El valor, el riesgo y las opciones de la empresa (Presentación PowerPoint)
En el mundo de los negocios existe una pregunta muy importante
cuya respuesta genera toda clase de opiniones porque involucra
una serie de factores internos y externos, tangibles e
intangibles, económicos, sociales, tecnológicos,
productivos, laborales, legales , de mercado y es:
”¿CUANTO VALE MI EMPRESA ?’’.
INTRODUCCIÓN
INTRODUCCIÓN Para valorar una compañía es
necesario combinar los conocimientos de ingeniería
financiera, contabilidad, administración de negocios,
economía, derecho y otras profesiones. Valorar
económicamente una empresa es proyectar los flujos de caja
futuros para determinar la generación de efectivo y dar a
conocer al inversionista la recuperación de su
capital.
Conjunto de elementos, materiales, inmateriales y humanos, que
integran o constituyen la empresa. Valor de la Empresa Un valor
de conjunto, de la empresa como organización, que incluye
no sólo el valor en el presente de los diferentes bienes,
derechos y obligaciones integrantes de su patrimonio, sino
también las expectativas acerca de los beneficios que se
espera que la empresa genere en el futuro.
Valor de la Empresa Una empresa es un conjunto de capital,
trabajo y técnicas que se conjugan para realizar una
actividad económica con ánimo de lucro. La
ejecución de la actividad económica o del objeto
social de la empresa, se realiza con la intervención de
cuatro grandes áreas: Producción, Recursos Humanos,
Mercadeo y Finanzas
El valor, o lo que es igual, la utilidad de la empresa, es medida
normalmente, desde el punto de vista económico-financiero,
en términos monetarios, considerando que la empresa o
negocio es un bien duradero. Valor de la Empresa
El valor de la empresa o negocio vendría determinado en el
momento presente (o) por la actualización de las rentas
esperadas más el valor residual actualizado según
la tasa de descuento (i) que se ha considerado constante en la
ecuación siguiente. Valor de la Empresa
Aspectos que se deben tomar en cuenta cuando se pretende analizar
una empresa para su valoración: Los distintos tipos de
elementos que conforman la empresa o negocio: Los de naturaleza
tangible, esto es, con carácter general, los recogidos en
los estados contables de las empresas. Los de naturaleza
intangible o capital intelectual, que son aquellos otros que no
están recogidos, con carácter general, en los
estados contables. Las rentas que los anteriores elementos,
adecuadamente conjugados, pueden generar en un futuro previsible,
generalmente de duración limitada n. El valor residual que
cabe asignar a los elementos antedichos al final de las
estimaciones de flujos de renta durante el período
previsible n. La tasa de descuento que debe ser aplicada para
convertir las estimaciones de futuro en valores de hoy.
¿PARA QUÉ VALORAR UNA EMPRESA? Adquisiciones o
ventas de empresas Fusiones Establecimiento de acuerdos de
compraventa Capitalización de una empresa
Valoración de activos intangibles (fondo de comercio)
Obtención de líneas de financiación
Valoraciones patrimoniales Valoraciones fiscales Compraventa de
acciones Herencias Confirmación de otras valorizaciones.
"Segunda opinión" Valoración de paquetes
accionariales minoritarios Suspensiones de pagos.
La valoración de una empresa puede ayudar a responder
preguntas tales como: Cuánto vale mi empresa? Cuál
ha sido la rentabilidad sobre la inversión de mi empresa?
Qué se puede hacer para mejorar esta rentabilidad y crear
riqueza?
Valor en funcionamiento y Valor en no funcionamiento. Valor de
una empresa es cuando se supone que va a continuar su marcha
normal. Como criterio básico se multiplica la media de los
beneficios netos esperados por un PB adecuado, en función
del crecimiento y las expectativas del sector. Salvo en
conglomerados, el valor en funcionamiento suele ser mayor que el
valor en liquidación. El valor de una empresa en no
funcionamiento es cuando, se encuentra en una situación
como su nombre lo indica fuera de funcionamiento, lo cual influye
significativamente en la valoración de la misma.
Activos Fijos Son aquellos que no varían durante el ciclo
de explotación de la empresa (o el año
fiscal).
Para que un bien sea considerado activo fijo debe cumplir las
siguientes características: 1. Ser físicamente
tangible. 2. Tener una vida útil relativamente larga (por
lo menos mayor a un año o a un ciclo normal de
operaciones, el que sea mayor). 3. Sus beneficios deben
extenderse, por lo menos, más de un año o un ciclo
normal de operaciones, el que sea mayor. En este sentido, el
activo fijo se distingue de otros activos (útiles de
escritorio, por ejemplo) que son consumidos dentro del año
o ciclo operativo de la empresa. 4. Ser utilizado en la
producción o comercialización de bienes y
servicios, para ser alquilado a terceros, o para fines
administrativos. En otras palabras, el bien existe con la
intención de ser usado en las operaciones de la empresa de
manera continua y no para ser destinado a la venta en el curso
normal del negocio.
“Los activos fijos, si bien son duraderos, no siempre son
eternos.” Vida útil Es definida como la
extensión del servicio que la empresa espera obtener del
activo. Puede ser expresada en años, unidades de
producción, kilómetros, horas, o cualquier otra
medida. Por ejemplo, para un inmueble, su vida útil suele
estimarse en años; para un vehículo, en
kilómetros o millas; para una máquina, de acuerdo
con las unidades de producción; para las turbinas de un
avión, las horas de vuelo.
Factores que limitan la vida útil de los activos: Factores
físicos: Desgaste producido por el uso del activo y el
deterioro causado por otros motivos distintos del uso y
relacionado con el tiempo. Factores Funcionales: Obsolescencia
tecnológica, incapacidad para producir eficientemente.
Insuficiencia para la capacidad actual de la empresa
(expansión del negocio)
CATEGORÍAS IMPORTANTES DE LOS ACTIVOS FIJOS 1.- Activos
Fijos tangibles: el término tangible denota sustancia
física como es el caso de un terreno, un edificio o una
máquina. Esta categoría se puede subdividir en dos
clasificaciones claramente diferenciales: a. Propiedad de planta
sujeta a depreciación. Se incluyen los activos fijos de
vida útil limitada, tales como los edificios y equipos de
oficinas. b. Terrenos. El único activo fijo que no
está sujeto a depreciación es la tierra, que tiene
un término limitado de existencia.
2.- Activos intangibles: El termino activos intangibles se usa
para describir activos que se utilizan en la operación del
negocio pero que no tiene sustancia física y no son
corrientes. Como ejemplo están las patentes, los derechos
del autor, las marcas registradas, las franquicias y el goodwill.
Los activos corrientes tales como las cuentas por cobrar o el
arrendamiento prepagado, no están incluidos en la
clasificación de intangibles, aunque carezcan de sustancia
física. CATEGORÍAS IMPORTANTES DE LOS ACTIVOS
FIJOS
3.- Recursos Naturales: Un lugar adquirido con el fin de extraer
o remover parte de un recurso valioso tal como el
petróleo, minerales o madera se clasifica como un recurso
natural, no como terreno. Este tipo de activo se convierte
gradualmente en inventario a medida que el recurso natural se
extrae del lugar. CATEGORÍAS IMPORTANTES DE LOS ACTIVOS
FIJOS
CLASIFICACIÓN DE LOS ACTIVOS FIJOS Los activos fijos
tangibles se clasifican en tres grupos: a.- El Equipo y
Maquinaria. Que son las maquinarias, edificios, muebles y
enseres, vehículos, activos sujetos a depreciación
porque son activos con vida limitada. b.- Los Recursos naturales:
Los cuales son los que están sujetos a extinción
del recurso o que se encuentran en agotamiento. c.- Los Terrenos:
Son los bienes que no están sujetos a depreciación
ni a agotamiento.
LA DEPRECIACIÓN Es definida como el proceso de asignar a
gastos el costo de un activo fijo en el período en el cual
se estima que se utilizará.
LA DEPRECIACIÓN Muchas veces el concepto de la
Depreciación trae a confusiones y es necesario tener muy
claro lo siguiente: 1. La depreciación no es un proceso de
valuación por el que se asigna a gastos el costo del
activo de acuerdo con autoevalúo realizados al fin de cada
período. La depreciación es una asignación
del costo del activo a gastos de acuerdo con su costo original.
2. Un activo totalmente depreciado solamente significa que ha
alcanzado el final de su vida útil estimada, es decir, que
no registra más depreciación para el activo. Esto
no quiere decir que el activo sea desechado o que ya no se use;
la mayoría de veces, las empresas continúan
utilizando los activos totalmente depreciados.
LA DEPRECIACIÓN 3. La depreciación no significa que
el negocio aparte efectivo para reemplazar los activos cuando
lleguen a ser totalmente depreciados. La depreciación es
simplemente parte del costo del activo que es enviado a gastos y
no significa efectivo. 4. La depreciación no implica un
movimiento de efectivo pero sí afecta el efectivo de un
negocio en el sentido de que constituye un gasto deducible para
fines impositivos. Por lo tanto, la depreciación afecta el
nivel de utilidades y el pago de impuestos. A un mayor nivel de
depreciación, las utilidades son menores, y los impuestos
correspondientes, también son menores.
Activo Financiero Un activo financiero es un instrumento
financiero emitido por las unidades económicas de gasto
con déficit a través del cual éstas logran
financiar su actividad. Representa un pasivo para quien lo emite
(emisor) y un activo o derecho para el adquirente (constituye un
medio de mantener la riqueza para quien lo adquiere y
posee).
A través de cualquier transacción con activos
financieros, ya sea una compra o una venta, se realizan dos tipos
de transferencias: Se realiza una transferencia de fondos, por
ejemplo, entre los inversores particulares y las empresas cuando
éstas emiten bonos. Se realiza una transferencia de
riesgos, variando el nivel según el tipo de activo
financiero. Activo Financiero
CARACTERÍSTICAS DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS Cualquier
activo financiero se puede definir o caracterizar a través
de tres parámetros o características que permiten
comparar unos activos financieros con otros: a) Liquidez: cuando
se habla de liquidez cabe hablar de dos posibles formas, que son
la liquidez en sentido amplio y la liquidez en sentido
estricto.
Liquidez en sentido amplio, se refiriere a conversión en
dinero. Por tanto, desde este punto de vista se puede definir,
como la capacidad de conversión de un activo financiero en
dinero. Liquidez en sentido estricto, es la misma
definición de la liquidez en sentido amplio pero
añadiendo dos condiciones. Es decir, es la capacidad de
conversión de un activo financiero en dinero a corto plazo
(1ª condición), sin que dicha conversión
implique pérdidas significativas de capital (2ª
condición).
Ejemplo: Al comparar un depósito a la vista (cuenta
corriente) y una obligación de una empresa privada. Si se
aplicase el primer criterio (liquidez en sentido amplio) los dos
títulos son muy líquidos. Mientras que si se aplica
el segundo criterio (liquidez en sentido estricto) el
depósito bancario sigue siendo muy líquido, pero en
el caso de las obligaciones, al ser títulos de renta fija
con vencimiento a largo plazo, el valor de esas obligaciones va a
depender de muchas cuestiones y factores. Por tanto, no se
podrá garantizar que a corto plazo no se pueda producir
una pérdida de capital, es decir, que se incurra en una
minusvalía.
b) Rentabilidad de un activo: es la compensación que
obtiene el adquirente de un activo financiero por la
cesión temporal de unos fondos. La rentabilidad va a
depender de la forma o fuente de rentabilidad de cada activo
financiero CARACTERÍSTICAS DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS
Ejemplo: Un depósito a plazo a 6 meses va a ofrecer un
interés periódico; en el caso de las acciones
existen dos fuentes básicas de rentabilidad ya que, por un
lado, se van a percibir dividendos periódicos y, por otro
lado, se va a percibir también una plusvalía ya que
el accionista espera que las acciones se revaloricen en la
Bolsa.
c) Riesgo: Se puede definir como la probabilidad o posibilidad de
que el emisor del activo financiero no sea capaz de hacer frente
a los compromisos financieros que ha asumido.
CARACTERÍSTICAS DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS El riesgo de un
activo financiero depende de dos factores básicos: La
solvencia del emisor: cuanto mayor es la solvencia del emisor
menor va a ser el riesgo. Ejemplo: se podría comparar la
Deuda Pública del Tesoro de un país A y la Deuda
Pública emitida por un país B, y se podría
decir entre las dos la que presenta un mayor riesgo .
2) Las garantías asociadas al activo financiero: hay
activos financieros que tienen un reducido riesgo ya que hay
otros activos que actúan como garantía. Por
ejemplo, en el caso de las hipotecas. Generalmente, se puede
decir que existe una relación directa entre rentabilidad y
riesgo ya que los títulos que exponen al inversor a un
mayor riesgo son los títulos que ofrecen una mayor
rentabilidad esperada. “En fin, los títulos que
ofrecen un mayor riesgo son más rentables y, generalmente,
son menos líquidos.”
Los activos financieros se pueden clasificar según
distintos criterios, siendo alguno de ellos los siguientes:
Según el grado de liquidez relativa (en orden decreciente
de mayor liquidez a menor liquidez) se puede distinguir entre: a)
Dinero legal: monedas y billetes de curso legal. b) Dinero
bancario: depósitos bancarios. Depósitos a la vista
(cuentas corrientes). Depósitos de ahorro (cuentas de
ahorro). Depósitos a plazo (imposiciones a plazo fijo).
CLASIFICACIÓN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS
CLASIFICACIÓN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS c) Deuda
pública a corto plazo: son títulos negociables en
los mercados financieros que son emitidos por el Tesoro
Público Español y con vencimiento a corto plazo.
Actualmente, el único título que cumpliría
estos rasgos serían las Letras del Tesoro. d)
Pagarés de empresa: son activos financieros a corto plazo
(inferior o igual a 18 meses) emitidos por empresas que gozan de
una alta solvencia. Algunos de los principales emisores de
pagarés de empresa son las empresas eléctricas. Los
pagarés de empresa son títulos que suelen ser
emitidos por empresas muy solventes ya que no tienen una
garantía real.
e) Deuda pública negociable a medio y largo plazo: Para el
medio plazo: Bonos del Estado (3 y 5 años). Para el largo
plazo: Obligaciones del Estado (10, 15 y 30 años). f)
Renta fija privada a medio y largo plazo: Son títulos de
deuda con vencimiento a medio y largo plazo pero que son emitidos
por empresas privadas (bonos y obligaciones). Son menos
líquidos ya que el volumen de emisión es menor.
CLASIFICACIÓN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS
g) Acciones: se trata de títulos de renta variable y son
los más sensibles ante cambios en el mercado. Se puede
distinguir dos tipos según coticen o no coticen en bolsa.
Acciones negociadas en Bolsa. Acciones sin cotización
oficial. CLASIFICACIÓN DE LOS ACTIVOS
FINANCIEROS
En función de quien sea la unidad emisora de dichos
activos se puede distinguir entre: Banco de Central: emite
billetes de curso legal. Tesoro público: emite las monedas
metálicas y, también, todos los valores negociables
de deuda pública (Letras del Tesoro, Bonos del Estado,
Obligaciones del Estado). CLASIFICACIÓN DE LOS ACTIVOS
FINANCIEROS
CLASIFICACIÓN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS c) Bancos: emiten
depósitos de cualquier tipo; también emiten
cualquier título de renta fija privada con distintas
características; también pueden emitir acciones. d)
Empresas no financieras: emiten, en el caso de que adopten la
forma de sociedad anónima, acciones; también pueden
emitir pagarés de empresa que son títulos con
vencimiento a corto plazo; por último, también
pueden emitir cualquier titulo de renta fija a medio o largo
plazo.
Características de los Activos Financieros:
Liquidez : es fácil transformar un activo financiero
en un valor liquido (dinero). La liquidez la proporciona el
mercado financiero donde el activo financiero se negocia.
Rentabilidad : capacidad de obtener resultados. La
rentabilidad de los activos financieros la obtendremos bien en
cobros de dividendos o a través de ganancia de
capital.
Riesgo : solvencia del emisor del activo financiero para
hacer frente a todas sus obligaciones. Cuanto mayor es el riesgo
que tu asumes en un activo financiero, mayor es la rentabilidad
que se espera obtener. El riesgo se mide a través de la
volatilidad. La volatilidad se mide a través de la
desviación típica. Características de los
Activos Financieros: Cuanto mayor sea la varianza más
arriesgado es ese activo financiero.
El Riesgo El riesgo en finanzas está dado por la
dispersión de los resultados entorno a su valor medio
(valor esperado). Ilustrando el concepto tengo dos proyectos que
se espera que rindan $ 2000, pero el proyecto A puede variar ese
resultado entre perder $5000 como ganar 5000. Por otro lado tengo
el proyecto B que se espera ganar $ 2000 pero puede perder 10.000
o ganar 10.000. El proyecto A es menos riesgoso que el B.
CLASIFICACIÓN DE LOS RIESGOS RIESGO DE CRÉDITO Son
quizá, los más importantes porque afectan el activo
principal: la cuenta colocaciones. Una política liberal de
aprobación de créditos generada por contar con
excesivos niveles de liquidez, y altos costos de
captación, o por un relajamiento de la exigencia de
evaluación de los clientes sujetos de crédito,
ocasiona una alta morosidad, por ello debemos tener cuidado con
el dicho : “En buenos tiempos se hacen los malos
créditos”.
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