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Decisiones de inversión



Partes: 1, 2

  1. Introducción

  • 2. Objetivos y clasificación de las
    inversiones

  • 3. Clasificación de las
    inversiones

  • 4. Presupuesto de capital y análisis de
    inversión

  • 5. El
    crecimiento empresarial y las inversiones

  • 6. Interrelación de las decisiones de
    inversión y financiamiento

  • 7. Inversionistas
    institucionales

  • 8. Conclusiones

  • Introducción

    Los sistemas de planificación y los
    planificadores en los países en desarrollo no pueden ser
    totalmente responsables de lo inadecuado de la evaluación
    de riesgo y de las medidas de mitigación implementada,
    gran parte del desarrollo está basado sobre escenario
    existente expuesto al peligro.

    Se sabe que hay que tomar decisiones y en consecuencia,
    asumir riesgos. La recompensa será la ganancia empresarial
    si la gestión ha sido la adecuada o pérdida
    empresarial si no lo ha sido o no se ha sabido realizar
    correctamente.

    Entonces, los parámetros riesgos e incertidumbre,
    son los elementos con los que se va a enfrentar constantemente a
    la hora de la toma de decisiones, por tanto la Gestión y
    estrategias empresariales son el medio más útil
    para afrontar dichos parámetros.

    Cuando se toma una decisión, sin conocer las
    probabilidades que tiene de que ésta, sea o no exitosa, se
    enfrenta a una situación de incertidumbre. Pero una vez
    que toma esa decisión, conociendo esas probabilidades, se
    enfrenta a una situación de riesgo.

    Actualmente, existen técnicas empresariales que ofrecen
    una actualizada y completa información que disipan esa
    incertidumbre y en consecuencia, antes de tomar la
    decisión, está en condiciones de estimar el riesgo
    que corre.

    Objetivos y
    clasificación de las inversiones

    Debe reconocerse que la decisión frecuente entre
    las alternativas implica muchos factores diferentes a aquellos
    que pueden reducirse en, forma razonable a términos
    monetarios. Por ejemplo, la siguiente es una lista limitada de
    los objetivos que son importantes para una empresa, distintos a
    la maximización de los beneficios o a la
    minimización de costos:

    • Minimización de riesgos de
      perdidas

    • Maximización de la seguridad,

    • Maximización de las ventas;

    • Maximización de la calidad del
      servicio.

    • Minimización de la fluctuación
      cíclica de la empresa

    • Minimización de la fluctuación
      cíclica de la economía,

    • Maximización del bienestar de los
      empleados,

    • Creación o mantenimiento de una imagen
      pública conveniente.

    Los análisis económicos sólo
    funcionan para aquellos objetivos o factores que pueden reducirse
    a términos monetarios. Los resultados de estos
    análisis deben ponderarse con otros objetivos o factores
    no monetarios (irreducibles), antes de tomar una decisión
    final.

    Clasificación de las
    inversiones

    Para estudiar las propuestas de inversión, debe
    existir cierto sistema o sistemas de clasificación con
    categorías lógicas significativas. Las propuestas
    de inversión tienen tantas facetas de objetivos, formas y
    diseño competitivo que ningún plan de
    clasificación es conveniente para todos los
    propósitos. Varios de los planes de clasificación
    posibles son:1. De acuerdo con las clases y montos de
    recursos escasos usados, tales como el capital propio, el capital
    a préstamo, el espacio disponible en una planta, el tiempo
    requerido del personal importante, etc.

    2. De acuerdo a si la inversión es
    táctica o estratégica: una inversión
    táctica no constituye un alejamiento importante de lo que
    la empresa ha hecho en el pasado y, por lo general, implica una
    cantidad de fondos relativamente pequeña; por otra parte,
    las decisiones de inversión estratégica provocan un
    alejamiento significativo de lo que la compañía ha
    hecho en el pasado y pueden implicar grandes cantidades de
    dinero.

    3. De acuerdo con la actividad empresarial
    implícita, tal come comercialización,
    producción, línea de productos, almacenamiento.
    etc.

    4. De acuerdo con la prioridad tal como
    absolutamente esencial, necesaria, económicamente
    conveniente o de mejoramiento general.

    5. De acuerdo con el tipo de beneficios que se
    espera recibir, tales como mayor rentabilidad, menor riesgo,
    relaciones con la comunidad, beneficios pare los empleados
    etc.

    6. De acuerdo a si la inversión implica
    sustitución de instalaciones, ampliación de
    instalaciones o mejoramiento del producto.

    7. De acuerdo con la forma en que otros proyectos
    propuestos; afecten los beneficios del proyecto propuesto; por lo
    general, esta es una consideración de clasificación
    muy importante, porque con mucha frecuencia existen
    interrelaciones o dependencias entre pares o grupos de proyectos
    de inversión.

    Por supuesto, es posible que no se necesiten o sean
    convenientes todos los sistemas de clasificación
    anteriores, como ejemplo, una corporación importante usa
    las siguientes cuatro categorías principales para filtrar
    provectos hacia los altos directivos:1. Instalaciones
    expandidas;

    2. Investigación y desarrollo;

    3. Instalaciones mejoradas – para la
    optimización de procesos, ahorros en costos o mejoramiento
    de la calidad;

    4. Necesidad de instalaciones para servicio,
    sustituciones de emergencia o para retirar o evitar un riesgo o
    un perjuicio.

    CARTERAS DE
    INVERSIÓN

    Es una selección de documentos o valores que se
    cotizan en el mercado bursátil y en los que una persona o
    empresa, deciden colocar o invertir su dinero.

    Las carteras de inversión se integran con los
    diferentes instrumentos que el inversionista haya seleccionado.
    Para hacer su elección, debe tomar en cuenta aspectos
    básicos como el nivel de riesgo que está dispuesto
    a correr y los objetivos que busca alcanzar con su
    inversión. Por supuesto, antes de decidir cómo se
    integrará el portafolio, será necesario conocer muy
    bien los instrumentos disponibles en el mercado de valores para
    elegir las opciones más convenientes, de acuerdo a sus
    expectativas.

    Una vez conociendo los instrumentos con los que se puede
    formar un portafolio de inversión, sólo
    faltará tomar en cuenta aspectos que hacen que la
    elección sea diferente de acuerdo a las necesidades y
    preferencias de cada persona, tales como:

    1. Capacidad de ahorro.

    2. Determinar los objetivos perseguidos al comenzar a
    invertir.

    3. Considerar que la inversión ofrezca una tasa
    de rendimiento mayor a la inflación
    pronosticada.

    4. Determinar el plazo en el que se puede mantener
    invertido el dinero, es decir, corto (menor a un año),
    mediano (entre uno y cinco años) o largo plazo (mayor de
    cinco años).

    5. Considerar el riesgo que se está dispuesto a
    asumir y no perder de vista que a mayor riesgo, mayor es el
    rendimiento que se ofrece.

    • Un Portafolio de inversión moderado acepta un
      grado de riesgo menor

    • Un Portafolio de inversión agresivo acepta un
      grado de riesgo mayor

    • Un Portafolio de inversión conservador no
      acepta grado de riesgo alguno

    6. Diversificar el portafolio, esto es invertir en
    distintos instrumentos a fin de reducir significativamente el
    riesgo.

    Los principios de una cartera de
    inversión

    Los aspectos básicos de una cartera de
    inversión son

    • La rentabilidad esperada

    • El nivel de riesgo y

    • La liquidez.

    Un parámetro que afecta de forma fundamental en
    la rentabilidad esperada es la fiscalidad de los instrumentos que
    se incluyen en la cartera, cuyo impacto depende además de
    las características del inversor.

    No existe algo así como "la mejor cartera" con
    carácter universal y los aspectos personales de la
    inversión juegan un papel muy relevante. Así, el
    horizonte temporal de la inversión, el nivel de riesgo que
    se desea asumir, el deseo de rentas periódicas o el
    tamaño de la cartera, pero también los
    conocimientos financieros del ahorrador son
    importantes.

    Pero recuerde que gestionar su patrimonio exige
    también considerar las inversiones inmobiliarias y sus
    expectativas de pensiones. Además si su patrimonio alcanza
    determinado nivel posiblemente sea eficiente que contrate nuestro
    servicio de banca privada.

    Presupuesto de
    capital y análisis de inversión

    La elaboración del presupuesto de capital es el
    proceso de identificación, análisis y
    selección de proyectos de inversión cuyos
    rendimientos (flujos de efectivos) se espera que se extiendan
    más allá de un año.

    Después de haber estudiado las formas de
    administrar el capital de trabajo (activos circulantes y sus
    financiamientos de apoyo) eficientemente, ahora se hace
    hincapié en las decisiones que involucran activos de larga
    vida. Estas decisiones involucran tanto las elecciones de
    inversión como las de financiamiento.

    Cuando una empresa mercantil hace una inversión
    de capital incurre en una salida de efectivo actual, esperando a
    cambio beneficios futuros. Por lo general, estos beneficios se
    extienden más allá de un año en el futuro.
    Algunos ejemplos incluyen la inversión en activos como en
    equipos, edificios y terrenos, así como la
    introducción de un nuevo producto, un nuevo sistema de
    distribución o un nuevo programa para la
    investigación de desarrollo. Por tanto el éxito
    futuro de la empresa depende de las decisiones de
    inversión que se tomen en la actualidad.

    Una propuesta de inversión se debe juzgar con
    relación a si brinda un rendimiento igual o mayor que el
    requerido por los inversionistas. Para simplificar la
    investigación de los métodos de elaboración
    de presupuestos de capital, se supone que se conoce la tasa de
    rendimiento requerida y que es la misma para todos los proyectos
    de inversión. Esta suposición implica que la
    selección de cualquier proyecto de inversión no
    altera la naturaleza del riesgo de negocios de la empresa tal
    como la perciben los proveedores de capital. Como resultado de
    ello, la selección de un proyecto de inversión
    puede afectar la tasa de rendimiento requerida por los
    inversionistas. Sin embargo para fines de introducción de
    la elaboración de presupuesto de capital, se
    mantendrá constante en riesgo. La elaboración de
    presupuesto de capital involucra:

    • La generación de propuestas de proyectos de
      inversión consistentes con los objetivos
      estratégicos de la empresa.

    • La estimación de los flujos efectivos de
      operaciones, incrementadas y después de impuestos para
      proyectos de inversión.

    • La evaluación de los flujos efectivos
      incrementales del proyecto.

    • La selección de proyectos basándose en
      un criterio de aceptación de maximización del
      valor.

    • La reevaluación continua de los proyectos de
      evaluación incrementados y el desempeño de
      auditorias posteriores para los proyectos
      complementados.

    DECISIONES DE INVERSIÓN BAJO
    INCERTIDUMBRE

    La incertidumbre caracteriza a una situación
    donde los posibles resultados de una estrategia no son conocidos
    y, en consecuencia, sus probabilidades de ocurrencia no son
    cuantificables. La incertidumbre, por lo tanto, puede ser una
    característica de información incompleta, de exceso
    de datos, o de información inexacta, sesgada o
    falsa.

    La incertidumbre de una inversión crece en el
    tiempo. El desarrollo del medio condicionará la ocurrencia
    de los hechos estimados en su formulación. La sola
    mención de las variables principales incluidas en la
    preparación de los flujos de caja deja de manifiesto el
    origen de la incertidumbre: el precio y calidad de las materias
    primas; el nivel tecnológico de la producción; las
    escalas de remuneraciones; la evolución de los mercados;
    la solvencia de los proveedores; las variaciones de las demandas,
    tanto en cantidad, calidad como en precios; Las políticas
    de gobierno respecto del comercio exterior (sustitución de
    importaciones, liberalización del comercio exterior); la
    productividad real de la operación, etc.

    Cuando las posibilidades no se conocen para los estados
    de naturaleza identificados de los parámetros inciertos,
    el uso de toma de decisiones con base en el valor esperado bajo
    riesgo esbozado. En efecto, es difícil determinar
    cuál criterio utilizar aun para tomar la
    decisión.

    La Matriz de Beneficios:

    La matriz de beneficios es una manera formal de mostrar
    las alternativas de mostrar la interacción de las
    alternativas decisorias con los estados de la naturaleza. Las
    alternativas tienen, en este contexto, en el ejemplo de los
    eventos naturales sol y lluvia. La expresión se emplea
    para describir una amplísima gama de eventos futuros y
    sobre los cuales no tiene ningún control quien toma las
    decisiones. La matriz de beneficios asigna un valor cualitativo o
    cuantitativo a cada posible estado en el futuro y para cada una
    de las alternativas bajo análisis.

    La Regla de Laplace:

    Bajo el principio de Laplace, la probabilidad de
    ocurrencia de cada estado futuro de la naturaleza se supone igual
    a 1/n, donde n es el número de estados posibles futuros.
    Para seleccionar la mejor alternativa se calcularía el
    promedio aritmético para cada una.

    Reglas de Maximin y Maximan:

    Se tienen dos reglas de decisión bastantes
    simples para enfrentar decisiones bajo incertidumbre. La primera
    regla del maximin basada en una visión de extremo
    pesimismo sobre los resultados de la naturaleza. El uso de esta
    regla se justificaría si se juzgara que la naturaleza
    haría lo peor. La segunda es la regla de maximan basada en
    una visión extremadamente optimista de los resultados de
    la naturaleza. El uso de esta regla se justificaría si se
    juzgara a la naturaleza como haciendo lo mejor.

    La Regla de Hurwicz

    En la regla de Hurwicz se involucra una
    negociación o compromiso entre optimismo y pesimismo al
    permitir que quien toma las decisiones seleccione un
    índice de optimismo ( tal que 0 ( ( ( 1. Cuando (= 0,
    quien toma las decisiones es pesimista acerca de los resultados
    de la naturaleza; mientras que un valor (= 1 indica optimismo
    sobre los resultados hechos.

    La Regla de Minimax de la Pena o el
    Pesar:

    Si quien toma las decisiones selecciona una alternativa
    y se presenta un estado de la naturaleza tal que se hubiera
    podido estar en mejores condiciones al haber seleccionado otra
    alternativas, "se siente pena" por la selección original.
    El pesar o la pena es la diferencia entre el pago que se hubiera
    logrado con un conocimiento perfecto de la naturaleza y el pago
    se recibe en realidad con la alternativa seleccionada. La regla
    minimax de la pena o el pesar se basa sobre la premisa de quien
    toma decisiones desea evitar cualquier pena o pensar o al menos
    minimizar la pena máxima con respecto a su
    decisión.

    ANÁLISIS DE INVERSIONES EN
    CONDICIONES DE INFLACIÓN

    La inflación es un fenómeno de
    elevación de precios que produce una reducción del
    poder adquisitivo de una determinada unidad de moneda, es un
    hecho real y afecta en forma significativa la comparación
    económica de las alternativas.

    Hasta la mitad de la década de los cincuentas el
    dólar estadounidense se aceptaba ampliamente como una
    medida fija del valor de los recursos. Debido a que el poder
    adquisitivo de una determinada suma de dinero no es constante
    cuando está presente la inflación, las personas y
    las compañías por igual comprenden que las
    oportunidades de inversión deben evaluarse con el dinero
    tratado como una medida variable del valor de un
    recurso.

    Si los flujos de efectivo en una comparación
    económica de alternativas se consideran afectados por la
    inflación a una misma tasa, es posible no tomar en cuenta
    la inflación en los estudios antes de impuestos. En los
    casos donde todos los ingresos y todos los gastos no tienen
    inflación en la misma tasa, esto provoca diferencias en la
    conveniencia económica entre las alternativas y debe
    tomarse en cuenta. Cuando no se incluyen los efectos de la
    inflación en los estudios de ingeniería
    económica, puede producirse una elección
    errónea entre las alternativas que compiten. Esto es, se
    puede revertir la preferencia, suponiendo que la inflación
    afecta a todas las oportunidades de inversión en el mismo
    grado. En consecuencia, inadvertidamente se pone en peligro de
    maximizar las riquezas de los accionistas.

    Dólares actuales contra dólares
    reales.

    La inflación describe la situación en la
    cual aumentan los precios de cantidades fijas de los bienes y los
    servicios. Conforme aumentan los precios, disminuye en
    consecuencia el valor del dinero, esto es, su poder adquisitivo.

    Dólares actuales: el
    número actual de dólares es el tiempo en que
    ocurren y los términos acostumbrados de clases de
    dólar en los que piensan las personas. También se
    denomina dólares de entonces y ahora, dólares
    corrientes o incluso dólares con
    inflación

    Dólares reales: los
    dólares del poder adquisitivo en algún punto base
    del tiempo, sin considerar el punto en el tiempo en que le
    ocurren los dólares actuales. En ocasiones se denominan
    dólares de valor constante, dólares constantes o
    dólares sin inflación.

    Tipos de Tasa de
    Interés:

    • 1. Tasa de interés real:
      aumento en el poder adquisitivo real expresado como un
      porcentaje por período o a la tasa de interés a
      la cual un egreso de $ es equivalente a un ingreso $. En
      ocasiones se conoce como tasa monetaria real o tasa sin
      inflación, se representa como ir cuando se necesita
      diferenciarla de la ic .

    • 2. Tasa de interés
      combinada:
      aumento en una cantidad de dólares
      para cubrir los intereses reales y la inflación,
      expresado como un porcentaje por período; es la tasa
      de interés en la cual un egreso de $ es equivalente a
      un ingreso de $. Se conoce en ocasiones como tasa actual o
      tasa con inflación y se representa con ic.

    • 3. Tasa de inflación: el
      aumento de los precio de determinados bienes o servicios como
      un porcentaje del período de tiempo. Se representa
      como f. La tasa general para una persona u
      organización se denomina la tasa de inflación
      general.

    DECISIONES DE INVERSIÓN CON
    RIESGO

    El riesgo en los proyectos se define como la
    variabilidad de los flujos de caja reales respecto de los
    estimados. Mientras más grande sea esta variabilidad,
    mayor es el riesgo del proyecto. De esta forma el riesgo se
    manifiesta en la variabilidad de los rendimientos del proyecto,
    puesto que se calculan sobre la proyección de los flujos
    de caja.

    Una diferencia menos estricta entre el riesgo e
    incertidumbre identifica al riesgo como la dispersión de
    la distribución de probabilidades del elemento en estudio
    o los resultados calculados mientras la incertidumbre es el grado
    de la falta de confianza respecto a que la distribución de
    probabilidades estimadas sea la correcta.

    Causas de riesgo e
    incertidumbre:

    El riesgo y la incertidumbre en las decisiones de
    inversión en un proyecto se atribuyen a muchas fuentes
    posibles. La siguiente es una descripción breve de algunas
    causas principales:

    • 1. Una cantidad insuficiente de
      inversiones similares
      ;
      una empresa sólo
      tendrá algunas inversiones de tipo particular. Esto
      significa que habrá una oportunidad insuficiente para
      que los resultados de un tipo de inversión particular
      se apeguen al promedio, para que los resultados desfavorables
      sean virtualmente cancelados por los resultados favorables.
      Este tipo de riesgo es dominante cuando la magnitud del
      compromiso de inversión individual es grande, en
      comparación con los recursos financieros de la
      empresa.

    • 2. La tendencia de datos y su
      valoración;
      Es común que las personas
      que hacen o revisan análisis económicos tengan
      tendencia de optimismo o pesimismo o estén
      inconsistentemente influidos por factores que no deben ser
      parte de un estudio objetivo.

    • 3. Cambio en el ambiente
      económico externo, invalidando experiencias
      anteriores;
      cuando se hacen estimaciones de
      condiciones futuras, las bases son resultados anteriores de
      cantidades similares, cuando están disponibles. Aunque
      la información del pasado es valiosa, con frecuencia
      existe el riesgo de usarla directamente, sin ajustarla a las
      condiciones que se esperan en un futuro.

    • 4. La malinterpretación de los
      datos;
      es posible que ocurra si los factores
      implícitos de los elementos que se van a estimar son
      demasiados complejos, de modo que se malinterpreta la
      relación de uno o más factores para los
      elementos deseados.

    • 5. Los errores del
      análisis
      ;
      es posible errores en las
      características técnicas operativas de un
      proyecto o sus implicaciones financieras.

    • 6. Disponibilidad y énfasis del
      talento administrativo
      ;
      un proyecto de
      inversión industrial o un conjunto de proyectos
      depende en gran medida, de la disponibilidad y
      aplicación del talento empresarial una vez que se ha
      realizado el proyecto. Es importante disponer del talento
      administrativo, por ser limitado.

    • 7. Liquidabilidad de la
      inversión
      ;
      Al juzgar al riesgo es fundamental
      considerar recuperabilidad relativa de los compromisos de
      inversión si un proyecto, por consideraciones de
      desempeño o de algún otro tipo se va
      liquidar.

    • 8. Obsolescencia; el
      rápido cambio tecnológico y de procesos son
      característicos en la economía.

    Clasificación del riesgo en las
    inversiones de las instituciones financieras

    A. Inversiones de Riesgo Normal

    Se calificarán en esta categoría, las
    inversiones de liquidez inobjetable y cuyos títulos se
    transan habitualmente en el mercado a sus valores par o similar y
    cuyos emisores, presentan una alta solvencia y capacidad de pago
    compatible con el plazo de vencimiento de la inversión y
    cuya clasificación, de acuerdo a los criterios de
    clasificación de la cartera de créditos
    comerciales, sea de categoría A.

     En el caso que el precio de transacción del
    instrumento sea inferior a su valor par, la inversión se
    clasificará en esta categoría siempre y cuando el
    valor contabilizado sea similar a dicho precio de
    transacción.

     Salvo los casos mencionados, no podrán ser
    clasificados en esta categoría las inversiones que no se
    transen habitualmente en el mercado, aunque el emisor tenga una
    clasificación de riesgo A, de acuerdo a los criterios de
    evaluación de la cartera de créditos comerciales,
    salvo que el título cuente con una garantía
    específica.  

    B. Inversiones de Riesgo Potencial Superior al
    Normal

    Se calificarán en esta categoría de
    riesgo, aquellas inversiones cuyo precio puede experimentar
    fluctuaciones adversas en relación a su valor contable,
    pero no existen dudas respecto de la recuperación integral
    y oportuna del capital e intereses. Además el emisor debe
    haber sido evaluado y clasificado en las categorías A o B,
    de acuerdo a las normas de clasificación de cartera. En
    caso de estimarse pérdidas o diferenciales con el valor
    contabilizado, no podrán ser superiores al 5% del monto
    contabilizado.

     Podrán ser incluidas en esta
    categoría aquellas inversiones o títulos de deuda
    de transacción poco habitual, siempre y cuando los
    emisores hayan sido clasificados en las categorías A o B y
    se estima que su situación financiera y económica
    no afectará la recuperabilidad del instrumento a
    término de los plazos pactados.

    No podrán ser clasificados en las
    categorías A o B, aquellos títulos que se
    encuentren vencidos.

    C. Inversiones de Riesgo Real de Pérdidas
    Esperadas

    Se incluyen en esta categoría aquellas
    inversiones cuyo valor comercial, por factores adversos de
    mercado, haya experimentado un notable descenso respecto del
    valor contabilizado o se haya estimado una pérdida de
    entre el 5% y el 40% de dicho valor.

     También se incluirán en esta
    categoría los instrumentos que no se transan normalmente
    en el mercado, de acuerdo a la normativa de clasificación
    de créditos comerciales, y además se estima que su
    situación financiera y económica no afectará
    gravemente la recuperabilidad del instrumento a término de
    los plazos pactados y cuya pérdida se estime inferior al
    40% del valor contabilizado del instrumento.

    D. Inversiones de Alto Riesgo de Pérdidas
    Significativas

    Se incluyen en esta categoría aquellas
    inversiones en que existe una expectativa de pérdidas
    importante debido a factores de mercado o por
    clasificación del emisor o de la evaluación de su
    situación financiera y económica proyectada. Las
    pérdidas estimadas para esta categoría
    fluctúan entre el 40% y 80% del valor contabilizado del
    instrumento.

    E. Inversiones Irrecuperables

    Son aquellas inversiones financieras estimadas
    irrecuperables debido a la insolvencia e incapacidad de pago del
    emisor del título, o por encontrase vencidas por un
    período superior a un año. La pérdida
    esperada de las inversiones clasificadas en esta categoría
    fluctúan entre el 80% y 100% de su valor
    contabilizado.

     Las Instituciones Financieras deberán
    mantener permanentemente clasificada su cartera de inversiones,
    para lo cual deberán realizar actualizaciones
    periódicas de las clasificaciones, modificando aquellas
    que a la fecha de clasificación presenten mayores niveles
    de riesgo. Las clasificaciones de la Institución
    deberán ser informadas en los mismos plazos establecidos
    para las clasificaciones de la cartera de
    créditos.

     La Institución no podrá modificar
    las clasificaciones a menores categorías de riesgo sin que
    ello sea solicitado por ella y aprobado de oficio por la
    superintendencia, para lo cual deberán remitírsele
    los antecedentes que respaldan dicha solicitud. Dicha solicitud
    deberá ser analizada y resuelta en la próxima
    visita de inspección de los activos de la
    Institución.

    Las Instituciones Financieras deberán disponer la
    información necesaria relativa a la calidad de los
    emisores de los títulos y las condiciones de mercado donde
    se transen, que justifiquen las clasificaciones efectuadas, en
    carpetas de fácil consulta que se pondrán a
    disposición de la Superintendencia para su
    revisión. La clasificación de la cartera de
    inversiones, al igual que la cartera de créditos,
    darán origen a la constitución de provisiones de
    acuerdo a los mismos porcentajes establecidos para las
    categorías de riesgo de la cartera de
    créditos.

    Cálculo Del Riesgo De Una
    Inversión

    El riesgo de una inversión depende del
    período de amortización, es decir, del tiempo en
    que las inversiones realizadas han sido recuperadas. Cuanto menor
    sea el período de amortización, menor será
    el riesgo de la inversión. En casos de cortos
    períodos de amortización también existen
    ciertos riesgos pero que básicamente pueden deberse a una
    inestabilidad en las condiciones de marco externas (desarrollo
    inadecuado del mercado, inflación, etc.).

    El método más sencillo de
    evaluación del período de retorno del capital
    invertido es a través del cálculo del
    período estático.

    Monografias.com

    Este procedimiento es ciertamente sencillo de aplicar,
    pero tiene la desventaja que en este cálculo se prescinde
    de demasiados factores también importantes. Además
    no debe olvidarse que este método sólo debe ser
    empleado para la estimación de riesgos. Un método
    más exacto es el denominado retorno dinámico de la
    inversión. Por medio de este método se calculan los
    retornos anuales específicos Rt para cada
    año básico, valores que luego son sustraídos
    de manera reiterada de los costos de inversión hasta que
    se obtenga "0" ó un valor negativo.

    El número de sustracciones t equivale el
    período de retorno n. El período de
    retorno obtenido a través de este método es
    más exacto que aquel valor resultante por medio del
    método "cálculo del retorno estático de
    inversión". En este sentido siempre se cumple la
    expresión siguiente: el periodo de retorno estático
    <= periodo de retorno dinámico.

    En relación a riesgo de la inversión, este
    método provee solamente información
    aproximada

    Monografias.com

    Nuevamente se hace notar que aún cuando la
    inversión de una opción determinada se recupere en
    el menor tiempo, esto no necesariamente significa que esta es la
    mejor opción. Otras opciones con tiempos de retorno
    mayores pueden ser más rentables.

    El crecimiento
    empresarial y las inversiones

    Para que una empresa pueda crecer debe ser flexible,
    tener capacidad de aprendizaje y poder adaptarse rápida y
    eficazmente a la dinámica del mundo globalizado y
    competitivo.

    El crecimiento es algo relativo a cada empresa y ello
    contempla la expansión a partir de su propio desarrollo.
    Esto se da así debido a que en cada caso están
    presentes distintos factores críticos que intervienen
    directamente en el crecimiento de cada empresa.

    Factores que Intervienen en Crecimiento
    Empresarial:

    • Asociaciones estratégicas

    • Desarrollo de planes para la expansión,
      acordes a los recursos y las capacidades al alcance de la
      empresa

    • Talento gerencial para aprovechar las
      oportunidades

    • Relaciones adecuadas para conseguir financiamientos
      y/o contratos importantes

    • Visión orientada hacia el crecimiento
      sostenible

    • Capacidad de ampliar la comercialización y
      producción

    • La tenacidad de la competencia

    • Capacidad financiera productiva y de
      administración

    • La demanda potencial

    • Las aspiraciones, la capacidad, los conocimientos y
      las habilidades del personal

    • Las cualidades y especificaciones del producto o
      servicio

    • Las fuentes y posibilidades de
      financiamiento

    • Oportunidades de desarrollo del mercado

    • Lo estratégico de la
      ubicación

    No hay reglas establecidas para definir el crecimiento
    de una empresa; sin embargo existen varias etapas, las cuales
    contemplan diversas actividades significativas en dicho
    crecimiento.

    ETAPA DE CRECIMIENTO INICIAL

    En esta etapa se da el nacimiento de la empresa, y se
    presenta formalmente al público y a sus competidores. Las
    actividades más sobresalientes son:

    • Buscar financiamiento

    • Conocer perfectamente el mercado potencial y
      penetrar en una parte de éste

    • Contratar personal de confianza

    • Desarrollar sistemas administrativos y operacionales
      básicos

    • Encontrar los primeros clientes

    • Lograr una adaptación y supervivencia en el
      medio con crecimiento lento pero sostenido

    • Mejorar la calidad del producto o
      servicio

    • Mejoramiento constante de las
      instalaciones

    • Delegación de funciones

    SEGUNDA ETAPA DEL CRECIMIENTO

    Las características principales de esta etapa
    son:

    • Incremento de personal especializado

    • Aumento de la cartera de clientes

    • Creación de políticas y equipos de
      trabajo encaminados hacia el logro de los
      objetivos

    • Se desarrolla la organización y
      división de funciones

    • Desarrollo de sistemas automatizados

    • Capacitación del personal

    • Presencia en el mercado

    • Aceptación por parte de los
      consumidores

    • Aumenta la utilización técnicas de
      administración y mercadotecnia

    TERCERA ETAPA DE CRECIMIENTO

    Las características principales en esta etapa
    son:

    • Se adaptan e integran los sistemas de control e
      información de la administración y
      operación de toda la empresa

    • Intervención de asesores externos

    • Las disminuciones de la empresa crecen en cuanto a
      la adquisición de equipos, terrenos y/o
      edificios.

    • Aumenta el número de empleados

    • Incremento del volumen de ventas

    • Aumentan los inventarios

    • Aumenta el número de clientes
      importantes

    • Se establecen sucursales o una empresa similar a la
      ya existente

    • Crecen los gastos y aumentan las
      utilidades

    • Se incrementa la delegación de funciones y
      toma de decisiones en forma sistemática y
      controlada

    • Surgen informes periódicos destinados al
      concejo de administración de la empresa

    Es importante que los directivos sepan en qué
    estadio se encuentra la empresa dentro del ciclo de desarrollo.
    Esto es un factor importante para saber si la empresa va camino
    al crecimiento.

    El desarrollo y crecimiento de la empresa no son
    producto de la casualidad y no son automáticos, requieren
    de la participación activa de los accionistas y directivos
    en una estrategia general, en la que todos generen un compromiso
    de entrega y participación para el futuro exitoso de la
    empresa.

    Desde el punto de vista de las inversiones una empresa
    deberá considerar ciertos renglones importantes para
    lograr ser exitosa en el ambiente económico en que se
    desarrolla. En tales circunstancias el crecimiento debe ser
    más allá de lo que crece la competencia, o cuando
    menos, mantenerse en la media para conservar su
    participación en el mercado.

    Los renglones a considerar son los
    siguientes:

    • Ventas

    • Utilidad del ejercicio

    • Activo total

    • Activo a largo plazo

    Interrelación de las decisiones de
    inversión y financiamiento

    Hasta ahora solo se ha comentado lo referente a la
    inversión productiva de la empresa. Todo esto requiere de
    financiamiento y ese financiamiento se puede dar a través
    de los pasivos a largo plazo (por deuda) o (por capital de los
    accionistas). Esta forma de financiamiento puede comprometer el
    futuro de la empresa o ser muy sano. Al medir el crecimiento de
    una empresa por medio de financiamiento por medio de la deuda;
    especialmente a largo plazo se valora qué tanto
    acudió una empresa a endeudarse para financiar sus
    decisiones de inversión estratégica.

    Otra alternativa de financiamiento interrelacionada con
    las decisiones de inversión y el crecimiento de las
    empresas, especialmente con el activo a largo plazo es el capital
    contable, forma de financiamiento muy caro y difícil de
    conseguir.

    Las decisiones de inversión son tan importantes
    para la empresa en particular, como para la economía en
    conjunto. Las decisiones de inversión son aplicables a la
    evaluación de los desembolsos capitalizables de la empresa
    (beneficios realizables en un período mayor a un
    año); y las mismas deben tomarse mediante una
    evaluación concienzuda de los beneficios.

    Las decisiones de inversión siempre tienen
    efectos derivados sobre la financiación: cada dólar
    empleado tiene que haberse obtenido de algún modo. A
    veces, los efectos derivados son irrelevantes o al menos poco
    importantes. En un mundo ideal sin impuestos, costes de
    transacción u otras imperfecciones del mercado,
    únicamente las decisiones de inversión
    afectarían al valor de la empresa. En ese mundo las
    empresas podrían analizar todas las oportunidades de
    inversión como si estuvieran financiadas totalmente por
    capital propio. Las empresas decidirían qué activos
    comprar y luego se preocuparían por la forma de obtener el
    dinero para pagarlos. A nadie le importaría de
    dónde viniese el dinero, porque la política de
    endeudamiento, la política de dividendos y todas las
    demás decisiones de financiación no tendrían
    ningún impacto sobre la riqueza de los
    accionistas.

    Podemos tomar en consideración dos caminos
    posibles. Calcular el VAN a una tasa descuento ajustada, o
    descontar al coste de oportunidad del capital y después
    agrega o resta el valor actual de las consecuencias financieras
    colaterales. El segundo enfoque se llama el valor actual
    ajustado.

    La tasa de descuento ajustada más
    comúnmente usada es el coste de capital medio ponderado
    (CCMP):

    Monografias.com

    Aquí r es el coste de oportunidad de capital, que
    depende del riesgo económico; T* es el ahorro fiscal neto
    por cada dólar de intereses pagado; y L es la
    relación de deuda soportada por el proyecto al valor del
    proyecto. Para la empresa como un todo, L = D/V.

    Monografias.com

    Recuerde que todas estas fórmulas descansan en
    suposiciones o asunciones especiales. Por ejemplo, asumen
    cuestiones de financiación a causa únicamente de
    los ahorros fiscales. Cuando esta u otras asunciones son
    quebrantadas sólo VAA ofrecerá una respuesta
    absolutamente correcta.

    El VAA es, en concepto por lo menos, simple. Primero
    calcule el valor actual para calcular el impacto total del
    proyecto en el valor de la empresa. La regla es aceptar el
    proyecto si el valor actual neto ajustado (VAA) es
    positivo.

    Monografias.com

    El VAN del caso básico es el VAN del proyecto
    calculado suponiendo financiación total por capital propio
    y mercados de capital perfectos. Considere el valor del proyecto
    como si fuera creada una mini–empresa aparte.
    Calcularíamos el valor de esta miniempresa previendo sus
    flujos de tesorería y descontándolos al coste de
    oportunidad del capital para el proyecto. Los flujos de
    tesorería deberían ser netos de los impuestos que
    pagase una mini–empresa financiada totalmente con capital
    propio.

    Los efectos derivados de la financiación se
    evalúan uno a uno y sus valores actuales se suman o se
    restan del VAN del caso básico. Veamos diversos
    casos:

    • 1. Costes de emisión. Si
      la aceptación del proyecto fuerza a la empresa a
      emitir títulos, entonces el valor actual de los costes
      de emisión debería restarse del VAN del caso
      básico.

    • 2. Ahorros fiscales por
      intereses
      .
      Los intereses de la deuda son gastos
      fiscalmente deducibles. La mayoría de la gente cree
      que los ahorros fiscales por intereses contribuyen al valor
      de la empresa. Así, un proyecto que lleva a la empresa
      a endeudarse más, genera valor adicional. El VAA del
      proyecto se incrementa por el valor actual de los ahorros
      fiscales por intereses de la deuda que el proyecto
      soporta.

    • Partes: 1, 2

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