El valor económico agregado o utilidad económica es el producto obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de sus activos y el costo de financiación o de capital requerido para poseer dichos activos.
EVA es más que una medida de actuación, es parte de una cultura: la de Gerencia del Valor, que es una forma para que todos los que toman decisiones en una empresa se coloquen en una posición que permita delinear estrategias y objetivos encaminados fundamentalmente a la creación de valor.
Si a todos los ingresos operacionales se le deducen la totalidad de los gastos operacionales, el valor de los impuestos y el costo de oportunidad del capital se obtiene el EVA.
Por lo tanto, en esta medida se considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial.
Valor económico agregado (EVA)
Valor económico agregado o utilidad económica se fundamenta en que los recursos empleados por una empresa o unidad estratégica de negocio (UEN) debe producir una rentabilidad superior a su costo, pues de no ser así es mejor trasladar los bienes utilizados a otra actividad.
Esto obliga a un análisis más profundo que el desarrollado por los indicadores tradicionales de crecimiento en ingresos, utilidades y activos como factores de evaluación del desempeño.
Esto, además, obliga a una presentación más clara de los balances para establecer los diferentes recursos, bienes y derechos empleados por cada unidad estratégica de negocio en su proceso de generación de utilidades y flujo de caja.
La toma de decisiones puede ser influida por el tipo de indicadores seleccionados para medir el desempeño.
Empresas dirigidas hacia el uso de parámetros como la utilidad neta, los diferentes márgenes de ganancias o el crecimiento de las ventas pueden desarrollar un punto de vista miope e ignoran otro elementos de análisis como la racionalización del capital de trabajo o la productividad derivada del uso de la capacidad instalada.
Valor económico agregado (EVA)
La evaluación de dichas oportunidades solo puede basarse en el uso de indicadores enfocados en el concepto de valor.
• El EVA se compone de tres variables: utilidad operativa después de impuestos (UODI), costo del capital y activos netos de operación (capital empleado)
• El EVA es la cantidad que resulta de restar a la UODI, el costo financiero que implica la posesión de los activos por parte de la empresa. esta es la primera forma de cálculo
• También puede entenderse como el remanente los activos netos de operación cuando producen una rentabilidad superior al costo de capital. segunda forma de cálculo
• Si el EVA es positivo significa que la rentabilidad del activo operativo es mayor que el costo de capital y a la inversa
Valor económico agregado (EVA)
• Incrementar UODI sin realizar inversión alguna para lograrlo es la mejor forma de mejorar EVA.
• Hay que resaltar que el incremento de UODI se produce como consecuencia del aumento del ebitda. Invertir en proyectos que produzcan rentabilidad del activo operativo (RAN), superior al costo de capital y liberar fondos ociosos son las otras dos formas de mejorar el EVA.
• Un incremento del EVA, es más importante que incrementar rentabilidad
• La RAN de un período, puede ser superior al costo de capital, con el EVA disminuyendo
• La RAN que se utiliza para obtener el EVA del período debe ser calculada sobre la base del activo operativo neto del principio del período, no del final
Valor económico agregado (EVA)
Caso # 1
Supóngase que dos empresas tienen diferentes grados de apalancamiento pero son idénticas en todos los demás aspectos. Cada una ha estimado utilidades en efectivo anuales de 80,000 Bs., antes de intereses e impuestos. La empresa A no tiene deuda; la empresa B tiene bonos perpetuos en circulación por un valor de 200,000 Bs., al 15%. Por tanto, los cargos financieros anuales totales para la empresa B son 30.000 Bs, mientras que la empresa A no tiene cargos financieros Si las utilidades para ambas empresas resultan ser 75% inferiores a lo esperado, es decir, 20,000 Bs, la empresa B se encontrara en imposibilidad de cubrir sus cargos financieros con las utilidades en efectivo. Entonces se puede observar que la probabilidad de la insolvencia de efectivo aumenta con los cargos financieros en que incurra la empresa.
Caso # 1
El segundo aspecto del riesgo financiero incluye la dispersión relativa de la utilidad disponible para los accionistas comunes. Supóngase que los EBIT en operación anuales futuros estimados durante los próximos cinco años pero las empresas A y B fueran variables subjetivas tomadas al azar en las que los valores estimados de las distribuciones de probabilidades fueran pero cada una 80,000 Bs. y las desviaciones estándar 40,000 bs. Al igual que antes, considérese que la empresa A no tiene deuda, pero en vez de 4,000 acciones comunes con valor a la par de 10 Bs. pendientes, mientras que la empresa B tiene 200,000 Bs. en bonos al 15% y 2,000 acciones comunes con valor a la par de 10 Bs pendientes.
Caso # 1
Las utilidades esperadas disponibles pero los tenedores de acciones comunes de la empresa A son iguales a 48,000 Bs, mientras que pero la empresa B esta cantidad solamente es igual a 30,000 Bs. Sin embargo, dividir las utilidades esperadas disponibles pero los tenedores de acciones comunes entre el numero de acciones comunes pendientes, revela que la empresa tiene una cantidad mas grande de utilidades por acción esperadas que la empresa A, 15.00 Bs. y 12.00Bs respectivamente. La desviación estándar de las utilidades por acción se determina en 6.00 Bs. pero la empresa A y 12.00 Bs pero la empresa B.
Problema
Nos encontramos ante la posibilidad de realizar un proyecto de inversión cuyo desembolso inicial es de 1.000.000 de bolívares. Este desembolso puede realizarse ahora mismo o demorarse hasta tres años en el tiempo sin variar su cantidad. El valor actual de los flujos de caja que se espera genere este proyecto es de 900.000 bolívares. La desviación típica de los rendimientos sobre el valor actual de los flujos de caja es del 40%. El tipo de interés sin riesgo es del 5%.
El valor actual neto toma, por tanto un valor:
VAN = -1.000.000 + 900.000 = – 100.000 < 0 No efectuar
La empresa dispone de una opción de compra, que expira dentro de tres años, con un precio de ejercicio de 1.000.000 bolívares sobre un activo subyacente cuyo valor medio es de 900.000 bolívares. El IR para esta opción, en la fecha de vencimiento, es igual a:
Problema
La varianza acumulada es igual a s2 x t = 0,42 x 3 = 0,48
La desviación típica acumulada es s = 0,6928
Una opción con las características anteriores toma un valor del 28,8% del
subyacente, es decir, 0,288 x 900.000 = 259.200 bolívares.
El VAN total de esta inversión es igual a:
VAN total = VAN básico + opción de diferir = -100.000 + 259.200 = 159.200 bolívares > 0
Problema
Esto significa que si realizásemos hoy el proyecto de inversión perderíamos 100.000 bolívares, pero si posponemos la decisión hasta un máximo de tres años es muy posible que las condiciones cambien y aquél llegue a proporcionar una ganancia. Así, aunque el VAN<0, el IR>1, o lo que es lo mismo aunque E>S, el VA(E)
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