Mercados Financieros

Introducción

En economía, un mercado financiero es un
mecanismo que permite a los agentes económicos el
intercambio de activos financieros. En general, cualquier mercado
de materias primas podría ser considerado como un mercado
financiero si el propósito del comprador no es el consumo
inmediato del producto, sino el retraso del consumo en el
tiempo.

Los mercados financieros están afectados por las
fuerzas de oferta y demanda. Los mercados colocan a todos los
vendedores en el mismo lugar, haciendo así más
fácil encontrar posibles compradores. A la economía
que confía ante todo en la interacción entre
compradores y vendedores para destinar los recursos se le llama
economía de mercado, en contraste con la economía
planificada.

Los mercados financieros, en el sistema financiero,
facilitan:

• El aumento del capital (en los mercados de
  capitales).

• La transferencia de riesgo (en los mercados de
  derivados).

• El comercio internacional (en los mercados de
  divisas).

Son usados para reunir a aquellos que necesitan recursos
financieros con aquellos que los tienen.

Mercados
financieros

Actúan como intermediarios entre los que disponen
de recursos monetarios y los que carecen de los mismos,
ósea entre entidades superavitarias y deficitarias. Como
son desarrollados por particulares, se cuenta con la
participación del Estado quien regula ambas
fuerzas.

La empresa o individuos generan los flujos de caja, los
cuales son aprovechados a través de los pagos y dividendos
hacia los mercados financieros los cuales actúan como
originadores de fondos al proveerles los mismos:
Interrelación de Activos Financieros. Al mismo tiempo los
flujos que genera la empresa con su desarrollo habitual, lo
destina al pago de impuestos y para distribuir luego utilidades
entre sus miembros.

Al hablar de activos financieros, se está
hablando de derechos que posee el ente que provee los fondos
sobre los flujos futuros de fondos del ente deficitario.
Entonces, contamos con un ente que carece de recursos financieros
y debido a ellos recurre a bancos, entidades financieras, etc.
para que le provean de estos fondos hoy, otorgándoles una
garantía de devolución, con sus flujos de fondos
futuros.

En la economía existen distintos tipos de
mercados entre los cuales podemos encontrar:

• Mercados de productos: donde se comercializan
  bienes y/o servicios.

• Mercados financieros o de capitales:
  también conocidos como Macro Sistema Financiero
  (compuesto por los Mercados de Capitales y por los Mercados
  Financieros): donde se comercializan activos o instrumentos
  financieros asignando o distribuyendo fondos a lo largo del
  tiempo.

Características de los Mercados
Financieros

• Transfieren fondos desde las unidades
  superavitarias a las deficitarias. La diferencia entre
  INGRESO – COSTO OPERATIVO = AHORRO el cual va a estar
  destinado a bienes de capital. Una unidad económica
  será autosuficiente (superavitaria) cuando sus
  ingresos pueden soportar sus costos operativos y el costo de
  sus inversiones (Ahorro superior) y por el contrario una
  unidad será deficitaria cuando no pueda soportar con
  su ahorro el costo de las inversiones, por lo cual necesite
  de Activos financieros para poder crecer
  económicamente. Esta distribución de activos
  entre las unidades deficitarias y superavitarias es de suma
  importancia para una distribución equitativa del
  ingreso, para el progreso de la economía particular de
  cada entidad y por ende para el armónico crecimiento
  de la economía en su conjunto.

• Permiten una redistribución del riesgo
  propio. Las empresas que acceden al mercado financiero es
  porque poseen un riesgo e incertidumbre mayor, las cuales se
  ven reflejadas en los activos financieros que emiten. Por lo
  cual el inversor que accede a este activo financiero tiene
  que considerar los altos riegos que esto implica, ya que el
  emisor sabe que va a contar con los fondos, pero el inversor
  no está totalmente seguro de ello.

• Proveen un mecanismo para la fijación de
  precios que no proviene del mercado en sí, sino de
  la interacción entre la Oferta y la Demanda, entre los
  que demandan flujos de fondos y los que los proveen. Por lo
  cual una de las funciones de los mercados financieros es
  informar a los intervinientes acerca de cómo se
  están asignando los recursos y cuál es la forma
  en la que estos deberían ser asignados para darle
  un carácter de transparencia al mercado. De esta forma
  controlan al emisor y garantizan la permanencia del
  inversor.

• Provocan una reducción de Costos de
  Transacción: como los Costos de
  Información, vinculados a los activos financieros
  disponibles para adquirir, y los Costos de Búsqueda,
  vinculados a que activo financiero comprar.

Todas estas características apuntan a que a
los mercados financieros le interesa que los inversores accedan a
el, como unidades superavitarias para poder proveerles fondos a
las unidades deficitarias, por ello es que le garantizan las
transparencia del mercado, el control de la emisión, y le
reducen todos los costos de transacción.

Clasificación de Mercados
Financieros

• Por el tipo de derecho

• Por el momento de la transacción

• Por la forma de organización

• Por el plazo de vencimiento de los activos
  financieros

• Por el plazo de entrega

Mercados de Deudas: son aquellos mercados en
donde se comercializan activos o instrumentos financieros que
otorgan un derecho sobre flujos futuros de fondos de la empresa
emisora a la empresa inversora que se individualiza mediante el
pago de las obligaciones.

Mercados de Acciones: son aquellos mercados en
donde se comercializan activos o instrumentos financieros que
otorgan un derecho sobre flujos futuros de fondos de la empresa
emisora a la empresa inversora, relacionado con la
distribución de utilidades, ya que la empresa inversora
posee acciones de la empresa emisora.

Mercados financieros
en el contexto venezolano actual

En las diferentes actividades que se desarrollan
alrededor del mundo con dinero, bonos, acciones, opciones u otro
tipo de herramientas financieras, existen organizaciones o
instituciones que se encargan de actuar como intermediarias entre
las diferentes personas u organizaciones que realizan estos
movimientos, negocios o transacciones.

El sistema financiero venezolano evolucionó en
consonancia a la dinámica de la actividad
económica, se inicia como banca comercial para financiar
la importante actividad de exportación agrícola de
las casas comerciales europeas del siglo IXX, y se diversifica
por los efectos de la explotación petrolera y sus
requerimientos de financiar el modelo de industrialización
para la sustitución de importaciones. En la década
de los años cuarenta del siglo XX, aparecen las
instituciones reguladoras del sistema, Banco Central de Venezuela
y Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras,
institucionalizándose la supervisión y
reglamentación del funcionamiento de las entidades
bancarias.

En este contexto, el sistema financiero venezolano se
estructura bajo el concepto de banca especializada,
concentrándose en el segmento de banca comercial hasta la
década de los noventa. La crisis bancaria de 1994, impacta
un sistema financiero vulnerable por su elevada
concentración y descapitalización, obligando a la
reestructuración del mismo mediante dos elementos
novedosos para el sistema financiero venezolano: la banca
universal y la inversión extranjera en el sector
bancario.

El sistema financiero venezolano desde los años
noventa hasta la actualidad ha dejado constancia de las diversas
crisis financieras y sus implicaciones en el sistema bancario
nacional, lo que ha ocasionado que tanto personas
jurídicas como naturales hayan visto peligrar sus
depósitos y colocaciones ante el cierre de instituciones
financieras. En este ámbito cobra relevancia los
mecanismos de previsión de los depósitos y la
adecuada selección de los bancos al momento de efectuar
operaciones y transacciones.

Principios
básicos de la economía de mercado

Economía de Mercado. Es un modelo que constituye
la base del marco real en la que desenvuelven las
economías de muchos países en la actualidad. Tiene
como principio la libre iniciativa del individuo, para tomar
decisiones en el terreno económico tanto como productor,
como propietario de recursos o como consumidor. Este principio
faculta a los consumidores como quienes deciden que bienes
consumir, de acuerdo a sus preferencias y sus recursos. Lo que
constituye la soberanía del consumidor.

Los productores, por otro lado, producirán a
efectos de maximizar el beneficio. Para que todos los agentes
puedan actuar en armonía, el sistema debe dejar operar al
mercado. Él es la institución central.

El sistema de mercado reconoce dos principios de base
la libertad y la individualidad.
Además, en un segundo plano, se muestra conforme a
principios institucionales básicos, relacionados con los
dos primeros:

• El derecho a la propiedad individual.

• El derecho a contratar e intercambiar
  libremente.

• El derecho de prestación de
  trabajo.

• La libertad de emprender y correr riesgo.

Desde el punto de vista de los mercados financieros
serían:

• Primero: Los individuos enfrentan
  elecciones. Consiste en resumir en la conocida frase
  "no existe nada gratis"; revelando que usualmente para
  obtener un bien se debe dejar de lado algún otro bien.
  Tomar decisiones implica elegir, obtener algo y sacrificar
  otra cosa.

• Segundo: El costo de algo es lo que se
  está dispuesto a dar a cambio. Consiste en tomar
  decisiones que se requieren que se comparen los costos y
  beneficios de cursos de acción alternativos. En esa
  lógica se entiende que existe un costo de oportunidad,
  en el sentido de las oportunidades que se dejan de lado al
  optar por una de las alternativas. Ese costo que se absorbe
  refleja precisamente lo que se esta dispuesto a dar a cambio
  de lo que se elige.

• Tercero: La gente responde a incentivos.
  Consiste en el comportamiento de la gente que puede cambiar
  cuando los costos o beneficios cambian desde que tomó
  decisiones de compararlos. Precisamente el rol esencial de
  los incentivos de influir en el comportamiento de la gente,
  es importante para los definidores de la política
  económica de un país. Estas políticas,
  al alterar los costosos y beneficios, inducen las decisiones
  privadas.

• Cuarto: El intercambio puede ser beneficioso
  para todos. Consiste en que tan sólo se
  debe asumir un escenario donde cada familia es
  autosuficiente, en el sentido de que produce cada una todos
  los bienes y servicios que necesita.

• Quinto: Los mercados son usualmente una
  buena manera de organizar la actividad económica.
  Consiste en un mercado en que las decisiones se adoptan por
  miles de empresas y personas. Las firmas deciden a
  quién contratar y qué producir; las personas
  eligen dónde buscar trabajo y qué consumir.
  Cada una de estas unidades adopta sus decisiones buscando su
  mejor opción. Ellas interactúan en los mercados
  y, aunque se pudiera pensar que su carácter diseminado
  pudiera conducir al desorden, se argumenta, por el contrario,
  que una "mano invisible" ayuda a ordenar el funcionamiento de
  la economía.

• Sexto: Los gobiernos pueden ocasionalmente
  mejorar los resultados del mercado. Consiste en suelen
  esgrimirse dos razones para que el gobierno intervenga en una
  economía: la promoción de eficiencia y la
  promoción de equidad.

Regulación de
los mercados financieros de valores nacional y
foráneo

En los negocios no es secreto que el sistema financiero
ha sido, es y será el más regulado de los sectores
productivos, dada la incidencia que tiene en la confianza
pública y la estabilidad sistémica. Pero
también se conoce que hoy dentro del sector financiero,
son los mercados de valores y de instrumentos financieros, los
que requieren de mayor regulación y control para prevenir
posibles crisis, y no menos importante, para fomentar el
desarrollo eficiente y equitativo de los mismos, con la
consecuente incidencia favorable de esto en los ámbitos
económico y social.

La principal condición para la eficiencia de los
mercados financieros es la transparencia, siendo fundamental para
que se de esta, el acceso a principios y herramientas adecuadas
en la toma de decisiones de todos los participes de los mercados,
que aseguren entre otras, procesos confiables de formación
de precios; transparencia que venga acompañada, por
supuesto, de información oportuna, permanente y confiable
sobre el desempeño de los mercados, pero ante todo,
amparada por reglas claras y pertinentes de juego, ó
más bien de operación, que garanticen la
eliminación de asimetrías de información y
eliminen cualquier posibilidad de abuso de posición
dominante; lo cual redunda en mayor confianza, crecimiento y
estabilidad, sin menoscabo de rentabilidad.

Acerca del desarrollo y la democratización de los
mercados financieros, resulta evidente que la regulación
desempeña un rol protagónico, donde el papel del
Estado, pero en particular del poder ejecutivo en virtud a su
capacidad reformadora, resulta trascendental. Ese proceso
reformador alrededor de los mercados financieros, es justamente
el que marca la diferencia entre las economías que han
cerrado brechas y realmente han tenido significativos progresos
económicos y sociales. Ejemplos saltan a la vista, entre
otros los casos de Malasia, Singapur, Tailandia, Corea del Sur,
Irlanda, Portugal, Turquía y los vecinos, Chile y
guardadas proporciones Brasil; que se convierten en paradigmas
dignos de emular, so pena de mantenernos sumergidos en complejos,
el status quo y los consensos, que tantas veces condenan al
atraso.

Con relación al riesgo moral, tiene varias
interpretaciones todas válidas y complementarias
dependiendo de la arista bajo la cual se interprete; sin embargo,
por el rótulo de este artículo, el prisma debe
corresponder a revisar si lo descrito en los párrafos
anteriores, esta siendo debidamente interpretado y aplicado,
sobre todo por quienes tienen la responsabilidad de administrar,
controlar, supervisar y regular los mercados de valores e
instrumentos financieros.

Vale recordar que la concepción económica
del riesgo moral surge cuando una persona cambia de conducta
porque está asegurada, lo cual dentro del sector
financiero ha sido ampliamente debatido para el caso de los
seguros a los depósitos en los establecimientos de
crédito, tal como el de FOGAFIN. Sin embargo coexisten
otras interpretaciones sobre riesgo moral, como la básica
y tradicional teoría de la agencia, donde el agente al
actuar como gestor político o empresarial, busca alcanzar
metas y objetivos personales en detrimento ó
contravía de los intereses del principal, llámese
ciudadano, accionista ó cliente.

Los mercados financieros venezolanos se encuentran
regulados de varias maneras. La Comisión Nacional de
Valores (CNV) regula tanto el mercado de capitales como las
instituciones financieras que participan en el mismo. Los entes
reguladores enfrentan el dilema de que cualquier
regulación que se le imponga a las instituciones
financieras para asegurar su solvencia puede a su vez reducir los
niveles de competencia y de eficiencia del mercado de
capitales.

Los organismos internacionales encargados de los
mercados financieros encontramos:

• El Fondo Monetario Internacional

• El Banco Mundial

• El Banco Internacional de Pagos

• El Banco Interamericano de Desarrollo

• Banco Bilateral

• Banco Comercional de Inversión
  Internacional

Los mercados financieros de Estados Unidos se encuentran
regulados diversas formas. Buena parte de la regulación
surgió en respuesta a las prácticas fraudulentas
imperantes antes de la Gran Depresión de los años
treinta. La intención de la Security Act de 1933,
por ejemplo, era la de asegurar que los inversionistas tuviesen
acceso a la información financiera relevante referida a
instrumentos ofrecidos al público y la de prevenir que
ocurriesen prácticas fraudulentas en la venta de estos
títulos. La Securities Exchange Act de 1934
extendió los requerimientos de la Security Act de
1933 y declaró ilegales las transacciones diseñadas
para manipular el mercado.

Otro tipo de regulación ha sido establecido
más recientemente para reducir la volatilidad de mercado.
Debido a que las fluctuaciones bruscas de los precios de las
acciones pueden deberse a reacciones excesivas ante rumores, los
llamados circuit-breakers han sido diseñados para
suspender las negociaciones de las acciones respectivas
temporalmente. En el caso de la Bolsa de Valores de Caracas, las
cotizaciones de acciones de empresas que experimentan una
variación intradiaria superior a un determinado porcentaje
son suspendidas temporalmente.

Comisión Nacional de Valores

La Comisión Nacional de Valores (CNV) fue creada
el 31 de enero de 1973 y es un organismo público facultado
por ley para el control, vigilancia, supervisión y
promoción del mercado de valores venezolano. La nueva Ley
que regula a la CNV fue promulgada el 22 de octubre de 1998, y
fortaleció la facultad normativa de la institución,
así como su capacidad promotora y sancionadora.

Los objetivos de la CNV son velar por la transparencia
del mercado de valores, para de esta forma poder contribuir a la
protección de los inversionistas, al asegurar la mayor
difusión posible de información financiera y el
cumplimiento de las leyes por parte de los entes intermediarios y
de los emisores del mercado. Estos entes son:

• Empresas emisoras

• Entidades de inversión colectiva, entidades
  de inversión colectiva de capital de riesgo y
  entidades de inversión colectiva inmobiliaria y sus
  sociedades administradoras

• Casas de bolsa/sociedades de corretaje, corredores
  públicos de títulos valores, asesores de
  inversión, contadores inscritos ante el Registro
  Nacional de Valores

• Bolsas de valores, bolsas de productos, cajas de
  valores, calificadores de riesgo, agentes de traspaso,
  cámaras de compensación de opciones y
  futuros.

La Comisión Nacional de Valores es responsable de
las siguientes tareas:

• Autorizar la oferta pública, en Venezuela, de
  títulos valores emitidos por empresas constituidas en
  el país

• Autorizar la oferta pública, fuera del
  territorio nacional, de títulos valores emitidos por
  empresas venezolanas}

• Autorizar la publicidad y prospectos de emisiones de
  oferta pública;

• Autorizar y supervisar la actuación de bolsas
  de valores, corredores públicos de títulos
  valores y demás entes intermediarios

• Manejar el proceso de registro de títulos
  valores y regulados

• Resguardar y proteger los intereses de los
  accionistas, especialmente los minoritarios.

Mercado Monetario
Nacional

El mercado monetario es el mercado en el cuál se
negocia la moneda nacional, es decir que es hacia este mercado a
donde se va uno a dirigir para negociar los problemas ligados a
la cantidad de moneda. Vamos por tanto a encontrar el Banco
Central (organismo nacional encargado de gestionar la moneda
del Estado), los bancos (encargados de los
préstamos para las inversiones), los establecimientos
de crédito, etc., que se intercambiarán
títulos y moneda, para poder prestar el dinero
líquido necesario para la economía y para controlar
la inflación.

En definitiva, es todo el sistema del mercado monetario
quién determinará la evolución del
crédito (y por tanto de las inversiones en ese
país, ya que sin crédito líquido, la
economía real estaría paralizada) y de la masa
monetaria en un país (y por consiguiente de la
inflación, es decir, del valor de la moneda, del poder de
compra y por tanto de los beneficios reales).

El mercado monetario está compuesto por el
Mercado interbancario y por el Mercado de títulos
negociables:

• 1. Mercado Interbancario:
  permite a los bancos intercambiar sus excedentes y sus
  déficits dentro de la moneda central nacional. Los
  actores del Mercado interbancario son entonces:

De una parte, el Banco central del país,
encargado de gestionar la masa de dinero en circulación,
para que ésta corresponda a las necesidades de la
economía real.

Por otra parte, los bancos van a buscar el dinero
nacional necesario para sus operaciones de crédito en el
Banco central.

En definitiva, en el mercado interbancario se
encontrarán los bancos ávidos de liquidez para sus
créditos y los Bancos centrales nacionales encargados de
estabilizar la masa monetaria nacional.

• 2. Mercado de Títulos
  Negociables: este alberga la oferta y la demanda de
  fondos a corto y medio plazo. Esta demanda y esta oferta, si
  bien están en teoría abiertas a todos, en la
  práctica lo están mucho menos, ya que un
  título en el mercado monetario tiene un precio
  demasiado elevado para un particular. Estos títulos
  son emitidos, sea por un banco, sea por una empresa, sea por
  el Tesoro.

Tienen por objetivo permitir créditos,
préstamos y gestión de la masa monetaria. Estos
títulos toman una forma comparable a la de las
obligaciones a corto plazo (los tipos de interés juegan
entonces un papel central en su valorización). Finalmente,
todos estos títulos deben estar certificados antes de ser
emitidos en el mercado de los títulos negociables, es
decir, que el Banco Central o un organismo autorizado
deberá asegurarse de que son conformes y puede así
ser negociados en este mercado.

En Venezuela el mercado monetario está regulado
por la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones
Financieras, mediante la Ley General de Bancos.

Relaciones entre el BCV, PDVSA y el GN

Existe tres actores que son determinantes para la
expansión y contracción monetaria del país:
PDVSA, el Gobierno Central y los bancos. Otros menos importantes
son: el FIEM y el Fondo de Garantía de Depósitos y
Protección Bancaria (FOGADE), con los que el BCV realiza
operaciones.

La importancia de PDVSA radica en que de las
exportaciones petroleras y de los subsiguientes pagos de
impuestos, dividendos y regalías petroleras surgen
más de las dos terceras partes de la base monetaria del
país.

De esta situación se genera el siguiente
proceso:

• a) Cuando aumenta el valor de las exportaciones
  petroleras, aumenta el ingreso de dólares al
  país que engrosan las reservas internacionales en
  poder del BCV y, en contrapartida, se expande la
  circulación monetaria, luego que el GN y PDVSA pagan
  sus gastos internos con estos nuevos bolívares que
  reciben del BCV.

• b) Cuando el GN y PDVSA pagan sus importaciones
  y deuda externa con fondos depositados en el BC, disminuyen
  las reservas internacionales, pero no se altera la base
  monetaria.

• c) Cuando los ingresos petroleros
  extraordinarios se represan en el BCV en la cuenta del FIEM,
  tampoco se modifica la base monetaria.

• d) Cuando ocurre una devaluación de la
  moneda, crece la oferta monetaria debido a que el BC paga
  más bolívares por cada dólar que recibe.
  Por ello, en el caso venezolano, la devaluación opera
  como un mecanismo de creación de dinero y de
  financiamiento del gasto del gobierno.

• e) El gasto del GN y el gasto de PDVSA tienen
  un elevado impacto sobre la circulación monetaria del
  país. Ello obliga a ejercer acciones coordinadas entre
  el BCV, el GN y la industria petrolera.

• f) El GN y PDVSA manejan sus principales fondos
  por medio de una cuenta corriente especial en el BCV. En ella
  se depositan los bolívares provenientes del ingreso
  petrolero, la recaudación de los impuestos internos y
  otros recursos públicos. En este caso, se succiona
  dinero y baja la circulación. Cuando el GN gira sobre
  estos fondos, aumenta. Mientras estos fondos permanezcan en
  el BCV no forman parte del dinero en
  circulación.

• g) Cuando el GN emite papeles de la deuda en el
  mercado internacional o vende empresas públicas a
  inversionistas extranjeros recibe divisas que entrega al BCV
  a cambio de bolívares que deposita en su cuenta, con
  el consecuente aumento de las reservas internacionales.

RECONVERSIÓN MONETARIA EN
VENEZUELA

Tal parece que la reconversión surge como
iniciativa para contrarrestar el continuo efecto de la
inflación en nuestra economía, responsable de las
distorsiones de precios y de la generación de tasas de
interés reales negativas.

Las experiencias de este tipo de procesos en otros
países han sido descritas como exitosas o de fracaso,
dependiendo del contexto en que fueron realizadas, los costos
implícitos que exigieron, y el tipo de política
fiscal y monetaria que acompañaron su aplicación.
Dentro de un conjunto de políticas destinadas a reducir el
índice inflacionario, la reconversión es
sólo un complemento, que por excelencia se ha empleado en
casos de hiperinflación y que no corresponde a nuestra
situación, según el desempeño de los
indicadores.

La llamada reconversión monetaria consiste en un
cambio o sustitución de una moneda, en el caso venezolano,
es por la reducción tres ceros a la moneda. Si bien en
teoría luce sencillo, tiene un impacto en las empresas en
materia tecnológica y operaciones. Alguna de las ventajas
que se han señalado, de una medida de este tipo en el
plano económico, es la simplificación de cifras,
mejor comprensión de las cifras del Presupuesto Nacional,
facilitar los procedimientos contables, eliminar el impacto
inflacionario del efecto redondeo por escasez de sencillo,
reducción de los costos de transacción,
estímulo para el uso de otros medios de pago como los
cajeros automáticos e internet, además que
disminuyen los gastos tanto del sector público como
privado porque se utilizaría menos papel, menos
electricidad para los equipos pues se reducen las operaciones,
menos trabajo en los cálculos y en definitiva, ahorro de
tiempo. También disminuirían los gastos del Banco
Central porque tendría que imprimir menos billetes y se
volvería al uso de las monedas de baja
denominación.

El problema es que si la reconversión monetaria
no viene acompañada de medidas de política fiscal y
monetaria no ayudará para resolver el problema de la
inflación se podrían analizar las casos de
Argentina y Brasil de la década de los ochenta en
éste sentido.

Sin duda una de las principales metas en la
aplicación de esta medida es la reducción de la
inflación. La brecha entre la meta propuesta por el
gobierno (12%) y la variación acumulada a Mayo 2007(5.9%)
junto con la anualizada a la misma fecha (19.5%), constituyen el
reflejo de un grave problema estructural de la demanda en nuestra
economía.

El propósito de esta medida consistirá en
reducir el nivel inflacionario; sin embargo, la teoría
indica que una reconversión no tiene efecto sobre los
precios relativos, es decir, no los afecta. Por ende, al realizar
la mera reexpresión de la unidad monetaria, no se genera
ningún efecto en la variación de los precios, es
decir, la inflación permanece inalterada.

Por el contrario en el caso de una reforma monetaria se
generan profundos cambios orientados a la reducción de la
inflación; se acompaña a la simple
reconversión con una serie de políticas
sólidas en materia fiscal y monetaria que puedan
proporcionar control del nivel de gasto público y
correcciones necesarias en el tipo de cambio, evitando ajustes en
los precios y las consecuentes presiones inflacionarias. La
consecuencia de una reforma monetaria es una apreciación
del tipo de cambio de la moneda, que hay que vigilar con
atención para no afectar la competitividad de las
exportaciones en la balanza comercial.

Más allá de eliminar tres ceros a la
moneda, la reconversión debería representar una
oportunidad para coordinar esfuerzos comunes entre el sector
público y privado, con la finalidad de adecuar las
condiciones, procesos y plazos en que se implementará la
medida. Para recuperar la fortaleza de nuestra moneda se necesita
más que un bolívar fuerte, se trata de utilizar la
reconversión como vehículo eficiente hacia una
reforma monetaria que haga del "Bolívar fuerte" un hecho y
no una simple "ilusión monetaria".

Instrumentos del
Mercado Monetario Internacional

Para lograr el equilibrio entre la oferta y la demanda
de dinero, el BC utiliza instrumentos que inciden de manera
directa sobre las reservas bancarias, las tasas de interés
y las decisiones que toma el público sobre sus medios de
pago, tales como monedas, billetes, depósitos a la vista,
etc. Estos instrumentos son:

• 1. Operaciones de Mercado Abierto (OMA).
  Cuando el BC compra títulos a la banca, entrega dinero
  que se agrega al circulante, aumentando de esta forma la
  capacidad de los bancos para otorgar préstamos. Cuando
  vende títulos, toma recursos del sistema financiero y
  disminuye su capacidad para obtener créditos. Con las
  OMA, el BC influye directamente sobre el circulante e
  indirectamente sobre la tasa de interés que aplican
  los bancos en sus relaciones con el público. Las OMA
  comprende los siguientes instrumentos:

• Bonos PDVSA, Bonos del Sur. Etc.

• Letras del Tesoro: títulos de deuda a corto
  plazo emitidos por el GN. Su vencimiento suele ser de tres,
  seis, doce meses.

• Bono de la Deuda Pública (DPN): título
  emitido por el Estado, que promete pagar un interés y
  devolver el capital en una fecha predeterminada. Su
  vencimiento es de mediano y largo plazo.

• Bono Cero Cupón: título emitido por el
  BCV, que tienen una promesa de pago única a su
  vencimiento. Es decir, no paga intereses durante su vida.
  Está en desuso.

• Título de Estabilización Monetaria
  (TEM): título de deuda emitido por el BCV con el
  objeto de absorber excedentes de liquidez. Los plazos oscilan
  entre 90 y 360 días. Está en desuso.
  Certificado de Depósito: título emitido por el
  BC con plazos que oscilan entre períodos de 1 a 15
  días, aunque, si es necesario, pueden aumentar a
  plazos superiores.

Los precios de los títulos y las tasas de
interés se fijan de acuerdo con la política
monetaria del BCV y con las condiciones del mercado.

El BC utiliza una tasa de interés de referencia
por medio de alguno de los instrumentos, principalmente el
redescuento, que ofrece al mercado monetario.

Cuando el BC decide emitir títulos, lo anima la
necesidad de absorber excedentes monetarios para garantizar el
equilibrio entre oferta y demanda de dinero, aún a riesgo
de incurrir en pérdidas, si el cumplimiento de un objetivo
mayor de la política monetaria así lo
exige.

• 2. Mesa de Dinero: mecanismo a
  través del cual se negocia la compra-venta de activos
  monetarios o instrumentos de muy corto plazo.

• 3. El redescuento: Este instrumento
  permite al BC prestar fondos temporales a los bancos cuando
  presentan problemas de liquidez. Este préstamo
  está garantizado por papeles y documentos de
  crédito aceptados por los bancos a empresas
  públicas y privadas. La Ley especifica las condiciones
  y características de los títulos que califican
  para este tipo de operaciones.

• 4. El anticipo: Cuando los documentos
  que tienen los bancos no llenan los requisitos de calidad
  requeridos por el BC para la entrega de préstamos por
  la vía del redescuento, los bancos pueden acudir a
  este tipo de instrumento, que aunque es mucho más
  ágil, la tasa de interés que exige el BC es
  mucho mayor, debido a la menor calidad de los documentos
  dados en garantía.

• 5. El reporto: Es un mecanismo por medio
  del cual el BC concede asistencia financiera a un banco
  comercial, a cambio de la venta temporal de títulos
  valores que dicho banco debe volver a comprar al BC dentro de
  un plazo y un precio determinado.

El redescuento el anticipo y el reporto son operaciones
de crédito concedido discrecionalmente por el BC con
garantías sustentadas en Letras de Cambio, Pagarés,
Letras del Tesoro u otros valores públicos en plazos que
oscilan entre 30 y 90 días, prorrogables por una sola
vez.

• 6. El Encaje Legal: Es una medida
  administrativa de la autoridad monetaria, que obliga a los
  bancos a mantener inmovilizados en las arcas del BC un
  porcentaje determinado de los depósitos de sus
  clientes, lo cual reduce su capacidad para otorgar
  préstamos. En consecuencia, cuando el BC sube el
  coeficiente de encaje, restringe las reservas de los bancos,
  los cuales reaccionan aumentando las tasas de interés.
  También puede ocurrir el caso contrario.

Existe la posibilidad de que el BC remunere con una tasa
de interés una parte o la totalidad del encaje. Es este
caso se dice que el encaje es remunerado. El encaje legal no es
un instrumento flexible, además de que su efecto sobre la
liquidez monetaria no es inmediato, ya que transcurre cierto
tiempo hasta que el alza de la tasa de interés restrinja
la demanda de crédito. No se debe considerar una
garantía de los depósitos del
público.

• 7. La Persuasión Moral.
  Está representada por las reuniones que las
  autoridades del BC sostienen con los presidentes o tesoreros
  de los bancos comerciales para notificarles propósitos
  y medidas que adoptará el instituto para disuadirlos
  de determinadas prácticas que resultan inconvenientes
  para la política monetaria aplicada.

En este mismo sentido obran los comunicados y las
declaraciones del BC, que sirven de disuasión o
guías para que la banca cumpla con los lineamientos de la
política monetaria. Para que la persuasión moral
cumpla cabalmente su cometido es necesario que el BC y sus
autoridades gocen de la mayor credibilidad por parte del
público. Cuando el GN viola la autonomía del
instituto, se menoscaba su credibilidad y la persuasión
moral se convierte en un mecanismo débil en
relación con los fines a que está
orientada.

• 8. La Tasa De Interés. El BC
  puede tomar la decisión administrativa de fijar las
  tasas de interés que regirán tanto para las
  operaciones pasivas (colocaciones del público), como
  para las activas (préstamos solicitados).

En el caso de fijar una tasa baja, el BC programa el
suministro de dinero a menor costo con la finalidad de estimular
el crecimiento económico.

El BC también puede encarecer el costo del
dinero, subiendo la tasa, a fin de alcanzar una
remuneración más alta para los ahorristas y hacer
competitivas las tasas de interés en relación a las
de otros países para evitar una salida de capitales que
tendría efectos negativos sobre la balanza de pagos y las
reservas internacionales.

No obstante, como se señaló anteriormente,
las tasas de interés que el BC ofrece por sus instrumentos
(títulos, redescuento, anticipo, etc.), son las que
orientan a las instituciones financieras sobre el nivel que el
instituto desea darle a las tasas de interés del mercado
monetario.

Mercado de Divisas y
de Cambio

Forex, acrónimo de Foreign Exchange
(Intercambio de Monedas Extranjeras), también
conocido como Mercado Internacional de Divisas. El mercado de
moneda extranjera (Forex o FX) existe donde quiera que una moneda
se negocie con otra (como una casa de cambio). Es en gran medida
el mercado más grande del mundo en términos de
valor efectivo negociado, e incluye la negociación entre
grandes bancos, bancos centrales, especuladores grandes o
pequeños, corporaciones multinacionales, gobiernos, y
otros mercados financieros e instituciones. Los pequeños
especuladores son una parte reducida de este mercado y pueden
participar directamente por medio de empresas dedicadas a ofrecer
servicios de TRADING o indirectamente a través de
intermediarios o de bancos.

Una de las características principales del
mercado Forex es el alto elevadísimo volumen diario de
transacciones: se mueven alrededor de 3 trillones de
dólares americanos (USD) cada día. Gracias a este
mercado han surgido empresas especializadas que se encargan de
brindar servicios de administración de cuentas en forex,
fondos de inversión y sistemas automáticos. Hoy en
día se puede asegurar con total veracidad que el mercado
de intercambio de divisas (FOREX o FX) es el mercado financiero
con mayor proyección de crecimiento en el mundo financiero
moderno.

En los últimos años el mercado Forex ha
adquirido mucha popularidad entre los inversores privados. Esto
se debe a la posibilidad de apalancamiento y a la oportunidad de
participar en el alza y baja de los mercados. Los intermediarios
más grandes y consolidados ofrecen cuentas para
prácticas gratuitas que dan confianza a los operadores
principiantes. Es importante entender los instrumentos
financieros ofrecidos por los brokers de FX, y saber que siempre
existe riesgo de pérdida. Cada uno debe decidir e
identificar el nivel de riesgo que está dispuesto a
tomar.

Una de sus principales diferencias frente al Mercado
Bursátil es que el Mercado de Divisas carece de una
ubicación centralizada. Opera como una red
electrónica global de bancos, instituciones financieras y
operadores individuales, todos dedicados a comprar o vender
divisas en virtud de su volátil relación de
cambio.