Evaluación de inversiones (página 3)

Finalmente estimaremos el valor de ambas decisiones u
opciones, no olvidemos que ambas tienen una probabilidad de
50%:

VAN esperado = 1545 x 0.5 + 0 x 0.5 =
773

Cuánto es el valor de la opción, es decir
lo ganado por esperar el período de un año, es la
diferencia entre el VAN esperado y el VAN actual:

Valor de opción = 773 – 400 =
373

Es decir si al inversionista le garantizan hoy que
podrá ganar 373 adicionales al VAN que recibe del
proyecto, entonces lo realiza hoy, si no hay esa garantía,
es mejor esperar a un año.

Veamos gráficamente el proceso de
decisión:

Opción real de compra del
proyecto

Veamos otro ejemplo sencillo del uso de opciones reales,
en este caso tenemos el desarrollo e un nuevo producto, para ello
se requiere inicialmente invertir 100,

Posteriormente en el año 1 se requerirá
tener costos de desarrollo por 1100 y finalmente al obtener el
producto hay dos opciones (ambas con 50%de probabilidad de
realizarse) estas dos opciones son vender el prototipo en 2000 o
venderlo en 100. La tasa de descuento es

10%. Veamos primero el VAN de manera simple:

VAN = -100 – 1.100/1.1 + [ 0.5 x 2000
+ 0.5 x 100 ] / 1.1 2 = – 232

A simple vista el proyecto sería rechazado, por
cuanto el VAN es negativo, sin embargo consideremos otra
posibilidad, el hecho de que esperamos vender el prototipo con
50% de probabilidades y esperamos que no se venda con el mismo %.
Es decir lo vendemos sólo si lo desarrollamos y no se
vende siempre que el proyecto sea abandonado, pero ya se ha
invertido 100.

Asimismo, una vez invertido los primeros 100, es posible
esperar que el proyecto sea llevado a cabo incurriendo en los
costos de desarrollo con 50% de probabilidades y con 50% de
probabilidad de abandono, es decir de no costear nada, en este
caso el flujo de estimación del VAN es como
sigue:

VAN = -100 – [ 0.5 x 1.100 ] / 1.1 + [
0.5 x 2000] / 1.1 2 = 226

En este último ejemplo hemos considerado que la
opción de continuar se ejerce siempre que el VAN sea
positivo, en un escenario esperado es posible realizar el
desarrollo del producto, algo que inicialmente hibiéramos
rechazado, abandonar este proyecto requiere pagar el valor de la
opción, en este caso la diferencia entre el VAN inicial y
el VAN final.

La opción de continuar o abandonar se verifica en
una opción de tipo put, veamos el
gráfico:

Opción real de venta del
proyecto

Siguiendo el gráfico afirmamos que una vez
realizada la inversión de 100, hay dos posibilidades,
seguir o abandonar. Para seguir en el proyecto, es decir no
ejercer el derecho de vender o de recuperar el dinero ya
invertido bajo cualquier medio (por ejemplo la venta de activos
incurrida), se debe esperar que el Valor actual de los flujos sea
creciente o que el VAN tienda a ser positivo. Para abandonar el
proyecto, es decir vender los activos y recuperar el fondo, se
debe esperar que el valor actual de los flujos tienda a generar
un VAN negativo.

En el ejemplo visto, seguir tenía mayor valor,
puesto que el VAn era positivo, de modo que no se ejerce la
opción de recuperación d ela inversión ya
realizada, es decir los 100 iniciales.

Un resumen indicadría que la opción de
compra o de entrar en un proyecto como ejecutor (o accionista)
tiene que ver con la decisión de hacerlo ahora o hacerlo
después, cual fue el primer ejemplo. En el caso de
abandonar o seguir en un proyecto, estamos entoces hablando de
una opción de venta.

La valoración de opciones se extrae de la
teoría financiera que menciona lo siguiente:

Si descomponemos la ecuación del
valor de la opción, en sus dos partes, obtenemos que en el
límite sin incertidumbre, esta será equivalente
a:

C = S – X

Es decir el valor de la opción es equivalente al
VAN, sólo se ejerce en este caso una opción de
compra, si el VAN es positivo, caso contrario la opción
tiene un valor de cero. Para fines de ejemplo consideremos los
siguientes datos en un proyecto:

Para encontrar el valor de la
opción, es decir el excedente o pérdida a asumir si
iniciamos el proyecto, requiere que primero hallemos el valor de
d1 :

d1 = ln (90/100) + (5% +20%)* 3 / 40%
* 3 0.5

Con estos datos d1 = 0.93046 y su distribución
normal estándar es N(d1) =0.82393

Hallar d2 es más sencillo y resulta: 0237636 y su
normalización es N(d2) = 0.593918

Con estos datos es factible aplicar el valor de la
opción:

C = S * N (d1) – X * e – rt * N
(d2)

C = 90 * 0.82393 – 100* 2.71828 -0.15
* 0.593918 = 23.03

En este proyecto, la opción de ejecutarlo tienen
un valor de 23.03 soles. Si consideramos el VAN de este proyecto
sin evaluar sus opciones de ejecución obtenemos una
pérdida de 10 (VAN = 90 -100).

Bajo el criterio de VAN el proyecto habría sido
rechazado, sin embargo si optamos por esperar su ejecución
en el lapso señalado de hasta 3 años, el proyecto
podría generar adicionalmente 23.03, con lo cual su VAN es
hace positivo y es posible invertir en el mismo. Recalculando la
opción anterior, la podemos expresar como:

C = [ 90 * N(d1) ] – [ 86 N(d2)
]

Si asumimos que N(d1) y N(d2) tienden a 1 (poca
volatilidad o desviación tendiente a cero), entonces el
valor actual de los flujos S, es mayor a la inversión X
(valor de la opción de 4), con lo cual el proyecto es
positivo bajo condiciones de certidumbre, similar al escenario
del VAN inicial de -10, esto significa que aún en
escenarios esperados el proyecto es viable y si consideramos un
entorno de riesgo de 40% en los flujos, el proyecto se hace d
emayor retorno, su valor de opción sube a 23.

La decisión de diferir un proyecto puede hacerse
mediante opciones reales, siempre que tengamos en mente un lapso
máximo de período a diferir y que conozcamos el
grado de volatilidad de los flujos e ingresos o del FCE, a veces
esta información es muy complicada de obtener, puesto que
sería estimar un riesgo operativo de situaciones futuras,
en este caso un procedimiento bastante sencillo es actualizar el
VAN considerando que la inversión se efectúe en el
período inicial o en cualqueir otro, veamos un ejemplo
sencillo:

Una importante industria de procesamiento de aluminio
está pensando invertir en una planta en el Perú.
Para ello han realizado un estudio sobre el mercado peruano y han
concluido que existen tres tamaños alternativos de planta:
A, con una inversión de S/.

10,000; B, con una inversión de S/. 15,000; y C,
con una inversión de S/. 25,000.

Por otro lado, se ha concluido que la vida útil
de dicha planta sería de 10 años en cualquiera de
los tres casos; asimismo, los flujos netos anuales no dependen
del tiempo calendario, pero sí del año en que se
inicie el proyecto (año 2005 = 0, año 2006 =
año 1 y así sucesivamente) y del tamaño de
planta, según la siguiente función:

FN (j, k) = 300 + 0.01 * k + 1000
* j

Donde:

j = año en que se inicia el proyecto (o se
invierte)

k = monto invertido

Considerando un K del 20%, evaluemos la mejor
opción de inversión y el momento óptimo para
invertir, para ello hemos estimado el flujo de caja para
cadainversión y hemos hallado el VAN, para ello se ha
obtenido los flujos de cada proyecto siguiendo la fórm,ula
anterior de FN, luego se ha actualizado los flujos al 20% y
descontado la inversión inicial:

Flujos de caja para estimación
de inicio del proyecto

Como se ve en la comparación, el proyecto d
emejor rentabilidad es el A, cuyo VAn supera los anteriores
largamente, ahora viene la decisión de cuando invertir,
para ello reconstruyamos los flujos de caja del proyecto A como
si la decisión de inversión se tomará en un
horizonte de hasta 4 años, en ese caso los flujos de caja
y el VAn resultante

(con la misma inversión inicial) son:

Flujos de caja para momentos diferentes
del proyecto a

Como puede verse en los flujos desarrollados hasta para
4 períodos, si decido ejecutar el proyecto el año
1, entonces en ese año no habrña flujo neto, el
año 1 se transforma en el período inicial de
inversión y el resto de flujo continua de manera similar.
Así se ha obtenido los flujos de caja como si el proyecto
fuera a desarrollarse en el año 2, 3 o 4.

Los VAN resultantes son crecientes, lo cual no ayuda a
decidir si el proyecto de ser desarrollado en el año 4,
por ejemplo, se estaría tomando la mejor decisión o
se habría elegido bien el mejor momento de
ejecución. Por ello siguiendo el diagrama siguiente, es
necesario actualizar los diversos VAN obtenidos, con fines de
poder compararlos todos en

el período cero.

Momento óptimo para
invertir

Con esta premisa se obtuvo los VAN
siguientes:

Comparación de VAN para
momentos diferentes del proyecto a

Del análisis se puede considerar, que el mejor
momento para realizar la inversión es el

Período 2, cuyo VAN actualizado es mayor a todos
los demás momentos de ejecución.

Diseño de
proyectos sociales

El enfoque privado, tiene como principal objetivo
obtener la mayor rentabilidad posible para las inversiones que
realizan las empresas. Pero, existen organismos sin fines de
lucro o no gubernamentales (ONG), donde se descarta la
obtención de rentabilidad o flujo de caja, y
enfocándose hacia su objetivo fundamental, el de mejorar
la calidad de vida de la población en donde se ejecuta el
proyecto, dicho de otro modo, estímula un criterio de
beneficio social antes que un criterio de beneficio
económico. Sin embargo, para la ejecución del
mismo, debe demostrarse que el proyecto y la inversión a
realizar logran el objetivo de mejorar la situación de la
población afectada.

Podemos definir como Proyecto de Desarrollo (Social): es
un conjunto de actividades que tiene un objetivo definido,
debiendo ser efectuada en un plazo fijo, en una zona
geográfica delimitada con el fin de solucionar los
problemas de dicha comunidad.

El principal objetivo es capacitar a las personas e
instituciones participantes con las herramientas necesarias para
solucionar problemas, que puedan surgir o los ya existentes sin
la necesidad del apoyo externo. En la elaboración de un
proyecto es vital medir el logro de la mejora y como esta mejora
será sostenida o gestionada por los involucrados en un
proyecto o comunidad, con el fin de garantizar la continuidad del
proyecto, donde los mismos se transformaran en los propietarios
del proyecto al finalizar su ejecución.

• Ciclo de Operación de un
  Proyecto:

Para medir todos los aspectos se tienen criterios
básicos de diseño de proyectos, que verifiquen el
logro de un cambio cuantificable en la población y su
posibilidad de continuidad autónoma o los riesgos
futuros.

• Necesidad: Localizar el problema en la comunidad,
  para abordarlo y buscar sus posibles mejoras.

• Ideas: Son las distintas actividades a planificar y
  desarrollar.

• Estudios: Es la búsqueda del método
  más factible y seguro, que pueda brindar alternativas
  o distintos planes. Que cuente con un gran alcance y pueda
  cubrir la mayor cantidad de objetivos que se
  planteen.

• Financiamiento: Recursos con que se pueda o cuenta
  para realizar el proyecto, tales como el recurso humano,
  material, monetario y apoyo por distintos entes tanto
  públicos como privados.

• Ejecución: Es el periodo donde se pone en
  práctica el proyecto. Este periodo abarca desde su
  inicio hasta el final del mismo incluyendo las demoras o
  contratiempos que puedan pasar en el transcurso de su
  ejecución.

• Funcionamiento: Objetivos alcanzados, limitaciones,
  alcance, vida útil y estabilidad
  independiente.

El Sistema de Marco Lógico que se aplica en el
diseño de proyectos sociales es secuencial, y se considera
en la parte de ejecución y funcionamiento, puesto que
incorpora indicadores de logro en cada actividad u objetivo
planteado durante el proyecto, esto lo transforma también
en una herramienta de seguimiento de proyectos.

• Formulación técnica mediante Marco
  lógico

El objetivo primordial de los proyectos sociales es
generar oportunidades de inversión para resolver problemas
existentes en la sociedad, los cuales pueden estar concentrados
en diversos causas, de modo que estos puedan generar sus propias
acciones de desarrollo, o cualquier otra inversión que
persiga mejorar la situación de una comunidad cualquiera o
modificar su problemática actual, con fines de convertirla
en comunidades que tengan oportunidades de bienestar social. Los
proyectos sociales se diseñan en forma participativa, ya
que los actores sociales detectan el problema como también
el diseño de la solución. La respuesta a la
problemática son soluciones y estas tienen costos o
requieren de inversiones. Dando como resultados impactos
positivos en la comunidad, ya que resuelven o ayudan a resolver
los problemas detectados, de este modo funciona el sistema de
marco lógico (SML).

El SML se origina en los años 70 como respuesta a
las deficiencias en la mayoría de los programas de ayuda
para países en via de desarrollo. Su nombre indica que
debe haber coherencia lógica en la identificación
del problema y como se planifica resolverlo. El SML está
basado en la noción de cambios, pero cambios que generen
desarrollo tanto en la vida social, cultural, política o
de cualquier índole que garantice una mejora en las vidas
de las personas y estas mejoras deben de permanecer en el
futuro.

Estos procesos de cambio los conduce el estado, mediante
inversiones públicas o acciones públicas que
conduzcan a la mejora de la comunidad o también lo
realizan agentes privados, la mayor parte de ella con fondos
provenientes de la cooperación extranjera, cuyos fondos
han ido teniendo diversas tendencias, desde donaciones,
créditos reembolsables o no reembolsables, ayudas que se
han brindado directamente o en alianza con el estado
local.

El SML es una herramienta flexible, que puede ser
mejorada en cualquiera de sus etapas y es además, un
instrumento de control del proyecto, puede entenderse al SML como
un sistema de planificación por objetivos, cada actividad
del proyecto responde a logros medibles que se desprenden de uno
o varios objetivos. El SML es por ello, un método de
gestión de proyectos de cooperación que permite
aplicarse en todas sus fases

El SML es un proceso de diseño y control de
proyectos, que consta de diversas etapas:

– Análisis de Involucrados,

– Análisis de Problemas,

– Análisis de Alternativas y elección de
estrategias o componentes

– Diseño final de la Matriz de Marco
Lógico (MML), que sería la herramienta de
evaluación ex ante y también sirve para el control
y seguimiento del proyecto ex post.

Cada etapa del diseño del proyecto con SML,
persigue diversos objetivos, el paso inicial tiene como meta
efectuar un conocimiento cabal de la realidad donde se aplica el
proyecto, esto es un requisito para el desarrollo de proyectos,
solicitado por las agencias de cooperación internacional e
incluso de apoyo del estado es la Matriz de Marco Lógico
(MML). Documento final de SML.

Análisis de Involucrados

En el pasado no se tomaba en cuenta la
participación de la sociedad civil y los proyectos de
desarrollo socio-económicos eran elaborados desde las
oficinas públicas. Este método centralista fue muy
deficiente por no determinarse con exactitud el numero de
beneficiarios, capacidad de uso, o la infraestructura porque no
contemplaban practicas locales.

Es esta última década los organismos de
cooperación han exigido la participación local en
el entorno a desarrollar, obligando a los diseñadores de
proyectos a desarrollar esquemas participativos de diagnostico
local.

La herramienta más usada para obtener
información sobre el personal y punto de partida del
diseño de proyectos sociales, se denomina ANALISIS DE
INVOLUCRADOS. El cual es llevado a cabo mediante reuniones
grupales y entrevistas de campo con la comunidad. El
análisis de involucrados consiste en llenar la siguiente
matriz:

Matriz de Involucrados

Los grupos se refieren a todos aquellos actores
sociales representativos y con influencia local, por ejemplo en
un proyecto de irrigación local, los actores relevantes
pasan por representantes de los usuarios del agua de riego o
agricultores, las autoridades políticas locales, las
autoridades representantes del gobierno que están
involucrados en el tema agrario, entre otros.

Es importante que participen no solo quienes se
beneficien con un futuro proyecto, sino también aquellos
que se vean afectados, para encontrar puntos de
compensación que permita la ejecución del proyecto
en las reacciones adversas.

Algunos grupos relevantes pueden ser:

• Asociaciones de padres de familia

• Organizaciones gremiales productivas

• Organizaciones comerciales

• Organizaciones deportivas

• Organizaciones culturales

• Agencias públicas sectoriales

• Organizaciones estatales municipales o
regionales

• Grupos de vigilancia social

• Organismos no gubernamentales existentes en la
zona de diagnostico

• Organizaciones religiosas, e demás grupos
relevantes en la zona

Conocer los grupos de interés o involucrados, es
una tarea general, es un trabajo que implica un diagnostico
detallado de la zona, en lo referente a la situación de
las familias de la comunidad.

Los intereses se refieren a las motivaciones de
cada grupo en torno al problema de desarrollo que tiene la
comunidad, por ejemplo si en la comunidad existe un
déficit de cobertura de salud, los intereses de cada grupo
invitado se orientan a como ellos se ven influenciados por este
problema o como les afecta su solución. Por ejemplo en
este caso se han invitado a la junta administradora de salud
local, su interés claro es poder atender a más
conciudadanos, en el caso de los médicos, su
interés es poder incrementar su radio de acción y
con ello justificar su accionar ante la administración de
salud del estado, para la autoridad política su
interés estriba en el bienestar de su
comunidad.

Los problemas percibidos son todos aquellos que
los involucrados han detectado, es como se ven afectados ellos
por la situación de déficit social o
económico en la que se encuentran, estos problemas son la
base para armar progresivamente el proyecto, puesto que los
problemas de mayor incidencia serán los que el proyecto
buscará resolver.

Recursos y mandatos son referidos al poder o
influencia que tienen los diversos grupos, además de su
representatividad jurídica y los recursos financieros y no
financieros que pueden poner en el proyecto. La relevancia de
esta parte radica en que se involucra actores con arraigo social
y más importante aún, actores relevantes
legalmente, de modo que pueda ser sujetos de acuerdos
contractuales entre el estado, los organismos de
cooperación internacional y los beneficiarios.

Análisis de Problemas

El análisis de problemas, es la herramienta que
permite estudiar el grado de importancia de los problemas
planteados por los involucrados. Es importante el análisis
de problemas, ya que permite encontrar consistencia en lo que
manifiestan los involucrados sobre la
problemática.

Los problemas deben ser bien identificados, el problema
no es ausencia de soluciones. Un problema puede tener diversas
implicancias u orígenes por lo tanto hay que tener cuidado
a la hora de identificar los problemas.

La identificación del problema central requiere
que los involucrados dimensionen aspectos como:

• La magnitud de los problemas, es una herramienta
de ayuda para esta dimensión, puede ser usando variables
como: población involucrada, eso indica que a más
población afectada mayor magnitud e impacto en la
resolución del problema.

• Gravedad del problema en cuanto a sus
consecuencias.

• Finalmente, la prevención del problema con
acciones locales y rápidas, a mayor posibilidad de
prevención mayor importancia.

• La importancia es la suma de todas las cantidades
anteriores

Los problemas expresados por los involucrados requieren
un análisis detallado, se deben analizar como aspectos
totalmente negativos que afecten el desarrollo de la comunidad.
El rol del diseñador del proyecto es encontrar y
señalar las debilidades y dificultades que imponen el
desarrollo de la comunidad.

Encontrar el problema central puede ser algo complicado
o confuso para la comunidad, ya que cada grupo involucrado
querrá hacer valer sus problemas como los de mayor
importancia. Para ayudar a la identificación del problema
se construye una matriz de problemas. Con las siguientes
dimensiones:

Matriz Evaluación de Problemas
Proyecto

Obteniendo el problema central es necesario analizar las
causas de este problema, las cuales pueden ser en opinión
de los mismos involucrados y diversas fuentes recurridas por el
diseñador de proyectos.

Árbol de problemas:

Por un lado las causas de un problema serían sus
raíces, el problema central es el tronco del árbol
y las consecuencias son las ramas del árbol.

La construcción del árbol debe seguir un
criterio de causa efecto y es bueno revisar esa causalidad,
porque cuando rediseña un proyecto, este se hace para
resolver el problema central, pero se hace atacando las causas
para poder revertir así las consecuencias que genera el
problema en el desarrollo de la comunidad.

Análisis de Objetivos

El análisis de problemas permite identificar
aquellas causas y consecuencias de una situación grave o
limitante en el desarrollo de la comunidad, esta situación
limitante o problema central debe ser revertido, muchas veces eso
quiere decir que el proyecto se enfocará en resolver la
limitante principal.

En una comunidad de problemas diversos, debemos
transformar dichos problemas en objetivos a lograr. Pero siempre
enfocado en el problema central. Los objetivos deben ser logrados
mediante diversas estrategias o alternativas de solución.
Estas alternativas salen de transformar las causas en medios de
consecución del objetivo central. Como el diseño de
proyectos es participativo, debemos debatir los objetivos a
alcanzar con los involucrados. De no ser alcanzable debemos
considerar los riesgos y verificar la manera de evitarlos o
gestionarlo en un futuro.

Para visualizar lo que queremos lograr en una comunidad
con problemas diversos, debemos transformas dichos problemas en
objetivos a lograr o en situaciones positivas.

El objetivo de esta transformación es lograr
identificar una meta (basada en el problema central) u objetivo
central, dicha meta debe ser alcanzada en función a
diversas estrategias o alternativas de solución, estas
alternativas salen de transformar las causas en medios de
consecución del objetivo central.

Análisis de alternativas

Una vez concluido el análisis de objetivos, ya
podemos tener una idea aproximada de los retos que
enfrentará el proyecto, es decir de lo que busca lograr
como fines, asimismo ya se tiene claro que aspectos deben
trabajarse para lograr un proyecto con impacto
exitoso.

Para poder delinear el proyecto de manera concreta, se
trabaja en el análisis de alternativas, las alternativas
son el conjunto de medios que pueden trabajarse, ya sea uno
sólo o varios medios agrupados.

Pasos para ejecutar el análisis de
alternativas:

• Paso 1: Identificar diferentes tipos de objetivos
(basados en el árbol de objetivos) que podrían ser
estrategias a usar en el proyecto, los objetivos pueden
combinarse para diseñar las estrategias.

• Paso 2: Considerar la viabilidad política
e institucional, además de la existencia de fuentes de
financiamiento y otros aspectos necesarios para ejecutar el
proyecto.

• Paso 3: elegir la estrategia principal o la
combinación de estrategias a ser usadas en el proyecto.
Una ayuda es usar una matriz de criterios de selección de
alternativas.

Matriz de Criterios de
Selección de Alternativas

Cada estrategia o alternativa se somete a las preguntas:
Hay presupuesto para ejecutarla?, genera impacto ambiental
positivo (cuando menos no genera efecto ambiental negativo)?,
genera mejoras en las condiciones sociales o el desarrollo social
de la comunidad?, otras preguntas más que pueden
considerarse son: contamos con especialistas en el tema del
proyecto? Podemos contratarlos?, contamos con equipos especiales
para este proyecto? Podemos comprarlos o alquilarlos? Otros temas
a considerar ya dependerán de los involucrados que sigue
este proceso de diseño del proyecto.

• Paso 4: Realizar los estudios necesarios para
  determinar la factibilidad de la estrategia principal o la
  combinación de ellas, esta estrategia principal o
  aquellas que se complementen, dan origen al proyecto,
  llevarlo adelante supone una serie de aspectos adicionales
  como diseño de obras civiles (de darse el caso) o
  estudios especiales para el mercado de algún producto
  en especial, es decir ya contar con información
  específica para poder plantear los costos del proyecto
  y gestionar los niveles de cooperación internacional o
  local que esperamos tener.

Matriz de Marco Lógico (MML)

La fase final del diseño de proyectos es la
construcción de la matriz de marco lógico, en ella
lo que importa mucho es la lógica de construcción
del proyecto, es decir si cada actividad prevista logra un
objetivo estratégico o logra trabajar en la alternativa
deseada, esto a su vez permite alcanzar el objetivo central y los
fines del proyecto.

Si algo mecanismo es deficiente, puede ser reemplazado
por otro de mayor alcance, la matriz puede ser rápidamente
reformulada en sus metas y en sus medios de control. La matriz de
marco lógico tiene múltiples alcances y se
complementa en sus objetivos de diseño, ejecución
del proyecto y evaluación ex ante y ex post.

Complementariedad de la MML

La MML es una matriz de doble entrada que contiene
información relevante relacionada a los siguientes
aspectos:

• Objetivos a lograr y actividades requeridas para
el logro de dichos objetivos.

• Metas a ser alcanzadas, medibles para cada
objetivo y actividad.

• Medios de verificación: Información
base de los indicadores que permitirán seguir los logros
del proyecto.

• Factores de riesgo o factores no controlables:
supuestos que estimaremos invariantes en la vida del proyecto, o
cuando menos permitirá la gestión de los mismos
para mitigar los riesgos negativos o ayudar en la
concreción de supuestos con efectos positivos.

Matriz de Marco
Lógico

El Fin del proyecto, es el objetivo final que se
espera alcanzar en la comunidad, este fin puede ser de una
horizonte de tiempo mayor al proyecto, debido a ello el Fin se
alcanza no sólo con el proyecto que estamos
diseñando sino que también puede ayudarse con otros
proyectos que se estén trabajando en la comunidad, el Fin
es de naturaleza amplia, responde además a los criterios o
prioridades en el desarrollo de la comunidad, el Fin no puede
estar desligado de la visión de la comunidad a futuro o de
la visión de las agencias de cooperación que
intervienen en el proyecto, el Fin responde al trabajo de todos
ellos y por ello persigue generalmente el desarrollo de la
comunidad o la mejora de las condiciones de vida de la misma a
largo plazo.

El propósito de un proyecto es alcanzar el
objetivo central. Cada proyecto ataca un solo propósito. Y
dicho propósito es el cambio esperado en la comunidad al
finalizar el proyecto, también se conoce como los
resultados esperados con la ejecución del proyecto y es la
base para darle un nombre al proyecto. Los propósitos no
deben ser confundidos con las alternativas o con las actividades
por ello la importancia de la buena construcción del
árbol de objetivos.

Los Componentes o productos del proyecto, son las
alternativas elegidas para desarrollar el mismo, también
conocidos como Objetivos estratégicos o Resultados, los
componentes deben estar alineados al logro del propósito,
ser parte de este, muchas veces los componentes vienen a ser los
objetivos medios trabajados en el árbol de objetivos o la
combinación de estos, tal como hicimos en el
análisis de alternativas.

Las Actividades generan el logro de los
Resultados, de no darse esta lógica estamos ante un
proyecto diseñado para otros fines, o hay un mal
planeamiento de las actividades a desarrollar, de modo que se
requiere correcciones a la MML.

Lógica del Diseño de
Proyectos

Cuando los proyectos se trabajan para agencias de
cooperación internacional, se puede exigir una
evaluación de rentabilidad, de modo que ella radica no
tanto en flujos de caja sino más bien en los beneficios
esperados contra la inversión realizada. Los proyectos
públicos ya requieren una evaluación de flujos de
caja, pero usando el criterio de rentabilidad social, es decir se
miden en el tiempo esos beneficios que recibe la
comunidad.

Matriz Parcial de Marco
Lógico

Los indicadores ayudan a medir el logro de cada
actividad, componente o el propósito, por ejemplo si la
actividad es realizar mejora de semillas o de ganado, el
indicador puede ser el logro de mayor productividad en un
20%.

Los medios de verificación son la forma
que tenemos de visualizar los indicadores, de obtenerlos y
medirlos, los medios de verificación son diversos, van
desde las visitas de campo para revisar si hubo acciones de
trabajo con la población, los efectos de estas acciones se
verifican con entrevistas a los pobladores o a los ejecutores
vinculados a los involucrados.

Los supuestos están relacionados a lo que
se denomina lógica horizontal del proyecto, esto se debe a
que los supuestos permiten verificar la sostenibilidad del
proyecto en el futuro y los riesgos que enfrentará en su
ejecución, la sostenibilidad del proyecto se mide en el
nivel del Fin, es decir el logro de este supone que el proyecto
se mantendrá en el tiempo (aun cuando la ayuda de fondos
externos ya se haya finalizado) de modo que es
sostenible.

Proyecto Social: Estructura de
Financiamiento

Diseño de
proyectos de inversión pública

Una forma particular de diseñar proyectos,
está basado en las normativas públicas y se conocen
como proyectos de inversión pública, estos
proyectos no son de naturaleza especial, simplemente toma
criterios del diseño privado de proyectos y del
diseño social, añadiendo aspectos como la
medición económica de los beneficios sociales, esta
medición se hace con fines de obtener criterios objetivos
de selección y evaluación de alternativas de
inversión para las instituciones del estado, que
están sujetas a auditorías por el uso de los fondos
públicos.

• Sistema Nacional de Inversión
  Pública (SNIP)

Hasta mediados de los años 90 la forma de
diseñar y evaluar proyectos en el sector público
era siguiendo el criterio:

IDEA – EXPEDIENTE TECNICO – EJECUCION
DE OBRA

Sin embargo este proceso obviaba una serie de factores,
por un lado no se consideraba si la idea era la mejor de un
conjunto de posibilidades de inversión, es decir no
había modo de saber si era una prioridad en la comunidad o
si era la idea que generaba el mayor impacto posible.

Al no conocerse información detallada de los
alcances de la idea, muchas veces al término de la obra
nos encontrábamos antes estructuras de poco uso o
sobredimensionadas o lo que es peor, estructuras sin capacidad
suficiente para atender a la comunidad.

Esto evidenciaba un mal uso de recursos y poca
eficiencia en las inversiones del estado, en muchos casos se
obviaba los expedientes técnicos o estos por falta de
recursos, se diseñaban con diversas fallas, de modo que
las obras tenían diversos riesgos en su ejecución y
lo más grave tenían fallas en su
funcionamiento.

Ante las diversas carencias mencionadas, se
diseñó el Sistema Nacional de Inversión
Pública SNIP, el mismo que norma todo el proceso de
diseño de proyectos, a partir de las necesidades e ideas
alienadas a los distintos planes locales, regionales o nacionales
de desarrollo, poniendo en práctica la función
subsidiaria del estado en todos sus niveles. El SNIP sigue como
criterio básico el ciclo de vida de un proyecto, tal como
sigue:

• Aspectos Previos

Ubicación del proyecto, alineamiento con planes
de desarrollo, necesidades a cubrir y priorización
participativa.

• Perfil de Proyecto

Beneficiarios e involucrados, alineamiento con
política sectorial, regional o local, diagnóstico y
análisis de problemas, análisis de objetivos y
alternativas, demanda oferta y balance oferta-demanda, costos y
beneficios, evaluación social sensibilidad,
sostenibilidad, impacto ambiental, alternativa elegida y
MML

• Estudio de Pre Factibilidad

Balance oferta y demanda, alternativas propuestas,
costos y beneficios por alternativas, resultados de
evaluación social, sostenibilidad, impacto ambiental y
selección de alternativa.

• Estudio de Factibilidad

Balance oferta y demanda, descripción
técnica, costos y beneficios del proyecto, resultados de
evaluación social, sostenibilidad e impacto ambiental,
organización, plan de implementación y
financiamiento.

• Análisis de la Demanda

La demanda se considera como los requerimientos de
bienes o servicios que harán los habitantes o consumidores
de alguna zona, que le permite cubrir sus necesidades o resolver
una situación de por sí deficiente para su
desarrollo.

La demanda debe estimarse conociendo la realidad local y
en función a medidas específicas, por ejemplo
proyectos de irrigación, requieren medidas en metros
cúbicos de agua por segundo, proyectos de energía
en Kw/hora, proyectos de salud en atenciones, consultas u otra
medida que refleje el servicio médico brindado, proyectos
de telefonía rural en minutos por llamada y diversos
indicadores en función a lo demandado. Como criterios de
estimación de la demanda dirigida al proyecto, podemos
mencionar los siguientes:

– La proyección de la población en
referencia, dado que la acción del proyecto es sobre
la comunidad, es importante estimar el total de población
afectada y su evolución en un horizonte
temporal.

-Servicios que el proyecto ofrecerá, en
muchos casos el poblador no será la unidad de referencia
del proyecto, por ejemplo en servicios de salud no es el poblador
la unidad de medida de las atenciones sino el número de
consultas al año que puede realizar un
habitante.

-Proyección de la Población demandante
sin proyecto, esto implica estimar la cantidad de habitantes
demandantes para la actual situación, es decir si el
proyecto es de energía, cuantos pobladores lo requieren
por no tener el servicio o por ser este de baja
calidad.

-Proyección de los Servicios demandados sin
proyecto. Esto significa estimar el total de servicios a
partir de la cantidad de personas demandantes.

– Diagnóstico de la situación actual de
los servicios que el proyecto ofrecerá, esto se
refiere a la actual situación de los servicios que se
brindan a la población, es bueno mencionar las carencias y
también las oportunidades de mejora que pueden tener los
mismos, siguiendo con el ejemplo de salud, es importante conocer
si existen problemas de calidad de atención, de baja
cobertura, de problemas de infraestructura, del costos y
problemas de acceso al servicio y cualquier otro detalle que
ayude a conocer el mercado o comunidad específica a donde
dirigiremos el proyecto.

• Análisis de la Oferta

La oferta es la actualmente cubren las entidades
participantes que ofrezcan ese servicio en la comunidad, por
ejemplo todos los centros de salud existentes en el caso de
servicios de salud o la actual provisión de agua en el
caso de un proyecto de riego. Para el análisis de oferta
hay que considerar ciertos criterios como:

– Determinar la oferta optimizada, si no se
realiza el proyecto, este análisis está referido a
la actual oferta que existe y su posible incremento (o
reducción) con mejoras que no impliquen mayores costos
para la entidad ejecutora, por ejemplo evaluar si es posible que
con los recursos actuales se atiendan más personas en
servicios de salud, siempre que ello sea eficiente en materia del
tiempo necesario para una atención de calidad en salud,
estaríamos ante la máxima oferta posible con los
recursos actuales.

– Determinar los recursos físicos y humanos
disponibles, ya hemos determinado la oferta mejorada sin
recurrir a cambios en la dotación de recursos, sin embargo
debemos analizar la situación de estos recursos para
estimar sus niveles de eficiencia máxima. Para proceder a
este trabajo hay que considerar aspectos como:

• Considerar las inversiones programadas, siempre que
  generen una mayor disponibilidad de los recursos. Es decir
  las inversiones incrementales que ya están
  presupuestadas de antemano y que generan mayor
  provisión de bienes o servicios o generan bienes que
  en la situación actual no existen.

• Los estándares óptimos de
  uso no siempre son mayores a los estándares de uso
  actual, es decir pueden darse condiciones de uso actuales que
  no son óptimas, por ejemplo un motor que nunca tiene
  mantenimiento y se recomienda tener uno al mes, o un aula con
  60 alumnos y se recomienda 30, una posta diseñada para
  100 personas y la usan 200.

• Especificar el número de unidades de servicio
  que el recurso produce óptimamente en una hora, por
  ejemplo cuántas consultas puede tener un médico
  por hora como máximo de eficiencia.

• El número óptimo de horas de uso por
  periodo de tiempo de cada recurso. Esto se aplica al uso de
  maquinaria, es posible que trabaje las 24 horas o se
  recomienda una para de 4 horas diarias para mantenimiento,
  pensemos en un proyecto de transporte público, cuantas
  horas al día deben estar operativas las unidades y
  cuántas deben tener de mantenimiento.

• Balance Oferta – Demanda

Ya se ha estimado la oferta y demanda, se tienen
además dos posibles alternativas de diseño del
proyecto, el análisis de balance entre oferta y demanda,
permite conocer si existe un déficit que debe ser cubierto
por el proyecto o si este déficit puede ser cubierto
progresivamente sin recurrir al proyecto, la magnitud de la
cobertura del déficit ya depende de los recursos que posea
la entidad ejecutora o de su programación anual de
inversiones, no necesariamente se debe cubrir el déficit
ya que ello depende de las estrategias de cobertura con los
grupos de usuarios. Veamos el balance oferta demanda para cada
alternativa planteada en el proyecto:

• Plan de inversiones y costos

Para llevar adelante algunas de las alternativas
planteadas, es necesario conocer los recursos físicos y
humanos que se necesitarán para producir los bienes o
servicios que el proyecto ofrecerá. El uso de recursos
físicos se divide en dos aspectos, uno de ellos son los
materiales o insumos que representan costos para el proyecto y
otro son los equipos o activos fijos necesarios para la
producción, estos activos forman parte de la
inversión.

Además de conocer los requerimientos de recursos,
hay que planificar las acciones a desarrollar en cada alternativa
del proyecto, es decir se hace un cronograma de inversiones y de
operación, por ejemplo veamos los requerimientos y
planificación de inversiones para cada alternativa
seleccionada en el proyecto de mejora nutricional.

• Alternativa 1

• Se tiene que construir un nuevo almacén de
100 Tns

• Se tiene que contratar 6 operarios adicionales, 2
personas para entrega en almacén, una persona para
seguimiento del programa y una persona adicional para supervisar
el nuevo almacén.

• Se requiere otro vehículo para trasladar
los alimentos a la zona de almacén.

• Se tiene que comprar 3,100 kilos de alimentos
diarios adicionales (según las

características mencionadas antes)

• Alternativa 2

• Se tiene que ampliar el almacén actual en
50 Tns.

• Se requiere tres operarios y dos personas para
entrega en almacén

• Se tiene que comprar 1,700 kilos de alimentos
diarios adicionales

• Evaluación del proyecto

Como vimos en la parte financiera evaluar un proyecto
requiere estimar un flujo de caja económico, este contiene
inversiones, costos y también ingresos, sin embargo los
ingresos en proyectos públicos o sociales pueden ser
obtenidos de modo directo o indirecto, muchas veces no son
observables, también es posible que los costos que hemos
considerado para el proyecto sean los observables, pero en
ningún momento hemos considerado aquellos impactos
negativos en la población, costos que también
debemos evaluar.

• Evaluación a precios de mercado. Si el
  proyecto público que queremos evaluar contiene
  ingresos monetarios u observables de manera directa, entonces
  la evaluación sigue el criterio financiero mostrado en
  el capítulo 3, es decir estimando el VAN del proyecto
  y eligiendo el de mayor VAN, esto se conoce como
  evaluación a precios de mercado.

Consideremos por ejemplo a modo de ejemplo el
siguiente:

Un proyecto de inversión pública es un
centro médico, que proyecta atender 2,000 consultas al
año, cada consulta es pagada en 20 soles, de modo que el
flujo de ingresos anual es de 40 mil soles año. El
hospital tiene costos de pre inversión y de
inversión por 20,000 soles y costos por consulta de 13
soles, de modo que los costos anuales son de 26,000 soles. La
infraestructura esta diseñada para 7 años. Veamos
el flujo de caja para este proyecto público,
diseñado a precios de mercado

Tabla. Flujo de Caja Económico Proyecto Centro
de Salud (Miles de S/.)

• Ajuste de flujos de mercado a valor social,
  los proyectos de desarrollo generalmente tienen más
  implicancias que la sola rentabilidad económica o
  monetaria, se dirigen a resolver problemas sociales que no
  sólo se miden en términos monetarios, como se
  mencionó antes, muchas veces los proyectos tienen
  efecto indirectos y están relacionados a los impactos
  negativos o beneficios adicionales que recibe la comunidad e
  inclusive el estado. Considerar estos impactos en la
  evaluación del proyecto, se conoce como el proceso de
  evaluación social de proyectos públicos, y usa
  como flujo de caja de evaluación los valores ajustados
  de costos sociales y los valores ajustados de ingresos
  sociales.

• Evaluación social usando el método
  Costo – Beneficio Para iniciar la evaluación
  social del proyecto partimos de lo que se conoce como
  metodología Costo – Beneficio, para ello ya
  tenemos los costos sociales, ahora es bueno estimar los
  ingresos sociales.

Ingresos sociales
totales

Los beneficios sociales adicionales son aspectos muy
complejos de medir, por lo general se relacionan al área
de beneficios que percibe la comunidad por consumir más
ante una externalidad positiva. Dicha área se estima a
partir de las variaciones de la demanda del consumidor en cada
proyecto específico, por ejemplo la demanda potencial si
se da un proyecto de energía o el incremento productivo
potencial en un proyecto de este tipo. Por lo general los
beneficios sociales tienden a ser:

– Incremento del empleo en la zona del proyecto,
que repercute como crecimiento de los ingresos y mayor consumo,
en estos casos e incorporan a los flujos del proyecto los
ingresos obtenidos por los trabajadores incrementales, ajustado a
valor social de las remuneraciones.

– Ahorros en atenciones de salud, recursos que
pueden reorientarse a otros grupos vulnerables, por ejemplo un
proyecto que reduzca la incidencia de una enfermedad (muchos
proyectos ambientales generan este efecto positivo), libera
recursos del estado que pueden dirigirse a otros grupos sociales,
reduciendo costos públicos.

– Cualquier otro beneficio que genere bienestar
en el consumidor o eleve su calidad de vida, siempre que pueda
ser trasladable a valores monetarios.

• Evaluación social usando el método
  Costo – Efectividad

Muchas veces es muy complicado obtener valores
monetarios para flujos de ingresos, en ese caso aplicamos la
estimación de beneficios sociales adicionales y si
aún así es difícil la valuación
entonces un buen método de evaluación de proyectos
sociales, es el de Costo – Efectividad. Para aplicar este
método se requieren obtener previamente los siguientes
datos:

El valor actual del flujo de costos sociales
(VAFCS), este se obtiene a partir de los cuadros de costos
sociales y se actualizan usando la tasa de descuento social, en
el caso de nuestros proyectos es de 14%. Siempre consideramos
valores reales, por cuanto no estamos modificando los precios en
el horizonte temporal.

– El indicador de efectividad (IE), este segundo
aspecto del método se refiere a estimar el número
óptimo de servicios a brindar a la comunidad en ambas
alternativas de ejecución del proyecto.

• Introducción al Project Finance
  4

El Project Finance es un innovador mecanismo de
financiación, que permite al promotor de un proyecto
público o privado llevarlo a cabo, obteniendo la
financiación de la inversión sin contar de manera
propia o con terceros, la capacidad financiera necesaria.
(Marsán, 1997) La técnica tiene como base la
generación de recursos que tiene el proyecto, los que se
aplican para pagar el retorno de los inversionistas y todos los
aportes hechos por los diversos participantes del proyecto.
Siguiendo a Marsán (1997), en este modelo, el agente
financiero participa de modo innovador a los tradicionales
proyectos, su rol se da la sustitución de garantías
reales o físicas a cambio de informes y estudios de
viabilidad (técnicos, jurídicos y
económicos), los que se acompañan de diversos
contratos con todos o la mayoría de los entes
intervinientes en la gestación, materialización y
gestión posterior del proyecto. El Project
Finance desplaza los tradicionales riesgos de un proyecto
que son asumidos por los propietarios y de modo indirecto por los
financiadores, en la medida que estos recuperan su dinero de una
empresa más que de un proyecto.

Las principales características que distinguen
claramente el Project Finance de otras formas
tradicionales de financiamiento de proyectos, son:

• Se constituye una sociedad separada para realizar
el proyecto, una vez obtenida la correspondiente concesión
del Estado anfitrión. Esta forma puede encajar en lo que
se conoce como joint venture, sociedades de hecho
permitidas en la legislación peruana, por
ejemplo.

• El gestor o promotor del proyecto aporta una gran
parte del capital de la sociedad de proyecto, vinculando
así el financiamiento del proyecto a su gestión. Se
convierte en el operador por el monto de sus aportes.

• La sociedad de proyecto celebra contratos
integrales con proveedores y clientes. Eliminando de ese modo el
riesgo mercado y el riesgo operativo, salvo pequeños
factores relacionados a la producción, el proyecto no debe
afrontar mayores problemas en su ejecución.

Conclusiones

Finalizado lo ya estudiado, concluimos que la
evaluación de un proyecto de inversión, tiene por
objeto conocer su rentabilidad económica financiera y
social, de manera que resuelva una necesidad humana en forma
eficiente, segura y rentable, asignando los recursos
económicos con que se cuenta, a la mejor
alternativa. 

  En la actualidad una inversión inteligente
requiere de un proyecto bien estructurado y evaluado, que indique
la pauta a seguirse como la correcta asignación de
recursos, igualar el valor adquisitivo de la moneda presente en
la moneda futura y estar seguros de que la inversión
será realmente rentable, decidir el ordenamiento de varios
proyectos en función a su rentabilidad y tomar una
decisión de aceptación o rechazo.

La evaluación de proyectos, se ha transformado en
un instrumento prioritario, entre los agentes económicos
que participan en la asignación de recursos, para
implementar iniciativas de inversión; una técnica
que debe ser tomada como una posibilidad de proporcionar
más información a quien debe decidir, así
será posible rechazar un proyecto no rentable y aceptar
uno rentable. La realización de proyectos de
inversión es importante para el trabajo multidisciplinario
de administradores, contadores, economistas, ingenieros,
psicólogos, etc., con el objeto de introducir una nueva
iniciativa de inversión, y elevar las posibilidades
del  éxito.

Sellamos que el análisis completo de un proyecto
requiere, por lo menos, la realización de cuatro estudios
complementarios: de mercado, técnico, organizacional –
administrativo y financiero. Mientras que los tres primeros
proporcionan fundamentalmente información económica
de costos y beneficios, el último además de generar
información permite construir los flujos de caja y evaluar
el proyecto.

Por último se tiene en cuenta que el
planteamiento sistemático, metodológico y
científico de proyectos, es de gran importancia en los
proyectos de inversión, ya que complementan la
visión empírica y la acción
empresarial.

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Autor:

Allen, Orlys

Esparragoza, Joao

Farrera, Alexander

Flores, Fabiola

López, Annol

Rodríguez, Rafael

Sánchez, Jaime

Valero, Lourdes

Enviado por:

Profesor:

Msc. Ing. Iván
Turmero

República Bolivariana de
Venezuela

Ministerio del Poder Popular para la
Educación Universitaria

Universidad Nacional Experimental
Politécnica

"Antonio José de Sucre"

Vice-Rectorado Puerto Ordaz

Departamento de Ingeniería
Industrial

Cátedra: Ingeniería
Financiera

Chacín, Mariana

Ciudad Guayana, Julio 2013