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Mercados financieros: principios y tipos




Partes: 1, 2

  1. Introducción
  2. Mercados financieros en el contexto venezolano
  3. Principios básicos del mercado
  4. Regulación de los mercados financieros
  5. Mercados monetarios
  6. Mercado de divisas
  7. Mercado eficiente
  8. Mercado internacional de acciones
  9. Mercado internacional de dinero y créditos
  10. Mercado internacional de obligaciones
  11. Mercado de futuros
  12. Análisis sectorial
  13. Preguntas y respuestas
  14. Conclusiones
  15. Bibliografía

Introducción

La definición de un mercado financiero en un sentido más simple es el ámbito en el que las personas y las organizaciones que desean solicitar dinero en préstamo entran en contacto con aquellas que tienen sobrantes de fondos. El mercado financiero se refiere a un mecanismo conceptual en lugar de referirse as un local físico o a un tipo específico de organización o estructura.

La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros.

En el mercado financiero, se producen intercambios de activos y se determinan sus precios. Se clasificaran según su forma de funcionamiento, por las características de sus activos, por el grado de intervención de las autoridades, por su grado de formalización, por su grado de concentración, por la fase en la negociación de los activos.

1.- Mercados financieros en el contexto venezolano

El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema en el cual se compran y venden cualquier activo financiero. Los mercados financieros son el ámbito en el que las personas y las organizaciones que desean solicitar dinero en préstamo entran en contacto con aquellas que tienen sobrantes de fondos. A diferencia de los mercados activos físicos (reales), que son aquellos que operan con productos tales como trigo, automóviles, bienes raíces, computadoras y maquinaria, los mercados de activos financieros negocian acciones, bonos, hipotecas y otros derechos sobre activos reales con respecto a la distribución de los flujos futuros de efectivo.

Los mercados financieros pueden funcionan sin contacto físico, a través de teléfono, fax, ordenador. También hay mercados financieros que si tienen contacto físico, como los corros de la bolsa.

La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros.

Las ventajas que tienen los inversores gracias a la existencia de los mercados financieros son la búsqueda rápida del activo financiero que se adecue a nuestra voluntad de invertir, y además, esa inversión tiene un precio justo lo cual impide que nos puedan timar.

El precio se determina del precio de oferta y demanda.

Otra finalidad de los mercados financieros es que los costes de transacción sea el menor posible. Pero debemos insistir en que la finalidad principal es determinar el precio justo del activo financiero, ello dependerá de las características del mercado financiero.

Cuanto más se acerque un mercado financiero al ideal de mercado financiero perfecto, el precio del activo estará más ajustado a su precio justo.

En un sentido general, el término mercado financiero se refiere a un mecanismo conceptual en lugar de referirse as un local físico o a un tipo específico de organización o estructura. Generalmente describimos a los mercados financieros como un sistema formado por individuos e instituciones, instrumentos y de procedimientos que reúnen a los prestamistas y a los ahorradores, sin importar su ubicación.

Características de los Mercados Financieros:

  • Amplitud: número de títulos financieros que se negocian en un mercado financiero. Cuantos más títulos se negocien más amplio será el mercado financiero.

  • Profundidad: existencia de curvas de oferta y demanda por encima y por debajo del precio de equilibrio que existe en un momento determinado.

  • Libertad: si existen barreras en la entrada o salida del mercado financiero.

  • Flexibilidad: capacidad que tienen los precios de los activos financieros, que se negocian en un mercado, a cambiar ante un cambio que se produzca en la economía.

  • Transparencia: posibilidad de obtener la información fácilmente. Un mercado financiero será más transparente cuando más fácil sea obtener la información.

Un mercado cuanto más se acerque a esas características, más se acerca al ideal de mercado financiero perfecto.

No existe ningún mercado financiero que sea perfecto.

Nunca vamos a estar seguros de que el precio de mercado refleja su valor justo.

El concepto de mercado financiero perfecto aparece como unidad de medida, para comparar los distintos mercados financieros.

Características del Mercado Financiero Perfecto:

  • Gran cantidad de agentes que intervienen tanto por el lado de la oferta como por el lado de la demanda. De forma que nadie puede influir en la formación del precio del activo financiero.

  • Que no existan costes de transacción, ni impuestos, ni variación del tipo de interés, ni inflación.

  • Que no existan restricciones ni a la entrada ni a la salida del mercado financiero.

  • Que exista perfecta información, que todos sepan lo mismo.

  • Los activos sean divisibles e indistinguibles.

Clasificación de los Mercados Financieros:

Se clasifican en:

  • Directos: las familias van directamente a las empresas y les ofrecen sus recursos.

  • Indirectos: cuando en el mercado aparece algún intermediario (agentes financieros, intermediarios financieros).

  • Libres: no existe ninguna restricción (ni en la entrada, ni en la salida financieros).

  • Centralizados: existe un precio único y, básicamente, un lugar único de negociación (mercado continuo español).

  • Descentralizados: existen varios precios para el mismo activo financiero (las bolsas de valores en España).

  • Dirigidos por Ordenes: mercado de valores en España, tanto continuo como las bolsas. (Ejem: te ordeno que compres esas acciones cuando bajen a 3000 ptas por acción).

  • Dirigidos por Precios: es importante la figura del creador de mercado, que se dedican a dar precios de compra y de venta, entonces uno compra o vende según le parezca pero al precio lanzado al mercado. Este proceso da liquidez al mercado. (Ej: el creador compra a 190 y vende a 200).

  • Monetarios: mercados al por mayor donde se "negocian títulos a c.p." y los volúmenes de negociación son muy elevados (Mercado de Deuda Pública Anotada).

  • De Capital: se negocian títulos a más l.p.

Principales tipos de mercado

  • Mercado de capitales: es el mercado en el cual se negocian valores emitidos a plazos mayores a un año, es decir a mediano y largo plazo.

  • Mercado de deuda: son aquellos en los que se negocian los préstamos, mientras que en los mercados de instrumentos de capital contable se intercambian las acciones de las corporaciones.

  • Mercado eficiente: Mercado en que los precios reflejan permanentemente toda la información disponible.

  • Mercado de hipotecas: se negocian prestamos sobre bienes raíces, residenciales, comerciales e industriales y sobre granjas, mientras que en los mercados de crédito a los consumidores se les promueven prestamos sobre automóviles y utensilios, así como prestamos para la educación, las vacaciones y otros conceptos similares.

  • Mercado de dinero: es el mercado en el cual se negocian valores emitidos a plazos menores a un año.

  • Mercado financiero: es aquel en el que se producen intercambios de activos y se determinan sus precios. Se clasificaran según su forma de funcionamiento (directos o intermediados), por las características de sus activos (monetarios o de capitales), por el grado de intervención de la inversión. Por ejemplo, bonos, certificados de depósito, etc.

  • Mercado de renta variable: es aquel en el que los valores que se transan no tienen preestablecido el rendimiento, constituyendo las acciones el título característico de este mercado.

  • Mercado primario: se denomina así a la primera venta o colocación de un valor, emitido por una entidad emisora, entre el público inversionista. Esta colocación puede ser en forma privada o a través de oferta pública.

  • Mercado secundario: es el conjunto de transacciones que se efectúa con valores, previamente emitidos en el mercado primario. Este mercado permite la transferencia de propiedad de los valores otorgándoles liquidez.

2.- Principios básicos del mercado

Los más relevantes desde la óptica de estudiar los mercados financieros son:

  • Primero: Los individuos enfrentan elecciones. Consiste en resumir en la conocida frase "no existe nada gratis"; revelando que usualmente para obtener un bien se debe dejar de lado algún otro bien. Tomar decisiones implica elegir, obtener algo y sacrificar otra cosa.

  • Segundo: El costo de algo es lo que se está dispuesto a dar a cambio, consiste en tomar decisiones que se requieren que se comparen los costos y beneficios de cursos de acción alternativos. En esa lógica se entiende que existe un costo de oportunidad, en el sentido de las oportunidades que se dejan de lado al optar por una de las alternativas. Ese costo que se absorbe refleja precisamente lo que se esta dispuesto a dar a cambio de lo que se elige.

  • Tercero: La gente responde a incentivos, consiste en el comportamiento de la gente que puede cambiar cuando los costos o beneficios cambian desde que tomó decisiones de compararlos. Precisamente el rol esencial de los incentivos de influir en el comportamiento de la gente, es importante para los definidores de la política económica de un país. Estas políticas, al alterar los costosos y beneficios, inducen las decisiones privadas.

  • Cuarto: El intercambio puede ser beneficioso para todos; consiste en Para entender este enunciado, tan sólo se debe asumir un escenario donde cada familia es autosuficiente, en el sentido de que produce cada una todos los bienes y servicios que necesita.

  • Quinto: Los mercados son usualmente una buena manera de organizar la actividad económica. Consiste en un mercado en que las decisiones se adoptan por miles de empresas y personas. Las firmas deciden a quién contratar y qué producir; las personas eligen dónde buscar trabajo y qué consumir. Cada una de estas unidades adopta sus decisiones buscando su mejor opción. Ellas interactúan en los mercados y, aunque se pudie

  • ra pensar que su carácter diseminado pudiera conducir al desorden, se argumenta, por el contrario, que una "mano invisible" ayuda a ordenar el funcionamiento de la economía.

  • Sexto: Los gobiernos pueden ocasionalmente mejorar los resultados del mercado. Consiste en suelen esgrimirse dos razones para que el gobierno intervenga en una economía: la promoción de eficiencia y la promoción de equidad.

3.- Regulación de los mercados financieros

  • Regulación de mercados

  • Barreras de entrada

  • Política de precio limite

El origen de las barreras se encuentra en la regulación de los mercados:

3.1.- Regulación de mercados

  • La política de competencia "establece las reglas del juego" y deja plena libertad de actuación a los agentes económicos.

  • Política industrial intenta incidir en la conducta de los agentes respetando la libertad de los mismos.

  • El instrumento principal son los incentivos, desgravaciones fiscales, etc. (se incentivan determinadas conductas pero dejando libertad...)

La regulación de los mercados esta entremedias de las dos anteriores, comparte aspectos de las dos y se diferencia de las dos. Consiste en fijar ciertas reglas para actividades productivas concretas, si que entra en las conductas de las empresas, tienen carácter coercitivo (obligatorio)

Las regulaciones afectan a (por parte del sector público):

Precios

El sector público establece un precio máximo que no deben rebasar las empresas, por razones técnicas se considera necesario, porque las empresas fijan sus precios muy por encima de los costes marginales, el problema es establecer el precio máximo y necesitan conocer (el sector público lo necesita saber):

La demanda (se puede conocer fácilmente)

El precio de los inputs (se puede conocer ipc etc.)

Las condiciones de producción (es difícil de conocer solo lo saben las empresas)

Los precios es una vía difícil de aplicar.

Información

Fundamentalmente la tecnología, también las patentes (su regulación) o por el contrario garantizar que llegue a todos.

Condiciones de entrada

  • Establecer número máximo de productores en una actividad.

  • Hay argumentos a favor y en contra de regular las condiciones de entrada:

A favor:

  • Actividades con elevados costes de capital

  • Capital de carácter irreversibles

Los procesos de ajuste son muy lentos y suelen generarse excesos de capacidad productiva (el tiempo necesario para recuperar la inversión es muy largo)

En contra:

El establecer topes, regulación se esta alimentando que se cree un grupo de presión con poder de mercado que lo acaba ejerciendo (grupo de presión sobre las autoridades públicas).

Históricamente, en Estados unidos, las instituciones financieras han estado fuertemente reguladas, con el propósito de garantizar la seguridad de las instituciones para proteger a los depositarios. Sin embargo las regulaciones, que han tomado la forma de prohibiciones acerca de sucursales bancarias nacionales, retracciones sobre los tipos de activos que las instituciones pueden comprar y vender, limites máximos sobre las tasas de interés que pueden pagar y limitaciones sobre los tipos de servicios que pueden proporcionar, han tenido a impedir el libre flujo de fondos desde áreas de superávit hasta áreas de déficit, con la cual han perjudicado la eficiencia de nuestros mercados. Además, en su mayor parte, las instituciones financieras de USA se encuentran en desventajas competitivas en los mercados financieros internacionales porque la mayoría de las instituciones extranjeras, incluidos los bancos, no tiene tantas restricciones sobre su estructura organizativa y su capacidad para instalar sucursales con actividades no bancarias y otros aspectos similares. A partir de este hecho, el congreso ha autorizado en fechas recientes algunos cambios mayores, y en el futuro habrá muchos mas.

4.- Mercados monetarios

Concepto

El Mercado Monetario es un mercado al por mayor, donde se negocian activos de bajo riesgo y de alta liquidez, donde prácticamente no existe regulación financiera y en el que se negocian activos a c.p..

Conjunto de organizaciones financieras dedicadas a la compraventa y transferencias de pagarés y títulos de crédito.

Es aquel en el que se realiza la compra-venta de los activos a corto plazo, incluyendo el Mercado de Divisas y el Mercado de Oro. La oferta la constituyen los bancos, el ente emisor, los ahorristas, las empresas, y el capital exterior. La demanda proviene de las empresas, los especuladores de la bolsa, el público, y el Estado.

Las empresas acuden a este para financiar operaciones del ciclo comercial de las mismas, como, financiamiento de materia prima, inventario, nomina, etc.

Las instituciones financieras que tienen excedente de liquidez en determinado momento prestan a las que tienen una escasez de moneda al mismo tiempo. Estos préstamos se cruzan todos los días hábiles entre las diversas instituciones, al llamado tipo interbancario. Las operaciones son principalmente de muy corto plazo. Cuando la tasa interbancaria se encuentra en niveles muy elevados las entidades se ven en la necesidad de recurrir a las operaciones de anticipos y descuentos con el Banco Central, siempre y cuando estas operaciones sean más convenientes que cubrirse en el mercado interbancario.

Bajo riesgo: porque el Estado es el que emite los activos.

Alta liquidez: porque existen mercados secundarios muy potentes.

Funciones del Mercado Monetario:

  • Eficiencia en las decisiones de financiación de los agentes económicos.

  • Financiación ortodoxa del déficit por parte del Estado.

  • Logros de los objetivos de política económica. El Estado utiliza el mercado monetario para alcanzar sus objetivos de política económica.

  • Formación adecuada de la ETTI (Estructura Temporal de los Tipos de Interés). ETTI : nos mide el tipo de interés según el periodo de tiempo.

4.1.- MERCADO MONETARIO NACIONAL

El término overnight se refiere a las colocaciones o captaciones efectuadas en el mercado interbancario venezolano por un plazo máximo de 24 horas, el tipo de interés al que se realizan las operaciones se le llama tasa overnight y la misma nos da una idea sobre la liquidez en el mercado. Si la liquidez está restringida la tasa overnight experimentará niveles elevados y en el caso contrario la misma estará en niveles bajos. El promedio diario de la tasa overnight en lo que va de año 2001 ha registrado un nivel máximo de 38,00% (el 24 de septiembre), debido a la reducción de aproximadamente 1,35% en la liquidez monetaria; y un mínimo de 3,00% (el 1 de marzo) debido a que los niveles de liquidez estaban elevados, posiblemente por los pagos de impuestos recibidos por la banca nacional en ese mes. Las instituciones financieras deben mantener en caja un saldo suficiente para hacer frente a las necesidades de sus clientes y deben cumplir con un mínimo de reservas (encaje legal). Dependiendo de la situación del mercado, puede ocurrir que una o varias entidades financieras necesiten tomar prestados fondos y recurren a este mercado para conseguirlos.

De esta forma se pueden producir dos tipos de transacciones en el mercado interbancario:

1.- Operaciones de regulación monetaria entre las entidades financieras y las autoridades monetarias (Banco Central).

2.- Operaciones entre las propias instituciones financieras, las cuales se prestan entre sí a unos tipos de interés y plazos determinados.

5.- PAPEL COMERCIAL E INSTRUMENTOS DEL MERCADO MONETARIO INTERNACIONAL.

El Fondo Monetario Internacional (FMI)

Los intercambios de moneda son condición imprescindible para el comercio mundial. Cada una de las monedas que se utiliza en algún país del mundo, sea el dólar americano, el dirham marroquí o la gorda haitiana, tiene un valor en términos de las demás monedas. 

Aunque poca gente es consciente de ello, los mercados de divisas afectan de forma notable nuestra vida cotidiana. No sólo necesitamos divisas cuando vamos a viajar al extranjero; cada vez que adquirimos un producto importado o fabricado con productos importados, estamos beneficiándonos de la existencia de unos mercados fluidos de divisas. Actualmente es posible para cualquier persona viajar  y comerciar en cualquier parte del mundo prácticamente sin restricciones. Ahora nos resulta difícil comprender las barreras a la convertibilidad que se levantaban continuamente durante la primera mitad del siglo XX. La fluidez actual de los mercados de divisas la debemos principalmente a la actividad del FMI.

Las actividades del FMI se financian mediante las cuotas que aportan sus miembros. Es el propio FMI el que determina, en función de la riqueza de cada país y de su situación económica, el importe de la cuota con la que cada miembro debe contribuir. Cuanto más rico es el país mayor es su cuota. Las cuotas se revisan cada cinco años y pueden ser subidas o bajadas en función de las necesidades del FMI y de la prosperidad económica del miembro. El sistema de cuotas cumple varios objetivos. En primer lugar, forman una bolsa de dinero (el Fondo) de la que el FMI puede disponer para prestar a miembros con dificultades financieras. En segundo lugar, la cuota de cada miembro sirve para determinar qué cantidad puede pedir prestada al fondo. Cuanto mayor sea la contribución financiera de un país miembro mayor será la cantidad que puede pedir en momentos de necesidad. En tercer lugar, la cuota determina el poder de voto de cada miembro.

La forma habitual en la que los países miembros obtienen financiación del FMI  es mediante la compra de las divisas que necesiten, que son pagadas con la moneda nacional. Esas operaciones se completan con un pacto de reventa, es decir, pasado un tiempo determinado, el país en cuestión tendrá que devolver las divisas y retirar su moneda. Los tipos de interés son nulos o muy bajos, pero el país tiene que demostrar que está realizando una política equilibradora de su balanza de pagos. Cuanto mayor sea el crédito, mayor control y más estrictas condiciones impondrá el FMI. La unidad de medida de los créditos para cada país es su cuota, que es dividida en tramos (o segmentos). Cuando el importe solicitado es del 25% de la cuota, las condiciones son muy sencillas. Cada tramo adicional (cada 25% adicional) que se solicite, implicará una mayor supervisión por el FMI de la política económica del país.

Objetivos De Fmi

  • Promover la cooperación monetaria internacional

  • Facilitar la expansión y crecimiento equilibrado del comercio internacional

  • Promover la estabilidad en los intercambios de divisas

  • Facilitar el establecimiento de un sistema multilateral de pagos

  • Realizar préstamos ocasionales a los miembros que tengan dificultades en su balanza de pagos

  • Acortar la duración y disminuir el grado de desequilibrio en las balanzas de pagos de los miembros.

Actividades Del Fmi

SUPERVISIÓN.- El FMI analiza y valora las políticas cambiarias de los países miembros bajo la óptica de la situación económica general y de la estrategia política de cada miembro. Para ello publica bianualmente el World Economic Outlook y realiza consultas anuales bilaterales con países concretos. Además establece acuerdos en casos concretos para una supervisión más estrecha y control y seguimiento de programas concretos. Normalmente estos acuerdos sirven para restablecer la confianza internacional en la capacidad de pago futura del país.

AYUDA FINANCIERA.- El  FMI apoya las políticas de ajuste y reforma de los países miembros con problemas en sus balanzas de pagos mediante préstamos y créditos. A 30 de abril de 1999, el FMI era acreedor de un total de 67 billones de DEG, unos 85 billones de €, sobre 93 países.

ASISTENCIA TÉCNICA.- Los expertos del FMI realizan estudios sobre la economía de los estados miembros; asesoran en el diseño e implementación de las políticas monetaria y fiscal, en la creación de instituciones (bancos centrales y similares), en la obtención y tratamiento de datos estadísticos. También se ayuda a la formación de funcionarios y expertos locales.

6.- Mercado de divisas

El mercado de divisas es el mecanismo a través del cual se intercambian las    monedas de los diferentes países. La interacción de los participantes que   intervienen en este mercado demandando y ofreciendo las diferentes monedas  determina el tipo de cambio.. El mercado de divisas es el más grande y el de mayor liquidez de todos los mercados del mundo. El volumen de negocio diario se estima en alrededor de  $1½ trillones al día. Esta figura da una idea de la importancia y evolución del mercado.

La mayor parte del comercio en el mercado de divisas se realiza en el Reino Unido, aunque la libra esterlina es menos negociada que otras monedas. El dólar es con gran diferencia la moneda más negociada (en 1998 estuvo involucrada en el 87% de las transacciones en el mercado de divisas). La liquidez del mercado es impresionante. Operaciones individuales de entre 200 y 500 millones de dólares son normales y los precios cambian tan a menudo como 20 veces por minuto. 

Los participantes en el mercado de divisas son fundamentalmente los bancos comerciales y los bancos centrales. Los bancos comerciales entran en el mercado de divisas para atender las necesidades de sus clientes que intercambian monedas como consecuencia de las operaciones de compra o venta de bienes, servicios, y activos. Los bancos centrales entran en le mercado de divisas cuando quieren afectar al tipo de cambio de su moneda.

Las operaciones en el mercado de divisas no implican el envío físico de monedas desde un país a otro, sino que se intercambian saldos electrónicos en los ordenadores de los deferentes países.

El mercado de divisas, al contrario de lo que ocurre con los valores de las sociedades, no tiene un parque central en el que se encuentran compradores y vendedores, sino que la mayoría de las operaciones se realizan por los bancos comerciales y los "dealers" a través del teléfono y los ordenadores. Además estas transacciones consisten en transacciones superiores a un millón de dólares. Las comparas de moneda en pequeña cuantía, (por ejemplo, los que usted hace para hacer turismo) deben realizarse con un a mayor coste en el mercado minorista de los bancos y otros "dealers" que participan en el mercado de divisas.

El mercado de divisas es un mercado perfectamente integrado. Es decir, en un momento determinado el tipo de cambio entre dos monedas es prácticamente el mismo en todos las plazas (Nueva York, Londres, etc.).  Ello es debido a las operaciones de arbitraje, que consisten en la compra de una moneda en el lugar barato y su venta en el lugar caro.  

La demanda y la oferta de moneda extranjera en el mercado de divisas determina el tipo de cambio de equilibrio. Una variación en la demanda o en la oferta de moneda extranjera producirá una variación el tip

undo, con un volumen de más de $1.5 billones diarios; más de tres veces el monto total de los mercados del Tesoro y de Acciones de los Estados Unidos combinados. A diferencia de otros mercados financieros, el mercado Forex no tiene una sede física, ni una bolsa central. Opera a través de una red electrónica de bancos, corporaciones e individuos que intercambian una divisa por otra. Al no contar con una sede física, el mercado Forex puede operar las 24 horas del día, abarcando las zonas horarias de los principales centros financieros. Tradicionalmente, los inversionistas sólo tenían acceso al mercado de divisas a través de bancos que realizaban transacciones con un gran volumen de divisas para fines comerciales y de inversión. Con el paso del tiempo, el volumen ha aumentado rápidamente, especialmente desde que se permitió que los tipos de cambio flotaran libremente a partir de 1971.

6.1.- Tipo de Cambio

El tipo de cambio es el precio entre dos monedas de diferentes países, y se puede definir como:

El tipo de cambio es por tanto el precio de un activo. Por ello,  como se mostrará más adelante el valor presente del tipo de cambio dependerá de las expectativas sobre su valor futuro.

Las variaciones de los tipos de cambio reciben el nombre de depreciaciones o apreciaciones

El tipo de cambio permite convertir los precios de los diferentes países en una moneda común. 

Ello, hace posible comparar los precios relativos de los bienes de los diferentes países al medirlos en una misma unidad de cuenta.  Si hacemos el supuesto de "manteniendo los precios constantes", observamos que:  Una apreciación de la moneda de un país incrementa el precio de sus exportaciones (expresados en moneda extranjera) y reduce el precio de sus importaciones (expresados en moneda nacional)

  Variaciones en el tipo de cambio real afectan por tanto a los precios del comercio y a la actividad económica.

Cuando queremos medir globalmente si el bolívar se ha apreciado o depreciado se utiliza un índice, que se denomina el tipo de cambio efectivo. 

6.2.- Control de cambio Nacional

En los sistemas de tipos de cambios fluctuantes, o no controlados, el precio de cada moneda lo establecen los mercados, es decir, el libre juego de la oferta y la demanda: Cuanto más exceda la demanda de una moneda de su oferta, mayor será su precio y viceversa. En cambio existen otras modalidades de políticas cambiarias que pueden implicar la intervención del Banco Central y controles tanto del precio como de las transacciones de las monedas extranjeras.

Así el gobierno nacional decidió dar un cambio a su política cambiaria y a partir del 6 de febrero pasado aplicó un control de cambios para impedir que las reservas internacionales continuaran descendiendo ante la abrupta demanda de dólares y la vertiginosa caída de los ingresos petroleros a raíz del parovico nacional que se lleva a cabo en el país desde hace más de dos meses. Las reservas internacionales experimentaron una merma de 20,17% (US$3.736 MM) durante el año 2002 y en lo que va de año hasta el 13 de febrero pasado cayeron 5,46% (US$807MM), según las cifras publicadas por el Banco Central de Venezuela.

Un control de cambios no es más que una intervención oficial del mercado de divisas, de forma que los mecanismos normales de oferta y demanda de las monedas de otros países quedan total o parcialmente fuera de operación y en su lugar se aplica una reglamentación administrativa sobre compra y venta de monedas extranjeras, que implica generalmente un conjunto de restricciones cuantitativas y/o cualitativas de la entrada y salida de unidades monetarias de otros países. El control de cambio puede implantarse de diferentes formas o modalidades, de acuerdo con las características del mercado, la índole del problema y la gravedad del mismo.

El control de cambios puede ser absoluto, que es cuando la reglamentación de la oferta y la demanda de divisas es total. Este tipo de control de cambios es imposible de implementar, por las inevitables y múltiples evasiones y filtraciones que tienen lugar cuando la economía no es enteramente centralizada. El control parcial o de mercados paralelos, que consiste en un control parcial -como su nombre lo indica- de la oferta de divisas a precios determinados. Con ellas se atienden necesidades esenciales de la economía y por lo general esta estrategia da origen a un mercado marginal o paralelo en el cual se compran y venden cantidades de divisas procedentes de operaciones que se dejan libres y se determinan precios de mercado, casi siempre superiores al precio oficial. Este mercado paralelo puede ocasionar ciertas distorsiones en la economía ya que se puede incrementar exageradamente en el mismo el precio marginal de las divisas frente al precio oficial si la oferta de divisas por parte del ente emisor (Banco Central) es muy restringida y/o la demanda de divisas por parte de los agentes económicos es muy elevada

Otra modalidad de control de cambios es el régimen de cambios múltiples, en que para cada grupo de operaciones, de oferta o demanda, se fija un tipo de cambio: tipos preferenciales, más favorables, para determinadas exportaciones y entradas de capital y para determinadas importaciones y salidas de capital; y tipos no preferenciales, para las restantes operaciones. Este tipo de control es aplicado no sólo en función de objetivos cambiarios o de balanza de pagos, sino como instrumento de la política económica en general. Otro control parcial es la venta de divisas al mejor postor para determinadas operaciones o también llamado régimen de licitaciones. Es la cuarta vez que un gobierno venezolano aplica en la Nación un control de cambios en los últimos 45 años de democracia: Entre 1960 y 1964, bajo el gobierno de Rómulo Betancourt; el segundo control duró siete años y se aplicó desde el 18 de febrero de 1983, último año de Luis Herrera, los cinco del gobierno de Jaime Lusinchi y pocos meses del segundo gobierno de Carlos Andrés Pérez, hasta 1989; el tercero se llevó a cabo entre 1994 y 1996, durante el segundo mandato de Rafael Caldera.í

7.- Mercado eficiente

Las metodologías de inversión en mercados financieros giran en torno a un concepto clave que es la eficiencia del mercado. Un mercado es eficiente si en todo momento los precios de los activos en él negociados reflejan toda la información disponible y que es relevante para valorarlos. Así, si se piensa que esta frase es correcta, es decir, que el mercado es eficiente, habrá que asumir estrategias llamadas pasivas. Por el contrario, los gestores llamados activos asumen que toda la información histórica y actual no está total y correctamente recogida en el precio actual de los activos. Por tanto los habrá infravalorados, en su precio correcto y sobrevalorados y corresponde al gestor activo elegir en cuales invertir y cuando. Hay por tanto dos aproximaciones: la gestión pasiva y la gestión activa. Vamos a verlas en detalle.

En cuanto a la gestión activa, podemos distinguir dos tipos:

1. Estrategia de comprar y mantener ("buy and hold" en inglés). Esta estrategia es bastante simple: Se compra una cartera de activos conforme a algún criterio y se mantiene hasta su vencimiento o hasta que se alcanza algún horizonte temporal. Está bastante más extendido de lo que la mayoría de los gestores reconocerán nunca.

2. Indexación. La palabra terrible para algunos gestores profesionales. No se buscan activos mejor o peor valorados en el mercado. Tampoco se trata de anticipar movimientos futuros de activos o predecir ciclos económicos. Solamente se busca que nuestra cartera replique el comportamiento del mercado global o de un índice representativo de ese mercado.

En un mercado eficiente, la cartera global del mercado ofrece el mayor retorno por unidad de riesgo (el que quiera saber la razón de esta afirmación, debe leer la clave 5: Diversificar es vivir). Esa cartera global se podría formar comprando absolutamente todos los activos con riesgo emitidos en un mercado dado. Como aproximación a la cartera global se podría usar un índice que fuese representativo del mercado.

La pregunta, por tanto, es: ¿Son eficientes los mercados financieros? Si observamos cuántos gestores baten consistentemente la rentabilidad del mercado, asumiendo su mismo riesgo, podríamos sospechar que lo es. Si además descontamos comisiones y otros gastos lo tendríamos que afirmar. Hay ciertas excepciones de gestores que baten consistentemente al mercado pero que no hacen más que confirmar la regla: No hay gestores que batan al mercado consistentemente.

Por ejemplo, supongamos un buen gestor activo que, asumiendo la misma relación retorno – volatilidad que un índice, lo bate en un 1% anual. Si las comisiones que cobra son del 1.5% anual ya que tiene bastantes gastos administrativos, transaccionales y de investigación, el gestor no ha añadido ningún valor real. Por medio de la indexación todos esos costes se reducen ya que al final de lo que se trata es de comprar el índice, o los activos que lo replican, a medida que se tiene dinero.

Por todo lo dicho se entiende que la parte fundamental de la gestión indexada es la selección del índice de referencia o "benchmark". Lo ideal sería acudir a nuestra gestora favorita y exigirle una gestión de nuestros ahorros de acuerdo al índice que se ajusta a nuestro perfil de riesgo y no dejarles tomar el que a ellos les interesa o cambiarlo cuando las cosas no van muy bien. Como esto no es posible, de momento, no estaría mal pedir saber el benchmark con el que se están midiendo, están replicando o están intentando batir y comprobar su coherencia y buen hacer.

8.- Mercado internacional de acciones

Uno de los medios de que disponen las CTN para obtener fondos en capital de aportación es el de la distribución internacional de las acciones de la compañía matriz para que pasen a ser propiedad de accionistas de varias nacionalidades. En la década de los ochenta los mercados accionarios del mundo se "internacionalizaron" considerablemente (es decir, se estandarizaron en gran medida, de manera que su carácter actual es muy semejante al del mercado de eurobonos, al que ya se hizo referencia). En otras palabras, aunque siguen existiendo y desarrollándose distintos mercados accionarios nacionales (como los de Nueva York, Londres y Tokio), en el escenario financiero global ya ha aparecido también un mercado accionario internacional.En los últimos años se han popularizado términos como mercado de europarticipaciones y "europarticipaciones". Un buen numero de mercados de capital (como Nueva York, Tokio, Frankfurt, Zurich y Paris) desempeñan papeles de importancia como sedes de emisiones accionarías internacionales, a pesar de lo cual Londres se ha convertido en el centro por excelencia de la actividad de las europarticipaciones. En lo que respecta a 1992, por ejemplo, el volumen de nuevas emisiones fue de cerca de $23 000 millones, e incluyó 360 ofertas. Como en los años mas recientes, buena parte de este volumen de emisiones representó ventas gubernamentales de empresas de propiedad estatal a inversionistas privados, conocidas como privatizaciones de emisiones de acciones.

Mientras se espera a que la integración financiera total de la CEE sea una realidad, algunas bolsas de valores europeas siguen compitiendo entre si .Otras mas han demandado mayor cooperación para la formación de un solo mercado capaz de competir con Nueva York y Tokio. Desde la perspectiva de las trasnacionales, el resultado mas deseable seria contar con reglas y procedimientos internacionales uniformes respecto de la totalidad de las principales bolsas de valores nacionales. Esa uniformidad les permitiría disponer de acceso irrestricto a un mercado accionario internacional semejante a los mercados internacionales de divisas y bonos.

9.- Mercado internacional de dinero y créditos

A principios de 1976, el Mercado Monetario Internacional (International Monetary Market - IMM) de la Chicago Mercantile Exchange lanzó un contrato para certificados de la Tesorería a 90 días. En 1977, el Chicago Board of Trade amplió sus operaciones para incluir contratos a futuro de bonos de la Tesorería. El 7 de agosto de 1980, la Bolsa de Valores de Nueva York, a través de una subsidiaria que poseía en forma total, la New York Futures Exchange, comenzó a realizar operaciones comerciales en los contratos a futuro en las cinco principales monedas además de bonos de la Tesorería a 20 años. El volumen diario de las operaciones comerciales de las tasas de interés a futuro se expresa en miles de millones de dólares.Los mercados financieros a futuro operan del mismo modo que los otros mercados del mismo tipo. Uno de los más activos es el que negocia a los certificados de la Tesorería a 3 meses en el IMM. Existen ocho meses para la entrega de contratos que se extienden a intervalos trimestrales durante aproximadamente dos años hacia el futuro. El precio del contrato se cotiza como la diferencia entre 100 dólares y la tasa de descuento del certificado en cuestión. Por lo tanto, un contrato que estableciera una tasa de certificado del 8.5% se cotizaría a 91.50. Los compradores y los vendedores no solamente contratan entre si sino con la caja de compensación. Para el caso de los pasivos financieros de la caja de compensación, las firmas que son miembros de esta deben aplicar ciertos márgenes sobre sus contratos. Para cada compra o venta de un contrato de certificado de la Tesorería a tres meses de 1 millón de dólares sobre el IMM, la firma que sea miembro de la caja compensadora debe establecer un pequeño margen bajo la forma de efectivo o de una carta de crédito bancaria.

10.- Mercado internacional de obligaciones

Existe también un mercado internacional para deuda a largo plazo conocido como mercado de euro bonos. Un euro bono es una obligación vendida simultáneamente en varios mercados extranjeros mediante un sindicato internacional de aseguradores. Aunque los euro bonos pueden venderse en todo el mundo, los aseguradores y negociadores están localizados principalmente en Londres. Estos incluyen oficinas londinenses de bancos comerciales y de inversión procedentes de Europa, Estados Unidos y Japón.Las emisiones de euro bonos se hacen generalmente en monedas que son muy negociadas, completamente convertibles y relativamente estables. El dólar americano ha sido la elección más popular, seguido por el yen japonés, la libra esterlina y el marco alemán. Existe también un mercado creciente en obligaciones denominadas en ECU. Un ECU, Unidad de Moneda Europea, es simplemente una cesta de monedas que es utilizada como referencia para el Sistema Monetario Europeo. En ocasiones, cuando un eurobono ha sido denominado en una moneda débil, se le ha dado al tenedor la opción de requerir que el pago sea hecho en otra moneda. También existen obligaciones en doble-moneda que pagan interés en una moneda y el principal en otra.

11.- Mercado de futuros

Es aquel en el que se negocian contratos de futuros sobre diversos activos. En estos contratos las partes intervinientes se comprometen a comprar o vender activos reales o financieros en una fecha futura y determinada de antemano a un precio pactado en la firma del contrato. Existen varias clases de contratos de futuros: futuros de índices bursátiles, futuros de divisas, futuros de tipos de interés y futuros de tipos de interés en eurodólares, entre otros.

¿Para qué sirven los Mercados de Futuros?

El objetivo básico de un Mercado de Futuros es ofrecer un mecanismo eficiente de protección de precios para personas o empresas expuestas a fluctuaciones adversas de precios en sus activos mas relevantes. En términos simples, los mercados de futuros hacen posible la transferencia de riesgos, que en su ausencia deberían asumir los propios agentes económicos.

Adicionalmente, debido a su naturaleza, las cotizaciones de los futuros reflejan los niveles de precios esperados para los próximos meses de los distintos activos, lo que otorga una muy buena información para la toma de decisiones de los agentes económicos y constituye una importante contribución a las proyecciones económicas y a la planificación financiera, tanto del sector público como del privado.

Finalmente, los futuros son atractivos instrumentos de inversión, dado que pueden presentar una rentabilidad considerable sobre los valores invertidos.

¿Qué mercados futuros existen en el mundo?

Los contratos de futuros pueden suscribirse sobre productos agrícolas (trigo, café, soya), minerales (oro, plata, cobre, petróleo), activos financieros (índices de precios de acciones, instrumentos de renta fija, tasas de interés) y monedas, requiriéndose necesariamente una estandarización de la cantidad y calidad del producto que se negocia.

¿Quiénes participan en los mercados de futuros?

Partes: 1, 2

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