Sub PROYECTO DE INVERSION Es una operación
intelectual para la toma de decisiones económicas , en
base a la comparación de sus beneficios y costos en un
periodo determinado conocido como horizonte del proyecto. La
evaluación de los proyectos de inversión se puede
enfocar desde diversas ópticas, con mayor o menor
complejidad, dependiendo del objeto que se persiga. En efecto, el
analista puede realizar la evaluación de un proyecto,
empleando una de las siguientes consideraciones o bien una
combinación de las mismas:
Sub PROYECTO DE INVERSION -En cuanto al empleo o no
de técnicas que consideran el valor cronológico del
dinero: técnicas simples y técnicas de flujos de
efectivo descontado. -En cuanto al origen de los recursos
empleados para el financiamiento de los activos. Es decir, a la
estructura financiera adoptada: recursos propios, deuda o una
mezcla financiera de ambos. -En cuanto al objetivo que persigue
quien promueve o tiene interés en llevar a efecto el
proyecto : social o privado. -En cuanto a la inclusión o
no de la inflación que afecta a la adquisición de
los activos, así como a los resultados esperados: a
precios corrientes o a precios constantes.
Sub PROYECTO DE INVERSION -En cuanto a la
medición de efectos directos e indirectos que derivan de
que el proyecto de inversión se lleve a cabo. -En cuanto a
los efectos “hacia delante” y “hacia
atrás” que derivan de la adquisición de los
activo. -En cuanto a los efectos que derivan de hacer algo o no
hacerlo y las implicaciones económico- financieras que de
ellos emanan. -En cuanto a la disponibilidad o escasez de
capital. -En cuanto a la consideración de la certeza, el
riesgo o la incertidumbre, respecto a la información
requerida para el analizas y evaluación del
proyecto.
LAS PREMISAS EMPLEADAS EN LA EVALUACIÓN DE
PROYECTOS DE INVERSIÓN: La evaluación del proyecto
se hace considerando: que el objetivo perseguido es de tipo
privado, que las técnicas para determinar los indicadores
financieros de evaluación asumen la existencia del valor
cronológico del dinero; que los precios de los factores
involucrados son precios constantes y de mercado; que el origen
del fondeo de recursos es; en principio; exclusivamente capital
social ( lo que dará lugar a una evaluación
económica ) posteriormente, se considerara una estructura
financiera que incluirá deuda ( lo que dacha origen a una
evaluación financiera ) ; se considerar la existencia de
un riesgo operativo y un riesgo financiero; mismos que
serán determinado en cada tipo de
evaluación.
INDICADORES DE RENTABILIDAD EMPLEADOS EN LA
EVALUACIÓN DE PROYECTOD DE INVERSIÓN La
evaluación económica y la evaluación
financiera. En ambos casos se emplearan los mismos indicadores de
rentabilidad: la diferencia entre ambos tipos de
evaluación estará dada por los flujos de efectivo y
por la tasa de descuento empleada en cada uno de ellos. Los
indicadores financieros de evaluación de proyectos
mayormente empleados son: – Valor Actual Neto ( VAN ) – Beneficio
Costo ( B/C ) – Tasa Interna de Retorno (TIR
)
OBJETIVOS DE LA EVALUACION: El objetivo fundamental
de la evaluación es contribuir a que los recursos
disponibles sean asignados en forma racional y eficiente de un
grupo de alternativas de inversión se escogerían
aquellos que rindan los máximos beneficios y que a la vez
minimizar el costo unitario de producción. TIPOS DE
EVALUACION EVALUACION PRIVADA: Conocida como "evaluación
empresarial"; corresponde al puntos de vista propio de la empresa
y sus inversionistas privados quienes efectúan las
contribuciones de recursos financieros y reales en calidad de
aportes necesarios para la realización del proyecto. – Los
criterios e indicadores usados en la evolución de la
empresa son los llamados "ANALISIS BENEFICIO/COSTO" y se opera
con precios de mercado y efecto directo del proyecto. – Esta
evaluación se realiza desde el punto de vista
económico y financiero dando un trato especial para cada
caso particular. – Mide el valor del proyecto para un grupo
reducido de la sociedad, llamados capitalistas o inversionistas
privadas. EVALUACION PUBLICA: Conocida como evaluación
nacional, es aquella que tiene que ver con proyectos del estado.
– Es la administración publicada que participa de los
beneficios que genera y los costos
requeridos
VALOR ACTUAL NETO (VAN) O VALOR PRESENTE NETO (VPN):
Es decir se defiere como la diferencia de la sumatoria de los
beneficios actualizados y los costos actualizados a una tasa de
interés fija predeterminada. ·Formula del VAN: El
Valor Actual Neto de un proyecto de inversión esta dado
por la diferencia del valor actual de los beneficios y el valor
actual de la inversión , es decir: VAN = VAB –
VAP
·Criterios de aceptación o rechazo:
Dado que la formula del VAN es una diferencia de flujos, se
generan tres posibilidades resultados: que el VAN sea mayor,
igual o menor que 0. En consecuencia los siguientes dos criterios
guían las decisiones de aceptación o rechazo de
proyecto: Acotaciones sobre evaluación de proyectos de
inversión. a) si el VAN es 0 o positivo , el proyecto debe
aceptarse. b) Si el VAN es negativo , el proyecto debe
rechazarse. Con todos los proyectos aceptados se integra una
cartera o portafolio de inversión en la cual los proyectos
se clasifican por grupos homogéneos en función a la
actividad o giro de los mismos. De acuerdo con el criterio del
VAN, los proyectos de inversión tendrán una
prioridad que será función directa del valor
numérico del indicador; es decir, a mayor actual neto,
mayor prioridad tendrá el proyecto o idea de
inversión.
VENTAJAS DEL VAN Posibilita de una manera simple y
exacta el valor neto del proyecto para el horizonte del
planeamiento. Para la aplicación de formulas y la tasa de
descuento que reflejan el costo de oportunidad del capital
permite: aceptar, postergar, o desechar un proyecto según
resultado. Es un indicador de selección para proyectos
mutuamente excluyentes. Forma criterios para determinar la
alterativa optima de inversión.
DESVENTAJAS DEL VAN Su aplicación presenta
dificultad para determinar adecuadamente la tasa de
actualización, elemento que juega un nivel importante en
los resultados para determinarla tasa de actualización. La
inversión es rentable solo si el valor actual del flujo de
ingresos es mayor que el valor actual del flujo del costo, cuado
estos se actualizan haciendo uso de la tasa de interés
pertinente para el inversionista. o sea la inversión es
rentable solo si la cantidad de dinero es menor que la cantidad
de dinero que debo tener hoy para obtener un flujo de ingresos
comparables al que genera el proyecto en
cuestión.
EJEMPLO DE LOS INDICES DE RENTABILIDAD Un proyecto
de inversión requiere para su implementación un
desembolso inicial de $ 345, el cual generara un flujo de
efectivo (beneficios) creciente durante los próximos 5
años que tiene de vida útil: Año 1; $ 100
Año 2; $ 150 Año 3, $ 200 Año 4, $ 210 Y
finalmente en el año 5 $ 220. El promotor interesado en el
proyecto empleara sus recursos financieros para echar andar el
proyecto y considera que estos tiene un costo de oportunidad del
27% anual. ¿cuál será el VAN de este
proyecto? Como se interpreta el resultado obtenido. El VAN de
esta alternativa de inversión es $71.6, y dado que es
positivo el proyecto en cuestión deberá aceptarse.
Si la tasa de descuento asumida (27%) es una tasa nominal y no
incluye el premio por el riesgo asumido, entonces el resultado de
$ 71.6 es el premio que el proyecto ofrece por el riesgo
asumido.
VAB 416.6 VAP -345.0 VAN 71.6
COSTO/BENEFICIO Es el intercambio entre costos y
beneficios. Toda inversión exige la reducción de
algún beneficio en el presente ;tal es,
genéricamente, su costo; con la esperanza de recibir
algún beneficio en el futuro. Pero los costos y beneficios
acontecen en momentos distintos, siguiendo la lógica de la
siembra y la cosecha, por lo que resulta indispensable tomar en
consideración el tiempo para evaluar la rentabilidad,
privada o social, asociada a la inversión, y con ello,
operativizar el análisis
costo-beneficio.
RELACION DE BENEFICIO/COSTO: A diferencia del VAN,
cuyos resultados están expresados en términos
absolutos, este indicador financiero expresa la rentabilidad en
términos relativos. La interpretación de tales
resultados es en céntimos por cada sol invertido. Note sin
embargo , que los resultados obtenidos no se interpretan en forma
porcentual si no como centavos por sol invertido . Y dado que
este indicador (B/C) deriva del VAN, también requiere la
existencia de una tasa de descuento para su calculo. ·
Formula de la relación Beneficio / Costo: La
relación de B/C de un proyecto de inversión esta
dada por el cociente que hay entre el Valor Actual Neto , y el
Valor Actual de la inversión (VAP), es
decir:
· Criterios De aceptación o Rechazo:
De igual manera que el VAN, la formula de relación de B/C
genera los siguientes dos criterios que guían las
decisiones de aceptación o rechazo de proyectos: a) Si el
B/C es 0 o positivo, el proyecto debe aceptarse. b) Si el B/C es
negativo , el proyecto debe rechazarse. Todos los proyectos
aceptados, constituyen una cartera o portafolio de
inversión en el cual los proyectos se clasifican por
grupos homogéneos en función déla actividad
o giro de los mismos. Reacuerdo con la relación de B/C los
proyectos o ideas de inversión tendrán una
prioridad que será función directa del valor
numérico del indicador, es decir: A mayor relación
B/C, mayor prioridad.
VAN de este caso es a $ 71.6; cifra que puede
calcularse también a partir de la relación B/C, de
la siguiente manera: Si por cada peso invertido se tiene un
rendimiento de 20.75 centavos, entonces el producto de Atl.
rendimiento por el capital invertido reza igual al VAN. Esto es:
(B/C) (VAP) = VAN (0.2075)(345) = $71.6 EJEMPLO DEL
C/B
DESVENTAJAS DEL B/C: Este indicador no es totalmente
confiable como herramienta de decisión; por que a
semejanza de la TIR; puede resultar ofreciendo valores iguales
para proyectos cuyos valores actuales netos son sumamente
distintos; pues ambos describen beneficios netos unitarios pero
no dicen nada acerca de la totalidad de los beneficios netos
producidos por el proyecto, se hace indispensable el uso del VAN
como instrumento de decisión para fines de
selección entre proyectos mutuamente excluyentes en lugar
de la razón B/C.
TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR) Llamada
también "Tasa Financiera de Rendimiento“ o "Tasa de
Rendimiento Real" o "Tasa de Retorno Efectiva" o "Eficiencia
Marginal del Capital" o "Rentabilidad Media de un Proyecto".
Consiste en encontrar un tipo de interés mediante el cual
se consiga igualar el valor actual neto previsto. A diferencia
del VAN, cuyos resultados están expresados en
términos absolutos, y desde la relación de B/C
cuyos resultados están expresados en céntimos por
cada sol invertido. La TIR expresa la rentabilidad en
términos porcentuales.
Criterios de aceptación o rechazo de
proyectos: La TIR, al igual que los indicadores anteriores (VAN y
B/C) tiene dos criterios a seguir para aceptar o rechazar
propuestas de inversión: a) Si la TIR es mayor o igual que
la TREMA el proyecto se acepta. b) Si la TIR es menor que la
TREMA el proyecto se rechaza. El calculo manual de la TIR se
puede realizar básicamente de dos formas:
analíticamente o por ensayo y error.
· Calculo de la TIR por aproximaciones
sucesivas: Como podrá apreciarse, en la medida que el
horizonte de plantación del proyecto tiende a ser mayor a
dos años la ecuación para encontrar la TIR se
vuelve aproximadamente imposible de resolver manualmente,
requiriéndose de alguna calculadora electrónica
programada o de una computadora personal con un paquete
financiero que permita realizar los cálculos. Para obviar
tal dificultad y sacrificando la exactitud que el método
analítico proporciona, se ha diseñado un algoritmo
de solución denominado “de ensayo y error” el
cual se aplicara al caso anterior. El procedimiento del algoritmo
de ensayo y error es el siguiente: · Se determina una
primera aproximación a la TIR mediante: La suma de
beneficios generados durante el horizonte:
200.
EJEMPLO DE LA TIR
Así, esta fase se repite hará
encontrar un VAN positivo. En este caso se vuelves a calcular el
VAN con una tasa inferior en 10 puntos o sea: 46%, el nuevo VAN
es posito: 4.62, según puede comprobarse en la
tabla.
· Se determina la tasa interna de rendimiento
mediante el uso de la siguiente formula: Donde: = Tasa que genera
el VAN positivo mas cercano a cero (en este caso 46%) = Tasa que
genera el VAN negativo mas cercano a cero (en este caso 56%) VAN1
= VAN positivo mas pequeño (en este caso 4.62) VAN2 = VAN
negativo mas pequeño (en este caso -6.31) ABS = Significa
el valor absoluto del VAN, esto es, sin tener en cuenta el signo
negativo, así ABS (-6.31) = 6.31.
Aplicando las formula al caso que nos ocupa, se
tiene que una TIR aproximada de 50.23%. Como puede advertirse la
TIR encontrada por este método es muy parecida a la que se
obtuvo a la aplicar el método analítico
(50%).
VENTAJAS DE LA TIR: – Es un indicador que puede
calcularse utilizando los datos correspondientes al proyecto
prescindiendo hasta ciertos puntos, de la tasa o costo de
oportunidad. – Es un indicador apropiado para seleccionar
proyectos mutuamente excluyentes desde el punto de vista de la
financiación. DESVENTAJAS DE LA TIR: – No es un indicador
apropiado para los proyectos que tiene varias TIR, por que estos;
tienen soluciones múltiples. – Su uso para criterios de
inversión enfrenta dificultades e el supuesto caso de que
los proyectos en cuestión son alternativas de otros
proyectos.