Contenido
Condicionamientos a las empresas por los receptores de prestaciones.
Accionistas
Clientes
Prestamistas
Proveedores
Estado
El financiamiento y la estructura de capital
Estructura de capital y el financiamiento de terceros
Etapa Ley de Convertibilidad
El plan de financiamiento en la empresa de servicios
Impacto de la devaluación
Endeudamiento de empresas
Valor de activos
Estructura de capital
Tabla de Contenido (cont)
Situación actual, condicionantes de financiamiento
Accionistas
Acreedores financieros por deuda reestructurada
Demandas a futuro a la empresa y el impacto en el financiamiento
Calidad en la prestación del servicio
Financiamiento denuevas inversiones y distintos segmentos de mercado
Bases de sustentabilidad
Capacidad de generación de fondos
Estructura de capital post-reestructuración de endeudamiento
Condicionamientos a las empresas por los receptores de las prestaciones
(Gp:) Empresa
(Gp:) Accionistas
(Gp:) Clientes
(Gp:) Estado
(Gp:) Prestamistas
(Gp:) Proveedores
Capacidad de oferta
Precio
Condiciones de venta
Observancia legal
Observancia de regulaciones
De contribución financiera / Impositivos
Maximo retorno sobre inversión
Baja volatilidad en resultados
Previsivildad regulatoria
Seguridad legal
Estabilidad económica
Maxima calidad de servicio
Mínimo precio
Min. Riesgo crediticio
Remuneración a la manufactura de riesgo y plazo
El financiamiento y la estructura de capital
Estructura de Capital y la teoría financiera
Modigliani y Miller sin costos de quiebra
El valor de empresa se maximiza a mayor nivel de endeudamiento
Costo promedio ponderado de capital disminuye a mayor endeudamiento
Estructura de capital y la teoría financiera (cont)
Estructura de Capital y la teoría financiera
Valor de firma sin costo de quiebra
Estructura de capital y la teoría financiera (Cont.)
Estructura de Capital y la teoría financiera (Cont.)
Costo de Capital sin costos de quiebra
Estructura de capital y la teoría financiera (Cont.)
Estructura de capital y el financiamiento de terceros
Modigliani y Miller con costos de quiebra
El valor de empresa es maximizado a un determinado nivel de endeudamiento
Costo promedio ponderado de capital disminuye hasta un determinado nivel de endeudamiento
La empresa de servicios públicos y la estructura de capital
La remuneración del servicio no debe pagar la aversión al riesgo del accionista en términos de estructura
La regulación debe considerar una remuneración que induzca a una estructura eficiente
Estructura de capital y la teoría financiera (Cont.)
Valor de firma con costo de quiebra
Valor Actual del Efecto Impositivo: TD
Monto óptimo de deuda
Costos por Quiebra y Otros
MM Puro
Valor de Firma VL = VU + TD
Valor de Firma sin deuda
El financiamiento y la estructura de capital (cont.)
Etapa ley de convertibilidad
Calidad crediticia
Capacidad de repagoDeuda Financiera / Ebitda < = 3.5
Capacidad de pago de servicios de deudaEbitda / Obligaciones financieras >= 3
Deuda / Patrimonio Neto < 1.2
El financiamiento y la estructura de capital (cont.)
Etapa ley de convertibilidad (Cont.)
Racional de decisiones financieras
Niveles de inversión para cumplimiento de metas obligatorias
Mercado financiero local
Tamaño
Costo
Sujeto a grandes variaciones
Tarifas dolarizadas
Plazo adecuado de financiamiento
Costo del financiamiento
El financiamiento y la estructura de capital (cont.)
Etapa Ley de Convertibilidad (Cont.)
Mercado Crediticio según fondeo
Exterior (Altos costos fijos de otorgamiento)Financiamiento de equipamiento
Bonos
Préstamo sindicados
Préstamos directos
ECA’s
Agencias de crédito multilateral
Proveedor
LocalCapital de trabajo
El financiamiento y la estructura de capital (Cont,)
El financiamiento en las empresas de servicios
Etapa inicial: Endeudamiento crecienteIngresos menores a gastos más inversiones, intereses y dividendos con rápido crecimiento de endeudamiento
Etapa media: desaceleración del endeudamientoCrecimiento de ingresos acelerado, menores requerimientos de inversión, pero mayor carga financiera a pagar.
Etapa de madurez: Endeudamiento estabilizado. Crecimiento normal de ingresos, requerimientos estables de inversión basados en nuevos negocios, mantenimiento del servicio, y cargos financieros estabilizados.
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