Evaluación de la inversión propuesta de Annie Hegg en bonos de Atilier Industries

Annie Hegg ha considerado recientemente invertir en bonos de
Atilier Industries. Los bonos se emitieron hace 5 años a
su valor a la par de 1.000 $ y faltan exactamente 25 años
para su vencimiento. Tienen una tasa cupón del 8%, son
convertibles a 50 acciones comunes y rescatables en cualquier
momento en 1.080 $. Moody’s califico el bono como Aa.
Atilier Industries, una empresa fabricante de artículos
deportivos, recién adquirió una pequeña
empresa de ropa deportiva que estaba en dificultades financieras.
Como consecuencia de la adquisición, Moody’s y otras
agencias calificadoras están considerando un cambio de
calificación de los bonos de Atilier. Datos
económicos recientes sugieren que existe la posibilidad de
que la inflación esperada, actualmente de 5% anual,
aumente a una tasa anual del 6%. Annie sigue interesada en el
bono de Atilier, pero le preocupa la inflación, un posible
cambio de calificación y el riesgo al vencimiento. Para
tener una idea del impacto potencial de estos factores en el
valor del bono, decidió aplicar las técnicas de
valoración que aprendió en su curso de
finanzas.

RESOLVER a) Si el precio de la acciones comunes a las que el
bono es convertible aumenta 30 dólares por acción
después de 5 años y el emisor rescata el bono en
1.080 $, ¿debe Annie permitir que el bono sea rescatado o
convertirlo en acciones comunes? b)Para cada uno de los
siguientes rendimientos requeridos, calcule el valor del bono,
asumiendo un interés anual. Indique si el bono se
venderá a un descuento, a una prima de rescate o a su
valor a la par.   1.- El retorno requerido es del 6% 2.- El
retorno requerido es del 8% 3.- El retorno requerido es del 10%
  c)Repetir los cálculos del inciso b, asumiendo que
el interés se paga semestralmente y que los retornos
requeridos semestrales son la mitad de los mostrados. Compare y
analice las diferencias entre los valores del bono para cada
rendimiento requerido calculado aquí y en el inciso b bajo
supuestos pagos anuales y semestrales. d)Si Annie cree en verdad
que la inflación esperada aumentará 1% durante los
próximos meses ¿Cuánto es lo máximo
que debe pagar por el bono, asumiendo un interés
anual?

e)Si Moody’s degrada los bonos de Atilier de Aa a A y si
este cambio de la calificación genera un aumento del
rendimiento requerido del 8 al 8.75%, ¿que impacto
producirá esto en el valor del bono asumiendo un
interés anual? f)Si Annie compra el bono hoy a su valor a
la par de 1.000$ y lo mantiene exactamente durante 3 años,
momento en el que rendimiento requerido sea del 7%, cuanta
ganancia o perdida en el valor del bono experimentará,
ignorando el interés ya recibido y asumiendo un
interés anual? g)Vuelva a trabajar en el inciso f,
asumiendo que Annie mantiene el bono durante 10 años y lo
vende cuando el rendimiento requerido es del 7%. Compare sus
resultados con los que obtuvo en el inciso f y comente sobre el
riesgo de crecimiento del bono. h)Suponga que Annie compra el
bono a su precio final de 98.380$ y lo mantiene hasta su
vencimiento, ¿Cuál será su rendimiento al
vencimiento (YTM), asumiendo un interés anual?
i)Después de evaluar todos los aspectos planteados arriba,
¿Qué recomendación le daría a Annie
con respecto a su inversión propuesta en los bonos de
Atilier Industries?

Naturaleza del instrumento de inversión: Deuda con o sin
garantías Primero vino al mercado: Hace 5 años
Tiempo de vida restante: 25 años Tasa de interés de
cupón: 8 % Precio actual del bono: $ 1080 Tasa de
conversión: 50 acciones por bono Posición de la
obligación: Aa by Moody's Fusión con: Una
pequeña empresa de ropa deportiva Información
especial: Moody’s y otras agencias calificadoras
están considerando un cambio de calificación en los
bonos de Atilier. Tasa de inflación existentes: 5%Posible
cambio en la tasa de inflación: 1%Relacionado de riesgo
identificados:1. Inflación2. Un número de
potencialescambio3. Riesgo al vencimiento DATOS

a) Si el precio de la acciones comunes a las que el bono es
convertible aumenta 30 dólares por acción
después de 5 años y el emisor rescata el bono en
1.080 $, ¿debe Annie permitir que el bono sea rescatado o
convertirlo en acciones comunes? Solución del caso Precio
actual del bono= $1080 Precio actual del bono= Valor nominal de
interés + (pago adicional al titular de bonos)  
Ingreso de Interés = Valor nominal de precios actual del
bono   Después de 5 años, Precio de las
acciones = $ (30 × 50) = $ 1,500 Si ella vende las acciones
al final del año quinto, a continuación,
obtendrá Ingresos por venta de existencias = 1080 $ – 1000
= 80 $ $ (1500-1000) = $ 500 Análisis: al final del 5o
año, la acción pone un precio> sobre el precio
actual del bono Decisión: Annie debe permitir que las
acciones sean convertidas en acciones comunes.

b) Para cada uno de los siguientes rendimientos requeridos,
calcule el valor del bono, asumiendo un interés anual.
Indique si el bono se venderá a un descuento, a una prima
de rescate o a su valor a la par. 1.- El retorno requerido es del
6% 2.- El retorno requerido es del 8% 3.- El retorno requerido es
del 10% 1) Cuando el retorno requerido es del 6% PVIFA: Factor de
Interés de Valor Presente de Anualidad PVIF: Factor de
Interés de Valor Presente La 'r' representa la tasa de
interés de descuento, y la 't' representa el número
de períodos.

2) Cuando el retorno requerido es del 8% 3) Cuando el retorno
requerido es del 10% Tabla de Decisión

c) Cuando los intereses se pagan semestralmente y los retornos
requeridos semestrales son la mitad de los mostrados 1) 2)
3)

Tabla de Pagos Anuales Vs Semestrales d) Si Annie cree en verdad
que la inflación esperada aumentará 1% durante los
próximos meses ¿Cuánto es lo máximo
que debe pagar por el bono, asumiendo un interés anual? El
efecto Fisher define la relación entre las tasas reales,
las tasas nominales yla inflación (1 + R) = (1 + r) (1 +
h),donde R = tasa nominalr = tasa realh = tasa de
inflación esperada Para solucionar el problema, debemos
considerar el efecto Fisher sobre la tasa de rendimiento
requerido (RRR) ya que no han dado a la correlación entre
la tasa de rendimiento requerido (RRR) e inflación

Ahora: Tasa de interés de cupón: 8 % Tasa real=
(8-5) % = 3% Por lo tanto, la inflación tasa ajustada de
rendimiento debe ser:

e) Si Moody’s degrada los bonos de Atilier de Aa a A y si
este cambio de la calificación genera un aumento del
rendimiento requerido del 8 al 8.75%, ¿que impacto
producirá esto en el valor del bono asumiendo un
interés anual? Para 8% Para 8,75% Aquí la tasa de
rendimiento requerido (RRR) (8,75%) es superior a la tasa de
interés de cupón (CIR) (8%), por lo que el valor
del bono “BO” (921.2068 dólares) es inferior a
su valor nominal ($ 1000). Impacto producirá en el valor
del bono Bajo nominal de Aa a A Por defecto mayor riesgo Prima
más alta Mayor RRR (Tasa de rendimiento requerido) Una
mayor obligación Menor liquidez Mayor necesidad de capital
de trabajo Mayor costo de la deuda Costo de capital más
alto

f) Si Annie compra el bono hoy a su valor a la par de 1.000$ y lo
mantiene exactamente durante 3 años, momento en el que
rendimiento requerido sea del 7%, cuanta ganancia o perdida en el
valor del bono Cuando n= (25-3) años= 22 años
Ganancia= Bo – M Ganancia= 1110,88$ – 1000$ Ganancia=
110,88 g) Vuelva a trabajar en el inciso f, asumiendo que Annie
mantiene el bono durante 10 años y lo vende cuando el
rendimiento requerido es del 7%. Compare sus resultados con los
que obtuvo en el inciso f y comente sobre el riesgo de
crecimiento del bono. Cuando n = (25-10) años= 15
años Ganancia= Bo – M Ganancia= 1090,64$ – 1000$
Ganancia= 90,64$

Cuanto más larga es la madurez, más es el valor de
una seguridad, y cambiará en respuesta a un cambio dado en
tipos de interés. h) Suponga que Annie compra el bono a su
precio final de 98.380$ y lo mantiene hasta su vencimiento,
¿Cuál será su rendimiento al vencimiento
(YTM), asumiendo un interés anual? Tenemos que solucionar
la ecuación para kd, el YTM (Rendimiento al vencimiento)
Prueba y Error: Como sabemos que una vuelta requerida, kd, del 8
% causaría un valor de1000$ la tarifa prima que
causaría es de 983.8 dólares puede ser mayor o
menor del 8 % Probando con el 9%

Probando con el 7% Decisión: Annie Hegg debería
considerar el 8,24 % como YTM de la obligación. Pero si la
obligación no es garantizada en la naturaleza entonces
ella debería considerar el 8,13 % como YTM

i) Después de evaluar todos los aspectos planteados
arriba, ¿Qué recomendación le daría a
Annie con respecto a su inversión propuesta en los bonos
de Atilier Industries? Le recomendamos Annie Hegg a invertir si y
sólo si:   1.- La situación mencionada
aquí no ha cambiado 2.- Tasa de rendimiento requerida es
satisfactoria para el inversor. Cuando un rendimiento requerido
de un bono se diferencia de tasa de interés del bono de
cupón, el valor del bono será diferente de su valor
nominal. El rendimiento requerido es probable que difieren de la
tasa de interés del cupón, ya sea porque: Las
condiciones económicas cambios. La empresa cambia de
riesgo. Por lo tanto, Annie debe tener cuidado de estos dos
factores 3.- La inflación requiere ajustar la velocidad de
giro de nuevo es suficiente para satisfacer la demanda del
inversor.

4.- Los bonos deben ser convertidos en acciones cuando el precio
de mercado de las acciones es tal que la conversión se
proporciona un beneficio al titular de bonos. 5.- Cuando Annie se
decide vender el bono se debe prever su aumento y la
pérdida. Aquí prima y el descuento factores
importantes. Se debe analizar que si la venta es la prima o
descuento. SI, valor de los bonos > Valor de mercado, la venta
es en la prima valor de los bonos < Valor de mercado, la venta
está en oferta 6.- La calidad crediticia de la
mayoría de los emisores y sus obligaciones no es fijo y
estable durante un período de tiempo, pero tiende a sufrir
modificaciones. Por esta razón en los cambios puntuaciones
se producen a fin de reflejar las variaciones en la
posición relativa de los emisores intrínseca y sus
obligaciones. Recomendaciones