Planificación financiera estratégica

Introducción

La planificación financiera en una empresa pretende
plantear diferentes objetivos a cumplir, ya sean estos posibles u
óptimos, para que de esta manera, los mismos puedan ser
evaluados con posterioridad. Si bien la obtención de estas
estrategias de planificación financiera son el objetivo
final de la misma, éste no se obtiene mediante a
observaciones vagas de las situaciones financieras de la empresa
ya que solo se presenta luego de un extenso y arduo
análisis de la totalidad de los efectos, tanto positivos
como negativos, que pueden llegar a presentarse para cada
decisión que se tome con respecto a la
planificación financiera de la empresa.

Es importante que estas decisiones sean tomadas en
conjunto y nunca separadamente ya que esta situación
podría ser motivo de serios problemas de desacuerdo y
convivencia entre los ejecutivos encargados de la toma de dichas
decisiones, al no tener en cuenta decisiones que pueden llegar a
traer consecuencias que afecten a otros sectores de la empresa.
Todas las personas encargadas de la planificación
financiera de una empresa, son concientes de que No existe un
plan perfecto. Sin embargo para poder alcanzar un plan cercano al
óptimo deben realizarse procesos de prueba y error. Una
buena planificación financiera debe conducir al directivo
a tener en consideración, determinados acontecimientos que
pueden llagar a interferir con el buen desempeño de la
empresa o quizás solo logren entorpecerla, con el fin de
tomar ciertas medidas que puedan contrarrestar estos posibles
efectos. Absolutamente todos los análisis y observaciones
que se realizan durante el planeamiento, nos llevan a pensar que
la planificación financiera no es solo un
previsión de cómo se invertirá el capital de
la compañía, ya que la prevención implica
tener en cuenta el futuro probable que se le presente a la
empresa, haciendo a un lado las situaciones improbables o las
sorpresas, ya sean estas deseables o indeseables.

Elementos de la
planificación financiera
estratégica

Los elementos básicos de los planes serán
similares, sin embargo para empresas de cualquier
tamaño:

Estados financieros previstos

El plan presentará balances, cuentas de
resultados y otros estados pro forma(es decir previstos),
describiendo las fuentes y los empleos de tesorería.
Puesto que estos estados expresan los objetivos financieros de la
empresa, pueden no ser previsiones estrictamente imparciales. El
objetivo de beneficios del plan puede estar de alguna forma entre
una previsión honrada y los beneficios que la
dirección espera conseguir.

Inversiones de capital y estrategia de
negocio

El plan describirá la inversión de capital
planificada, normalmente clasificada por categorías
(inversión por reemplazamiento, por expansión, por
nuevos productos, por inversiones obligadas como un equipo de
control de la contaminación, etc.) y por división o
línea de negocio. Habrá una descripción
narrativa de por qué se necesitan estas cantidades de
inversión y también de las estrategias de negocio a
emplear para alcanzar los objetivos financieros. Las
descripciones podrían cubrir áreas tales como
esfuerzo en investigación y desarrollo, pasos a seguir
para incrementar la productividad, diseño y
comercialización de nuevos productos, estrategia de
precios, etc.

Estas descripciones por escrito recogen el resultado final de
las discusiones y la negociación entre los directivos de
explotación, el staff de la empresa y la alta
dirección. Garantizan que todos los que están
implicados en llevar a cabo el plan comprenden lo que ha de
hacerse.

Financiación planeada

La mayoría de los planes contiene un resumen de la
financiación planeada junto con un respaldo narrativo
cuando es necesario. Esta parte del plan debería incluir,
lógicamente, una discusión de la política de
dividendos, porque cuanto más pague la empresa más
capital tendrá que encontrar en fuentes distintas a los
beneficios retenidos.

La complejidad e importancia de los planes financieros
varía enormemente de empresa a empresa. Una empresa con
oportunidades limitadas de inversión, amplio flujo de
tesorería de la explotación y moderado ratio de
distribución de dividendos acumula una considerable
"flexibilidad financiera" en forma de activos líquidos y
capacidad de endeudamiento sin utilizar. La vida es relativamente
fácil para directivos de tales empresas y sus planes
financieros son rutinarios. Si esa vida fácil es de
provecho para sus accionistas, es otra cuestión.

MIRAR EL DESARROLLO DEL PLAN: Observar si ha sido viable el
camino que se ha tomado y si no es así tratar de hacer las
modificaciones que sean necesarias. "… los planes de largo
plazo sirven como puntos de referencia para juzgar el
comportamiento posterior".

Otro punto en que el planificador financiero debe ser
cuidadoso, es en no involucrarse demasiado en los detalles porque
se pueden pasar por alto ítems de gran importancia dentro
de la estrategia.

Los estilos y
modelos de la planificación financiera
estratégica

Son modelos de simulación diseñados para
proyectar las consecuencias financieras de estrategias
financieras alternativas sobre la base de determinados supuestos
acerca del futuro. Los modelos varían desde los de
aplicación general, modelos que sin exagerar, contienen
cientos de ecuaciones y de variables interrelacionadas.
Naturalmente, los modelos más complejos se usan en las
empresas más grandes.

La mayoría de las grandes empresas tienen un
modelo financiero, o tienen acceso a alguno. A veces, pueden
utilizar más de uno, quizás un modelo detallado que
integre el presupuesto de capital y la planificación
operativa, un modelo más simple enfocado hacia los
impactos globales de la estrategia financiera y un modelos
especial para evaluación de fusiones. La razón de
la popularidad de tales modelos se debe a que son sencillos y
prácticos. Sirven de apoyo al proceso de
planificación financiera, haciendo más fácil
y más barato construir estados financieros provisionales.
Los modelos automatizan una parte importante de la
planificación, que solía ser aburrida, llevaba
mucho tiempo y costaba un intenso trabajo.

Plan financiero
estratégico

La planificación financiera es un arma de gran
importancia con que cuentan las organizaciones en los procesos de
toma de decisiones. Por esta razón las empresas se toman
muy en serio esta herramienta y le dedican abundantes
recursos.

El objetivo final de esta planificación es un "plan
financiero" en el que se detalla y describe la táctica
financiera de la empresa, además se hacen previsiones al
futuro basados en los diferentes estados contables y financieros
de la misma.

El plan lo que pretende es plantear unos objetivos a cumplir
(posibles y óptimos) para ser evaluados con
posterioridad.

Aunque la obtención de esta estrategia financiera es el
objetivo final de la planificación; éste no se da
con observaciones vagas, echas por encima, de las situaciones
financieras de la empresa (financiamiento e inversión)
solo se presenta después de un extenso y concienzudo
análisis de todos los efectos, tanto positivos como
negativos, que se pueden presentar para cada decisión que
se tome con respecto a la financiación o inversión.
Estas decisiones deben ser tomadas en conjunto y no separadamente
ya que esto podría acarrear problemas al no tener en
cuenta decisiones que traen consigo consecuencias para otros
sectores de la empresa.

Una buena planificación debe llevar al directivo a
tomar en cuenta los acontecimientos que pueden dar al traste con
el buen desempeño de la compañía o al menos
logren entorpecerla, esto con el fin de tomar medidas que
contrarresten estos efectos. Todos los análisis y
observaciones nos llevan a pensar que la planificación no
es solo previsión, ya que prever es tener en cuenta el
futuro probable dejando de lado lo improbable o las sorpresas
(deseables o indeseables).

Cuando los miembros del equipo de planeación escogen
entre las diferentes estrategias, hacen un cálculo
estimado de los costos e ingresos de cada una de las
posibilidades para determinar su factibilidad. Una vez que se
definen los objetivos generales, estrategias, objetivos
específicos y actividades, los planificadores pueden
preparar un estimado anual de los gastos y las ganancias
derivados del paquete de estrategias. Este estimado detallado, o
presupuesto a largo plazo, es el plan financiero.

Pasivos y
planificación financiera

Un pasivo es un conjunto de obligaciones contraídas con
terceros por una persona, empresa o entidad; contablemente es la
diferencia entre el activo y capital.

Un Pasivo fijo, o bien a largo plazo, son deudas u
obligaciones que son exigibles en un plazo mayor de un
año, a partir de la fecha de su contratación. La
delimitación entre pasivo a mediano plazo y a largo plazo
no es precisa. Este tipo de pasivos son los que se relacionan con
la planificación estratégica financiera.

Algunas empresas definen los activos a mediano y largo plazo
como las obligaciones contraídas con terceras personas,
cuyo período de vencimiento o amortización excede a
un año.

El problema a que nos enfrentamos tiene que ver con la
planeación financiera de la empresa. Cuando el pasivo es
registrado en la contabilidad en bolívares, es necesario
llevar algún tipo de registro del valor original en moneda
original de ese pasivo. Este valor es indispensable para fines de
planeación financiera, ya que, si se presenta una
variación muy fuerte en el tipo de cambio, el valor real
del pasivo se modificará de acuerdo con esa
variación.

Acciones comunes
y la planificación estratégica

La emisión de acciones comunes es un instrumento para
conseguir capital social a largo plazo, representando las formas
de propiedad y en consecuencia no es obligatorio el pago de
dividendos por su adquisición de acciones comunes es un
instrumento para conseguir capital social a largo plazo,
representando las formas de propiedad y en consecuencia no es
obligatorio el pago de dividendos por su adquisición

Los verdaderos dueños de la empresa son los accionistas
comunes que invierten su dinero en la empresa solamente a causa
de sus expectativas de rendimientos futuros. El accionista
común también se conoce con el término de
"Dueño residual", ya que en esencia es él quien
recibe lo que queda después de que todas las reclamaciones
sobre las utilidades y activos de la empresa se han
satisfecho.

Una emisión de acciones comunes tiene varias
características principales para la consecución de
recursos:

• Valor a la par: La acción común se
  puede vender con un valor o sin un valor a la par. Un valor a
  la par es un valor que se da a la acción en forma
  arbritaria en el acta de emisión. Generalmente es
  bastante bajo, ya que los dueños de las empresas
  pueden ser legalmente responsables por una suma igual a la
  diferencia entre el valor a la par y el precio que se pague
  por la acción si este es menor que el valor a la par.
  A menudo las empresas emiten acciones sin valor nominal, en
  cuyo caso pueden asignarle o darle entrada a libros al precio
  por el cual se vendan.

• Acciones emitidas y suscritas: Un acta de
  emisión debe establecer el número de acciones
  comunes que la empresa está autorizada a emitir. No
  todas las acciones emitidas están suscritas
  necesariamente. Como a menudo es difícil reformar el
  acta de emisión para autorizar la emisión de
  acciones adicionales, generalmente las empresas tratan de
  autorizar más acciones de las que planean suscribir.
  Es posible que la empresa tenga más acciones comunes
  emitidas de las que corrientemente están suscritas si
  ha readquirido acciones.

• Derecho al voto: Generalmente cada acción da
  derecho al tenedor a un voto en la elección de
  directores o en otras elecciones especiales. Ocasionalmente
  se emiten acciones comunes sin derecho al voto cuando los
  dueños actuales de la empresa desean conseguir capital
  con la venta de acciones comunes pero no quieren renunciar a
  cualquier derecho al voto.

• División de acciones: Esta se utiliza
  usualmente para rebajar el precio de mercado de las acciones
  de la empresa. Se hacen a menudo antes de una emisión
  nueva para acrecentar la facilidad de mercadeo de las
  acciones y para estimular la actividad del
  mercado.

• Dividendos: El pago de dividendos corporativos queda
  a discreción de la junta directiva. Los dividendos
  pueden pagarse en efectivo, acciones o en especie.

• Readquisición de acciones: Las acciones que
  se hayan readquirido por parte de la empresa se llaman
  acciones en tesorería. Esto se hace para cambiar su
  estructura de capital o para aumentar los rendimientos de los
  dueños. El efecto de las readquisiciones de acciones
  comunes, es parecido al pago de dividendos a los
  accionistas.

• Distribución de utilidades y activos: El
  tenedor de las acciones comunes no tiene garantía de
  recibir ninguna clase de distribuciones periódicas de
  utilidades en formas de dividendos, ni tampoco tiene ninguna
  clase de garantía en caso de liquidación. El
  accionista común debe considerar la empresa como un
  negocio en marcha y si cambia de idea existen oportunidades
  de vender o deshacerse de sus valores. Este da privilegios de
  compra de ciertas acciones comunes a los accionistas
  existentes. Esto es una herramienta de financiamiento interno
  y un sistema de control en la organización.

• Derechos de suscripción: La emisión de
  acciones comunes dan a los accionistas derechos de compra que
  les permite mantener su propiedad proporcional en la
  corporación cuando se hacen nuevas emisiones. Estos
  derechos permiten a los accionistas mantener su control de la
  votación y evitan la dilución de su propiedad y
  utilidades.

• Mecánica de las ofertas de derecho de tanto:
  Cuando la junta directiva hace una oferta de esta especie,
  fija una fecha de cierre de registro de accionistas, que es
  la fecha final en la cual quien reciba un derecho debe ser el
  propietario legal que se indique en el libro mayor de la
  empresa.

Las ventajas básicas de la acción
común provienen del hecho de que es una fuente de
financiamiento que impone un mínimo de restricciones a la
empresa. Como no hay que pagar dividendos sobre la acción
común y el omitir su pago no compromete el recibo de pagos
por parte de otros tenedores de valores, el financiamiento de la
acción común es bastante
atractivo. 

El hecho que la acción común no tiene
vencimiento, elimina cualquier obligación futura de
cancelación, aumenta la conveniencia del financiamiento de
la acción común. 

Otra ventaja de la acción común sobre
otras formas de financiamiento a largo plazo es su habilidad para
incrementar la capacidad de prestamos de la empresa. Mientras
más acciones comunes venda una empresa es mayor la base de
capital contable y en consecuencia puede obtenerse financiamiento
de deuda de largo plazo más fácilmente y a menor
costo.

Las desventajas del financiamiento de la acción
común incluyen la dilución del derecho al voto y
las utilidades. 

Otra desventaja es el costo tan alto que tiene, esto
debido a que los dividendos no son deducibles de impuestos y
porque la acción común tiene más riesgo que
la deuda o la acción preferente.

Acciones
preferentes y la planificación
estratégica

Son acciones que gozan de ciertos privilegios o derechos
sobre las demás acciones que integran el capital social de
una sociedad.

Tales beneficios se refieren generalmente a la
primacía en el pago en caso de liquidación o
amortización, cuando ésta ha sido prevista en los
estatutos, así como la percepción de dividendos
que, casi siempre se limita a un porcentaje determinado sobre el
valor de aportación de esta clase de
documentos.

Las Prerrogativas de los poseedores de acciones
preferentes que se presentan son:

• Si en algún ejercicio no hubiese utilidades o
  no alcanzarán a cubrir el mínimo del 5% legal.
  se pagarán el los ejercicios siguientes en los que se
  generen las utilidades.

• Si la sociedad estuviese en liquidación,
  estas acciones se pagan con antelación a las
  ordinarias.

• Sus tenedores tienen prioridad para suscribir nuevas
  acciones en otra emisión.

Una ventaja que genera la financiación con
emisiones de acciones preferentes es que se trata de un convenio
de financiamiento flexible; el dividendo no es una
obligación legal de la empresa que emite los
valores.

La
planificación financiera e
inflación

Si las inversiones crecen en forma más
rápida que la tasa de inflación se estará en
una posición mucho mejor para adquirir diferentes bienes y
servicios, sacándole un mejor provecho al dinero y
obteniendo un buen retorno de la inversión.

Superar los efectos de la inflación, o el aumento
gradual en el precio de las cosas, es una de las razones de por
qué la planificación financiera es tan
importante.

Dado que los precios tienden, por diferentes motivos, a
aumentar con el paso del tiempo, el dinero de hoy no tiene el
mismo poder comprador que, digamos, hace 2 años
atrás. Dicho en palabras sencillas, con el mismo monto de
dinero se puede adquirir una menor cantidad de bienes y
servicios.

Esto significa que para mantener el mismo
estándar de vida, una persona necesitaría de un
aumento en su sueldo equivalente al aumento en la
inflación de cada año. Una forma de lograr esto es
invirtiendo su dinero en instrumentos que rinden más que
la tasa de inflación, incluso después de impuestos.
El rendimiento que se obtiene después de la
inflación y los impuestos es llamado tasa real de
retorno.

Cuando se hace un plan financiero se espera identificar
los tipos de inversiones que se comporten de esta manera, y
elegir las inversiones específicas que se harán
para obtener retorno de la inversión.

Planificación financiera a corto
plazo

La planificación financiera a corto plazo se ocupa
directamente de los activos y pasivos a corto plazo o circulantes
en una empresa.

Los activos actuales más importantes son: cuentas por
cobrar, existencias o inventarios, tesorería y
títulos negociables. Los pasivos más importantes
son las cuentas por pagar y los prestamos bancarios a corto
plazo.

Estos activos y pasivos de corto plazo son los componentes del
fondo de maniobra o capital neto de trabajo, que no es más
que la diferencia entre los mismos (Ac-Pc).

Para que una empresa funcione eficientemente debe tener
capital invertido en instalaciones, maquinaria, inventarios, etc.
El costo total de estos activos son las llamadas necesidades
acumuladas de capital de la empresa. Estas pueden cubrirse con
financiación a largo o corto plazo de acuerdo a las
variaciones que presente en el período. Para obtener un
mejor nivel de financiación a largo plazo en
relación con las necesidades acumuladas se tiene en
cuenta: ajustes de vencimientos, necesidades permanentes de fondo
de maniobra y la comodidad de los excedentes de
tesorería.

Estrategias en la
gerencia de portafolios de renta fija

La Renta Fija es un conjunto de valores cuyos intereses son
conocidos con certeza de antemano. Los títulos de renta
fija son aquellos cuya rentabilidad se encuentra establecida para
toda la vida de la emisión. Las empresas o el Estado
emiten títulos con los que se financian.

A cambio, el inversionista percibe una rentabilidad que se
determina por el pago de intereses. El inversor, es una persona
que busca un ingreso asegurado, en ocasiones se busca la renta
fija, para compensar el riesgo de otras inversiones (renta
variable).

Los fondos de renta fija están orientados a inversores
que buscan invertir en una cartera líquida, diversificada,
de bajo riesgo y alta calidad crediticia. Las opciones
disponibles consisten en distintos instrumentos de renta fija que
van desde Letras del Tesoro gubernamentales, a una cartera
altamente diversificada de Títulos de Deuda Corporativa
emitidos por empresas de primera línea.

La forma ideal de invertir en renta fija bajo la
dirección de un asesor especializado es crear una cartera
de bonos de vencimientos escalonados, que, al vencerse, son
renovados. De esta manera, nunca se pierde asumiendo que la
calidad de la deuda sea de calidad.

La forma idónea de invertir en renta fija es una
cartera o portafolio de bonos individuales, diversificando el
número de entidades que emiten esa deuda y los
vencimientos.  Esta forma de invertir en renta fija es la
que se está en estos días desarrollando de una
manera importante en el mercado norteamericano.

Los dos riesgos de invertir en renta fija es la calidad del
papel que, en caso de quiebra o suspensión de pagos, puede
no pagar el principal, por lo que hay que elegir calidad; el
segundo es el movimiento de tipos de interés. Cuando estos
suben baja el valor del papel y viceversa.

Compra de títulos: A la hora de comprar un titulo de
renta fija el inversor desembolsa un importe por la compra del
titulo que puede ser igual, inferior o superior al nominal del
mismo. Normalmente, en el mercado primario (momento en el que se
colocan por primera vez los títulos en el periodo previsto
para la oferta publica), el precio de adquisición suele
ser libre de gastos para el inversor. Si la adquisición se
realiza posteriormente, en el mercado secundario, el precio de
los títulos puede variar en función de la oferta y
la demanda.

Bonos: También llamados obligaciones, son
títulos valores que representan una deuda contraída
por la empresa que los emita. Los bonos u obligaciones pueden ser
emitidos por empresas privadas o por el Gobierno Nacional.

Mercado de capitales: Una opción de renta fija
interesante son los papeles comerciales, que generalmente tienen
una tasa superior a la de los instrumentos de la banca; estas
emisiones tienen una calificación de riesgo que sirve de
ayuda a la hora de tomar una decisión. En cuanto a renta
variable, tenemos las acciones; el mercado bursátil
nuestro es pequeño, por ello es muy limitado, pero a veces
se consiguen oportunidades.

Papeles comerciales: Los Papeles Comerciales ofrecen un menor
costo de alquiler del dinero para las empresas respecto a las
tasas crediticias que esta cobrando actualmente el sistema
financiero.

En cuanto al rendimiento, las tasas de interés para las
emisiones en bolívares suelen tener un rendimiento menor a
las tasas activas del sistema bancario (lo que resulta
conveniente para las empresas emisoras) y, a su vez, mayor a las
tasas pasivas (siendo beneficioso desde esta perspectiva
también para los inversores).

El mercado de capitales venezolanos es pequeño y poco
desarrollado, por lo que el mercado de renta fija (que incluyen
los papeles comerciales) es bastante reducido, es necesario
impulsar el mercado de capitales como fuente alternativa de
financiamiento para las empresas.

Así mismo, se debería tratar de que un numero
mayor de empresas coticen en la Bolsa de Valores de Caracas,
mercado pequeño, de manera de impulsar el desarrollo de
inversiones de renta variable así como darle al
inversionista un menú de inversiones para que el pueda
conformar un portafolio de inversiones diverso.

Planificación financiera
internacional

Regímenes de tasas cambiarias: Este es un sistema de
régimen bajo el cual se fijan las tasas de cambio. Existen
diversos mecanismo de mercado para establecer tasas cambiarias
(por ejemplo, las tasas para las cuales una moneda puede
cambiarse por otras), pero existen dos extremos posibles, las
tasas cambiarias fijas y flotantes.

Tasas cambiarias fijas: Estas implican que el gobierno
está de acuerdo en mantener los cambios monetarios a una
tasa particular con respecto a otras monedas, e intervenir en
mercados de divisas si la tasa variara mucho. El Sistema
Monetario Europeo es un ejemplo de régimen de tasa
cambiaria fija.

Tasas cambiarias flotantes: Esto implica que las tasas de
cambio las determinan las monedas extranjeras, que a su vez, las
determinan las tasas de intereses y expectativas de tasas de
inflación, además de crecimiento
económico.

El sistema actual: La determinación de tasas cambiarias
es actualmente una mezcla de tasas fijas y flotantes. La
mayoría de las monedas del mundo están sujetas, ya
sea a una moneda de reserva (como el dólar, el franco
francés o la libra esterlina) o a una unidad (alguna
moneda compuesta determinada independientemente). Otras tasas
cambiarias (como el dólar estadounidense, la libra
esterlina) flotan libremente con inversión ocasional de
los países más desarrollados para estabilizar los
mercados.

El mercado de divisas: El mercado de divisas no tiene una
ubicación física como una Bolsa de Valores, sino
conducida por teléfono, cable y vídeo entre los
departamentos comerciales de grandes bancos, negociadores y
corredores de divisas.

Existen Dos tipos básicos de transacciones dentro del
mercado de divisas: Transacciones al contado: donde el verdadero
intercambio físico de monedas se lleva a cabo
inmediatamente (estos es, dos días después), una
vez realizado el trato y las transacciones a futuro, donde el
intercambio físico monetario no se lleva a cabo sino hacia
dicha fecha. Así, existen tasas de contado y tasas a
futuro. La disponibilidad de éstas permite a la
multinacional eliminar los aspectos cambiarios de la
transacción.

Transacciones a futuro: Estos son acuerdos para intercambio de
monedas en una tasa cambiaría específica en una
fecha especificada a futuro. La tasa a la cual se debe realizar
la transacción se llama tasa a futuro. Las tasas a futuro
se expresan en una tasa directa o en términos de un
descuento o remuneración en la tasa a contado.

Los cambios en la tasa a futuro están muy relacionados
con los cambios en la tasa a contado. Esto se debe a arbitrajes
de intereses cubiertos. Dado que las tasas de interés son
menos volátiles que las tasa cambiarias, la mayor parte de
la variación en las tasas a futuro pueden atribuirse a los
movimientos de la tasa a contado.

Pronóstico de tasas cambiarias: El éxito del
pronóstico de tasas de cambio es incierto al grado que sus
mercados de divisas son eficientes, y el elemento relacionado del
régimen de tasa cambiaria. Si las tasa cambiarias flotan
libremente y el mercado es eficiente por completo, entonces se
esperaría que el beneficio neto de utilizar un servicio de
pronósticos sea nulo. Sólo si los mercados de
divisas no reflejan toda la información disponible, o si
los gobiernos intervienen sistemáticamente en los
mercados, puede haber beneficios al utilizar pronósticos.
Parecería que los gobiernos intervienen frecuentemente
para lograr una tasa cambiaria deseada y que, por lo tanto, las
multinacionales intentarán con los pronósticos o
consultores especializados en esta área.

Para pronosticar tasa de cambio se utilizan dos
técnicas básicas y éstas se pueden
distinguir por el tipo de conjuntos de información usados
para generar el pronóstico. La primera se basa en los
movimientos de precios del pasado para generar pronósticos
de movimientos de precios futuros. La segunda se basa en datos
económicos (por ejemplo, la balanza de pagos) para generar
pronósticos de tasas cambiarias futuras. Estos datos
pueden integrarse dentro de un modelo económico o,
alternativamente, puede analizarlo un economista experimentado
para elaborar un pronóstico. Muchos servicios comerciales
de pronósticos pueden combinar aspectos de ambas
propuestas.

Riesgo de divisas: Este es el riego que va unido a las
fluctuaciones en tasa cambiarias, que afectan el desempeño
de la multinacional. Una clasificación triple se aplica a
la exposición de divisas.

Exposición de traslado: Movimientos importantes en las
tasas cambiarias pueden afectar de manera adversa (o favorable)
la declaración financiera (por ejemplo, la hoja de balance
o la declaración de ingresos) de la multinacional y su
efecto se conoce como exposición de traslado.

Para compilar declaraciones financieras consolidadas, la
multinacional necesita trasladar, o replantear, las cuentas se
subsidiarias extranjeras y empresas asociadas denominadas en
monedas extranjeras respecto a la moneda local reportada. El
traslado de moneda extranjera es, por lo tanto, un proceso que
comprende redeclaraciones estimadas, no el intercambio monetario
de una moneda por otra. Esto representa un problema único
de mayor significado para las multinacionales.

La importancia del traslado de monedas extranjeras y los
problemas que lo rodean se han reconocido hace poco y sólo
relativamente, con el crecimiento de las multinacionales y la
volatilidad creciente de tasas cambiarias. EL mayor problema
surge de considerar los cambios de las tasas cambiarias. Primero,
¿qué tasa debe utilizarse para trasladar las
declaraciones financieras? Segundo, ¿cómo deben
tratarse las ganancias, pérdidas o diferencias derivadas
del traslado? Un problema relacionado es si se debe considerar o
no a inflación antes o después del traslado y de
ser así, ¿cómo?.

En cuanto a la tasa de cambio a utilizarse, la elección
está fundamentalmente entre la tasa histórica (o
sea, la tasa aplicable cuando el traslado se registró
inicialmente) y la tasa actual (esto es, la tasa de mercado
aplicable al periodo para el cual se preparen las declaraciones
financieras).

Exposición por transacción: Cuando una
compañía exporta o importa mercancías,
generalmente habrá un retraso entre recibir/ enviar
facturas denominadas en moneda extrajera y el
pago/recepción de efectivo. Durante este periodo, la
empresa tiene una exposición por transacción, ya
que la cantidad trasladada de moneda extranjera puede fluctuar
entre la fecha de la factura y la fecha de pago. Las divisas
denominadas activo monetario a corto plazo y el pasivo
constituyen una posible medida de activos expuestos.

Exposición económica: La exposición
económica puede definirse como los efectos de variaciones
de tasas cambiarias en el flujo de efectivo de la multinacional.
Como tal, la exposición por transacciones es un
subconjunto de la exposición económica, en tanto
que la exposición por traslado es una consideración
más que un concepto de flujo de efectivo.

Administración de riesgos para variaciones de tasas
cambiarias

Administración de exposición por
transacción: Las exposiciones por transacciones (que
surgen, por ejemplo, de una moneda extranjera denominada por
cobrar) pueden inmunizarse o "protegerse" mediante el uso de
técnicas tanto externas (adoptando posiciones en mercados
financieros) como internas (modificaciones a exposiciones dentro
de la empresa).

Administración de exposición económica:
Las estrategias consisten en tratar de reducir la
exposición de productos a la competencia de precios de
productores extranjeros, a la vez que se intenta incrementar las
oportunidades para alterar las localizaciones de origen y
producción para minimizar costos.

Administración de efectivo internacional: Mientras los
beneficios de la administración de efectivo centralizada
en un contexto nacional se han reconocido desde hace mucho
tiempo, en un contexto internacional hay una gran cantidad de
restricciones en el manejo de efectivo internacional;
fundamentalmente, la centralización de balances globales
de efectivo de una multinacional, opuesta a la
administración de cada subsidiaria en el extranjero que
maneja su propio balance de efectivo. Estas restricciones
incluyen las siguientes:

Impuestos Internacionales: La presencia de muchas
jurisdicciones de impuestos representa una fuente importante de
oportunidades y amenazas para la multinacional. Estas
jurisdicciones pueden diferir con respecto a la
administración del sistema de impuestos y la tasa de
impuestos cargados. Por ejemplo, el sistema tributario de
ingresos a empresas tiene implicaciones significativas para las
multinacionales.

Precio por transferencias: Para minimizar los beneficios de
grupo, la multinacional puede aumentar artificialmente los
beneficios en países con impuestos bajos y, viceversa,
mediante su política de precios en su comercio dentro de
la corporación. Suponga que una multinacional
estadounidense fabrica computadoras en su subsidiaria irlandesa y
las vende a su subsidiaria de mercadotecnia en el Reino Unido, y
que la tasa de impuestos en Irlanda es del 10% y en el Reino
Unido del 25%.

Casos

CASO 1

Dado que Estados Unidos es el mercado más atractivo
para muchas multinacionales, éstas han externado su
preocupación por la caída del dólar en los
últimos años. Ello ha afectado principalmente al
Japón pues el aumento del valor del yen ha perjudicado las
exportaciones y a Alemania, la fuerza de cuyo mercado ha
aumentado tanto que su ventaja competitiva empieza a
diluirse.

Esto ha obligado a las compañías alemanas a
realizar más inversiones en Estados Unidos y, en algunos
casos, a construir plantas allí. Por ejemplo, BMW
comenzó ya a construir su primera planta automotriz fuera
de Alemania en Carolina del Sur donde, de acuerdo con las
primeras predicciones, se fabricarán automóviles
con un costo del 20% menos que en Alemania. Y Mercedez-Bernz ha
reducido algunas de sus exportaciones y ahora les pone un precio
del orden de $25.000 por unidad, para poder competir más
eficazmente en el mercado estadounidense.

Por su parte las empresas alemanas comenzaron ya a realizar
nuevos negocios en Estados Unidos. BASF compró en $330
millones de dólares una unidad de plásticos de
Mobil; Benckiser pagó a Pfizer $440 millones por Coty,
fabricante de perfume, y Siemens pagó a IBM $1,2 millones
por la adquisición de ROLM, fabricante de equipo para
telecomunicaciones. Daimler-Benz destinó $185 millones a
nuevas inversiones en sus propiedades de Portland (Oregón)
donde las operaciones de Freightliner le ayudaron a captar el 23%
del mercado norteamericano de camiones pesados.

Las multinacionales pequeñas de Alemania también
están volviéndose más activas, como lo vemos
en Trumpf & Company, que invirtió $1,5 millones para
ampliar sus instalaciones de Farmington (Connecticut), y su
fabricante de discos compactos (CD) Pilz proyecta producir en
Estados Unidos 30 millones de discos compactos al año, con
lo cual podrá competir directamente con líderes
mundiales como Sony y Bertelmann. Todas estas decisiones se deben
a que las multinacionales intentan proteger su rentabilidad
global.

También las empresas automotrices de Estados Unidos han
seguido ampliando sus operaciones en el extranjero. Tuvieron gran
éxito al establecerse en Europa, y ahora proyectan
incursionar en Asia. General Motor (GM), por ejemplo, sigue
pensando que el mercado de la Cuenca del Pacífico es una
fuente de mano de obra barata y ahora reconoce además que
se trata de uno de los mercados de crecimiento más
rápido en el ámbito mundial.

Inició ya su expansión desde China hasta
Indonesia. Actualmente es dueña de una importante
participación en una planta de $100 millones instalada en
China, la cual en 1998 deberá producir miles de camiones
ligeros anualmente. También cada año exporta a
Taiwán 14.000 automóviles fabricados en Estados
Unidos y planea armar allí 20.000 Opels anualmente.
Además ha aumentado considerablemente la
distribución y marketing de este modelo en Hong Kong y
Singapur; tiene proyectado instalar plantas ensambladoras en
Indonesia, Malasia y Tailandia. Y lo más importante de
todo: su compromiso en Asia proviene de la alta dirección.
Para John F. Smith hijo, presidente de General Motors, el sureste
de Asia es un mercado prioritario; aunque en 1990 las ventas de
automóviles descendieron un 25% respecto a su crecimiento
anual de 1986, los analistas prevén que se incrementen
hasta en un 9% anual durante la presente década.

Las empresas europeas y estadounidenses no son las
únicas que procuran establecerse en el extranjero. Las
multinacionales con sede en la Cuenca del Pacífico
empiezan a descubrir los beneficios de internacionalizarse y este
grupo no se confina a los fabricantes de automóviles.
Algunas compañías de Corea del sur, como Daewo,
Goldstar y Samsung, se sirven hoy de la inversión directa
y de los joint ventures para penetrar en los mercados de Europa y
Estados Unidos. Los altos costos de la mano de obra, las
exorbitantes tasas de interés y la competencia por cotos
bajos están perjudicándolas en su patria y las
leyes referentes al contenido nacional obligatorio aminoran la
aceptación del mercado internacional. Con el fin de
contrarrestar tales problemas, Daewoo Electronic empezó a
construir en Francia una planta integrada de $150 millones para
fabricar televisores de colores.

Las unidades serán diseñadas en Francia y la
mayor parte de los componentes se fabricarán en Europa.
Goldstar, por su parte está recurriendo a alianzas con
Gepi de Alemania y con Iberna de Italia para producir
refrigeradores destinados al mercado Europeo. Goldstar
diseña las unidades en su planta de Irlanda, Gepi aporta
los componentes e Iberia emsambla los productos terminados.
Samsung compró Werk für Fernsehelektronik, fabricante
de cinescopios en la ex Alemania Oriental, y acaba de invertir
$120 millones de dólares para modernizar la planta, que
podrá producir anualmente 1,2 millones de televisores.

Está además negociando la adquisición de
un fabricante aún más grande, RFT, y
trasladó a Inglaterra sus plantas de televisores de
colores instaladas en Portugal y España y a este
último país trasladó su planta de
videocaseteras, todo ello con el fin de abatir los costos
operativos, mejorar la calidad y aumentar el empleo.

CASO2

En el Reino Unido, las cotizaciones casi siempre se expresan
como el número de unidades de moneda extranjera que se
recibirá por él. Una costumbre similar se practica
en los Estados Unidos para todas las monedas, excepto la libra
esterlina. Sin embargo, en la mayoría de los países
el número de unidades de la moneda local por una unidad de
moneda extranjera es lo acostumbrado. Por ejemplo, si la tasa de
cambio actual es FF5 por £1 (una cotización
indirecta), entonces tal subsidiaria recibiría
£30,000 por sus francos. Esta tasa cambiaria también
podría expresarse como £0.2 por FF1 (una
cotización directa9. No es necesario aclarar que en un
merado donde las transacciones se efectúan por
teléfono, la existencia de dos tasas de cambio
sería más confuso. Esta es la razón por la
que una gran cantidad de acuerdos se aplican para las
cotizaciones de tasas cambiarias. En Gran Bretaña, las
tasas se expresan como el número de unidades de moneda
extranjera por libra (por ejemplo, $1.6 dólares por
libra).

CASO 3

IBM transfirió a Europa 120 ejecutivos y oficinas de su
negocio de comunicaciones con ingresos de 10.000 millones de
dólares anuales, a fin de aprovechar el crecimiento que
tendría esa región geográfica.

Este patrón estratégico no es exclusivo de IBM.
Algunas compañías de capital estadounidense
contratan miles de empleados globales. Así, en
Japón Xerox tiene más de 12.000 empleados, Texas
instruments más de 5.000, Hewlet-Packard 3.000, 3M
más de 2.000 y Bristol Myres más de 1.000. En
general, las compañías norteamericanas contratan un
importante porcentaje de trabajadores japoneses. Lo mismo se
observa en el caso de las compañías extranjera en
Estados Unidos. En 1990 había aproximadamente 640 plantas
en ese país que eran propiedad total o parcial de
japoneses; en ellas trabajaban 160.000 empleados y en 1991 se
prevé construir más de 100 plantas
japonesas-norteamericanas.

Se estima que a fines del siglo XX más de 800.000
estadounidenses estarán trabajando para
compañías japonesas. En total, las empresas
extranjeras en Estados Unidos dan empleo a más de 3
millones de habitantes de este país. En 1989 las filiales
de fabricantes extranjeros crearon más empleos en Estados
Unidos que las compañías norteamericanas.
Así pues, se da mucha interacción económica
en el campo internacional, de modo que las empresas con sede en
un país tienen un fuerte impacto en las economías
de otros.