Conocer como funciones que desempeña cada agente
externo y cual son las políticas que aplican como
acreedores de las deudas.
3 MARCO
TEORICO
3.1 Financiamiento del gasto público en
los clásicos
La preocupación de los clásicos referente
a este tema, estaba primordialmente en las diferencias que las
dos modalidades de financiamiento del gasto pudieran tener sobre
la acumulación de capital.
Para Adam Smith, el gasto público financiado con
emisión de deuda (déficit) es más
perjudicial para la acumulación de capital que cuando el
gasto es financiado mediante la recaudación de impuestos.
Su argumento se basa en que los impuestos establecen un
vínculo directo y claro entre la utilización de
recursos productivos por parte del gobierno y la carga que ello
representa para la sociedad en su conjunto, mientras que este
vínculo se desvanece cuando el gasto gubernamental es
financiado mediante la emisión de deuda
pública.
Deduce Smith que las sociedades tiendan a sacrificar el
consumo para hacer frente al pago de impuestos, mientras que
cuando se emite deuda pública lo que se sacrifica es
principalmente el ahorro y, por lo tanto, la acumulación
de capital. Smith también llegó a decir que
existía una relación entre el monto del gasto
improductivo del gobierno y su modalidad de financiamiento,
concluyendo que el gasto gubernamental sería menor si se
establecieran tributos para su pago.
David Ricardo también analizó el tema en
el contexto de su preocupación por la acumulación
de capital. Sus respuestas al problema no fueron, en general,
diferentes de las de Smith. Sin embargo, introdujo un elemento
teórico muy interesante al señalar que en
relación con el problema del financiamiento del gasto del
gobierno, corresponde distinguir entre lo que debería ser
como respuesta de la sociedad y lo que en realidad
acontece.
Ricardo parte del hecho de que el gasto público,
es decir, el uso de recursos por parte del gobierno, cuando se
considera un horizonte de largo plazo tiene que pagarse
necesariamente con la recaudación de impuestos. El
gobierno puede recaudarlos simultáneamente con la
ejecución del gasto, en cuyo caso no hay ningún
desequilibrio de las finanzas públicas.
Sin embargo, también puede financiar el gasto con
emisión de un título público con vencimiento
en un futuro determinado. En este caso no hay recaudación
impositiva inmediata por el monto del gasto público, pero
el gobierno tendrá que establecer tributos para el pago de
los intereses de esta deuda y al momento de vencimiento de este
título se deberá recaudar impuestos para pagar el
principal. Así, si analizamos el problema del
financiamiento del gasto en un plazo que abarca desde el momento
de su realización y la emisión de la deuda hasta el
momento en que ésta se redime, no existen en realidad dos
modalidades de financiamiento, sino sólo una: el
impuesto.
En otras palabras, en el largo plazo, y en
relación con el problema de los efectos sobre la
acumulación de capital, las dos modalidades de
financiamiento deberían ser equivalentes. Sin embargo,
según Ricardo no lo son, porque, sencillamente, el
público padece de lo que hoy podríamos llamar
"ilusión fiscal". En palabras de Ricardo, el
financiamiento del gasto mediante la emisión de deuda "es
un sistema que tiende a hacernos menos abstinentes, a cegarnos
respecto a nuestra verdadera
situación"4.
4 LARRAIN, Sachs,
"Macroeconomía en la economía global", Editorial
Pearson, Edición 2002, parte 3
Ricardo, al igual que Smith, fuera partidario de las
finanzas públicas equilibradas y favoreciera la
imposición de tributos frente al endeudamiento, no
obstante que ambos métodos de financiamiento
deberían ser equivalentes en sus efectos.
3.2 Financiamiento del gasto público en
los keynesianos
Las circunstancias económicas y sociales en las
que apareció la teoría general de Keynes: una
formidable crisis económica y de desocupación de
recursos productivos en los países más
industrializados y la existencia de sindicatos que no se
oponían a las reducciones en los salarios reales, cuando
ello se llevaba a cabo mediante el alza de precios. La
producción, por tanto, no se encontraba limitada por el
lado de la oferta, sino por el lado de la demanda.
La expansión del gasto público,
podía ser un instrumento eficaz para elevar los niveles de
producción, ingreso y empleo. Puesto que el ahorro era, en
la teoría de Keynes, una función positiva del
ingreso (debido a las características de la función
consumo), se establecía una relación entre la
expansión del gasto público, el incremento del
producto e ingreso y la expansión del ahorro.
En la teoría de Keynes, no había razones
por las cuales un gasto público financiado con
endeudamiento estorbara necesariamente la acumulación de
capital, puesto que el aumento del ahorro que el propio gasto
público generaba a través del proceso multiplicador
del ingreso podía ser suficiente para adquirir los
títulos emitidos.
En un modelo keynesiano más complejo, con una
demanda de dinero elástica respecto al ingreso y la tasa
de interés, el aumento del gasto público financiado
con bonos puede afectar negativamente la acumulación de
capital. Ello se debe a que el incremento del ingreso reduce la
liquidez de la economía, mientras que la tasa de
interés tiende a aumentar y por ello la inversión a
reducirse. Sin embargo, con una demanda de dinero que es sensible
a la tasa de interés, y en una situación de
recursos desempleados, el aumento del gasto público
financiado con deuda mantiene los efectos positivos sobre el
ingreso, el ahorro, el consumo y el empleo.
En conclusión, si para los clásicos el
déficit gubernamental es económicamente
dañino, para los keynesianos pueden ser la medicina
adecuada cuando el capitalismo se encuentra enfermo de
recesión.
El resultado macroeconómico de un gasto
público financiado con emisión de deuda en ambas
corrientes de pensamiento puede ser claramente expuesto
utilizando nuestro conocido modelo IS-LM. En la figura 1.1 se
expresa el caso keynesiano en el que no existe restricción
de la oferta, y por lo tanto el nivel del ingreso está
determinado exclusivamente por la demanda. En la figura 1.2
tenemos el caso clásico, donde el equilibrio inicial
corresponde a una situación de ingreso de pleno empleo
(Ye).
ANALISIS DE LA TEORIA DEL GASTO
PUBLICO
(Grafico 1)
Supongamos ahora que no hay ningún cambio en el
gasto del gobierno y que se produce una disminución
impositiva financiada con emisión de deuda; esto significa
que el gasto público que antes se pagaba con impuestos,
ahora será financiado con préstamos obtenidos en el
mercado crediticio. Esta acción de política
económica se representaría en ambas figuras, con un
desplazamiento hacia arriba y a la derecha de la curva IS, desde
IS0 a IS1, manteniendo constante la curva LM.
En el caso keynesiano tendríamos que, como
resultado de la reducción de impuestos, se produce un
aumento en el nivel del ingreso (y del empleo) y una
elevación de la tasa de interés que desplaza
parcialmente a la inversión privada. Sabemos
también que habrá un aumento del consumo, debido a
que esta variable es una función positiva del nivel del
ingreso.
Si pensamos el problema con una lógica
clásica (Fig. 1.2), el aumento del gasto en bienes de
consumo que resulta de la reducción impositiva genera un
exceso de demanda con respecto a la oferta (Yd –Ye),
ubicada ya en un nivel que corresponde al pleno empleo de los
recursos productivos. Este exceso de demanda tiene el efecto de
elevar los precios y, por lo tanto, reducir los saldos reales del
público. Luego, la curva LM se irá desplazando
hacia la izquierda hasta que el exceso de demanda haya
desaparecido y la economía se encuentre nuevamente en
equilibrio. La consecuencia principal de la reducción
impositiva en este caso clásico fue la de generar
inflación, sin cambios en el nivel del ingreso (y del
empleo)5.
4 MARCO
EMPIRICO
4.1 Deuda Pública
La deuda pública es una herramienta utilizada por
el gobierno para corregir el inconveniente de falta de dinero en
el presupuesto general, por ejemplo, cuando se necesita un
mínimo de tesorería (dinero en caja) para afrontar
los pagos más inmediatos y cuando se necesita financiar
operaciones a medio y largo plazo, fundamentalmente
inversiones.
La deuda que contrae el gobierno del país, no
solo incluye los préstamos tomados por el gobierno central
sino también los que contraen organismos regionales o
municipales, institutos autónomos y empresas del Estado,
ya que los mismos están debidamente garantizados por el
gobierno nacional.
La deuda pública suele dividirse en deuda a corto
y a largo plazo, así como en deuda pública interna,
contraída ante acreedores del país, y deuda
pública externa, contraída ante prestamistas del
extranjero.
Adquirir
una deuda es una práctica ampliamente ejecutada en el
mundo moderno, especialmente en América Latina debido al
desarrollo y descubrimiento de nuevas fuentes de recursos
naturales que requieren capital de inversión. Para que los
Estados puedan asumir ciertos consumos e inversiones sociales, en
el presupuesto se obtiene un déficit donde encuentra un
mayor gasto que lo recaudado, debido a los compromisos
políticos y sociales que asume las entidades
publicas.
5 LARRAIN, Sachs,
"Macroeconomía en la economía global", Editorial
Pearson, Edición 2002, parte 3
En el siguiente cuadro, se ve como ha ido evolucionando
la deuda en América Latina, en el sector de la Comunidad
Andina y comparándola con la evolución en el
Ecuador (ver Cuadro 1), donde vemos con claridad como ha existido
un aumento constate de está en toda la región,
siendo una característica a nivel global, ya que el
desarrollo ha sido identificado con estrategias de endeudamiento
para poder mantener los políticas
económicas.
La inelasticidad de variados gastos fiscales y la
imposibilidad de aumentar la presión tributaria más
allá de cierto punto, suelen llevar a un círculo de
creciente endeudamiento, puesto que al gobierno le resulta
imposible hacer frente a tales compromisos y a los gastos
corrientes por medio de los ingresos ordinarios que
perciben.
El monto del PIB que se le dedica a la deuda sobre pasa
más de la mitad (ver cuadro 2), los gobiernos de turno
siempre han tenido una política de cumplir con las
obligaciones que les imponen los acreedores de la deuda, por eso
gran parte del excedente de la producción nacional se va
para pagar los intereses, y no existe el suficiente capital para
poder reinvertir.
La deuda del país en los últimos
años (2005 – 2006) va generando un descenso porque
gracias al precio del petróleo, el excedente obtenido fue
a parar a un fondo estatal que se encargaba de mantener la deuda
al día y recompra los bonos en el mercado, así se
creo un ambiente seguro para los tenedores de deuda. Pero en el
aspecto social no se genero ninguna inversión, el dinero
adicional no fue a los sectores de la producción sensible,
como ha sido siempre la tónica tomada por los grupos de
poder que en cada periodo controlan el estado.
El gobierno busca por lo general reforzar las deudas a
corto plazo cambiándolas en deudas de largo plazo,
más fáciles de manejar, pero en todo caso, cuando
la deuda interna total sobrepasa cierto nivel, se recurre muchas
veces a emisiones suplementarias de moneda nacional con el objeto
de atender estos compromisos, pero en el Ecuador esta practica no
es posible por la falta de control en el dólar. Pero en
gran parte de la historia ello causa una presión de tipo
inflacionario en el país cuando se tenía el sucre,
puesto que las nuevas emisiones se producían sin un
respaldo de divisas o en bienes producidos por el
país.
En el caso de las deudas externas, que debe pagarse en
dólares o en otras divisas, resulta imposible recurrir a
esta conocida salida. Por tal razón los países
Latinoamericanos y el Ecuador que acumulo en las últimas
décadas crecientes saldos negativos en sus transacciones
externas, se vieron obligados a realizar profundos ajustes en sus
economías a partir de los últimos años de la
década de los ochenta.
4.1.1 Deuda Interna
La deuda interna es una parte de la deuda
pública, que esta conformada por deudas que el Estado
ecuatoriano tiene que pagar a acreedores internos. El Estado
requiere dinero prestado mediante distintos instrumentos
económicos como a través de bancos o entidades
internacionales o extranjeras, blandas o comerciales; otras veces
emite bonos o valores, que los coloca en diversos
mercados.
La deuda interna a sido tomada en cuenta desde los
principios de los noventa e incorporada a las políticas
económicas del Estado para poder obtener capital,
está compuesta con un sin numero de colocaciones en el
mercado, de bonos o valores que reciben los bancos del Estado y
que son aceptados por las instituciones publicas como parte de
pago.
El propósito es que hace como cuatro años
hubo una campaña nacional para lidiar con la venturosa
deuda interna. Se discutió de cómo controlar el
gasto público, de hacer una ingeniería financiera
(dolarizar la deuda y bajaran los intereses) y de sanear la
economía, para luego retomar las obligaciones (impuestos y
venta de activos)6.
La deuda interna está generalmente en manos de
los bancos e inversionistas nacionales. Y los compromisos
contraídos a corto plazo presionan a los gobiernos a
emitir nuevos títulos, generando así un
círculo de endeudamiento.
4.1.2 Deuda Externa
Es aquella deuda del Estado contraída con
entidades del exterior y que habitualmente está designada
en moneda extranjera. Los pagos por capital e intereses de las
deudas externas involucran una salida de divisas y una
ampliación de la cuenta de los egresos de la balanza de
pagos.
Se asume deudas externas cuando se suministran
importaciones, cuando el gobierno posee compromisos con
organismos internacionales, bancos u otros gobiernos, y a lo que
se refiere con las empresas públicas o privadas cuando
requieren préstamos para realizar inversiones, en caso es
usual que las empresas cuenten con un resguardo gubernamental que
garantiza la devolución de sus préstamos ante los
acreedores.
La deuda que contrajo el país fue para incentivar
el desarrollo, pero necesitados de capital, se demando grandes
deudas externas durante la década de los setenta; cuando a
principios de la década de los ochenta crecieron
violentamente los intereses en el mercado mundial se produjo una
crisis de pagos, la llamada "crisis de la
deuda"7.
Los amplios adeudos contraídos precisaron de unas
medidas de saneamiento fiscal, pues gran parte de la deuda la
habían contraído el gobierno y las empresas
públicas en aplicar los fondos a proyectos de insuficiente
rentabilidad o muy larga gestación. Se comenzaron a
aplicar diversos mecanismos para reestructurar la cuantiosa deuda
existente y buscar formas de garantizar su pago.
6
http://www.expreso.ec/especial_economia/deuda.asp
7
www.frentesocial.gov.ec/siise/Publicaciones/webmaster/fichas/econ5zfl.htm
4.2 Acreedores de la deuda
publica
4.2.1 Banca Privada
4.2.1.1 Euro bonos
El endeudamiento internacional toma forma en gran parte
por la emisión de bonos, y de estas emisiones en el
Ecuador cerca del diez por ciento en 1999, son emisiones de euro
bonos. Los Euro bonos son programas de euro papel comercial,
emisión de euro pagarés a medio plazo. Los euro
bonos nunca están garantizados, y suelen emitirse a un
tipo de interés fijo8.
El impulso de los mercados de euro bonos fue
inicialmente una reacción a las restricciones y a los
costes de transacción de las emisiones de bonos en moneda
nacional. Como los euro bonos son títulos no registrados
al portador, normalmente no sujetos a retención fiscal en
la fuente, ofrecen beneficios fiscales.
8
www.superval.gob.sv/dco/html_publicaciones/campana_educativa/eurobonos.html
Los euro bonos suponen actualmente los tres cuartos del
volumen total de las emisiones de renta fija internacional. A
éste crecimiento ha contribuido la normalización de
los convenios de emisión, así como los mecanismos
de pago de intereses y liquidación, que se han mantenido
bajos los costes de emisión. El mercado de emisiones de
euro bonos es flexible y competitivo y no esta sujeto a elevados
costes de transacción típicos de los mercados
nacionales que se encuentran muy regulados.
Como norma general, los euro bonos se cotizan en las
bolsas de Londres o Luxemburgo. Se estima que en Londres se
negocia el 75% de volumen de negociación en el mercado
secundario, tratándose básicamente de un mercado
extraoficial en el que los bancos actúan como
intermediarios.
4.2.1.2 Bonos Brady
El plan Brady es un mecanismo que ha ayudado a ampliar
el plazo de pago de la deuda y también garantizar el
reembolso de esta a los países acreedores. Este plan
genera una emisión de bonos, los cuales son renegociados
con la banca internacional y esto da un respiro a las reservas
monetarias de los países9.
Los bonos proveen un flujo constante y predeterminado de
dinero, por esa razón son muy utilizados por el Ecuador
cuando necesita retirar montos fijos de dinero para poder
financiar el pago de deudas y no caer en incumplimiento de esta,
y que genere mas intereses.
La mecánica de como funciona este documento es
que el inversor presta dinero al gobierno, recibe a cambio una
determinada tasa de interés durante un tiempo pautado. El
interés suele ser superior al pagado por los bancos por un
plazo fijo pero se corre un riesgo que es entender claramente son
los diferentes sistemas y fluctuaciones, y los bonos con sus
condiciones y los tipos de emisión de bonos por parte del
Estado.
Este mecanismo ha ayudado a los flujos internacionales
de capitales donde permite que participe la institución
privada y publica sin un intermediario. Este proceso marca la
influencia de un proceso de acumulación de inversiones
financieras. Las condiciones para que el país entren en
desarrollo son: los precios del petróleo, las tasas de
interés de los mercados financieros internacionales y la
orientación de la economía.
Definición del Plan Brady
Por la compleja situación del endeudamiento del
Tercer Mundo y la necesidad de garantizar el pago de la deuda a
los organismos internacionales, en 1989 el secretario del Tesoro
de Estados Unidos, Nicolás F. Brady, dio a conocer su plan
para resolver el endeudamiento del mundo
subdesarrollado10.
En términos financieros este plan planteaba la
conversión de deuda vieja por deuda nueva contratada
exclusivamente con la banca privada o comercial, amparada por
bonos del Tesoro de los Estados Unidos. El programa
proponía, además, la conversión de la deuda
en capital, y la compra de títulos con descuento, con
respaldo del FMI y el Banco Mundial.
La propuesta Brady se centró en lograr una
reducción voluntaria de la deuda que tenga problema de
solvencia. Este plan exige el concurso del FMI y la
instrumentación de programas de ajuste para poder
solicitar apoyo a los gobiernos acreedores. En el caso
ecuatoriano, se forzó para la firma de varias Cartas de
Intención en busca de lograr un crecimiento
económico acorde a la realidad de su deuda
externa.
El Plan supone el uso de las reservas monetarias
internacionales para adquirir títulos de la deuda o
créditos con condiciones blandas. Sin embargo, esta
pretensión fue absolutamente rechazada por los gobiernos
deudores debido al peligro potencial que significa quedarse sin
reservas internacionales.
Los países deudores pueden comprar Bonos del
Tesoro de Estados Unidos cupón cero, descontables a
determinado tiempo y con una tasa de interés preferencial.
Estos bonos sirven de garantía de pago del capital de los
Bonos Brady, contando en todo momento con el acuerdo de la
banca.
Funcionamiento del Plan Brady
10
es.wikipedia.org/wiki/Plan_Brady
El Plan comprende la transformación de una deuda
vieja por una deuda nueva, a través de la emisión
de cierto tipo de bonos, unos para dar tratamiento al capital de
la deuda, y otros para dar tratamiento a los
intereses.
Los Bonos de Descuento, y los Bonos a la Par, son los
bonos correspondientes al capital de la deuda. Por otro lado, los
intereses atrasados y vencidos son recapitalizados con el Bono IE
(Interest Equalization), y el Bono PDI (Pagos por Diferencia de
Intereses). Estos bonos pueden ser negociados en el mercado
secundario, con lo cual hay la posibilidad de vender deuda a
terceros, con ciertos beneficios y descuentos, lo cual permite
disolver la responsabilidad de la banca
internacional11.
Tratamiento del capital
Bono de Descuento
Sustituye a la deuda anterior, con una tasa de descuento
prefijada sobre su valor nominal y pagando una tasa LIBOR
predeterminada. Es un bono a largo plazo, de 30 años, y
tiene un solo pago de capital al vencimiento. El capital
está garantizado a través de Bonos Cupón
Cero del Tesoro de los Estados Unidos y el servicio de dichos
bonos tiene una garantía de 12 meses a una tasa de
interés referencial del
7%12.
El país adquiere estos títulos con un
valor tal que al cabo de los 30 años sirva para amortizar
el capital de los Bonos de Descuento; su costo depende de la tasa
de rendimiento de estos Bonos Cupón Cero. A través
de este mecanismo el deudor obtiene una reducción nominal
de la deuda, pero paga tasas flotantes de mercado, lo que provoca
que los flujos futuros sean inciertos y varíen de acuerdo
al cambio de las tasas de interés
internacionales.
La ventaja de este mecanismo es que el país no
tiene que realizar otros desembolsos en el futuro para la
amortización de los Bonos de Descuento, y
únicamente tiene que servir los intereses.
11 Robalino, César
; Armijos, Ana Lucía; El plan Brady para el Ecuador,
Quito, BCE, 1994
12
www.gestion.dinediciones.com/documentos/tema24.htm
Bono a la Par
El bono a la par se intercambia por el mismo valor que
la deuda vieja (no tiene descuento). Sin embargo, paga tasas de
interés fijas, y al igual que el anterior, tiene un
período de gracia y tiene un solo pago al
vencimiento.
Se intercambió por el mismo valor que la deuda
vieja, sin descuento: USD $ 1.900 millones. Paga tasa de
interés fijas y bajas que inician en 3% y se incrementan
hasta
5% a partir del año 11. El plazo es de 30
años, con 30 años de gracia. Tiene un colateral
para 12 meses de interés a una tasa referencial
equivalente a la del bono PAR. El colateral del principal se hizo
con bonos del Tesoro de los EE.UU. a 30
años.13
Si bien este instrumento no implica una reducción
nominal en la deuda, sí ofrece alivio permanente en el
servicio de la deuda al mantener tasas de interés fijas y
siempre que éstas sean más bajas que las del
mercado durante la vida del instrumento.
Esto implicaría una protección contra
variaciones de la tasa de interés flotante; la ventaja se
centra en la certidumbre sobre los flujos futuros y está
garantizada siempre que las tasas de interés de mercado
sean superiores a la tasa de este bono.
Tratamiento de los intereses vencidos
Bono IE (Interest Equalization)
Los bonos IE son una forma de financiamiento de los
intereses vencidos. No tienen período de gracia y su
amortización es gradual. Este bono también
está destinado a compensar a los acreedores que no
recibieron pagos parciales en el pasado. No tiene garantía
de principal o de interés.
Una porción de intereses vencidos por USD $ 191
millones fue canjeada por bonos IE en condiciones de tasa Libor +
13/16, a 10 años plazo, sin gracia, con
amortización gradual. Este bono fue entregado para
compensar a acreedores que no recibieron pagos hechos por el
país en el pasado
14.
13
www.gestion.dinediciones.com/documentos/tema24.htm
Bono PDI (Deuda por diferencia en el pago de
intereses)
Estos bonos están destinados a refinanciar los
intereses atrasados y vencidos, por un monto de USD $ 2.470
millones. Tienen un rendimiento correspondiente a la tasa LIBOR
más un porcentaje, y la respectiva tasa de interés
en los años de duración. Su duración es de
20 años, con 10 años de gracia.
Durante los primeros seis años se pagan tasas
fijas y bajas de 3,5% y la diferencia con la tasa LIBOR en estos
años es capitalizada, sin embargo, a partir del sexto
año, los rendimientos son mayores y pagan mejores tasas.
No tiene garantía de capital o intereses15.
Sistemas de reducción de deuda
Recompra de deuda (Buybacks)
La recompra constituye la forma más simple para
la reducción de la deuda. Consiste en que el deudor
recompra una parte de su deuda externa con un descuento otorgado
por el vendedor. El Plan Brady propone varios caminos para lograr
esta meta. El asunto es determinar el origen de los fondos para
recomparar la deuda, los cuales pueden obtenerse de
créditos del Banco Mundial y del FMI.
Así como la recompra es la forma más
simple de reducción de la deuda para los deudores, no se
debe subestimar la atracción que ejerció en los
acreedores de la banca comercial, ya que los activos deteriorados
son removidos, y su situación contable mejora. Por eso
muchos bancos han aceptado esta opción, ya que ofrece una
solución rápida a sus problemas de
cartera16.
Conversión de deuda por
capital
14 IBID
15 IBID
16 www.alfil.com/articulos/articulo91.htm
La capitalización o conversión de deuda
por capital es otra posibilidad para reducir la deuda. Esta
consiste básicamente en la compra en el exterior por
residentes locales o inversionistas extranjeros, de obligaciones
del país deudor en moneda extranjera, que luego son
transformadas en la moneda nacional del país deudor con
una tasa de descuento.
4.2.1.3 Bonos Global
Definición
Los bonos global son una especie de pagarés que
el gobierno emite en los mercados de capitales para captar
dinero. Su cotización se expresa en porcentajes de su
valor original (de 100%) y es inversamente proporcional a la tasa
de interés que pagan. Entre más riesgoso es un bono
más alta es su tasa de interés y más baja su
cotización.
Bonos Global del Ecuador
Los bonos global o también llamados global 2012,
porque en esta fecha se estima que el Ecuador debería de
terminar con estas obligaciones, son documentos de
obligación que contrajo el Ecuador para realizar una
renegociación de su deuda externa. Las negociaciones
comenzaron en el año de 1999 y llegaron a su fin en el
año 2000 donde se acordó $1 250 millones de deuda
externa que contrajo el país se renegociaron con una tasa
del 6% semestrales y fechas de pago del 15 de mayo y el 15 de
noviembre de cada año hasta el
2012.17
El canje se enmarca en los objetivos para la
emisión de los Bonos Global: "maximizar pagos por
adelantado y el flujo a los inversionistas durante la vida de los
bonos". Con los bonos global los tenedores de los bonos a 12
años han sido tremendamente favorecidos ya que deben al
haber obtenido enormes ganancias por el lado del capital y de los
intereses.
17 www.hoy.com.ec/NotiDinero.asp?row_id=;
www.flacso.org.ec/docs/i23falconiponce.pdf
Dichos bonos, hay que recordarlo, se cotizaban a menos
del 50% y como complemento nada despreciable, por su
inversión al comprar papeles devaluados, los tenedores de
los mismos disfrutan de tasas de interés reales superiores
al 24%.
Y ahora, para completar su fortuna, se les ofrece un
canje que no les representará sacrificio alguno, pues,
para aceptar una reducción del interés,
esperarán que se les compense pagándoles más
al contado o que se les amortice más capital en el
futuro.
Para obtener una estructura de pagos menos pesada en el
corto plazo, el Ecuador tendrá que endeudarse emitiendo
nuevos bonos y aceptará más adelante mayores pagos
netos.
Podemos ver que el Presupuesto del Estado se
halló afectado cada año a partir de
1999 por las duras condiciones impuestas en la
última renegociación de deuda externa. En la
negociación de 1999 se logró una importante
disminución en el monto del capital de la deuda, aunque
con altas tasas de interés que justificaron en ese momento
el riesgo de invertir en papeles ecuatorianos.
La presente situación del país difiere de
la de hace cinco años, al momento, la proyección de
crecimiento anual del ingreso nacional impulsado por el precio
del petróleo se sitúa en 6%, el riesgo país
se encuentra en 577,9 puntos en septiembre
2006 (de 1795,8 en diciembre de 2002), el Fitch Ratings
cambio su nivel de calificación de riesgo soberano de CCC+
a B- y se cumplen puntualmente las obligaciones
externas18.
Bajo esta nueva realidad, es primordial aliviar las
cuentas públicas del peso de los altos intereses de los
bonos Global a 12 años. Alrededor de 60% del pago de
intereses hasta 2010 tiene como acreedores a bancos,
principalmente en intereses de bonos Global con montos de capital
representativos y una tasa fija alta 12% bonos 2012.
El Ecuador, a través de un plan trazado por las
autoridades económicas debería plantear el canje de
los bonos Global por unos nuevos; sin embargo, es difícil
que los tenedores actuales de la deuda ecuatoriana, a quienes se
les paga puntualmente y< devengan un interés de 12%,
estén dispuestos a cambiar esos papeles por otros que les
signifiquen rendimientos inferiores.
18 www.lainsignia.org/2005/mayo/ibe_086.htm
Pero poniendo a un lado las expectativas de cambio de
los tenedores de los bonos una propuesta lógica del
país sería aprovechar la condición actual,
amparada en los puntos de solvencia, la deuda externa ecuatoriana
han ido en ascenso desde 2002, cuando fue creado el fondo de
ahorro petrolero FEIREP, cuyo 70% debía ser usado para la
recompra de este tipo de papeles19.
De acuerdo con los balances, el Fondo de
Estabilización Inversión Social y Productiva y
Reducción del Endeudamiento Público (Feirep)
tenía $144,7 millones en su cuenta de inversiones en siete
bancos extranjeros, de los cuales la mayor parte reposaba en la
Corporación Andina de Fomento (CAF), con $40
millones20.
Al cierre de julio de 2004, el saldo de inversiones del
dinero del Feirep era de $198,1 millones en 11 bancos; para ese
período, el depósito más grande estaba en NM
Rotschild & Sons en Londres, con $28 millones. Para el 30 de
noviembre de 2004, el saldo en la cuenta de inversiones del
Feirep era de $265,1 millones en nueve bancos, la mayor parte
depositados en el banco de inversiones Lloyd"s Bank, con $54,3
millones21.
4.2.2 Organismos Multilaterales
4.2.2.1 Fondo Monetario Internacional
(FMI)
El Fondo Monetario Internacional fue creado con la
intención de fomentar la expansión y el crecimiento
del comercio mundial entre naciones, la estabilidad de los tipos
de cambio, evitar evaluaciones cambiarias que afecten la
competitividad y corregir de forma ordenada los problemas que
tienen los países en su balanza de pagos. Siguiendo los
objetivos planteados22:
19 IBID
20 IBID
21 IBID
22 www.imf.org/external/esl/index.asp
Efectuar el seguimiento de la evolución y las
medidas de política económica y financiera; y
ofrece asesoramiento de políticas económicas a los
países miembros.
Conceder préstamos a los países miembros
que enfrentan problemas de balanza de pagos, no sólo con
fines de financiamiento temporal, también en respaldo de
las medidas de ajuste y de reformas.
Facilitar a los gobiernos y bancos centrales de los
países miembros asistencia técnica y
capacitación en el área de especialidad de la
institución.
Políticas del Fondo Monetario Internacional:
macroeconomía y sector financiero
La supervisión y verificación de las metas
establecidas en la política económica de los
países miembros son objetivos que se impone como
institución, el Fondo Monetario Internacional examina
sobre todo el conjunto de los resultados
económicos.
Los resultados económicos analizados incluyen el
gasto total (y sus componentes principales como gasto de consumo
e inversión empresarial), producto, empleo e
inflación y también la balanza de pagos del
país (la posición externa constituida por las
transacciones de un país con el resto del
mundo).
El Fondo Monetario Internacional se centra
principalmente en la política macroeconómica a
saber, las medidas de política que tienen que ver con el
presupuesto público, la gestión monetaria y el
crédito, y el tipo de cambio y la política del
sector financiero, que comprende la regulación y
supervisión bancarias.
EL Fondo Monetario Internacional presta vigilancia a las
medidas de forma estructural que intervienen en los resultados
macroeconómicos, entendida la política del mercado
laboral que repercute en el empleo y el comportamiento de los
salarios.
El Fondo Monetario Internacional asesora a los
países miembros sobre la manera en que pueden mejorarse
las medidas empleadas en estos sectores para conseguir de manera
más eficaz objetivos tales como un alto nivel de empleo,
baja inflación y un crecimiento económico
sostenible.
A medida que la evolución de la economía
mundial plantea nuevos desafíos, la labor del Fondo
Monetario Internacional ha ido evolucionando y la
institución se ha adaptado para poder continuar prestando
sus servicios para que el tipo de crecimiento pueda mantenerse
sin que conduzca a dificultades como inflación y problemas
de balanza de pagos.
La ayuda prestada al país ha facilitado la
transición desde un sistema de planificación
central a otro de mercado y la incorporación a la
economía mundial de mercado y el fomento del crecimiento
económico y la lucha contra la pobreza en los
países más pobres que corren el peligro de ver
pasar la globalización.
4.2.2.2 Banco Mundial (BM)
El Banco Mundial se orienta en reducir la diferencia
existente entre los ingresos y transformar los recursos de los
países ricos en evolución para los países
pobres. El Banco Mundial, que es una de las primordiales fuentes
de asistencia para el impulso del mundo, apoya los esfuerzos del
gobierno en desarrollo del bienestar social, con políticas
que ayuden a un crecimiento y avance sustentable de la
sociedad.
Programas de préstamos.
Es necesario que los principios del Marco Integral de
Desarrollo se hayan sistematizado en un documento de estrategia
de lucha contra la pobreza (DELP)23,
deben asignar a la reducción de la pobreza una
posición central en los planes de desarrollo y procurar
que haya un nivel de participación suficiente de agentes
como el sector privado y la sociedad civil. Para esto es
necesario crear un clima de inversión más propicio
para atraer capital privado y ayudar a crear programas de gastos
sociales eficientes y equitativos que tengan por fin desarrollar
el capital humano y asegurar la igualdad de acceso a las
oportunidades económicas.
4.2.2.3 BIRF: Banco Internacional de
Reconstrucción y Fomento
23 Deuda Externa a Largo
Plazo
Fue establecido en 1944 por 28 países en la
Conferencia de Bretton Woods y empezó a funcionar en 1946.
Su función es auxiliar a la reconstrucción y
desarrollo de los territorios de los Estados Miembros,
facilitando préstamos y proporcionando asistencia para el
desarrollo a países de ingresos medios y a países
pobres solventes24.
Inicia la inversión extranjera privada y el
progresión equilibrado del comercio internacional,
así como el mantenimiento del equilibrio de la balanza de
pagos, incitando la inversión internacional para el
desarrollo de los recursos productivos de sus miembros. Sus
préstamos se destinan solo a fines productivos y deben ser
garantizados por los gobiernos interesados.
El Banco consigue el 90 % de sus recursos con la venta
de bonos en los mercados internacionales de capital. Desde el
establecimiento del Banco sus accionistas han aportado solo
11,000 millones de dólares en concepto de capital, lo cual
ha sido suficiente para movilizar más de 280,000 millones
de dólares en préstamos25.
4.2.2.4 Banco Interamericano de Desarrollo
(BID)
El Banco Interamericano de Desarrollo es la principal
fuente de financiamiento multilateral para programas y proyectos
de desarrollo económico, social e institucional de
América Latina y el Caribe, circunscritas las reformas de
políticas y sectores y la promoción de inversiones
públicas y privadas. En esa labor da préstamos y
asistencia técnica usando los recursos aportados por todos
sus países miembros y los que obtiene en los mercados
mundiales mediante la emisión de bonos. El banco
también promueve y participa en importantes acuerdos de
cofinanciamiento multilaterales, bilaterales y
privados.
Institución financiera creada para apoyar, con
políticas e instrumentos propios, el desarrollo
económico y social de una región especifica del
mundo. Durante su tiempo de operaciones se convirtió en
modelo de todos los bancos regionales de desarrollo.
Los dos objetivos principales del BID26, establecidos en
su estrategia institucional son:
La equidad social y la reducción de la
pobreza.
24 www.bancomundial.org/birf.htm
25 IBID
26 www.iadb.org/index.cfm?language=spanish
El crecimiento ambientalmente sostenible.
La actividad principal del BID es la autorización
de préstamos para el desarrollo, se ha tratado de
préstamos a los sectores de producción e
infraestructuras sin dejar de lado, y a los sectores sociales. El
BID también ha entregado préstamos para
innovaciones sectoriales y programas de reducción de
deuda.
A partir de 1995, comenzó a prestar al sector
privado sin necesidad de garantías gubernamentales. Los
préstamos del BID cubren generalmente sólo una
parte del coste de los proyectos, que son cofinanciados
normalmente por los países prestatarios o por otra
institución de financiación al
desarrollo.
Estructura
BID tiene actualmente dos entidades afiliadas al Banco,
con las que se forma el Grupo del BID:
La Corporación Interamericana de Inversiones
(CII)
Es una institución autónoma en recursos y
administración, que apoya el establecimiento y
modernización de empresas. Se creó en 1989 y
actualmente tiene
37 países miembros27.
La CII actúa a través de préstamos
e inversiones en el sector privado, líneas de
crédito a intermediarios financieros para
préstamos, líneas de crédito con
instituciones financieras para préstamos conjuntos,
inversiones en fondos de capital privados y garantías para
emisiones en mercados de capital. Promueve también la
participación de otras fuentes mediante cofinanciaciones,
sindicación de préstamos, empresas conjuntas y
otros instrumentos. Y, finalmente, proporciona asistencia
técnica, financiera y gerencial a las empresas.
El Fondo Multilateral de Inversiones
(FOMIN)
27 IBID
Varios países instauraron en 1992 este fondo, con
1.200 millones de dólares para suscitar la
inversión privada. En la actualidad es la primordial
fuente de recursos no reembolsables de cooperación
técnica para el desarrollo del sector privado. Su
propósito es "apoyar el proceso de modernización y
mitigar los costes humanos y sociales que estos ajustes
implican".28
Provee fondos no reembolsables para la
capacitación laboral, el desarrollo de pequeñas
empresas y mejorar el clima de inversiones. Es un fondo
autónomo pero, a diferencia de la CII, está
administrado por el BID. En 2002 cuenta con contribuciones de 26
países por 1.300 millones de dólares para
préstamos, inversiones y donaciones. De éstos,
puede aprobar unos 100 proyectos al año por un total de
100 millones de dólares29.
El BID concede estos préstamos a gobiernos,
instituciones, Bancos Centrales o a empresas privadas en sus
territorios. En este último caso, habitualmente son
préstamos con garantía "con plena fe y
crédito del gobierno", pero desde 1995, el BID
también concede préstamos sin garantía
gubernamental, hasta el 5 % de los recursos de su capital
ordinario.30
4.2.2.5 Corporación Andina de
Fomento (CAF)
28 IBID
29 IBID
30 IBID
La Corporación Andina de Fomento (CAF) es una
institución financiera, cuya misión es apoyar el
desarrollo sostenible de sus países accionistas y la
integración regional mediante una eficiente
movilización de recursos para la prestación
oportuna de servicios financieros múltiples de alto valor
agregado, a clientes de los sectores público y
privado.
Estructura
La CAF está conformada por accionistas de
América Latina y el Caribe. Sus principales socios son los
cinco países que conforman la Comunidad Andina: Bolivia,
Colombia, Ecuador, Perú y Venezuela. Cuenta,
además, con otros accionistas: seis países extra
regionales (Brasil, Chile, México, Trinidad & Tobago,
Paraguay y Jamaica) y veintidós bancos privados de la
región andina31.
Tanto en el plano político como operativo, la CAF
está estrechando relaciones y estableciendo lasos eficaces
y pragmáticos para contribuir con el proceso de
integración de América Latina y el Caribe. El hecho
de ampliar su base accionaría mediante el ingreso a la
institución de varios países del área es una
prueba de ello.
Actualmente colabora con otros proyectos, especialmente
de infraestructura física, que involucran tanto a
países de la Comunidad Andina de Naciones como del
MERCOSUR. Otorga, además, facilidades crediticias para
apoyar el intercambio comercial entre las naciones andinas,
caribeñas y el resto de los países que son socios
extraregionales de la CAF.
Funciones
Actúa como intermediario financiero, movilizando
preferentemente recursos desde países industrializados
hacia la región Latinoamericana.
Promueve el comercio y las inversiones; apoya todos los
niveles empresariales, desde grandes corporaciones hasta
microempresas, y fomenta la creación de alianzas
estratégicas.
Afirma los
procesos de reforma estructural que están llevando a cabo
sus países miembros.
31 www.caf.com
Financia el desarrollo de infraestructura
productiva, para facilitar la integración física y
fronteriza.
Contribuye a la consolidación de los
mercados de capital a nivel nacional y de la región
andina.
4.2.3 Gobiernos
4.2.3.1 Club de Paris
El Club de París es un grupo de países que
tiene como objetivo maximizar los pagos de la deuda de los
países endeudados a los países acreedores. Estos
países resuelven sobre la deuda oficial contraída
por el país endeudado con los países miembros. Los
tratos que salen del Club de París no son vinculantes,
pero después de las sesiones los miembros firman los
acuerdos bilaterales pactados que sí que lo
son.
Estructura
El Club de Paris está formada por los siguientes
19 países, que también son miembros del OCDE:
Alemania, Austria, Australia, Bélgica, Canadá,
Dinamarca, España, Estados Unidos, Finlandia, Francia,
Holanda, Irlanda, Italia, Japón, Noruega, Rusia, Reino
Unido, Suecia, Suiza32.
Funcionamiento de intercambio de deuda
Dentro de los acuerdos del Club de París, una
posibilidad de tratar la deuda, siempre de forma bilateral entre
acreedor-deudor, es la de intercambio de deuda (debt swap33). Las
principales modalidades de intercambio de deuda son:
Deuda por inversiones
públicas
32
es.wikipedia.org/wiki/Club_de_Par%C3%ADs
33 Un juego de transacciones en que un
compras firmes el dólar de un país la deuda
bancaria a un descuento y cambalaches esta deuda con el banco
central para dinero local que puede usar
para adquirir la equidad local.
En estas operaciones, el estado acreedor renuncia a
cobrar una parte de la deuda. La cantidad la tendrá que
depositar el país deudor en un fondo que se
destinará a proyectos en el mismo país. Existe un
comité formado entre las dos administraciones, deudora y
acreedor, que gestiona los recursos del fondo.
Deuda por inversiones privadas
Consiste en vender una parte de la deuda que el
país deudor ha contraído con el país
acreedor con un cierto descuento a un tercer actor, normalmente
una empresa privada del país acreedor. La
administración del país deudor se compromete
entonces a comprar la deuda adquirida por los inversores por un
monto superior a la cantidad que éstos pagan. A cambio, el
inversor, que obtiene un margen de beneficio en la
operación, se compromete a realizar
inversiones.
Asambleas de negociación
Las delegación de del Club de París se
reúne una vez al mes para llevar a cabo las Sesiones de
Negociación, que son donde se trata el caso de un
país deudor con su representante. Es permisible que
durante los días que tiene lugar el encuentro se llegue a
realizar Sesiones de Negociación con dos o tres
países.
Dentro de la Sesión de Negociación con un
país deudor participan los 19 miembros permanentes del
Club de Paris, representados normalmente por los ministerios de
Economía, Finanzas y Asuntos Exteriores. Igualmente pueden
participar en las negociaciones otros países creditores
que no son miembros, pero que también son acreedores de
aquel país.
La derivación de la negociación es una
Acta de Acuerdo, que no es determinante para los países
acreedores firmantes. Este acuerdo bilateral es el que realmente
compromete a aplicar los pactos que figuran en el Acta del
Acuerdo. Los organismos internacionales están a la
expectativa para poder dar una recomendación y poder
llegar a un acuerdo para que las metas se cumplan.
34 Los pagos (ya sean
capital o intereses) que vencen dentro de un período son
reestructurados y son pagados más tarde a un nuevo tipo de
interés.
4.2.3.2 Francia
El Ecuador mantiene con Francia una deuda bilateral, a
junio del año 2000, de 104"671.396,43 millones de
dólares, de los cuales 6"444.427,80 dólares
corresponden a la deuda con proveedores y 98"226.968,63
dólares al Gobierno. La deuda en el marco del Club de
París, a la misma fecha, totaliza 88"963.030
dólares. El Acuerdo de fortalecimiento de la deuda del
Ecuador con Francia dentro del Club de París se encuentra
interrumpido hasta cuando el FMI llegue a un Acuerdo con el
Gobierno ecuatoriano35.
4.2.3.3 Italia
El Acuerdo con este país europeo, sobre
conversión de la deuda en proyectos de desarrollo fue
suscrito en marzo de 2005 con un monto que alcanza la cifra
de
26"369.288,64 de dólares. El 30 de mayo fue
inscrito el reglamento, con la conformación del
Comité Técnico y el anuncio pública para la
presentación de los proyectos de desarrollo que se
predestinarán a financiar proyectos de inversión
social, con el objetivo de la lucha contra la pobreza y medio
ambiente36.
Dicho Programa pone a disposición del Ecuador
importantes recursos que complementarán los esfuerzos
nacionales para propiciar el desarrollo de los cantones y
parroquias más vulnerables del país.
4.2.3.4 Estados Unidos
Una vez que el Ecuador ha tenido éxito con su
propuesta para el canje de los bonos Brady y Global que cubren la
deuda externa, se requiere de un respaldo notorio de los Estados
Unidos, así como de otros países de importancia
económica – financiera, para la renegociación de la
deuda con el Club de París. Este asunto reviste gran
importancia para estar a la mira de las necesidades socio –
económicas del Ecuador.
Es de fundamental importancia el diálogo
bilateral que viene manteniéndose con los Estados Unidos,
cuyo respaldo posee gran trascendencia en el marco de la
renegociación con el Club de París.
4.2.4 Proveedores
Los proveedores del gobierno están en una etapa
del proceso industrial de compra en que el gobierno revisa las
propuestas y selecciona al proveedor o proveedores, que pueda
satisfacer sus necesidades en la operación de las
entidades gubernamentales.
4.3 Deuda Privada
4.3.1 Destino
En el 2001, los países de Latinoamérica y
el Caribe tenían pendientes con el BID
préstamos por valor de 44.950 millones de
dólares, a los que se han de añadir unos 1.000
millones de préstamos pendientes del Programa del Sector
Privado. La evolución de los préstamos pendientes
los últimos 5 años ha sido claramente al alza,
pasando de 27.301 millones de dólares en 1997 a 44.951
millones de dólares el año
2001. Esta cantidad significa el 70 % de la deuda
multilateral de Latinoamérica y el
Caribe37.
La deuda privada procede de los mercados financieros,
sobre todo de la banca internacional. En 2005 se situaba en
6386,6 millones de dólares. La deuda privada ha ido
ganando peso relativo en los últimos años, siendo
la misma, en 2002, que alcanzo un porcentaje en el PIB de 14% a
19% de la deuda a largo plazo. En la actualidad existe una
progresiva traslación de la deuda privada de la banca a
los mercados financieros, mediante la venta de deuda externa en
el mercado bursátil. Así, en 1995 en los mercados
financieros había bonos de deuda por valor de 133.000
millones de dólares, cifra que representaba el 38% de la
deuda privada en Latinoamérica38.
37 Ver anexos 6
4.3.2 Origen
La deuda privada es el saldo neto que resulta de la
identificación de los activos financieros y los pasivos
financieros y comerciales en moneda extranjera, contraídos
por personas naturales o jurídicas, que son garantizadas
por el Estado.
Es un instrumento de pago, sujeto a regulaciones
internacionales, mediante el cual un banco internacional puede
hacer un pago a un tercero contra la entrega de los documentos
exigidos, siempre y cuando se cumplan los términos y
condiciones de crédito. Este instrumento es uno de los
documentos más sencillos en su forma y de los más
complejos en cuanto a su contenido.
La deuda privada externa ha sido muchas veces
intervenida por el Estado, ya que grupos de industriales se ha
quejado de los intereses que debe pagar y como afecta a su
ganancia y deteriora la producción nacional, por eso el
estado se tiene que hacer cargo de las acciones tomadas y
generando una incidencia del endeudamiento externo del 45% por
parte del sector privado.
En la reorganización de la deuda el estado y
ciertos sectores tienen que tomar en cuenta las
características con las cuales fueron adquiridas y tomar
dediciones que vayan desacuerdo a una política de reducir
la deuda privada (cuadro 7).
Conversión de la
deuda
38 Ver anexos 4
En vez de intercambiar deuda por deuda, los
países pueden iniciar un proceso de conversión de
la deuda, que consiste en la transformación
jurídica y financiera de los pasivos de una
economía. En general, las conversiones de deuda involucran
un intercambio de deuda externa en moneda extranjera por
obligaciones que no generan deuda en moneda nacional, con un
descuento. En esencia, la deuda externa se paga anticipadamente,
y se modifica el carácter del activo frente a la
economía
Las conversiones de deuda en capital social con
frecuencia involucran a un tercero, por lo general una
organización no gubernamental o una sociedad, que compra
los títulos de crédito al acreedor y recibe del
deudor acciones de una sociedad o en moneda local (a utilizarse
en inversiones de capital social).
5
ANALISIS
Durante los últimos cincuenta años del
siglo, América Latina ha sufrido un proceso de desarrollo
en condiciones extremadamente exigentes. Sin analizar otros
problemas críticos de América Latina, el
crecimiento acelerado de la deuda externa, que aumentó la
gran deuda social existente, bloqueo toda posibilidad de
desarrollo y de lucha efectiva contra la pobreza y la
exclusión social.
Existieron en esos años dos procesos
diferenciados de endeudamiento de los países
latinoamericanos, hasta mediados de la década del setenta,
se trataba fundamentalmente de un desequilibrio coyuntural de
pagos internacionales. Luego se consolidaron las ataduras de los
préstamos internacionales que generaron la asfixia
financiera latinoamericana y comienza a aflorar la deuda que
empezaban a acumular los países, que convierte bruscamente
a la región en exportadora neta de recursos.
Fuente: Banco Central del Ecuador.
Boletín Mensual
Como hemos visto los arreglos de la deuda, entre 1994 y
1995 el país se ingresó en la aventura de los bonos
Brady. Esta duró cinco años. En 1999, una vez
más, por más que se desplegaron todos los esfuerzos
posibles e imposibles, se entró en moratoria. La deuda
provocó una crisis de magnitudes insospechadas, cuyas
repercusiones aún se sienten en diversos sectores de la
sociedad en especial en los servicios públicos que se ven
desatendidos por la falta de presupuesto y poca valoración
en el presupuesto general (ver anexos).
En estas condiciones, el Estado renunció a sus
funciones y sacrificó su moneda nacional: tomo la
dolarización. Además que en lo social una gran
fracción de la sociedad optó por emigrar. Entre la
deuda y la emigración se instauró una
relación incestuosa. La primera ayudó a desatar la
segunda, y las remesas de los y las emigrantes le otorgan
movilidad al Estado para mantener deprimidas las inversiones
sociales mientras sostiene el servicio de la deuda
externa.
La deuda externa de Ecuador registró un fuerte
ritmo creciente ininterrumpido desde 1980 hasta 2004; en este
período pasó de 5 997,5 millones de dólares
a 17 010,1 millones, multiplicándose por 2,8; en los
años 200 y 2001 ha descendido levemente pero de nuevo tomo
un ascenso. En relación con el PIB, en 1999 representaba
el 97,1 por ciento ahora es un 47,2 por ciento; en 1990
llegó hasta 114,3 por ciento39
39
websie.eclac.cl/anuario_estadistico/anuario_2005/esp/index.asp
En el 2000, con la desesperación de una
dolarización incipiente, el país abordó la
nave de los Bonos Global: otra apuesta contraria a los intereses
nacionales, que estrangula a la economía. En el 2005, la
deuda externa supera los 17.000 millones, con una deuda privada
alentada por la dolarización, de más de 6.000
millones40
Mientras que el Estado recién se reincorpora al
mercado financiero con una colocación de 650 millones de
dólares para seguir sirviendo la deuda pública, que
ahora tiene una creciente proporción interna dolarizada.
Así, cuando ha corrido otro cuarto de siglo de deuda
eterna, el país no encuentra la senda del desarrollo a
pesar de tener un entorno internacional extremadamente favorable,
con precios del petróleo y remesas que suben y
suben.
A pesar del repunte del saldo, en el tercer mes del
2006, la deuda externa pública representó el 25,1%
del Producto Interno Bruto (PIB) frente al 25,9% reportado en
diciembre, de acuerdo con un reporte del BCE. El repunte de la
deuda obedeció a la contratación de un
crédito de 400 millones de dólares del Fondo
Latinoamericano de
Reservas (FLAR)41. Ecuador
utilizará estos fondos para emprender en un programa de
extinción de obligaciones onerosas.
Los Bonos global, con los intereses que el país
paga $75 millones cada semestre del año (975.000 mil
millones de dólares producto de los intereses que el
Ecuador adquirió), se ha buscado renegociar los bonos,
esta operación de canje con la que el Ecuador tiene
planificado sacar del mercado parte de los $1250 millones de la
deuda externa del país, representada por bonos Global
2012, para reemplazarlos por papeles frescos con una tasa de
interés cercana al 8% anual frente al 12% que se paga
ahora, lo que demuestra la mala negociación realizada en
el 200042.
A fin de perseverar en mejorar la solvencia del
país y reducir el stock de deuda y peso del servicio, el
Ecuador debe crecer a tasas elevadas y mantener superávit
fiscal. Solvencia y confianza disminuirán el riesgo de
invertir en el Ecuador, facilitando la colocación en los
mercados externo e interno de deuda a plazos largos y bajo
interés, para reemplazar deudas costosas. Si para aligerar
el peso del servicio se pretende concretar procesos de
renegociación, estos deben ser de mutuo acuerdo a efectos
de no lesionar la credibilidad del país.
6
CONCLUSIONES
La deuda externa a si un mecanismo para poder mantener
una economía estable a corto plazo, y para que los
gobiernos no vean comprometidas sus políticas. El Estado a
tomado de una forma inapropiada el uso de estos recursos, y a la
hora cumplir con
41
www.invertia.com/noticias/noticia.asp?idnoticia=1529638
42 www.Iainsignia.org/2OO5Jenero/econ_O22.htm
sus condiciones de préstamo, vemos que el
gobierno debe alargar el pago o reducir la inversión
social.
El hecho es que no se ha avanzado nada
significativamente. Lo que se ha hecho es equilibrar la deuda
pública aumentando la deuda externa. Concluyendo solo
hemos seguido gastando desordenadamente, endeudándonos y
sacrificando el presupuesto en el servicio de la deuda
A lo largo sé a argumentado que las distintas
estrategias implementadas para enfrentar el problema de la deuda
por parte de los gobiernos de los países acreedores, los
organismos multilaterales de crédito y la banca comercial
privada es altamente inadecuadas para promover una mejoría
sustancial en el ambiente económico
prevaleciente.
En consecuencia, la verdadera opción parece ser
entre una solución de mercado no competitivo favorable a
los banqueros, en perjuicio de los deudores y de los sectores
productivos de las grandes potencias, o una alternativa
políticamente negociada que distribuya mas equitativamente
las perdidas y los costos.
En el mediano plazo es importante que el saneamiento
fiscal. Se debe insistir en una tributación que sea
progresiva y mejore la equidad. El aumento del IVA es regresivo y
termina afectando negativamente la calidad de vida de las
familias pobres.
Debería impulsar una reforma social que le
devuelva el capital a la sociedad, trayendo consigo que la gente
compre la deuda del país y pueda ser un vigilante de la
condiciones de pago. El problema de la deuda, interna y externa
exige la reversión de los acreedores internacionales a
nacionales que tengan la capacidad de establecer condiciones que
son normales a la realidad y que cause un ambiente de crecimiento
estable y equitativo.
7
BIBLIOGRAFIA
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Ecuador"; Editorial Nacional, Quito, 2003
ACOSTA, Alberto; "La deuda eterna: una historia de la
deuda externa ecuatoriana"; Colección Ensayo, LIBRESA,
cuarta edición, Quito, 1994
LARRAIN, Sachs, "Macroeconomía en la
economía global", Editorial Pearson, Edición
2002
MANKIN, GREGOR; "Principios de
Economía"; Editorial Mc Graw Hill; 2002; Madrid;
España
DIEZ DE VELASCO VALLEJO, Manuel; "Las
organizaciones internacionales"; Madrid, España;
2003
DÁVILA Lastra, Diego Patricio;
"Reestructuración de la deuda externa del Ecuador
utilizando Swaps de canje de deuda por naturaleza"; Quito:
Pontificia Universidad Católica del Ecuador;
2003
GALLARDO, Jorge; "Renegociación y deuda externa";
Quito, Ecuador; 1993
HERDOÍZA, Francisco José;"La
deuda externa pública ecuatoriana, el destino de los
recursos: período 1995-2003"; Quito: Pontificia
Universidad Católica del Ecuador; 2004
Internet:
www.imf.org www.debtwatch.org www.bid.com
www.eclac.org www.bce.fin.ec
www.minfinanzas.ec-gov.net
www.iadb.org
Autor:
Francisco Encalada
Diciembre – 2006
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