Mercado de valores en México (página 4)

Los contratos de futuros son una categoría dentro
de los contratos de derivados.

Existen dos motivos por los cuales alguien puede estar
interesado en contratar un futuro:

• Operaciones de cobertura: La persona tiene o
  va a tener el bien subyacente en el futuro (petróleo,
  gas, naranjas, trigo, etc.) y lo venderá en un futuro.
  Con la operación quiere asegurar un precio fijo hoy
  para la operación de mañana.

• Operaciones especulativas: La persona que
  contrata el futuro sólo busca especular con la
  evolución de su precio desde la fecha de la
  contratación hasta el vencimiento del
  mismo.

Conceptos.

• Estar largo: Quien compra contratos de
  futuros, adopta una posición larga, por lo
  que tiene el derecho a recibir en la fecha de
  vencimiento del contrato el activo subyacente objeto de la
  negociación. Básicamente significa comprar hoy
  para vender mañana o invertir hoy para mañana
  recuperar el nominal más las
  plusvalías.

• Estar corto: Quien vende contratos
  adopta una posición corta ante el mercado,
  por lo que al llegar la fecha de vencimiento del contrato
  deberá entregar el correspondiente activo
  subyacente, recibiendo a cambio la cantidad de dinero
  acordada en la fecha de negociación (venta) del
  contrato de futuros. Básicamente significa financiarse
  hoy con la venta del activo que aún no tenemos,
  tomando la obligación de devolver el activo
  mañana.

Características de los instrumentos
derivados negociados en mercados organizados

• Normalización de los contratos negociados,
  son iguales para todos los participantes en el
  mercado:

• el activo subyacente

• el tamaño u objeto del contrato

• la fecha de vencimiento

• la forma de liquidar el contrato al
  vencimiento;

• Existencia de un sistema de garantías y
  liquidación diaria de posiciones en el que todos los
  contratantes deben depositar una garantía cuando toman
  una posición en el mercado. Además hay una
  liquidación diaria de las posiciones abiertas
  (contratos no cerrados) al precio de cierre de mercado. Es
  decir, las ganancias y pérdidas se recogen a media que
  se va consumiendo la vida del contrato.

• Existencia de mecanismos en el mercado para hacer
  posible la liquidación diaria de todos los
  contratantes: el creador del mercado (market maker)
  debe ofrecer cotizaciones de forma continua.

• Eliminación del riesgo de
  contrapartida en las operaciones de futuros. El riesgo de
  contrapartida que existe en estas operaciones queda eliminado
  debido a que unido al mercado como centro de
  negociación, existe una Cámara de
  Compensación (Clearing House) vinculada en su
  operatividad a la sociedad rectora del mercado y encargada de
  organizar el mercado y de eliminar el riesgo de mercado
  asociado a las operaciones.

La cámara de compensación (Clearing House)

• Ejes básicos del sistema de
  garantías. La Cámara de
  Compensación establece un sistema de
  garantías, cuyos ejes básicos son:

• Depósitos de garantía.

• Liquidación diaria de las pérdidas y
  ganancias.

• Otras medidas complementarias (límites de
  posiciones, comisión de supervisión y
  vigilancia, miembros reconocidos, sistema de
  negociación, liquidación y compensación
  en tiempo real, etc.).

• La existencia de la Cámara permite que las
  partes negociadoras de un contrato no se obliguen entre
  sí, sino que lo hacen con respecto a la Cámara,
  lo que supone eliminar el riesgo de contrapartida y permitir
  el anonimato de las partes en el proceso de
  contratación.

• Funciones:

• Actúa como contrapartida de las partes
  contratantes, siendo comprador para la parte vendedora y
  vendedor para la parte compradora.

• Determina diariamente los depósitos de
  garantía por posiciones abiertas.

• Liquida diariamente las pérdidas y
  ganancias.

• Liquida los contratos al vencimiento.

• Control y supervisión de los sistemas de
  compensación y liquidación. Son funciones que
  ejerce la Cámara de Compensación, garantizando
  el buen fin de las operaciones a través de la
  subrogación en las mismas. Como la Cámara
  elimina el riesgo de contrapartida para quienes negocian en
  el mercado, debe establecer un mecanismo de garantías
  que le permita no incurrir en pérdidas ante una
  posible insolvencia de algún miembro del mercado. Para
  ello exige un depósito de garantía
  determinado en función del número y tipo de
  contratos comprados o vendidos. Para que dicha
  garantía permanezca inalterable, la Cámara de
  Compensación la ajusta diariamente por medio de la
  actualización de depósitos o liquidación
  de pérdidas y ganancias.

Usos de los contratos de futuros

Con independencia de que un contrato de futuros se puede
comprar con la intención de mantener el compromiso hasta
la fecha de su vencimiento, también puede ser utilizado
como instrumento de cobertura en operaciones de tipo
especulativo, ya que no es necesario mantener la posición
abierta hasta la fecha de vencimiento; en cualquier momento se
puede cerrar la posición con una operación de signo
contrario a la inicialmente efectuada: cuando se tiene una
posición compradora, puede cerrarse la misma sin esperar a
la fecha de vencimiento simplemente vendiendo el número de
contratos compradores que se posean; de forma inversa, alguien
con una posición vendedora puede cerrarla anticipadamente
acudiendo al mercado y comprando el número de contratos de
futuros precisos para compensar su posición.

+ Comprar un futuro consiste en un contrato
estandarizado que supone para el comprador la obligación
de comprar el activo subyacente a un precio fijado hoy, llamado
precio del futuro, en la fecha de vencimiento del contrato. Si
una vez llegado el vencimiento el precio futuro es mayor que el
precio de liquidación, habrá beneficio; en caso
contrario habrá pérdidas.

+ Vender un contrato de futuro consiste en un contrato
estandarizado que supone para el vendedor la obligación de
vender el activo subyacente al precio del futuro en la fecha del
vencimiento. Si una vez llegado el vencimiento el precio futuro
es menor que el precio de liquidación, habrá
beneficio; en caso de que ocurra lo contrario obtendremos
pérdidas.

• Negociar un contrato de futuro implica:

-La liquidación diaria de pérdidas y
ganancias: Todos los días, cuando se cierra la
sesión, se procede al cálculo de las
pérdidas y ganancias generadas por cada posición.
-Unas garantías que consisten en un depósito que la
cámara exige al contratar futuros.

Antecedentes de los mercados de
futuros

Los contratos de futuros sobre materias primas, metales
preciosos, productos agrícolas y mercaderías
diversas, se negocian desde hace más de dos siglos. Para
productos financieros se negocian desde hace más de dos
décadas, existiendo futuros sobre tipos de interés
a corto, medio y largo plazo, futuros sobre divisas y futuros
sobre acciones y sobre índices
bursátiles.

Los primeros indicios sobre los contratos de futuros se
remontan al año 2000 a. c. en la época de los
egipcios. Los agrícolas, al no saber la cantidad o calidad
de sus cultivos en un futuro, acordaban con un comprador un
precio para todo el cultivo con independencia del resultado. El
contrato de futuro como instrumento financiero se negocia desde
hace más de dos décadas, existiendo futuros sobre
tipos de interés a corto, medio y largo plazo, futuros
sobre divisas y futuros sobre acciones y sobre índices
bursátiles.

CONTRATOS LISTADOS EN
MEXDER

Principales
características

• 28. CONTRATOS DE OPCIONES.

Una opción financiera es un instrumento
financiero derivado que se establece en un contrato que da a su
comprador el derecho, pero no la obligación, a comprar o
vender bienes o valores (el activo subyacente, que
pueden ser acciones, bonos, índices bursátiles,
etc.) a un precio predeterminado (strike o precio de
ejercicio), hasta una fecha concreta (vencimiento). Existen dos
tipos de opciones: call (opción de compra)
y put (opción de venta).

La opción call

Una opción call da a su comprador el
derecho -pero no la obligación- a comprar un activo
subyacente a un precio predeterminado en una fecha concreta. El
vendedor de la opción call tiene la obligación de
vender el activo en el caso de que el comprador ejerza el derecho
a comprar.

Posibles situaciones favorables para la
compra

• Cuando se prevé que una acción va a
  tener una tendencia alcista, ya que es más barato que
  la compra de acciones.

• Cuando una acción ha tenido una tendencia
  alcista fuerte, el inversor no ha comprado y puede pensar que
  está cara, pero que puede seguir subiendo, la compra
  de una call permite aprovechar las subidas si la
  acción sigue subiendo y limitar las pérdidas si
  la acción cae.

• Cuando se quiere comprar acciones en un futuro
  próximo porque se cree que van a subir pero hoy NO se
  dispone de los fondos necesarios, la opción call
  permite aprovechar las subidas sin tener que comprar las
  acciones.

Implicancias de la compra

• Se puede comprar la acción a un precio fijo.
  Este precio (precio de ejercicio) lo fija el
  comprador.

• Todo lo que la acción suba en la Bolsa por
  encima de dicho precio de ejercicio menos el precio pagado
  por la prima son ganancias (el diferencial de precio entre la
  opción y el precio de mercado, menos lo que pagaste al
  vendedor "prima" es la utilidad).

• Si el precio de la acción cae por debajo del
  precio de ejercicio, las pérdidas son limitadas y
  conocidas: son exactamente igual al precio pagado por la
  opción, es decir, la prima.

• El coste de la opción es mucho menor que el
  de la compra de la acción.

• El apalancamiento (relación coste de la
  inversión/rendimiento) es muy alto. Con
  pequeñas inversiones pueden obtenerse altas
  rentabilidades.

Venta de una opción call

En la venta de una opción call, el vendedor
recibe la prima (el precio de la opción). A cambio, tiene
la obligación de vender la acción al precio fijado
(precio de ejercicio), en el caso de que el comprador de la
opción call ejerza su opción de compra, teniendo
una ganancia de la prima del comprador más la posible
diferencia del precio actual y el precio estipulado.

Una opción call puede venderse sin haberla
comprado previamente.

Posibles situaciones favorables para la
venta

• Para asegurar ingresos adicionales una vez que
  decidida la venta de las acciones.

• Es el caso de que no importe vender las acciones a
  un precio considerado suficientemente alto y recibir,
  además, un ingreso extra previo. Este es el caso en
  que se vende una call fijando un precio de ejercicio en el
  nivel que se desee por encima del precio actual de la
  acción en Bolsa. Si la acción llega a alcanzar
  ese precio, habrá que vender la acción, pero a
  un precio alto y, además, se habrá ingresado el
  valor de la opción.

Implicancias de la venta

• Genera un flujo monetario inmediato derivado del
  ingreso procedente de la venta de la
  opción.

• Retrasa el momento en que se entra en
  pérdidas por bajadas en el precio de la
  acción.

• Proporciona una atractiva rentabilidad si la
  acción se mantiene estable.

La opción put

Una opción put da a su poseedor el
derecho -pero no la obligación- a vender un activo a un
precio predeterminado hasta una fecha concreta. El vendedor de la
opción put tiene la obligación de comprar el activo
subyacente si el tenedor de la opción (comprador del
derecho de vender) decide ejercer su derecho.

Compra de una Opción Put

Una opción put es un derecho a vender. La compra
de una opción put es la compra del derecho a
vender.

Posibles situaciones favorables para la
compra

La compra de opciones put se utiliza como cobertura,
cuando se prevean caídas de precios en acciones que se
poseen, ya que mediante la compra de Put se fija el precio a
partir del cual se gana dinero. Si la acción cae por
debajo de ese precio, el inversor gana dinero. Si cae el precio
de la acción, las ganancias obtenidas con la opción
put compensan en todo o en parte la pérdida experimentada
por dicha caída.

Las pérdidas quedan limitadas a la prima (precio
pagado por la compra de la opción put). Las ganancias
aumentan a medida que el precio de la acción baje en el
mercado.

Por tanto, es conveniente comprar una opción
put:

• Cuando se tienen acciones y se cree que hay grandes
  probabilidades de que su precio caiga a corto plazo, pero se
  piensa el valor tiene una tendencia alcista a largo plazo,
  por lo que no se quiere vender dichas acciones. Con la
  opción put se obtienen beneficios si caen los precios
  y no se tiene que vender las acciones. De este modo se
  aprovecharía la futura subida de los precios de la
  acción. Es una forma de proteger beneficios no
  realizados cuando usted se tienen acciones compradas. A esta
  operación se le conoce como "Put protectora", porque
  protege la inversión de caídas.

• Cuando se está convencido de que la
  acción va a caer y se quiere aprovechar esa
  caída para obtener beneficios. Si no se tienen
  acciones compradas previamente también interesa
  comprar una opción put, pues con ello se obtienen
  beneficios con las caídas de la
  acción.xx

Venta de una Opción Put

El vendedor de una opción put está
vendiendo un derecho por el que cobra la prima. Puesto que vende
el derecho, contrae la obligación de comprar la
acción en el caso de que el comprador de la put ejerza su
derecho a vender.

Posibles situaciones favorables para la
venta

• Para comprar acciones con descuento. Cuando interese
  comprar acciones a un precio fijo por debajo del nivel actual
  de precios y además con un descuento 10%. El descuento
  es la prima ingresada por la venta de la
  opción.

• Cuando se piensa que el precio de la acción
  va a entrar en un período de estabilidad, se
  está convencido de que no va a caer y que es posible
  que tenga ligeras subidas. En esta situación se puede
  fijar un precio al cual las acciones parezcan, precio a
  partir del cual se está dispuesto a comprar;
  entretanto, se ingresa la prima. El precio límite de
  compra es el precio de ejercicio al que se venderá la
  opción put.

La prima de una opción

Es el precio que el comprador de una opción (put
o call) paga al vendedor, a cambio del derecho (a comprar o
vender el subyacente en las condiciones preestablecidas,
respectivamente) derivado del contrato de opción. A cambio
de la prima, el vendedor de una opción put está
obligado a comprar el activo al comprador si éste
ejercita su opción. De forma simétrica, el
comprador de una put tendría derecho (en caso de ejercer
la opción) a vender el subyacente en las condiciones
estipuladas. En el caso de una call, el comprador tiene derecho a
comprar el subyacente a cambio del pago de una prima, y viceversa
para el vendedor de call. El vendedor de la opción siempre
cobra la prima, con independencia de que se ejerza o no la
opción.

La prima de una opción se negocia en
función de la ley de oferta y demanda que establece el
mercado. No obstante, existen modelos teóricos que tratan
de determinar el precio de la opción en función de
una serie de parámetros:

• Precio del activo subyacente

• Precio de ejercicio

• Tipo de interés

• Dividendos a pagar (sólo en opciones sobre
  acciones).

• Tiempo hasta vencimiento

• Volatilidad futura

Influencia de los tipos de interés
en los precios de las opciones

• Una subida de los tipos de interés provoca
  una disminución del precio de una opción
  Put.

• Una subida de los tipos de interés provoca un
  aumento del precio de la opción Call.

En general, las variaciones de los tipos de
interés no tienen gran influencia sobre el precio de las
opciones, por lo que, en la práctica, no se toman en
consideración.

Influencia de la subida de la volatilidad
en el precio de las opciones

Véase también: Grado del
dinero.

• El incremento de la volatilidad provoca un aumento
  del precio de la opción, tanto opciones call como
  put.

• La disminución de la volatilidad provoca el
  efecto contrario, es decir, la disminución de su
  precio.

Tipos de opciones

Artículo principal: Tipos de
opciones.

• Opciones europeas: Sólo pueden ser
  ejercidas en la fecha de vencimiento. Antes de esa fecha,
  pueden comprarse o venderse si existe un mercado donde se
  negocien.

• Opciones americanas: pueden ser ejercidas en
  cualquier momento entre el día de la compra y el
  día de vencimiento, ambos inclusive, y al margen del
  mercado en el que se negocien.

Las opciones más corrientes son europeas y
americanas, las cuales se conocen como "plain vanilla". Otras
opciones más complejas se denominan "exóticas", y
dentro de estas podemos encontrar entre otras: bermuda,
digitales, power, barrera, etc.

• Opciones Bermuda: sólo
  pueden ser ejercidas en determinados momentos entre la fecha
  de compra y el vencimiento. Permiten el ejercicio en
  días particulares.

• Opciones Plain Vanilla: Son las
  cuatro elementales, ed. Call comprada, call vendida, put
  comprada y put vendida.

• 29. VENTAJAS DE LOS ANTERIORES
  DERIVADOS.

La principal función de los
derivados es servir de cobertura ante fluctuaciones de precio de
los subyacentes, por lo que se aplican preferentemente
a:

Portafolios accionarios.Obligaciones
contraídas a tasa variable.Pagos o cobranzas en moneda
extranjera a un determinado plazo.Planeación de flujos de
efectivo, entre otros.

Los productos derivados son instrumentos
que contribuyen a la liquidez, estabilidad y profundidad de los
mercados financieros; generando condiciones para diversificar las
inversiones y administrar riesgos.

Los beneficios de los productos derivados,
como los Futuros, son especialmente aplicables en los casos
de:

• Importadores que requieran dar
  cobertura a sus compromisos de pago en divisas.

• Tesoreros de empresas que busquen
  protegerse de fluctuaciones adversas en las tasas de
  interés.

• Inversionistas que requieran proteger
  sus portafolios de acciones contra los efectos de la
  volatilidad.

• Inversionistas experimentados que
  pretendan obtener rendimientos por la baja o alza de los
  activos subyacentes.

• Empresas no financieras que quieran
  apalancar utilidades.

• Deudores a tasa flotante que busquen
  protegerse de variaciones adversas en la tasa de
  interés, entre otros.

• 30. DIFERENCIAS ENTRE LOS FUTUROS Y
  WARRANT´S.

FUTUROS: Un contrato de futuros, al igual que un
contrato forward, obliga al propietario a comprar un activo
específico a un precio de ejercicio especificado en el
momento de vencimiento del contrato. Sin embargo, contrario al
mercado forward, los contratos de futuros se llevan a cabo en un
mercado altamente regulado, al mismo tiempo, este tipo de
contratos se puede liquidar en cualquier momento antes de su
vencimiento, al tomar la posición contraria a la
inicialmente tomada.

WARRANT: Un Titulo Opcional otorga a su tenedor el
derecho, mas no la obligación, de adquirir o vender una
cantidad establecida de un activo subyacente a la persona que lo
suscribe a un precio especifico, durante un periodo determinado.
Los posibles suscriptores de títulos opcionales son las
propias empresas emisoras de acciones e instituciones
financieras. un Warrant es un instrumento bursátil por
medio del cual el emisor otorga al tenedor del mismo, contra el
pago de una prima, el derecho de comprarle o venderle al propio
emisor un número determinado de valores de referencia,
dentro de un plazo especifico y a un precio establecido (precio
de ejercicio). En un mercado primario existen dos partes en el
warrant, el emisor y el tenedor. En un mercado secundario, el
warrant puede ser vendido por el primer tenedor a un segundo
tenedor y así sucesivamente. En México, a
diferencia de otros países, se tiene previsto que los
warrants solo puedan ser emitidos por Casas de Bolsa, Bancos y
empresas sobre sus propias acciones, por lo que las demás
personas físicas y morales solo pueden comprarlos y vender
los que hubiesen adquirido con anterioridad. El warrant es un
instrumento del mercado de capitales y debe listarse y operarse
exclusivamente en bolsa.

La diferencia entre un futuro y un warrant es que el
concepto del instrumento es esencialmente el mismo, es decir,
ambos son un acuerdo de compra-venta, que otorga derechos y
obligaciones a las partes.

La diferencia radica en que un Warrant es utilizado
exclusivamente en el mercado de capitales, para acciones.
Mientras que los futuros son contratos que pueden hacerse sobre
diferentes instrumentos como índices, divisas y
commodities.

Un commodity (mercancía) es un producto
físico, como metal, producto agrícola, etc. sobre
el cual se contratan futuros y opciones. Algunos ejemplos de
commodities puedes ser: Productos agrícolas como el
maíz, algodón, soya, trigo, metales como el oro,
plata, aluminio, cobre y platino, comestibles como el
azúcar, cacao, café, jugo de naranja, leche,
productos energéticos como el gas natural, crudo ligero,
gasolina, entre otros.

Los beneficios de que exista una bolsa de instrumentos
financieros derivados en México permite contar con
instrumentos:

-Que requieren un monto de inversión menor al de
los instrumentos tradicionales (acciones y Cetes).

-Cuya operación distribuye el riesgo entre los
participantes que quieren asumirlo y los que desean disminuir su
exposición a este.

-Que reducen costos de transacción, al poner en
contacto a los participantes que deseen obtener mayores
rendimientos, incurriendo en mayores riesgos con aquellos que
buscan evitar incertidumbre en cuanto a precio y disponibilidad
del subyacente en cuestión.

-Que aumentan el número de operaciones celebradas
en los mercados (mejoran la liquidez).

-Cuya operación complementa la formación
de precios de los activos subyacentes generados en sus propios
mercados.

El MexDer es la Bolsa de Futuros y de Opciones,
(diferente e independiente a la Bolsa Mexicana de Valores), la
cual provee las instalaciones y servicios necesarios para cotizar
y negociar contratos estandarizados de futuros y de opciones. En
relación con esto se debe precisar que:

o Al decir "Bolsa" significa que es un mercado
organizado con ciertas reglas para comprar y vender, de modo que
se de una correcta fijación de precios y existan
mecanismos para que los participantes cumplan con sus
obligaciones.

o La única relación que existe entre la
Bolsa de Derivados (MexDer) y la Bolsa Mexicana de Valores (en
adelante BMV), es que el MexDer celebra Contratos de Futuros
sobre indicadores de la BMV como por ejemplo el índice de
Precios y Cotizaciones y sobre paquetes de acciones de las
empresas mas bursátiles que cotizan en bolsa. Por ejemplo:
en el MexDer solo se venden vales (por un costal de maíz)
que se pueden cambiar el 15 de julio, mientras que en la BMV solo
se venden costales de maíz de ese día.

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Autor:

David Bernardo Rodriguez Alvarez

PROFESORES:

LUIS FELIPE NIETO

ANTONIO CHAGUIN F.

DIPLOMADO FINANZAS PARA NO FINANCIEROS