Mercados financieros (página 3)

Partes: 1, 2, 3

Mercado invertido: cuando el precio del
futuro es una función decreciente del tiempo de
vencimiento.

Mercado mixto: cuando el precio del futuro
primero decrece, luego aumenta, luego vuelve a decrecer a
medida que el tiempo del vencimiento aumenta.

Tipos De Órdenes

• Orden De Mercado: requiere que la
  negociación se lleve a cabo inmediatamente al mejor
  precio disponible en el mercado.

• Orden Con Límite: especifica un precio
  determinado. La orden solo puede ejecutarse a ese precio o a
  uno más favorable para el inversor.

• Orden Con Límite De Pérdidas:
  también especifica un precio determinado. Se ejecuta al
  mejor precio disponible una vez que hay una oferta o demanda
  a ese precio o a uno menos favorable.

• Orden Con Límite De Parada: combina la
  orden con límite de pérdidas y con límite. Se
  convierte en una orden con límite tan pronto como hay
  demanda o una oferta al precio igual o menos favorable que el
  precio límite de pérdidas. Se deben especificar los
  dos precios.

• Orden Discrecional: se negocia como una
  orden de mercado, excepto que su ejecución puede ser
  demorada a discreción del agente para obtener un precio
  mejor.

Análisis sectorial

El Análisis Sectorial, se fundamenta en la
búsqueda de la investigación proyectada, para
determinar que tan viable es un mercado y se apoya en las
actividades cuantitativas como la económetria; que hoy en la
vida empresarial son imprescindibles. La teoría nos
demuestra la importancia del eje con el cual se esta viviendo en
un mundo globalizado, y su aplicación al mundo competitivo.
Por ello se hace necesario un estudio concienzudo y profundo,
para las personas que buscan nuevos horizontes u oportunidades en
el mundo globalizado.

 

FINALIDAD

El mundo financiero exige con mayor rapidez y con mayor
certeza estar en constante actualización (donde y cuando
debemos invertir), por ello se hace necesario un estudio
profundo, estable y continuo como el análisis sectorial,
esta herramienta puede vislumbrar nuevas oportunidades de mercado
a partir de las aplicaciones macroeconómicas

 

Para realizar un análisis sectorial en primer y
segundo lugar encontramos la empresa y los entornos que la
involucran, en tercer lugar encontramos el sistema económico
que rodea todo el eje de la economía nacional analizando del
país, desde una perspectiva económica, política y
social. Y en cuarto lugar encontramos el sistema económico
mundial y sus tendencias como la globalización y la apertura
económica.

LIMITACIONES

El principal obstáculo del análisis sectorial
es ubicar la información adecuada, ya que al existir
demasiada información y procesarla o sintetizarla es un
trabajo tedioso.

El enfoque deberá centrarse no sólo en las
estimaciones y evolución futura de las principales
variables, sino también en la historia del propio
sector y la diferenciación de cada una de las empresas que
lo componen en función de sus estrategias de
crecimiento.

El primer aspecto importante será la
influencia de las variables económicas.
Realizar un análisis de sensibilidad, relacionando las
variables económicas con las del sector,
suele ser bastante útil, ya que define las situaciones
potenciales en las que se pueden encontrar las empresas ante
cambios en el entorno.

La importancia del sector a escala nacional y
en términos de PIB es significativo, ya que puede
aportar claves de la evolución de algunos apartados de la
cuenta de resultados. Sin embargo, y como ya se ha mencionado
anteriormente, el análisis sectorial no puede
quedarse en el plano nacional exclusivamente. La
comparación internacional es necesaria e
imprescindible, con la consideración de variables como la
estructura de costos, la tecnología, la posición
comercial, la integración, el tipo de mercado en el que
está presente, las barreras entre mercados.

La estructura competitiva del sector, con sus cuotas de
mercado y zonas de influencia, es básica para poder
calificar como válida o equivocada una estrategia de
crecimiento de una empresa.

Otro de los puntos importantes es la posición del
sector respecto al ciclo económico. Es un aspecto
determinante para evaluar el momento idóneo para iniciar la
inversión. Cada sector tiene su momento de mayor crecimiento
en función de la situación económica y, lo que es
más importante, en cada momento económico hay un sector
que ofrecerá mejores perspectivas y evolución. Este
tipo de estrategia, practicada por algunos gestores, se denomina
rotación de sectores. Podemos hablar de cuatro grandes
grupos de sectores:

Defensivos: alimentación,
distribución, autopistas y otros que cubran necesidades
primarias. En general, la volatilidad de las cuentas de
resultados de estos sectores es menor frente a cambios en el
ciclo económico. Cuando la economía empieza a presentar
signos de posible recesión, la inversión suele
dirigirse hacia este

tipo de sectores; sus mejores evoluciones en bolsa
suelen tener lugar durante las últimas fases de una
economía en crecimiento.

Sensibles a tipos de interés:
eléctricas, financieras, seguros, telecomunicaciones… El
peor comportamiento de estas acciones es durante una
economía en crecimiento, cuando inflaciones altas,
provocadas por un recalentamiento económico, fuerzan al alza
los tipos de interés y esto incide negativamente en las
cuentas de resultados. El momento de invertir en ellas es en la
segunda parte del ciclo bajista, cuando se comenzarán a ver
los efectos de bajada de tipos y todavía continuará
esta política durante algunos trimestres.

Sensibles al consumo: coches, manufactureras,
grandes superficies… Dado que el paro y, por tanto, la renta
disponible para el consumo, no suelen repuntar hasta la mitad del
ciclo alcista, no es hasta ese momento cuando se debe apostar por
este grupo.

Bienes de capital: son sensibles a la
evolución del nivel de formación bruta de capital
(inversión) en la economía. Como ésta no suele
comportarse positivamente hasta bien entrado el ciclo alcista,
son valores que se suelen comportar mejor en la última parte
del ciclo alcista.

El Sector Bancario

Por la propia naturaleza del negocio bancario, lo
primero que necesitamos para analizar racionalmente una empresa
del sector es agrupar las partidas de balance en epígrafes
que rápidamente nos permitan identificar las variables
fundamentales para determinar el estado y las perspectivas del
banco. El balance de situación, por ejemplo, quedaría
así:

ACTIVO	PASIVO
Caja e intermediarios financieros	Intermediarios financieros
Inversión crediticia	Recursos de clientes
Cartera de valores	Recursos propios
Inmovilizado	Otras cuentas
Otras cuentas

Lo primero que haremos será observar estas partidas
para sacar una primera impresión de las características
del banco. Así, esta estructura nos va a permitir saber si
un banco tiene una base de depósitos sólida, si
confía sobremanera en los resultados financieros de una gran
cartera de valores, si tiene participaciones industriales
importantes, qué sensibilidad a la curva de tipos de
interés tiene, etc.

Los siguientes pasos comprenderán el uso
sistemático de ratios contables para profundizar en esa
impresión, centrándose fundamentalmente en medidas
de:

• 
  Rentabilidad: Para tener una idea de cuán
  rentable es el banco, nos fijaremos en dos ratios
  fundamentales, el ROE (Return on Equity, rentabilidad sobre
  recursos propios) y ROA (Return on Assets, rentabilidad sobre
  activos):

ROE = Beneficio neto / Recursos
propios

ROA = Beneficio neto / Activo

• 
  Riesgo: En el negocio bancario, el
  riesgo fundamental en el que se incurre para lograr la
  rentabilidad deseada es la posibilidad de que los
  créditos concedidos no sean devueltos. Por lo tanto, un
  ratio importante es la tasa de morosidad:

Tasa de morosidad = Riesgo dudoso /
Inversión crediticia

Este ratio nos dará el grado en el que la morosidad
es un problema para el banco en cuestión. Los principios
contables obligan a provisionar (guardar dinero para cubrir la
eventualidad) un fondo de insolvencia en cuanto se empiece a
dudar sobre la recuperación de un préstamo concedido.
Cuanto mayor sea el montante provisionado, menor será el
riesgo de un quebranto económico como consecuencia de la no
recuperación de créditos. Esto hace que tengamos que
completar el análisis de riesgo con el ratio de
cobertura

Cobertura = Fondo de insolvencia /
activos dudosos

• Eficiencia: Por
  último, convendrá tener una idea del grado de
  eficacia con el que el banco utiliza sus recursos, utilizando
  el CIR (cost to income ratio, ratio de eficiencia)

CIR = Gastos generales / Margen
ordinario

Este ratio nos hará ver cuánto le cuesta al
banco cada unidad monetaria que gana.

El Sector Inmobiliario

El sector inmobiliario tienen la particularidad de que,
en esencia, una empresa vale lo que valen los activos en los que
ha invertido. Una cascada de valoración típica en este
sector es la siguiente:

Valoración De Los Activos Hecha Por Un
Tercero Experto

• Alquiler

• Suelo e inventarios

• Subsidiarias

Menos: Descuento por el hecho de que los
activos no son líquidos (en caso de liquidación, los
activos no se venderían al precio medio de mercado, sino al
precio de demanda.)

• 1. Igual a: Valor real de los
  activos

• 2. Menos: Impuestos

• 3. Más: Otros activos

• 4. Menos: Deuda

• 5. Igual a: Valor neto de los
  activos

Si dividimos este valor por el número de acciones y
comparamos el resultado con el precio actual, sabremos si la
acción está sobre o infravalorada.

Si el valor de la empresa depende del valor de sus
activos y el valor de los activos inmobiliarios tiene una gran
dependencia del ciclo económico, la acción debe
reflejar un cierto descuento con respecto a su valor objetivo y a
las medidas relativas de otros sectores. Este descuento es la
medida de la incertidumbre inherente a los vaivenes en el ciclo
económico y tiende a disminuir en las fases expansivas y a
aumentar en las fases recesivas.

Inversión

En el caso de las empresas que se incluyen bajo el
epígrafe "inversión", empresas cuya actividad consiste
en la toma de participaciones en otras empresas, la
filosofía de valoración es similar a la de las empresas
inmobiliarias. Normalmente, las acciones de estas empresas
cotizan con descuento sobre el valor de mercado de sus
participaciones, pues, como en el caso anterior, hay
consideraciones de liquidez y estado del ciclo.

El Sector De Comunicaciones

El sector de comunicaciones es un cajón de sastre
donde se incluyen empresas de características radicalmente
distintas.

La gran empresa del sector es Telefónica. Hace ya
tiempo que las acciones de Telefónica dejaron de ser las
humildes "Matilde" para inversores conservadores deseosos de
recibir un decente dividendo incurriendo en el escaso riesgo que
suponía invertir en el estable monopolio de la
telefonía fija. Hoy, el analista mira a Telefónica como
un conjunto de negocios de influencia cambiante.

Análisis de casos y
problemas

CASO 1: BANCOS
LATINOAMERICANOS

Los pronósticos con respecto al desempeño del
sector bancario en los principales países de
Latinoamérica durante los próximos años son
favorables. Existen cuatro factores que fundamentan las
perspectivas optimistas en Argentina, Brasil, Chile y
México: la posición de las economías en el ciclo,
la tendencia global del sector en la región, la
dinámica del mercado y la competencia, y la
introducción de nuevas tecnologías en la
intermediación financiera.

En primer lugar, estos países están
atravesando un mejoramiento de sus condiciones
macroeconómicas gracias a la reversión de la etapa
recesiva del ciclo. En consecuencia, se espera un aumento en la
demanda de fondos, y así de los créditos bancarios, con
menores riesgos de incumplimiento, lo cual reduce las previsiones
por incobrabilidad.

En segundo, el bajo grado de bancarización que
aún persiste dentro de la región mantiene abiertas las
oportunidades de crecimiento de las compañías y la
rentabilidad de los negocios de intermediación
financiera.

Luego, el proceso de concentración de mercado y de
constitución de grandes bancos, acentuado en los
últimos tiempos por las operaciones de M&A por parte de
players extranjeros, eleva la eficiencia y rentabilidad
de las instituciones consolidadas.

Finalmente, la posibilidad de combinar los avances
tecnológicos y la formación de redes de datos con las
carteras de clientes y el reconocimiento de sus marcas, permite
que los bancos se introduzcan en nuevos negocios asociados a los
tradicionales, como la provisión de servicios financieros
vía Internet.

CASO 2: COMPROMISO DE COMPRA DE TRIGO EN UN PLAZO
DE 6 MESES

Este procedimiento lo protege contra un aumento de
precio. Los contratos a plazo también pueden celebrarse
tratando de obtener una ganancia a partir de los cambios de
precio.

Por ejemplo, se puede celebrar un contrato a plazo para
la compra de 1.000 kilos de trigo a un precio de 3 dólares
por kilo al final de 180 días. Si el precio del trigo fuera
de $ 4,25 al final de 180 días, el propietario del contrato
ganaría $ 1,25; si el precio fuera de $ 1,75; el propietario
del contrato perdería 1,25 dólares.

CASO 3:

Supóngase que la Carolina Power & Light
pronostica un incremento en la demanda de electricidad en
Carolina del Norte y que la compañía decide construir
una nueva planta de energía. Ya que es muy probable que
CP&L no tenga los dos mil millones de dólares o una
cantidad similar que necesitaría para pagar la planta. Una
de las soluciones que tiene la compañía para obtener el
capital es acudir a los mercados financieros puestos que en ellos
convergen tanto personas en búsqueda de capital como
aquellas que están analizando propuestas de inversión y
por ende dispuestas a erogar determinadas cantidades de dinero
para financiar proyectos antes mencionados.

Se tienen dos bonos libres de riesgo: el bono 1 tiene un
precio de $1000 y paga $100 al final del año 1 y $1100 al
final del año 2; el bono dos cuesta $800 y paga $1000 al
final del segundo año.

El inversor paga: 1200 pesetas ÷ 100 pesetas/$ =
12$.

Valor esperado de la acción al ser vendida: 1000 x
140% = 1400 pesetas.

El inversor espera recibir: 1400 pesetas ÷ 110
pesetas/$ 12.73$.

Su ganancia bruta esperada será de: 12.73$ – 12$
0.7$

Su rendimiento esperado será de: (12.73- 12)
÷12 = 0.0583=5.83%

CASO 4:

PROBLEMA 1:

Un inversor español que aplica este modelo para
decidir si va a adquirir o no, acciones de una empresa francesa,
sabe que el rendimiento medio de las mismas es del 15 %
(después de incluir en su cálculo el tipo de
cambio), con una desviación típica del 4%. Por
otro lado, el tipo de interés libre de riesgo en España
es del 10% y el rendimiento medio del mercado es del 13% con una
desviación típica del 6%. La correlación entre los
mercados de valor francés y español del 0,4. ¿Le
interesará adquirir esas acciones?

Deberemos averiguar que rendimiento esperado
proporcionaría en España un titulo con esas
características, lo que sabremos a través de la
SML:

Así que pudiendo obtener un 15% en el mercado
francés por un título con unas características por
las que obtendría solo un 10,8% en el español, parece
lógico optar por la compra. En la figura se muestra la
comparación entre los dos rendimientos para el riesgo
dado.

PROBLEMA 2:

La oferta de adquisición de Paramount por Viacom.
El 12 de septiembre de 2000 la empresa de espectáculo Viacom
anuncio la oferta amistosa de adquisición de Paramount por
8.200 millones de dólares. A la semana siguiente QVC
contraatacaba con su propia oferta por Paramount de 9.500
millones de dólares. Eran las primeras salvas de una guerra
de ofertas que continuarán durante cinco meses antes de que
Viacom resultara vencedora.

¿Qué pensaron los inversores de la
adquisición? Cuando Viacom anuncio su oferta sus acciones
cayeron un 6,8%, mientras que el índice de Standard &
Poor cayó un 0,4%. Con la evidencia del pasado, el cambio en
el índice de mercado afecta a las acciones de Viacom de la
siguiente forma:

Rentabilidad esperada de Viacom=
rentabilidad del
mercado

Rentabilidad del mercado

La () de 0,01 nos dice que mientras el mercado no cambio
las acciones de Viacom crecieron una media del 0,01 por ciento al
día. La () de 0,78 indica que cada 1 por ciento de aumento
en el índice de mercado añadido un adicional 0,78 por
ciento a la rentabilidad de Viacom. Al caer el mercado un 4 por
ciento en el momento de la oferta de Viacom, normalmente
esperaríamos que el precio de la acción cambiaria a
0,01 + 0,78 x (-4) = – 0,3 por ciento. Así que las acciones
de Viacom proporcionaron una rentabilidad anormal o excepcional
de -6,5 por ciento:

Rentabilidad anormal rentabilidad real –
rentabilidad esperada

El valor total de la acciones de Viacom justo antes de
la oferta de compra era de 700 millones de dólares. Así
que la caída extraordinaria en el valor de las acciones fue
0,065 x 7,900, o 515 millones de dólares. Para observar el
comportamiento de las acciones de Viacom sobre un periodo
más largo de tiempo, tendremos que acumular las
rentabilidades extraordinarias diarias. Así, si la
acción de Viacom ofreció una rentabilidad
extraordinaria de + 5 por ciento en un día y + 6 por ciento
al siguiente su rentabilidad anormal acumulada durante solo estos
dos días sería 1,05 x 1,06 – 1 = 0,113 0 11,3 por
ciento.

PROBLEMA 3:

Industrias CATO, fabricantes de cinescopios, acaba de
emitir un bono a 20 años, con una tasa establecida de
interés de 12%, a un precio de $1000 a la par (valor
nominal), que paga el interés semestral. Los inversionistas
que compren este bono adquirirán el derecho contractual a
(1) $120 de interés anual (tasa establecida de interés
de 12% x $1000 valor nominal), distribuidos en $60 al final de
cada 6 meses (Y2 x $120) durante un lapso de 20 años, y (2)
a los $1000 de valor nominal al cabo de los 20
años.

Bertrán Corporación, gran compañía
constructora de barcos, acaba de emitir papel comercial por un
valor de $1 millón, con vencimiento a 90 días, que
ofrece en venta por $980.000 al término de los 90 días.
El comprador de este papel recibirá $1 millón por su
inversión de $980.000. Así, el interés pagado por
el financiamiento es de $20.000 sobre un monto principal de
$980.000. Esto equivale a una tasa de interés anual del
papel comercial de Bertrán Corporación de
8,2%.

[($20.000 $980.000) x (360 días
÷ 90 días)].

Queremos calcular el valor teórico de un Euro bono
el día 1 de septiembre de 2000, que vence el 31 de diciembre
de 2005 y que paga un cupón del 7% anual cuando la tasa de
rendimiento de dicho equipo de emisión en el mercado es del
8,5% es igual a:

p + 7 x (1- 0.33) 0.921660.33 x
[100 x 0.921664 + 7 X (1 + a418.5%)]

p + 4.66 = 99.38

P=94.72

El inversor pagaría el 94.72% del nominal del bono
mas el 4.66% del mismo en concepto de cupón
corrido.

Sea una acción de Argentina de 1000 pesetas,
nominales, comprada 1 120% por un inversor norteamericano (el
tipo de cambio en ese instante es de 1000 pesetas/$). El inversor
tienen intención de vender su acción transcurrido un
año, momento en el que se espera una cotización del
140% (tipo de cambio en dicho momento 110 pesetas/$). Se desea
calcular el rendimiento de dicha inversión
financiera.

Costo de la acción en el mercado: 1000 x 120% =
1200 pesetas.

El inversor paga: 1200 pesetas ÷ 100 pesetas/$ =
12$.

Valor esperado de la acción al ser vendida: 1000 x
140% = 1400 pesetas.

El inversor espera recibir: 1400 pesetas ÷ 110
pesetas/$ 12.73$.

Su ganancia bruta esperada será de: 12.73$ – 12$
0.7$

Su rendimiento esperado será de: (12.73- 12)
÷12 = 0.0583=5.83%

Conclusiones

• El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o
  sistema en el cual se compran y venden cualquier activo
  financiero, pueden funcionar sin contacto físico, a
  través de teléfono, fax, ordenador, también
  hay mercados financieros que si tienen contacto físico,
  como los corredores de la bolsa.

• La finalidad del mercado financiero es poner en
  contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los
  precios justos de los diferentes activos
  financieros.

• Los mercados financieros en Venezuela esta
  conformado por una cantidad de entes que desempeñan
  distintas labores como intermediarios, emisores, cajas de
  valores, bolsas de valores, calificadoras de riesgo, las
  cuales trabajas bajo ciertas leyes y regulaciones que permita
  un desempeño controlado y eficiente del
  sistema

• Los principios básicos de la economía de
  mercado son oferta y demanda

• Dentro de los mercados nacionales encontramos: el
  Fondo de Credito Industrial, Banco Industrial de Venezuela,
  Corpoindustria, Banco Central de Venezuela, la Comisión
  Nacional de Valores y el Consejo Bancario
  Nacional.

• Los Bonos representan el instrumento principal del
  mercado monetario internacional

• El papel comercial ofrece intereses de retorno
  superiores a los intereses ofrecidos por los depósitos a
  plazo fijo de los bancos e inferiores a los que piden los
  bancos para los créditos.

• El mercado de divisas es el mecanismo a través
  del cual se intercambian las    monedas de los
  diferentes países, no tiene un parque central en el que
  se encuentran compradores y vendedores, sino que la
  mayoría de las operaciones se realizan por los bancos
  comerciales y los "dealers" a través del teléfono y
  los ordenadores

• Un mercado es eficiente cuando toda la
  información relevante está al alcance de los
  inversores y los precios de los títulos reflejan esta
  información.

• El mercado internacional de dinero y créditos
  se refiere a la cesión temporal de recursos financieros
  entre instituciones, empresas o particulares de diversos
  países. La operatoria internacional semejante a la
  nacional; alguien cede a otro un determinado montante de
  recursos financieros a cambio de un determinado tipo de
  interés, devolviendo dicha cantidad al transcurrir un
  determinado período de tiempo.

• Un mercado de futuro es aquel en el que se negocian
  contratos de futuros sobre diversos activos. En estos
  contratos las partes intervinientes se comprometen a comprar
  o vender activos reales o financieros en una fecha futura y
  determinada de antemano a un precio pactado en la firma del
  contrato

• El análisis sectorial es el desarrollo de
  metodologías analíticas específicas para cada
  sector de un mercado financiero

Bibliografía

• MERCADOS FUTUROS [En línea]
  http://ciberconta.unizar.es/leccion/fin002/100.HTM

• SISTEMA MONETARIO NACIONAL [En
  línea]
  http://iies.faces.ula.ve/Revista/Articulos/Revista_11/Pdf/Rev11Rivero.pd

• MERCADO INTERNACIONAL DE ACCIONES [En
  línea]
  http://www.ucm.es/info/jmas/infin/miacc.pdf

• ANÁLISIS SECTORIAL [En línea]
  http://www.basefinanciera.com/finanzas/publico/aula/afundamental/af_11.htm

• MERCADO EFICIENTE [En línea]
  http://www.finanzas.com/idglo.1051..id.0/diccionario/resultados.htm

• MERCADO INTERNACIONAL DE OBLIGACIONES [En
  línea]
  http://www.ucm.es/info/jmas/infin/mibono.pdf

• BONOS [En línea]
  http://www.salvador.edu.ar/ua1-4-tpmc00-bo.htm

 

 

Autor:

• MARÍA
  FERNANDA
• MILLÁN,
  MARYOLY
• ROJAS,
  JOSÉ
• ROSALES ANA

PUERTO ORDAZ, AGOSTO DE
2006