Decisiones de financiamiento (página 2)

• Tipos variables versus Ajos. El pago de intereses o cupón de la deuda a largo plazo se fija generalmente en el momento de la emisión. Si se emite una obligación de 1.000 $ cuando el tipo de interés a largo plazo es el 10 por ciento, la empresa continúa pagando 100 $ anuales independientemente de la fluctuación de los tipos de interés. Los acuerdos de crédito negociados con los bancos normalmente incluyen tipos variables. Por ejemplo, a su empresa se le puede ofrecer un préstamo a «1 punto porcentual por encima del preferencial». El tipo preferencial es aquel tipo de interés que el banco carga en los préstamos a sus mejores clientes, y se ajusta al alza o a la baja según cambian los tipos de interés en el mercado de titulas. En consecuencia, cuando el preferencial cambia, el tipo de interés de su préstamo a interés variable también cambia. Los tipos de interés variable no están vinculados necesariamente a los tipos de interés preferenciales. Otra base común es el LI BOR (Tipo de interés interbancario del mercado de Londres), que es el tipo de interés al que los bancos internacionales más importantes de Londres se prestan dólares entre sí. También son frecuentemente usados los tipos de interés de algunos títulos del Tesoro.

• País y moneda. Muchas grandes empresas estadounidenses, en particular aquellas que realizan operaciones importantes en el extranjero, se endeudan fuera de los Estados Unidos. Si tales empresas quieren deuda a largo plazo, probablemente solicitarán dinero mediante una emisión de euroobligaciones vendidas simultáneamente en varios países; sí lo que quieren es deuda a corto, posiblemente concertarán un préstamo en eurodólares con un banco. Las empresas de los Estados Unidos a veces emiten obligaciones nominadas en moneda extranjera. Con frecuencia, sus filiales en el extranjero se endeudan directamente con los bancos del país en el que están operando. El endeudamiento en moneda distinta también se da en dirección contraria. Esto es, empresas extranjeras ofrecen en los Estados Unidos deuda nominada en dólares.

Deuda bajo otra denominación

El término deuda parece simple, sin embargo, las empresas tienen un buen número de compromisos financieros que se asemejan sospechosamente a la deuda, pero que son tratados de forma muy diferente en la contabilidad. Algunos de estos compromisos son fácilmente identificables. Por ejemplo, las cuentas a pagar son simplemente compromisos de pago por bienes que ya han sido recibidos. Otros compromisos no son tan fáciles de identificar. Por ejemplo, en lugar de pedir dinero prestado para comprar un equipo, muchas empresas se hacen con el equipo en régimen de arrendamiento a largo plazo.

Acciones preferentes

Las acciones preferentes son sólo un pequeño número del total de las nuevas emisiones. La acción preferente es legalmente un título de capital propio. Pese al hecho de que ofrece un dividendo fijo como si fuese deuda, el pago del dividendo depende casi siempre de la decisión discrecional de los administradores. La única regla estipulada es que no se puede pagar ningún dividendo a las acciones ordinarias hasta que no se haya satisfecho el dividendo de las acciones preferentes. En algunas emisiones antiguas la empresa podía pagar los dividendos ordinarios sin satisfacer los dividendos preferentes que habían sido omitidos en años previos. Esto daba lugar a considerables abusos. En consecuencia, casi todas las nuevas emisiones señalan específicamente que el derecho de los accionistas preferentes debe ser acumulativo es decir, que la empresa debe pagar Iodos los dividendos preferentes antes de que lo: accionistas ordinarios reciban un centavo.

Como las acciones ordinarias, las acciones preferentes no tienen una fecha final de reembolso. Sin embargo, casi la mitad de las emisiones tiene alguna cláusula sobre su amortización periódica, y en muchos casos las empresas tienen la opción de rescatar las acciones preferentes a un precio determinado. Si la empresa abandona el negocio, los derechos de las acciones preferentes son satisfechos después de que lo haya sido cualquier deuda, pero antes de que lo sean las acciones ordinarias.

Los términos establecidos en la escritura de las acciones preferentes también imponen restricciones a la empresa, incluyendo algunos límites a los pagos efectuados a los accionistas ordinarios, bien como dividendos o mediante la compra por la propia empresa de sus acciones ordinarias. Estas restricciones también pueden estipular que la empresa no puede realizar ningún pago a los accionistas ordinarios a menos que sea capaz de mantener un nivel mínimo de capital propio ordinario y un determinado ratio mínimo de fondo de maniobra en relación con la deuda y el capital preferente. Otras cláusulas típicas exigen que las emisiones posteriores de títulos deben tener el consentimiento de dos tercios de los accionistas preferentes, a menos que el ratio entre el capital propio y toda la deuda más las acciones preferentes exceda de un mínimo establecido.

Las acciones preferentes raramente confieren amplios privilegios de voto. Sin embargo, casi siempre se requiere el acuerdo de los dos tercios de los accionistas preferentes para cualquier asunto que afecte sus derechos prioritarios. La mayoría de las emisiones también conceden algún poder de voto a tales accionistas cuando se omite el dividendo preferente.

A diferencia de los pagos de intereses sobre la deuda, los dividendos preferentes no son deducibles fiscalmente a la hora de calcular el beneficio imponible de la empresa. Por tanto, ese dividendo se paga con el beneficio después de impuestos. Para la mayor parte de las empresas industriales es un serio inconveniente cara a la emisión de acciones preferentes. Las empresas reguladas de servicios públicos, que pueden tener en cuenta las cargas fiscales cuando negocian las tarifas a pagar sus clientes, pueden repercutir efectivamente las desventajas impositivas de las acciones preferentes sobre los consumidores. Como resultado, una gran parte del valor en dólares de las nuevas ofertas de acciones privilegiadas no convertibles es emitida por empresas de servicios públicos.

Las acciones preferentes tienen, a pesar de todo, una ventaja fiscal importante. Si una empresa compra acciones de otra, sólo el 30 por ciento de los dividendos se integra en el beneficio imponible de la empresa. Esta regla se aplica tanto a los dividendos ordinarios como a los preferentes, pero es más importante para las emisiones preferentes.

Títulos Convertibles

A menudo, las empresas emiten títulos cuyas condiciones pueden ser modificadas posteriormente a elección de la empresa del tenedor de los títulos o de ambos. Ya hemos visto un ejemplo, la opción de rescate anticipado de obligaciones, que permite a la empresa retirar una emisión de obligaciones antes de su fecha de vencimiento.

Las opciones tienen frecuentemente un efecto considerable en el valor. El ejemplo más claro es el de un derecho preferente de suscripción que no es sino una opción. El propietario de un derecho preferente de suscripción puede comprar un número determinado de acciones ordinarias a un cierto precio en una fecha establecida o antes. Por ejemplo, en febrero de 1990 usted podía haber comprado un derecho preferente de suscripción de la serie A de Navistar Internacional por 3.50 $. Este título le da derecho a comprar un paquete de acciones ordinarias de Navistar por un precio de 5 $ por acción en cualquier momento antes del 15 de diciembre de 1993. Navistar tenia otros dos derechos preferentes de suscripción pendientes, series B y C, con diferentes precios electivos y fechas de expiración.

Los derechos preferentes de suscripción se venden frecuentemente como parte de un paquete de otros títulos. Así la empresa podría hacer una «oferta combinada» de obligaciones y derecho preferente de suscripción.

Una obligación convertible da a su propietario, la opción de cambiar la obligación por un determinado número de acciones ordinarias. El poseedor de acciones convertibles, espera que el precio de las acciones de la compañía se dispare, así los bonos pueden ser convertidos con una gran rentabilidad.

El financiamiento de la deuda a largo plazo se puede obtener de dos formas. Una consiste en prestar dinero directamente. Estos préstamos a plazo, los cuales presentan ciertos requisitos, se pueden conseguir por medio de diversas instituciones financieras de importancia. Un segundo método consiste en vender pasivos negociables en forma de bonos. Al vender bonos la empresa puede vender pequeñas partes del financiamiento de adeudo a varios compradores.

Las características del financiamiento de deuda a largo plazo son:

Provisiones de prestamos estándares

En los contratos de préstamos a largo plazo se incluyen varias estipulaciones generales, con el objeto de garantizarle al prestamista la rentabilidad de la empresa.

• Mantenimiento adecuado de registros. El solicitante debe mantener registros de cuentas de acuerdo con los principios contables generalmente aceptados.

• Presentación de estados financieros. Al solicitante se le pide que entregue, en ciertas fechas, los estados financieros auditados que le permitan al prestamista formarse un criterio para hacer cumplir ciertas restricciones del convenio, así como para verificar el desarrollo de la empresa.

• Pago de impuestos y otros compromisos. Al prestatario se le exige que pague impuestos y otras obligaciones cuando así se le requiera. Se debe asegurar de que el prestatario no falle en ningún pago de ninguna de sus otras obligaciones, ya que la acumulación de incumplimientos podría llegar a resultar en la bancarrota.

• Requerimientos de reparación y mantenimiento. El prestamista requiere que el prestatario mantenga todos sus servicios funcionando correctamente. Con esto se asegura que los activos no se deterioren hasta el punto de perder su valor en el mercado.

• La venta de cuentas por cobrar. Los prestatarios tienen prohibido vender sus cuentas por cobrar para generar dinero en efectivo, ya que esto podría resultar un una presión de liquidez a largo plazo.

Provisiones de préstamos restrictivos.

Los acuerdos de préstamo a largo plazo, ya sea que resulten de un préstamo negociado de término o una emisión de un bono, incluyen normalmente ciertas condiciones restrictivas, que son cláusulas contractuales que establecen restricciones financieras sobre el prestatario.

• Restricciones de capital de trabajo. El prestamista exige al prestatario que presente un nivel sostenido de cantal neto de trabajo. Si el capital de dinero cae por debajo de lo establecido, será interpretado como un signo de que la posición financiera de la empresa viene a menos, lo que habilita al prestamista a exigir el pago del préstamo.

• Restricciones de activos fijos. Por lo general los prestamistas prohíben la liquidación de los activos fijos. Cuando ciertas empresas vendan sus activos porque ya no les son útiles, el prestamista podría aceptar la liquidación. Los prestatarios suelen prohibir la realización de gastos de capital máximo por año, esto es para contribuir a que la empresa conserve su liquidez manteniendo su efectivo en activos circulantes en vez de activos fijos. Y finalmente los prestamistas prohíben el uso de activos fijos como garantía para un préstamo.

• Restricción sobre préstamos subsecuentes. Algunos prestatarios prohíben al prestatario que incurra en otras deudas a largo plazo. Esto se hace con el fin de asegurar que se recobrará el capital y el interés acumulado si el prestatario quiebra.

• Restricciones en salarios. Estas intentar evitar que la empresa pague dinero que podrían emplearse para aumentar la liquidez y reducir el riesgo financiero, aumentando así las ganancias de operación.

• Restricciones Administrativas. El prestamista puede requerir a su cliente que mantenga ciertos "empleados claves", sin los cuales el futuro éxito de la empresa sería incierto.

• Entre otras…

Los Financiamientos a Largo Plazo: están constituidos por las Hipotecas, Acciones, Bonos y Arrendamientos Financieros.
Hipoteca.

Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de garantiza el pago del préstamo.

Importancia.

Es importante señalar que una hipoteca no es una obligación a pagar ya que el deudor es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma le será arrebatada y pasará a manos del prestatario.

Vale destacar que la finalidad de las hipotecas por parte del prestamista es obtener algún activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca así como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados.

    Ventajas.

• 1. Para el prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener  ganancia por medio de los intereses generados de dicha operación.

• 2. Da seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el préstamo.

• 3. El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien.

Desventajas.

• 1. Al prestamista le genera una obligación ante terceros.

• 2. Existe riesgo de surgir cierta intervención legal debido a falta de pago.

Formas de Utilización.

La hipoteca confiere al acreedor una participación en el bien. El acreedor tendrá acudir al tribunal y lograr que la mercancía se venda por orden de éste para Es decir, que el bien no pasa a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el préstamo. Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio de los bancos.

Acciones.

Las acciones representan la participación patrimonial o de capital de un accionista dentro de la organización a la que pertenece.

Importancia.

Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista por parte de la organización a la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales, etc.

Ventajas.

• 1. Las acciones preferentes dan el énfasis deseado al ingreso.

• 2. Las acciones preferentes son particularmente útiles para las negociaciones de fusión y adquisición de empresas.

DesventajasEl empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas.

• 1. El costo de emisión de acciones es alto.

Formas de Utilización.

Las acciones se clasifican en Acciones Preferentes que son aquellas que forman parte del capital contable de la empresa y su posesión da derecho a las utilidades después de impuesto de la empresa, hasta cierta cantidad, y a los activos de la misma. También hasta cierta cantidad, en caso de liquidación; Y por otro lado se encuentran las Acciones Comunes que representan la participación residual que confiere al tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa, después de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de  los accionistas preferentes.  Por esta razón se entiende que la prioridad de las  acciones preferentes supera a las de las acciones comunes. Sin embargo ambos tipos de acciones se asemejan en que el dividendo se puede omitir, en que las dos forman parte del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha de vencimiento.

¿Qué elementos se deben considerar respecto al empleo de las Acciones Preferentes o en su defecto Comunes?

Se debe tomar aquella que sea la mas apropiada como fuente de recurso a largo plazo para el inversionista.

¿Cómo vender las Acciones? Las emisiones mas recientes se venden a través de un suscriptor, el método utilizado para vender las nuevas emisiones de acciones es el derecho de suscripción el cual se hace por medio de un corredor de inversiones. Después de haber vendido las acciones, la empresa tendrá que cuidar su valor y considerar operaciones tales como el aumento del número de acciones, la disminución del número de acciones, el listado y la recompra.Bonos.

Es un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas determinadas.

Importancia.

Cuando una sociedad anónima tiene necesidad de fondos adicionales a largo plazo se ve en el caso de tener que decidir entre la emisión de acciones adicionales del capital o de obtener préstamo expidiendo evidencia del adeudo en la forma de bonos. La emisión de bonos puede ser ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero prestado que la ley otorga a las sociedades anónimas.El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. Debido a que la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce de mayor protección a su inversión, el tipo de interés que se paga sobre los bonos es, por lo general, inferior a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa.

Ventajas.

• 1. Los bonos son fáciles de vender ya que sus costos son menores.

• 2. El empleo de los bonos no diluye el control de los actuales accionistas

• 3. Mejoran la liquidez y la situación de capital de trabajo de la empresa.

Desventajas.La empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de este mercado

Formas de Utilización.

Cada emisión de bonos está asegurada por una hipoteca conocida como "Escritura de Fideicomiso". El tenedor del bono recibe una reclamación o gravamen en contra de la propiedad que ha sido ofrecida como seguridad para el préstamo. Si el préstamo no es cubierto por el prestatario, la organización que el fideicomiso puede iniciar acción legal a fin de que se saque a remate la propiedad hipotecada y el valor obtenido de la venta sea aplicada al pago del a deudoAl momento de hacerse los arreglos para la expedición e bonos, la empresa prestataria no conoce los nombres de los futuros propietarios de los bonos debido a que éstos serán emitidos por medio de un banco y pueden ser transferidos, más adelante, de mano en mano. En consecuencia la escritura de fideicomiso de estos bonos no puede mencionar a los acreedores, como se hace cuando se trata de una hipoteca directa entre dos personas. La empresa prestataria escoge como representantes de los futuros propietarios de bonos a un banco o una organización financiera para hacerse cargo del fideicomiso. La escritura de fideicomiso transfiere condicionalmente el titulo sobre la propiedad hipotecada al fideicomisario.

Por otra parte, los egresos por intereses sobre un bono son cargos fijos el prestatario que deben ser cubiertos a su vencimiento si es que se desea evitar una posible cancelación anticipada del préstamo. Los intereses sobre los bonos tienen que pagarse a las fechas especificadas  en los contratos; los dividendos sobre acciones se declaran a discreción del consejo directivo de la empresa. Por lo tanto, cuando una empresa expide bonos debe estar bien segura de que el uso del dinero tomado en préstamo resultará en una en una utilidad neta que sea superior al costo de los intereses del propio préstamo.

Arrendamiento Financiero.

Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes (acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un período determinado y mediante el pago de una renta específica, sus estipulaciones pueden variar según la situación y las necesidades de cada una de las partes.

Importancia.

La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e el medio de la operación.

El arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeños activos. Por otra parte, los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de operación, por lo tanto la empresa tiene mayor deducción fiscal cuando toma el arrendamiento.   Para la empresa marginal el arrendamiento es la única forma de financiar la adquisición de activo. El riesgo se reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y éste puede estar dispuesto a operar cuando otros acreedores rehúsan a financiar la empresa. Esto facilita considerablemente la reorganización de la empresa.

Ventajas.

• 1. Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las oportunidades que ofrece.

• 2. Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el activo no pertenece a ella.

• 3. Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeñas en caso de quiebra.

Desventajas.

• 1. Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para eludir las restricciones presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado.

• 2. Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto de intereses.

• 3. La principal desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso que la compra de activo.

Forma de Utilización.

Consiste en dar un préstamo a plazo con pagos periódicos obligatorios que se efectúan en el transcurso de un plazo determinado, generalmente igual o menor que la vida estimada del activo arrendado. El arrendatario(la empresa) pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo (que conservará en cambio cuando lo haya comprado).

La mayoría de los arrendamientos son incancelables, lo cual significa que la empresa está obligada a continuar con los pagos que se acuerden aún cuando abandone el activo por no necesitarlo más. En todo caso, un arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la empresa como los pagos de los intereses que se compromete.

Una característica distintiva del arrendamiento financiero es que la empresa (arrendatario) conviene en conservar el activo aunque la propiedad del mismo corresponda al arrendador. Mientras dure el arrendamiento, el importe total de los pagos excederá al precio original de compra, porque la renta no sólo debe restituir el desembolso original del arrendador, sino también producir intereses por los recursos que se comprometen durante la vida del activo.

Los financiamientos a corto plazo: están constituidos por los créditos comerciales, créditos bancarios, pagarés, líneas de crédito, papeles comerciales, financiamiento por medio de las cuentas por cobrar y financiamiento por medio de los inventarios.

Crédito Comercial.

Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de recursos..

Importancia.

El crédito comercial tiene su importancia en que es un uso inteligente de los pasivos a corto plazo de la empresa a la obtención de recursos de la manera menos costosa posible. Por ejemplo las cuentas por pagar constituyen una forma de crédito comercial. Son los créditos a corto plazo que los proveedores conceden a la empresa. Entre estos tipos específicos de cuentas por pagar figuran la cuenta abierta la cual permite a la empresa tomar posesión de la mercancía y pagar por ellas en un plazo corto determinado, las Aceptaciones Comerciales, que son esencialmente cheques pagaderos al proveedor en el futuro, los Pagarés que es un reconocimiento formal del crédito recibido, la Consignación en la cual no se otorga crédito alguno y la propiedad de las mercancías no pasa nunca al acreedor a la empresa. Más bien, la mercancía se remite a la empresa en el entendido de que ésta la venderá a beneficio del proveedor retirando únicamente una pequeña comisión por concepto de la utilidad.

Ventajas.

• 1. Es un medio más equilibrado y menos costoso de obtener recursos.

• 2. Da oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones comerciales.

Desventajas

Existe siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda, lo que trae    como consecuencia una posible intervención legal.

Si la negociación se hace acredito se deben cancelar tasas pasivas.

Formas de Utilización.

¿Cuando y como surge el Crédito Comercial?  Los ejecutivos de finanzas deben saber bien la respuesta para aprovechar las ventajas que ofrece el crédito. Tradicionalmente, el crédito surge en el curso normal de las operaciones diarias. Por ejemplo, cuando la empresa incurre en los gastos que implican los pagos que efectuará mas adelante o acumula sus adeudos con sus proveedores, está obteniendo de ellos un crédito temporal. Ahora bien, los proveedores de la empresa deben fijar las condiciones en que esperan que se les page cuando otorgan el crédito. Las condiciones de pago clásicas pueden ser desde el pago inmediato, o sea al contado, hasta los plazos más liberales, dependiendo de cual sea la costumbre de la empresa y de la opinión que el proveedor tenga de capacidad de pago de la empresa       

Una cuenta de Crédito Comercial únicamente debe aparecer en los registros cuando éste crédito comercial ha sido comprado y pagado en efectivo, en acciones del capital, u otras propiedades del comprador. El crédito comercial no puede ser comprado independientemente; tiene que comprarse todo o parte de un negocio para poder adquirir ese valor intangible que lo acompaña. Crédito Bancario.

Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales.

Importancia.

El Crédito bancario es una de las maneras mas utilizadas por parte de las empresas hoy en día de obtener un financiamiento necesario.Casi en su totalidad son bancos comerciales que manejan las cuentas de cheques de la empresa y tienen la mayor capacidad de préstamo de acuerdo con las leyes y disposiciones bancarias vigentes en la actualidad y proporcionan la mayoría de los servicios que la empresa requiera. Como la empresa acude con frecuencia al banco comercial en busca de recursos a corto plazo, la elección  de uno en particular merece un examen cuidadoso. La empresa debe estar segura de que el banco podrá auxiliar a la empresa a satisfacer las necesidades de efectivo a corto plazo que ésta tenga y en el momento en que se presente.

Ventajas.

• 1. Si el banco es flexible en sus condiciones, habrá mas probabilidades de negociar un préstamo que se ajuste a las necesidades de la empresa, lo cual la sitúa en el mejor ambiente para operar y obtener utilidades.

• 2. Permite a las organizaciones estabilizarse en caso de apuros con respecto al capital.

Desventajas.

• 1. Un banco muy estricto en sus condiciones,  puede limitar indebidamente la facilidad de operación y actuar en detrimento de las utilidades de la empresa.

• 2. Un Crédito Bancario acarrea  tasa pasiva que la empresa debe cancelar esporádicamente al banco por concepto de intereses.

Formas de Utilización.

Cuando la empresa, se presente con el funcionario de prestamos del banco, debe ser capaz de negociar. Debe dar la impresión de que es competente.

Si se va en busca de un préstamo, habrá que presentarse con el funcionario correspondiente con los datos siguientes:

• La finalidad del préstamo.

• La cantidad que se requiere.

• Un plan de pagos definido.

• Pruebas de la solvencia de la empresa.

• Un plan bien trazado de cómo espera la empresa desenvolverse en el futuro y lograr una situación que le permita pagar el préstamo.

• Una lista con avales y garantías colaterales que la empresa está dispuesta a ofrecer, si las hay y son necesarias.

El costo de intereses varía según el método que se siga para calcularlos. Es preciso que la empresa sepa siempre cómo el banco calcula el interés real por el préstamo.

Luego que el banco analice dichos requisitos, tomará la decisión de otorgar o no el crédito.

Pagaré.

Es un instrumento negociable el cual es una "promesa" incondicional por escrito, dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del pagaré, comprometiéndose a pagar a su presentación, o en una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero en unión de sus intereses a una tasa especificada  a la orden y al portador.

Importancia.

Los pagarés se derivan de la venta de mercancía, de prestamos en efectivo, o de la conversión de una cuenta corriente. La mayor parte de los pagarés llevan intereses el cual se convierte en un gasto para el girador y un ingreso para el beneficiario. Los instrumentos negociables son pagaderos a su vencimiento, de todos modos, a veces que no es posible cobrar un instrumento a su vencimiento, o puede surgir algún obstáculo que requiera acción legal.

Ventajas.

• 1. Es pagadero en efectivo.

• 2. Hay alta  seguridad de pago al momento de realizar alguna operación comercial.

Desventajas.

• 1. Puede surgir algún incumplimiento en el pago  que requiera acción legal.

Formas de Utilización.

Los pagarés se derivan de la venta de mercancía, de préstamos en efectivo, o de la conversión de una cuenta corriente. Dicho documento debe contener ciertos elementos de negociabilidad entre los que destaca que: Debe ser por escrito y estar firmado por el girador; Debe contener una orden incondicional de pagar cierta cantidad en efectivo estableciéndose también la cuota de interés que se carga por la extensión del crédito por cierto tiempo. El interés para fines de conveniencia en las operaciones comerciales se calculan, por lo general, en base a 360 días por año ; Debe ser pagadero a favor de una persona designado puede estar hecho al portador; Debe ser pagadero a su presentación o en cierto tiempo fijo y futuro determinable. Cuando un pagaré no es pagado a su vencimiento y es protestado, el tenedor del mismo debe preparar un certificado de protesto y un aviso de protesto que deben ser elaborados por alguna persona con facultades notariales. El tenedor que protesta paga al notario público una cuota por la preparación de los documentos del protesto; el tenedor puede cobrarle estos gastos al girador, quien está obligado a reembolsarlos. El notario público aplica el sello de "Protestado por Falta de Pago" con la fecha del protesto, y aumenta los intereses acumulados al monto del pagaré, firmándolo y estampando su propio sello notarial.

Línea de Crédito.

La Línea de Crédito significa dinero siempre disponible en el banco, durante un período convenido de antemano.

Importancia.Es importante ya que el banco esta de acuerdo en prestar a la empresa hasta una cantidad máxima, y dentro de cierto período, en el momento que lo solicite.  Aunque por lo general no constituye una obligación legal entre las dos partes, la línea de crédito es casi siempre respetada por el banco y evita la negociación de un nuevo préstamo cada vez que la empresa necesita disponer de recursos.

Ventajas.

• 1. Es un efectivo "disponible" con el que la empresa cuenta.

Desventajas.

• 1. Se debe pagar un porcentaje de interés cada vez que la línea de crédito es utilizada.

• 2. Este tipo de financiamiento, esta reservado para los clientes mas solventes del banco, y sin embargo en algunos casos el mismo puede pedir garantía colateral antes de extender la línea de crédito.

• 3. Se le exige a la empresa que mantenga la línea de crédito "Limpia", pagando todas las disposiciones que se hayan hecho.

Formas de Utilización.

El banco presta a la empresa una cantidad máxima de dinero por un período determinado.  Una vez que se efectúa la negociación, la empresa no tiene mas que informar al banco de su deseo de "disponer" de tal cantidad, firma un documento que indica que la empresa dispondrá de esa suma, y el banco transfiere fondos  automáticamente a la cuenta de cheques.El Costo de la Línea de Crédito por lo general se establece durante la negociación original, aunque normalmente fluctúa con la tasa prima.  Cada vez que la empresa dispone de una parte de la línea de crédito paga el interés convenido.Al finalizar el plazo negociado originalmente, la línea deja de existir y las partes tendrán que negociar otra si así lo desean.

Papeles Comerciales.

Es una Fuente de Financiamiento a Corto Plazo que consiste en los pagarés no garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, las compañías de seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir acorto plazo sus recursos temporales excedentes.

Importancia.

Las empresas pueden considerar la utilización del papel comercial como fuente de recursos a corto plazo no sólo porque es menos costoso que el crédito bancario sino también porque constituye  un complemento de los prestamos  bancarios usuales. El empleo juicioso del papel comercial puede ser otra fuente de recursos cuando los bancos no pueden proporcionarlos en los períodos de dinero apretado cuando las necesidades exceden los limites de financiamiento de los bancos. Hay que recordar siempre que el papel comercial se usa primordialmente para financiar necesidades de corto plazo, como es el capital de trabajo, y no para financiar activos de capital a largo plazo.

Ventajas.

• 1. El Papel comercial es una fuente de financiamiento menos costosa que el Crédito Bancario.

• 2. Sirve para financiar necesidades a corto plazo, por ejemplo el capital de trabajo.

Desventajas.

• 1. Las emisiones de Papel Comercial no están garantizadas.

• 2. Deben ir acompañados de una línea de crédito o una carta de crédito en dificultades de pago.

• 3. La negociación acarrea un costo por concepto de una tasa prima.

Formas de Utilización.

El papel comercial se clasifica de acuerdo con los canales a través de los cuales se vende, con el giro operativo del vendedor o con la calidad del emisor. Si el papel se vende a través de un agente, se dice que está colocada con el agente, quien a subes lo revende a sus clientes a un precio mas alto. Por lo general retira una comisión de 1/8 % del importe total por manejar la operación.

Por último, el papel se puede clasificar como de primera calidad y de calidad media. El de primera calidad es el emitido por el mas confiable de todos los clientes confiables, mientras que el de calidad media es el que emiten los clientes sólo un poco menos confiables. Esto encierra para la empresa una investigación cuidadosa.

El costo del papel comercial ha estado tradicionalmente ½ % debajo de la tasa prima porque, sea que se venda directamente o a través del agente, se eliminan la utilidad y los costos del banco.

El vencimiento medio del papel comercial es de tres a seis meses, aunque en algunas ocasiones se ofrecen emisiones de nueve meses y a un año. No se requiere un saldo mínimo.

En algunos casos, la emisión va acompañada por una línea de crédito o por una carta de crédito, preparada por el emisor para asegurar a los compradores que, en caso de dificultades con el pago, podrá respaldar el papel mediante un convenio de préstamo con el banco. Esto se exige algunas veces a las empresas de calidad menor cuando venden papel, y aumentan la tasa de interés real.

Financiamiento por medio de la Cuentas por Cobrar.

Es aquel en la cual la empresa  consigue financiar dichas cuentas por cobrar consiguiendo recursos para invertirlos en ella.

Importancia.

Es un método de financiamiento que resulta menos costoso y disminuye el riesgo de incumplimiento. Aporta muchos beneficios que radican en los costos que la empresa ahorra al no manejar sus propias operaciones de crédito. No hay costos de cobranza, puesto que existe un agente encargado de cobrar las cuentas; no hay costo del departamento de crédito, como contabilidad y sueldos, la empresa puede eludir el riesgo de incumplimiento si decide vender las cuentas sin responsabilidad, aunque esto por lo general más costoso, y puede obtener recursos con rapidez y prácticamente sin ningún retraso costo.

Ventajas.

• 1. Es menos costoso para la empresa.

• 2. Disminuye el riesgo de incumplimiento.

• 3. No hay costo de cobranza.

Desventajas.   

• 1. Existe un costo por concepto de comisión otorgado al agente.

• 2. Existe la posibilidad de una intervención legal por incumplimiento del contrato.

Formas de Utilización.

Consiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa a un factor (agente de ventas o comprador de cuentas por cobrar) conforme a un convenio negociado previamente. Por lo regular se dan instrucciones a los clientes para que paguen sus cuentas directamente al agente o factor, quien actúa como departamento de crédito de la empresa. Cuando recibe el pago, el agente retiene una parte por concepto de honorarios por sus servicios a un porcentaje estipulado  y abonar el resto a la cuenta de la empresa.  La mayoría de las cuentas por cobrar se adquieren con responsabilidad de la empresa, es decir, que si el agente no logra cobrar, la empresa tendrá que rembolsar el importe ya sea mediante el pago en efectivo o reponiendo la cuenta incobrable por otra mas viable.

Financiamiento por medio de los Inventarios.

Es aquel en el cual se usa el inventario como garantía de un préstamo  en que se confiere al acreedor el derecho de tomar posesión  garantía en caso de que la empresa deje de cumplir

Importancia.

Es importante ya que le permite a los directores de la empresa usar el inventario de la empresa como fuente de recursos, gravando el inventario como colateral es posible obtener recursos de acuerdo con las formas específicas de financiamiento usuales, en estos casos, como son el Depósito en Almacén Público, el Almacenamiento en la Fabrica, el Recibo en Custodia, la Garantía Flotante y la Hipoteca.

Ventajas.

• 1. Permite aprovechar una importante pieza de la empresa como es el Inventario de Mercancía.

• 2. Brinda oportunidad a la organización de hacer mas dinámica sus actividades.

Desventajas.

• 1. Le genera un Costo de Financiamiento al deudor.

• 2. El deudor corre riesgo de perder el Inventario dado en garantía en caso de no poder cancelar el contrato.

Formas de Utilización.

Por lo general al momento de hacerse la negociación, se exige que los artículos sean duraderos, identificables y susceptibles de ser vendidos al precio que prevalezca en el Mercado. El acreedor debe tener derecho legal sobre los artículos, de manera que si se hace necesario tomar posesión de ellos el acto no sea materia de controversia.

El gravamen que se constituye sobre el inventario se debe formalizar mediante alguna clase de convenio que pruebe la existencia del colateral. El que se celebra con el banco específica no sólo la garantía sino también los derechos del banco y las obligaciones del beneficiario, entre otras cosas. Los directores firmarán esta clase de convenios en nombre de su empresa cuando se den garantías tales como el inventarío. Además del convenio de garantía, se podrán encontrar otros documentos probatorios entre los cuales se pueden citar el Recibo en Custodia y el Almacenamiento. Ahora bien, cualquiera que sea el tipo de convenio que se celebre, para le empresa se generará un Costo de Financiamiento que comprende algo mas que los intereses por el préstamo, aunque éste es el gasto principal. A la empresa le toca absorber los cargos por servicio de mantenimiento del Inventario, que pueden incluir almacenamiento, inspección por parte de los representantes del acreedor y manejo, todo lo cual forma parte de la obligación de la empresa de conservar el inventario de manera que no disminuya su valor como garantía.

Normalmente no debe pagar el costo de un seguro contra pérdida por incendio o robo.

Decisiones de financiamiento a corto plazo

A corto plazo, éstas pueden ser:

El descuento

Esta es una operación que consiste en que el banco adquiere en propiedad, letras de cambio o pagarés. Esta operación es formalizada mediante la cesión en propiedad de un titulo de crédito, su otorgamiento se apoya en la confianza que el banco tenga en la persona o en la empresa a quien se le toma el descuento. 

Préstamo quirografario y en colateral.

Llamados también préstamos directos, el primero toma en consideración para su otorgamiento, las cualidades personales del sujeto del crédito como son: su solvencia moral y económica. En cuanto al préstamo con colateral, es igual al directo, salvo que opera con una garantía adicional de documentos colaterales provenientes de letras, o pagarés de compra-venta de mercancías o de efectos comerciales. Son préstamos directos respaldados con pagarés al favor del banco y cuyos intereses son especificados, así como los moratorios en su caso. Este tipo de créditos tiene un plazo máximo de 180 días renovable una o más veces, siempre y cuando no exceda de 360 días. 

Préstamo prendario.

Este tipo de crédito existe para ser otorgado por una garantía real no inmueble. Se firma un pagaré en donde se describe la garantía que ampara el préstamo. La ley bancaria establece que éstos no deberán exceder del 70% del valor de la garantía, a menos que se trate de préstamos para la adquisición de bienes de consumo duradero. 

Créditos simples y en cuenta corriente.

Son créditos condicionados, en los cuales, es necesario introducir condiciones especiales de crédito y requiere la existencia de un contrato. Estos créditos son operaciones que por su naturaleza solo deben ser aplicables al fomento de actividades comerciales o para operaciones interbancarias. 

Decisiones De Financiamiento A Corto Plazo Sin Garantía.
Fuentes espontáneas de financiamiento a corto plazo sin garantía

Las dos fuentes espontáneas más importantes del financiamiento a corto plazo son las cuentas por pagar y los pasivos acumulados. Cada una de estas fuentes resulta de las operaciones normales de un negocio. A medida que aumentan las ventas de una empresa, se incrementan las cuentas por pagar, en respuesta a las crecientes compras requeridas para producir a niveles más altos. Asimismo, en respuesta a las ventas crecientes, los pasivos acumulados de las empresas aumentan conforme crecen los salarios e impuestos como resultado de un mayor requerimiento de mano de obra y mayores impuestos sobre utilidades más altas. No existe normalmente ningún costo explícito vinculado a cualesquiera de estas obligaciones corrientes, aunque tienen ciertos costos implícitos. La empresa debe aprovechar estas fuentes de financiamiento "libres de intereses" a corto plazo siempre que sea posible.

a.- cuentas por pagar

Generalmente las cuentas por pagar se originan por la compra de materias primas "en cuenta abierta". Las compras en cuenta abierta son la fuente principal de financiamiento a corto plazo sin garantía para la empresa. Comprenden estas cuentas todas las transacciones en las que se compra mercancía, pero no se firma un documento formal para dejar constancia del adeudo del comprador ante el vendedor. El comprador, al aceptar la mercancía que se le envía, conviene en pagar al proveedor la cantidad requerida según las condiciones de venta. Las condiciones de crédito que se ofrecen en tales transacciones por lo regular se establecen en la factura del proveedor que suele acompañar a la mercancía. Tales cláusulas son de gran importancia para el comprador y deben tenerse en cuenta para la programación de todas las compras.

Aún cuando la obligación del comprador para con el proveedor puede no parecerlas comprometedoras legalmente como la firma de un documento, no existe ninguna diferencia legal entre estos dos convenios. Si una empresa fuera a declararse en banca rota, el acreedor que hubiera vendido sus bienes en cuenta abierta tendría un derecho legal sobre los activos de la empresa tan autentico como uno que poseyera un documento por pagar. La única ventaja de utilizar un documento de este tipo es que resulta más fácil, por parte del tenedor, que realmente vendió la mercancía a la empresa en bancarrota. Esto significa que el tenedor de un documento puede considerarlo un procedimiento útil en caso de que el cliente niegue haber realizado una compra específica. El empleo de documentos de compra de materia prima es poco común, y solo se les utiliza si el proveedor tiene motivos para creer que la situación o reputación crediticia de su cliente es dudosa.

b.- condiciones de crédito

Las condiciones de crédito de una empresa establecen el periodo de crédito, el monto de descuento por pronto pago y la fecha en que se inicia el crédito. Cada uno de estos aspectos se abrevian en expresiones como "2/10 neto 10FM": estos términos contienen la información esencial con respecto a la duración del periodo de crédito (30 días), el descuento por pronto pago (2%), el periodo para el descuento (10 días), y el momento en que inicia el periodo del crédito (fin de mes, FM). Aunque las condiciones de crédito suelen diferir entre las diversas industrias, existen varios términos de uso común, cada uno de los cuales se estudiará a continuación:

• Periodo de crédito: es el número de días que transcurren hasta que el pago total es requerido. No importa que se ofrezca un descuento por pronto pago debe indicarse el periodo de crédito asociado a la transacción, los periodos de créditos suelen variar de 0 a 120 días aún cuando en ciertos casos se estipulan periodos de créditos mayores.

• Sin periodo de crédito: es cuando el comprador financia, por ejemplo la construcción de una planta mediante pagos periódicos.

• Periodo neto: la palabra neto indica que el importe nominal de la compra se debe pagar dentro del número de días que se indican en el convenio a partir de la iniciación del periodo de crédito. Por ejemplo el término neto de 30 días señala que la empresa debe realizar el pago total en 30 días después del inicio del periodo de crédito.

• Fechado estacional: representa una técnica que utilizan los proveedores de negocios de temporada o estacionales como fábricas de ropa ofrece periodos de crédito que pueden llegar hasta los 180 días muchos mayores de lo que se concede normalmente.

• Descuento por pronto pago: se trata en realidad de un descuento porcentual sobre el precio de compra que se concede al comprador si paga dentro del periodo de descuento por pronto pago. Por lo general va del 1 % a 5%.

• Periodo de descuento por pronto pago: especifica el número máximo de días después de la iniciación del periodo de crédito en que puede aprovechar el descuento por pronto pago, normalmente el periodo de descuento comprende entre 5 y 20 días.

• Iniciación del periodo de crédito: se establece como parte de los términos de pago del proveedor, puede especificarse de varios modos: como fecha de factura, mediados (MM) o fin de mes (FM), o el recibo mismo de la mercancía.

c.- Costo del crédito comercial

Aunque se impone un costo explícito al beneficiario comercial, la empresa que lo concede incurre en un costo en el sentido de que su dinero está comprometido perentoriamente.

Efecto de retrasar la liquidación de las cuentas por pagar Es una estrategia razonable para la empresa en cuanto no perjudique su reputación crediticia, es financieramente si bien tiende a originar cierta polémica en el sentido de que la empresa transgreda el acuerdo o contrato establecido con un proveedor al comprar mercancía o equipo.

d.- Pasivos acumulados

Son obligaciones o adeudos por servicios recibidos que todavía no han sido pagados. Las paradas acumuladas más comunes son los sueldos y salarios y los impuestos.

Fuentes bancarias de fondos a corto plazo sin garantía

Los préstamos de garantía negociados a corto plazo se obtienen generalmente de bancos. El tipo principal de préstamos bancarios a las empresas es el préstamo a corto plazo auto liquidable, estos están dirigidos únicamente a sostener a la empresa en las bases más agudas de sus requerimientos financieros, ocasionados sobre por el establecimiento de cuentas por cobrar o inventarios. Los préstamos sin garantía a corto plazo otorgados por bancos comerciales representan la fuente primaria de los fondos negociados a corto plazo de las empresas; su fuente principal es de crédito negociado, es decir, cuentas por cobrar. Los bancos prestan fondos a corto plazo sin garantía en tres formas básicas: 1) a través de documentos, 2) mediante líneas de crédito, y 3) por medio de convenios de crédito revolventes.

a.- Documentos de créditos

El préstamo de pago único puede obtenerse de un banco comercial a petición de un solicitante empresarial con buenos antecedentes de crédito. Por lo general, este tipo de préstamo resulta de un convenio "individual" cuando un solicitante de crédito sólo necesita fondos adicionales temporales. El instrumento resultante de este tipo de préstamo a corto plazo sin garantía es un documento de crédito, el cual debe ser firmado por el solicitante. El pagaré o letra de cambio establece las condiciones del préstamo, esto es, la duración del mismo (la fecha de vencimiento) y la tasa de interés impuesta. Este tipo de documento a corto plazo presenta por lo regular un tipo de vencimiento de 30 a 90 días

b.- Líneas de crédito

Es un convenio entre un banco comercial y una empresa. En el se establece el monto de los préstamos a corto plazo no asegurados. El banco pondrá a disposición del solicitante del crédito, un convenio de línea de crédito funciona durante el periodo de un año y señala a menudo ciertas restricciones al solicitante. Un convenio de línea de crédito no es un préstamo garantizado, pero indica que si el banco cuenta con suficientes fondos disponibles, el solicitante podrá disponer de ellos. Lo importante de esto, es que elimina la necesidad de examinar la confiabilidad de un cliente cada que empresta o pide dinero prestado.

c.- Convenio de créditos revolventes

Es una línea de crédito garantizada, en el sentido de que el banco comercial que pacta el convenio le asegura al prestatario que podrá disponer de una cantidad específica de fondos, independientemente de la escasez de dinero, es común que se otorgue por un periodo mayor de un año, e incluso dos o tres años.

Fuentes extraordinarias de financiamiento a corto plazo sin garantía

a.- Papel comercial

Consiste en pagaré sin garantía a corto plazo emitidos por las empresas que cuentan con un sólido prestigio de créditos, generalmente son las empresa grandes de solidez financieras incuestionables. Pueden emitir documentos negociables, la mayor parte del papel comercial presenta vencimientos que fluctúan entre 3 y 270 días, se emite por lo regular en múltiplos de 100.000 $ o más. Una gran parte de estos documentos son emitidos por compañías financieras. Este documento se considera generalmente como una inversión segura, ya que sus emisores son las compañías más dignas de crédito del país.

a.- Anticipo de clientes

Una empresa puede reunir fondos a corto plazo sin garantía mediante anticipos de los clientes. Esto es, que estos pueden pagar todo o una parte de lo que desean adquirir ante de recibir los bienes.

b.- Préstamos privados

Son aquellos que se obtienen por medio de los accionistas de una empresa. Accionistas acaudalados de muchas compañías menores están dispuestos a prestar dinero a la empresa para ayudarla a superar una determinada empresa. Este tipo de acuerdo le conviene al accionista, a quien le interesa directamente la supervivencia de la empresa. Otra forma de préstamo privado puede lograrse al suspender temporalmente las comisiones de los vendedores.

Decisiones De Financiamiento A Corto Plazo Con Garantía

Un préstamo asegurado con garantía es aquel en la que el prestamista exige una garantía o colateral. Esta garantía comúnmente adopta la forma de un activo físico, como las cuentas por cobrar, o el inventario.

Instituciones que conceden préstamos a corto plazo con garantía

Las fuentes principales de préstamos a corto plazo con garantía para las empresas son los bancos comerciales y las compañías financieras comerciales. Ambas instituciones negocian préstamos a corto plazo garantizados sobre todo con cuentas por cobrar e inventarios.

a.- Bancos comerciales

Solo los grandes bancos comerciales conceden los préstamos a corto plazo con garantía debido a su capacidad de obtener ciertas economías en la administración de tales préstamos. Al hacer cierta cantidad de préstamos de este tipo, los grandes bancos justifican el empleo de especialistas para analizarlos, administrarlos y controlarlos.

b.- Compañías financieras comerciales

Es una institución financiera sin autorización formal que para operar como banco, que concede préstamos con garantía sobre cuentas por cobrar o inventarios, o hipotecas de bienes muebles sobre activos circulante.

Empleo de cuentas por cobrar como garantía

Las empresas acostumbran a utilizar dos técnicas para obtener financiamiento a corto plazo en base a cuentas por cobrar, entre ellas están:

a.- Pignoración

Es llamada también sección de cuentas por cobrar y suele emplearse para garantizar un préstamo a corto plazo. Como lo normalmente las cuentas por cobrar son muy líquidas constituyen una forma atractiva de garantía a corto plazo. Tanto los bancos como las compañías financieras comerciales otorgan préstamos contra pignoraciones de cuentas por cobrar.

b.- Factorización

Comprende la venta directa de cuentas por cobrar a un factor o a otra institución financiera. Aunque el factor, (que es una institución financiera que compra cuentas por cobrar,) es la principal institución de factorización, algunos bancos comerciales y compañías financieras comerciales también factorizan cuentas por cobrar. La factorización es usada muy generalmente en la industria textil, maderera, de productos deportivos, sustancias químicas, y los juguetes.

Empleo de inventario como garantía

De los activos circulantes o corrientes de la empresa, el inventario se encuentra generalmente precedido por las cuentas por cobrar para asegurar las garantías en préstamo a corto plazo. El inventario es conveniente como garantía pues normalmente posee un valor de mercado mayor que el que muestra su valor en libros el cual se utiliza a su vez para establecer su valor como garantía.

Embargo flotante de inventario

Un prestamista puede estar dispuesto a garantizar un préstamo con el inventario bajo un embargo preventivo flotante si la empresa cuenta con un nivel sólido de inventario que conste de un grupo o serie diversificada de mercancía

Préstamos con recibo de depósitos de inventarios

Estos préstamos sobre inventarios son concedidos frecuentemente por las subsidiarias de los fabricantes que financian a sus clientes. En este caso el prestatario recibe la mercancía y el prestamista paga de 80 a 100 % de su costo, para registrar después un embargo sobre los artículos financiados.

Préstamos con certificado de depósitos

Es un convenio en el que el prestamista puede ser un banco comercial o una compañía comercial, asume el control de la garantía pignorada.

¿Cómo se adoptan las principales decisiones de financiamiento?

Las decisiones de financiamiento se toman de acuerdo a la planificación estratégica de la compañía, específicamente en base al Plan de Negocio, que incluye las estrategias establecidas por la organización para alcanzar la misión y visión de la empresa.

Si se requiere un financiamiento para la adquisición o compra de algún activo para lograr la misión y visión, se debe pensar en detalles como cuánto se necesita, hasta cuál es la mejor alternativa. Dadas las necesidades y capacidades de pago, a qué plazo, tipo de tasa; calendario de pagos; tipo de financiamiento etc.

Para tomar la decisión con respecto al financiamiento en general se tienen los siguientes pasos:

Paso 1. Se debe identificar la necesidad: Si se requiere el financiamiento para las compras o para pagar impuestos. Estas necesidades tienen distintos destinos y distintas alternativas y plazos de pago. Por ejemplo, para financiar las compras se puede solicitar un crédito a un proveedor. Sin embargo, no se hace lo mismo para el pago de los impuestos, cuyo destino sugiere emplear recursos por única vez (capital de trabajo no revolvente), para lo cual se sugiere una línea de crédito simple; ya que un crédito revolvente suele ser efectivo para financiar la proveeduría de bienes y servicios de manera permanente.

Paso 2. Considerar el monto: una forma práctica de evaluar la cantidad de dinero exacta que requiere el negocio es identificando los costos y gastos que no han podido ser cubiertos por el flujo del negocio que pueden limitar el crecimiento de la empresa. No se debe pedir un préstamo con demasiada holgura (ya que éste tiene un costo), ni tampoco tan rígido por el riesgo de no cubrir los compromisos, una forma práctica de evaluar la cantidad de dinero exacta que requiere el negocio es identificando los costos y gastos que, de manera recurrente, no han podido ser cubiertos por el flujo del negocio y que pueden limitar el crecimiento de la empresa.

Paso 3. Determinar el plazo. Es muy importante que considerar los flujos de efectivo futuros del negocio, ya que de estos dependerá que la empresa haga frente a sus compromisos de pago. Una forma práctica de identificar el plazo del crédito es proyectando la situación financiera del negocio (considerar el crédito y costos financieros) y evaluando el tiempo en el que se puede cubrir estos costos con holgura. Es muy importante tener al menos tres escenarios de proyección y considerar siempre el escenario pesimista o más probable.

Paso 4. Analizar el tipo de crédito. Después de los pasos anteriores se está en la posibilidad de evaluar el tipo de financiamiento que se requiere, partiendo de la definición del plazo, destino y las garantías otorgadas al crédito.

Paso 5. Evaluar las alternativas. Evaluar cada opción que ofrecen los intermediarios financieros, considerando en todo momento el costo total del crédito, en donde se incluye la tasa de interés, comisiones, garantías inmovilizadas, reciprocidad pedida por el banco, penalizaciones, etc

La relación de negocio con el banco o acreedor es importante, ya que este proveerá mayores elementos de negociación en las condiciones generales de la solicitud de financiamiento, la claridad en la información y en la asesoría.

Paso 6. Presentar la información pensando como tu acreedor. Entre más se le facilite el análisis e interpretación de resultados al acreedor, más rápido y fácil será el procesamiento de la solicitud del crédito.

Decisiones de financiamiento nacional y foraneas, en el contexto venezolano actual

Actualmente en Venezuela se han llevado a cabo una serie de decisiones de financiamiento, entre los más importante encontramos la emisión de diversos tipos de bonos, el destino del dinero recibido es utilizado para diversas funciones:

Bonos Públicos:

• Letras del Tesoro

• Bonos de Deuda Pública Nacional (DPN)

• Los Vebonos

Bonos de generación de Ingresos:

• Bonos PDVSA.

• Bonos del Sur.

En general, el exceso de dinero se ha convertido en el principal problema de la economía venezolana. Gracias al boom de altos precios del petróleo y a la toma de reservas internacionales, Este gobierno ha llevado el gasto público a niveles récord, solo que más bolívares, tras la misma cantidad de bienes, que se traduce en mayor inflación.

Para absorber bolívares del mercado, el Ministerio de Finanzas vendió en distintos tramos combos de bonos, que incluyen títulos en moneda local y papeles en dólares, que el público cancelará en bolívares.

• Letras del Tesoro:

Son títulos-valores emitidos por el Ministerio de Finanzas con la finalidad de cubrir las deudas del gobierno, destinados a mantener la regularidad de los pagos de la Tesorería Nacional. El Gobierno coloca por intermedio del Banco Central de Venezuela (BCV) estos títulos de renta fija que permiten su financiación y que ofrecen un excelente rendimiento a corto plazo libre de impuestos. Además, son de gran liquidez pues pueden ser negociados en un mercado secundario dedicado a la compra-venta de la Deuda Pública. Su tasa de rendimiento se determina a través una subasta donde se fija la tasa de acuerdo al juego de la oferta y la demanda entre el BCV y los participantes en la misma. Las Letras del Tesoro generalmente son valores cero cupón y con vencimientos menores a un año.

• Bonos de Deuda Pública Nacional (DPN):

son Títulos emitidos por el Gobierno Nacional, a través del Ministerio de Finanzas, y garantizados por la República. Estos Bonos son emitidos bajo la modalidad de Títulos al Portador, siendo los cupones o intereses generados exonerados del Impuesto sobre la Renta. Mediante estos instrumentos el Estado venezolano obtiene el capital necesario para financiar proyectos de inversión o para atender compromisos de deuda.

Los Vebonos:

Son obligaciones de la República, emitidos para cancelar pasivos laborales provenientes de la homologación de sueldos y salarios.

Es una denominación que le ha dado el Ministerio de Finanzas a la Quincuagésima Décima Primera emisión de Bonos de la Deuda Pública Nacional (DPN), correspondiente a empréstitos internos por un monto de 300 mil millones de bolívares, destinados al pago de pasivos laborales de los profesores, personal administrativo y obrero de las universidades por la homologación de sueldos y salarios realizada durante los años 1998 y 1999. El Decreto de esta emisión 511 de DPN fue publicado en la Gaceta Oficial de la República Bolivariana de Venezuela Extraordinaria N° 5.564, del 24 de diciembre de 2001. Cada beneficiario ha recibido su deuda en bonos, cuyo valor se irá ajustando a través de la fijación periódica de las tasas de interés.

Bonos PDVSA:

Estos bonos que fueron emitidos en el mes de marzo de este año en el 99% de las entidades financieras del país representan un estímulo al ahorro interno y respaldan el Plan de Siembra Petrolera que requiere de unos 60 mil millones de dólares.

La estatal Petróleos de Venezuela (PDVSA) anunció precio para la combinación de bonos desde un mil dólares conformados por un combo de tres bonos, con vencimientos a 10, 20 y 30 años hasta por 5 mil millones de dólares. Los tres bonos que conforman esta colocación devengarán un cupón de 5,25% para el bono que vence en 2017; 5,375% para el bono a 2027 y 5,5% para el bono a 2037. El precio de 105,5% ubica el monto mínimo de inversión en Bs. 2.268.250. La oferta total alcanzo hasta 2 mil millones de dólares por los bonos con vencimientos de 10 y 20 años y un mil millones de dólares para el título que vence en 30 años.

En cuanto al Plan de Siembra Nacional, adicional al financiamiento de instituciones del exterior, otorgado por alianzas de bancos europeas y japonesas, de un mil 100 millones de dólares y 3 mil 500 millones de dólares, respectivamente, el Estado contará con el aporte de la propia población mediante los bonos PDVSA.

Bono del Sur:

El lanzamiento del Bono del Sur, iniciativa de Argentina y Venezuela, constituye uno de los elementos estratégicos contra la inflación en el país. Este bono cuenta con el respaldo de las economías de Venezuela y Argentina, garantizado contra cualquier variación cambiaria y con excelentes condiciones de remuneración.

En enero la inflación registró un avance de 2%, proyectando un resultado para el año, de continuar a este ritmo, de 27% cuando la meta oficial es cerrar 2007 entre 10 y 12%. El objetivo del gabinete económico está en lograr una tasa de inflación del 12% en el 2007, sin que el pueblo sufra, sin recesión, sin reducir salarios, ni detener programas de inversiones.

Proyectos realizados en Venezuela financiados por otros países:

Puente Orinoquia, estructura que cuenta con cuatro canales para vehículos y una vía férrea, a lo largo de sus 3.156 metros de extensión, ubicada en el Estado Bolívar, tuvo un costo en inversión de 1.220 Millones de dólares, y en su ejecución participo la empresa brasileña Odebrecht, este monto fue financiado por Brasil.

Plan ferroviario del país, Venezuela y china crearàn fondo de financiamiento por 6000 millones de dólares China aportará 4.000 millones de dólares al fondo y Venezuela 2.000 millones de dólares, se trata de "una alianza estratégica para el desarrollo de Venezuela en todos su aspectos", Con estos fondos Venezuela financiará el plan ferroviario del país. Entre los planes figuran la creación de una academia de ciencias agrícolas en Venezuela asesorada por China y el financiamiento de viviendas.

Para la construcción de la línea 5, las condiciones del financiamiento, por el orden de los 525 millones de dólares, presentado por la empresa suiza Glencore para la construcción de la Línea 5 de Alcasa. Una vez concretado el proyecto de financiamiento, estiman un año de plazo para la construcción de las obras iniciales, para posteriormente, en un lapso de tres años y medio, tener la infraestructura que permitirá incrementar la producción en 255 mil toneladas adicionales de aluminio. La propuesta está bajo consideración de Alcasa, para luego proceder a la ejecución de lo que serían las negociaciones y acuerdos para la activación definitiva del proyecto. En el proyecto de construcción de la Línea 5 de Alcasa se realizaron los estudios de factibilidad que demuestran la viabilidad financiera, así como la capacidad de repago del financiamiento.

Hay un esquema de consolidación de las condiciones económicas de las empresas básicas, por medio de un programa de mejora de la eficiencia del ahorro, que hace más eficiente el uso de la materia prima, la modernización de las instalaciones y la ampliación de la capacidad instalada. La negociación permitirá aumentar la capacidad de transformación de los insumos básicos. Esto supone que Venezuela está poniendo sobre la mesa condiciones claras a todos aquellos inversionistas extranjeros interesados en colocar su dinero en el país.

Casos y problemas

CASO 1:

Convencionalmente, un inversor que anticipe una subida en el precio del grano de trigo compraría directamente el grano y lo almacenaría, esperando venderlo luego para obtener un beneficio, si el precio sube. Imaginemos que el precio del grano de trigo es de 600 Ptas. /kilo y que el inversor compra un kilo; de este modo habrá gastado 600 Ptas. Otra manera de beneficiarse de una subida en el precio del grano de trigo sería comprar una opción call, esto es comprar una opción de compra sobre un kilo de grano de trigo a 600 Ptas. en un período de tres meses. Esta opción costaría 5 Ptas. por kilo, con lo que la cantidad pagada hoy sería 5 Ptas. (más adelante veremos cómo calcular el precio de una opción).

Tres meses más tarde: Como se esperaba, el precio del grano de trigo ha subido hasta las 700 Ptas. /kilo. Esto es una buena noticia tanto para el comprador del grano de trigo como para el de la opción. Examinemos la posición del inversor que ha comprado el grano de trigo físicamente:

Veamos ahora la posición del comprador de la opción: tres meses antes entró en un contrato que le confería el derecho, pero no la obligación, de comprar grano de trigo a 600 Ptas. En un mercado eficiente el derecho a comprar a 600 Ptas. cuando el precio de mercado es 700 Ptas., valdrá 100 Ptas.

Como vemos, en términos porcentuales la operación con opciones es mucho más beneficiosa que la operación de compra física. Un aspecto importante en las opciones es que son instrumentos negociables en el mercado, además no es necesario materializar la compra del activo subyacente al contrato para realizar la operación, lo que suele ocurrir comúnmente es que las opciones se compran y se venden; es decir, una opción comprada a 5 Ptas. puede ser vendida en el mercado a 100 Ptas. con un beneficio de 95 Ptas. sin que el inversor nunca haya tenido la intención de comprar el activo subyacente.

CASO 2:

Supóngase que dos empresas tienen diferentes grados de apalancamiento pero son idénticas en todos los demás aspectos. Cada una ha estimado utilidades en efectivo anuales de $80,000, antes de intereses e impuestos. La empresa A no tiene deuda; la empresa B tiene bonos perpetuos en circulación por un valor de $200,000, al 15%. Por tanto, los cargos financieros anuales totales para la empresa B son $30.000, mientras que la empresa A no tiene cargos financieros Si las utilidades para ambas empresas resultan ser 75% inferiores a lo esperado, es decir, $20,000, la empresa B se encontrara en imposibilidad de cubrir sus cargos financieros con las utilidades en efectivo. Entonces se puede observar que la probabilidad de la insolvencia de efectivo aumenta con los cargos financieros en que incurra la empresa.