GRÁFICO DE BENEFICIOS (DEL VENDEDOR DEL PUT)
OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A CORTO
PLAZO
FUENTES DE FINANCIAMIENTO NO GARANTIZADO:
CRÉDITOS COMERCIALES: este tipo de financiamiento se caracteriza
por el otorgamiento de un proveedor a su cliente una línea de crédito
mediante la cual se surte facturas de mercancías y estas son pagadas
con posterioridad en la fecha pactada del crédito. Sin embargo es
lógico que el costo del dinero por su utilización en este periodo de
tiempo (15, 30,90 días), normalmente es disfrazado a través de precios
de venta mas altos lo cuales incluyen un porcentaje superior
correspondientes a los precios normales del producto. En ocasiones se
estipula en el contrato de línea de crédito un descuento por pronto
pago, si la factura es pagada cierto tiempo antes de su vencimiento,
por lo consiguiente, este descuento significa un cobro de interés
cuando las facturas son pagadas a su vencimiento.
OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A CORTO
PLAZO
CUENTAS DE GASTOS ACUMULADOS: estas representan las cantidades que se
deben pero que aun no han sido pagadas por salarios, impuestos, intereses y
dividendos. Su utilización es muy poca en virtud de no se puede retrasar el
pago de los conceptos arriba indicados. Si esta se hiciera existen costos no
solo de recargas en el caso de impuestos, sino que la imagen de la empresa se
degradaría por no pagar los salarios a tiempo a sus empleados o los
dividendos a los accionistas lo cual generaría que los accionistas tuvieran
incertidumbre en el manejo que esta efectuando la administración misma.
PAPEL COMERCIAL: este tipo de crédito es un préstamo sobre una base a corto
plazo a través de mercado de dinero donde los documentos en muchas
ocasiones no están garantizados. Normalmente las empresas que buena
reputación crediticia y grandes tienen acceso a el. La forma de colocar el papel
comercial es normalmente a través de intermediarios financieros (casas de
bolsa) los cuales los ponen a disposición del público inversionista. Su costo
normalmente es menor a un crédito bancario (intereses y comisiones que
cobra el intermediario) y su plazo puede ser de 30, 60,90 y 180 días.
OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A CORTO
PLAZO
ACEPTACIONES BANCARIAS: su forma de operar es similar a las cartas
de crédito, nada mas con la variante que su utilización normalmente
es en operaciones internacionales y cuando existe adicionalmente un
giro.
PRESTAMOS BANCARIOS A CORTO PLAZO: Es una de las fuentes de
financiamiento a corto plazo mas caras en el mercado. Su costo es elevado en
virtud de que en ocasiones son otorgadas sin ser garantizadas (afectaciones,
gravámenes, etc.) ya que se considera por el banco como “auto liquidables” en
virtud de que estos se emplearan y generaran flujos de efectivo que
automáticamente pueden cubrir el préstamo. El plazo promedio de los
créditos directos es de 30 días y su tasa de interés mas comisiones son las mas
altas. Este tipo de crédito es muy popular para financiar inventarios y cuentas
por cobrar en ventas estaciónales.
OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A CORTO
PLAZO
FUENTES DE FINANCIAMIENTO CON GARANTÍA:
VALOR COLATERAL O GARANTÍA COLATERAL: es donde el cliente entrega como
garantía un bien inmueble propiedad de la empresa o de sus accionistas.
PRESTAMOS SOBRE CUENTAS POR COBRAR: son uno de los activos mas líquidos de
la empresa sin embargo, normalmente son castigadas o ajustadas a un 80%, 60%,
50% de su valor en relación a los controles administrativos de la empresa que
garanticenel cobro de las mismas.
PRESTAMOS SOBRE INVENTARIOS: el banco castiga o ajusta su valor para poder
conceder el crédito, sin embargo adicionalmente se valúa la negociabilidad de los
productos, posibilidad de deterioro o artículos obsoletos, estabilidad del precio,
salida del mercado del producto y el gasto necesario para vender el inventario en
caso de que la empresa no cumpla con el pago.
OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO
Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el
prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de garantiza el pago
del préstamo
Es importante señalar que una hipoteca no es una obligación a pagar ya
que el deudor es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe,
en caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma le será
arrebatada y pasará a manos del prestatario. Vale destacar que la finalidad
de las hipotecas por parte del prestamista es obtener algún activo fijo,
mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio
de dicha hipoteca así como el obtener ganancia de la misma por medio de
los interese generados.
HIPOTECA
obtener
ganancia por medio de los intereses generados de dicha
operación. Da seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el
préstamo. El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien.
Desventajas: Al prestamista le genera una obligación ante terceros.
Existe riesgo de surgir cierta intervención legal debido a falta de pago.
OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO
HIPOTECA
Formas de Utilización
La hipoteca confiere al acreedor una participación en el bien. El acreedor
tendrá acudir al tribunal y lograr que la mercancía se venda por orden de
éste, Es decir, que el bien no pasa a ser del prestamista hasta que no haya
sido cancelado el préstamo. Este tipo de financiamiento por lo general es
realizado por medio de los bancos.
Ventajas: para el prestatario le es rentable debido a la posibilidad de
OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO
Las acciones representan la participación patrimonial o de capital de un
accionista dentro de la organización a la que pertenece.
Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participación y lo que
le corresponde a un accionista por parte de la organización a la que
representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los
accionistas, derechos preferenciales, etc.
Ventajas.
Las acciones preferentes dan el énfasis deseado al ingreso.
Estas son particularmente útiles para las negociaciones de fusión y
adquisición de empresas.
Desventajas
El empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas.
El costo de emisión de acciones es alto.
ACCIONES
OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO
Es un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional,
certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada
en una futura fecha determinada, en unión a los intereses a una tasa
determinada y en fechas determinadas.
El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario.
Debido a que la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados
por activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un
bono posiblemente goce de mayor protección a su inversión, el tipo de
interés que se paga sobre los bonos es, por lo general, inferior a la tasa de
dividendos que reciben las acciones de una empresa.
Cuando una sociedad anónima tiene necesidad de fondos adicionales a
largo plazo se ve en el caso de tener que decidir entre la emisión de
acciones adicionales del capital o de obtener préstamo expidiendo
evidencia del adeudo en la forma de bonos
BONOS
sea aplicada al pago del a deudo
Al momento de hacerse los arreglos
para la expedición e bonos, la empresa prestataria no conoce los nombres
de los futuros propietarios de los bonos debido a que éstos serán emitidos
por medio de un banco y pueden ser transferidos, más adelante, de mano
en mano.
OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO
BONOS
Formas de Utilización
Cada emisión de bonos está asegurada por una hipoteca conocida como
"Escritura de Fideicomiso". El tenedor del bono recibe una reclamación o
gravamen en contra de la propiedad que ha sido ofrecida como seguridad
para el préstamo. Si el préstamo no es cubierto por el prestatario, la
organización que el fideicomiso puede iniciar acción legal a fin de que se
saque a remate la propiedad hipotecada y el valor obtenido de la venta
OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO
Ventajas
Los bonos son fáciles de vender ya que sus costos son menores.
El empleo de los bonos no diluye el control de los actuales accionistas.
Mejoran la liquidez y la situación de capital de trabajo de la empresa.
Desventajas
La empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de este
mercado
BONOS
acreedores
rehúsan
a
financiar
la
empresa.
Esto
facilita
considerablemente la reorganización de la empresa.
OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO
Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes (acreedor)
y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes
durante un período determinado y mediante el pago de una renta
específica, sus estipulaciones pueden variar según la situación y las
necesidades de cada una de las partes.
El arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que permite a
la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeños activos. Por otra
parte, los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como
gasto de operación, por lo tanto la empresa tiene mayor deducción fiscal
cuando toma el arrendamiento.
Para la empresa marginal el arrendamiento es la única forma de financiar
la adquisición de activo. El riesgo se reduce porque la propiedad queda
con el arrendado, y éste puede estar dispuesto a operar cuando otros
OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO
La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la
empresa ya que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de
planes inmediato o de emprender una acción no prevista con el fin de
aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que
ocurran e el medio de la operación.
Ventajas
Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las
oportunidades que ofrece.
Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el activo
no pertenece a ella.
Desventajas
La principal desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso que
la compra de activo.
ARRENDAMIENTO FINANCIERO
OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO
Forma de Utilización
Consiste en dar un préstamo a plazo con pagos periódicos obligatorios que
se efectúan en el transcurso de un plazo determinado, generalmente igual
o menor que la vida estimada del activo arrendado. El arrendatario (la
empresa) pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo (que
conservará en cambio cuando lo haya comprado).
La mayoría de los arrendamientos son incancelables, lo cual significa que
la empresa está obligada a continuar con los pagos que se acuerden aún
cuando abandone el activo por no necesitarlo más. En todo caso, un
arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la empresa como los
pagos de los intereses que se compromete.
ARRENDAMIENTO FINANCIERO
ANÁLISIS DE CASOS Y PROBLEMAS
CASO 1: Convencionalmente, un inversor que anticipe una subida
en el precio del grano de trigo compraría directamente el grano y
lo almacenaría, esperando venderlo luego para obtener un
beneficio, si el precio sube. Imaginemos que el precio del grano
de trigo es de 600 Ptas./kilo y que el inversor compra un kilo; de
este modo habrá gastado 600 Ptas. Otra manera de beneficiarse
de una subida en el precio del grano de trigo sería comprar una
opción call, esto es comprar una opción de compra sobre un kilo
de grano de trigo a 600 Ptas. en un período de tres meses. Esta
opción costaría 5 Ptas. por kilo, con lo que la cantidad pagada hoy
sería 5 Ptas. (más adelante veremos cómo calcular el precio de
una opción).
Precio de compra
Precio de venta
Beneficio
Rentabilidad
600 Ptas.
700 Ptas.
100 Ptas.
16,7%
Veamos ahora la posición del comprador de la opción: tres meses antes entró en un
contrato que le confería el derecho, pero no la obligación, de comprar grano de trigo
a 600 Ptas. En un mercado eficiente el derecho a comprar a 600 Ptas. cuando el
precio de mercado es 700 Ptas., valdrá 100 Ptas
ANÁLISIS DE CASOS Y PROBLEMAS
TRES MESES MÁS TARDE:
Como se esperaba, el precio del grano de trigo ha subido hasta las 700 Ptas./kilo.
Esto es una buena noticia tanto para el comprador del grano de trigo como para el
de la opción. Examinemos la posición del inversor que ha comprado el grano de trigo
físicamente:
Precio de compra
Precio de venta
Beneficio
Rentabilidad
600 Ptas.
700 Ptas.
100 Ptas.
16,7%
ANÁLISIS DE CASOS Y PROBLEMAS
Como vemos, en términos porcentuales la operación con opciones
es mucho más beneficiosa que la operación de compra física. Un
aspecto importante en las opciones es que son instrumentos
negociables en el mercado, además no es necesario materializar la
compra del activo subyacente al contrato para realizar la
operación, lo que suele ocurrir comúnmente es que las opciones se
compran y se venden; es decir, una opción comprada a 5 Ptas.
puede ser vendida en el mercado a 100 Ptas. con un beneficio de
95 Ptas. sin que el inversor nunca haya tenido la intención de
comprar el activo subyacente.
PROBLEMA 1: Nos encontramos ante la posibilidad de realizar un
proyecto de inversión cuyo desembolso inicial es de 1.000.000 de
euros. Este desembolso puede realizarse ahora mismo o
demorarse hasta tres años en el tiempo sin variar su cantidad. El
valor actual de los flujos de caja que se espera genere este
proyecto es de 900.000 euros. La desviación típica de los
rendimientos sobre el valor actual de los flujos de caja es del 40%.
El tipo de interés sin riesgo es del 5%.
ANÁLISIS DE CASOS Y PROBLEMAS
El valor actual neto toma, por tanto un valor:
VAN = -1.000.000 + 900.000 = – 100.000 < 0 No efectuar
ANÁLISIS DE CASOS Y PROBLEMAS
La empresa dispone de una opción de compra, que expira dentro de tres
años, con un precio de ejercicio de 1.000.000 euros sobre un activo
subyacente cuyo valor medio es de 900.000 euros. El IR para esta opción,
en la fecha de vencimiento, es igual a:
La varianza acumulada es igual a s2 x t = 0,42 x 3 = 0,48
La desviación típica acumulada es s = 0,6928
ANÁLISIS DE CASOS Y PROBLEMAS
Una opción con las características anteriores toma un valor del 28,8% del
subyacente, es decir, 0,288 x 900.000 = 259.200 euros.
El VAN total de esta inversión esigual a:
VAN total = VAN básico + opción de diferir = -100.000 + 259.200 = 159.200 euros > 0
Esto significa que si realizásemos hoy el proyecto de inversión perderíamos 100.000
euros, pero si posponemos la decisión hasta un máximo de tres años es muy posible
que las condiciones cambien y aquél llegue a proporcionar una ganancia. Así, aunque
el VAN<0, el IR>1, o lo que es lo mismo aunque E>S, el VA(E)
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