Determinantes del índice general de la bolsa de valores de Lima en el periodo enero 1994 – octubre 2003” (página 2)

Partes: 1, 2

s Técnico tiene validez; para la Teoría de Mercados Eficientes
estos argumentos confirman la ineficiencia de nuestro Mercado de Valores, dando
la posibilidad de detectar tendencias sistemáticas mediante el tecnicismo.

Un modelo alterno para determinar precios se basa en la teoría de precios de
arbitraje (APT). La APT difiere del CAPM (Modelo de precios de activos de
capital)9 en que sostiene que el precio de una acción puede estar influido por
otro conjunto de factores, además del mercado. Estos factores pueden reflejar
el crecimiento económico, la inflación y otras variables que pueden afectar
sistemáticamente los precios de los activos.

Uno de los factores que desempeña un papel capital en el comportamiento
de la bolsa es la presión del tiempo, ya que influye considerablemente en la
evolución de los precios de las acciones y en el volumen de las
transacciones.

Esto es lo novedoso del trabajo – el incluir series temporales dentro de un modelo
que permita explicar la evolución del IGBVL. Es decir, más allá del
fundamentalismo, tecnicismo y basado en la ineficiencia del mercado,
3
7
8
9
Véase, Torres Diaz (16).
Véase, De La Rocha Corzo Julio (2).
Ri = R f + Bi(Rm – Ri) . Véase Madura Jeff (12).
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
trabajaremos en busca la información relevante para crear variables explicativas10
(variables causales), utilizando la teoría económica, del IGBVL.

Nuestra bolsa, bajo las consideraciones de “emergente” es un “reflejo rezagado”
de lo que le sucede a la bolsa neoyorquina – NYSE – (como muchas bolsas en el
mundo); es decir, una crisis en la NYSE, repercute con cierto rezago como “crisis”
en la Bolsa de Valores de Lima (BVL).

El Petróleo es el principal motor de las economías del mundo, por tanto es el
principal “costo económico” de los países que no cuentan con reservas naturales
de este recurso e incluso de aquellos que si poseen este bien; por tanto, un shock
de petróleo11, redundaría en menores ganancias corporativas o empresariales, lo
que a su vez reduciría las expectativas de crecimiento del precio de las acciones,
por menores utilidades.

El oro y la plata, son los “metales refugio” del dinero, en épocas de crisis
financiera, por tanto nos pueden dar, una señal adelantada de crisis toda vez que
sus precios inicien una tendencia continua alcista.

No es novedad, que para las economías capitalistas, el sector construcción es el
iniciador (motor) de las recuperaciones económicas12 o cambios de tendencia del
ciclo productivo; por tanto es un “buen indicador” para nuestro modelo.

Nuestra bolsa, depende en un 60% (en términos conservadores) del capital
foráneo, el cual ingresa bajo moneda extranjera (Dólar, Euro, etc.), por tanto un
ingreso mayúsculo de moneda extranjera traería consigo una reducción del Tipo
de Cambio Real Multilateral, avisando que ingresará nuevo dinero a la Bolsa, lo
que podría permitir inferir una situación alcista o por lo menos sostenimiento de la
tendencia.
4
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
10
11
12
Véase, Johnston J. (10), o Maddala G.S. (11).
Ackley Gardner (1).
Véase Derndurg Thomas F. (3).

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
Según lo expuesto, podemos considerar como determinantes significativos del
IGBVL al: Dow Jones Industrial Average Index (DJI), Oil Index Chicago Board
Option (XOI), Gold and Silver Index Filadelphya Stock Exchange (XAU), Índice del
Producto Sector Construcción del Perú (CONST), Índice del Tipo de Cambio real
Multilateral (TCRM).

Con ellos intentaremos arribar a un modelo explicativo del IGBVL, para el periodo
comprendido en un horizonte de 118 meses, que va desde Enero de 1994 a
Octubre del 2003.

I.3.- PROBLEMA
¿Cuáles son los determinantes del Índice General de la Bolsa de Valores de Lima
(IGBVL), en el período Enero 1994 – Octubre 2003?

I.4.- HIPÓTESIS
Consideramos, como determinantes significativos del IGBVL al: Dow Jones
Industrial Average Index, Oil Index Chicago Board Option, Gold and Silver Index
Filadelphya Stock Exchange, Índice del Producto Sector Construcción del Perú
(BCRP), Índice del Tipo de Cambio Real (Soles / dólar)- BCRP.
5
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

CAPITULO II
MATERIAL Y METODO

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
II.1.- MATERIAL

Población: La Población teórica, son todas las cotizaciones y valores mensuales,
desde su aparición de los siguientes índices y tasas: Dow Jones Industrial
Average Index (DJI)13, Oil Index Chicago Board Option (XOI)14, Gold and Silver
Index Filadelphya Stock Exchange (XAU)15, índice del Producto Sector
Construcción del Perú (CONST)16, índice del Tipo de Cambio Real Multilateral del
Perú (ITCRM) – Nuevos Soles por Dólar17.

Muestra: La muestra, son todas las cotizaciones y valores mensuales, desde
Enero de 1994 hasta Octubre 2003 de los siguientes índices y tasas: Dow Jones
Industrial Average Index, Oil Index Chicago Board Option, Gold and Silver Index
Filadelphya Stock Exchange, Índice del Producto Sector Construcción del Perú18
(BCRP), índice del Tipo de Cambio Real Multilateral del Perú
19
(Nuevos Soles por
Dólar)- BCRP.

II.2.- METODO
Descriptivo, Expofacto – Retrospectivo.

II.3.- TECNICA
La técnica que se usara será la Observación Directa20 y la revisión Documentaria.
8.
8.
8.
Mensuales.
Mensuales.
13
14
15
16
17
18
19
Véase Cuadro A, de la página
Véase Cuadro B, de la página
Véase Cuadro C, de la página
Extraído del BCRP – Informes
Extraído del BCRP – Informes
Véase INEI (15).
Véase Richard Webb (17).
7
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
CUADRO A
CUADRO B
CUADRO C
20
Véase Max Hernan (14).
8
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

CAPITULO III
RESULTADOS Y DISCUSION

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
III.1.- RESULTADOS Y DISCUSIÓN
En primer lugar se ha procedido a calcular el logaritmo natural21 de los valores de
cada variable, para eliminar las posibles distorsiones en cuanto a variaciones
absolutas, minimizando un posible problema de Heterocedasticidad22.

Luego estas variables logaritmizadas han sido filtradas con el Filtro Hodrick
Prescott23 para deducir la tendencia, y dejar sólo los valores a nivel de
desviaciones, de tal forma que veamos la influencia de las variaciones de las
variables exógenas, en las variaciones de la variable endógena (IGBVL). Ver
Anexo (Tabla 01 y Tabla 02).

Dado que son variables financieras en el tiempo, es muy probable que se nos
presenten problemas de autocorrelación, lo que eliminaremos con el uso de un
modelo ARMA24. Mediante el análisis del correlograma de los residuos del modelo
normal, hemos podido observar que el modelo ARMA respectivo es de orden
(1,1).

Para hallar el filtro Hodrick Prescott, encontrar el modelo ARMA y desarrollar el
LS, hemos hecho uso del Programa Econometric Wiews (Ewiews Vs.3.0).

Nuestro modelo se ha desarrollado bajo las siguiente consideraciones:
Dependent Variable: DHLIGBVL
Method: Least Squares
Date: 01/27/04 Time: 21:22
Sample(adjusted): 1994:08 2003:10
Included observations: 111 after adjusting endpoints
Convergence achieved after 8 iterations
Backcast: 1994:07

Los valores de los parámetros y sus estadísticos se detallan en el siguiente
cuadro:
21
22
23
Véase Pindyck Robert S. (12).
Véase Maddala G.S. (10).
El Filtro HP está explicado por la Función:
T-1

{xt}
24
La función ARMA es:
10
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
Variable
DHLCONST(-2)
DHLDJI(-6)
DHLITCRM(-1)
DHLXAU(-2)
DHLXOI(-1)
AR(1)
MA(1)
Coefficient
-0.199908
-0.235852
1.651766
0.109140
0.264566
0.795644
0.054922
Std. Error
0.108461
0.157445
0.536173
0.070588
0.146640
0.077432
0.123936
t-Statistic
-1.843126
-1.498001
3.080661
1.546154
1.804183
10.27534
0.443148
Prob.
0.0682
0.1372
0.0026
0.1251
0.0741
0.0000
0.6586
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
F-statistic
Prob(F-statistic)
0.002048
0.128390
-2.409943
-2.239072
43.74548
0.000000
R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood
Durbin-Watson stat

Invertid AR Roots
Invertid MA Roots
0.716214
0.699841
0.070341
0.514574
140.7518
1.980149

0.80 = Ø
-0.05 = ?
En resumen:

El R2 ajustado es 69.98%, lo que nos dice que el modelo

explica la evolución de Indice General de la Bolsa de Valores

de Lima en ese porcentaje. Esto es, las variables que están
siendo
usadas
como
exógenas,
resultan
ser
muy
buenos
determinantes de la evolución del IGBVL, por supuesto, dentro
de
los
términos
de
variaciones
respecto
a
la
tendencia
deducida con Hodrick Prescott.

ARCH Test:
F-statistic
Obs*R-squared

Variable
C
RESID^2(-1)
0.053350
0.054312

Coefficient
0.004574
0.022193
Probability
Probability

Std. Error
0.000945
0.096083
t-Statistic
4.839994
0.230977
0.817770
0.815724

Prob.
0.0000
0.8178
0.000494
-0.008761
0.008742
0.008254
366.2830
1.956401
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
F-statistic
Prob(F-statistic)
0.004677
0.008704
-6.623327
-6.574227
0.053350
0.817770

11
R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood
Durbin-Watson stat

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

12
Correlogram of RESID
Date: 04/18/04 Time: 10:50
Sample: 1994:01 2003:10
Included observations: 117
Autocorrelation
Partial
Correlation
AC
PAC
Q-Stat
Prob
.|.
.|*
.|.
.|.
*|.
.|.
.|*
*|.
.|.
.|.
.|.
.|.
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
.|.
.|*
.|.
.|.
.|.
.|.
.|*
*|.
.|.
.|.
.|.
.|.
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
0.003
0.089
-0.053
0.016
-0.060
-0.032
0.068
-0.088
0.025
0.038
-0.020
-0.028
0.003
0.089
-0.053
0.008
-0.052
-0.037
0.081
-0.091
0.013
0.060
-0.042
-0.023
0.0011
0.9579
1.2950
1.3253
1.7768
1.9057
2.4904
3.4791
3.5620
3.7519
3.8042
3.9078
0.973
0.619
0.730
0.857
0.879
0.928
0.928
0.901
0.938
0.958
0.975
0.985
0.2

0.1

0.0

-0.1

-0.2

-0.3
-0.2

-0.4
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003

El modelo no presenta, problemas de autocorrelación serial según lo indica un
DW=1.98, ni presencia de Heterocedasticidad según el test ARCH F=0.05.

0.4

0.2

0.0
0.3
95
96
97
98
99
00
01
02
03
Residual
Actual
Fitted
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

CAPITULO IV
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
IV.1.- CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

1. Se puede concluir, que con un nivel de confianza del 95%, los determinantes
de la evolución del Indice General de la Bolsa de Valores de Lima, son: El
Indice del Producto Sector Construcción Peruano – BCRP, el Dow Jones
Industrial Average Index – Chicago Board Trade, el Indice del Tipo de Cambio
Real Multilateral (Soles por Dólar) – BCRP, el Gold and Silver Index –
Filadelphya, el Oil Index – AMEX.

2. Estos determinantes explican el 69.98% de la evolución del IGBVL, al nivel de
diferencias respecto a su tendencia, en el periodo 01-1994 a 10-2003.

3. El modelo no contiene problemas de heterocedasticidad (TEST ARCH F=0.05)
ni correlación serial (DW=1.98).

4. El éxito del modelo se basa en la adecuada agrupación de las variables
explicativas y sus respectivos rezagos; ello implica que, hay mucha
probabilidad que una adecuada agrupación de otras variables también
proporcione un resultado similar.
14
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

CAPITULO V
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
V.1.- REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

1. Ackley Gardner: Teoría Macroeconómica. México: Edit. Uteha, 1964: 325p.

2. De La Rocha Corzo Julio C: Rentabilidad Bursátil: Evidencia Empirica. Lima:
Edit. CIESUL.Universidad de Lima, 1990: Serie de Documentos Nº 7: 98p.

3. Dernburg Thomas F, Duncan M McDouglas: Macroeconomía: La medición,
análisis y control de la actividad económica agregada. México: Edit. Diana,
1977: 576p.

4. Fonseca Tavares Miguel Dirceu: Análise de Investimento. Río de Janeiro: Edit.
IBMEC, 1989: 285p.

5. Fonseca Tavares Miguel Dirceu: Análise Técnica: Gráfico de Barras. Rio de
Janeiro: Edit. IBMEC, 1987: 127p.

6. Grados Smith Pedro, Chavez Mujica Tatiana, Zúñiga Gamero Magaly: La
Bolsa:
Instrumentos
para
la
Toma
de
Decisiones.
.
Lima:
Edit.
CIESUL.Universidad de Lima, 1993: Serie de Bursatil Nº 2: 158p.

7. Graville Joseph E: Timing-A Nova Estratégia Diaria de Maximizaçao dos
Lucros no Mercado de Acoes. Rio de Janeiro: Edit. M. Noronha Editora, 1987:
383p.

8. INEI: Perú: Compendio Estadístico Económico – Financiero 98-99. Lima: Edit.
Gráfica Monterrico S.A., 1999: 1112p.

9. Jacquillat Bertrand, Solnik J Bruno: Mercados Financieros y Gestión de
Cartera de Valores. Madrid: Edit. Tecniban: 189p.

10.Johnston J: Métodos de Econometría. Madrid: Edit. Vicens Vives, 1975: 464p.

11.Madala GS: Econometría. México: Edit. Mc Graw Hill, 1985: 546p.

12.Madura Jeff. Mercados e Instituciones Financieros. 5ta Edición. México 2001.
Internacional Thomson Editores S.A: 492p.
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
16

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
13.Maravall Agustín y Del Río Ana. Time Aggregation and the Hodrick-Prescott
Filter – Documentos de Trabajo Nº 08. Madrid – España. Banco de España –
Servicio de Estudios. Marzo 2001. 44p.

14.Max Hernan: Investigación Económica: Su Metodología y su Técnica. Edit.
Fondo de Cultura Económica.
Econométricos. España:
15.Pindyck Robert S, Rubinfeld Daniel L: Modelos
Edit. Labor Universitaria, 1980.
16.Torres Díaz Jorge, Guerrero Corzo Mario, Nano Cortés
Pablo: Ensayo de
Investigación sobre la Eficiencia de la
información en la Formación de las
Cotizaciones en el Mercado Bursátil de Lima. Lima: Edit. Unión Gráfica S.A.,
Julio 1998.

17.Webb Richard: Perú en Números al 2000. Lima: Edit. Cuanto S.A. 2001.
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
17

CAPITULO VI
ANEXOS

19
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
TABLA 01

VARIABLES FINANCIERAS PARA PRUEBAS DE ESTIMACIÓN CON EL MODELO
FINAL
OBS
1994:01
1994:02
1994:03
1994:04
1994:05
1994:06
1994:07
1994:08
1994:09
1994:10
1994:11
1994:12
1995:01
1995:02
1995:03
1995:04
1995:05
1995:06
1995:07
1995:08
1995:09
1995:10
1995:11
1995:12
1996:01
1996:02
1996:03
1996:04
1996:05
1996:06
1996:07
1996:08
1996:09
1996:10
1996:11
1996:12
1997:01
1997:02
1997:03
1997:04
1997:05
1997:06
1997:07
1997:08
1997:09
1997:10
1997:11
1997:12
1998:01
1998:02
1998:03
1998:04
1998:05
1998:06
1998:07
1998:08
1998:09
1998:10
1998:11
1998:12
CONST
86.44
78.40
93.20
85.54
87.49
90.54
91.59
108.37
116.57
119.99
118.93
122.93
116.49
104.62
115.39
107.29
125.61
112.51
110.74
127.30
119.25
126.29
122.37
120.45
110.22
105.76
111.11
101.34
120.69
101.90
110.69
121.31
116.33
124.72
122.84
129.29
128.39
121.82
115.05
125.40
128.09
119.73
125.60
135.56
144.04
152.16
137.09
148.56
132.58
127.83
132.00
124.79
117.75
128.10
135.25
149.44
148.79
136.08
128.90
129.50
DJI
3978.40
3832.00
3636.00
3681.70
3758.40
3625.00
3764.50
3913.40
3843.20
3908.10
3739.20
3834.40
3843.90
4011.10
4157.70
4321.30
4465.10
4556.10
4708.50
4610.60
4789.10
4755.50
5074.50
5117.10
5395.30
5485.60
5587.10
5569.10
5643.20
5654.60
5528.90
5616.20
5882.20
6029.40
6521.70
6448.30
6813.10
6877.70
6583.50
7009.00
7331.00
7672.80
8222.60
7622.40
7945.30
7442.10
7823.10
7908.30
7906.50
8545.70
8799.80
9063.40
8900.00
8952.00
8883.30
7539.10
7842.60
8592.10
9116.60
9181.40
IGBVL
1106.38
1183.43
1157.17
1079.77
1126.92
1086.48
1106.64
1168.15
1403.86
1525.94
1433.04
1414.92
1087.85
1016.73
1058.59
1405.55
1431.97
1447.70
1492.39
1474.19
1359.19
1265.32
1229.11
1243.37
1266.41
1264.96
1193.53
1256.17
1282.90
1366.15
1406.73
1428.60
1608.42
1500.42
1433.64
1429.02
1540.96
1620.06
1673.72
1758.77
2128.39
2155.01
2052.62
1974.20
2008.03
1859.14
1780.54
1792.71
1624.65
1585.78
1705.84
1889.50
1815.12
1641.64
1714.74
1265.53
1246.94
1231.62
1581.59
1335.88
ITCRM
100.56
99.92
98.93
98.30
98.47
98.03
100.28
101.55
103.46
103.42
100.51
96.67
98.49
99.39
101.48
103.33
102.88
102.44
101.46
99.24
98.39
98.85
99.71
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XAU
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XOI
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433.19
LCONST
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4.36
4.53
4.45
4.47
4.51
4.52
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4.79
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4.76
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4.78
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4.81
4.79
4.70
4.66
4.71
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4.71
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4.76
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4.86
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LDJI
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8.20
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8.23
8.25
8.25
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LITCRM
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5.66
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6.13
6.17
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6.16
6.15
6.07
5.97
6.09
6.08
6.09
6.07
Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX
Elaboración: El Autor

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

20
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
TABLA 01 (continuación)

VARIABLES FINANCIERAS PARA PRUEBAS DE ESTIMACIÓN CON EL MODELO
FINAL
OBS
1999:01
1999:02
1999:03
1999:04
1999:05
1999:06
1999:07
1999:08
1999:09
1999:10
1999:11
1999:12
2000:01
2000:02
2000:03
2000:04
2000:05
2000:06
2000:07
2000:08
2000:09
2000:10
2000:11
2000:12
2001:01
2001:02
2001:03
2001:04
2001:05
2001:06
2001:07
2001:08
2001:09
2001:10
2001:11
2001:12
2002:01
2002:02
2002:03
2002:04
2002:05
2002:06
2002:07
2002:08
2002:09
2002:10
2002:11
2002:12
2003:01
2003:02
2003:03
2003:04
2003:05
2003:06
2003:07
2003:08
2003:09
2003:10
CONST
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DJI
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LCONST
4.74
4.69
4.77
4.69
4.66
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4.73
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4.78
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4.78
4.78
4.72
4.72
4.74
4.70
4.68
4.69
4.73
4.79
4.80
4.85
LDJI
9.14
9.14
9.19
9.29
9.26
9.30
9.27
9.29
9.24
9.28
9.29
9.35
9.30
9.22
9.30
9.28
9.26
9.25
9.26
9.33
9.27
9.30
9.25
9.29
9.30
9.26
9.20
9.28
9.30
9.26
9.26
9.21
9.09
9.11
9.20
9.21
9.20
9.22
9.25
9.20
9.20
9.13
9.08
9.07
8.93
9.04
9.09
9.03
8.99
8.97
8.99
9.05
9.09
9.10
9.13
9.15
9.14
9.19
LIGBVL
7.19
7.26
7.29
7.41
7.41
7.42
7.41
7.41
7.53
7.49
7.51
7.52
7.51
7.50
7.42
7.39
7.29
7.30
7.21
7.27
7.21
7.15
7.09
7.10
7.16
7.16
7.15
7.09
7.18
7.21
7.19
7.20
7.10
7.04
7.06
7.07
7.15
7.16
7.17
7.14
7.12
7.03
7.06
7.09
7.05
7.12
7.22
7.24
7.32
7.35
7.35
7.48
7.50
7.51
7.52
7.55
7.59
7.65
LITCRM
4.69
4.71
4.69
4.69
4.67
4.66
4.65
4.67
4.69
4.71
4.71
4.71
4.72
4.69
4.69
4.69
4.68
4.68
4.68
4.66
4.66
4.65
4.66
4.66
4.66
4.66
4.64
4.65
4.66
4.63
4.62
4.63
4.63
4.61
4.61
4.61
4.61
4.60
4.59
4.59
4.59
4.60
4.63
4.63
4.63
4.61
4.62
4.61
4.62
4.61
4.61
4.62
4.65
4.66
4.65
4.65
4.65
4.67
LXAU
4.15
4.10
4.09
4.30
4.11
4.20
4.14
4.21
4.39
4.24
4.21
4.22
4.09
4.09
4.03
4.00
4.03
4.06
3.93
3.96
3.91
3.78
3.85
3.94
3.89
3.96
3.86
4.01
4.05
3.97
3.97
4.04
4.06
4.00
3.96
4.00
4.12
4.18
4.26
4.30
4.43
4.27
4.10
4.24
4.24
4.15
4.15
4.34
4.34
4.28
4.20
4.18
4.30
4.37
4.40
4.51
4.51
4.59
LXOI
5.98
5.95
6.11
6.24
6.23
6.23
6.24
6.26
6.23
6.22
6.24
6.22
6.15
6.06
6.22
6.19
6.29
6.23
6.18
6.25
6.27
6.25
6.22
6.28
6.27
6.26
6.27
6.37
6.37
6.31
6.31
6.31
6.21
6.23
6.20
6.25
6.23
6.27
6.34
6.29
6.30
6.31
6.18
6.20
6.10
6.06
6.08
6.10
6.06
6.05
6.06
6.07
6.16
6.16
6.14
6.17
6.17
6.19
Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX
Elaboración: El Autor

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

21
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
TABLA 02
Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX
Elaboración: El Autor
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

22
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
TABLA 02 (continuación)
Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX
Elaboración: El Autor

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003

TABLA 02 (continuación)
23
Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX
Elaboración: El Autor

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003

TABLA 02 (continuación)
24
Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX
Elaboración: El Autor

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel