Impacto de la devaluación
Endeudamiento de empresas
Default técnico o extensivo
Postergación de reestructuración del endeudamiento
Recursos insuficientes para repago de deuda
Falta de elementos para definir la capacidad de repago a futuro
Ausencia de marco tarifario
Volatilidad del mercado cambiario
Impacto de la devaluación (Cont.)
Valor de activos
Valores contables
Ajuste por inflaciónPérdidas por devaluación en términos contables son parcialmente compensadas por ajuste contable por inflación
Valores reales
Valor económicoAfectado por congelamiento de tarifas y aumento del riesgo con consiguiente impacto en costo del capital
Valor de Reposición
Considerable aumento de bienes con base en insumos dolarizados
Amortizaciones contables no acordes con costo de reposición de equipamiento afectado a la prestación del servicio
Impacto de la devaluación (cont.) Estructura de capital
Caída de valor de firma
Aumento riesgo mayor costo de capital
Congelamiento de tarifas menor generación de fondos a futuro
Alta relación de valor de deuda respecto al valor de firma
Valor de pasivos refleja menor capacidad de repago de deuda alineado al valor de firma
Valor del capital propio minimizado
Pre-Dev Post-Dev
Situación actual, financiamiento
Accionistas
Accionistas existentes anteriores a la devaluación
Base de inversión real en firma
Privatización y pago con títulos
Privatización sin pago con títulos
Compra de acciones a adjudicatarios iniciales
Repago de la inversión realizada
Dividendos distribuidos
Fee de operación
Valor residual post-devaluación
Otros
Accionistas nuevos posteriores a la devaluación
Capitalización de deuda
Compra acciones a valor de mercado
Situación actual, financiamiento
Acreedores financieros por deuda reestructurada
Imposición de limitaciones a nueva deuda
Limitaciones a pago de dividendos
Repago acelerado de deuda por participación en generación de fondos
Limitaciones a la adquisición de equipamiento
Limitaciones de pagos de fee de operación u otras transferencias de fondos a accionistas
Demandas a futuro y el impacto en financiamiento
Calidad en la prestación del servicio
Inversiones en equipamiento
Reposición
Expansión
Requerimientos regulatorios que permitan planificación financiera
Costos de insumos
Mix de componente local / importado
Impacto en resultados y flujo de fondos
Demandas a futuro y el impacto en financiamiento (Cont.)
Financiamiento de nuevas inversiones
Capital propio
Generación de fondos de la firma
Reinversión de utilidades
Amortizaciones de equipamiento existente
Aportes de capital ???
Financiamiento de terceros
Fideicomisos
Organismos
Bancos de fomento de inversiones
ECA’s
Mercado de capitales
Bancario
Valores
Bases de sustentabilidad
Capacidad de generación de fondos
Tarifas
Menor volatilidad de escenarios que faciliten la planificación financiera
Estructura de capital post-reestructuración de endeudamiento
Costo promedio ponderado de capital poco aparente
Valores contables alejados de valores de mercado
Costo del capital propio solo aparente
Valor real del capital propio de dificil estimación
Deuda reestructurada con carácterísticas de dificil valoración
Bases de sustentabilidad (Cont.)
Repago de deuda financiera y riesgos
Flujo de fondos libre con mayor cobertura de cargos financieros fijos
Mayor capacidad de repago a futuro de deuda financiera para facilitar nuevo endeudamiento
Menor proporción a futuro de deuda en moneda extranjera Costo promedio ponderado de capital con mayor participación de capital propio
Valores contables alejados de valores de mercado
Valor aparente del costo de capital propio
Valor real del capital propio de dificil estimación
Valor de deuda
Flujo de fondos con menor requerimientos de pago de obligaciones financieras
Existencia de financiamiento local a largo plazo para nuevo equipamiento
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