Para adentrarnos en el análisis de
la administración del capital es necesario comprender la
estructura de capital de las empresas, entendida como la forma en
que una empresa financia sus activos a través de una
combinación de capital, deuda o híbridos. Es
entonces la composición o la estructura de sus pasivos y
su patrimonio neto.
Los recursos de la empresa se pueden
representar de la siguiente manera:
ESTRUCTURA DEL
CAPITAL DE LA EMPRESA
Citemos el ejemplo de una empresa que se financia
con $300.000.000 de acciones ordinarias y $700.000.000 de
préstamos y bonos, se dice que el 30% es financiado con
acciones y el 70% es financiado con deuda. En realidad, la
estructura de capital puede ser muy compleja e incluye decenas de
fuentes cada una a un coste diferente, lo que origina la
necesidad de calcular el costo del capital medio mediante la
técnica del WACC (valoración de activos) para tener
dos datos de partida con los que valorar la empresa,
etc.
Muchos se ha relacionado la estructura de
capital y el valor de la empresa, con el objeto de poder incluir
en el segundo a través del primero. Si valoramos una
empresa mediante calculo del valor actual neto de sus flujos de
caja futuros a una tasa de descuento determinada, si esa tasa de
descuento es el costo del capital, podemos deducir que cuanto
menor sea ese costo del capital mayor será el valor de la
empresa.
Una empresa puede financiarse con dinero propio
(capital) o con dinero prestado (pasivos). La proporción
entre una y otra cantidad es lo que se conoce como estructura de
capital.En otras palabras, la estructura de capital, es la mezcla
específica de deuda a largo plazo y de capital que la
compañía usa para financiar sus operaciones. El
administrador financiero tiene dos puntos de interés en
esta área. Primero: La cantidad de fondos que
deberá solicitar la empresa en préstamo, es decir,
debe decidir qué mezcla de deuda y capital contable
será mejor para la empresa. La mezcla elegida
afectará tanto el riesgo como el valor de la empresa.
Segundo: Las fuentes de fondos menos costosas para la
empresa.Para calcular la estructura de capital de una empresa
basta con estimar el porcentaje que el capital accionario y las
deudas representan del valor de la empresa. Los siguientes
factores fundamentales influyen sobre las decisiones de
estructura de capital:Riesgo financiero del capital de la
empresa. A medida que la entidad dependa de financiamiento por
medio de deuda, el rendimiento requerido del capital accionario
aumentará, debido a que el financiamiento por medio de
deuda, incrementa el riesgo que corren los
accionistas.
Posición fiscal de la empresa, el interés
es deducible, lo cual disminuye el costo efectivo de las deudas.
Si tiene una tasa fiscal baja la deuda no será
ventajosa.Flexibilidad financiera o la capacidad de obtener
capital en términos razonables.Actitudes conservadoras o
agresivas de la administración.
Teorías de la estructura de capital
óptima
* La estructura de capital óptima es aquella que
produce un equilibrio entre el riesgo financiero de la empresa y
el rendimiento, de modo tal que se maximice el valor de la
empresa.
* El valor de la empresa se ve maximizado cuando el
costo de capital es minimizado, ya que el mismo es utilizado
habitualmente como la tasa de descuento apropiada para los flujos
de efectivo generados por la empresa.
Existen diferentes definiciones sobre la
combinación óptima de estos fondos, ya sean a corto
o largo plazo. Weston y Brigham definen: "La óptima
estructura de capital es la que logra un equilibrio entre el
riesgo y el rendimiento y por tanto maximiza el precio de la
acción". Como consecuencia de la búsqueda de una
estructura de capital óptima, en los años 50
aparecen dos corrientes teóricas diferenciadas. Aquellos
autores defensores de la existencia de una estructura de capital
óptima en la empresa y por contra también aparecen
una serie de autores que afirman que ésta no
existe.
A continuación se exponen los principales
criterios que sustentan las diferentes teorías sobre
estructura de capital.
Teoría del Resultado Neto (RN)
Los defensores de esta posición consideran que
existe una estructura de capital óptima, que se consigue
con un mayor grado de endeudamiento, para ellos la empresa es
capaz de incrementar su valor total y tener un costo promedio
ponderado de capital más bajo conforme aumenta el grado de
endeudamiento de la empresa.
Estos autores consideran que la estructura financiera de
la empresa alcanza el óptimo cuando está formada
toda ella por deuda.
La conclusión, apuntada anteriormente, es que
cuanto más se endeude la empresa, mayor será su
valor de mercado, o, equivalentemente, menor será su costo
de capital. Según esto, la estructura de capital
óptima será aquella formada en su totalidad por
deudas, lo cual conduce a una situación irreal. Esta
posición es, por tanto, más teórica o
académica, que práctica.La Teoría del
Resultado de Explotación de la Empresa (RE)
El supuesto fundamental de esta teoría, es que el
costo promedio ponderado de capital permanece constante para
cualquier grado de endeudamiento ya que un aumento de la deuda se
verá compensado con un incremento del costo del capital
propio, ya que los accionistas exigirán una
remuneración mayor, en consecuencia el costo promedio
ponderado de capital y el costo de la deuda permanecerán
constantes para cualquier nivel de endeudamiento, por lo tanto
estos autores consideran que no existe una estructura de capital
óptima.Independientemente de cómo esté
financiada la empresa el valor permanece constante. Este no
depende de cómo se financia. Sólo va a depender de
la capacidad que tengan los activos de generar renta.
La Teoría Tradicional
La teoría tradicional propone la existencia de
una determinada combinación entre recursos propios y
ajenos que define la estructura de capital óptima. Esta
teoría, puede considerarse como una postura intermedia
entre las posiciones extremas antes expuestas.Consideran los
defensores de esta teoría, que el costo de la deuda es
inferior a la tasa de rentabilidad exigida por los accionistas,
ya que los acreedores de deudas de la empresa arriesgan menos.
Por lo tanto el costo ponderado de capital decrece hasta cierto
punto a partir del cual comienza a aumentar.
Consecuentemente estos autores defienden la existencia
de una estructura de capital óptima para un nivel
determinado de endeudamiento en el cual el costo ponderado de
capital se hace mínimo y por tanto se maximiza el valor de
la empresa.La Teoría de Modigliani y Miller sobre la
Estructura de Capital
Los planteamientos anteriores sirvieron a Franco
Modigliani y Merton Miller, para su teoría sobre la
estructura de capital en 1958, los cuales realizaron un estudio
sobre la incidencia de la estructura de capital sobre el valor de
la empresa. La tesis inicial estaba sustentada en un conjunto de
supuestos pocos realistas (como no hay impuestos, la quiebra no
tiene costos, las utilidades operativas no se ven afectadas por
el uso del endeudamiento), que implicó la reacción
de los detractores, fundamentando la inconsistencia de los
criterios. En correspondencia con lo anterior, Modigliani y
Miller realizaron adecuaciones a su posición inicial,
quedando su teoría presentada mediante dos proposiciones
sin impuestos y con impuestos.
-Proposición I de Modigliani y Miller
(M&M)(sin impuestos):Estos autores consideran que bajo
determinadas hipótesis el valor de la empresa y el costo
promedio ponderado de capital son independientes de la estructura
financiera de la empresa.-Proposición II de Modigliani y
Miller (M&M)(sin impuestos):
La proposición II de M&M, plantea que la
rentabilidad esperada de las acciones ordinarias de una empresa
endeudada crece proporcionalmente a su grado de endeudamiento.El
hecho de que el costo de la deuda sea más bajo que el del
capital accionario, se ve compensado exactamente por el costo en
el incremento del capital accionario proveniente de la solicitud
de fondos en préstamo. En otras palabras el cambio en los
pesos de la estructura de capital tiene una compensación
exacta con el cambio en el costo del capital accionario y, por lo
tanto, el costo promedio ponderado de capital sigue siendo el
mismo.En 1963 la proposición de M&M fue corregida por
estos, señalando ahora su teoría con impuestos:-La
proposición I y II indica que debido a la deducibilidad
fiscal de los intereses sobre las deudas, el valor de una empresa
aumentará continuamente a medida que usen más
deudas y por lo tanto su valor se verá maximizado al
financiarse casi totalmente con deudas. Y donde se concluye que
si no existen impuestos la deuda la empresa no agrega valor para
la empresa.Lo descrito anteriormente se puede observar en la
siguiente tabla 3.1 que resume las proposiciones de Modigliani y
Miller para su comprensión.
Estructura de capital óptima
La estructura óptima de capital es aquella que
maximiza el precio de las acciones y esto suele exigir una
razón de deuda más baja que maximiza las utilidades
por acción esperadas.Resulta que la estructura que
maximiza el precio es también la que reduce al
mínimo el costo promedio ponderado de capital (CPPC). Como
es más fácil predecir cómo un cambio de la
estructura afectará al CPPC que al precio de las acciones,
muchos compañías utilizan los cambios predichos del
CPPC para guiar sus acciones referentes a las estructura de
capital.ApalancamientoEl apalancamiento es la capacidad que tiene
la empresa de emplear activos o fondos de costos fijos con el
objeto de maximizar las utilidades de los accionistas.Los
incrementos en el apalancamiento trae como resultado un aumento
en el rendimiento y riesgo, en tanto las disminuciones del
apalancamiento provocan una disminución del rendimiento y
del riesgo.Existen tres tipos de apalancamiento:
1.- Apalancamiento operativo: Es la relación que
existe entre los ingresos por venta de la empresa y las
utilidades o ganancias antes de intereses e impuestos (UAII).2.-
Apalancamiento financiero: Es la relación que existe entre
las utilidades o ganancias antes de intereses e impuestos (UAII)
y la ganancia disponible para accionistas comunes o ganancias por
acción (UPA).
3.- Apalancamiento Total: Es el efecto combinado de los
dos apalancamientos anteriores.Apalancamiento
operativo
En opinión del autor Gitman (1997) el
apalancamiento operativo es la capacidad que tiene la empresa de
emplear los costos de operación fijos para aumentar al
máximo los efectos de los cambios en las ventas sobre
utilidades antes de intereses e impuestos (UAII).Una forma de
análisis del apalancamiento operativo es el grado de
apalancamiento operacional (GAO), que se define como el cambio en
porcentaje de la utilidad operacional, el cual se presenta como
resultado de un cambio porcentual de las unidades
vendidas.
Apalancamiento financiero
El apalancamiento financiero es el resultado de la
presencia de cargos financieros fijos en el flujo de ingresos de
una empresa. Los dos gastos financieros fijos, que normalmente se
encuentran en el Estado de Resultados de una empresa
son:
-Intereses por deuda a largo plazo
– Dividendos sobre acciones preferentes.
El apalancamiento refleja la cantidad de deuda que forma
parte de la estructura de capital de una empresa.
El apalancamiento financiero (GAF) según Gitman
es un resultante de la presencia de costos financieros fijos
dentro del serie de ingresos de la empresa y se puede definirse
también como la capacidad de la empresa para emplear los
cargos financieros fijos con el fin de aumentar al máximo
los efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e
impuestos sobre las utilidades (o rentabilidad) por acción
(UPA
MODALIDADES DE
FINANCIAMIENTO
Las diferentes modalidades de financiamiento pueden
estudiarse teniendo en cuenta si son a Corto o Largo
Plazo.
Los instrumentos de financiamiento a Corto Plazo lo
constituyen los siguientes:
a. Los Créditos Comerciales
b. Los Créditos Bancarios
c. Los Pagarés
d. Las Líneas de
Créditoe. Los Papeles Comerciales
f. El Financiamiento por medio de las Cuentas
por Cobrarg. El Financiamiento por medio de los
Inventarios.
A continuación se realiza una descripción
de cada uno de estos instrumentos:
a. Crédito Comercial. Es el uso que se le hace a
las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo
acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y
del financiamiento de inventario como fuentes de recursos. Es el
medio más equilibrado y menos costoso de obtener recursos
y dan oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones
comerciales pero existe siempre el riesgo de que el acreedor no
cancele la deuda, lo que trae como consecuencia
una posible intervención legal y si la negociación
se hace a crédito se deben cancelar tasas
pasivas.
b. Crédito Bancario. Es el financiamiento a corto
plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con los
cuales establecen relaciones funcionales y su importancia
está dada en que es una de las maneras mas utilizadas por
parte de las empresas hoy en día de obtener un
financiamiento necesario. Si el banco es flexible en sus
condiciones, habrá mas probabilidades de negociar un
préstamo que se ajuste a las necesidades de la empresa, lo
cual la sitúa en el mejor ambiente para operar y obtener
utilidades y permite a las organizaciones estabilizarse en caso
de apuros con respecto al capital.
c. Pagaré. Este es un instrumento negociable
consistente en promesa incondicional por escrito, dirigida de una
persona a otra, firmada por el formulante del pagaré,
comprometiéndose a pagar a su presentación, o en
una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de
dinero en unión de sus intereses a una tasa
especificada a la orden y al portador.
Los pagarés se derivan de la venta de
mercancía, de préstamos en efectivo, o de la
conversión de una cuenta corriente. La mayor parte de los
pagarés llevan intereses el cual se convierte en un gasto
para el girador y un ingreso para el beneficiario. Cuando un
pagaré no es pagado a su vencimiento y es protestado, el
tenedor del mismo debe preparar un certificado de protesto y un
aviso de protesto que deben ser elaborados por alguna persona con
facultades notariales. El tenedor que protesta paga al notario
público una cuota por la preparación de los
documentos del protesto; el tenedor puede cobrarle estos gastos
al girador, quien está obligado a reembolsarlos. El
notario público aplica el sello de "Protestado por Falta
de Pago" con la fecha del protesto, y aumenta los intereses
acumulados al monto del pagaré, firmándolo y
estampando su propio sello notarial.
d. Línea de Crédito. Este instrumento
consiste en tener dinero siempre disponible en el banco, durante
un período convenido de antemano. Es un instrumento de
financiamiento importante ya que el banco esta de acuerdo en
prestar a la empresa hasta una cantidad máxima, y dentro
de cierto período, en el momento que lo solicite. Es
un efectivo "disponible" con el que la empresa cuenta pero se
debe pagar un porcentaje de interés cada vez que la
línea de crédito es utilizada.
Este tipo de financiamiento, esta reservado para los
clientes mas solventes del banco, y sin embargo en algunos casos
el mismo puede pedir garantía colateral antes de extender
la línea de crédito y se le exige a la empresa que
mantenga la línea de crédito "Limpia", pagando
todas las disposiciones que se hayan hecho. si así lo
desean, al finalizar el plazo negociado originalmente.
e. Papeles Comerciales. Constituyen una Fuente de
Financiamiento a Corto Plazo que consiste en los pagarés
no garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren
los bancos, las compañías de seguros, los fondos de
pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir
acorto plazo sus recursos temporales excedentes. Las empresas
pueden considerar la utilización del papel comercial como
fuente de recursos a corto plazo no sólo porque es menos
costoso que el crédito bancario sino también porque
constituye un complemento de los prestamos bancarios
usuales. El empleo juicioso del papel comercial puede ser otra
fuente de recursos cuando los bancos no pueden proporcionarlos en
los períodos de dinero apretado cuando las necesidades
exceden los límites de financiamiento de los bancos. El
Papel comercial es una fuente de financiamiento menos costosa que
el Crédito Bancario y sirve para financiar necesidades a
corto plazo, por ejemplo el capital de trabajo.
f. El Financiamiento por medio de la Cuentas por
Cobrar, consiste en que la empresa consigue
financiar dichas cuentas por cobrar consiguiendo recursos para
invertirlos en ella.Importancia. Es un mecanismo de
financiamiento que resulta menos costoso y disminuye el riesgo de
incumplimiento. Aporta muchos beneficios que radican en los
costos que la empresa ahorra al no manejar sus propias
operaciones de crédito. No hay costos de cobranza, puesto
que existe un agente encargado de cobrar las cuentas; no hay
costo del departamento de crédito, como contabilidad y
sueldos, la empresa puede eludir el riesgo de incumplimiento si
decide vender las cuentas sin responsabilidad, aunque esto por lo
general más costoso, y puede obtener recursos con rapidez
y prácticamente sin ningún retraso
costo.
Este tipo de financiamiento es menos costoso para la
empresa, disminuye el riesgo de incumplimiento y no hay costo de
cobranza, pero se presenta un costo por concepto de
comisión otorgado al agente y existe la posibilidad de una
intervención legal por incumplimiento del
contrato.
Consiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa
a un factor, que es el agente de ventas o comprador de cuentas
por cobrar y conforme a un convenio negociado previamente. A los
clientes se les dan instrucciones para que paguen sus cuentas
directamente al agente o factor, quien actúa como
departamento de crédito de la empresa. Cuando recibe el
pago, el agente retiene una parte por concepto de honorarios por
sus servicios a un porcentaje estipulado y abonar el resto
a la cuenta de la empresa.
g. Financiamiento por medio de los Inventarios. En esta
tipología de financiamiento se usa el inventario como
garantía de un préstamo en que se confiere al
acreedor el derecho de tomar posesión
garantía en caso de que la empresa deje de cumplir. Es
importante ya que le permite a los directores de la empresa usar
el inventario de la empresa como fuente de recursos, gravando el
inventario como colateral es posible obtener recursos de acuerdo
con las formas específicas de financiamiento usuales, en
estos casos, como son el Depósito en Almacén
Público, el Almacenamiento en la Fabrica, el Recibo en
Custodia, la Garantía Flotante y la Hipoteca y
además permite aprovechar una importante pieza de la
empresa como es el Inventario de Mercancía y Brinda
oportunidad a la organización de hacer mas dinámica
sus actividades.
Los instrumentos de financiamiento a Largo Plazo lo
constituyen los siguientes:
a. Hipoteca.
b. Acciones
c. Bonos
d. Arrendamiento Financiero
a. La Hipoteca. Consiste en un traslado condicionado de
la propiedad que es otorgado por el prestatario al prestamista a
fin de garantizar el pago del préstamo. La hipoteca no es
una obligación a pagar ya que el deudor es el que otorga
la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el
prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma le será
tomada y pasará a manos del prestatario. La finalidad de
las hipotecas por parte del prestamista es obtener algún
activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener
seguridad de pago por medio de dicha hipoteca así como el
obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados.
Para el prestatario le es rentable debido a la posibilidad de
obtener ganancia por medio de los intereses generados de
dicha operación.
La hipoteca da seguridad al prestatario de no obtener
perdida al otorgar el préstamo y el prestamista tiene la
posibilidad de adquirir un bien, pero al prestamista le genera
una obligación ante terceros y Existe riesgo de surgir
cierta intervención legal debido a falta de pago y
confiere al acreedor una participación en el bien. El
acreedor tendrá que acudir al tribunal y lograr que la
mercancía se venda por orden de éste para decir,
que el bien no pasa a ser del prestamista hasta que no haya sido
cancelado el préstamo. Este tipo de financiamiento por lo
general es realizado por medio de los bancos.
b. Las acciones. Consisten en una participación
patrimonial o de capital de un accionista dentro de la
organización a la que pertenece. Son de mucha importancia
ya que miden el nivel de participación y lo que le
corresponde a un accionista por parte de la organización a
la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos
de los accionistas, derechos preferenciales. Las acciones
preferentes dan el énfasis deseado al ingreso y son
particularmente útiles para las negociaciones de
fusión y adquisición de empresas. El empleo de las
acciones diluye el control de los actuales accionistas. El costo
de emisión de acciones es bastante alto.
Las acciones se clasifican en Acciones Preferentes y
Acciones Comunes. Las primeras son aquellas que forman parte del
capital contable de la empresa y su posesión da derecho a
las utilidades después de impuesto de la empresa, hasta
cierta cantidad, y a los activos de la misma. Las Acciones
Comunes representan la participación residual que confiere
al tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos de la
empresa, después de haberse satisfecho las reclamaciones
prioritarias por parte de los accionistas
preferentes.
La decisión de utilizar Acciones Preferentes o
Comunes debe tomarse por la empresa después de un
análisis juicioso en que se determine que es la
solución mas apropiada como fuente de recurso a largo
plazo. Las emisiones mas recientes se venden a través de
un suscriptor, el método utilizado para vender las nuevas
emisiones de acciones es el derecho de suscripción el cual
se hace por medio de un corredor de inversiones.Después de
haber vendido las acciones, la empresa tendrá que cuidar
su valor y considerar operaciones tales como el aumento del
número de acciones, la disminución del
número de acciones, el listado y la recompra.
c. Los Bonos. Este es un instrumento de
financiación escrito en la forma de una promesa
incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete
pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en
unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas
determinadas. La emisión de bonos puede ser ventajosa si
los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y
las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El derecho
de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero
prestado que la ley otorga a las sociedades
anónimas.
El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es
un propietario. Debido a que la mayor parte de los bonos tienen
que estar respaldados por activos fijos tangibles de la empresa
emisora, el propietario de un bono posiblemente goce de mayor
protección a su inversión, el tipo de
interés que se paga sobre los bonos es, por lo general,
inferiora la tasa de dividendos que reciben las acciones de una
empresa. Los bonos son fáciles de vender ya que sus costos
son menores, El empleo de los bonos no diluye el control de los
actuales accionistas y mejoran la liquidez y la situación
de capital de trabajo de la empresa, pero la empresa debe ser
cuidadosa al momento de invertir dentro de este
mercado
d. El arrendamiento financiero. Este es un contrato que
se negocia entre el propietario de los bienes, que se conoce como
acreedor y la empresa, que recibe el nombre de
arrendatario.
Al arrendatario se le permite el uso de los bienes
durante un tiempo establecido y mediante el pago de una renta
específica. Las estipulaciones contenidas en el contrato
pueden variar según la situación y las necesidades
de cada una de las partes. La importancia del arrendamiento es la
flexibilidad que presta para la empresa ya que no se limitan sus
posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de
emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar
una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e
el medio de la operación.
El arrendamiento tiene una característica
especial y es que se presta al financiamiento por partes, por lo
que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir
pequeños activos. Los pagos de arrendamiento son
deducibles del impuesto como gasto de operación, por lo
tanto la empresa tiene mayor deducción fiscal cuando toma
el arrendamiento.
Básicamente consiste en dar un préstamo a
plazo con pagos periódicos obligatorios que se
efectúan en el transcurso de un plazo determinado,
generalmente igual o menor que la vida estimada del activo
arrendado. El arrendatario pierde el derecho sobre el valor de
rescate del activo que recibe en arrendamiento.
CUESTIONARIO
a. En qué consiste el
análisis vertical, cuáles son sus ventajas y
sus desventajas
Consiste en relacionar cada una de las partidas de un
estado financiero, con respecto a una cuenta base cuyo valor se
hace igual al 100%. En el balance general; se toma el total del
activo como el 100% y se compara el valor neto de cada una de sus
cuentas, para establecer la magnitud proporcional de cada cuenta
con la inversión total.Se debe hacer el análisis
vertical, tanto del activo como del pasivo y el patrimonio;
dentro del activo se puede tomar cada uno de los rubros
individuales y calcular a qué porcentaje corresponde sobre
el total del activo. También se puede tomar cada una de
las cuentas y calcular qué porcentaje representa sobre el
subtotal del grupo correspondiente.Igual cosa se puede hacer con
el Pasivo y el Patrimonio, comparado, para dar un solo ejemplo,
el monto de las obligaciones bancarias de corto plazo con el
subtotal del Pasivo Corriente o con el total del Pasivo y
Patrimonio.
El porcentaje que cada cuenta representa sobre una cifra
base nos dice mucho de su importancia como tal, de las
políticas de la empresa, de la estructura financiera, de
los márgenes de rentabilidad.
En la técnica vertical se obtienen las
variaciones en la composición porcentual de los estados
financieros, con la finalidad de percibir la evolución
cuantitativa de la partida y su peso relativo para realizar
comparaciones.
La principal ventaja que encontramos al utilizar este
análisis es que al trabajar con números relativos
nos olvidamos de la magnitud absoluta de las cifras de la empresa
y de esta manera se comprende más fácilmente la
importancia de cada cuenta o concepto dentro del conjunto de
valores que componen el estado financiero que sea objeto del
análisis.
La principal desventaja es que es fácil llegar a
conclusiones erróneas, especialmente si se quieren
establecer porcentajes comparativos. Este método es
más indicado para obtener conclusiones aisladamente,
ejercicio por ejercicio, pero no es aconsejable si se desean
establecer interpretaciones al comparar varios
ejercicios.
b. En qué consiste el
análisis horizontal, cuáles son sus ventajas y
sus desventajas
Este análisis cconsiste en determinar las
relaciones existentes entre los elementos financieros para dos
juegos de estados, es decir, para los estados de fechas o
períodos sucesivos. La comparación se realiza para
estados financieros homogéneos en dos o más
periodos consecutivos, para determinar los aumentos y
disminuciones o variaciones de las cuentas, de un periodo a
otro
En el análisis horizontal, lo que se busca es
determinar la variación absoluta o relativa que haya
sufrido cada partida de los estados financieros en un periodo
respecto a otro. Determina cual fuel el crecimiento o
decrecimiento de una cuenta en un periodo determinado. Es el
análisis que permite determinar si el comportamiento de la
empresa en un periodo fue bueno, regular o malo.
Para determinar la variación absoluta (en
números) sufrida por cada partida o cuenta de un estado
financiero en un periodo 2 respecto a un periodo 1, se procede a
determinar la diferencia (restar) al valor 2 – el valor 1.
La formula sería P2-P1.
Este análisis tiene muchas ventajas para, porque
mediante él se informa si los cambios en las actividades y
si los resultados han sido positivos o negativos; también
permite definir cuáles merecen mayor atención por
ser cambios significativos en la marcha.
Este es un procedimiento dinámico que relaciona
los cambios financieros presentados en aumentos o disminuciones
de un periodo a otro. Muestra también las variaciones en
cifras absolutas, en porcentajes o en razones, lo cual permite
observar ampliamente los cambios presentados para su estudio,
interpretación y toma de decisiones. El análisis
horizontal mediante el cálculo de porcentajes o de
razones, se emplea para comparar las cifras de dos estados.
Debido a que tanto las cantidades comparadas como el porcentaje o
la razón se presentan en la misma fila o renglón,
es muy útil para revelar tendencias de los Estados
Financieros y sus relaciones y permite visualizar
rápidamente los aumentos o disminuciones por cuenta o
rubro.
c. Realice los cálculos
necesarios para el análisis vertical del balance de la
empresa XZ, con base en los siguientes saldos.
Activo corriente 6.660.000
Activo fijo 4.640.000
Otros activos 1.160.000
Pasivo corriente 5.220.000
Pasivo largo plazo 2.900.000
Patrimonio 4.340.000
Balance General
EMPRESA XZ
31 de Diciembre de 2011
Activos Corrientes $ 6.660.000 Pasivo
Corriente $ 5.220.000
Activos Fijos 4.640.000 Pasivo a Largo
Plazo 2.900.000
Otros activos 1.160.000 Total Pasivo
8.120.000
Patrimonio 4.340.000
TOTAL ACTIVO $12.460.000 TOTAL PASIVO +
PATRIMONIO $12.460.000
% Activos Corrientes = 6.660.000/12.460.000
= 53.45%
% Activos Fijos = 4.640.000/12.460.000 =
37.23%
% Otros Activos = 1.160.000/12460.000 =
9.30%
Capital De Trabajo = Activos Corriente
– Pasivo Corriente = 6.660.000 – 5.220.000 =
1.440.000
Razón Corriente = Activo Corriente /
Pasivo Corriente = 6.660.000 / 5.220.000 =1.27
Nivel de Endeudamiento = Total Pasivo/
Patrimonio = 8.120.000 / 4.340.000 = 1.87
Estructura de Capital = Total Pasivo/Total
Activo = 8.120.000/12.460.000 = 65%
Estructura de Pasivos = Pasivo
Corriente/Pasivo Total = 5.220.000/8.120.000 = 64%
Autor:
Inocencio Meléndez Julio
Magíster en Administración
Magíster en Derecho
Doctorando en Derecho Patrimonial: La
Contratación Contemporánea.