razón inmediata o prueba del
ácido: es similar a la razón anterior excepto
por el hecho de no incluir el inventario en el activo
circulante.

La suposición básica de esta razón
es que usualmente el inventario es el activo circulante con menos
liquidez y en consecuencia no debe tenerse en cuenta.

Se calcula de la manera siguiente:

Esta razón ofrece una mejor estimación de
la liquidez, solamente cuando el inventario de la empresa no
puede convertirse fácilmente en efectivo. Si el inventario
es de fácil venta, la razón de solvencia es la
medida preferida de la liquidez total.

• Rotación de inventario: muy a menudo
  se mide la actividad del inventario de la empresa por su
  rotación y se expresa de la siguiente
  manera:

Muchos creen que mientras más alta sea la
rotación del inventario de la empresa con mayor eficiencia
se administra su inventario. Esto es verdad hasta cierto punto,
pasado el cual una alta rotación de inventario puede
significar problema por ejemplo: una forma de aumentar la
rotación del inventario es manteniéndolo a un nivel
bajo. Sin embargo tal estrategia podría ocasionar una gran
cantidad de faltante en inventario lo que se traduce en
pérdidas de ventas por insuficiencia, que a su vez puede
perjudicar las ventas futuras de la empresa.

• Ciclo de inventario: representa el promedio
  de días que un artículo permanece en el
  inventario de la empresa, mientras más corto sea este
  ciclo se considera más líquido.

• Ciclo de inventario = 360 / Rotación del
  Inventario

• Rotación de cuentas por cobrar: es una
  medida de su liquidez. Mientras más alta sea esta
  rotación es más favorable para la empresa; se
  define como sigue:

• Ciclo de cobro: es el plazo promedio de
  tiempo que se requerirá para convertir en efectivo las
  cuentas por cobrar de la empresa que resultan de las ventas a
  crédito.

• Ciclo de cobro = 360 / Rotación de cuentas
  por cobrar

• Rotación de cuentas por pagar: sirve
  para calcular el número de veces que las cuentas por
  pagar se convierten en efectivo en el curso del año y
  se define como sigue:

• Ciclo de pago: es el plazo promedio de tiempo
  que transcurre entre la compra y mano de obra directa y el
  pago de efectivo de los mismos.

Ciclo de pago = 360 /Rotación
de cuentas por pagar

• Rotación de activo fijo: mide la
  efectividad con que la empresa usa el activo fijo en pos de
  obtener ventas, ingresos. Mide además la productividad
  del activo fijo. Se expresa como sigue:

• Razón de endeudamiento: esta
  razón mide la proporción del total de activos
  aportados por los acreedores de la empresa. Mientras mayor
  sea este índice mayor será la cantidad de
  dinero de otras personas, que se están utilizando en
  generar utilidades para los propietarios.

La situación de endeudamiento de la empresa
indica el monto de dinero a terceros que se utilizan en el
esfuerzo para generar utilidades. Normalmente el analista
financiero se ocupa principalmente de las deudas a largo plazo de
la empresa, ya que estas deudas comprometen a la empresa en el
transcurso del tiempo a pagar intereses y finalmente a devolver
la suma prestada.

Las razones de rentabilidad, permiten al analista
evaluar las ganancias de la empresa con respecto a un nivel dado
de ventas, de activos o de inversión de los
dueños.

Se presta atención a la rentabilidad de la
empresa ya que para sobrevivir es necesario producir utilidades
pues sin estas, una empresa no puede atraer capital externo, y
los acreedores y dueños existentes se preocuparían
por el futuro de la compañía y tratarían de
recuperar sus fondos.

–Rendimiento de activos totales: determina la
efectividad total de la administración para producir
utilidades con los activos disponibles y se expresa de la
siguiente manera:

-Margen de utilidad sobre ventas: determina el
porcentaje que queda en cada venta después de deducir
todos los gastos incluyendo impuestos.

-Razón de cobertura o reservas (RC): este grupo
de razones evalúa la capacidad para cubrir determinados
cargos fijos. Se relacionan frecuentemente con los cargos que
resulten por deudas de la empresa.

Se expresa como sigue:

Es necesario tener cuidado en la manera de expresar el
resultado de estos índices. Ocurre comúnmente que
es más entendible expresarlos en tanto por ciento; en
otras ocasiones se captan más rápidamente
expresados en veces.

2 – Capital de Trabajo.

Existen muchas formas de definir el Capital de Trabajo y
de acuerdo a esto se le nombra de disímiles maneras por
los diferentes autores. Algunos lo identifican como fondo de
maniobra, concepto que define la parte del activo circulante que
está financiada con recursos a largo plazo (ya sean
propios o ajenos), o también como el importe en que el
activo circulante supera el pasivo circulante. Otros igualan al
capital de trabajo con el activo circulante, concepto éste
que no resulta adecuado por su excesiva amplitud y consideran el
capital de trabajo neto como la diferencia entre los activos
circulantes y los pasivos circulantes, éstos
últimos incluyen préstamos bancarios, papel
comercial y salarios e impuestos acumulados.

Los contadores definen el capital de trabajo como un
exceso de los activos circulantes sobre los pasivos circulantes.
Algunos banqueros lo definen como un sinónimo para el
activo circulante, ya que un aumento o disminución en los
activos va aparejado con un aumento o disminución de los
pasivos circulantes. Existen criterios muy comunes entre los
diferentes autores sobre el concepto de Capital de Trabajo, entre
Bolten, Brealey e Oriol Amat que coinciden en identificarlo como
la diferencia que se produce entre los activos circulantes y
pasivos circulantes. Otra definición muy común es
la utilizada por Gitman al expresar que es "La diferencia entre
activo y pasivo de una empresa" (2).

John Fred Weston también hace su
definición del Capital de Trabajo, la cual no es
más que "La inversión de una empresa en activos a
corto plazo (efectivo, cuentas por cobrar e
inventarios)"(3).

El Capital de Trabajo representa la primera línea
de defensa de un negocio contra la disminución de las
ventas por una recesión. Ante una reducción de las
ventas una de las decisiones a tomar pudiera ser la de renovar el
inventario con una mayor rapidez o adoptar una política
agresiva de cobro a fin de obtener mayor liquidez. Por otro lado
se pueden postergar los pagos para contar con una fuente
adicional de financiamiento.

En todo su accionar la empresa debe buscar un resultado
positivo en su capital de trabajo, como fórmula elemental
para evitar que el activo fijo quede financiado con deudas a
corto plazo, lo que incrementa la probabilidad de suspender pagos
y además, porque hay parte del activo circulante como el
inventario de seguridad o el saldo mínimo necesario, que a
causa de su permanencia en el tiempo podrá considerarse
una inversión a largo plazo, y precisamente esta parte del
activo circulante que en cierto modo es una inversión a
largo plazo ha de ser financiada con recursos permanentes, o lo
que es lo mismo un capital de trabajo positivo.

Las funciones que cumple el Capital de Trabajo Neto son:
económica y financiera.

En su función económica, puede ser
considerado como bienes complementarios y heterogéneos de
producción que concurren a la creación de productos
y servicios por parte de la empresa.

Es complementario en la medida en que son necesarios
junto a los bienes de capital para el desarrollo de la
producción; es heterogéneo ya que se encuentra
formado por componentes diversos con diferentes grados de
liquidez.

Como quiera que la empresa necesite permanentemente de
Capital de Trabajo (recursos circulantes), es necesario que el
mismo sea financiado con cierta estabilidad (a largo plazo) para
así garantizar el equilibrio financiero.

Por otra parte, en su función financiera, debe
garantizar la adecuación entre los ritmos de liquidez y
exigibilidad de los activos y pasivos.

Esta adecuación garantiza la solvencia y en
función de esto, se establecen dos reglas
básicas:

1. – Todo activo fijo debe estar financiado por recursos
permanentes, o sea: Pasivo a largo plazo más Capital
(regla de equilibrio financiero mínimo).

2. – El pasivo permanente debe ser superior al activo
fijo, o lo que es lo mismo, que el Capital de Trabajo Neto debe
ser positivo (regla de seguridad).

Para que una empresa opere con eficiencia, es necesario
supervisar y controlar con cuidado las cuentas por cobrar y los
inventarios. En el caso de una empresa de rápido
crecimiento, esto es muy importante, debido a que la
inversión en estos activos puede fácilmente quedar
fuera de control. Niveles excesivos de activos circulantes pueden
propiciar que la empresa obtenga un rendimiento por debajo del
estándar sobre la inversión. Sin embargo, las
empresas con niveles bajos de activos circulantes pueden incurrir
en déficit y dificultades para mantener operaciones
estables.

La administración del Capital de Trabajo se
refiere al manejo de las cuentas corrientes de la empresa que
incluyen activos y pasivos circulantes. Este es uno de los
aspectos más importantes en todos los campos de la
administración financiera. Si la empresa no puede mantener
un nivel satisfactorio del capital de trabajo, es probable que
llegue a un estado de insolvencia y se vea obligada a declararse
en quiebra. Los activos circulantes de la empresa deben ser
suficientes para cubrir sus pasivos circulantes y poder asegurar
un margen de seguridad razonable.

Según Peñate, 2004: "La
administración del Capital de Trabajo es particularmente
importante para las empresas pequeñas. Aunque estas
empresas pueden minimizar su inversión en activos fijos,
arrendando plantas y equipos, no pueden evitar la
inversión en efectivo, cuentas por cobrar e inventario.
Además debido a que una empresa pequeña tiene un
acceso limitado a los mercados de capital a largo plazo, debe
usarse sólidamente el crédito comercial y los
préstamos bancarios a corto plazo, los cuales afectan al
capital del trabajo aumentando los pasivos
circulantes"(4).

El blanco de este tipo de administración es
manejar cada uno de los activos y pasivos a corto plazo de la
empresa, de manera que se alcance un nivel aceptable y constante
de Capital Neto de Trabajo.

Según Horne, (1994): "La determinación de
los niveles apropiados del activo y pasivo circulante sirve en la
fijación del nivel del fondo de maniobra, e incluye
decisiones fundamentales sobre la liquidez de la empresa y la
composición de los vencimientos de su deuda. A su vez,
estas decisiones reciben la influencia de un compromiso entre
rentabilidad y riesgo" (5). 

Para determinar la forma correcta, o el nivel
óptimo de activos circulantes, la administración
debe tener en cuenta la interacción entre rentabilidad y
riesgo.

_______________

(2) Gitman, Lawerence: Fundamento de
Administración Financiera. Tomo 1.. Editorial MES;
pág. 167

(3) Weston John: Fundamento de Administración
Financiera. 10 ediciones. Editorial MES; pág.
451

Rentabilidad – Riesgo:

Por lo general, se dice que a mayor riesgo, mayor
rentabilidad; esto se basa en la administración del
Capital de Trabajo en el punto que la rentabilidad es calculada
por utilidades después de gastos frente al riesgo que es
determinado por la insolvencia que posiblemente posea la empresa
para pagar sus obligaciones.

Un concepto que toma fuerza en estos momentos es la
forma de obtener y aumentar las utilidades. La teoría
indica que para obtener un aumento de estas, existen dos formas
esenciales; la primera, aumentando los ingresos por medio de las
ventas; en segundo lugar, disminuyendo los costos al pagar menos
por concepto de materias primas, salarios, o servicios que se le
presten. Este postulado se hace indispensable para comprender
cómo la relación entre la rentabilidad y el riesgo
se une a la de una eficaz dirección y ejecución del
Capital de Trabajo.

Mientras más grande sea el monto del Capital de
Trabajo de una empresa, menor será el riesgo de que esta
sea insolvente; hecho que se fundamenta en la relación
existente entre la liquidez, el capital de trabajo y el riesgo:
si aumentan el primero o el segundo, el tercero disminuye en una
proporción equivalente.

Suele emplearse como medida de riesgo la insolvencia de
la empresa, cuanto más solvente o líquida sea,
menos probabilidad habrá de que no pueda cumplir con sus
deudas en el momento de vencimiento. Si el nivel de Capital de
Trabajo es bajo, indicará que su liquidez es insuficiente;
por lo tanto, dicho capital representa una medida útil del
riesgo.

Es necesario analizar los puntos claves para reflexionar
sobre una correcta administración del capital de trabajo
frente a la maximización de la utilidad y la
minimización del riesgo.

Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar la
empresa en un contexto de desarrollo social y productivo, ya que
el desarrollo de la administración financiera, en cada
una, es de diferente tratamiento.

_______________

(4) Peñate Ugando, Maikel 2004: Monografía
evaluación financiera a corto plazo; pág
34

(5)Van Horne, James 1994: Fundamentos de
Administración Financiera. Editorial Prentice Holl
Hispanoamérica SA; pág. 205.

Capacidad de los activos: Por naturaleza, las
empresas siempre buscan depender de sus activos fijos en mayor
proporción que de los corrientes para generar sus
utilidades, ya que los primeros son los que en realidad generan
ganancias operativas.

Costos de financiación: Las empresas
obtienen recursos por medio de los pasivos corrientes y los
fondos a largo plazo, siendo los primeros más
económicos que los segundos.

3 – Los Estados Financieros como elementos de
planeación.

El pronóstico fundamental de los Estados
financieros consiste en ayudar a los que toman decisiones en la
evaluación de la situación financiera, la
rentabilidad y las perspectivas futuras de un negocio. Por tanto
los gerentes, inversionistas, los clientes más importantes
y los trabajadores tienen interés en esto.

Los Estados Financieros deben cumplir el objetivo de
informar sobre la situación financiera de la empresa en
cierta fecha, los resultados de sus operaciones y los cambios en
su situación financiera por el periodo contable terminado
en dicha fecha.

Ofrecen información acerca de:

-. Los recursos económicos (activos, adeudos y la
participación de los propietarios). Esta
información se presenta en el estado denominado, Balance
General o Estado de situación.

-. Origen de los ingresos y naturaleza de los gastos,
factores que dan lugar a la utilidad neta; esto se muestra en el
Estado de Resultado.

-. Los cambios en el capital provienen de transacciones
y eventos durante el periodo informado, se resumen en el Estado
de Utilidades Retenida.

-. Todos los cambios en las cantidades y
composición financiera proveniente de eventos y
transacciones de los cuales la entidad interactúa y es
afectada por el efectivo, se resumen en el Estado de Cambio en la
posición financiera.

Entre las ventajas que revisten los Estados
Financieros se encuentran:

-. Permiten coordinar las actividades del
negocio.

-. Captar, medir y planear actividades
diarias.

-. Estudiar las fases del negocio y proyectos
específicos.

-. Contar con un sistema de información que pueda
servir a los interesados en la empresa.

Elementos
fundamentales los Estados de Financieros

Activos: son los recursos económicos o
contratos de una entidad como resultado de las transacciones o
eventos realizados anteriormente y de los cuales se pueden
obtener beneficios económicos futuros. Son activos todos
los recursos tangibles o intangibles que la empresa posee o tiene
derecho a poseer y que utiliza en la ejecución de sus
operaciones normales.

Pasivos: constituyen las obligaciones o adeudos
de una entidad provenientes de eventos o transacciones
anteriores, cuya liquidación puede resultar en la
transferencia o utilización de los activos, el suministro
de servicios y otorga beneficios en el futuro capital.

Capital o Patrimonio: es la participación
de los propietarios en el efectivo de una entidad después
de deducir sus obligaciones o pasivos, incluye categoría
especificas, tal como: tipos de acciones o de
participación en el capital social, superávit
aportado y utilidades retenidas.

Ingresos: valor atribuido a las mercancías
o derechos vendidos, o servicios prestados por la entidad, hayan
sido colocados o no. Los ingresos pueden tomar la forma de
ventas, derechos o servicios, alquiler, etc.

Costos de mercancías o servicios: es la
sumatoria de los costos asignados o todas las mercancías
vendidas o servicios prestados por la entidad en el
período.

Utilidad Bruta: es la diferencia entre los
ingresos netos y el costo de venta, representa la ganancia bruta
que la entidad ha tenido al vender sus productos a precios
superiores a sus costos. Si sucediera lo contrario se
obtendría una pérdida bruta.

Gastos de Operaciones: es el valor atribuido a
los materiales, servicios o recursos de cualquier clase
consumidos o empleados en la actividad económica
administrativa de la empresa, hayan sido pagadas o no.

Utilidad en operaciones: es el resultado de
restar los gastos de operaciones de la utilidad bruta y
representa la utilidad o pérdida que ha tenido la empresa
en el producto de sus operaciones normales, ya que aquí no
se incluyen las partidas extraordinarias. La utilidad en
operaciones es el indicador fundamental para medir la eficiencia
con que la empresa ha operado.

Ingresos o Gastos Extraordinarios: es el valor
atribuido a los ingresos o gastos recibidos o pagados en
transcurso del período contable; que no corresponden a las
situaciones normales de la empresa.

Utilidad Neta: se obtiene restando, a la utilidad
o pérdida en operaciones los ingresos y gastos
extraordinarios.

La utilidad es el resultado final de todas las
operaciones de la empresa incluyendo los eventos y transacciones
de todas las operaciones de carácter extraordinario, pero
no está disponible para pasar el patrimonio de la entidad
ya que la misma está sujeta en casi todos los
países al impuesto sobre utilidades, por lo que se calcula
antes y después de la cantidad estimada como impuesto por
pagar sobre utilidades.

El pronóstico de venta:

El proceso de planeación comienza con un
pronóstico de ventas, aunque ello dependerá de las
condiciones concretas de la empresa que se traten. Posteriormente
se determinan los activos que se requerirán para
satisfacer el nivel de ventas y se toma una decisión en
relación con la forma en que se financiarán los
activos requeridos. En ese momento los estados de resultados y
los balances generales pueden ser proyectados y las utilidades y
los dividendos por acción, así como las razones
financieras básicas pueden ser adecuadamente
pronosticados.

El pronóstico de venta generalmente empieza con
una revisión de las ventas de los últimos 5 a 10
años. Generalmente el periodo de tiempo que se toma es de
5 años porque la experiencia indica que probablemente el
crecimiento futuro se encuentre mejor relacionado con los hechos
recientes que con el pasado distante. Al preparar este
pronóstico y mediante un análisis de
regresión se puede determinar la tasa promedio de
crecimiento anual de las ventas y sobre esta base proyectar el
próximo año.

Si el pronóstico de venta es incorrecto, las
consecuencias pueden ser serias. En primer lugar, si el mercado
se amplía más allá de la capacidad adoptada
por la empresa, esta no será capaz de satisfacer la
demanda y sus clientes terminarán comprando los productos
de los competidores y se perderá una participación
en el mercado, la cual es muy difícil de
recuperar.

Por otro lado, la empresa, en caso contrario, puede
terminar con una gran cantidad de plantas, equipos e inventarios,
lo que llevaría a bajas razones de rotación, altos
costos por la depreciación y almacenamientos, y
posiblemente bajas de inventario deteriorado. Lo anterior
llevará a una baja tasa de rendimiento sobre el capital
contable lo que reflejaría en depresión de los
precios en las acciones en el mercado.

De otra forma si la empresa hubiese financiado la
expansión por medio de deudas indudablemente sus problemas
se complicarán mucho más, y por consiguiente la
elaboración de un proyecto de ventas exacto es de
importancia fundamental para el bienestar de la
empresa.

Balance General Proyectado:

El método del balance general proyectado,
comienza con un pronóstico de ventas y seguidamente se
pronostica el estado de resultados para el año siguiente,
lo cual permite obtener una estimación del monto de
utilidades retenidas que la compañía
generará durante el año. Esto requerirá de
la elaboración de diversos supuestos acerca de la
razón de costos operativos, la tasa fiscal, los cargos por
intereses y la razón del pago de dividendos.

En el caso más simple se parte del supuesto de
que los costos aumentarán a la misma tasa que las ventas,
y en algunas situaciones más complicadas, los cambios en
los costos serán pronosticados en forma separada. Sin
embargo, el objetivo de esta parte del análisis consiste
en determinar la cantidad de ingreso que la
compañía ganará y que posteriormente
retendrá para reinvertirlos dentro del negocio durante el
año pronosticado.

Si las ventas han de aumentar, entonces sus activos
también deberán crecer, y si se parte del supuesto
de que la empresa estuvo operando en el año anterior a
plena capacidad, cada cuenta de activo deberá aumentar si
se desea alcanzar el nivel de ventas más alto: se
necesitará una mayor cantidad de efectivo para las
transacciones, la existencia de ventas más altas
conducirá a una mayor cuantía de las cuentas por
cobrar y se tendrá que almacenar un inventario adicional,
además del hecho cierto de la necesidad de añadir
nuevas plantas y equipos. Por otro lado si los activos han de
aumentar, sus pasivos y su capital contable también
deberán incrementarse. Los activos adicionales
deberán ser financiados de alguna manera.

Los fondos espontáneamente generados serán
proporcionados por las cuentas por pagar y los gastos acumulados.
Así, a medida que aumenten las ventas, también
aumentarán las compras de materias primas y dichas compras
de mayor cuantía conducirán,
espontáneamente, a niveles más altos de las cuentas
por pagar. De manera similar, un nivel más alto de
operaciones requerirá de una mayor mano de obra, mientras
que la existencia de ventas más altas conducirá a
un ingreso gravable más alto. Por consiguiente, tanto los
sueldos como los impuestos acumulados aumentarán de nivel.
En general, estas cuentas espontáneas de pasivo
aumentarán a la misma tasa de ventas.

Las utilidades retenidas también
aumentarán, pero no a la misma tasa que las ventas, el
nuevo nivel de utilidades retenidas será igual al nivel
antiguo más la adición a las utilidades retenidas,
y las nuevas utilidades retenidas deberán calcularse
volviendo a elaborar el estado de resultados. Además, los
documentos por pagar, los bonos a largo plazo, las acciones
preferentes y las acciones comunes no aumentarán
espontáneamente con las ventas, más bien, los
niveles proyectados de estas cuentas dependerán de las
decisiones de financiamiento que se tomen
posteriormente.

En resumen, el nivel más alto de ventas
deberá ser apoyado por niveles de activo más altos,
en tanto que algunos de los incrementos de activos pueden ser
financiados por aumentos espontáneos en las cuentas por
pagar, gastos acumulados y utilidades retenidas, y por
último cualquier déficit deberá ser
financiado por medio de fuentes externas, ya sea mediante la
solicitud de préstamos mediante la venta de nuevas
acciones comunes. Es necesario destacar que todas estas
cuestiones se refieren a las economías de las empresas
donde se emplean estos instrumentos financieros.

Para la obtención de los fondos adicionales
necesarios, el administrador financiero basará la
decisión de financiamiento en varios factores, incluyendo
el efecto de los préstamos a corto plazo sobre su
razón circulante, las condiciones existentes en los
mercados de deudas y fondos de capital contable, y las
restricciones impuestas por los contratos de préstamos
vigentes.

Después de tomada esta decisión, estas
cantidades se añaden a los totales inicialmente
pronosticados y se genera el segundo balance general tentativo.
Si no hubiese cambios en ninguna otra partida del estado de
resultados o en ninguna otra cuenta del balance general, el
pronóstico estaría completo, sin embargo, cuando se
adquieren nuevas deudas, sus gastos de intereses
aumentarán y las acciones adicionales de capital
común provocarán que el pago total de dividendos
aumente. Estos cambios afectarán el monto de las
utilidades retenidas.

El pronóstico, tal como se ha sustentado hasta el
momento es tan solo la primera parte del proceso total de la
preparación de los pronósticos, ya que a
continuación, los estados financieros proyectados deben
ser analizados para determinar si el pronóstico satisface
las metas financieras de la empresa como se deben haber expuesto
en los planes financieros a mediano plazo. Si los estados
financieros no satisfacen tales metas, entonces deberán
cambiarse algunos de los elementos del
pronóstico.