COSTO DEL FINANCIAMIENTO CON DEUDA A LARGO
PLAZO
El rendimiento al vencimiento de una obligación se obtiene encontrando la
tasa de descuento que hace que los flujos de efectivo generados por dicha
obligación (intereses y valor a la par) son iguales al precio de la misma.
Para la empresa, sin embargo, el costo de la obligación sería la tasa de
descuento que iguala los flujos de efectivo con el dinero que recibe
después de deducir los costos de intermediación. Concretamente:
Donde:
V0 = Valor de mercado de la obligación.
F = Costos de intermediación (o flotación) por cada obligación colocada.
I = Interés anual pagado a los inversionistas.
n = Número de años al vencimiento.
m = Número de pagos de intereses por año (por lo regular cuatro, al ser pagos trimestrales).
M = Valor a la par de la obligación.
kd = Costo porcentual de las obligaciones para el emisor.
¿Cómo se Adoptan las Principales Decisiones de
Financiamiento?
La administración financiera en la empresa:
La administración financiera se define como una conjunción de funciones
como son "planear, obtener y utilizar los fondos para maximizar el valor de
una empresa". En buena cuenta la función de las finanzas forma parte de la
administración principal de la empresa.
Por tanto la función del administrador financiero es intentar "encontrar
respuestas específicas que permitan que los accionistas de la empresa
ganen más".
¿Qué involucran las decisiones financieras?
En teoría existen los siguientes problemas básicos o decisiones
financieras que la empresa debe resolver:
¿Qué parámetros son de importancia para las decisiones financieras?
En la mayor parte de las decisiones financieras aparecerán dos parámetros de
decisión: el riesgo y el retorno. Estos dos parámetros están asociados de una
manera directa, es decir a mayor riesgo mayor retorno esperado y, a menor
riesgo, menor retorno esperado. Por tanto toda decisión financiera conlleva
una incertidumbre.
¿Cómo se Adoptan las Principales Decisiones de
Financiamiento?
Las decisiones de inversión involucran aquellas asignaciones de recursos a
través del tiempo y se pregunta ¿cuánto debería invertir la empresa y en qué
activos concretos debería hacerlo?
Las decisiones de financiamiento apuntan a cuáles son las óptimas
combinaciones para financiar las inversiones y tratan de responder a la
pregunta: ¿cómo deberían conseguirse los fondos necesarios para tales
inversiones?
¿Cómo se Adoptan las Principales Decisiones de
Financiamiento?
¿Qué preguntas básicas deben responder las decisiones de
financiamiento?
• ¿Qué costo financiero estoy dispuesto a asumir?
• ¿Con qué inmediatez necesito el financiamiento?
• ¿Necesito una relación de financiamiento esporádica o
recurrente?
• ¿Qué proporción de deudas y fondos propios se debe tener?
¿Cómo se Adoptan las Principales Decisiones de
Financiamiento?
• ¿En qué plazo estoy dispuesto a pagar? ¿Cómo deben participar
en el endeudamiento las deudas a corto y a largo plazo?
• ¿En qué moneda prefiero financiarme?
• ¿Qué proporción de las utilidades deben distribuirse?
• ¿Se necesita esquemas flexibles que permitan, por ejemplo,
pagar antes o mantener flujos de pagos no regulares?
“SEGÚN EL BANCO CENTRAL DE VENEZUELA”
23/01/2004
Decisiones y opciones de financiamiento al agro presentó el instituto
emisor al MAT
Las recomendaciones que el Banco Central remite al Ministerio de
Agricultura y Tierras forman parte de la función de asesoramiento a los
poderes públicos nacionales que le confiere la Ley que lo rige
El presidente del Banco Central de Venezuela, Diego Luis Castellanos, en
comunicación al Ministro de Agricultura y Tierras (MAT), expuso las
decisiones adoptadas por el Instituto y formuló al Ejecutivo Nacional
diversas propuestas de financiamiento al sector agrícola, de conformidad
con lo que establece la Ley que lo rige, acerca de su función de
asesoramiento a los poderes públicos nacionales en las materias de su
competencia.
“SEGÚN EL BANCO CENTRAL DE VENEZUELA”
23/01/2004
El Directorio del BCV saluda la iniciativa propuesta del Gobierno Nacional, y
comparte plenamente la preocupación del Ejecutivo acerca de la
conveniencia de dar cumplimiento a los preceptos constitucionales
relacionados con la obligación que tiene el Estado venezolano de promover
la actividad agropecuaria como medio de alcanzar un desarrollo
equilibrado y garantizar la seguridad alimentaría nacional. El Programa
Agrícola Especial 2004, aprobado por el Gabinete Ejecutivo, requiere
opciones de financiamiento de corto plazo, pero también de largo plazo.
Financiamiento de corto plazo
Explica el BCV que, de acuerdo con los artículos 48, numeral 8, y 56 de la
Ley del Banco Central de Venezuela, para que el Instituto inyecte recursos
al sistema financiero, mediante la realización de operaciones vinculadas
con el sector agrícola, es condición indispensable que le sean presentadas
letras de cambio o pagarés que deriven de financiamiento otorgado
previamente para dichas actividades.
“SEGÚN EL BANCO CENTRAL DE VENEZUELA”
23/01/2004
Por consiguiente, la carta considera que está plenamente vigente el uso de
las facilidades crediticias del Banco Central de Venezuela por parte de la
banca, utilizando como garantía títulos de crédito del sector agrícola.
Añade que la canalización del financiamiento, a través de programas
similares al Programa Especial de Reabastecimiento Agrícola (PERA)
realizado en 2003, sigue abierta.
"Por otra parte, el Banco Central de Venezuela puede considerar, como
medida que podría acompañar el financiamiento de corto plazo, el
establecimiento de un programa de liberación temporal de encaje -similar
al que operó exitosamente en 1999-, mediante el cual a las instituciones
financieras se les pudiera reducir el encaje requerido previa demostración
ante el Ministerio de Agricultura y Tierras que se han realizado
efectivamente colocaciones en el sector agrícola y este órgano le informe al
Banco Central de Venezuela. Una reducción del 2% del encaje legal equivale
a un monto aproximado de 520 millardos de bolívares".
“SEGÚN EL BANCO CENTRAL DE VENEZUELA”
23/01/2004
Financiamiento de Mediano y Largo Plazo
En materia del financiamiento de mediano y largo plazo al sector agrícola, el BCV
considera necesario instrumentar mecanismos novedosos que aseguren no sólo la
disponibilidad permanente de recursos para el agro nacional, sino que su uso
genere un incremento sostenido en la producción de este importante sector de la
economía. Varios de estos mecanismos permitirían satisfacer las necesidades de
financiamiento crediticio de los productores rurales que no pueden ser atendidos
por la banca, especialmente los pequeños y medianos, así como financiar la
creación de la infraestructura que requiere el sector.
Entre las opciones de mediano y largo plazo el instituto emisor considera apropiado
el establecimiento de un Fondo Especial de Desarrollo Agrícola, con recursos
provenientes de aportes de entidades públicas, de entes multilaterales y de la
emisión de pasivos propios por parte del Fondo, y la emisión por parte de la
República o del Banco de Desarrollo Económico y Social de Venezuela (Bandes) de
bonos en bolívares, los cuales serían calificados como parte de la cartera agrícola
obligatoria, con un plazo acorde con los requerimientos de los programas a financiar
y rendimiento cercano a la tasa agrícola.
“SEGÚN EL BANCO CENTRAL DE VENEZUELA”
23/01/2004
Agrega el BCV que para el logro de los objetivos que el Ejecutivo Nacional
procura con el Programa Agrícola Especial 2004 presentado, en especial la
efectiva incorporación de los pequeños productores, es indispensable la
creación de una nueva institucionalidad en el sector agrícola, en la que
participe toda la sociedad. "Factores como la selección adecuada de los
rubros
en
cada
zona, fundación
de
tierras,
asistencia técnica,
infraestructura mínima requerida, así como los aspectos relacionados con
el almacenamiento, la distribución y la comercialización de los productos,
son elementos que deberán ser objeto de una evaluación más exhaustiva".
Al finalizar, el Presidente del BCV afirma que "el Directorio del Banco
Central de Venezuela tiene la completa y absoluta convicción de que la
apropiada aplicación de las medidas aquí expuestas, conduciría al logro de
los objetivos de desarrollo económico, social y humano perseguidos por el
Ejecutivo Nacional y compartidos por este Instituto".
CONCLUSIONES
El análisis de las fuentes de financiamiento. En este contexto, es
importante conocer de cada fuente:
•El monto máximo y el mínimo que otorgan.
•El tipo de crédito que manejan y sus condiciones.
•Tipos de documentos que solicitan.
•Políticas de renovación de créditos (flexibilidad de
reestructuración).
•Flexibilidad que otorgan al vencimiento de cada pago y sus
sanciones.
• Los tiempos máximos para cada tipo de crédito.
Las decisiones de financiamiento tanto del corto como del largo plazo,
deben ser tendientes a consolidar la empresa, de lo contrario pueden crear
problemas en las finanzas, como acontece con el financiamiento para
mantener inversiones en los grupos empresariales para protegerse de la
competencia.
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