INTRODUCCIÓN Mediante las técnicas utilizadas para
evaluar proyectos de inversión las empresas se enfrentan a
un gran número de posibles inversiones de las cuales se
debe escoger la más importante para dicha empresa. Al
realizar la evaluación de proyectos se espera tomar una
decisión que justifique la aplicación del proyecto
estimando las ventajas y desventajas de asignar recursos a su
realización, para garantizar la mayor productividad de los
recursos. Cada empresa, debe identificar el método de
evaluación que mejor se adecue a sus necesidades y que
presente un mayor ajuste a la realidad del entorno en el que se
realiza su operación y, que proporcione un beneficio real
y óptimo del proyecto en el que se decida invertir.
CRITERIOS MÚLTIPLES DE EVALUACIÓN PARA ALTERNATIVAS
DE INVERSIÓN. Un procedimiento para usar estos
métodos es: Definir claramente los programas alternativos.
Determinar y definir los factores a evaluarse. Esto podría
incluir de alguna forma, medidas económicas. Seleccionar o
desarrollar y utilizar una técnica de criterios
múltiples de evaluación Escoger la alternativa con
la mejor combinación de resultados.
Las técnicas de evaluación con criterios
múltiples Deben incluir con factores económicos
también como una evaluación explícita de
otros factores históricamente considerados también
intangibles de cuantificar. Algunas de las técnicas
disponibles para realizar criterios de evaluación con
criterios múltiples se resumen aquí. La
mayoría de estas son técnicas de tanteo, la
más popular de ellas es el método de
evaluación ponderado.
Método de evaluación no ponderado: Una vez
determinados los factores de evaluación, cada alternativa
es basada utilizando una escala preestablecida. La alternativa
con la suma mayor de valoración es la escogida. Los
factores pueden incluir cualquier criterio (económico,
político, competitivo, etc). Ejemplos de escalas de
valoración son de 0 a 1 ó de 0 a 100, para cada
factor de alta valoración de 1 a 100 se asigna una
alternativa y todos los otros se clasifican en base a esta.
Método de evaluación ponderado: Los factores se
clasifican como en el método no ponderado, usualmente de
una escala de 0 a 1 ó de 1 al 100. Adicionalmente cada
factor es clasificado y basado según la importancia tenida
en cuenta por el que toma la decisión. Para cada
alternativa i, el valor V se calcula por: Vj= wjrij wj= factor j
de peso (j = 1, 2, …, n) rij = valoración de la
alternativa i sobre la alternativa j. El factor de peso wj es
normalizado inicialmente asignándole el valor de 100 a las
más importante, y después se asignan valores
relativos a los otros factores; luego se divide cada peso
asignado por el total. Los resultados son los valores de wj en la
ecuación. Este proceso satisface el requerimiento que la
suma de los factores sopesados sea 1.0.
EVALUACIÓN DE PROYECTOS CON LIMITACIONES DE CAPITAL La
mayoría de las organizaciones tiene la oportunidad de
seleccionar entre diversos proyectos independientes de
inversión de capital. Sin embargo, los fondos disponibles
para inversión están limitados a una cuantía
que, en general, está predeterminada. Este es el problema
o situación de la elaboración del presupuesto de
gastos de capital.
CARACTERÍSTICAS Se identifican diversos proyectos
independientes propuestos. Cada propuesta es seleccionada
completamente o no Una limitante presupuestal establecida
restringe cuantía total invertida. Pueden existir varias
limitantes presupuestales durante el primer año solamente
o durante varios años. El objetivo es maximizar el valor
de las inversiones en el tiempo utilizando alguna medida de valor
como valor presente o tasa de rendimiento.
El objetivo del racionamiento de capital consiste en seleccionar
el grupo de proyectos que proporcionen el valor presente neto
total más alto, y que dicho grupo de proyectos no requiera
más de lo presupuestado. Como prerrequisito del
racionamiento de capital, deben escogerse los mejores entre un
grupo de proyectos mutuamente excluyentes para ser luego
agrupados con los proyectos independientes. Se supondrá,
entonces, que el dinero disponible para la inversión es
una cantidad fija, restringiéndose así el
número de alternativas factibles.
Como quiera que los fondos de capital son limitados, es probable
que algunos proyectos no reciban fondos. El retorno sobre un
proyecto rechazado representa una oportunidad que no será
realizada. Este costo de oportunidad, expresado como porcentaje
de retorno o tasa de interés, es la cuantía
perdida, puesto que el capital y posiblemente otros recursos, no
están disponibles para aportar los fondos de un proyecto
porque éstos ya han sido comprometidos en algún
otro proyecto (s) que genera por lo menor la TMAR.
Para la selección de proyectos con el racionamiento de
capital Método de la tasa interna de Rendimiento:
Comprende la representación gráfica de las tasas
internas de retorno (TIR), en orden descendente, de acuerdo con
las inversiones en unidades monetarias totales. La gráfica
resultante, se conoce como cuadro de oportunidades de
inversión (COI). El grupo de proyectos aceptables puede
determinarse trazando la línea del costo de capital, para
luego imponer un limite al presupuesto. La desventaja de esta
técnica es que no garantiza a la empresa el rendimiento
máximo de unidades monetarias. Se trata más bien,
de obtener una solución satisfactoria a los problemas del
racionamiento de capital.
2. Método del Valor Presente Neto: Este método
comprende la jerarquización de los proyectos en base a sus
respectivas TIR, para luego evaluar el valor presente de los
beneficios de cada proyecto a fin de determinar la
combinación de proyectos con el valor presente total
más alto. Si una propuesta no tiene un valor presente
positivo, puede eliminarse inmediatamente de toda
consideración. Es claro que cualquier propuesta que tenga
un valor presente negativo reduce el valor presente total de esa
alternativa cuando se combina con otras propuestas para conformar
una mutuamente excluyente.
Esto equivale a maximizar el valor presente neto, pues la
totalidad del presupuesto se concibe como la inversión
inicial total, se agote o no el presupuesto. La parte no
utilizada del presupuesto de la empresa no incrementará el
valor de la organización. En el mejor de los casos, los
fondos empleados pueden invertirse en valores negociables o
pagarse a los accionistas en forma de dividendos en efectivo.
Aquellas alternativas que tengan un costo inicial que exceda la
cantidad presupuestada deben eliminarse enseguida de todo
análisis futuro.
RACIONAMIENTO DEL CAPITAL UTILIZANDO EL ANÁLISIS VP PARA
PROPUESTAS CON VIDA IGUAL Para Seleccionar entre propuestas que
tienen todas las mismas vidas esperadas y para no invertir
más de la cantidad establecida de capital, b, es necesario
formular en un principio todos los paquetes mutuamente
excluyentes: una propuesta a la vez, dos a la vez, etc. Cada
paquete factible debe tener una inversión total que no
exceda b. Uno de tales paquetes es el paquete de no hacer nada,
el cual no incluye ninguna propuesta. Luego, se determina el VP
de cada paquete a la TMAR. Se selecciona el paquete con el VP
más grande. El paquete de no hacer nada siempre
tendrá una inversión inicial y valores VP de
cero.
El numero total de paquetes para m propuestas se calcula
utilizando la relación 2m . Así sabremos las
combinaciones de las propuestas, además veremos cuales de
ellas sobrepasan el capital disponible, las eliminaremos de
nuestro análisis y cuales paquetes son aceptables.
El procedimiento para resolver un problema de elaboración
del presupuesto de gastos de capital utilizando el
análisis VP es: Desarrolle todos los paquetes disponibles
mutuamente excluyentes que tengan una inversión inicial
total que no exceda la restricción al límite de
capital b. b.-Estime la secuencia del flujo efectivo neto FENjt
para cada paquete j y cada año t desde 1 hasta la vida
esperada del proyecto nj. Remítase a la inversión
inicial para el paquete j en el momento t=0 como FENjt.
c.- Calcule el valor presente, VPj para cada paquete a la TMAR
utilizando: VPj = VP de los flujos efectivos netos del paquete
– la inversión inicial = jt(P/F, i, t) – FENj0
d.-Seleccione el paquete con el VPj más grande. La
selección de un paquete VPj máximo significa que
este paquete produce un retorno más grande que cualquier
otro paquete a la TMAR. Cualquier paquete con VPj < 0 se
descarta, ya que éste no produce un retorno más
grande que la TMAR.
RACIONAMIENTO DE CAPITAL UTILIZANDO EL ANÁLISIS VP PARA
PROPUESTAS DE VIDA DIFERENTE. Generalmente, las propuestas
independientes no tienen la misma vida esperada. Cuando las vidas
son diferentes, la solución de problemas de
elaboración de presupuesto de gastos de capital supone que
la inversión inicial de cada propuesta se realizará
durante el período con la vida más larga, nL, con
reinversión de todos los flujos de efectivo positivos a la
TMAR (actual, ajustada por inflación) después del
año nj y hasta el año nL. Es correcto utilizar la
ecuación, VPj = jt(P/F, i, t) – FENj0, a fin de
seleccionar paquetes mediante el análisis VP para
propuestas de vidas diferentes utilizando el procedimiento
anterior.
EJEMPLO: FORMULE EL PROBLEMA DE LA ELABORACIÓN DE
PRESUPUESTO DE CAPITAL UTILIZANDO EL MODELO DE
PROGRAMACIÓN MATEMÁTICA
CONCLUSIÓN Los proyectos por lo general cuentan con un
capital limitado de inversión, por lo cual deben evitar
sobrepasar esos limites o estándares fijados por una
empresa, por ello a través de los métodos
expresados tales como el de valor presente neto o la tasa interna
de retorno se pueden comparar hasta dos proyectos siempre y
cuando la inversión necesaria entre los dos este por
debajo del valor “b” y en caso de que este de un
valor presente mayor a los egresos o una tasa de retorno superior
la TMAR, respectivamente se elegirá la alternativa que
tenga el mayor valor.