Presupuesto de Capital

El presupuesto de capital o proyecto de inversión
se refiere a las inversiones en el activo fijo o en el
diseño de métodos y procedimientos necesarios para
producir y vender bienes. Su horizonte de planeación y de
control es de largo plazo, pues los conceptos que trata se
utilizan o se mantienen durante varios ejercicios. Asimismo, sus
resultados operativos y financieros pueden no ser inmediatos.
Debido a lo anterior, es posible que se corra el riesgo de que
los activos, objeto del presupuesto de capital, puedan resultar
improductivos, poco rentables u obsoletos, por lo que se
recomienda realizar una evaluación técnica,
económica y financiera de todas las variables que integran
un proyecto de inversión.

Un presupuesto de capital consta de tres
fases:

• 1. Estudio exploratorio o
  anteproyecto.

• 2. Estudio preliminar o pre
  proyecto.

• 3. Estudio final o elaboración del
  proyecto.

Cada fase, por si misma, de elaboración y
evaluación y en ellas se van eliminando aquellas
situaciones u operaciones que resultan poco atractivas para un
inversionista.

Los estudios que comprenden un proyecto de
inversión son:

• a) El estudio de marcado: Define el mercado y
  el producto del proyecto.

• b) El estudio técnico: Pronostica los
  recursos, instalaciones, equipo, logística y
  procedimientos para fabricar un determinado
  producto.

• c) El estudio administrativo: Es aquel que
  señala la organización y el control de las
  actividades administrativas derivadas del
  proyecto.

• d) El estudio financiero: Refleja
  monetariamente todo lo pronosticado en los estudios
  anteriores. Muestra la liquidez y la rentabilidad que se
  espera obtener del proyecto y, finalmente, las medidas que
  permitirán la evaluación del mismo.

Diferentes tipos de proyectos de inversión en
bienes de capital

Existe varias clasificaciones de proyectos de
inversión, algunas de las cuales están en
función de los tipos de financiamiento (internos o
externos), de las características de las personas que los
formulan (iniciativa privada, las subvenciones o proyectos
sociales) y de las características de cada proyecto
(independiente, dependientes o mutuamente excluyente); esta
última clasificación se explica a
continuación:

Proyectos independientes: son aquellos cuya
elaboración, evaluación y criterios de
selección o tienen que ver con ningún otro
proyecto.

Proyecto dependiente o complementario: la formula de
estos proyectos se encuentran directamente relacionada con la
elaboración de otros. Por ejemplo, si se invierte en
activos de producción sofisticados tal vez se requiera de
nuevas instalaciones o de la capacitación de la mano de
obra.

Proyectos mutuamente excluyentes: Estos proyectos surgen
cuando, al elegir algún proyecto, se elimina
otro.

Alternativas de
inversión

Son muchas y diversas las causas especificas que
originan un proyecto de inversión. Invariablemente, su
formulación obedece a la necesidad de encontrar los medios
para alcanzar los objetivos de la organización, sobre
todo, cuando el balance entre los objetivos y los recursos es
negativo. Entre las razones más comunes para formular un
presupuesto de capital están:

• a) La reposición de equipos.

• b) La exploración, investigación
  o desarrollo.

• c) La ampliación de la planta
  productiva.

• d) El lanzamiento de nuevos
  productos.

Reposición de equipos

Se repone o reemplaza un activo fijo por los siguientes
motivos:

• a) El activo fijo actual deja de ser
  productivo.

• b) El mantenimiento, composturas y refacciones
  del activo fijo actual resultan costosos.

• c) Por la conclusión de la vida
  útil del activo.

• d) Por cambios en la tecnología con
  efectos en el mercado potencial de la empresa.

• e) Por contingencias.

Exploración, investigación o
desarrollo

El atacar nuevos mercados implica una inversión
fuerte de recursos, pues se requiere la realización de
actividades de exploración, investigación y el
posterior desarrollo. Esta es una de las causas más
comunes y completas para formular un proyecto de
inversión, pues no solo se analiza el mercado, sino los
medios para satisfacer sus necesidades, lo cual necesita del
diseño de canales de distribución, el tipo de
producto a fabricar, la capacidad y los recursos que requiere,
etc.

Ampliación de planta

La necesidad de ampliar la planta productiva puede
obedecer a determinadas variables, por ejemplo, la
adquisición de alguna maquinaria, los problemas de
logística de la planta actual, los incrementos de los
volúmenes de producción que demanda el mercado, el
producir un nuevo producto o atacar un nuevo mercado. Puede
reflejarse en la compra de nuevas instalaciones o en mejoras a
las instalaciones ya existentes.

Lanzamiento de nuevos productos

Son dos motivos principales para la elaboración
de un proyecto de inversión con el fin de producir y
vender un nuevo producto:

• a) La demanda actual se encuentra
  insatisfecha.

• b) Se requiere el ataque de nuevos
  mercados.

En el primer inciso, el presupuesto puede dirigirse a la
mejora de los productos ya existentes o al incremento de la
publicidad o servicios. En el segundo caso, se involucra todo lo
referente a estudios, análisis y desarrollos de nuevos
mercados.

Métodos para
evaluar alternativas de inversión de capital

Cada una de las etapas para la elaboración de
proyectos de inversión constituye también procesos
de evaluación, pues a través de aproximaciones
sucesivas se van aceptando y eliminando las condiciones del
presupuesto. De esta forma se está en posibilidad de
conocer lo siguiente:

• a) La escasez de recursos.

• b) La escasez de personal.

• c) La incertidumbre o el riesgo asociado a los
  proyectos

• d) Al proceso de medición del
  rendimiento del proyecto.

• e) La viabilidad o factibilidad del presupuesto
  del capital.

En el estudio financiero de un proyecto de
inversión es donde se elabora el presupuesto, siendo, este
un reflejo monetario de toda la planeación
estratégica involucrada en el mismo. De ahí que, a
partir de este estudio, se puedan conocer variables como la
rentabilidad, la liquidez y la productividad de un proyecto.
Algunas técnicas de evaluación de proyectos de
inversión son:

• a) El valor presente neto

• b) La tasa interna de retorno

• c) El rendimiento sobre la
  inversión

• d) La determinación de reembolso de la
  inversión.

Método del flujo de caja (Cash
Flow)

Este método ofrece una información de
dinámica la empresa y es un instrumento contable que
refleja el flujo de los fondos generados internamente, obtenidos
de una relación de entradas y salidas de dinero (ingresos
y gastos pagables) y proporciona una medida de la
autofinanciación.

Flujo de Caja Económico = Utilidad Neta + Gastos
no Desembolsables

Nota: Los gastos no desembolsables son:
amortización de activos fijos intangibles;
depreciación de los activos fijos tangibles;
provisión de cuentas malas; amortización de gastos
diferidos; etc.

El flujo de caja (FC) o Cash Flow es el resultado de la
diferencia entre los ingresos (entradas) y egresos (salidas) de
efectivo que registra una empresa, generados por una
inversión, proyecto o cualquier actividad económica
que realice en un periodo determinado.

Hoy en día el flujo de caja o cash Flow es una
herramienta utilizada en las finanzas para observar la
dinámica de los ingresos y egresos que percibe una,
así como para determinar la rentabilidad futura que puede
generar un proyecto en un horizonte de tiempo.

Además es uno de los instrumentos preferidos por
los profesionales en el área, al momento de valuar una
empresa mediante flujos descontados, ya que en base a su
estimación permite realizar diversas operaciones
como:

• identificar las fuentes de valor agregado y
apalancamiento para el crecimiento de la empresa.

• evaluar el nivel de rentabilidad actual en
función al valor de la compañía,

• obtener nuevas fuentes de financiamiento a
través de nuevos inversionistas o socios
estratégicos,

• analizar alianzas estratégicas para
mejorar el proyecto,

• Valuar estudios económicos del sector al
que pertenece, entre otras cuestiones.

Sin embargo, al igual que otras herramientas presenta
limitaciones al momento de calcularse, sobre todo cuando se trata
de valuar una empresa o un proyecto a futuro, debido a que se
requiere de una gran cantidad de variables de proyección
futura (las cuentas de los estados financieros, variables macro
como PBI, inflación, tipo de cambio, etc.). En donde el
factor de incertidumbre dificulta la valuación. No
obstante, las firmas evaden esta dificultad mediante la
construcción de escenarios posibles que se ajustan a sus
características y al sector al que pertenecen, asumiendo,
claro está, un margen de error.

• En tal sentido, a pesar de las limitaciones el
uso de este instrumento es imprescindible sin importar el
tamaño o estructura de las empresas.

En la primera parte de este trabajo desarrollaremos lo
que es un Cash Flow, sus ventajas, limitaciones, los tipos y
clases que se emplean en el ámbito financiero, las formas
de calcularlo y las consideraciones a tomar en cuenta para
construirlo.

DEFINICIÓN

Un flujo de caja3 es el saldo de ingresos menos egresos,
en términos reales o nominales, que registra una empresa
generados por una inversión, actividad productiva o
proyecto, en un periodo determinado.

Este horizonte de tiempo puede comprender: meses,
bimestres, semestres, años, etc., considerando que entre
más corto sea el periodo de evaluación más
precisos serán los resultados obtenidos.

VENTAJAS

• El flujo de caja sintetiza de forma ordenada los
ingresos y egresos de una empresa, en un tiempo
establecido.

• A diferencia de otras herramientas financieras
permite a sus ejecutores obtener una mejor estimación de
la rentabilidad futura que una firma, en base a la actividad que
explota o al proyecto que ejecuta.

• Igualmente, su aplicación cede a la
empresa conjeturar la viabilidad de una inversión o
proyecto.

• Dentro del cash Flow se pueden distinguir dos
flujos: (a) un flujo operativo que recoge los ingresos y/o
egresos propios de la actividad económica de la empresa,
restando los impuestos, y (b) un flujo de capitales que comprende
inversiones necesarias , el financiamiento requerido y la
recuperación del saldo invertido al finalizar el proyecto,
sin descontar impuestos.

• Permite a la firma prever las necesidades de
efectivo y la forma de cubrirlas adecuadamente.

Así mismo, otorga a la empresa la facultad de
planeación respecto a los flujos adquiridos.

• Por ultimo, evalúa la capacidad de la
empresa para hacer frente a sus obligaciones con las entidades
financieras o los tenedores de la deuda, generar flujos futuros y
el efecto de realizar nuevas inversiones.

LIMITACIONES DE UN FLUJO DE CAJA

• Diversos agentes pueden obtener diferentes
resultados para una misma firma o proyecto, debido a que la
información de la que disponen y sus proyecciones a futuro
de la economía varían de un individuo a otro.
Asimismo, los conceptos que manejen en las cuentas de los estados
financieros influyen en la estimación.

• Si se introducen cifras incorrectas en el
cálculo del flujo se creara distorsiones al hallar el
valor de mercado de la empresa, subvaluandola o
sobrevalorándola.

TIPOS DE FLUJO DE CAJA

De acuerdo a la estructura del flujo, estos pueden ser
de dos tipos: flujo de caja económico y flujo de caja
financiero.

a) Flujo de Caja Económico

Es aquel flujo que no incluye en su cálculo los
gastos financieros de la empresa ni la amortización del
préstamo o la deuda contraída con terceros (es
decir, los ingresos y egresos de efectivo vinculados al
financiamiento por terceros, como: amortización de deuda,
préstamo, pago de intereses por
crédito).

• En este sentido, se asume que la actividad o
proyecto que ejecuta la firma se está solventando con
recursos propios.

Se computa de la siguiente manera:

Nota: es preciso resaltar que no es lo mismo el
saldo por la amortización de activos intangibles que el
monto de la amortización de la deuda. El primero consiste
en distribuir el costo de un activo fijo tangible durante su vida
útil mientras que el segundo concierne al pago de
intereses por el financiamiento adquirido para desarrollar la
actividad o proyecto de la firma.

b) Flujo de Caja Financiero

Muestra la liquidez de las actividades de una empresa en
un horizonte de tiempo. En contraste con el flujo de caja
Económico incluye en su estimación los ingresos y
egresos de efectivo vinculados al financiamiento por
terceros.

Este flujo se calcula mediante el siguiente
procedimiento:

Clases de flujo de
caja

En la literatura financiera encontramos
diferentes clases de flujo de caja, de acuerdo a la
información que se presenta a los inversionistas, a los
tenedores de deuda o a los dueños del capital (deuda y
patrimonio).

Así tenemos las siguientes clases:

Flujo de Caja libre o Free Cash Flow
(FCF)

Es el efectivo del que dispone la empresa para pagar a
los tenedores de deuda (intereses) y a sus accionistas
(dividendos). En otras palabras, es el flujo (deuda patrimonio)
que queda después de cubrir el requerimiento de capital de
un proyecto o actividad económica al que se dedica la
firma.

Se obtiene restando de la utilidad operativa neta, los
impuestos, las adiciones de capital de trabajo neto y las
adiciones de activos fijos netos, posteriormente se suma al
resultado la depreciación y/o amortización,
según sea el caso. No incorpora en su cálculo el
costo de endeudamiento de la empresa (si lo hubiera) o los
intereses que se generan por el financiamiento de la actividad o
proyecto.

Flujo de Caja para el accionista o Equity
Free

Cash Flow ( EFCF)

Es el flujo que les corresponde a los accionistas de una
empresa o proyecto (dueños del patrimonio).

Este saldo engloba los aportes realizados por los
accionistas, los dividendos o utilidades repartidas y al recompra
de acciones o de participación con sus respectivos
intereses.

Se determina descontando de la utilidad operativa neta,
los intereses, impuestos, la amortización de la deuda, la
adición de activos netos y sumando la diferencia del FCF,
agrega el costo de financiamiento de la firma en su
estimación.

Desde la perspectiva del dueño del patrimonio,
los aportes recibidos por la firma son egresos y los dividendos
pagados o las participaciones realizadas son ingresos.

Flujo de Caja de Deuda ( FCD)

Es el flujo que muestra el saldo disponible para los
tenedores de la deuda. Incluye en su estimación los
préstamos recibidos por la firma y los intereses
pactados.

Este flujo se construye desde el punto de vista del
tenedor, en donde los préstamos desembolsados y los pagos
realizados por la empresa como ingresos.

Flujo de Caja de Capital o Capital Cash Flow (
CCF)

Como sabemos, el capital necesario para que la actividad
o proyecto de la empresa se ejecute es aportado por dos agentes:
Los dueños del patrimonio y los dueños de la
deuda.

En este sentido, el CCF refleja el saldo que obtienen
los tenedores de la deuda y los dueños del patrimonio de
la empresa, es decir, el flujo neto que se les desembolsa a los
dueños del capital (incluido los intereses del
préstamo y la rentabilidad de los accionistas). Se elabora
desde la óptica de cada dueño del
capital.

CAJA

El flujo de caja se puede calcular de dos
maneras:

Directamente e Indirectamente.

Flujo de Caja Directo

Método que determina el flujo de caja de la
empresa mediante sus entradas y salidas. Se calcula por medio del
siguiente procedimiento:

Flujo de Caja Indirecto

Método que obtiene el flujo de caja a partir del
Estado de Resultados y del Balance General. A diferencia del
primero se desagrega en las siguientes cuentas:

Flow por el método indirecto, con la finalidad de
que el lector disponga de un procedimiento sencillo y desglosado
fácil de aplicar.

Algunas observaciones
para elaborar un flujo de caja

Las cuentas de los estados financieros deben estar
expresadas en una misma unidad monetaria, la cual puede ser
nominal o real. En general, los expertos en el tema recomiendan
trabajar las cifras con valores reales.

• Los flujos de las cuentas deben ser consistentes
con el costo de oportunidad del dinero, es decir, sin son flujos
nominales se debe emplear una tasa nominal y en el caso de flujos
reales debe trabajarse con una tasa real.

• Asimismo, se debe de tomar en cuenta la
variación que experimentan los precios relativos de los
bienes y servicios que determinan los ingresos y egresos de la
firma.

• Los ingresos y egresos deben estar libres de
impuestos, ya que estos últimos son recaudaciones que
realiza la empresa para el Estado.

• En el caso de un flujo de caja proyectado, el
año cero debe reflejar el monto inicial de la
inversión o el saldo disponible en caja. Por otro lado, se
recomienda que el primer año se estime en periodos
mensuales o trimestrales, con objetivos productivos del negocio,
la estacionalidad, entre otros aspectos.

• El horizonte de evaluación y los periodos
de estimación quedan determinados por las
características del proyecto y los requerimientos de los
inversionistas.

• Como en un flujo de caja proyectado se requiere
de variables de proyección futura, los supuestos que se
asuman deben ir acorde con los estudios de mercado y las
proyecciones para el sector en evaluación, además
de las previsiones de planes de expansión de la
compañía, lanzamiento de nuevos productos, nivel de
endeudamiento a futuro, variación de precios, costes,
entre otras cuestiones. Además se debe considerar la
influencia de variables macroeconómicas como:
inflación, el Producto Bruto Interno, la
devaluación de la moneda, la tasa de interés del
mercado y las expectativas de los inversionistas en la
economía.

Es recomendable que se construyan como mínimo dos
posibles escenarios: (1) un contexto sobre lo que espera la
empresa, y (2) un escenario con los ingresos necesarios para
recuperar el capital invertido.

• Por ultimo es importante recalcar que un flujo de
caja proyectado construido por varios analistas que utilicen un
mismo método podrían obtener resultados diferentes.
Ello se explica por dos aspectos fundamentales: En primer lugar,
un grupo maneja información adicional de la empresa y en
segundo lugar porque los supuestos sobre los cuales partes
difieren de un individuo a otro, así como, la
diferenciación de conceptos en cuanto a: Previsiones,
activos, actividad principal de la empresa, etc.

El manejo del flujo
de caja en la empresa

EL FLUJO DE CAJA LIBRE O FREE CASH FLOW (FCF) MUESTRA EL
SALDO DISPONIBLE A PAGAR A LOS ACCIONISTAS DE

LA EMPRESA Y A LOS TENEDORES DE LA DEUDA.

• Se determina restando de la utilidad operativa
neta, las adiciones de capital de trabajo neto y las adiciones de
activos fijos netos del periodo en análisis.

En la primera parte se esbozo en qué consiste un
flujo de caja, los tipos y clases que se emplean en el
ámbito financiero y las consideraciones a tener en cuenta
al elaborarlo.

En esta segunda parte de este trabajo se abordara la
forma de construirlos, las clases de flujo presentadas mediante
casos prácticos, utilizando el método
indirecto.

La finalidad de emplear esta metodología es que
el lector disponga de una herramienta desagregada fácil de
manejar.

Previamente a estos cálculos, desarrollaremos un
ejemplo de cómo hallar un "Flujo de Caja Financiero", de
acuerdo al esquema expuesto en la primera parte.

Tasa de Rendimiento Contable (Accounting
Rate of Return)

La tasa de Rendimiento contable (TRC) es el Segundo
modelo que no implica descuentos de flujos y que se utiliza
más comúnmente. Esta tasa mide el rendimiento sobre
un proyecto en términos de la utilidad, en
oposición al flujo de efectivo de un proyecto. Se calcula
mediante la formula siguiente:

Tasa de rendimiento contable = Utilidad
promedio/Inversión original

Tasa de rendimiento contable = Utilidad
promedio/Inversión promedio

La utilidad no es equivalente a los flujos de efectivo
debido a las acumulaciones devengadas y a los diferimientos que
se utilizan es sus cálculos. La utilidad promedio de un
proyecto se obtiene al agregar la utilidad para cada año
del proyecto y dividir este total entre el número de
años. La utilidad promedio de un proyecto se puede
aproximar al restar la depreciación promedio del flujo de
efectivo promedio. Suponiendo que todos los ingresos que se ganan
en una periodo se cobra y que la depreciación es el
único gasto que no implica una salida de efectivo, la
aproximación es exacta.

La inversión se puede definir como la
inversión original o como el promedio de una
inversión. Haciendo que I sea igual a la inversión
original. S igual al valor de salvamento y suponiendo que la
inversión se consume de manera uniforme, la
inversión promedio se define de la manera
siguiente:

Inversión promedio = (I+S)/2

Para ilustrar el cálculo de la tasa de
rendimientos contables, supongamos que una inversión
requiere de un desembolso inicial de $300.000. La vida de la
inversión es de cinco años con los siguientes
flujos de efectivo: $90.000, $90.000, $120.000, $90.000 y de
$150.000. Supongamos que los activos no tienen valor de
salvamento después de los cinco años y que todos
los ingresos que se devengan dentro de un año se cobran en
el año inicial. El flujo de efectivo total para los cinco
años es de $540.000, los cual hace que el promedio del
flujo de efectivo sea igual a $108.000 ($540.000/5). El promedio
de la depreciación es de $60.000 ($300.00/5).

La utilidad promedio es la diferencia entre estas dos
cifras: $48.000($108.000 – $60.000). Mediante el uso de la
utilidad promedio y la inversión original, la tasa de
rendimiento contable es 16% ($448.000/$300.000). si se utilizara
la inversión promedio en lugar de la inversión
original, entonces la tasa de rendimiento contable sería
32% ($48.000/$150.000).

A diferencia del periodo de recuperación, la tasa
de rendimiento contable si considera la rentabilidad de un
proyecto; al igual que el período de recuperación,
ignora el valor del dinero a través del tiempo. El hecho
de ignorar el valor del dinero a través del tiempo es una
deficiencia de gran importancia y puede conducir a un
administrador a elegir inversiones que no maximicen las
utilidades. Por desgracia, los planes de incentivos pueden en la
realidad inducir al uso de la tasa de rendimiento contable. Los
bonos de los administradores se basan con frecuencia en la
utilidad contable o en el rendimiento sobre los activos. Por lo
tanto, los administradores pueden tener un interés
personal en ver que cualquier inversión nueva contribuya
de manera significativa a la utilidad. U administrador interesada
en maximizar la utilidad personal seleccionará las
inversiones que proporcionan la utilidad más alta por cada
unidad monetaria invertida.

Es precisamente por el hecho de que el período de
recuperación y la tasa de rendimiento contable ignoran el
valor del dinero a través del tiempo que reciben el nombre
de modelos que no implican descuentos. Los modelos que sí
implican descuentos utilizan flujos de efectivo descontados, que
son los flujos de efectivo futuros expresados en términos
de su valor presente. El uso de los modelos que sí
utilizan descuentos requiere comprender los conceptos del valor
presente.

Consiste en obtener un coeficiente al dividir el
rendimiento o utilidad de una inversión, entre el monto de
la inversión inicial de un proyecto. Significa la ganancia
que origina un proyecto por cada dólar que se
invierte.

El Método de la Tasa de Rendimiento Contable
(TRC) consiste en comparar el beneficio contable con el valor de
la inversión, escogiendo aquel proyecto cuya TRC sea
mayor.

La TRC se obtiene como el promedio de la utilidad
después de impuestos divida entre el importe de la
inversión inicial como se indica en la siguiente
expresión.

Los principales puntos débiles de este
método pueden resumirse en:

– Se utilizan las utilidades contables y no los flujos
de caja, por lo cual no se tiene en cuenta el rendimiento
marginal de la inversión. 

-No tiene en cuenta el valor del dinero en el
tiempo. 

– Según este criterio son preferibles los
proyectos con elevados beneficios de corta duración, lo
cual no siempre es así.

Este indicador es similar al Rendimiento Sobre Activos
(ROA) o al Rendimiento Sobre el Capital (ROE)

Ejercicio

Período de recuperación (Pay
Back)

El Período de Recuperación, es el
número de años que la organización tarda en
recuperar la inversión en un determinado proyecto. Es
utilizado para medir la viabilidad de un proyecto.

El Periodo de Recuperación basa sus fundamentos
en la cantidad de tiempo que debe utilizarse, para recuperar la
inversión, sin tener en cuenta los intereses. Es decir,
que si un proyecto tiene un costo total y por su
implementación se espera obtener un ingreso futuro,
identifica el tiempo total en que se recuperará la
inversión inicial.

Este método selecciona aquellos proyectos
mutuamente excluyentes cuyos beneficios permiten recuperar
más rápidamente la inversión, es decir,
cuanto más corto sea el periodo de recuperación de
la inversión mejor será el proyecto, o bien, la
decisión de invertir se toma comparando este
período de recuperación con algún
estándar predeterminado.

Es importante señalar que en la evaluación
de cualquier proyecto de inversión se deben tomar en
cuenta las erogaciones que se deben realizar por las tasas
impositivas, es decir, siempre considerar el efecto
fiscal.

Es un método sencillo, sobre todo para empresas
pequeñas, que se fundamenta en determinar el plazo de
recuperación del costo de la inversión y selecciona
entre proyectos mutuamente excluyentes aquel cuya plazo de
recuperación inicial es menor y la decisión de
invertir o no se toma comparando el período de
recuperación del monto de la inversión del proyecto
con algún estándar predeterminado.

En la práctica, el Período de
Recuperación (Pr) se determina acumulando los sucesivos
flujos anuales hasta que la suma alcance el coste inicial de la
inversión es tiempo (t) que satisface la condición
mostrada en la siguiente expresión:

En el caso de que los flujos sean constantes el valor de
Pr se determina a través de la siguiente
expresión:

Ventajas y desventajas de este método

¿Cómo se elabora?

El Período de Recuperación (PR) se
determina acumulando los sucesivos flujos anuales de un
determinado proyecto, hasta que la suma alcance el costo inicial
de la inversión.

En forma matemática se expresa de la siguiente
manera:

En este caso a la diferencia entre los egresos y los
egresos de un período dado, también se le conoce
como flujo del período.

Aspectos a tener en cuenta en el uso del
criterio del plazo de recuperación

Cuando usemos este criterio para valorar una
inversión debemos ser conscientes de que
éste puede llevarnos a elegir proyectos que no
siempre son los más rentables. Fundamentalmente por dos
motivos:

Este criterio no considera los flujos de caja que
se generan una vez recuperada la inversión, es decir,
usando este criterio podría darse el caso, como en el
ejemplo anterior, en el que seleccionáramos un determinado
proyecto porque su periodo de recuperación fuera
inferior al de otro, pudiendo suceder que a posteriori, una
vez recuperada la inversión, el proyecto rechazado
fuera más rentable.

Otro inconveniente a tener en cuenta de este
criterio valoración es que no se actualizan los
flujos de caja, es decir, no se tiene en cuenta el valor
temporal del dinero sumando aritméticamente los flujos de
caja sin emplear ninguna tasa de descuento, lo cual no es
correcto.

Valor Actual Neto (VAN)

Procede de la expresión inglesa Net present
value. El acrónimo es NPV en ingles y VAN en
español. Es un procedimiento que permite calcular el valor
presente de un determinado número de flujos de caja
futuros, originados por una inversión. La
metodología consiste en descontar al momento actual (es
decir, actualizar mediante una tasa) todos lo cash-flows futuros
del proyecto. A este valor se resta la inversión inicial,
de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del
proyecto.

La fórmula que nos permite calcular el Valor
Actual neto es:

El valor actual es muy importante para la
valoración de inversiones en activos fijos, a pesar de sus
limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o
excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el
proyecto es rentable, considerándose el valor
mínimo para la inversión.

Por Valor Actual Neto de una inversión se
entiende la suma de los valores actualizados de todos los flujos
netos de caja esperados del proyecto, deducido el valor de la
inversión inicial.

Si un proyecto de inversión tiene un VAN
positivo, el proyecto es rentable. Entre dos o más
proyectos, el más rentable es el que tenga un VAN
más alto. Un VAN nulo significa que la rentabilidad del
proyecto es la misma que colocar los fondos en el invertidos en
el mercado con un interés equivalente a la tasa de
descuento utilizada. La única dificultad para hallar el
VAN consiste en fijar el valor para la tasa de interés,
existiendo diferentes alternativas.

Como ejemplo de tasa de descuento (o de corte),
indicamos las siguientes:

a) Tasa de descuento ajustada al riesgo = interés
que se puede obtener del dinero en inversiones sin riesgo 8deuda
pública) + prima de riesgo.

b) coste medio ponderado del capital empleado en el
proyecto.

c) Coste de la deuda, si el proyecto se financia en su
totalidad mediante préstamo o capital ajeno.

d) Costo medio ponderado del capital empleado por la
empresa.

e) Costo de oportunidad del dinero, entendiendo como tal
el mejor uso alternativo, incluyendo todas sus posibles
utilizaciones.

La principal ventaja de este método es que el
homogeneizar los flujos netos de Caja a un mismo momento de
tiempo (t=0), reduce a una unidad de medida común cantidad
de dinero generadas (o aportadas9 en momentos de tiempo
diferentes.

Además, admite introducir en los cálculos
flujos de signos positivos y negativos (entradas y salidas) en
los diferentes momentos del horizonte temporal de la
inversión, sin que por ello se distorsione el significado
del resultado final, como puede suceder con la T.I.R.

Dado que el VAN depende muy directamente de la tasa de
actualización, el punto débil de este método
es la tasa utilizada para descontar el dinero (siempre
discutible). Sin embargo, a efectos de homogeneización, la
tasa de interés elegida hará su función
indistintamente de cual haya sido el criterio para
fijarla.

El V.A.N. también puede expresarse como un
índice de rentabilidad, llamado Valor neto actual
relativo, expresado bajo la siguiente fórmula:

V.A.N de la inversión/inversión o bien en
forma de tasa (%):

V.A.N. de la inversión * 100
/inversión.

Cómo calcular el Valor Actual Neto
(VAN)

Instrucciones

• 1. Calcula el importe de la tasa de descuento
  de la inversión o la tasa de rendimiento requerida, y
  los flujos de caja que se generarán cada año.
  La tasa de descuento representa el rendimiento anual que
  podrías ganar en una inversión similar con el
  mismo riesgo. Por ejemplo, supongamos que tu empresa
  está considerando invertir en nuevos equipos que
  generen flujos de efectivo de US$ 1.200, US$ 1.100 y US$
  1.000 en los primeros 3 años, respectivamente.
  Supón que la tasa de descuento es del 8 por
  ciento.

• 2. Conecta cada flujo de caja, el año en
  que los recibirás y la tasa de descuento como un
  decimal en la fórmula de flujo de caja / [(1 + tasa de
  descuento) ^ año]. Utiliza una fórmula
  diferente para cada flujo de caja. En este ejemplo, las
  fórmulas son de US$ 1.200 / [(1 + 0,08) ^ 1], US$
  1.100 / [(1 + 0,08) ^ 2] y US$ 1.000 / [(1 + 0,08) ^ 3] para
  el primero a tercer año, respectivamente.

• 3. Suma los números entre
  paréntesis de la primera fórmula. Eleva el
  resultado a la potencia del exponente. Divide el numerador
  por ese resultado para calcular el valor presente del flujo
  de caja para el primer año. Además, calcula la
  fórmula para el flujo de dinero en efectivo para cada
  año adicional. En este ejemplo, se suma 1 a 0,08 para
  obtener 1,08. Eleva 1,08 a la primera potencia para obtener
  1,08. Divida US$ 1.200 entre 1,08 para obtener el valor
  presente del flujo de caja para el primer año de US$
  1.111. Calcula las otras dos fórmulas para obtener los
  valores actuales de US$ 943 y $ 794 para los flujos de
  efectivo del segundo y tercer año,
  respectivamente.

• 4. Suma el valor presente de cada flujo de caja
  para obtener el valor total actual de los flujos de efectivo
  de la inversión. En este ejemplo, suma US$ 1.111, US$
  943 y US$ 794 para tener un valor actual de US$
  2.848.

• 5. Resta el costo inicial del valor total
  actual de los flujos de efectivo para calcular su valor
  actual neto. Al concluir el ejemplo, supongamos que el costo
  inicial es de US$ 2.000. Réstale US$ 2.000 a 2.848
  dólares para obtener un VAN de US$ 848. Esto significa
  que se espera que la inversión genere una ganancia de
  US$ 848.

Autor:

Andrea Arteaga

Andrea Sangacha

William Montero

Geraldine Carriel

Yoselin Soto

Fatima Vizuete

INSTITUTO SUPERIOR TECNOLOGICO DE
FORMACIÓN PROFESIONAL ADMINISTRATIVA Y
COMERCIAL

MATERIA: CONTABILIDAD DE COSTOS
II

DOCENTE: MSC. CARLOTA FIGUEROA

CARRERA: ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
NIVEL: IV

FECHA: 30/01/2012