Mercados financieros (página 3)

Enviado por IVÁN JOSÉ TURMERO ASTROS

Partes: 1, 2, 3

La actual legislación en España implica que los FIAMM (ahora denominados FIM de renta fija) son fondos de inversión cuya característica básica es que, al menos, un porcentaje promedio mensual de patrimonio no inferior al 90% de su activo debe invertirse en valores de renta fija admitidos a negociación en un mercado secundario oficial y otros activos que gocen de elevada liquidez, para lo que se establece, entre otras características, que su plazo de amortización sea igual o inferior a 18 meses, prohibiéndose la adquisición de acciones u otros títulos que otorguen derechos a participar en el capital de las empresas.

El valor de las participaciones correspondientes a dichos Fondos viene determinado por el denominado valor liquidativo, que se obtiene como consecuencia de dividir el valor patrimonial del Fondo en una fecha determinada entre el número de participaciones en circulación.

A estos efectos, el patrimonio del Fondo se valora aplicando una serie de reglas a sus elementos patrimoniales y que, fundamentalmente, se basan en la cotización bursátil o precio de mercado de cada uno de los valores en que se materializa el patrimonio.

EJEMPLO 1:

La sociedad anónima "ALFA, S.A." tiene un exceso de tesorería que desea materializar en una serie de inversiones financieras a largo plazo en el segundo semestre del año 20X2. Las operaciones que ha realizado a lo largo de ese período son las siguientes:

El 30 de agosto adquiere 350 participaciones del FIAMM Bankinter Fiamm 20 al precio unitario de 20,12 euros/participación, ascendiendo los gastos de la operación al precio de 7,04 euros.

A 31 de diciembre del año 20X2, según nos comunica la entidad gestora de los fondos, el valor liquidativo es el siguiente:

Participación del FIAMM Bankinter Fiamm 20: 20,45 euros.

Durante el año 20X3, "ALFA, S.A." no realiza ninguna operación con los Fondos y, a 31 de diciembre de este ejercicio, la gestora nos comunica los siguientes valores participativos:

Participación del FIAMM Bankinter Fiamm 20: 20,55 euros.

Durante el mes de marzo del año 20X4, "ALCAIDESA, S.A." vende todas las participaciones anteriores, siendo el valor de las mismas en el momento de la venta, con unos gastos de la operación del 1 por 1.000.

Participación del FIAMM Bankinter Fiamm 20: 20,72 euros.

SOLUCIÓN:

El 30 de agosto de 20X2: adquisición de 350 participaciones del FIAMM.

La contabilización de los FIAMM está desarrollada por la Resolución de 27 de junio de 1992, del Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas, sobre criterios de contabilización de las participaciones en los FIAMM, la cual en su apartado Segundo.1 señala:

"Las participaciones en los FIAMM se valorarán por su precio de adquisición, tal y como se define en la norma octava de valoración contenida en la quinta parte del PGC."

Para la contabilización, la mencionada Resolución en su apartado Cuarto desarrolla las siguientes cuentas:

Participaciones en FIAMM a largo plazo (2518) Participaciones en FIAMM a corto plazo (5418)

Cuentas	Debe	Haber
Participaciones en FIAMM a largo plazo (258) (350 x 20,12 x 1,001)	7.049,04
Tesorería (57)		7.049,04

31 de diciembre de 20X2

El FIAMM se ha de valorar al valor liquidativo que tenga en esta fecha, sea positivo o negativo, contabilizándose la diferencia, respectivamente, como ingreso o gastos financieros, pudiéndose utilizar para ello las siguientes cuentas:

Ingresos de participaciones en FIAMM (7618)

Pérdidas en valores negociables (666)

Valor contableValor liquidativo (31.12.20X2:350 x 20,45)Plusvalía

7.157,507.157,50108,46

Cuentas	Debe	Haber
Participaciones en FIAMM a largo plazo (258)	108,46
Tesorería (57)		108,46

Los cálculos relativos al FIAMM a 31 de diciembre de 20X3 son los siguientes:

Valor contableValor liquidativo (31.12.20X2:350 x 20,55)Plusvalía

7.157,507.157,5035,00

Cuentas	Debe	Haber
Participaciones en FIAMM a largo plazo (258)	35
Tesorería (57)		35

En el mes de marzo la venta de las participaciones del FIAMM:

Cuentas	Debe	Haber
Tesorería (67) [350 x 20,72 x (1-0,001)]	7.244,75
Participaciones en FIAMM a largo plazo (2518)		7.192,50
Ingresos de participaciones en FIAMM (7618)		52,25

EJEMPLO 2. Se espera que el precio spot del petróleo alcance los 27 dólares dentro de tres meses. Con el precio de los futuros fijado en 25 dólares, el inversor en contratos de futuros obtendría una prima de riesgo de 2 dólares el barril si el precio efectivamente subiese hasta los 27 dólares en tres meses.

Solución

Para cuantificar la prima por riesgo en el mundo real, los investigadores crearon un índice a partir de datos del Commodities Research Bureau, que sigue de cerca los precios de los contratos de futuros desde 1959. El índice cubre contratos de casi 40 bienes básicos, como por ejemplo aluminio, avena o zinc, firmados entre julio de 1959 y diciembre de 2004.

Luego se calculó el rendimiento anual para un inversor que dedicase 1 dólar a cada contrato. Cuando un contrato expiraba se adquirían nuevos contratos. Cada mes se hacían ajustes en los activos para mantener la misma inversión en cada bien básico.

El estudio descubrió que las inversiones en estos índices de futuros habrían obtenido resultados mucho mejores que al invertir en los propios bienes básicos adquiridos en el mercado spot. Ese rendimiento extra reflejaba la prima por riesgo. A lo largo de todo el periodo el rendimiento compuesto fue del 9,98% anual por término medio para las inversiones en futuros, mientras el de las inversiones en el mercado spot se situaba en el 7,66%. Ambas cifras son superiores a la inflación, cuya media fue del 4,13% anual.

Los resultados muestran que el rendimiento de los futuros a lo largo de 45 años fue prácticamente idéntico al que se podría haber obtenido invirtiendo en el principal índice de la bolsa, el Standard&Poor´s 500. El índice de futuros superó al S&P 500 durante los años 70 pero se situaba por detrás en los 90. Tanto los futuros de bienes primarios como las acciones superaron a los bonos por un amplio margen.

Asimismo, según el estudio la prima de riesgo de los futuros de bienes primarios alcanzaba 5,23 puntos porcentuales al año, y el de las acciones 5,65. "Fue asombroso descubrir que los futuros de los bienes básicos tienen básicamente la misma prima" que las acciones si los comparamos con los bonos del Tesoro, donde el riesgo es nulo, explicaba Gorton. Es más, el riesgo de los futuros de bienes primarios era menor, ya que su desviación típica era del 12,10 y la de las acciones 14,85. Una mayor desviación típica significa que la inversión es más volátil, con subidas y bajadas más pronunciadas. Otro de los descubrimientos de Gorton y Rouwenhorst, ya señalado con anterioridad, fue que los futuros de bienes primarios tenían correlación negativa con las acciones y los bonos, lo cual significa que los futuros suben cuando las acciones y bonos bajan y viceversa, un efecto que es más pronunciado cuando se mantiene la propiedad de los activos durante un largo periodo de tiempo.

EJEMPLO 3. Todo tipo de personas utilizan futuros; algunos, como en el caso del agricultor, los utilizan para reducir riesgos; otros, buscan una alta rentabilidad asumiendo para ello grandes riesgos. En el mercado de futuros el riesgo es transferido de los más cautos a los más atrevidos.

Reducción del riesgo. Intentan proteger su inversión frente a movimientos adversos del mercado tomando una posición a plazo opuesta a la existente al contado, es lo que se conoce como cobertura.
Arbitraje. Buscan obtener beneficios mediante la compra/venta en dos mercados diferentes (contado/futuro), aprovechando las imperfecciones de los mismos.
Especulativa. Pretenden maximizar sus beneficios en el menor tiempo posible, asumiendo para ello un riesgo muy elevado en sus inversiones.

Ejemplo (el especulador)

1 de mayo

Imaginemos un inversor que piensa que la situación en el Oriente Medio es tan peligrosa que la guerra es inminente. Si la guerra tiene lugar, puede esperar que el suministro de crudo empeore, y por tanto que el precio de la gasolina suba.

De acuerdo con su previsión, compra un contrato de futuro sobre crudo julio a 20,50 barril. Actualmente el precio del crudo es de 19,00 barril, el tamaño del contrato es de 1.000 barriles y el tick es 1 céntimo; el valor del tick es, por tanto: 0.01 x 1000 = 10

21 de mayo

Tal y como el inversor suponía, la situación en el Oriente Medio ha empeorado y los países están en guerra. El precio del barril de petróleo sube hasta los 35

El inversor en ese momento vende el contrato de futuro sobre crudo con vencimiento julio a 30. Para calcular el beneficio que el inversor ha obtenido en la operación, debemos calcular el número de ticks que ha movido el contrato, luego multiplicarlo por el valor del tick y por el número de contratos.

El contrato se ha movido desde 20,50 hasta 30 esto es 9,5; 950 ticks, pues el tick es 1 céntimo, y como el valor del tick son 10 el número de contratos es uno, el beneficio obtenido por tanto ha sido de 9500.

La razón por la que el inversor ha obtenido beneficios se debe a la subida del mercado de futuros, en respuesta a la subida del precio del crudo (generalmente los precios de los futuros se mueven en la misma dirección que el mercado de los activos físicos).

Una transacción como la anterior en la que un futuro es comprado para abrir una posición es conocida como posición larga en futuros. La práctica diaria de la negociación en el mercado utiliza habitualmente las expresiones "estar comprado de futuros", "estar largo" o "tener una posición larga en futuros".

El gráfico de beneficios, en función del precio del activo, en una posición larga en futuros corresponde con el de la figura 1:

Figura 1. Gráfico de beneficios (posición larga)

El caso contrario, la venta de futuros, es conocida como posición corta en futuros (el gráfico de beneficios se corresponde con el de la figura 2. Una posición corta en futuros será tomada por un inversor que espere que el precio del activo caiga. En este caso, la práctica diaria de la negociación en el mercado utiliza las expresiones "estar vendido de futuros", "estar corto" o "tener una posición corta en futuros".

Figura 2. Gráfico de beneficios (posición corta)

Conclusiones

Los mercados financieros se componen de un mercado bursátil o mercado de capitales a largo plazo (las Bolsas de cada país), de un mercado monetario y de un mercado de cambios o mercado de capitales a corto y medio plazo, de un mercado de tasas de interés, de un mercado de materias primas y de un mercado de productos derivados.

Los mercados son, obviamente, lugares donde se pueden comprar y vender cosas, financiero es, esencialmente, dinero. El concepto parece simple, pero en realidad el objeto de las transacciones es el tiempo, pues se compra o se vende capacidad adquisitiva en el futuro. Ahora bien, ¿de dónde viene ese dinero?, ¿es meramente transferido desde el proveedor hasta el usuario?, ¿asume un riesgo el intermediario en el traspaso?, ¿vende el mismo producto que compra?

Los mercados financieros no son un mercado más, como el que pueda existir en una calle de nuestra ciudad, sin embargo en muchos aspectos son muy similares. Las aptitudes comerciales y el conocimiento de los productos son las claves del éxito también en estos mercados; la transparencia y los sistemas efectivos dan al consumidor confianza, y la confianza ayuda al desarrollo del mercado; la presencia de fuertes e imparciales reguladores añaden mayor confianza; suerte y sorpresa son también factores a tener en cuenta en estos mercados.

La principal diferencia entre los mercados financieros y la mayoría del resto de mercados es la globalización; los capitales internacionales fluyen por todos los mercados, aunque todavía sigan existiendo mercados nacionales.