- El modelo del EVA
- Medición del Valor en Riesgo
- Opciones
- Gestión de riesgos
- Los Futuros
- Clearing House
- Los Contratos
- Funciones de los Mercados de Futuros y Opciones
- El Riesgo y su Impacto en las Decisiones Financieras
- La Administración de Riesgos Financieros
- Bibliografía
Valor
Utilidad de un bien que permite recibir en equivalencia una determinada cantidad de dinero, es subjetivo y se cuantifica en el momento de la compraventa. En bolsa se usa como sinónimo de sociedad o empresa y en los mercados de renta fija hace referencia a los activos tales como bonos, obligaciones, etc.
Valor actual
Valor descontado a un determinado tipo de interés (tasa de descuento) de una serie de flujos futuros. Equivalente monetario en un determinado momento de una corriente de flujos de caja que se recibirá a partir de dicho momento. El valor actual de una cantidad de dinero situada en un determinado momento de tiempo futuro (por ejemplo el próximo cupón de un bono a 10 años que se paga dentro de 10 meses) se obtiene de aplicar el factor de descuento a ese valor futuro.
Valor actual ajustado
Valoración de una inversión como si hubiese sido enteramente financiada con recursos propios. Se calcula el valor actual neto de la inversión y se le adiciona el valor actual neto de las decisiones financieras.
Valor actual neto
Es un caso particular de valor actual que se utiliza al calcular el valor de activos financieros. Consiste en el valor total resultante de actualizar cada uno de los flujos (positivos y negativos) de ese instrumento con sus correspondientes factores de descuento. Se suele calcular como el valor actual de los flujos futuros menos el precio actual de dicho instrumento. Se le denomina también VAN.
El modelo del EVA
Toda empresa tiene diferentes objetivos de carácter económico – financiero. A continuación se enuncian los más importantes:
Aumentar el valor de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de los propietarios. Este objetivo incluye las siguientes metas:
Obtener la máxima utilidad con la mínima inversión de los accionistas.
Trabajar con el mínimo riesgo. Para conseguirlo, se deben lograr las siguientes metas:
Proporción equilibrada entre el endeudamiento y la inversión de los propietarios.
Proporción equilibrada entre obligaciones financieras de corto plazo y las de largo plazo.
Cobertura de los diferentes riesgos: de cambio, de intereses del crédito y de los valores bursátiles.
Disponer de niveles óptimos de liquidez. Para ello se tienen las siguientes metas:
Financiamiento adecuado de los activos corrientes.
Equilibrio entre el recaudo y los pagos.
EXPLICACIÓN DEL CONCEPTO
El valor económico agregado o utilidad económica es el producto obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de sus activos y el costo de financiación o de capital requerido para poseer dichos activos.
EVA es más que una medida de actuación, es parte de una cultura: la de Gerencia del Valor, que es una forma para que todos los que toman decisiones en una empresa se coloquen en una posición que permita delinear estrategias y objetivos encaminados fundamentalmente a la creación de valor.
Si a todos los ingresos operacionales se le deducen la totalidad de los gastos operacionales, el valor de los impuestos y el costo de oportunidad del capital se obtiene el EVA. Por lo tanto, en esta medida se considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En otras palabras, el EVA es el resultado obtenido una vez se han cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas.
Es decir, el valor económico agregado o utilidad económica se fundamenta en que los recursos empleados por una empresa o unidad estratégica de negocio (UEN) debe producir una rentabilidad superior a su costo, pues de no ser así es mejor trasladar los bienes utilizados a otra actividad.
Esto obliga a un análisis más profundo que el desarrollado por los indicadores tradicionales de crecimiento en ingresos, utilidades y activos como factores de evaluación del desempeño. Esto, además, obliga a una presentación más clara de los balances para establecer los diferentes recursos, bienes y derechos empleados por cada unidad estratégica de negocio en su proceso de generación de utilidades y flujo de caja.
La toma de decisiones puede ser influida por el tipo de indicadores seleccionados para medir el desempeño.
Empresas dirigidas hacia el uso de parámetros como la utilidad neta, los diferentes márgenes de ganancias o el crecimiento de las ventas pueden desarrollar un punto de vista miope e ignoran otros elementos de análisis como la racionalización del capital de trabajo o la productividad derivada del uso de la capacidad instalada.
La evaluación de dichas oportunidades solo puede basarse en el uso de indicadores enfocados en el concepto de valor.
Medición del Valor en Riesgo
• El VAR resume en un solo número la exposición total de
una institución al riesgo de mercado.
Cuantificación del VAR
• El VAR resume la pérdida máxima esperada (o peor pérdida) sobre un horizonte de tiempo objetivo dentro de un intervalo de confianza.
• El primer paso para la medición del VAR es la elección de dos factores cuantitativos:
– el horizonte de tiempo
el nivel de confianza
Cuantificación del VAR
• El horizonte puede ser determinado por la naturaleza del
portafolio.
– Bancos Þ VAR diario
Portafolios de inversión (p.e. fondos de pensiones) Þ VAR
mensual• El horizonte de tiempo debe corresponder al período más
largo requerido para la liquidación ordenada del portafolioOpción de compra (call) da a su propietario el derecho
de comprar un activo en una fecha determinada y a cierto precio.Opción de venta (put) que da al propietario el derecho
de vender un activo en una fecha dada a un precio determinado.Financieros.- valoración de derivados exóticos
sobre moneda o tipo de interés.No financieros.- el precio de la energía, de la
anchura de banda, de la cobertura sanitaria, el riesgo climático,
etc.Inversiones.- valoración y seguimiento de inversiones
mediante opciones reales."Cuando el propietario de una opción de compra la ejerce,
adquiere del emisor una posición larga en el contrato de futuros
subyacente más una cantidad en metálico igual al exceso
del precio del futuro por encima del precio del ejercicio.Cuando el propietario de una opción de venta la ejerce,
adquiere una posición corta en el contrato de futuros subyacente
más una cantidad en metálico igual al exceso del precio
del ejercicio por encima del precio del futuro".Actuar como contrapartida de las partes contratantes, siendo comprador
para la parte vendedora y vendedor para la parte compradora.Determinación diaria de los depósitos de garantía
por posiciones abiertas.Liquidación diaria de las pérdidas y ganancias.
Liquidación al vencimiento de los contratos.
Número escaso de vencimientos con fechas específicas.:
como regla general en tipos de interés se suelen producir cuatro
vencimientos anuales, que coinciden con una determinada fecha de los meses
de marzo, junio, septiembre y diciembre. En renta variable los vencimientos
suelen establecerse por períodos mensuales, cotizándose
simultáneamente los tres meses más próximos y un
cuarto mes relativamente alejado en el tiempo.Importes normalizados por contrato: cuando un operador cotiza
un determinado número de contratos, quienes reciben la oferta o
la observan en pantalla ya saben cual es el importe individual de los
mismos, y en consecuencia conocen también el valor total de la
posible operación a efectuar. También se conoce el valor
mínimo de fluctuación de las cotizaciones, que en el argot
operativo de los mercados derivados se denomina "tick". Las
operaciones se deberán cruzar por números enteros, no pudiendo
negociarse fracciones de contratos.Horario de mercado y reglas de negociación: Los mercados
de futuros y opciones tienen un horario específico de negociación
y unas cláusulas específicas de los contratos que intentan
cumplir unas condiciones de máximo interés para el conjunto
de los miembros que puedan operar en el mercado.Posibilidad de cierre de la posición antes de vencimiento.
Todo usuario del mercado de futuros y opciones que desee cerrar su
posición anticipadamente, sin necesidad de esperar al vencimiento
de los contratos, puede acudir al mercado y realizar una operación
de signo contrario a la posición que posee, de tal manera que si
tiene una posición vendedora deberá comprar contratos y
si la tiene compradora deberá vender contratos. La posibilidad
de no tener que mantener las operaciones hasta la fecha de vencimiento
permite realizar operaciones de cobertura que se inicien o concluyan en
"fechas rotas", que es la denominación que reciben aquellos
días diferentes a los de vencimiento.Existencia de depósitos de garantía y liquidaciones
de pérdidas y ganancias. La cámara de compensación
se encarga de fijar unos importes que los usuarios del mercado deberán
entregar en concepto de garantía por las operaciones que efectúen
y al mismo tiempo fija unas reglas para la liquidación de las pérdidas
y ganancias.Adquisición de un auto. ¿Podría
tener defectos de fabricación? Eventos: el auto tiene defecto
o el auto no tiene defectos.Invertir en un plazo fijo de un banco
Comprar un obligación negociable de una empresa
Comprar acciones
Comprar una póliza de seguro de vida
• Debe estar relacionado con la liquidez de los valores, definida en
términos del tiempo requerido para volúmenes normales de transacción.
Opciones
En términos generales una opción es un derecho u obligación
de comprar o vender un bien a un precio y fecha establecidos al inicio de
una operación. Se obtiene este derecho u obligación de comprar
o vender pagando una prima a quien toma la obligación.
Existen dos tipos básicos de opciones:
"Cualquiera que sea su mecanismo una opción será
un call cuando su poseedor gana si el subyacente sube, y un put cuando su
poseedor gana si el subyacente baja". (Rodríguez, 1997).
Otra forma de distinción de las opciones esta determinada por
las fechas en las que se está permitido ejercer los derechos que la
opción otorga, y se les conoce como opciones americanas o europeas
y, nada tiene que ver con su ubicación geográfica. La opción
de tipo americana es aquella que se ejerce únicamente en su fecha
de vencimiento. Y, la opción europea es la que puede ser ejercida
en cualquier fecha hasta su fecha de vencimiento.
La mayoría de las opciones negociadas en los mercados internacionales
son las americanas, ya que estas generalmente son más valiosas que
las europeas, dado que otorgan más derechos.
Las opciones pueden ser sobre acciones, divisas, índices, commodities,
etc. Pero, la forma más importante de las opciones es sobre futuros,
caso, que se explicará a continuación.
Valoración de empresas mediante opciones.
Una empresa se puede ver como un portafolio de negocios consolidados
y de oportunidades de crecimiento. Cuando el valor de estas oportunidades
es relativamente importante, los modelos de valoración tradicionales
(incluido DCF) dan resultados muy distintos a los realmente reconocidos por
el mercado. Esta diferencia se suele atribuir al "valor estratégico",
que no es otra cosa que el valor de las opciones de todo tipo (crecimiento,
adquisiciones, abandono, etc.) que posee la empresa y que se pueden cuantificar
de forma muy precisa mediante opciones reales.Valoración de deuda
mediante opciones.
Valorando las opciones ejercibles por el accionista se puede calcular
el verdadero valor de la deuda y la prima de riesgo que reciben sus titulares.
Opciones de compraventa en la adquisición de empresas.
La flexibilidad que añaden los contratos de opciones en las
operaciones de compraventa de empresas permite estructurar el riesgo de la
operación a la medida del cliente.
Gestión de riesgos
Asesoramiento sobre la gestión de nuevos tipos de riesgo:
Opciones sobre futuros
Para efectuar una cobertura con este tipo de instrumento ofrece algunas
ventajas, ya que se evita de disponer del capital para hacer frente a los
depósitos de márgenes, ya que sólo se requiere del pago
de la prima al inicio de la operación. Las opciones sobre futuros son
"convenientes para quienes no cuentan con capital suficiente para operar
futuros y para proteger posiciones adquiridas en el mercado de futuros".
En este tipo de instrumento financiero, el futuro vence normalmente
poco después de la expiración de la acción. Pueden suceder
dos casos:
En otras palabras el pago de una opción sobre futuros es igual
al pago de una opción sobre acciones con el precio de la acción
reemplazada por el precio del futuro. Normalmente este tipo de contratos son
utilizados sobre eurodólares y bonos del Tesoro a largo plazo.
Los Futuros
Un contrato de futuros es un acuerdo, negociado en una bolsa o mercado
organizado, que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un número
de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura, pero con un precio
establecido de antemano.
Quien compra contratos de futuros, adopta una posición "larga",
por lo que tiene el derecho a recibir en la fecha de vencimiento del contrato
el activo subyacente objeto de la negociación. Asimismo, quien vende
contratos adopta una posición "corta" ante el mercado, por
lo que al llegar la fecha de vencimiento del contrato deberá entregar
el correspondiente activo subyacente, recibiendo a cambio la cantidad correspondiente,
acordada en la fecha de negociación del contrato de futuros.
Una definición de futuros financieros por la cual que se regulan
los mercados oficiales de futuros y opciones, es la siguiente: "Contratos
a plazo que tengan por objeto valores, préstamos o depósitos,
índices u otros instrumentos de naturaleza financiera; que tengan normalizados
su importe nominal, objeto y fecha de vencimiento, y que se negocien y transmitan
en un mercado organizado cuya Sociedad Rectora los registre, compense y liquide,
actuando como compradora ante el miembro vendedor y como vendedora ante el
miembro comprador".Al margen de que un contrato de futuros se puede
comprar con la intención de mantener el compromiso hasta la fecha de
su vencimiento, procediendo a la entrega o recepción del activo correspondiente,
también puede ser utilizado como instrumento de referencia en operaciones
de tipo especulativo o de cobertura, ya que no es necesario mantener la posición
abierta hasta la fecha de vencimiento; si se estima oportuno puede cerrarse
la posición con una operación de signo contrario a la inicialmente
efectuada. Cuando se tiene una posición compradora, puede cerrarse
la misma sin esperar a la fecha de vencimiento simplemente vendiendo el número
de contratos compradores que se posean; de forma inversa, alguien con una
posición vendedora puede cerrarla anticipadamente acudiendo al mercado
y comprando el número de contratos de futuros precisos para quedar
compensado.
El contrato de futuros, cuyo precio se forma en estrecha relación
con el activo de referencia o subyacente, cotiza en el mercado a través
del proceso de negociación, pudiendo ser comprado o vendido en cualquier
momento de la sesión de negociación, lo que permite la activa
participación de operadores que suelen realizar operaciones especulativas
con la finalidad de generar beneficios, pero que aportan la liquidez necesaria
para que quienes deseen realizar operaciones de cobertura puedan encontrar
contrapartida. Desde hace más de dos siglos se negocian contratos de
futuros sobre materias primas, metales preciosos, productos agrícolas
y mercaderías diversas, pero para productos financieros se negocian
desde hace dos décadas, existiendo futuros sobre tipos de interés
a corto, medio y largo plazo, futuros sobre divisas y futuros sobre índices
bursátiles.
Clearing House
Una de las claves fundamentales del éxito de los mercados de
futuros implantados en diferentes países es la existencia de la cámara
de compensación (clearing house).
Hay organizaciones donde mercado de futuros y opciones y cámara
de compensación están separados jurídicamente y son sociedades
no vinculadas, de tal manera que el proceso de negociación lo realiza
una sociedad diferente a la que efectúa el proceso de liquidación
y compensación. El modelo adoptado en España para los contratos
de productos derivados (futuros y opciones) contempla la existencia de una
sola sociedad que adopta la forma jurídica de Sociedad Rectora y que
integra todos los procesos necesarios para organizar la negociación,
liquidación y compensación.
La existencia de una cámara de compensación permite que
las partes negociadoras de un contrato no se obliguen entre sí, sino
que lo hacen con respecto a la cámara de compensación, lo que
supone eliminar el riesgo de contrapartida y permitir el anonimato de las
partes en el proceso de negociación. La cámara de compensación
realiza las siguientes funciones:
En definitiva, la cámara de compensación ejerce el control
y supervisión de los sistemas de compensación y liquidación,
garantizando el buen fin de las operaciones a través de la subrogación
en las mismas. Como la cámara de compensación elimina el riesgo
de contrapartida para quienes operan en el mercado de futuros y opciones,
debe establecer un mecanismo de garantías que le permita no incurrir
en pérdidas ante una posible insolvencia de algún miembro del
mercado. Por ello exigirá un depósito de garantía en
función del número y tipo de contratos comprados o vendidos.
Para que dicha garantía permanezca inalterable, la cámara de
compensación irá ajustándola diariamente por medio de
la actualización de depósitos o liquidación de pérdidas
y ganancias.
Los Contratos
Los contratos de futuros y opciones son instrumentos que presentan
un alto grado de estandarización. Ello incorpora notables ventajas,
pues simplifica los procesos e integra a los usuarios, incrementando los volúmenes
de contratación y la liquidez de los mercados. La estandarización
de los contratos se pone de manifiesto en los siguientes aspectos:
¿Para qué se utilizan los Mercados de Futuros y Opciones?
Tanto agentes como clientes pueden negociar Contratos de Futuros y
Opciones con dos tipos de objetivos: cubrir un riesgo de precio trasladando
éste a otros (productores, exportadores, importadores) o especular
con el precio con la finalidad de obtener alguna ganancia.
Con la cobertura se busca disminuir el riesgo que involucra la volatilidad
(cambios) de los precios. Un productor que vende contratos de futuros de trigo
fija anticipadamente el precio que le pagarán por su grano, eliminando
así el riesgo de que los precios bajen cuando tenga que vender el producto
luego de haberlo cosechado.
Los Mercados de Futuros y Opciones brindan a los que toman cobertura
de precio la posibilidad de trasladar el riesgo de los precios inherentes
a sus negocios, reduciendo así el riesgo de pérdida financiera
y de esta manera permite a éstos bajar sus costos. Esto trae como consecuencia
un sistema de comercialización más eficiente y de esta forma
se reducen los costos para los consumidores.
Por el contrario, los especuladores hacen del riesgo su negocio. Se
dedican a absorber el riesgo trasladado por los que hacen cobertura, con la
finalidad de obtener una ganancia. Continuando con el ejemplo anterior, el
especulador que compra contratos de futuros de trigo esperará que los
precios suban, para luego cancelar su posición de compra realizando
una venta del mismo contrato. Los especuladores tienden a comprar y vender
grandes cantidades de contratos durante el día de negociación,
finalizando generalmente el mismo sin posiciones abiertas.
¿Quién controla y regula a los Mercados de Futuros
y Opciones?
La CNV es el organismo que controla y regula los Mercados de Futuros
y Opciones en conjunto con la Secretaría de Agricultura, Pesca y Alimentación
cuando el producto subyacente es de índole agropecuario.
La CNV dicta normas (Resoluciones Generales) que estos mercados deben
cumplir para ser autorizados a funcionar como entidades autorreguladas. Una
vez autorizados a funcionar, la CNV controla y fiscaliza el funcionamiento
de estos mercados. Los Mercados de Futuros y Opciones, como entidades autorreguladas,
dictan sus propias normas y someten las mismas a la CNV para su aprobación
previo a su entrada en vigencia.
Funciones de los Mercados de Futuros y Opciones
Los Mercados de Futuros y Opciones dictan sus propias normas principalmente
referidas a los siguientes aspectos: su funcionamiento interno, la forma adoptada
para la negociación de los contratos, los contratos que se pueden negociar,
las reglas para el registro, compensación y liquidación de los
contratos, y quiénes pueden negociar los mismos.
Respecto de la forma de negociación de los contratos, los mercados
pueden decidir que se haga en una rueda a viva voz o a través de un
sistema electrónico, o por medio de ambos en forma simultánea.
Pueden negociar contratos (ya sea en las ruedas o en el sistema electrónico)
personas o entidades que estén registradas en su respectivo mercado
como agentes. Y para estar registrados deben cumplir con los requisitos que
el mercado establezca acerca de capital mínimo, organización
adecuada para atención de clientes, llevado de libros de registros
de operaciones propias y de clientes. Los mercados se encargan de verificar
el efectivo cumplimiento de estos requisitos a lo largo del tiempo.
Los mercados diseñan los términos y las condiciones de
los Contratos de Futuros y Opciones, que los agentes registrados pueden negociar,
en las ruedas a viva voz y/o a través del sistema electrónico.
Estos términos y condiciones predeterminados por los mercados hacen
que estos contratos sean estandarizados en su mismo tipo en cuanto a activo
subyacente (producto físico o activo financiero), la unidad de negociación
(cantidad de producto comprado o vendido, por ejemplo 100 toneladas de trigo),
horario de negociación, meses habilitados para el vencimiento, forma
de liquidación (por ejemplo por entrega física del producto
o por diferencia de precio).
También por esta estandarización existen otros mecanismos
propios y distintivos de estos mercados, que son por ejemplo, (1) la posibilidad
que tienen los comitentes de cerrar sus posiciones abiertas realizando la
operación contraria, es decir, en caso de una compra realizando una
venta, y viceversa; (2) los agentes pueden mantener posiciones abiertas depositando
un monto de dinero indicativo y sustancialmente menor al equivalente al valor
total del contrato (llamado margen de garantía inicial) fijado por
el mercado en base a la fluctuación máxima diaria admitida.
¿Cómo se garantizan las operaciones con Contratos
de Futuros y Opciones?
Los Mercados de Futuros y Opciones garantizan el cumplimiento de los
Contratos de Futuros y Opciones registrados. Para esta función pueden
contar con la colaboración de una entidad independiente del Mercado,
llamada Cámara Compensadora, o pueden hacerlo como una función
más con un área específica dispuesta a estos fines dentro
de su estructura organizativa.
Las operaciones son registradas por agentes autorizados que han demostrado
contar con un patrimonio mínimo. Asimismo, cada vez que se registra
un contrato estos agentes deben depositar un margen de garantía inicial
prefijado por el Mercado, el que está dimensionado para cubrir la fluctuación
máxima diaria admitida para cada tipo de contrato, también preestablecida
por el Mercado.
Además, estos mercados (o sus cámaras de compensación
adheridas) aplican un mecanismo denominado Liquidación Diaria de Pérdidas
y Ganancias ("mark to market" en inglés). Esto significa
que diariamente los mercados y/o cámaras de compensación, para
cada contrato registrado, calculan las diferencias entre el precio pactado
y el precio de cierre de cada día.
De este cálculo diario surgen diferencias a favor y diferencias
en contra para cada contrato registrado por los agentes, las que son dadas
a conocer a éstos inmediatamente, ya que en el caso de diferencias
en contra éstas deben ser depositadas por los agentes afectados antes
del inicio de las negociaciones el día siguiente a fin de reponer y
completar el margen de garantía inicial. Si los agentes no cumplen
con el depósito del margen de garantía inicial o con el depósito
de las diferencias diarias en contra antes del inicio de las negociaciones
al día siguiente, el Mercado debe liquidar la posición registrada
por operatoria inversa al comienzo de las negociaciones.
Riesgo de Opciones
Aunque la percepción común es que estos instrumentos
son inversiones de alto riesgo, esto no es siempre cierto, pues algunas posiciones
en opciones conllevan un riesgo considerablemente menor al del activo subyacente.
Se puede afirmar que:
El máximo riesgo de los tenedores (compradores) de las opciones
es la prima que pagan. El máximo riesgo de los vendedores es normalmente
ilimitado y su máximo beneficio es la prima de la opción.
El Riesgo y su Impacto en las Decisiones Financieras
1.-El concepto de Riesgo
El riesgo se refiere a la multiplicidad de resultados posibles.
Para hablar de esta situación en un contexto financiero, cabe señalar
que cada individuo tiene una idea de lo que es la distribución de
probabilidades de retorno que está enfrentando. Esto se basa en
un concepto subjetivo dado que dos personas diferentes no necesariamente comparten
la misma opinión de distribución de probabilidades.
Circunstancias de Riesgo en Situaciones Financieras y no Financieras
Situaciones no financieras | |||
| |||
Situaciones | |||
Financieras | |||
| |||
| |||
Tener una actitud negativa hacia el riesgo no implica rechazar cualquier
propuesta riesgosa o, en un contexto financiero, cualquier inversión
riesgosa; significa que para aceptar el riesgo uno exige una compensación.
Medición del Riesgo
Distribución de Probabilidades
El riesgo es un hecho común que se produce cuando las situaciones
presentan más de un resultado posible. El riesgo surge en múltiples
ocasiones. Si compro un terreno esperando encontrar petróleo allí,
estoy enfrentando una situación riesgosa. Por lo menos puedo identificar
dos situaciones posibles: que encuentre petróleo – evento A-
y que no encuentre petróleo – evento B -.
Observe que cada uno de los evento excluye al otro. Además así
como lo planteamos los dos eventos suman todas las posibilidades. La probabilidad
de A (encontrar petróleo), es igual a 1 (100%), menos la probabilidad
de B. Con esto y nada más se cuenta con una distribución de
probabilidades. Una distribución de probabilidades incluyen eventos
mutuamente excluyentes que suman 1 o 100%. Pero en un contexto financiero,
lo que interesa es el retorno financiero que implica cada evento.
La Administración de Riesgos Financieros
La administración de riesgos financieros es una rama especializada
de las finanzas corporativas, que se dedica a el manejo o cobertura de los
riesgos financieros
Por esta razón, un administrador de riesgos financieros se
encarga del asesoramiento y manejo de la exposición ante el riesgo
de corporativos o empresas a través del uso de instrumentos financieros
derivados. Para brindar un panorama más particular sobre la administración
de riesgos en el cuadro No. 1, se puede apreciar la diferencia entre objetivos
y funciones de la administración de riesgos financieros.
Cuadro No. 1: Objetivos y funciones de la administración
de riesgos financieros
También es de suma importancia conocer
los tipos de riesgos a los que se enfrenta toda empresa, así como,
su definición; ver cuadro No. 2 donde se presentan todos los tipos
de riesgos financieros más generales y comunes.
Cuadro No. 2: Tipos de riesgos financieros
TIPO DE RIESGO | DEFINICIÓN |
RIESGO DE MERCADO | Se deriva de cambios en los precios de los activos y pasivos |
RIESGO CRÈDITO | Se presenta cuando las contrapartes están poco dispuestas |
RIESGO DE LIQUIDEZ | Se refiere a la incapacidad de conseguir obligaciones de flujos |
RIESGO OPERACIONAL | Se refiere a las pérdidas potenciales resultantes de sistemas |
RIESGO LEGAL | Se presenta cuando una contraparte no tiene la autoridad legal |
RIESGO TRANSACCIÓN | Asociado con la transacción individual denominada en moneda |
RIESGO TRADUCCIÓN | Surge de la traducción de estados financieros en moneda |
RIESGO ECONÒMICO | Asociado con la pérdida de ventaja competitiva debido |
Una vez explicados los fundamentos de objetivos y funciones
de la administración de riesgos, así como, los tipos de riesgos
financieros, es importante conocer a su vez, el proceso de cómo se
administra el riesgo paso a paso, de manera muy general (ver cuadro No.3).
Cuadro No. 3: Proceso de la administración
del riesgo
PASO | DEFINICIÓN |
IDENTIFICACIÓN DEL RIESGO | Determinar cuáles son las exposiciones más importantes |
EVALUACIÓN DEL RIESGO | Es la cuantificación de los costos asociados a riesgos |
SELECCIÓN DE MÉTODOS DE LA ADMINISTRACIÓN | Depende de la postura que se quiera tomar: evitaciòn del |
IMPLEMENTACIÓN | Poner en práctica la decisión tomada. |
REPASO | Las decisiones se deben de evaluar y revisar periódicamente. |
Es importante recalcar la importancia del método de transferencia
del riesgo, ya que hoy en día es el método más utilizado
en la administración de riesgos, a su vez, es el método al que
se recurre a través de instrumentos derivados.
El método de transferencia del riesgo, cuenta con tres dimensiones,
la de protección o cobertura, la de aseguramiento y la de diversificación:
Cuadro No. 4: Dimensiones de la transferencia del riesgo
DIMENSIÓN | DEFINICIÓN |
PROTECCIÓN O COBERTURA | Cuando la acción tendiente a reducir la exposición |
ASEGURAMIENTO | Significa pagar una prima (el precio del seguro) para evitar |
DIVERSIFICACIÓN | Significa mantener cantidades similares de muchos activos riesgosos |
Ejemplo:
terreno VAN 1.2 millones. Si vendo el terreno por no encontrar el petróleo
lo hago en $200.000. Según las estimaciones la probabilidad de encontrar
petróleo es del 30%.
Evento | VAN | Probabilidad | |
A | 1.200.000 | 0,30 | |
B | 200.000 | 0,70 | |
VAN esperado = (1.200.000 * 0.30) + (-200.000 * 0,70)
= 360.000 -140.000
= $ 220.000
¿Qué es el VAN esperado?
Es simplemente la expectativa más razonable en cuento al VAN
del proyecto, tomando en cuenta la distribución de probabilidades de
eventos y el VAN que corresponde a cada evento. Es un promedio ponderado
del retornos (VAN´s), utilizando las probabilidades como peso relativos de
ponderación. Esto me da una esperanza matemática de
lo que sería el VAN.
Si se aceptan proyectos con VAN positivo, hay que tener en cuenta que
optaríamos por proyectos riesgosos, es decir, un proyecto en que más
de un resultado es posible.
Lo que hay que hacer es pesar el VAN positivo contra el riesgo que
implica el proyecto. Esto plantea dos problemas: ¿Cómo medir
el riesgo? Y ¿Cómo decidir cual es la compensación adecuada
que debería pedir por asumir ese riesgo?.
Re = Retorno esperado (VAN)
R = Retorno en i
p = Probabilidad de i
Ejemplo:
El retorno esperado (Re) de A es :
Retorno Esperado de A | |||||
Escenarios | Expansión | Normal | Recesión | Retorno Esperado (Re) | |
Probabilidad | 25% | 40% | 35% | ||
Retorno | 18% | 10% | 2% | 9,20% | |
Dispersión Alrededor del Retorno Esperado (desviación
del promedio).
Si se está evaluando una propuesta financiera que no está
exenta de riesgo; es decir que más de un evento – en este caso
retorno – puede ocurrir. Lo habitual en estos casos es empezar a calcular
el retorno esperado, en forma similar al cálculo del VAN esperado,
que es una manera de resumir todos los flujos esperados y descontarlos al
presente.
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