Conformación del portafolio de inversiones

Indice:
Summary

Antes De Invertir
Estrategias De
Inversión

Summary

Una inversión en una de sus definiciones
más simple, ¨es una forma de utilizar el dinero con
el fin de obtener más dinero
¨(www.supervalores.gov.co). Obviamente, obtener más
dinero de la
manera más eficiente no es tan sencillo como parece; el
estudio de las inversiones
nos debe adentrar en el análisis de un gran número de
variables :
inflación, tasa de cambio ,
tasas de
interés y ciclo económico, entre otras.

Se pretende entonces mediante este informe simular
el trabajo de
los financistas encargados de recomendar donde invertir el dinero. Se
realizará una distribución del trabajo en dos partes, en
la primera parte, – que llamaremos- antes de
invertir, se intenta abarcar los tópicos o
¨tips¨ que se deben considerar con antelación al
momento de realizar cualquier buena inversión. Para este aparte será de
vital importancia la asesoría de los expertos, para lo
cual sólo es necesario ojear las direcciones
electrónicas de organizaciones
como Suvalor, Corfivalle, Infofinanciera, Dinero y
Superintendencia de Valores, entre
otras. También aquí se intentará dilucidar
el actual entorno macroeconómico y bursátil, pues
como se verá más adelante será de crucial
consideración en el instante de elegir donde ¨poner la
plata¨.

En la segunda parte definiremos la estrategia de
inversión y se asignará el valor de cada
uno de los activos.

1. ANTES DE
   INVERTIR

Cuando se decide invertir lo optimo es buscar ayuda
profesional (comisionistas de bolsa, fondos de inversión,
etc..). Hoy en día, obtener este tipo de ayuda resulta
bien sencillo, sólo se debe recurrir al internet, a un buen motor de
búsqueda e incluir las palabras ¨estrategias de
inversión¨ o ¨como invertir¨ y aparece un buen
número de paginas relacionadas con el tema. Con esta
información se procurará realizar
análisis previo que permita vaticinar que
invertiremos nuestro dinero en opciones con gran posibilidad de
generar provechosas retribuciones a un riego
¨mínimo¨.

1.1 Atributos de una buena inversión
(Realizado con base información del juego Bolsa
Millonaria)

• Seguridad:

Se relaciona con el mayor o menor riesgo de
recuperar la inversión y los intereses pactados. Se deben
considerar básicamente 4 riesgos:

Riesgo inflación: Es la posible perdida de
valor
adquisitivo de la moneda.

Riesgo tasa de cambio: Se
refiere al efecto que pueden causar las variaciones de la divisa
en las inversiones
elegidas.

Riesgo tasas de interés:
Se entiende por la probable disminución de ingresos futuros
ante cambios en esta variable.

Riesgo emisor: Se explica como el nivel de capacidad de
pago por parte de la entidad oferente del titulo valor.

Nuestro estudio deberá entonces comprender cual
es el comportamiento
y expectativas de la inflación y las tasas de
interés y de cambio,
asimismo de evaluar la solidez de cada entidad calculando unos
indicadores
financieros básicos.

• Rentabilidad:

La rentabilidad
depende de los rendimientos generados por la posesión de
determinado activo financiero. Este concepto esta
estrechamente relacionado con el riesgo, pues
entre mayor sea el riesgo que un
inversionista perciba se traducirá directamente en el
exigimiento de un mayor nivel de rentabilidad.

La rentabilidad
también se asocia con el tiempo: mas
tiempo = mayor
tasa de retorno; esto obedece a que el tomador del titulo no
dispondrá del dinero en un espacio de tiempo
mayor.

• Liquidez:

La liquidez es un indicador de la facilidad que tiene
determinado activo para ser transformado en dinero físico.
Se dice también que un titulo tiene liquidez cuando puede
ser fácilmente vendido, o bien, cuando la fecha de
vencimiento es cercana.

En la segunda parte de este trabajo analizaremos cuales
serán nuestras decisiones en torno a estos
tres aspectos.

A la hora de invertir… son varias las
alternativas, incluso la idea es acceder a varias de ellas, es
decir, no poner todos los huevos en la misma canasta. La
filosofía, por así decirlo, en la
conformación de un portafolio de inversiones es la de
distribuir el riesgo asegurando los rendimientos; que no es
más que elegir activos
financieros con tasas de retorno relativamente altas, asumiendo
el riesgo implícito, y sopesarlo con otros títulos
de mayor respaldo y por ende menor retribución.

Dentro de las opciones podemos escoger títulos de
Renta Fija y de renta variable. Dependiendo de
nuestro perfil como inversionistas, la asignación de
nuestros recursos
variará en forma considerable. Por tal razón, se
deberá tratar de establecer cual es nuestro nivel de
aversión al riesgo. Para conocer cual es la escala de
tolerancia al
riesgo se realizaran los cuestionamientos pertinentes en el
momento de definir la estrategia de
inversión. Es oportuno también reflexionar sobre
los tipos de inversionista que existen:

Existen tres tipos de inversionistas, dependiendo del
nivel de tolerancia al
riesgo, los hay arriesgados, conservadores y moderados. La
característica principal del primer perfil
es la preferencia por títulos de renta variable: acciones y
divisas. La segunda categoría abarca a aquellos
inversionistas que no quieren correr riesgos; dentro
de sus opciones se encuentran los papeles de RF: TES, CDT,
bonos y fondos
de inversión. El tercer tópico hace referencia a
aquellos que evalúan la posibilidad de conformar una
cartera intermedia: sin mucho riesgo pero con esperanzas de
retorno superiores a las del mercado. Podremos
esclarecer sobre cual es nuestro perfil analizando las
condiciones de mercado
existentes en el momento.

Es tiempo entonces de seguir adelante con la que parece
ser la guía que ofrecen los expertos; después de
echar un vistazo a lo elemental, se debe continuar con la
evaluación del entorno.

1.2 Entorno
Macroeconómico

Es indiscutible que las bolsas de valores son el
termómetro de una economía, y como tal,
cualquier variable que afecte, ya sea positiva o negativamente al
país, es seguro que va a
repercutir sobre las negociaciones de las diferentes alternativas
de inversión. Es así como el ambiente
político, social y económico, especialmente
variables
como: las tasas de interés
(DTF), el dólar (TRM), el crecimiento
económico (PIB), la
inflación (IPC) y el desempleo, tienen
una gran

Importancia antes de tomar cualquier decisión de
inversión.

• Como va la economía

Es evidente que la senda de crecimiento por la que
venía atravesando la economía no sigue su
misma tendencia. La caída en sectores como el industrial,
transportes y construcción han llevado inclusive a que el
gobierno cambie
su meta de crecimiento, pasándola de 4% a 2.4% anual. La
razón más elemental podría atribuirse al
alto nivel de desempleo que no
permite que el consumo no se
reactive.

Fuentes de crecimiento: SUVALOR

Pero el desempleo
también es una causa de una serie de sucesos que han
debilitado la economía y no permite
que esta crezca a tasas aceptables para generar empleo. Por un
lado se encuentra el elevado déficit fiscal,
incrementado a lo largo de los noventa. Este hecho es uno de los
principales gestores de la crisis vivida
por nuestro país en 1999 y de la que aún no se
logra salir sostenidamente. Se puede destacar que el gasto
público se incrementó hasta llegar a niveles
mayores del 35% del PIB en 1999 y
a partir de 1995 se comenzó a presentar un desface entre
ingresos y
gastos;
déficit que en 1999 alcanza el 10% del PIB. Esta
situación empezó con la constitución de 1991, con la
creación de entidades como la Fiscalía y Procuraduría entre otras.
Luego, al gobierno de
Samper se le atribuye haber querido subsanar su mala imagen política con un
elevado gasto
público e incremento desmedido de la burocracia. El
elevado déficit obliga a este gobierno a
financiarse en el mercado interno
presionando las tasas de
interés al alza y restándole capacidad al
sector privado para realizar inversiones productivas.
Recibió el gobierno de Pastrana una economía
chueca, cuyo ajuste requería de sacrificios en
términos de empleo. El
acuerdo con el FMI obliga a
poner la casa en orden y a reestructurar las instituciones
con la consecuencia obvia: mayor desempleo.

Aunque no todo es culpa del déficit fiscal, las
crisis
internacionales(Asia, Rusia y
Brasil) y la
política
de restricción monetaria impuesta por el Banco de la
República en 1998 para defender la banda cambiaria
también fueron aspectos que ayudaron al
declive.

Sin embargo, el 2000 fue el año de la
recuperación: el PIB anual creció en 2.8%, la
industria
crecía a niveles mayores al 10% y la inflación se
situó de nuevo en un dígito, pero el desempleo
siguió aumentando y se ubicó en una tasa cercana al
20%. A partir del segundo semestre de este año los
crecimientos han ido disminuyendo; el conflicto
armado, las crisis de
economías emergentes, las señales de
recesión de USA y el precio del
petróleo a
la baja han sido factores que explican tal
acontecimiento.

Lo importante de haber hecho esta breve reseña es
identificar el origen de la crisis y explicar a grandes rasgos
porque nuestra economía aun no despega.

• Que nos espera

El punto favorable que se puede destacar es el comportamiento
que viene presentando la inflación, permitiendo que se
ubique en 8.02% anual en agosto del año en curso y en
niveles cercanos al 6% año corrido(enero-agosto), lo que
permite asegurar que la meta propuesta
por el Banco de la
República se cumplirá.

Los positivos márgenes que muestra la
inflación le han permitido al Banco de la
República mantener una política expansiva y
reducir en varias ocasiones las tasas de interés de
intervención, reducción que se trasladó a
las tasas interbancaria y DTF. Suvalor pronostica que al final
del año la DTF se ubicará en 13.8%.

Tasas de interés e Inflación. Fuente:
SUVALOR

La tasa de cambio, según varios analistas,
presenta expectativas devaluacionstas; la continua caída
de las tasas de interés (pueden llevar a incrementos de la
divisa para evitar fuga de capitales), la política de
dinamizar las exportaciones
manteniendo la competitividad
en términos de intercambio, la crisis gaucha y el reciente
atentado a USA pueden ser las causas de una posible depreciación de la moneda local frente al
dólar. Sin embargo, los agentes no quieren especular con
la divisa, pues el Tesoro General de la Nación
cuenta con más de US$1.000 millones que posiblemente
serán monetizados. Suvalor pronostica una tasa de cambio
de $2.430 por dólar para fin de año y una devaluación del 9% anual; por su parte el
Banco de la República proyecta una devaluación del 8% y una serie de analistas
consultados por Dinero esperan que en promedio la tasa cierre en
$2.450.

TRM.
Fuente Banco de la República.

Para la economía en general el clima no parece
estar muy claro, el actual atentado perpetrado en Estados Unidos
puede traer consecuencias funestas para el comercio con
esa Nación,
pues más del 50% de la exportaciones
colombianas son dirigidas a ese Estado.
Adicionalmente, el gobierno de Hugo Chavez ha anunciado
restricciones comerciales para varios productos
importados por los venezolanos. Por otro lado, la incertidumbre
que genera la etapa preelectoral, en el sentido del rumbo que
puedan tomar las conversaciones de paz, plantea cierto grado de
recelo de los inversionistas; tal situación sumada a las
altísimas tasas de colocación, no permiten dar
luces claras para el tema del empleo.
Habrá que esperar que pasa con la reforma laboral propuesta
por el gobierno.

Concluyendo…la economía no
despega, el desempleo sigue elevado, se prevén coletazos
internacionales y el conflicto
armado no presenta soluciones de
corto plazo. Se espera sin embargo tasas de interés bajas,
al igual que la inflación y una devaluación relativamente
sostenible.

1.3 Entorno Bursátil

Luego de haber unido las tres bolsas de valores del
país en julio de este año, el mercado de
capitales no bancario no parece tener el volumen de
negociaciones que se pronosticaba, aunque este hacho puede
atribuirse al actual estado de la
economía.

Por teoría
se debe suponer que el mercado de acciones
debería ser más dinámico. Como consecuencia
de la caída de las tasas de interés los
inversionistas optan por desplazar sus recursos hacia la
renta variable, pero esto no ocurre en Colombia. La tasa
de participación del mercado de renta variable en la
Bolsa de Valores de Colombia no supera en
promedio el 1% (ver gráfica); el pedazo grande de la torta
se lo lleva el mercado de renta fija (deuda
pública+privada) con niveles que oscilan entre el 70%
y el 85% del total de las transacciones. El segundo lugar es para
el mercado de divisas con tasas cercanas al 20%.

Gráficos realizados con base en datos de la
BVC.

La preferencia de los inversionistas en el mercado de
renta fija en las últimas ruedas no ha mostrado una clara
señal sobre que títulos pesan más. Como se
puede observar en la gráfica anterior, el porcentaje de
participación de los títulos más transados
muestra cierto
grado de competencia,
aunque se logra visualizar como a finales de agosto la
primacía de los CDT se hace mas evidente, seguido por los
TES y TESUSD, pasando luego por los bonos ordinarios
y por último los bonos de deuda
pública.

La superioridad que presentan los CDT podría
deberse a que se trata de títulos altamente transables y
de gran aceptación en el mercado financiero; ahora bien,
la fuerza que han
ganado los TES se explica con el hecho de que son títulos
de riesgo cero y las tasas que reconocen no están muy
alejadas de las de mercado.

También hay que reconocer que la inmensa
mayoría de colombianos sólo ahorramos en el corto
plazo, y la renta fija se acomoda a esta
inclinación.

Concluyendo… A pesar de las bajas tasas
de interés, la renta fija sigue ganando terreno,
destacándose con mayores participaciones los CDT, TES y
TESUSD y en segundo lugar los dólares.

2. ESTRATEGIAS DE
INVERSIÓN

En la selección
de una apropiada estrategia de
inversión, es necesario indicar muy claramente los
objetivos, el
horizonte de tiempo y la tolerancia al
riesgo de su inversión.

• Objetivos de la inversión (tomado del
  texto
  Inversiones. Kolb)

Conociendo el hecho de que el inversionista está
en una posición constante de tratar de asegurar altas
utilidades sobre la inversión al mismo tiempo que trata de
controlar la exposición
al riesgo, la meta de la
inversión se puede expresar de la siguiente
forma:

Para un determinado nivel de riesgo, asegurar el
rendimiento esperado más alto posible.

O,

Para una determinada tasa de rendimiento requerida,
asegurar el rendimiento con el menor riesgo
posible.

• Horizonte de la inversión (tomado del
  juego Bolsa
  Millonaria)

Se debe identificar el plazo de duración de la
inversión: corto o largo plazo?, para lo cual se
recomienda considerar los siguientes cuestionamientos:
Cuándo se necesitará el dinero?,
Cuándo quiero gastar el dinero?, En que lo quiero
utilizar?.

• Tolerancia al riesgo

Calcular la capacidad de tolerancia al riesgo
haciéndose las siguientes preguntas: en que
posición financiera se encuentra usted?, Que edad tiene?,
cual es su flujo de
caja?, de donde proviene el dinero de la
inversión?.

Dando respuesta a estos planteamientos y en orden de
importancia, con la asignación de recursos se
procurará asegurar un rendimiento con el menor riesgo
posible, será una inversión de corto plazo(2
meses), lo cual nos indica, según la teoría,
que debemos optar por activos
financieros emitidos por entidades sólidas y
fácilmente transables, que le otorguen al portafolio un
grado de liquidez altamente aceptable.

2.1 Que recomiendan los expertos

Portafolio recomendado por SUVALOR para el 2001.

Rentabilidad y riesgo esperados.

Recomendaciones De Inversión
(Suvalor)

Algunas Precisiones

– Diversificación: No poner todos los huevos en
la misma canasta.

– Tolerancia al Riesgo: No todos los activos son para
todo el mundo.

– No siempre el activo que se espera sea el más
rentable es el más aconsejable (¡Ojo!, las
proyecciones son riesgosas).

2.2 Conformación del portafolio

Dada la actual coyuntura económica y el tipo de
inversión que se realizara, seremos inversionistas
conservadores con un alta preferencia por la renta fija expresada
en TES y CDT de entidades de buena calidad
crediticia; por otro lado, los fondos le otorgan liquidez a
nuestro portafolio, pues se trata de inversiones a la
vista(liquidez inmmendiata), por lo que también ocuparan
un lugar importante y dejaremos como última opción
la divisa norteamericana, que sin embargo no se quedará
con el mínimo de asignación: el dólar
probablemente suba.

• Distribución del portafolio

• Distribución renta fija

Nuestra inclinación por los títulos de
deuda
pública es obvia: 65% del total asignado para renta
fija; la razón?, el mercado de TES y TESUSD en Colombia es cada
vez más dinámico, transado y por ende
títulos de gran liquidez, no en vano el gobierno ha podido
colocar hasta junio de 2001 una suma de $7.8 billones en TES.
Adicionalmente, se trata de títulos de cero
riesgo.

Respecto a los TES en dólares, ¨durante el
primer trimestre del año los inversionistas estuvieron muy
concentrados en la adquisición de deuda pública
externa. Ahora esta tendencia podría tomar más
fuerza
teniendo en cuenta que las tasas de interés locales
están en niveles poco atractivos. En este orden de ideas
pareciera más atractivo adquirir deuda del Gobierno
expresada en dólares. Un punto a tener en cuenta en esta
decisión es la brecha que existe entre los TES y los bonos
externos de Colombia. Por
ejemplo los bonos de mayo de 2006 tienen un rendimiento del 9,40%
anual.

Si a esta inversión se le suma una
devaluación del 8,00% en el próximo año o
una cobertura a 360 días por igual porcentaje, la
rentabilidad obtenida es 300 pb(3%) mayor que en moneda local, ya
que se estaría comparando un TES de julio de 2006 al
15,10%E.A. frente a un bono externo de junio del mismo año
al 18,15%E.A. La pregunta en este punto es, nuevamente, ¿a
qué le apuesta el mercado, a la inflación o a la
devaluación?¨. (.

La decisión sobre los CDT se fundamenta en el
auge que estos activos vienen tomando en las últimas
ruedas, la elección de los emisores se basa, en orden de
importancia, por la rentabilidad de los títulos, la fecha
de vencimiento y por su solidez en el corto plazo.

Finalmente, optamos por un bono del sector privado, pues
como se vio en el análisis del mercado bursátil, estos
muestran un mejor desempeño que los bonos de deuda
pública; además, la rentabilidad es mayor y la
fecha de vencimiento más corta.

Las entidades seleccionadas corresponden en su totalidad
al sector financiero: Colmena, Leasing de
Occidente, Davivienda y Corficolombiana. Esta
determinación obedece a dos razones, primero: son los
mayores oferentes de activos financieros en la BVC, y segundo: el
sector ha venido acumulando utilidades a lo largo del
año.

• Resultados del sistema
  financiero

Durante el primer semestre del año, el sistema
financiero registró utilidades por $234.397 millones,
luego de haber presentado pérdidas al mismo periodo el
año pasado por $1 billón.

Esta situación se explica fundamentalmente por el
menor peso de las provisiones netas, como consecuencia de las
recuperaciones de las provisiones en la medida que la
economía se ha venido recuperando, y los menores costos operativos
a través de la reducción en los gastos
administrativos.

Adicionalmente, a raíz de la menor demanda de
crédito
que viene experimentando el sistema
financiero durante los últimos dos años y el
mayor riesgo crediticio que representa para la banca prestar
para algunos sectores, los ingresos
diferentes a intereses por cartera ganaron participación
dentro del total de ingresos, el cual pasó en los
últimos dos años del 21.9% al 35.6%. De esta manera
la banca viene
diversificando las fuentes de
ingresos con rubros como la valoración de inversiones y
servicios
financieros.

• Títulos adquiridos

Activos financieros comprados el día 03 de
septiembre de 2001 en la BVC.

• Análisis de los emisores

Davivenda

Si bien el nivel de utilidades, comparativamente, ha
disminuido, se puede observar un crecimiento de indicadores
importantes en la buena gestión
de una entidad crediticia. Por ejemplo, la cartera de créditos ha crecido 18.33%, las CxP 8.22% y
los depósitos 3.03%, lo que deja ver que sus
márgenes de captación han aumentado. Por otro lado,
y siguiendo con la tendencia que muestra la
banca de
diversificar su negocio, las inversiones se incrementaron en
7.11%. Como último aspecto a destacar, se visualiza como
el patrimonio
sube a tasas mayores que los activos, otorgándole a la
entidad una solvencia substancial.

Esta relación nos indica que de $100 millones que
capta Davivienda, $40 millones son mediante CDT; indicador
bastante significativo si se tiene en cuenta que se trata de una
entidad bancaria donde sus posibilidades de recoger dinero por
parte del público son diversas(Cuentas de
ahorro y
corriente, por ejemplo).

Indicadores de rentabilidad

¨La rentabilidad del patrimonio
muestra la tasa de retorno sobre la inversión que los
ejecutivos de la empresa han en
relación con el capital que se
les ha confiado. Pero a veces, la formula puede conducir a
conclusiones erróneas. Por ejemplo, una empresa de
baja calidad puede
lograr una alta rentabilidad del patrimonio
mostrando una utilidad con una
cifra baja. Por esta razón, también se recomienda
calcular la rentabilidad del activo.¨(Tomado de Como entender
a Wall Street).

La rentabilidad del activo muestra la tasa de retorno
que los ejecutivos logran con la operación del
negocio.

Generalmente, la RA debe ser menor que la RP, pues el
riesgo de la operación del negocio debe ser cubierta por
la ganancia producida sobre el capital.

Indica el porcentaje de la empresa que
pertenece a los dueños. En otras palabras quiere decir: es
la parte de los activos que proviene de recursos propios de los
accionistas. Para el caso de Davivienda representa un porcentaje
que va con el promedio de las entidades financieras.

Imagen Corporativa.(Tomado de www.davivienda.com)

Davivienda posee como
símbolo LA CASITA
ROJA, que dentro de sus múltiples y
significativas connotaciones : Hogar, Familia, Calidez,
Seguridad,
Protección, Unión, Felicidad, Alegría,
Solidez, ha logrado que sea identificada y reconocida con mucho
cariño por todos los colombianos.

DAVIVIENDA es una entidad de
intermediación y servicios
financieros,
orientada a los individuos y familias, especializada en la
promoción
del ahorro y la
financiación de vivienda.

Procura el liderazgo
dentro del sector financiero con imagen,
rentabilidad y participación en el mercado, con base en
innovación,
mayor eficiencia en sus
operaciones y
mejor calidad de los
productos
ofrecidos a sus clientes.

Cuenta con un equipo de funcionarios motivados y capacitados,
que disfrutan de un agradable ambiente de
trabajo y que están apoyados
por modernos y eficientes recursos físicos y
tecnológicos.

DAVIVIENDA, como parte del Grupo
Bolívar, cooperará y compartirá
habilidades y negocios con
las demás empresas que lo
conforman,
para lograr sinergia en
los resultados del conjunto.

Calificación de calidad crediticia en el corto
plazo: DP1+, emisiones con la más alta certeza de pago
oportuno. La liquidez a corto plazo, factores de
protección y acceso a fuentes
alternas de recursos son excelentes.

Leasing de Occidente

Antes de realizar el análisis de esta organización, es pertinente indicar que la
referencia teórica y el significado de los indicadores
han sido explicados en la parte anterior (Análisis de
Davivienda), por lo que nuestro paso por la descripción de los indicadores
correspondientes al resto de entidades, será más
somero.

Es realmente significativo el desempeño que presenta Leasing de
Occidente en el mejoramiento de sus utilidades, tanto
operacionales como netas. Adicionalmente, indicadores como las
inversiones, cartera, depósitos y CDT también han
subido considerablemente. Igualmente notable es el comportamiento
de los costos y la reducción de los pasivos, lo que
permite vislumbrar un proceso de
reestructuración importante en el interior de la
organización. Sin embargo, el punto desfavorable se
encuentra en la caída de los activos y del patrimonio. Aun
así consideramos que la mayoría de sus indicadores
presentan una mejoría fundamental.

En este caso, esta relación no nos puede decir
mucho, pues por ser una Compañía de Financiamiento
Comercial especializada en Leasing,
sólo se le permite captar a través de
CDT.

Indicadores de rentabilidad.

Aquí se puede asegurar que la entidad,
operacionalmente, no esta siendo productiva, sin embargo los
accionistas están logrando tasas de retorno relativamente
aceptables sobre sus inversiones iniciales.

Es un porcentaje bastante similar al resto de entidades
del sistema
financiero. Por tal razón, aceptable para nuestra
decisión de inversión.

Imagen corporativa (Tomado de www.leasingdeoccidente.com.co)

Leasing de Occidente forma parte de la
Organización Luis Carlos Sarmiento Angulo.
Nació el 6 de agosto de 1981 para dar respuesta oportuna a
las necesidades de reconversión de la empresa
colombiana.

Tradicionalmente, Leasing de Occidente ha ocupado una
posición de liderazgo, no
sólo por su solidez, su volumen de
operaciones y
su rentabilidad sino por el servicio que
ofrece a sus clientes y el
constante desarrollo de
nuevos productos para
satisfacer las necesidades de los diferentes sectores de la
economía.

Leasing de Occidente tiene más de 16 años
de experiencia en "estar cerca", cerca de las empresas y de las
personas que, como usted, trabajan para ir siempre
adelante.

Somos una entidad financiera donde sus metas y objetivos
marcan la pauta. Una empresa
flexible, que diseña sus productos y
servicios de
manera que se adecúen verdaderamente a sus
necesidades.

Leasing de Occidente está formado por un grupo de
personas con mente abierta, que escucha sus ideas e inquietudes
para recomendarle las mejores alternativas de leasing, crédito
e inversión. Una compañía con la
infraestructura y la solidez necesarias para apoyarlo en sus
proyectos y
llevarlos a cabo.

Calificación de calidad crediticia en el corto
plazo: BRC2+, es la tercera categoría de los grados de
inversión. Indica que, aunque existe un nivel de certeza
alto en relación con el repago oportuno de capital e
intereses, el nivel no es tan alto como para las emisiones
calificadas en 1.

Corficolombiana

Si bien es una entidad que presenta crecimiento en
indicadores claves como activos, inversiones, cartera y
depósitos; muestra un deterioro en el nivel de utilidades
operacionales y una mejoría mínima en las
utilidades netas, que aun siguen siendo perdidas altamente
significativas. Sin embargo, recientemente recibió una
capitalización por $1.000 millones.

La decisión de inversión se
fundamentó en la rentabilidad que ofrecía el
título (15.14%) y en los días al vencimiento
(88).

Se entiende como un nivel elevado de captaciones a
través de CDT.

Indicadores de rentabilidad

Sería inservible analizar estos indicadores, es
perceptible su detrimento. De nuevo indicamos que nuestra
decisión se baso en la rentabilidad y liquidez del
titulo.

Se entiende por esta relación que de $100
millones que Coficolombiana tiene valorado en activos, $12
millones pertenecen a los dueños.

Imagen corporativa. (Tomado de www.corficolombiana.com)

La Corporación Financiera Colombiana S.A.,
CORFICOLOMBIANA S.A.., es la primera corporación
financiera creada en Colombia, desarrollando sus actividades de
manera continua durante más de 40 años, su
fundación data del año 1959.

Durante el año de 1.999 llevó a cabo el
proceso de
fusión
con tres corporaciones financieras, a saber Corporación
Financiera de los Andes, la Corporación Financiera
Santander e Indufinanciera, logrando organizar y optimizar los
recursos adquiridos, conformando una infraestructura operativa,
física,
organizacional y comercial muy eficiente. Es importante resaltar
que las dos primera corporaciones enunciadas habían
realizado recientemente procesos
similares con otras entidades del mismo sector:
Corfiboyacá, Corfes, Corfiprogreso y
Corfitolima.

Entre el año 1999 y el 2.000 recibe una
importante capitalización de más de 130,000
millones de pesos, proceso por
medio del cual se fortaleció el patrimonio de la entidad,
y contribuyó para continuar ejecutando su actividad con
una amplia solidez.

Hoy en día sus principales accionistas son: Banco
de Bogotá 66% y el Banco de Occidente 26%.

Corficolombiana S.A. pertenece al GRUPO AVAL que
es una de las cuatro organizaciones
económicas más importantes del país, con
inversiones en diversos sectores de la
economía.

Calificación de calidad crediticia en el corto
plazo: DP1, emisiones con muy alta certeza en el pago oportuno.
Los factores de liquidez y protección son muy buenos y los
riesgos
insignificantes.

Colmena

Es importante anotar que no fue posible, luego de haber
consultado en la pagina de la Supervalores y la de Colmena,
adquirir la información del trimestre anterior, por lo
que no se efectuó el calculo de los indicadores de
crecimiento. No obstante, se ve que Colmena presenta utilidades
significativas, tanto operacionales como netas.

Indicadores de rentabilidad

Es evidente que los niveles de rentabilidad que muestra
esta entidad son demasiado bajos. A pesar de esto, para tomar
nuestra decisión por este titulo, peso el hecho de ser un
bono de mayor rentabilidad, en términos
comparativos.

Lo que nos indica este dato es que casi la totalidad de
los activos pertenecen a los accionistas, punto favorable si se
tiene en cuenta que le puede dar un sentido de pertenencia
significativo al manejo de la compañía.

Finalizamos indicando que no se pudo realizar un
análisis más concienzudo debido a la falta de
información.

• Fondos de Valores

Para esta parte de la inversión asignamos la suma
de $19.200.000, equivalente al 12% del total de renta fija. Se
distribuirá en dos fondos: Surenta 30 y Esparta. Se trata
de fondos altamente rentables y de un respaldo
significativo.

Los $19.200 se distribuirán en montos iguales
para cada fondo.

Surenta 30:

Valor de la unidad = 2.049,84

Valor a invertir = $9.600.000

Unidades compradas = Valor inversión =
4.683,29

Valor unidad

Esparta:

Valor de la unidad = 1.447,20

Valor a invertir = $9.600.000

Unidades compradas = Valor inversión =
6.633,50

Valor unidad

Análisis de los emisores

Suvalor

Es claro que se trata de una entidad excelente, sus
indicadores así lo demuestran. El punto que se
debería analizar es el elevado incremento de los pasivos,
pero esto puede deberse a la mayor captación de recursos
(CxP).

Indicadores de rentabilidad.

Es realmente positivo el hecho de que esta entidad este
obteniendo niveles de rentabilidad cercanos a las tasas de
mercado. Aunque, en este caso la RP es inferior a la
RA.

Este dato nos muestra que el grado de respuesta de
capital de la empresa es
cercano a la mitad del valor de los activos.

Imagen Corporativa (Tomado de www.suvalor.com)

La compañía Suramericana de Valores
S.A., SUVALOR, fue creada en mayo de 1991 en Medellín
(Colombia) por empresas de
reconocido liderazgo y
trayectoria en los sectores financiero, bancario y de seguros.
Actualmente sus principales accionistas son empresas del Grupo
Suramericana de Seguros: la
Corporación Financiera Nacional y Suramericana S.A.,
CORFINSURA (94,5%) e Inversiones C.F.N.S. Ltda.
(5,4%.)

Un gran respaldo, varios años de excelentes
resultados, un equipo de personas altamente calificadas y una
filosofía orientada al servicio,
hacen de SUVALOR una compañía con proyección
en los mercados
nacionales y extranjeros.

Calificación de calidad crediticia en el corto
plazo: DP1+, la más alta calificación.
Prácticamente el riesgo de faltar con el pago es
nulo.

Serfinco

Si bien todas las entidades emisoras de títulos
valores deben entregar sus estados
financieros a la Superintendencia de Valores, no fue posible
encontrar esta información para realizar los
análisis correspondientes. No obstante, optamos por este
fondo por una alta expectativa de tasas de retorno mayores a la
de los otros fondos de similares características.

Imagen corporativa (Tomado de www.serfinco.com)

Contamos con una impecable trayectoria de 40 años
y con un gran historial de servicio,
gracias al cual nuestros clientes
progresan financieramente. Pertenecemos al grupo de fundadores de
la Bolsa de Medellín

Ofrecemos productos y servicios de alta calidad mediante
el desarrollo de
conocimientos especializados, una amplia experiencia en esta
actividad y un mayor compromiso para con nuestros
clientes.

FORTALEZAS

• Contamos con una importante mezcla de nuestros
  ingresos, tanto por segmento de clientes (personas naturales,
  entidades financieras, sector empresarial y sector
  público), como por productos (Fondos de valores,
  renta fija, renta variable).
• La mayoría de nuestros socios trabajan en la
  misma compañía, lo cual garantiza estabilidad en
  el grupo de trabajo y compromiso con el desarrollo y
  buen desempeño de la empresa en
  el largo plazo.
• Al ser una compañía independiente,
  garantizamos objetividad a la hora de hacerle recomendaciones
  de inversión a nuestros clientes. Por ello, nuestro
  único compromiso es con ellos, no con la venta de
  productos y títulos de un determinado grupo
  financiero.
• Contribuimos con el progreso de nuestros clientes
  como única forma de cimentar nuestro propio
  fortalecimiento.
• Creemos que la innovación y el apoyo tecnológico
  así como la capacitación de nuestro personal son
  factores claves para servir a la comunidad.
• Hemos hecho de la excelencia en el servicio la base
  para una atención personalizada.
• Gozamos de uno de los porcentajes de
  renovación más altos en nuestra industria.
• Tenemos el privilegio de servir y asesorar a
  más de cinco mil (5.000) clientes. Estamos
  especializados en el segmento de personas naturales así
  como en compañías del sector real.
• Los activos bajo nuestra administración superan los trescientos
  mil millones de pesos (PS$300.000) millones. Durante el
  año anterior, realizamos compraventa de títulos
  por más de tres billones de pesos.
• Contamos con 90 empleados especialmente capacitados
  para atender y asesorar a nuestros clientes.

• Inversión en dólares

La justificación en esta parte del trabajo fue
tenida en cuenta cuando se definió la estrategia de
inversión. Por tal razón, sólo se
enunciará el monto a invertir y la cantidad de
dólares adquiridos.

TRM 14 de septiembre de 2001 = 2.341,14
Valor a invertir = $32.000.000
Cantidad de dólares comprados = Valor a invertir =
13.668,56
TRM

Autor:

Alejandro Martínez Orozco.