Indice
1.
Introducción
2. Mercado de deuda
3. Bonos Bancarios de
Desarrollo
4. Bonos Bancarios para la
Vivienda
Los Bonos Bancarios
son obligaciones a
medio plazo (entre 3 y 5 años) con una rentabilidad
preestablecida, por tanto son títulos de renta fija. Son
productos
financieros emitidos por la banca industrial
y por la banca comercial (así como por Cajas de ahorro).
Son conocidos como Bonos de Caja si los emite la banca industrial
y como Bonos de Tesorería si los emite la banca comercial
o las cajas de ahorro.
En función
del emisor pueden cotizar en mercados
oficiales.
La amortización puede realizarse por su
valor nominal
o con prima de reembolso.
Las emisiones de valores
están sujetas a la elaboración de un folleto
informativo que recoge el régimen fiscal
aplicable, de este modo, el inversor no tiene que calificar el
activo ni determinar por si mismo el régimen fiscal
aplicable de los valores en
los que invierta.
Fiscalidad
Con efectos desde
1-1-1999, los rendimientos derivados de este tipo de activos
financieros general rendimientos del capital
mobiliario, con independencia
de que consistan en intereses o que deriven de la
transmisión, amortización, reembolso, canje o
conversión de los activos.
Esta clase de valores no tienen un régimen
específico, sino que seguirán el régimen
fiscal de los activos financieros con rendimiento
explícito o el de los rendimientos implícitos,
dependiendo de la cuantía de rendimento que produzcan.
Si se emiten activos con prima de emisión y cupones
perídicos, son por tanto activos financieros con
rendimiento mixto, debe tenerse en cuenta dicha prima para
hallar el interés
efectivo anual explícito de la emisión, que se debe
comparar con el tipo de referencia fijado por al
Administración.
El cupón queda sujeto a una retención del
18%.
2. Mercado de
deuda
En el mercado de deuda se efectúan las operaciones con
instrumentos emitidos por el gobierno, como
son los Certificados de la Tesorería de la
Federación (Cetes), los Ajustabonos, los Bonos de Desarrollo
(Bondes), los Udibonos, los Bonos Brady y los UMS. También
se negocian los títulos de deuda emitidos por empresas, tales
como el papel
comercial, los certificados de participación ordinaria y
los pagarés; al igual que las aceptaciones bancarias
emitidas por los bancos. En virtud
de las reformas a la legislación correspondiente que
fomentan un mercado más abierto y competitivo, la BMV
constituyó, en 1998, la subsidiaria SIF Garban
Intercapital, para operar y administrar sistemas para la
negociación de títulos del mercado
de deuda. Desde entonces, SIF Garban Intercapital opera el
sistema
BMV-SENTRA Títulos de Deuda y ha generado servicios
adicionales como el corretaje telefónico para
intermediarios bursátiles y bancarios que participan en
este mercado (Broker Telefónico).
Instrumentos de deuda
Los instrumentos de deuda son títulos que representan un
compromiso por parte del emisor, en el que se obliga a restituir
el capital más intereses pactados y establecidos
previamente, en una fecha de vencimiento dada.
La colocación de los Instrumentos de Deuda
Los tipos de colocación en el Mercado de los instrumentos
de deuda son:
- Oferta pública: Es la declaración
unilateral de voluntad que se haga por algún medio de
colocación masiva o a persona
indeterminada que generalmente se lleva a cabo entre los
intermediarios financieros y las instituciones emisoras. Son susceptibles de este
tipo de colocación los instrumentos emitidos por las
empresas, las Instituciones Bancarias y las Entidades
Financieras.
– Subasta: Es la propuesta de venta de
valores que se asigna al mejor postor. En México, los valores gubernamentales se
colocan bajo el procedimiento
de subasta.
Tipos de operación
Existen dos tipos de operación de los instrumentos de
deuda:
- De Contado: Cuando el tenedor de los títulos
vende los mismos al vencimiento. - De Reporto: Cuando el intermediario (reportado)
entrega al inversionista (reportador) los títulos a
cambio de su
precio
actual, con el compromiso de recomprarlos en un plazo
determinado, anterior a su vencimiento, reintegrando el precio
más un premio.
Clasificación de los instrumentos de deuda
Los instrumentos o títulos del Mercado de Deuda
clasificados de acuerdo al emisor que los suscribe, se distinguen
de acuerdo a su Plazo de Redención (plazo en el que el
emisor se obliga a pagar el título) como sigue:
CORTO PLAZO | MEDIANO PLAZO | LARGO PLAZO |
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Para detallar los bonos bancarios vamos a
continuación a hablar de los tipos de estos:
Bonos Bancarios para el Desarrollo Industrial
(BONDIS)
Bonos Bancarios a largo plazo para otorgar financiamiento
de proyectos
industriales y por los cuales el Gobierno Federal se compromete a
través de Nacional Financiera, para liquidar una suma de
dinero a su
vencimiento.
Ante estas condiciones, Nacional financiera emitió los
BONDIS a un plazo de 10 años, como un instrumento
idóneo para financiar los programas de
desarrollo industrial del país.
Para emitir este instrumento se buscaron las siguientes
caracteristicas:
- Encontrar el equilibrio
entre el costo y
plazo de los recursos que
captaría Nacional Financiera y el rendimiento esperado
de sus inversiones
en programas de desarrollo del país. - Que los títulos se redimieran siguiendo el
método
de "pagos al valor presente", a fin de ofrecer a los
ahorradores una renta creciente similar al flujo de recursos
que se obtiene al financiar las inversiones. - Que su rendimiento estuviera ligado a la tasa de
CETES a 28 días y al BONDE de un año.
Para entender su funcionamiento, puede decirse que es un
instrumento con 130 cupones, pagaderos cada 28 días. En
cada uno de los 130 períodos vence uno de los cupones y
los aún vigentes capitalizan sus rendimientos al final de
cada período, hasta la fecha de su redención.
Así el valor nominal varía en cada período y
se calcula como la sumatoria de los cupones aún vigentes y
sus rendimientos capitalizados.
La tasa de
interés es igual al 100.5% de la tasa de CETES a 28
días y se aplica al valor nominal actualizado.
Adicionalmente se paga un premio al principio de cada año
(cada 13 períodos) sobre el valor nominal actualizado, que
es igual al promedio ponderado de las tasas de descuento de los
BONDES a un año, determinado en las subastas de las
últimas cuatro semanas anteriores al pago del premio
multiplicado por el factor 100.5%.
Los BONDIS se colocan mediante subasta para que el precio sea
determinado por la relación oferta–demanda.
De esta manera el mismo mercado determina el rendimiento a
obtener por la colocación de sus recursos a largo plazo.
El premio correspondiente a los primeros 13 períodos queda
incluido dentro del descuento en la subasta.
3. Bonos Bancarios de
Desarrollo
Son títulos de crédito
nominativos emitidos por la banca de desarrollo con el
propósito de captar recursos a largo plazo para el
financiamiento de proyectos de
inversión a largo plazo.
Con plazo de tres años con uno de gracia y garantía
del banco emisor, ofrece intereses pagaderos trimestralmente en
función de la tasa mayor del promedio de rendimiento de
CETES a 91 dias y del promedio de rendimiento de pagarés
bancarios a tres meses, vigentes durante el mes anterior a la
colocación.
Pueden ser adquiridos a través de subasta pública o
por personas fisicas o morales de nacionalidad mexicana o
extranjera. Para las personas fisicas las ganancias en
compra-venta estan excentas, retención y pago definitivo
del 21% sobre los 12 primeros puntos de los intereses. Para las
personas morales es acumulable.
4. Bonos Bancarios para la
Vivienda
Títulos de crédito que representan la
participación individual de sus tenedores en un
crédito colectivo a cargo de una sociedad
anónima. Existen fundamentalmente tres tipos de
obligaciones:
- HIPOTECARIAS. Son emitidas por sociedades
anónimas y están garantizadas por una
hipoteca que se establece sobre los bienes de
la empresa
emisora. Se documentan en títulos nominativos,
consignando en su texto el
nombre de la emisora, actividad, domicilio, datos de
activo, pasivo y capital, plazo total de amortización,
tipo de interés y formas de pago. Los intereses se pagan
normalmente en forma trimestral y las amortizaciones de capital
cuentan con un período de gracia de la mitad del plazo
total de la emisión. - QUIROGRAFARIAS. Son nominativas, emitidas por
sociedades
anónimas (no crediticias), garantizadas por la solvencia
economica y moral de la
empresa,
respaldada por todos los bienes y activos sin hipotecar. Se
establecen limitaciones financieras a las que tiene que
someterse la empresa durante la vigencia de la emisión.
El interes que devengan es constante durante toda la
emisión, al igual que la hipotecaria y la tasa de interes
se ajusta a las fluctuaciones del mercado. - CONVERTIBLES. Los tenedores de estos títulos
reciben una cantidad por concepto de
intereses en la forma períodica que se haya estipulado
en la escritura de
la emisión, además podran optar entre recibir la
amortización de la deuda, o bien convertir sus
títulos en acciones
comunes o preferentes de la misma emisora.
El objeto de estos valores, es el procurar los recursos
a las empresas a través de apalancamiento, con la
posibilidad futura de convertir esa deuda en capital, permitiendo
a las firmas de mayor capacidad de financiamiento posterior.
En épocas de alta inflación con altas tasas de
interes y fuertes fluctuaciones ene el tipo de cambio
de divisas, las obligaciones no cumplen con sus objetivos de
otorgar financiamiento a largo plazo, ya que los pagos de
intereses en los primeros trimestres de la emisión
representan una cantidad tan elevada que el proyecto de la
inversión no cuenta con el plazo suficiente para poder generar
los flujos necesarios. De esta manera los intermediarios
bursatiles, a través de sus áreas especializadas,
han diseñado nuevos esquemas para las obligaciones y a la
fecha se han realizado varias emisiones de tres nuevos tipos de
instrumentos:
- LAS OBLIGACIONES MULTIPLES. Tienen la caracteristica
de que el monto autorizado es por una cantidad de recursos
mayor que el monto inicial de la oferta publica. De esta manera
la empresa emisora obtiene un monto inicial para su proyecto y
puede realizar nuevas colocaciones en cantidades y fechas
preestablecidas, hasta por el monto autorizado, para cubrir las
necesidades del proyecto del pasivo. - LAS OBLIGACIONES CON CAPITALIZACION DE INTERESES.
Tienen la caracteristica de que se calcula una amortizacion
de crédito y sus intereses en base en el esquema de los
financieamientos de focorca. Así en cada fecha de pago
de intereses se cualcula la parte de los mismos que será
capitalizada y no existen fechas de amortización de
capital, ya que este se ira amortizando en las fechas de pago
de intereses y capital. Es importante resaltar que un
inversionista que adquiere este tipo de obligaciones debe
considerar que los flujos de intereses que obtendra seran
menores que los calculados de acuerdo con la tasa de interes
que corresponda y que la parte no recibida sera aumentada a su
inversión original, lo que incrementara el valor nominal
de sus obligaciones.
Este esquema presenta ventajas tanto para el emisor como
para el inversionista. La empresa disminuye sus erogaciones por
concepto de pago de pasivos en los primeros meses de
emisión, dando tiempo al
proyecto para que genere los recursos necesarios.
El inversionista a largo plazo obtiene una tasa atractiva y con
la ventaja de que los interese capitalizados aumentan el valor
nominal de sus títulos de esta manera reinvierte slus
recursos en un instrumento que paga altos
rendimientos.
- LAS OBLIGACIONES INDIZADASM EN MONEDA EXTRANJERA.
Tienen la caracteristica de estar denominadas en moneda
extranjera, siendo títulos convertibles, transferibles,
según determinación del Banco de México
para efectos de control de
cambios. El interes se determina en forma mensual, agregando
una sobretasa a la tasa libor a tres meses, vigente en el
período anterior y siendo pagadera por lo general en
forma trimestral. La ganancia de capital se da en el diferencia
entre precios de
compra y venta del mercado secundario.
Un caso especial de las obligaciones son las
OBLIGACIONES SUBORDINADAS, que son títulos que representan
la participacion individual de un credito colectivo reconstituido
a cargo de una sociedad
nacionalizada de credito que son susceptibles de ser canjeadas
por CAP’s de la serie B. La subordinación significa
que el crédito en caso de liquidación de la
emisora, se pagará despues de haberse cubierto todas las
demas deudas de la institución pero antes de repartir a
los tenedores de CAP’s lo que quedare del haber social. El
tratamiento de conversion depende de la estipulación
especifica de cada sociedad de crédito.
Pueden ser adquiridos por personas fisicas de nacionalidad
mexicana o personas morales de nacionalidad mexicana en cuyos
estatutos figure la cláusula de exclusión de
extranjeros.
Este valor ofrece intereses a partir de la fecha de
emisión y hasta su amortización, generando un
interés bruto anual sobre el valor nominal, que la emisora
fija mensualmente, eligiendo la mayor de las
siguientes:
- La mayor de las tasas de rendimiento neto para los
depositos bancarios de 30 a 355 días. - La mayor de las tasas de rendimiento neto para los
pagares con rendimiento liquidable al vencimiento en tres
meses. - La tasa de rendimiento neto de los CETES a 91
dias - La tasa de rendimiento neto de los CETES a 28 dias
capitalizada a 91 días.
Dicha conversión se hará al precio que
resulte de promediar el precio diario durante los 15 dias de
operación de los CAP’s que terminaran el septimo dia
habil antes de la fecha de conversión y al promedio se le
restara el 25% si la conversión se realiza dentro de los
dos primeros años o el 20% si se realiza posteriormente a
los dos años de la emisión.
Autor:
Sonia Lizbeth Malvaez Amador