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El mercado de derivados: las opciones como instrumentos de reducción de pérdidas




Enviado por Luis Almarales



  1. Resumen
  2. El
    Mercado de Derivados. Opciones y sus
    características
  3. Características de los contratos de
    Opciones
  4. Algunas Ventajas del uso de Derivados
    Financieros
  5. Cómo incrementar los ingresos con
    Derivados Financieros
  6. Análisis de la rentabilidad en las
    opciones y las acciones ante las variaciones del
    Mercado
  7. Resultados
  8. Conclusiones
  9. Bibliografía
  10. Anexos

Resumen

En el presente trabajo se desea desarrollar algunas de
las ventajas que ofrecen los productos derivados (Opciones), sus
principales características, las diferencias entre los
contratos de futuros y de opciones, las ventajas del uso de las
combinaciones de estos instrumentos, de manera que se logre
reducir los efectos de las pérdidas y cumplir los
objetivos de rentabilidad propuestos de los inversores,
disminuyendo las posiciones de riesgo.

Son varias las organizaciones empresariales que recurren
al uso de los instrumentos derivados como instrumentos de
cobertura de riesgos (Opciones y los futuros) en las operaciones
de comercio exterior, por lo que la tendencia actual
deberá estar enfocada a una mayor inserción en el
mercado internacional, con el empleo de estos mecanismos
financieros, que nos permitan las mejores opciones y alternativas
de financiamiento.

SUMMARY

Presently work is wanted to develop some of the
advantages that offer the derived (Options) products, its main
ones characteristic, the differences among the contracts of
futures and of options, the advantages of the use of the
combinations of these instruments, so that it is possible to
reduce the effects of the losses and to complete the proposed
objectives of profitability of the investors, diminishing the
positions of risk.

They are several the managerial organizations that
appeal to the use of the instruments derived as instruments of
covering of risks (Options and the futures) in the operations of
external trade, for what the current tendency will be focused to
a bigger insert in the international market, with the employment
of these financial mechanisms that you/they allow us the best
options and alternative of financing.

El Mercado de
Derivados. Opciones y sus
características

El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema
en el cual se compran y venden activos financieros. Los mercados
financieros pueden funcionar sin contacto físico, a
través de teléfono, fax, ordenador. También
existen mercados financieros que poseen contacto físico
como la bolsa.

El objetivo del mercado financiero es poner en contacto
oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios
justos de los diferentes activos financieros. Cuanto más
se acerque un mercado financiero al ideal será un mercado
financiero perfecto, y el precio del activo estará
más ajustado a su precio justo.

Los mercados financieros se componen de tres mercados
fundamentales; los mercados de deuda, (que a su vez incluyen los
mercados interbancarios, los de divisas, los monetarios y los de
renta fija), los mercados de acciones, y los mercados de
derivados. Los valores que se negocian en los mercados de
derivados se "derivan", bien de materias primas, o bien de
valores de renta fija, de renta variable, o de índices
compuestos por algunos de esos valores o materias
primas.

Los mercados organizados de futuros y opciones surgen
históricamente como consecuencia de un proceso de
autorregulación destinado a potenciar la negociabilidad de
operaciones a plazo, dotando de mayor transparencia, liquidez y
seguridad a su mercado secundario. En sentido general, una
operación a plazo es aquella en la que, entre el momento
de la contratación y el momento de la liquidación,
media, como mínimo, un número de días
establecido en cada mercado, que suele situarse entre dos y
cinco. Precisamente la existencia de este plazo, que puede llegar
a ser dilatado y en el que puede modificarse tanto la
situación de los mercados y de los participantes en ellos
como las expectativas de estos.

Los mercados de derivados se pueden separar en dos
segmentos; "Mercados de Derivados No Financieros" y "Mercados de
Derivados Financieros". En ambos se negocian dos tipos definidos
de valores; contratos a futuro y contratos de opciones. El riesgo
de los contratos a futuro y de los contratos de opciones es mucho
mayor que el riesgo que representa la inversión en
acciones, por dos razones; ya que tienen vencimientos a corto
plazo, y que su adquisición requiere solamente una
fracción del precio del contrato, con lo que un
pequeño movimiento en el precio del contrato puede tener
una gran repercusión en el resultado de la
inversión. Los mercados de derivados no financieros
precedieron, con mucho, a los de derivados financieros, y en
ellos se negocian, como contratos a futuro sobre materias primas
y opciones sobre esos contratos.

El primer tipo de operación a plazo son las
compraventas simples a plazo, en las que se acuerda, para una
fecha futura y cierta, el intercambio de una determinada cantidad
de un instrumento financiero concreto, denominado activo
subyacente, por el efectivo, también fijo, con el que se
paga. Por tanto, en el momento de contratar, se fijan la fecha de
liquidación, el instrumento, su cantidad y su
precio.

Alternativamente a la liquidación con entrega del
instrumento y del efectivo, cabe que ambas partes acuerden
liquidar la operación por diferencias, es decir, sin que
haya movimiento de valores y transmitiendo, a favor de la parte
que resulte beneficiada, únicamente efectivo por la
diferencia entre el precio contratado y el precio del mercado al
contado que, el día de la liquidación, tenga el
activo subyacente.

La naturaleza de los riesgos que asumen los
participantes en las compraventas a plazo es de dos tipos. El
primero de ellos (riesgo de mercado) es el derivado de que el
precio al contado del activo subyacente varíe, hasta el
día de la liquidación, en contra de sus
expectativas, generando pérdidas por un importe igual al
de la liquidación por las diferencias antes citadas. El
segundo es un riesgo de contrapartida, es decir, derivado de que,
si una de las partes obtiene beneficios, la otra no cumpla sus
compromisos en la fecha de liquidación.
Lógicamente, el importe máximo de ambos riesgos es
el mismo, no puede fijarse a priori, y no coincide con el precio
de la compraventa pactada (riesgo de principal), sino con la
diferencia entre éste y el precio al contado del activo
subyacente el día de liquidación, ya que, en
principio, la contratación de una compraventa a plazo no
acarrea ningún coste o ingreso.

El objeto de una operación a plazo puede ser
tanto un instrumento financiero como un activo real. La
denominación «activo subyacente» (sería
más correcto hablar de «instrumento
subyacente») se debe a que si las operaciones a plazo se
negocian en un mercado secundario, el instrumento (o activo)
negociable son dichas operaciones, no el instrumento (o activo)
al que se refieren. Hablar de «precio» o
«importe» de la operación como
sinónimos implica el supuesto de que la operación
se refiere a una unidad de activo subyacente. También se
supone vigente el principio de entrega contra pago.

Las negociaciones de opciones se llevan a cabo en un
gran número de mercados. El mercado de opciones es un
negocio especializado y sus adictos tienen sus propios lenguajes.
Se discute de opciones de compra, de opciones de venta, opciones
de compra y venta combinadas, entre otras, que claramente poseen
un funcionamiento distinto y una valoración diferente. Por
lo que las opciones no son más que derechos y comprar
opciones significa comprar derechos. La compra de una
opción sobre acciones es una operación
bursátil que otorga al comprador el derecho, pero no la
obligación de comprar o vender una cantidad determinada de
acciones a un precio fijo, durante un periodo de tiempo
predeterminado, pagando un precio llamado prima. A cambio de este
precio o prima, el vendedor de la opción vende dicho
derecho.

Una opción es un contrato que proporciona a su
comprador el derecho, pero no la obligación a comprar o
vender activos llamados "subyacentes" a un precio predeterminado
llamado "precio de ejercicio", hasta una fecha concreta llamada
"vencimiento".

Las opciones son instrumentos derivados, denominados
así porque su precio se deriva del precio de otro activo
financiero, que puede ser comprado o vendido por quien posee la
acción. Por tanto una opción es un contrato en el
que intervienen dos partes el comprador y el emisor o vendedor
mediante el cual el emisor le otorga al comprador de la
opción el derecho de comprar o vender un activo
determinado a un precio fijado en el contrato en determinada
fecha o antes.

El activo que se puede comprar o vender con la
opción se le denomina activo subyacente (underlayin
asset), el precio al cual la compra o venta puede verificarse es
el precio de ejercicio (strike Price).

Las opciones se estandarizaron en cuanto a la
nomenclatura de los activos negociables, el precio del ejercicio,
la fecha de expiración y la cuota con consiguiente
reducción de los costos de transacción.

Se creó la cámara de compensación
(Clearing House), asociada a la casa de bolsa que actúa
como intermediaria y garante entre las partes, la posición
de la cámara es nula, son las condiciones del mercado las
que conducen al equilibrio.

A las opciones negociadas fuera de este mercado se les
llama opciones de mostrador (Over the Counter) y son auspiciadas
generalmente por entidades bancarias que actúan en calidad
de intermediarias.

Estas opciones tienen un curso bursátil que se
denomina precio de la opción o prima la que se paga al
contado en el momento de la compra de la acción y no
cuando se liquida el contrato.

El ejercicio anticipado de las opciones se puede
notificar a través del terminal de negociación. Al
final de la sesión del último día de
negociación, las opciones "in the Money" se ejercen de
forma automática. El ejercicio de la opción
será automático incluso si la opción
está "in the Money" por sólo un tick. Esto puede
ser un inconveniente si el ejercicio incluye costes de comisiones
y otros costes que hagan que el ejercicio de la opción no
genere beneficios sino pérdidas. No obstante, durante los
5 minutos siguientes al final de la sesión de
negociación, los operadores pueden notificar a la
Cámara de Compensación su intención de no
ejercer las opciones "in the Money" o de ejercer las "out of the
Money" o "at the Money".

La comparación entre el precio de ejercicio y la
cotización del activo subyacente sirve para determinar la
situación de la opción (in, at o out of the Money)
y su conveniencia de ejercerla o dejarla expirar sin ejercer el
derecho otorgado por la compra de la opción.

Se dice que una opción Call esta "in the Money"
si el precio de ejercicio es inferior a la cotización del
subyacente, mientras que una opción Put está "in
the Money" cuando el precio de ejercicio es superior a la
cotización del subyacente; por supuesto, una opción
está "out of the Money" cuando se da la situación
contraria a la descrita anteriormente para las opciones "in the
Money", con la excepción de las opciones que están
"at the Money" que sólo sucede cuando precio de ejercicio
y precio del subyacente coinciden.

La asignación de las opciones ejercidas se
realiza automáticamente mediante un proceso aleatorio
entre todas las posiciones vendedoras de ese contrato.

El ejercicio de una opción Call genera una
posición compradora del futuro subyacente para el tenedor
de la opción compradora y una posición vendedora
para el vendedor de la opción. El ejercicio de una
opción Put, en cambio, genera una posición
vendedora del futuro subyacente para el tenedor del Put y una
posición compradora para el vendedor de la Put. Por tanto,
para cada opción ejercida se genera una posición
abierta en el contrato de futuro subyacente. ¨

Opción Call

Una opción Call da a su comprador el derecho,
pero no la obligación, a comprar un activo subyacente a un
precio predeterminado llamado precio de ejercicio, hasta una
fecha concreta llamada vencimiento. El vendedor de la
opción Call tiene la obligación de vender el activo
en el caso de que el comprador ejerza el derecho a comprar, si se
quiere cobrar el dividendo, el ejercicio de una Call, como muy
tarde, tiene que solicitarse dos días antes del pago del
dividendo.

Si Ud. compra una acción el lunes y esta paga
dividendo martes, Ud. tiene derecho al mismo.

Si la acción paga dividendos un jueves y Ud., que
ya tiene comprada una opción de compra o Call, quisiera
recibir el dividendo, deberá ejercitar antes del martes,
para que la operación en bolsa se haga el miércoles
y por tanto tenga derecho al dividendo que se paga el
jueves.

Opción Put: Una opción Put da a su
comprador el derecho, pero no la obligación a vender un
activo a un precio predeterminado llamado precio de ejercicio,
hasta una fecha concreta llamada vencimiento. El vendedor de la
opción Put tiene la obligación de comprar el activo
en el caso de que el comprador de la opción ejerza el
derecho a vender el activo.

Así como en futuros se observa la existencia de
dos estrategias elementales, que son la compra y la venta de
contratos, en opciones existiendo cuatro estrategias elementales,
que son las siguientes:

  • Compra de opción de compra (Long
    Call).

  • Venta de opción de compra (short
    Call).

  • Compra de opción de venta (Long
    Put).

  • Venta de opción de venta (short
    Put).

Características de los contratos de
Opciones

1. En un contrato de opciones hay dos partes: el
comprador y el emisor, también llamado
vendedor.

  • El emisor de la opción garantiza al comprador
    el derecho, pero no la obligación, a comprar o vender
    al emisor algo (el activo subyacente) a un determinado precio
    y dentro de un período de tiempo especificado o en una
    fecha determinada.

  • El emisor garantiza al comprador este derecho a
    cambio de cierta suma de dinero que es el precio de la
    opción o la prima de la opción.

  • El precio al cual el activo subyacente puede ser
    comprado o vendido se llama precio de ejercicio o precio de
    ejecución.

  • La fecha después de la cual la opción
    queda anulada es la fecha de expiración o la fecha de
    maduración.

2. Opción de compra, Option Call o Call, es la
opción que garantiza al comprador el derecho a comprar al
emisor el activo subyacente al precio de ejercicio.

3. Opción de venta, Option Put o Put, es la
opción que garantiza al comprador el derecho a vender al
emisor el activo subyacente al precio de ejercicio.

4. Opciones americanas son aquéllas que pueden
ser ejercidas en cualquier momento e incluyendo la fecha de
expiración.

5. Opciones europeas son aquéllas que solamente
pueden ser ejercidas en la fecha de expiración.

Para las opciones estandarizadas existen
los mercados organizados

a) En ellos se intercambian opciones que
tienen el mismo precio de ejercicio, el mismo subyacente y la
misma fecha de ejecución.

b) Existe una Cámara de
Compensación que hace el mismo papel que en el mercado de
futuros.

c) Los costes de transacción son
menores que en el mercado OTC.

Diferencias entre contratos de futuros y
de opciones

A diferencia de lo que ocurre en el contrato de futuros,
en el contrato de opciones solamente una de las partes
está obligada a realizar la transacción dentro de
un plazo: el emisor de la opción.

En los futuros existe una relación
simétrica riesgo-beneficio: el comprador del futuro gana
un euro por cada euro que sube el futuro y pierde un € por
cada € que baja el futuro. En cambio en las opciones, lo
máximo que puede perder el comprador es el precio de la
opción mientras que las posibilidades de beneficio no
están limitadas. Es decir, la relación
riesgo-beneficio no es simétrica.

Algunas Ventajas
del uso de Derivados Financieros

Existe un desconocimiento, en general, de las tareas y
situaciones que se producen en el mercado de Derivados
Financieros, al trabajar con productos como Futuros y Opciones,
principales representantes del mismo. Las historias relatadas en
la prensa económica sobre derivados, han servido muchas
veces para considerar que comprar estos productos es una
operación de "especulación", sin embargo, una
situación similar, como la compra de acciones, es
considerada como una "inversión". El tratamiento
individualizado de los derivados puede estimular la
restricción en el uso de los mismos, por cuanto se tiende
a magnificar los resultados negativos y a minimizar los
positivos. En términos financieros, lo lógico y
racional sería compensarlos siempre con los resultados de
la gestión de las acciones. Quizás por ello
habría que señalar que el tratamiento consolidado
de las posiciones de acciones con sus derivados es el resultado
neto que únicamente refleja el patrimonio real de la
cartera.

Utilización de los Derivados Financieros para
reducir pérdidas.

Gran parte de los inversores tienen carteras
diseñadas para beneficiarse sólo en un Mercado
alcista, aunque continuamente el Mercado nos recuerda que los
precios de las acciones pueden caer y, de hecho, así lo
hacen. Es esto por lo que muchos inversores quieren proteger sus
carteras. En tal caso, los gestores deberían considerar el
tener al menos una posición de sentido opuesto al de su
cartera. Así para una persona que se encuentre en una
posición alcista o bajista, la cobertura le permite tener
un elemento en su cartera que le dé beneficio durante
caídas inesperadas del Mercado.

Por ejemplo, se puede utilizar como cobertura la venta
de opciones Call sobre acciones que ya posee en su cartera. La
Prima recibida por la venta de la opción Call puede
compensar parte de la caída del subyacente. Este es el
lado positivo de vender opciones Call para cubrir parcialmente su
posición en acciones.

El riesgo es que le ejerciten la Opción y deba
vender la acción que usted no tenía
intención de vender. Otra manera de cubrir una cartera es
comprar una opción Put. En esta situación el lado
positivo es que si la cartera baja, los beneficios de la
opción Put pueden compensar la disminución en el
resto de la cartera. El único riesgo de comprar una
opción Put es que es posible perder la cantidad completa
pagada en concepto de prima. Si esto ocurre, no obstante el resto
de su cartera puede aumentar de valor compensando en todo o en
parte la prima pérdida.

Después de tomar la decisión de comprar
una acción puede suceder lo siguiente:

  • Si la cotización de la acción sube, se
    estará satisfecho de haber tomado una decisión
    correcta. Si la subida es espectacular, orgullosos con la
    decisión, pero lo más frecuente es que no se
    venda la acción porque se piense que su
    cotización puede subir aún más, Se
    querrá vender cuando más alto esté el
    valor, pero no se sabe con certeza cuál va a ser el
    momento en el que la cotización de la acción va
    a descender. Si por el contrario la cotización de la
    acción desciende habrá frustración y
    generalmente los inversores serán impulsados a dar una
    orden de vender las acciones al precio más alto que
    haya habido.

  • Si la cotización de la acción subiera
    de nuevo y se acercara a la orden que se dado "limitada", la
    reacción sería la de permanecer
    estáticos puesto que la cotización de la
    acción se está recuperando.

Resumiendo se puede plantear que una opción Call
debería de comprarse cuando usted tenga expectativas
alcistas sobre el mercado y en las situaciones aconsejables
siguientes:

  • Cuando una acción va a tener una tendencia
    alcista.

  • Cuando una acción ha venido teniendo una
    tendencia alcista fuerte y el inversor no ha comprado,
    pudiéndose pensar que está cara, pero que puede
    seguir subiendo, compre una Call, aproveche las subidas si la
    acción sigue subiendo y tenga limitadas sus
    pérdidas si la acción cae.

  • Cuando quiera comprar acciones en un futuro
    próximo porque van a subir pero hoy no tiene los
    fondos necesarios. Aproveche la subida comprando Call sin
    tener que comprar hoy las acciones.

  • Si usted desea negociar con opciones, como cualquier
    otro activo, es decir comprar opciones para venderlas
    después más caras y obtener un beneficio (no
    esperando al vencimiento) le interesará comprar Call
    si los factores básicos que van a encarecer la
    opción se cumplen, es decir:

  • Si la cotización de la acción es baja
    y espera que vaya a subir.

  • Si la volatilidad implícita es baja, y espera
    que vaya a subir

Una de las operaciones más aconsejables en
mercados alcistas es la compra de CALLS. Ninguna otra
operación ofrece tanto efecto de apalancamiento en un
Mercado alcista (con un límite del riesgo cuando baja)
como la compra de CALLS.

Si el Mercado al final no sube sino que baja, las
pérdidas se limitan a la prima pagada, y estas se
producirán siempre que el precio de la acción se
sitúe por debajo del precio de ejercicio de la
opción CALL.

Con la compra de Call los beneficios suben a medida que
el precio de la acción sube en el mercado.

Con la opción Call usted se aprovecha de la
subida de la acción, teniendo limitadas y conocidas las
pérdidas. En el caso de que la acción, por el
contrario, cayese, usted sólo pierde el importe de la
prima. Y toda esta operación con tan sólo el coste
para el inversor del importe de la prima.

Por lo que planteamos que con la compra de
una opción Call usted:

a) Puede comprar la acción a un
precio fijo y usted lo fija, (es el precio de
ejercicio).

b) Todo lo que la acción suba en Bolsa por encima
de ese precio (precio de ejercicio) son ganancias.

c) Si la acción cae por debajo de dicho precio de
ejercicio, las pérdidas son siempre fijas y conocidas (son
exactamente igual al precio que pagó por la opción,
o sea, la prima).

d) El coste de la opción es mucho
menor que comprar la acción.

e) La relación coste de la
inversión/rendimiento (lo que los técnicos llaman
apalancamiento) es muy alto. Esto significa que con
pequeñas inversiones se obtienen altas
rentabilidades.

Cómo
incrementar los
ingresos con Derivados
Financieros

Para los inversores cuyo objetivo sea el obtener
ingresos adicionales, la venta de opciones puede ayudarle a
conseguirlo. Atendiendo a esta situación, hay varios
caminos para lograrlo, uno puede ser el pensar y preguntarse por
lo siguiente ¿Puedo doblar los dividendos?. Vamos a
desarrollar un ejemplo con la intención de poder conocer o
exponer una posible forma de actuar en este sentido.

Ejemplo: COMETAL cotiza a 23,68 €, con un
rendimiento por dividendo del 1,92 %. Esto se traduce en un
dividendo anual de 0,46 €, es decir, dos pagos anuales, uno
primero por ejemplo en enero, ya realizado de 0,16 €, y otro
segundo estimado en 0,29 € que se produzca en
julio.

Nuestra estrategia debe de consistir en vender una
opción Call con vencimiento junio, con precio de Ejercicio
26,44 € y con una Prima de 0,83 €. Si la opción
vence sin valor ganaremos la Prima de 0,83 €, lo que supone
casi el doble de los dividendos estimados. El riesgo es que se
ejerza la opción. En este caso, se venderían las
acciones al Precio de Ejercicio de la Opción. Agregar que
todas las estrategias de ventas de opciones, requieren poner
garantías que van entre el 8 % y el 22 % aproximadamente
del valor de la acción. Dichas garantías, hoy por
hoy, son dinero libremente remunerado.

Cobertura de Acciones.

Abordamos de nuevo la situación si un inversor
tiene una cartera de acciones y estima que el precio de
éstas va a caer, puede vender un futuro para no incurrir
en pérdidas sin tener que vender su cartera de acciones.
Otra alternativa clásica para cubrir las posibles
pérdidas o minusvalías de una cartera de acciones
es efectuando una venta a futuro de parte de la misma. De este
modo cualquier pérdida causada por una caída en el
precio de la acción es compensada por beneficios obtenidos
en la posición de futuros.

Ejemplo: Las acciones de Caribeña Níquel
cotizan a 20 €. y un inversor con 200 acciones cree que el
precio va a caer y vende futuros sobre acciones de
Caribeña Níquel a 20,20 € . El contrato de
futuros tiene 100 acciones, por tanto vende 2 futuros.

Si el inversor decide llevar ambas posiciones a
vencimiento su beneficio será igual a la diferencia entre
el precio de la acción y el precio del futuro que, como se
ha dicho, corresponde a los intereses (menos dividendos en su
caso) sobre el precio de la acción. Esto es así,
porque el día de vencimiento el inversor que ha vendido
los futuros deben entregarlas.

Agregar solamente que todavía no se pueden
constituir garantías con las acciones que alguien tenga en
cartera. En otras palabras, el inversor se asegura un beneficio
cierto, por tanto queda clara que la situación final la
podemos sintetizar señalando que ha transformado una
inversión en acciones en una inversión de renta
fija a corto plazo.

Cobertura Anticipada.

Para determinar esta segunda ventaja, pasamos
directamente a la exposición de una situación
práctica que nos aclare esta idea.

Ejemplo: Al administrador de una cartera le notifican
que dentro de 2 meses recibirá 100.000 €. Una vez
recibido el dinero tiene que invertirlo en acciones de QVA. El
objetivo sería, pues, asegurar hoy el precio de compra
futuro.

Como todavía no dispone del dinero para comprar
las acciones, compra futuros sobre acciones de QVA que cotizan a
16,90 € y cuyo futuro cotiza a 17 €. Teniendo en cuenta
que la cartera a construir requiere 5.800 títulos de QVA
(5.800 x 17 € = 98.600 €) decide comprar 58 contratos
de futuros.

El día que reciba los fondos puede optar por
vender los futuros y comprar las acciones o por mantener los
futuros e invertir los importes no depositados como
garantías en otros activos financieros. Además de
lo anteriormente expuesto existen varias formas de construir una
cartera para cubrirnos del riesgo y disminuir las pérdidas
logrando diferentes combinaciones en las posiciones que pueden
asumir, el activo subyacente, el contrato put y el contrato
call.

A continuación mostraremos algunos ejemplos de
combinaciones
:

Presumamos que queremos utilizar las
opciones de compra para protegernos contra un ascenso del precio
del activo subyacente manteniendo la oportunidad de beneficiarnos
del descenso de su precio.

Si un inversor espera recibir 200 € dentro de un
mes, y quiere comprar el activo "P" que actualmente cotiza
a 200 €. El riesgo que corre el inversor es que dentro de un
mes, el precio del activo aumente para esa fecha.

El inversor puede comprar una opción de compra
que por el precio de la opción (prima) le asegura que
dentro de un mes podrá comprar a 200 € (precio de
ejercicio). Pero si dentro de un mes el precio de la
acción ha bajado, podrá beneficiarse del descenso
de los precios, dejando sin ejercer la opción y comprando
directamente en el mercado.

Si hubiera comprado un futuro, se habría obligado
a comprar el activo a 200 € dentro de un mes, por lo tanto
si el activo hubiera bajado no hubiera podido beneficiarse del
descenso de los precios

Combinando la compra de Acciones con Opciones de Compra
Call) y Opciones de Venta

Empresa: CARIBBEAN S.A

Ejemplo1

Monografias.com

Ejemplo 2

Monografias.com

En este ejemplo mostramos una estrategia de
compensación, donde el precio de ejercicio es igual tanto
para la opción de compra como para la de venta ($ 65.00),
siendo opciones americanas las cuales serán ejercidas al
vencimiento y donde las acciones al final tomarán un valor
de $ 68.00 y $ 44.00 dólares respectivamente, su precio
actual es de $ 54.00.

Lo que se persigue es comprar las acciones, comprar la
opción de venta y vender la opción de
compra

De este ejemplo se llega a la conclusión que
cuando el precio de las acciones cae, la opción de venta
es una opción de dinero ($ 65.00 – $ 44.00 = $ 21.00), y
la opción de compra vence sin haberse ejercido, por el
contrario cuando el precio de las acciones aumenta, la
opción de compra es una opción de dinero y
permitimos que la opción de venta venza sin ser ejercida.
Esto demuestra que al final se termina con $ 65.00, mostrando el
efecto de la compensación y la naturaleza sin riesgo,
eliminando cualquier posibilidad de pérdidas, ante un
movimiento en el precio de las acciones, o sea esto implica la
cesión de las acciones a $ 65.00
dólares.

Existen otras formas de combinaciones que permiten la
disminución del riesgo y las pérdidas como son el
straddle, que consiste en la adquisición simultánea
de una put y una call sobre una misma acción subyacente,
con un mismo precio de ejercicio y una misma fecha de
vencimiento. También esta el STRAP, que consiste en la
adquisición simultanea de una put y dos call sobre una
misma acción subyacente, y el STRIP que no es más
que la compra de dos put y una call. Existen muchas más
que dependerán de los objetivos del inversor.

Análisis
de la rentabilidad en las opciones y las acciones ante las
variaciones del Mercado

Existe una máxima o expresión en Wall
Street que dice: "Quien vende lo que no tiene, lo compra o va a
la cárcel." Es propósito es mostrar algunos
análisis de la variación en la rentabilidad antes
las fluctuaciones de los valores de las acciones y las opciones
en un determinado periodo.

Operaciones con Opciones.

Al valorar la tendencia al alza en el valor
de las acciones usando la compra de una acción Call (se
muestra el ejemplo a continuación):

Ejemplo:

Por estudio realizado valoramos que las acciones de la
Compañía Caribbean S.A tienen una tendencia al alza
y el precio de mercado en este momento es de 15.64 euros.
Apreciando esta idea, se le plantean dos formas de
proceder:

  • 1. Comprar acciones de Caribbean
    S.A.

  • 2. Comprar opciones de compra
    (Call) cuyo subyacente sean las acciones de Caribbean S.A,
    que en este momento tienen una prima de 0,44
    Euros.

El resultado que se lograría
según la estrategia seguida sería la
siguiente:

Monografias.com

Conclusiones

Ante una subida en la cotización de
una acción, la compra de CALL:

  • Es más rentable, (120.45% contra
    7%.)

  • Es más barata la prima, 0,44
    euros contra 15,64 (36 veces).

Tendencia a la Baja en el valor de las acciones usando
la compra de una acción Put:

La cotización de la Compañía
Caribbean S.A va a sufrir un fuerte revés,
iniciándose una bajada de su cotización desde su
nivel actual de 12,93 euros. Ante esta idea, se ha valorado la
posibilidad de vender a crédito acciones de la
Compañía Caribbean S.A , o la compra de una
opción Put cuyo subyacente sea las propias acciones de
Caribbean S.A, con un precio de ejercicio de 13 euros y una prima
de 0,56 euros. Para observar cual es la mejor inversión,
apreciamos lo el siguiente cuadro.

Tendencia a la Baja

Monografias.com

Resultados

La rentabilidad es mayor en la compra de la Put que en
la venta de acciones, a lo que hay que añadir que no se
paga tipo de interés, y que la pérdida
máxima es de 0,56 euros.

Las opciones sobre acciones permiten gran número
de combinaciones que se adaptan perfectamente a demandas de
cobertura, inversión y especulación, a
continuación se destacan las más
importantes:

1) Para reducir el coste de la inversión
aprovechando el efecto apalancamiento. Las opciones sobre
acciones pueden proporcionar considerables rendimientos con
pequeñas cantidades de dinero y, lógicamente, por
el propio efecto apalancamiento pueden producir la pérdida
de la prima pagada en el caso de compra de opciones, o la
pérdida equivalente al movimiento del precio de la
acción en el caso de venta de opciones.

2) Para asegurarse un precio para una transacción
futura. Mediante la compra de opciones sobre acciones se puede
asegurar un precio de compra o de venta de una acción a
cambio de una prima.

3) Para mejorar la rentabilidad de unas acciones ya
compradas. Mediante la venta de opciones CALL se ingresa la prima
consiguiendo una rentabilidad adicional de manera
inmediata.

4) Como un seguro contra la caída de precio de
las acciones. Mediante la compra de opciones de venta PUT, estos
productos permiten configurar posiciones que eliminan el
riesgo.

Conclusiones

Después de analizar profundamente las
características esenciales de los mercados de derivados,
las opciones y su funcionamiento y el nivel de alcance que puede
tener la utilización de los mismos se concluye
que:

  • En estas transacciones se pueden generar grandes
    utilidades o grandes pérdidas con relativas
    pequeñas inversiones.

  • Los contratos de este tipo pueden ser cerrados antes
    de que la operación de compra o venta se
    ejerza.

  • Las opciones pueden llegar a no tener ningún
    valor si el precio de las acciones se ha movido en
    dirección contraria a las expectativas del que las
    adquiere.

  • La utilización de este instrumento le permite
    al inversor variar el riesgo de las acciones en ambas
    direcciones; es decir aumentar o disminuir el rendimiento y
    el riesgo esperado a su vez operando con opciones.

  • En este mercado de opciones, una estrategia puede
    compensar otra estrategia, seguida por la política el
    inversor trayendo como consecuencia una rentabilidad sin
    riesgos ni pérdidas.

Después de concluido el estudio se
recomienda:

  • Que se capacite a los directivos financieros en esta
    temática poco difundida y conocida en Cuba, pues en la
    inserción del mercado mundial, son temas ampliamente
    utilizados en la búsqueda de financiamiento y
    ejecución de nuevas inversiones.

  • Proponer este como documento de consulta para la
    impartición de la docencia.

Bibliografía

  • 1. Blank Leland, P. E. Ingeniería
    económica. McGraw-Hill Interamericana, S. A. Cuarta
    edición, Año 1999

  • 2. Colectivo de Autores, Manual de Opciones y
    Futuros (1995). Editorial Inversor. España.

  • 3. Colectivo de autores. Universidad
    Complutense de Madrid. La administración de riesgos.
    1999

  • 4. Conferencia de las Naciones Unidas sobre
    comercio y desarrollo, Manejo de Riesgo, Futuros y Opciones.
    1991

  • 5. Diez de Castro, L y Mascareñas, J.
    Ingeniería financiera. La gestión de los
    mercados financieros internacionales. 1994. Segunda
    edición. McGrawHill Interamericana de España
    SA, Madrid

  • 6. Lawrence J. Gitman. Fundamentos de la
    Administración Financiera Séptima
    1997

  • 7. Oliva de Con, F. Selección y
    Evaluación de Carteras. Editorial Félix Varela
    2001

  • 8. Richar A Brealei, Fundamentos de
    Financiación Empresarial, Tomo II Cuarta
    Ed.

  • 9. Shapiro, A.C. "Multinational financial
    management". 1992. Ed. Allyn and Bacon.
    Massachusetts

  • 10. Stephen A Ross. Finanzas Corporativas
    Tercera Edición McGraw – Hill 1997

Anexos

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Autor:

Msc : Luis Manuel Almarales
Popa*

Msc : Mariela Chong
Martinez**

MSc. Silvia María Aguilera
Cuevas***

* MSc. Luis Manuel Almarales Popa, profesor asistente de
la carrera de Contabilidad Finanzas en la Universidad de Oriente,
con más de 20 de años de experiencia en la
producción y los servicios ha laborado como Director
económico en la empresa cubana del níquel
(CEPRONÍQUEL), en la dirección financiera de
Cubanacan-MINTUR y actualmente se desempeña como profesor
de la disciplina de finanzas.

**MSc. Mariela Chong Martínez, profesor de
Derecho de la carrera de Derecho, con más de 20
años de experiencia en la actividad jurídica,
Teoría del Estado y el Derecho, Derecho Civil y de familia
y Derecho de Sucesiones.

***MSc. Silvia María Aguilera Cuevas, profesora
auxiliar del departamento de Contabilidad y Finanzas de la
Universidad de Oriente. Ha dirigido procesos de gestión
universitaria como Decana y Vicedecana docente, actualmente
imparte asignaturas de la disciplina de Finanzas.

Santiago de Cuba

Enero 2013

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