Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR
PRODUCTS Star Products Company es una creciente empresa
fabricante de accesorios automovilísticos, cuyas acciones
se negocian activamente en el mercado extrabursátil.
Durante el 2006, la compañía establecida en Dallas
experimentó notables incrementos en ventas y ganancias.
Debido a este crecimiento reciente, Melissa Jen, tesorera de la
compañía, desea asegurarse de que los fondos
disponibles se estén usando en su totalidad. La
política de la administración es mantener las
proporciones de la estructura de capital actual de deuda a largo
plazo de 30%, acciones preferentes de 10% y capital en acciones
ordinarias de 60% al menos los próximos 3 años. La
empresa está nivel fiscal 40%.
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PRODUCTS Los administradores de división y productos de
Star presentaron a Jen varias oportunidades de inversión
alternativas. Sin embargo, como los fondos son limitados, se debe
elegir qué proyectos aceptar. En la tabla siguiente se
muestra el programa de oportunidades de inversión (IOS).
Programa de Oportunidades de Inversión (IOS) de Star
Products
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR
PRODUCTS Para estimar el costo de capital promedio ponderado
(CCPP) de la empresa, Jen contactó a una empresa
líder de banca de inversión, la cual
proporcionó los datos del costo de financiamiento que se
muestran en la tabla siguiente. – Deuda a largo plazo La empresa
puede obtener $450.000 de deuda adicional vendiendo bonos a 15
años con una tasa de interés de cupón de 9%,
un valor nominal de $1.000, y que pagan interés anual.
Espera obtener $960 por bono después de los costos de
emisión. Cualquier deuda qué exceda los $450.000
tendrá un costo antes de impuestos, kd, de 13%.
– Acciones preferentes Las acciones preferentes, sin tener en
cuenta la cantidad vendida, se pueden emitir con un valor nominal
de $70 y una tasa de dividendo anual de 14%. Se obtendrán
$65 netos por acción después de los costos de
emisión. – Capital en acciones Ordinarias La empresa
espera que los dividendos y utilidades por acción sean de
$0,96 y $3,20, respectivamente, en el 2007 y que continúen
creciendo a una tasa constante de 11% por año. Actualmente
las acciones de la empresa se venden a $12 por acción,
Star espera tener disponibles $1.500.000 de utilidades retenidas
el año entrante. Una vez agotadas las utilidades
retenidas, la empresa puede obtener fondos adicionales Vendiendo
nuevas acciones ordinarias, que producirían un ingreso
neto de $9 por acción después de los costos de
emisión y de rebaja de precio. Toma de decisiones de
financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR
PRODUCTS RESOLVER: a) Calcule el costo de cada fuente de
financiamiento como se especifica: Deuda a largo plazo, primeros
$450.000. Deuda a largo plazo, superior a $450,000. Acciones
preferentes, cualquier monto. Capital en acciones comunes,
primeros $1.500.000. Capital en acciones comunes, superior a
$1.500.000. b) Determine los puntos de ruptura relacionados con
cada fuente de capital, y utilícelos para especificar cada
uno de los rangos de nuevo financiamiento total sobre los que el
costo de capital promedio ponderado (CCPP) de la empresa
permanece constante.
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PRODUCTS c) Calcule el costo de capital promedio ponderado (CCPP)
sobre cada uno de los intervalos del nuevo financiamiento total
especificados en el inciso b. d) Con los resultados que obtuvo en
el inciso c, junto con el programa de oportunidades de
inversión (POI), trace el costo de capital marginal
ponderado (CCMP) y el POI de la empresa en la misma serie de ejes
(el nuevo financiamiento total o inversión en el eje X, y
el costo de capital promedio ponderado y TIR en el eje y). e)
¿Cuál de las inversiones disponibles, si la hay, le
recomendaría a la empresa? Explique su respuesta.
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PRODUCTS (Gp:) SOLUCIONES Caso (1) y (2): DEUDA A LARGO PLAZO El
costo de la deuda a largo plazo es el costo presente
después de impuestos de la obtención de fondos a
largo plazo mediante préstamos. Por tanto, la
deducción de intereses reduce los impuestos en una
cantidad igual al producto del interés deducible y la tasa
tributaria T de la empresa. A la luz de esto, el costo de la
deuda después de impuestos, ki puede obtenerse al
multiplicar el costo antes de impuestos, kd, por 1 menos la tasa
de impuesto que se indica en la siguiente ecuación: Ki =
Kd x (1 – T) Ki = Kd x (1 – T) Ki= Costo de capital
por deuda a largo plazo Kd= Costo de deuda antes de impuestos T=
Tasa tributaria de la empresa.
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PRODUCTS Para el caso (1) Cálculo de Kd: Donde: I=
Interés anual pagado (en unidades monetarias) Nd=Valores
netos de realización de la venta de la deuda (bonos). n=
Número de años para el vencimiento del bono.
Sustituyendo los valores, obtenemos:
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PRODUCTS Sustituyendo el valor obtenido, en la siguiente
ecuación, nos queda: Ki = Kd x (1 – T) Por tanto el
costo del financiamiento a largo plazo de los primeros $450.000
es de 5,67%. Para el caso (2) Dato del problema. Sustituyendo en
la ecuación, nos queda: Ki = Kd x (1 – T) Por tanto
el costo del financiamiento a largo plazo de un monto superior de
$450.000 es de 7,8%.
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PRODUCTS Caso (3): ACCIONES PREFERENTES Las acciones preferentes
representan un tipo especial de interés sobre la propiedad
de la empresa. Los accionistas preferentes deben recibir sus
dividendos establecidos antes de la distribución de
cualesquiera utilidades a los accionistas comunes. Como las
acciones preferentes constituyen una forma de propiedad, se
espera que los ingresos provenientes de su venta sean mantenidos
durante un periodo. Por tanto, tenemos que el costo de las
acciones preferentes se calcula de la siguiente manera: Donde:
Kp= Costo de las acciones preferentes Dp= Término del
dividendo anual monetario Np= Valores netos de
realización
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PRODUCTS Dp= Término del dividendo anual monetario
Representa el porcentaje del valor nominal de las acciones, el
cual se determina del siguiente modo: Np= Valores netos de
realización (Dato del problema) Al sustituir en la
ecuación, obtenemos: Se tiene entonces que el costo de las
acciones preferentes es de 15,07%.
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PRODUCTS Caso (4) y (5): ACCIONES COMUNES El costo de las
acciones comunes es el rendimiento requerido por los
inversionistas de mercado sobre las acciones. Existen dos formas
de financiamiento de las acciones comunes: Utilidades retenidas
Nuevas emisiones de acciones comunes. Como primer paso para
calcular ambos costos, debe estimarse el costo de capital de las
acciones comunes.
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PRODUCTS Cálculo del costo de capital de las acciones
comunes El costo de capital de las acciones comunes, ks, es la
tasa a la cual los inversionistas descuentan los dividendos
esperados de la empresa a fin de determinar el valor de sus
acciones. MODELO DE VALUACIÓN DE CRECIMIENTO CONSTANTE (DE
GORDON) Este modelo se basa en la premisa (ampliamente aceptada)
de que el valor de una acción es igual al valor presente
de todos los dividendos futuros, que se espera proporcione
ésta a lo largo de un periodo infinito. Ks= Rendimiento
requerido sobre las acciones comunes. Kr=Equivalente al costo de
las utilidades retenidas. Di= Dividendo por acción
esperado al final del año 1. g= Tasa constante de
crecimiento en dividendos. Po= Valor de las acciones
comunes.
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PRODUCTS Caso (4) Di= Dividendo por acción esperado al
final del año 1. Di=$0,96 (Dato del problema) g= Tasa
constante de crecimiento en dividendos. g= 11% (Dato del
problema) Po= Valor de las acciones comunes. Po=
12$/acción (Dato del problema) Sustituyendo todos estos
valores en la ecuación anteriormente planteada, obtenemos
el siguiente resultado: Ks=11,08% representa el costo del
financiamiento de acciones comunes, en el primer monto de
$1.500.000.
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PRODUCTS Caso (5) Po= 9$/acción (Dato del problema)
Sustituyendo todos estos valores en la ecuación
anteriormente planteada, obtenemos el siguiente resultado:
Kn=11,10% representa el costo del financiamiento de las
nuevas
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PRODUCTS b) CÁLCULO DE LOS PUNTOS DE RUPTURA A fin de
calcular el CCMP (costo de capital marginal ponderado) es
necesario determinar los puntos de ruptura, los cuales reflejan
el nivel de nuevo financiamiento total, en el que los componentes
del financiamiento se elevan. La siguiente ecuación
general se puede emplear para obtener los puntos de ruptura:
Donde: BPj = Punto de ruptura para la fuente de financiamiento j.
AFj = Monto de los fondos disponibles de la fuente de
financiamiento j a un costo establecido. wj= Ponderación
de la estructura de capital (histórica u óptima,
expresada en forma decimal) para la fuente de financiamiento
j.
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PRODUCTS Para el caso de las acciones comunes, tenemos los
siguientes datos: AFj = Monto de los fondos disponibles de la
fuente de financiamiento j a un costo establecido. AFj
=$1.500.000 wj= Ponderación de la estructura de capital
(histórica u óptima, expresada en forma decimal)
para la fuente de financiamiento j. wj=60%?wj=0,6 Sustituyendo
estos valores en la ecuación nos queda: Por tanto el punto
de ruptura en este caso es de 2.500.000$.
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PRODUCTS Para el caso de las deudas a largo plazo, tenemos los
siguientes datos: AFj = Monto de los fondos disponibles de la
fuente de financiamiento j a un costo establecido. AFj =$450.000
wj= Ponderación de la estructura de capital
(histórica u óptima, expresada en forma decimal)
para la fuente de financiamiento j. wj=30%?wj=0,3 Sustituyendo
estos valores en la ecuación nos queda: Por tanto el punto
de ruptura en este caso es de 1.500.000$.
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PRODUCTS c) Costo de Capital Promedio Ponderado
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PRODUCTS d) PROGRAMA DE OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN (IOS)
DE STAR PRODUCTS COMPANY
Gracias…!!!
SubBasándonos en la política de
administración que desean mantener en la empresa Star
Products podemos recomendar: Primero: La fuente de financiamiento
de deuda a largo plazo superior de $450.000 ya que se encuentra
dentro del rango aceptable de las políticas de
administración ¿Cuál de las Inversiones
disponibles Recomendaría que aceptara la Empresa?
SubSegundo: La fuente de financiamiento de acciones comunes ya
que esta de igual manera se encuentra dentro del rango aceptable
de las políticas de administración .
Nova Corporation esta interesada en medir el costo de cada tipo
especifico de capital, asi como el costo de capital promedio
ponderado. La empresa acostumbra recaudar capital de la siguiente
manera: La tasa fiscal de la empresa es actualmente del 40 por
ciento. La informacion y los datos financieros necesarios son los
siguientes: Deuda: Nova pueda recaudar un monto ilimitado de
deuda por medio de la venta de bonos a 10 años, con un
valor a la par de 1000 dolares, una tasa de intereses cupon del
6,5% y que realizaran pagos de intereses anuales. Para vender la
emision, es necesario otorgar un descuento promedio de 20 dolares
por bono. Existe un costo flotante relacionado que equivale al 2
por ciento del valor par. Acciones preferentes: la empresa puede
vender un monto ilimitado de acciones preferentes en los
siguientes terminos: el titulo tiene un valor a la par de 100
dolares por accion, la tasa anual de dividendos es del 6% del
valor a la par y se espera que el costo flotante sea de 4 dolares
por accion. La empresa planea vender las acciones preferentes en
102 dolares antes de considerar los costos.
Acciones comunes: El precio actual de las acciones comunes de
Nova es de 35 dolares por accion. La empresa prevé que el
dividendo en efectivo sea de 3,25 dolares por accion el proximo
año. Los dividendos de la empresa han crecido a una tasa
anual del 5% y se espera que el dividendo permanezca en esa tasa
en el futuro previsible. Los costos flotantes son aproximadamente
de 2 dolares por accion. Nova puede vender un monto ilimitado de
acciones comunes en estos terminos. Ganancias retenidad: la
empresa planea tener ganancias retenidas disponibles de 100.000
dolares el proximo año. Despues de agotar estas ganacias
retenidas, la empresa utilizara nuevas acciones comunes como
forma de financiamiento. Nota: al determinar el costo, la empresa
no tiene que ver con el nivel fiscal ni las comisiones de
corretaje de los propietarios
Costo de la deuda antes de impuestos a. Calcule el costo
especifico de cada fuente de financiamiento Donde: I:Interes
anual en unidades monetarias Nd: Valores netos de la realizacion
de la venta de la deuda n: numero de años al vencimiento
del bono Costo de la deuda despues de impuestos Donde: Kd:
costo de la deuda antes de impuestos T:tasa tributaria de la
empresa
Costo de las acciones preferentes a. Calcule el costo especifico
de cada fuente de financiamiento Donde: Dp: dividendo anual de
las acciones preferentes Np: valores netos de realizacion
provenientes de la venta de acciones preferentes Costo de las
acciones comunes Donde: D1:dividendo por accion esperando el
año 1 Po: valor de acciones comunes g: tasa de crecimiento
constante en dividendos Por el modelo de valuacion
de crecimiento constante:
Costo de las utilidades retenidas a. Calcule el costo especifico
de cada fuente de financiamiento El costo de
utilidades retenidas por Nova Corporation es igual al costo de
las acciones comunes. Por lo tanto el costo de las utilidades
retenidas es de un 14,30% .
b. Calcule el único punto de ruptura relacionado con la
situación financiera de la empresa. Este punto se debe al
agotamiento de las ganancias retenidas por la empresa
Donde: AFj:cantidad de fondos disponibles de la fuente de
financiamiento Wj: proporcion de la estructura capital para el
financiamiento j
c. Determine el costo de capital promedio
ponderado(CCPP)
Ejercicio Web Algunos tipos de tasas de interés. Tasa
LIBOR LIBOR significa London Interbank Offered Rate. Es el tipo
de interés al que los bancos ofrecen prestar dinero entre
sí en los mercados de dinero al por mayor en Londres. . Es
un índice financiero tipo utilizado en los mercados de
capitales de EE.UU. y se pueden encontrar en el Wall Street
Journal. En general, sus cambios han sido menores que los cambios
en la tasa preferencial
¿Cómo se usa? : Es un índice que se utiliza
para establecer el costo de los préstamos tipo
variable-Los prestamistas utilizan este índice, que
varía, para ajustar las tasas de interés a medida
que cambian las condiciones económicas. Cuando aumenta,
las tasas de interés sobre los préstamos ligados a
ella también sube. . Aunque cada vez es más
utilizado para préstamos al consumo, que tradicionalmente
ha sido una figura de referencia para las transacciones
financieras corporativas.
Ese el tipo de interés al que las instituciones
financieras elegibles pueden obtener fondos en préstamo
directamente de un banco . Los bancos cuyas reservas descienden
por debajo de las exigencias de reservas establecidas por la
junta de la Reserva Federal. Cómo se usa: La Fed utiliza
la tasa de descuento para controlar el suministro de los fondos
disponibles, que a su vez influye en la inflación y las
tasas de interés en general. El aumento de la tasa de hace
más caro obtener préstamos de la Reserva Federal. .
La reducción de la tasa tiene el efecto opuesto, con lo
que las tasas de interés a corto plazo. Federal Tasa de
Descuento
Es una de las mas conocidas,. . La tasa preferencial es un
índice importante utilizado por los bancos para fijar las
tasas de préstamo en muchos productos de consumo, como
tarjetas de crédito o préstamos para
automóviles. Wall Street Journal Tasa de Interés.