El riesgo en las empresas

El mercado de divisas es el medio a través del
cual se intercambian las distintas monedas nacionales de los
estados y donde se determina el valor de cambio de las monedas en
sus transacciones económicas
internacionales.[1]

El mercado de divisas es el mercado base de todos los
demás mercados financieros internacionales, ya que
facilita las transacciones económicas y financieras entre
economías con diferentes estados de cuentas. Este mercado
no es una localización geográfica, tal como puede
sugerir el término; en lugar de ello, el mercado es un
conjunto de intermediarios o de comerciantes de cambio y de
mercado de dinero que disponen de oficinas en sus bancos
respectivos, conectados cada uno con los demás a lo largo
y ancho de todo el mundo.[2] Esta
comunicación puede efectuarse utilizando vías
más tradicionales (teléfono o fax), como los
más modernos medios de comunicación.

En este mercado el objeto de intercambio son las
distintas divisas, según la bibliografía revisada,
para la mayoría de los autores la divisa no es más
que un depósito o saldo bancario en moneda extranjera en
una institución financiera o los instrumentos que dan
derecho a disponer de esos depósitos (tarjetas de
créditos, cheques, etc.).

En la actualidad las divisas más negociadas son:
el dólar estadounidense, el euro, el yen japonés,
el dólar canadiense, la libra esterlina, el franco suizo,
y el dólar australiano. Los cuatro pares de divisas
más negociados en el mercado internacional son:
dólar estadounidense / yen japonés (USD/JPY), euro
/ dólar estadounidense (EUR/USD), libra esterlina /
dólar estadounidense (GBP/USD) y el dólar
estadounidense / franco suizo
(USD/CHF)[3].

Las divisas pueden ser convertibles o no. Para que una
divisa sea convertible, es decir, pueda ser intercambiada por
otra al tipo de cambio vigente en el mercado, se deben cumplir
tres condiciones:[4]

• Si no existen restricciones a la realización
  de pagos y transferencias.

• Si no se produce discriminación
  geográfica.

• Si los saldos en el exterior derivados de las
  operaciones corrientes han de ser adquiridos por el banco
  central del país a petición de su
  poseedor.

Sin embargo, las divisas no convertibles no tienen esta
condición y, por lo tanto, se convierten en barreras para
el comercio, pues no cuentan con una potencialidad productiva,
estabilidad interna en el país, buena situación en
la Balanza de Pago con excedentes considerables y
consistentes.[5]

Siempre que en el mercado de cambio se produzca una
oferta de divisa, esta tiene como contrapartida una demanda de
moneda nacional y la oferta de moneda nacional tiene como
contrapartida la demanda de divisas, o sea, el demandante quiere
obtener moneda extranjera y a cambio ofrece moneda nacional; el
oferente está dispuesto a dar moneda extranjera a cambio
de moneda nacional.

Los principales participantes en el mercado de divisa
son las empresas, las personas, los bancos comerciales, los
bancos centrales, instituciones financieras y los operadores
(brokers). El mayor volumen de operaciones del mercado de divisas
se centraliza a través de instituciones financieras
localizadas en determinados centros financieros. Las plazas
más importantes son: Londres, París, New York,
Chicago, Frankfurt, Singapur, Tokio, Japón, Toronto. La
diferencia horaria existente entre los diferentes centros
financieros, además de los sistemas de comunicación
existentes, permite que se pueda operar en los mismos las 24
horas del día.

En resumen, el mercado de divisas es el medio al que
acceden los oferentes y demandantes a negociar (divisas), y el
tipo de cambio constituye el precio del mismo.

Tipo de cambio.
Teorías que explican su formación y factores
condicionantes

El precio de una moneda en términos de otra
moneda es denominado tipo de cambio.[6]

Las tasas o tipos de cambio se pueden expresar de dos
formas diferentes, según se tome como referencia la unidad
monetaria de un país o de otro:

• Cotización directa: la cantidad de
  moneda local por unidad de moneda extranjera,
  reflejándose las fluctuaciones del tipo de cambio en
  la moneda local.

• Cotización indirecta: la cantidad de
  moneda extranjera por unidad de moneda local; es decir,
  cantidad de moneda extranjera que se puede adquirir con una
  cantidad fija de moneda local.

Generalmente, la forma directa se utiliza por las
instituciones financieras cuando negocia con un cliente que se
encuentra en dicho país, pero si opera con uno en
territorio extranjero utiliza la indirecta, en resumen, la forma
directa se utiliza desde la perspectiva del mercado en que
opera.

Cuando la tasa de cambio incluye al USD, puede
expresarse:

• En términos americanos, o sea la
  cantidad de USD por unidad de la otra divisa.

• En términos europeos, o sea la
  cantidad de la otra divisa por unidad de USD.

Generalmente se clasifican en dos las operaciones a
realizar con las divisas:

• Operaciones al contado (spot): Cuando la entrega de
  la divisa se realiza dentro de los dos días laborables
  siguientes a la fecha de la negociación. El precio de
  las operaciones en este segmento de mercado es el tipo de
  cambio al contado.

• Operaciones a plazo (forward): Cuando la entrega de
  la divisa se realiza en un plazo superior a los dos
  días laborables siguientes a la fecha de la
  negociación. En este segmento del mercado se fija el
  tipo de cambio de la operación previamente. La
  principal función de este mercado es la cobertura del
  riesgo cambiario. El precio resultante es el tipo de cambio a
  plazo.

• Operaciones swap: Estas operaciones se componen de
  dos transacciones simultáneas, una de contado y la
  otra a plazo.

• Operaciones a plazo directo (outright): Compra-venta
  de divisa directa a plazo, sin la existencia de una
  operación previa de contado como en el caso
  swap.

La diferencia entre el tipo de cambio de venta y de
compra se denomina diferencial cambiario (spread) y constituye el
margen del intermediario financiero. El tamaño del mismo
responde a la estabilidad de la moneda en ese momento, así
como al grado de liquidez de la divisa.

En el mercado de divisas, la tasa de cambio se puede
determinar libremente en el mercado o por las autoridades
administrativas, y se clasifican en:

• Fijo: cuando es fijado por las autoridades
  competentes (normalmente el banco central). Para mantener la
  paridad oficial, es necesario que el banco central permanezca
  atento a subsanar cualquier deficiencia entre la oferta y la
  demanda; para lograr este objetivo el banco debe mantener
  reservas internacionales.

• Flotante: cuando se determina por el mercado, sin
  ninguna clase de intervenciones. La tasa de cambio se mueve
  libremente en respuestas a las fuerzas del mercado, y los
  gobiernos y los bancos centrales se abstienen de cualquier
  intervención sistemática.

En estas dos situaciones extremas existen diferentes
alternativas, entre las que se encuentran:

• Flotación sucia, o gestionada: el tipo de
  cambio es básicamente determinado por el mercado, pero
  las autoridades se reservan el derecho de intervenir para
  influir sobre éste de acuerdo con sus objetivos de
  política.

• La paridad deslizante: el tipo de cambio es
  básicamente determinado por el banco central, el cual
  lo desplaza con cierta regularidad. Este desplazamiento puede
  ser eventualmente anunciado de antemano, para que el mercado
  conozca el precio futuro y ello contribuya a que las
  expectativas converjan en las pautas
  políticas.

• Las bandas de flotación: el tipo de cambio
  fluctúa con libertad entre un valor máximo y un
  valor mínimo. El valor mínimo es determinado
  por el precio al cual el banco central ofrece comprar la
  moneda extranjera, en tanto el valor máximo responde
  al precio que el banco central ofrece por venderla. Cuando el
  tipo de cambio tiende a sobrepasar la banda establecida, le
  resulta más conveniente a los operadores negociar con
  el banco central.

El sistema monetario internacional en la actualidad
opera, fundamentalmente, bajo el sistema de flotación
gestionada: los tipos de cambio se desplazan en conformidad con
las fuerzas del mercado y, ocasionalmente, el banco central de
cada país interviene a través de la compra-venta de
sus monedas para suavizar, hasta cierto punto, las fluctuaciones
de las tasas de cambio; esta intervención tiene efectos en
el corto plazo, porque las fuerzas del mercado prevalecen en el
largo plazo.

Este sistema de flotación gestionada hace que no
se conozca con certeza la tasa en un momento futuro, la cual
está determinada en cada momento por la oferta o la
demanda relativa de cada moneda. Con relación a esto
existen un conjunto de teorías que explican los
movimientos de los tipos de cambio y en el comportamiento de
variables e indicadores macroeconómicos. Entre las
teorías que sustentan el comportamiento de las variables
de tipo de cambio se encuentran: Teoría de la paridad del
poder adquisitivo, Efecto Fisher, Teoría de las
expectativas, Teoría de la paridad de los tipos de
interés. Las mismas parten de los supuestos de: mercado
eficiente, ausencia de costos de transacción, aranceles,
controles de cambio, entre otros.

Teoría de
la paridad del poder adquisitivo

Según esta teoría, los precios de los
mismos productos ubicados en diferentes países deben ser
iguales. Siendo así, a los compradores les
resultaría indiferente comprar los productos en un
país o en otro cualquiera.

Como los precios de cada país quedan establecidos
en su propia moneda, la igualdad de valor se produce en
función del tipo de cambio. Según esta
teoría, el tipo de cambio entre dos monedas se
encontrará en equilibrio cuando el precio de
idénticas cestas de bienes y servicios en ambos
países se iguale.

Esta teoría, en la práctica, solamente
puede verificarse en el largo plazo, pues en el corto plazo
influyen muchos factores que impiden que se cumpla, como son:
controles de cambio, movimientos de capitales a corto y largo
plazo, cuotas, aranceles, así como la confianza que se
tiene sobre la moneda de cada país que depende de
variables económicas y políticas.

Efecto
Fisher

Según esta teoría, los tipos de
interés nominales de un país determinado reflejan
anticipadamente los rendimientos reales ajustados por las
expectativas de inflación en el mismo. Esta teoría
expone una relación directa entre la tasa de
inflación y el tipo de interés, donde un aumento en
la tasa de inflación le corresponderá un aumento en
el tipo de interés nominal y viceversa. Las diferencias
que pueden existir entre los tipos de interés nominales de
los distintos países están dadas por los
diferenciales de inflación existentes entre los mismos,
reforzando estos diferenciales las alteraciones esperadas de los
tipos de cambio al contado.

Teoría de
las expectativas

Según esta teoría, los tipos de cambio al
contado esperados para el futuro coincidirán con los
actuales tipos de cambio a plazo para ese futuro. Si los
participantes en el mercado de divisas pudieran cubrir
perfectamente sus riesgos de cambio, o si fuesen neutrales
respecto al mismo, el tipo de cambio a plazo solamente
dependería de lo que se espera suceda en el
futuro.

Teoría de
la paridad de los tipos de interés

Según esta teoría, las
inversiones que se realicen en dos países diferentes deben
arrojar iguales rendimientos.Para que esto pueda ser analizado no
debe existir riesgo cambiario y para que este sea eliminado en su
totalidad, se debe comprar o vender la divisa a plazo, lo que
asegura un tipo de cambio en el momento de recuperar el
interés obtenido por la inversión.

Dentro de las variables e indicadores
macroeconómicos que también determinan los tipos de
cambio se encuentran:

Inflación

La inflación no es más que una
disminución del valor de la moneda doméstica, lo
que provoca una continua y persistente subida del nivel general
de los precios de los productos que se pueden comprar. Los
aumentos reiterados de los precios provocan una
desvalorización del poder adquisitivo de la moneda y de
los demás activos financieros que tienen valores fijos,
creando así serias distorsiones económicas e
incertidumbre. La inflación es un fenómeno que se
produce cuando las presiones económicas actuales y la
anticipación de los acontecimientos futuros hacen que la
demanda de bienes y servicios sea superior a la oferta disponible
de dichos bienes y servicios a los precios actuales, o cuando la
oferta disponible está limitada por una escasa
productividad o por restricciones del mercado. La
inflación en una economía, históricamente,
se encuentra vinculada a las guerras, hambrunas, inestabilidades
políticas y otros hechos concretos.

Para la observación de los niveles de
inflación también se tienen en cuenta otros
indicadores, entre los que se destacan el Índice de
precios al consumidor (IPC) y el Índice de los precios de
producción (IPP); un aumento de estos sin una
correspondiente mejora en la calidad de los productos y servicios
que representan, provocan una desvalorización del poder
adquisitivo de la moneda del país al que se refiere el
índice.

Índice de
precio al consumidor (IPC)

Mide el cambio de precio de la canasta básica
durante un lapso determinado de tiempo. La canasta cubre
más de 200 categorías como residencias, alimentos,
transporte, entretenimiento, etc. Permite al consumidor comparar
lo que cuestan los productos y servicios básicos de un
período con respecto a otro.

Es una medida muy importante para determinar los niveles
de inflación y analizar el comportamiento del tipo de
cambio, pues este se mueve en la misma
dirección.

Nivel de
desempleo

Esta variable se manifiesta mediante la
tasa de desempleo e influye en los movimientos de la tasa de
cambio, reduciendo la renta personal y, por lo tanto, la oferta
de la moneda internamente en el país, lo que provoca su
depreciación.

Tasa de
interés

Un aumento de esta variable hace más atractiva la
inversión en el territorio, incrementándose de esta
forma la demanda de la moneda local y, por consiguiente, el valor
de su moneda; y también atrayendo a inversores nacionales,
controlando así los niveles de inflación en el
país. Lo contrario sucede cuando se reduce el tipo de
interés, se pierde el incentivo por invertir en el
país, ocurre una fuga de capitales; lo que provoca un
aumento en la oferta de la moneda y, por tanto, se
deprecia.

Balanza de
pago

Relación entre la cantidad de dinero que un
país gasta en el extranjero y la cantidad que ingresa de
otras naciones. El concepto de balanza de pagos no sólo
incluye el comercio de bienes y servicios, sino también el
movimiento de otros capitales, como la ayuda al desarrollo, las
inversiones extranjeras, los gastos militares y la
amortización de la deuda pública. Cada
operación que origina un ingreso para el país
significa una demanda de la moneda nacional, por lo tanto, el
resto del mundo tuvo que comprar esa moneda para poder realizar
el pago. En el caso que la operación origina una salida de
efectivo, se estará entonces ofertando la moneda
nacional.

Las teorías expuestas, así como las
variables e indicadores macroeconómicos, constituyen un
instrumento importante para el estudio del comportamiento de las
tasas de interés. No siempre se cumplen con
precisión en la realidad, sobre todo en el corto plazo,
provocando que las tasas de cambio en un momento futuro no se
conozcan con certeza, y que toda posición abierta en el
mercado de divisa tenga aparejado un riesgo cambiario.

Riesgo Cambiario
y previsión de los tipos de cambio

Una de las variables más importantes y complejas
en los mercados internacionales es el tipo de cambio, debido al
alto nivel de fluctuación que presentan, producto de la no
intervención de los gobiernos, las políticas
neoliberales y el proceso de globalización. Todo esto trae
asociada la exposición al riesgo cambiario.

El riesgo cambiario se puede definir como "… la
obtención de un resultado diferente al que se había
previsto, por variación de los tipos de cambio, aunque
éste no represente daños o pérdidas…"
[7].

La exposición al riesgo cambiario está
aparejada a un gran número de operaciones, entre las que
se encuentran exportaciones, importaciones, préstamos,
empréstitos en divisas, inversiones en divisas,
inversiones directas en el extranjero, etc. La exposición
puede originarse de diversas formas, que se pueden clasificar en
tres categorías:

• Contable o por conversión:Surge al consolidar
  las partidas de activos y pasivos en moneda extranjera, ya
  que al traducirlos a la moneda nacional pueden reflejar
  ganancias o pérdidas por los tipos de
  cambio.

• Económica:Surge por las variaciones no
  esperadas de los tipos de cambios que a su vez ocasionan
  variaciones en los flujos de caja operativos futuros. El
  cambio en el valor depende del efecto de la variación
  del tipo de cambio en el volumen de los ingresos, beneficios,
  flujos de caja, activos y pasivos.

• Transacción: Surge de la posible
  variación de las tasas entre el momento de la
  contratación y el de liquidación (cobro o
  pago).

Anteriormente se habían analizado una serie de
factores que influyen en el comportamiento del tipo de cambio,
los mismos son utilizados por especialistas que siguiendo su
trayectoria y pronóstico, se trazan expectativas sobre su
comportamiento futuro y predicen el valor de un determinado par
de monedas. Se ha comprobado que estos factores no son
suficientes para llegar a una predicción del tipo de
cambio lo más cercana posible al valor real que
tendrá el par. Las predicciones, en ocasiones, se ven
afectadas por hechos políticos, sicológicos
ó de otra índole, que no aparecen recogidos en
ninguno de estos indicadores macroeconómicos. Esta es
principalmente la diferencia que marca las dos corrientes que
existen en la actualidad para predecir el tipo de cambio:
Análisis Fundamental y Análisis
Técnico.

El Análisis Fundamental, en el caso de las
monedas y los productos básicos, consiste en el estudio de
la relación causa – efecto que tienen en los precios
los factores tales como: condiciones climatológicas,
acciones gubernamentales, coyunturas políticas,
políticas macroeconómicas que influyen en la oferta
y la demanda de los mismos en los mercados y que se concreta con
el comportamiento de los indicadores macroeconómicos (PIB,
productividad, tasa de desempleo, etc.) y su efecto sobre los
tipos de cambio.

Por otra parte, el Análisis Técnico tiene
como base el estudio del comportamiento de la acción
futura del mercado (precio, volumen e interés abierto) y
la identificación de las tendencias cuando estas se
encuentren en marcha,[8] a través de
gráficos de línea, de barra, de los candelabros y
osciladores estadísticos.

El gráfico de los candelabros o velas es el
más utilizado, motivado por la gran cantidad de
información que se puede obtener de él, así
como la fácil y clara visualización que brinda de
lo que acontece en el mercado. Está formado por
imágenes que se asemejan a las velas, los gráficos
pueden estar expresados en diferentes períodos de tiempo;
intra-diarios (10, 30, 60 minutos, 1 hora, etc.) diarios,
semanales mensuales, trimestrales. Cada vela mostrará el
precio de apertura y cierre en la escala que se haya
predeterminado.

La figura No. 1 indica cómo reconocer cada uno de
los precios en las velas del gráfico.

Figura 1 Estructura de los candelabros.

Fuente: Sistema de Satélite Reuter y
elaboración propia

Los pares de colores pueden variar, en este caso las
velas blancas, indican un aumento en el precio (valor del par) y
las verdes (pueden ser de otros colores) lo contrario, es decir
que el mercado cerró a un precio inferior al precio de
apertura. Las sombras muestran los precios a los que se
cotizó el par en el período que se está
analizando, los mismos al no estar contenidos dentro del cuerpo
de la vela indica que no fueron mantenidos por mucho
tiempo.

Generalmente, lo primero que se hace en el
análisis técnico es determinar la tendencia que
caracteriza al par, la cual puede ser alcista, bajista o lateral
(horizontal). Para ello, se deben observar los soportes y las
resistencias que ha tenido la cotización; los soportes
están representados por los mínimos alcanzados y
las resistencias por los máximos:

• Tendencia alcista: Cuando los precios máximos
  de un período se convierten en precios mínimos
  en un período posterior (las resistencias se
  convierten en soportes).

• Tendencia bajista: Cuando los precios mínimos
  de un período se convierten en precios máximos
  en un período posterior (los soportes se convierten en
  resistencias).

• Tendencia lateral: Cuando el precio se mueve entre
  dos líneas paralelas horizontales, es decir, en el
  período que se analiza se mantienen los mismos niveles
  de soporte (línea inferior) y de resistencia
  (línea superior).

Después de determinar la tendencia que viene
describiendo la cotización, se procede a proyectar la
tendencia futura, principalmente mediante un conjunto de figuras
y patrones que también se dibujan en los
gráficos.

A continuación se relacionarán
cuáles son los principales patrones[9]que
vislumbran un cambio o una continuación en la tendencia
del mercado.

Patrones y figuras que indican cambio de
tendencia:

• Cambio a la baja: big black candelstick, long upper
  shadow, gravestone doji, shooting star, hangigng man, long
  black candlestick, harami bearish, hombro-cabeza-hombro,
  triple techo, dobletecho, patron en V ó
  púa.

• Cambio al alza: big white candelstick, long lower
  shadow, dragonfly doji, hamer, inverted hamer, long white
  candlestick, harami bullish, tweezers bottom,
  hombro-cabeza-hombroinvertido, triple suelo, doblesuelo,
  platillo ó cambioredondeado.

• Indecisión: high wave, spinning tops, doji,
  long legged doji.

Algunos de los patrones mencionados que indican un
cambio de tendencia a la baja ó al alza tienen algunas
especificidades[10]que, en ocasiones, provoca una
pauta en la tendencia para luego ésta continuar su rumbo,
por lo que también pudieran estar incluidos dentro del
grupo que a continuación se menciona.

Patrones y figuras que indican continuación de
tendencia:

• Continuación a la baja: Three black crows,
  tres métodos descendentes, triángulo
  simétrico, rectángulo, triángulo
  descendente, bandera bajista, banderín bajista,
  cuña ascendente bajista.

• Continuación al alza:Three White soldiers,
  tres métodos ascendentes, triángulo
  simétrico, rectángulo, triángulo
  ascendente, bandera alcista, banderín alcista,
  cuña descendente alcista.

Generalmente, a la par o posterior de identificar
tendencias, figuras y patrones, el analista se auxilia de
herramientas estadísticas que complementan el
análisis gráfico, las cuales llevan el nombre de
indicadores u osciladores técnicos, entre ellos: medias
móviles, bandas de bollinger, índice de fuerza
relativa (RelativeStrenghtIndex o RSI), etc. Al mismo
tiempo, se utilizan los volúmenes y el interés
abierto (interestrate), los cuales son los principales
confirmadores de tendencias.

Los creadores del análisis técnico alegan
que el comportamiento de los precios (en este caso tipo de
cambio) es cíclico, es decir, que se repiten en el tiempo,
quedando todo dibujado en los gráficos; por lo tanto, con
las figuras y patrones que este comportamiento histórico
va dibujando y algunas herramientas estadísticas es
posible predecir su tendencia.

En el análisis que se realice deben emplearse
ambas técnicas para la realización de las
proyecciones, inclusive en cada una de ellas deben utilizarse la
mayor cantidad de indicadores posibles; esto hará
más segura la proyección del riesgo
cambiario.

Conclusiones

La aplicación de estrategias de cobertura contra
los efectos de la variación del tipo de cambio debe ser un
objetivo fundamental para todos los participantes en el mercado
internacional de divisas.

La compleja situación de la economía
internacional globalizada y neoliberal, sobre todo después
de la crisis del 2008, ha provocado una situación de
inestabilidad económica y de las expectativas de los
inversores y participantes en el mercado mundial. La caída
del Dólar norteamericano en conjunto con la
depreciación del Euro ha provocado una espiral de
pérdidas financieras de un multitudinario grupo de
sectores a nivel internacional por concepto de fluctuación
cambiaria. Estos resultados negativos se incrementan en los casos
de entidades u organizaciones a nivel internacional que importan
y exportan sus bienes y servicios en estas monedas. La causa
fundamental de estos saldos adversos es la no aplicación
de estrategias de cobertura contra los efectos del riesgo
cambiario.

Bibliografía

• Colectivo de Autores: "Economía
  Internacional", Félix Varela, La Habana,
  2001

• De la Oliva de Con, F.,
  "Selección y valuación de carteras", editorial
  "Felix Varela", 2001

• Diez Vergara, M.; "Manual
  práctico de comercio internacional". Quinta
  edición actualizada, 2000 Ediciones Deusto,
  SA.

• Duran, Juan José; "Mercado de
  divisas y riego de cambio". Ediciones Pirámides, SA.,
  1997

• Fernández Hodar, J. A., "Manual del buen
  bolsista", Prentice Hall-Expansión, 1ra
  edición, Octubre 2001

• Krugman P. R. y M.Obstfeld; "Economía
  internacional. Teoría y política". Cuarta
  edición, 1999 McGraw-Hill

• Riel, H. y Rodríguez, R.M.;
  "Mercados de Divisas y Mercados de Dinero."; Mc Graw-Hill,
  Madrid,1985.

www.compadivisas.com/educación-mercado-divisas.htm

Autor:

Lic. Lourdes Sánchez
Oramas

[1] Diez Vergara, M.; “Manual
práctico de comercio internacional”. Quinta
edición actualizada, 2000 Ediciones Deusto, SA., 2001,
pág. 232.

[2] Riel, H. y Rodríguez, R.M.;
“Mercados de Divisas y Mercados de Dinero.”; Mc
Graw-Hill, Madrid,1985, pág. 491.

[3]
www.compadivisas.com/educación-mercado-divisas.htm

[4] Duran, Juan José; “Mercado
de divisas y riego de cambio". Ediciones Pirámides, SA.,
1997, pág, 123.

[5] Colectivo de Autores:
“Economía Internacional”, Félix
Varela, La Habana, 2001; Pág. 433 y 434.

[6] Krugman P. R. y M.Obstfeld;
“Economía internacional. Teoría y
política”. Cuarta edición, 1999
McGraw-Hill, Pág. 266

[7] De la Oliva de Con, F.,
“Selección y valuación de carteras”,
editorial “Felix Varela”, 2001; Pág. 35.

[8] Fernández Hodar, J. A.,
“Manual del buen bolsista”, Prentice
Hall-Expansión, 1ra edición, Octubre 2001,
pág. 192.

[9] Los patrones formados por las velas son
originarios de Japón, su uso a nivel internacional ha
implicado su traducción al idioma inglés, por lo
que algunos de estos términos serán utilizados en
la presente investigación en inglés por no
encontrarse en la bibliografía consultada similitud en
las traducciones.

[10] Para más información al
respecto consúltese www.candlestick.com, “Manual
de candlestick”