Conceptos de la ingeniería financiera (página 2)

Enviado por IVÁN JOSÉ TURMERO ASTROS

Partes: 1, 2

Estos perfiles no son inmutables y, de
hecho, un mismo inversionista, dependiendo de sus circunstancias
particulares, puede encajar en uno o en otro; por ello, la
construcción de portafolios de inversión no es una
ciencia exacta ni una tarea sencilla.El coordinador del postgrado
de Finanzas de la Universidad Central de Venezuela (UCV),
José Pérez Montenegro, identifica las etapas que
entraña la construcción de un portafolio
eficiente.La primera es DETERMINAR LAS NECESIDADES DE LOS
CLIENTES. Ello significa establecer los objetivos de la
inversión y, muy importante, los plazos. La idea
aquí es determinar claramente cuál es la ganancia
máxima y el riesgo más tolerable para lograr ese
objetivo.

Luego está determinar cuál es,
efectivamente, cuál es la tolerancia al riesgo del
inversionista, lo cual se logra con las respuestas a preguntas
sencillas como: ¿Cuál es la posición
financiera? ¿A cuánto asciende y como rota el flujo
de caja personal? ¿De dónde proviene el dinero de
la inversión? ¿Cuáles son sus proyecciones
de necesidades de liquidez durante el lapso de la
inversión?

Lo segundo, en consecuencia, es DETERMINAR LAS
RESTRICCIONES DE INVERSIÓN. Todo inversionista debe estar
consciente de sus requerimientos actuales y potenciales de
liquidez en concordancia con su horizonte de inversión.
Esto es: si un inversionista tiene 10 millones de
bolívares líquidos, pero que necesitará
gastar en seis meses, no puede invertirlos a un año.
Asimismo, debe conocer los aspectos impositivos, las
restricciones legales, regulaciones, requerimientos de reportes
y, muy importante, la estructura de gastos y comisiones que
está asumiendo, con su incidencia en la rentabilidad
final.

El tercer paso es ESTABLECER LOS PLAZOS DE
INVERSIÓN, para lo cual es importante siempre tener
presente para qué se está realizando una
inversión. No pueden ser iguales los plazos si la idea es
comprar un carro o una vivienda. Un tema clave aquí es que
el inversionista debe entender que su rentabilidad crecerá
más con la paciencia que con la habilidad, aún
cuando esta última cuenta, por supuesto.Escoger un asesor
financiero también tiene sus particularidades, pues no es
cualquier cosa lo que un inversionista pone en manos de este
experto. Lo mejor es decantarse por instituciones reconocidas,
debidamente supervisadas, que reporten públicamente sus
resultados. Un factor sustantivo a observar es la relación
pasivo-patrimonios de las intermediarias que, aunque se debe
mantener en índices exigidos por la Comisión
Nacional de Valores (CNV), es clave para determinar su capacidad
de enfrentar los riesgos del mercado.

Entonces, de qué factores depende
ubicarse en un perfil y no en otro:• La visión del
cliente acerca de la eficiencia del mercado.• La tolerancia
al riesgo del cliente• La naturaleza de los pasivos del
cliente.

Por supuesto, hay que añadir, además, un
claro análisis del entorno político y
económico, porque de las decisiones gubernamentales va a
depender, en muchos casos y sobre todo en Venezuela, el resultado
de cualquier inversión.

Carolina White, analista financiero de BBO Servicios
Financieros, dice que "el inversionista no obtiene ninguna
ventaja de invertir en bolívares en Venezuela, sólo
riesgos. El principal riesgo de estar invertiendo en papeles en
bolívares es el de la perdida del valor de su dinero,
producto de una tasa de inflación anualizada mayor a la
del retorno sobre su inversión. El segundo riesgo que se
presenta es el de una eventual devaluación. Una
mínima devaluación del 5%, originaria una
pérdida del capital en la misma proporción al de la
devaluación, generando el efecto de una disminución
en la tasa de retorno".

Portafolio Conservador

La construcción de un portafolio de
inversión es lo adecuado siempre, pero más en estos
tiempos de incertidumbre y abundante liquidez. Los expertos
tienen diversas maneras de distribuir el riesgo. Alfonso Ortega,
vicepresidente de negocios de Stanford Group en Venezuela,
recomienda para personas conservadoras, colocar 70% de los
recursos en instrumentos de renta fija y el resto en renta
variable.

Las inversiones en renta fija las distribuye de la
siguiente manera: 40% en bonos emitidos por países
europeos y deuda corporativa de empresas del viejo continente. Un
5% en dinero a la vista, un porcentaje similar en títulos
emitidos en libras esterlinas y 20% en bonos en dólares
estadounidenses con grado de inversión. La renta variable
la distribuye así: 15% en acciones de empresas europeas y
10% en compañías estadounidenses y 5% en empresas
asiáticas, en los tres casos de alta y mediana
capitalizaciónA Fernando García, consultor
financiero de La Primera Casa de Bolsa, le gusta diseñar
el portafolio a la medida de cada cliente. En el caso de ser
conservador y decidir mantener sus fondos en bolívares,
donde el corto plazo marca la pauta, sugiere letras del tesoro,
TIF, Bonos de la República de Venezuela, Vebonos e
instrumentos como papeles comerciales altamente
calificados.

García precisa que la ventaja que se
puede obtener de este tipo de colocaciones está
relacionada con la comparación con las ganancias que
ofrece la banca. La mejor estrategia, en consecuencia, es la
diversificación de sus colocaciones "pero hay que ser muy
cuidadoso en cuanto a la inflación proyectada y el
rendimiento objetivo". La sugerencia que hace Luís
Alejandro Pulgar, presidente ejecutivo de Inter Valores, es
invertir en emisiones de títulos del Estado venezolano,
"como mecanismo de ahorro en divisas. Bonos y papeles de empresas
privadas calificadas A3, B1 o mayores. Invertir en Títulos
de Interés de Capital Cubierto (TICC) y
Vebonos".

Por su parte, el vicepresidente de
productos y mercado de capitales del Banco de Venezuela,
Raúl Maestre, sugiere depositar 50% del capital en bancos
con solidez financiera. Para otro 40%, recomienda colocar en
títulos de renta fija, emitidos por empresas, mientras que
el restante 10% lo dirigiría hacia la renta variable,
preferiblemente los títulos "que sean más
líquidos, para asumir un cierto riesgo y obtener
así mayor beneficio".

Portafolio Moderado

El portafolio de inversión para una
persona que quiera asumir un riesgo moderado es diferente, pero
no tanto, en relación con el conservador. En este caso,
Ortega sugiere destinar la mitad de los recursos a instrumentos
de renta fija, dándole nuevamente prioridad a los mercados
europeos. Un 40% a la renta variable, también con
preponderancia en acciones de empresas del viejo mundo, mientras
que el restante 10% lo sugiere dirigir a "inversiones
alternativas: 4% en fondos de cobertura -hedge funds-, 3% en
bienes inmuebles -Real Estate- y el otro 3% en
commodities".

Mientras que Fhernando García,
recomienda "títulos de renta variable de
compañías consolidadas en el tiempo, de
calificación A, así como papeles comerciales de
buena liquidez", pues son instrumentos que permiten conformar
este tipo de portafolio, insistiendo en que es prioritario tener
claro el horizonte de inversión en cuanto a "plazos y
vencimientos de los títulos a invertir. Por lo general, a
este tipo de inversionista se le caracteriza por invertir a
mediano plazo, siendo, por ejemplo, los TIF con igual vencimiento
como instrumentos de renta fija e instrumentos comerciales de
renta variable con calificación moderada-alta, un
portafolio objetivo de interés para este
cliente".Guillermo García, Representante de Oppenheimer
Investment Bank & CO, Inc. New York, piensa que existen en el
mercado "un mundo de posibilidades de instrumentos de
inversión tanto de renta fija como de acciones, fondos
mutuales, Exchange Traded Fud`s (ETF`s), acciones preferidas
(altos dividendos), en todos los sectores de la economía
que sean de interés del inversionista".

Entre sus sugerencias están bonos de
Colombia, Brasil, República Dominicana y Venezuela. Entre
las emisiones que hacen empresas privadas, recomienda la china
Aluminum, la eléctrica argentina Transener, la rusa
Gazprom, la petroquímica brasileña Braskem, una
conocida por todos, AES, en su filial de República
Dominicana, y la mexicana Vitro Envases. "Para los que pueden
asumir un mayor nivel de riesgos pueden conformar un portafolio
con una porción en un 20% de acciones, las cuales pueden
estar representadas por Fondos mutuales o ETF`s (Exchange Traded
Funds)".

El mercado inmobiliario local es una buena opción
para Pulgar, de Inter Valores, quien también dirige su
vista hacia los títulos valores del Estado venezolano
"como mecanismo de ahorro en divisas. Bonos y papeles de empresas
privadas calificadas A3, B1 o mayor. Invertir en Títulos
de Interés de Capital Cubierto (TICC) y Vebonos de la
República de Venezuela. Adquirir ADR's de empresas
inscritas en la Bolsa de Valores, como Fondo de Valores
Inmobiliarios, Mantex, Banco Mercantil y Sivensa".

Desde el Banco de Venezuela, Maestre recomienda mantener
en sólidas instituciones financieras 40% del patrimonio,
un porcentaje similar en títulos de renta fija corporativa
y 20% restante en títulos de renta variable que se cotizan
en el mercado bursátil local. Por su parte, Víctor
Silva, de Econoinvest, recomienda repartir el capital de la
siguiente manera: 40% en acciones de empresas venezolanas, 25% en
depósitos de plazo fijo en bolívares, en
títulos de interés y capital cubierto, en
dólares, un 20%, mientras que en restante 15% en bonos
globales.

Los Más Arriesgados

A quienes estén dispuestos a asumir mayores
riesgos, siempre asociados con mayores ganancias, también
los especialistas en la materia les hacen sus recomendaciones. El
vicepresidente de negocios de Stanford Group, considera que
quienes apuesten por esta opción deben descartar colocar
su dinero en papeles de renta fija. Entonces, 30% debe ir
repartido a partes iguales en empresas europeas y estadounidenses
de alta y baja capitalización. Otro 10% en empresas
japonesas; 15% en empresas asiáticas, 10% en países
de Europa del este, un porcentaje similar en América
Latina y 5% en mercados emergentes. Otro 10% en fondos de
cobertura.

La renta variable es la que se lleva la
mayor parte de la tajada, 80%, dividido de la siguiente manera:
15% en acciones de empresas europeas de alta y baja
capitalización, 15% en acciones de empresas
norteamericanas de alta, mediana y baja capitalización;
10% en Japón; 15% en Asia (excluyendo Japón); 10%
en países de Europa del Este; 10% en naciones de
América Latina; y en inversiones alternativas 5% en
acciones de mercados emergentes -hedge funds-; 5% en bienes
inmuebles ("Real Estate"); y, 5% en Commodities.

Desde La Primera Casa de Bolsa,
también sugieren instrumentos de renta variable.
"Títulos con menores calificaciones de riesgo, le dan a
este inversionista la oportunidad de obtener rendimientos
interesantes". Uno de estos instrumentos lo constituye el Bonos
del Sur II, llamado TICC042017, emitido por el Estado venezolano,
"interesante por ser emitido en dólares". También
recomienda "hasta la especulación en divisas en el Mercado
Forex, siendo este el umbral de riesgo en el mercado mundial
actual, pero tratándose de instrumentos del mercado local,
papeles comerciales y títulos de deuda de países
emergentes son instrumentos interesantes para un cliente con
perfil agresivo".Colocar 80% de sus recursos en acciones, es la
recomendación que hace Guillermo García, para
quienes tengan "gran tolerancia al riesgo". Esa cartera debe
estar integrada por "Exchange Traded Funds (ETF`s), en las
diferentes áreas de la economía, mercados y
regiones del mundo. Aquí hay toda una gama
amplísima de la cual seleccionar. Recomiendo los ETF`s
como un vehículo de inversión mucho más
versátil y de menor costo que los Fondos Mutuales, ya que
usted puede negociar los ETF`s como si fuera una acción,
incluso en operaciones short (corto) y el inversionista puede
invertir en cualquier área de su preferencia con la
seguridad que encontrara lo que busca".Por su parte Pulgar,
recomienda invertir en el mercado inmobiliario doméstico,
así como en títulos valores emitidos por el Estado
venezolano en dólares. Bonos y papeles de empresas
privadas calificadas A3, B1 o mayor; otra alternativa son los
Títulos de Interés de Capital Cubierto (TICC) y
Vebonos nacionales, adquirir ADR's de empresas inscritas en la
Bolsa de Valores, como Fondo de Valores Inmobiliarios, Mantex,
Banco Mercantil y Sivensa; comprar paquetes accionarios de
empresas privadas que tengan activos y generen flujo de caja con
gerencia comprobada, por ejemplo, franquicias (comercio) y
compañías del sector manufacturero y de
servicios.

Desde el Banco de Venezuela señalan
que se "puede repartir 30% del capital en depósitos de
diversos bancos que ofrezcan mayor solidez financiera, invertir
otro 40% en títulos de renta fija que ofrecen diferentes
empresas y corporaciones y adquirir con el 30% acciones de
diversas compañías venezolanas que se cotizan en la
Bolsa de Valores de Caracas.

Víctor Silva propone, a los más agresivos,
destinar 65% de sus ahorros a adquirir acciones de empresas
venezolanas, 15% depositarlo a plazo fijo en bolívares,
15% en títulos de interés y capital cubierto, en
dólares, y 5% en bonos en dólares.

Mercados de
futuro en Venezuela (petróleo)

Los tiempos en que Pdvsa era una empresa más
allá del bien y el mal, libre de críticas, quedaron
atrás. En la compra de refinerías y suministro de
crudos, así como en materia impositiva, hay aspectos
controversiales que despiertan reservas en algunos
sectores.

La empresa defiende las bondades de sus políticas
y sus directivos se exhiben orgullosos. No obstante, los
complicados mecanismos de precios del petróleo entregado a
las filiales en el exterior, dan pábulo a las versiones
sobre ventas con descuentos, que Luis Giusti niega.

Una tesis de doctorado presentada en la Universidad de
Oxford por el experto mexicano Juan Carlos Boué, asegura
que Pdvsa le vende a sus empresas en el extranjero crudo a
precios inferiores a los del mercado y que, además, el
objetivo primordial del programa de internacionalización
es colocar grandes sumas de dinero fuera del alcance del
Fisco.

Por otra parte, en un documento interno obtenido en
altas fuentes de la industria, aparecen cifras que indican que en
1995 y 1996 las afiliadas pagaron hasta 2,45 y 2,51
dólares por barril por debajo de los precios del mercado.
Algunas fuentes consultadas afirman que tales prácticas no
se han acabado.

Y al comparar los precios reflejados en un informe de
PDV America a la Securities Exchange Commission de Estados
Unidos, con los registrados en una publicación del
Departamento de Energía de Estados Unidos para los crudos
procedentes de Venezuela, también se aprecia un
diferencial.

Por otro lado, mientras la Corporación insiste en
que la vía para asegurar posiciones de mercado es la
adquisición de refinerías, hay estudios que
advierten malos negocios: altos precios pagados por instalaciones
en situación geográfica desventajosa y que no
pueden procesar crudos venezolanos.

Para la elaboración de la serie de trabajos que
hoy comienzan a publicarse, el equipo de investigación de
El Nacional sostuvo entrevistas con el presidente y otros altos
funcionarios de Pdvsa, con especialistas nacionales y
extranjeros, y examinó publicaciones sobre la
materia.

Como parte de sus políticas, en los
últimos cinco años Pdvsa aceleró la
expansión de su red de refinerías, oleoductos,
empresas financieras y otras cuyos nombres son poco conocidos en
Venezuela. Es dueña absoluta o parcial de 16
refinerías.

Documentos oficiales indican que en este período
compró en Estados Unidos la totalidad de las acciones de
Unoven, finalizó el proyecto de expansión
Lyondell-Citgo Refining y aumentó de 12% a 42% su
participación, compró 50% de la refinería de
Chalmette en Lousiana y acaba de adquirir 50% de la
refinería de Amerada Hess en las Islas
Vírgenes.

Informes de Amerada Hess Corp para sus accionistas y
para la Securities Exchange Commission sobre operaciones
refinadoras en el primer semestre de 1998, revelan
pérdidas de 18 millones de dólares. En igual
período de 1997 hubo un saldo rojo de 53 millones de
dólares.

A través de la asociación con Veba Oel,
Pdvsa participó en la fusión de la refinería
de OMW con la de Esso en Karlsruche; en negociaciones con BP y
AGIP, en la fusión de las de Vohburg/Ingolstadt y ERN en
el sur de Alemania.

Asociada con Neste Corporation, de Finlandia -que opera
refinerías en Suecia, Bélgica y el Reino Unido-,
desarrolla un proyecto de expansión de la
producción de aceites naftánicos de la empresa
Nynas. Igualmente, en las Antillas opera la refinería
Isla.

Además, acaba de firmar un acuerdo con Phillips
Petroleum para construir una unidad de coquización en la
refinería de Sweeny, Texas, a un costo de 450 millones de
dólares. La participación venezolana es de
50%.

Las plantas situadas en Alemania se alimentan en buena
medida de crudos rusos, y la de Chicago procesa petróleos
extrapesados de Canadá. Los informes anuales de Pdvsa
revelan que en 1996 las filiales alemanas consumieron 216 mil
barriles por día, de los cuales sólo 30 mil fueron
enviados desde Venezuela; en 1997, ese suministro bajó a
24 mil barriles diarios. Así, en vez de aumentar las
colocaciones de sus crudos en Alemania, Venezuela pasó a
ser el gran comprador de petróleo ruso en
Europa.

En el caso de Chicago, la compañía
nacional ha admitido que esa refinería no es rentable. No
obstante, en vez de venderla, compró el restante 50% y, al
mismo tiempo, redujo la cantidad de crudos venezolanos que se le
entregaban porque los canadienses resultaban mejor
negocio.

En el propio holding venezolano hay argumentos que se
vuelven contra los de sus directivos: Pdvsa Finance Ltd
admitió que 69% de las exportaciones en 1997 estuvieron
destinadas a clientes fijos desde hace 15 y 20 años, y 24%
a sus filiales en el exterior.

Pdvsa se afinca en la internacionalización "para
asegurar el crecimiento estable de la demanda y reducir la
vulnerabilidad de las fluctuaciones de los precios", pero los
resultados no despejan las dudas: el país se ha visto
sometido al bamboleo del mercado petrolero en proporción
que estudiosos consideran incluso mayor que la de otros miembros
de la Opep.

Documentos de EE UU

En su calidad de emisor de ciertos instrumentos de
deuda, PDV América consignó a la Securities
Exchange Commission un informe 10-K sobre sus actividades en
1996, de cuya revisión, comparación con otros
documentos oficiales y consultas a expertos, se deduce lo
siguiente: Por el crudo para la refinería en Lemont (ahora
Citgo Mid-West), los precios pagados por Uno-Ven a Pdvsa en 1996,
1995 y 1994 fueron 18,47 dólares, 13,88 dólares y
11,66 dólares por barril, respectivamente. Y para esos
años, según el Monthly Energy Review,
publicación de la Energy Information Administration, del
Departamento de Energía de Estados Unidos, el precio
ponderado promedio del crudo venezolano entregado en ese
país fue de 18,54 dólares, 14,84 dólares y
13,12 dólares por barril, respectivamente.

Al relacionar esas dos series con las
estadísticas del American Petroleum Institute se ve una
diferencia significativa, porque los crudos enviados por Pdvsa a
Uno-Ven eran mejores que los vendidos a otros
clientes.

En contenido de azufre, la calidad ponderada de los
crudos venezolanos importados por Uno-Ven fue de 28,683 grados
API y 28,602 grados API. Al mismo tiempo, el promedio del crudo
venezolano vendido en Estados Unidos en ese momento era de
inferior calidad: 22,444 grados API en 1995, y 22,443 grados API
en 1994.

Juan Carlos Boué, quien ahora es gerente de
Comercialización de Petróleos Crudos de Pemex, ha
realizado análisis críticos sobre las adquisiciones
de activos ilíquidos por parte de Pdvsa.

"Gracias a la opacidad del mecanismo de fijación
de precios, Pdvsa ha colocado millones de dólares fuera
del alcance del Fisco mediante descuentos difíciles de
detectar inclusive para un experto", para lo cual se
utilizarían, por ejemplo, un estimado de rentabilidad
levemente desfavorable para un crudo, un cambio de referencia en
el mercado ocasional para cierto producto y/o ajustes en el
margen estimado de refinación.

"Las cuentas de las subsidiarias en el exterior son
auditadas individualmente por diferentes firmas de contadores
públicos, y la que audita el balance consolidado de Pdvsa
no tiene acceso a los libros de esas subsidiarias y sólo
recibe reportes que contienen los números de ingresos y
costos, que han sido previamente filtrados y consolidados en otra
parte"…

Boué piensa que el programa de
internacioalización ha fracasado inclusive en el
cumplimiento selectivo de sus propias normas. El planteamiento
está hecho con preguntas como:

1) Si Pdvsa está preocupada por el cierre de
algunas de sus relaciones comerciales, ¿por qué
hace operaciones de manera tal que exacerba las ya desfavorables
características transaccionales del mercado de crudos
pesados?

2) Si tiene ansias de seguridad volumétrica,
¿por qué vende libremente crudos de manera que, por
una parte, reduce la predictabilidad de su flujo de exportaciones
y, por la otra, promueve la impresión de patrones de
conducta oportunista entre sus competidores?

3) Si está tan preocupada por la estabilidad de
sus ingresos, ¿por qué ha ignorado la posibilidad
de participar en mercados a futuro y mercados derivados para
evitar los riesgos a que pudieran estar expuestos sus precios? De
igual manera, ¿por qué se niega a reclamar los
dividendos de sus empresas en el exterior?

4) ¿Por qué se apegó a un
enmarañado y opaco modus operandi comercial, cuyo
reemplazo sería directo y sencillo, que está fuera
de sincronía con las actuales prácticas del mercado
y causa adversidades en sus relaciones comerciales?

5) Si quiere canalizar sus volúmenes de crudo
hacia consumidores finales que tienen reservados precios
más altos y ofrecen más estabilidad para sus
colocaciones, ¿por qué se ha negado a compromisos
creíbles que podrían ser más atractivos para
clientes con instalaciones de alta conversión
(particularmente porque es obvio que no puede fijarles precios
discriminatorios).

6) Si el mercado de crudos pesados tiene más
problemas de comercialización, ¿por qué
Pdvsa coloca más de sus crudos livianos de mejor calidad a
través de canales integrados, mientras se apoya en el
mercado para colocar sus mezclas de menor calidad?

7) ¿Por qué no ha vendido aquellas
refinerías en el exterior que no son rentables o no tienen
capacidad para procesar crudos venezolanos?

8) ¿Por qué se ha limitado a comprar
refinerías con serios problemas financieros?

Preguntas y
respuestas

1.- ¿Cuáles son los puntos primordiales
que debe tener un buen presupuesto empresarial?

R: 1. Conocimiento de la entidad, pues
es la base para hacer El Presupuesto con
adecuación.

2. Una planificación general
previa, que integra la determinación de políticas y
objetivos futuros generales, a gran nivel.

3. La formación de programas,
detallados, o analíticos, que conviertan los objetivos
generales, en planes de operación.

4. La cuantificación, en
términos monetarios en unidades de valor reconocido, de
los planes operativos.

5. El control, o sea la
realización de que los planes presupuestados se cumplan, o
se superen, pero en todo caso con un análisis de las
variaciones o desviaciones, conocimiento de sus causas, y sus
posibles rectificaciones o ajustes a tiempo.

2.- ¿Cuáles serían los
requisitos a la hora de formular un presupuesto de
compras?

R: Que esté perfectamente coordinado con el de
producción, considerando al respecto las mismas
especulaciones y alternativas que se comentaron en el apartado
correspondiente al presupuesto de ventas, en cuanto a que pueda
estar ligado o desligado al de producción, sobre la base
de una cuota estándar mensual o como un programa de
compras concentrado, todo ello con la suficiente flexibilidad y
considerando las características de la entidad, sus
proveedores y las necesidades específicas del caso.
Requiere de detalle para cada una de las materias primas y
materiales que estén incluidos en el mismo, así
como en cuanto a los períodos de compra.

3.- ¿Cuál es la diferencia entre el
presupuesto de operación y el presupuesto
financiero?

El presupuesto de operación son estimados que en
forma directa en proceso tiene que ver con la parte
Neurológica de la Empresa, desde la producción
misma hasta los gastos que conlleve ofertar el producto o
servicio; en cambio el presupuesto financiero Consiste en fijar
los estimados de inversión de venta, ingresos varios para
elaborar al final un flujo de caja que mida el estado
económico y real de la empresa.

4.- ¿Qué debe permitir el presupuesto
de mano de obra indirecta?

Este presupuesto trata de diagnosticar claramente las
necesidades de recursos humanos y cómo actuar, de acuerdo
con dicho diagnóstico para satisfacer los requerimientos
de la producción planeada.

Debe permitir la determinación del
estándar en horas de mano de obra para cada tipo de
línea que produce la empresa, así como la calidad
de mano de obra que se requiere, con lo cual se puede detectar si
se necesitan más recursos humanos o sí los actuales
son suficientes.

5.- ¿Cuáles son las razones que se
aplican a la hora de preparar un presupuesto de materia
prima?

El gerente responsable de preparar el presupuesto de
materias primas debe, por lo general, aplicar una razón.
Algunas compañías han empleado las siguientes
relaciones:

1. La razón de la cantidad de cada clase de
material o parte, al volumen físico de la
producción. Esta razón, utilizando los datos de los
últimos meses o los del año pasado, puede
calcularse a partir de registros históricos, que se
ajustan por las condiciones que hayan cambiado.

2. La razón de materiales y partes utilizados a
alguna medida de la producción, como las horas de la mano
de obra directa o las horas-máquina directas.

3. La razón del costo de los materiales, al costo
de la mano de obra directa.

6. ¿Cuál es la diferencia
entre gasto público y gasto social?

R: El gasto público es aquel en que el
Estado incurre para sostener las instituciones gubernamentales
centrales y para financiar servicios públicos prioritarios
que permanecen en manos estatales; es decir, la cantidad de
recursos con que puede funcionar el Estado para el ejercicio de
sus diversas funciones.

El gasto social es un subconjunto del gasto
público que agrupa los recursos que el Estado destina
directamente para atender el desarrollo y el bienestar de su
población. Hay diferentes criterios sobre las partidas
presupuestarias que deben incluirse en el cómputo del
gasto social, pero hay acuerdo respecto a sectores básicos
tales como la educación, la salud y la
vivienda.

7. ¿Qué indicadores son usados
para priorizar el gasto público?

R: Existe un conjunto de decisiones de asignación
a privilegiar en las funciones públicas con la
dotación de recursos, lo cual lleva a definir los
indicadores que resumen el grado en que una sociedad decide
priorizar al sector público y, dentro de éste, al
sector social, asignando una cantidad de los ingresos nacionales.
Una primera dimensión remite a la prioridad otorgada al
gasto público total y al gasto social en relación
con el Producto Interno Bruto: razón de gasto
público y razón de gasto social, respectivamente,
definidas como indicadores de prioridad macroeconómica;
una segunda dimensión relativa a la prioridad otorgada al
gasto social en comparación al conjunto del gasto
público: razón de asignación social, donde
se refleja la prioridad fiscal del gasto social, y una tercera, a
la prelación sectorial según sus componentes:
salud, educación, vivienda y sus servicios, seguridad
social, otros.

El denominador común de todas las formas de
evaluación por desempeño consiste en acumular
evidencia sistemática acerca de cuán satisfactoria
es la acción del gobierno local. Esto implica definir
medidas objetivas (indicadores) de desempeño frente a las
cuales contrastar los logros y/o deficiencias de la
prestación y acción de gobierno.

Los indicadores son en sí los ingredientes de una
evaluación por desempeño, que sólo se
refinan cuando se analizan y se elaboran conclusiones a partir de
ellos. Al mismo tiempo deben complementarse con la
observación informal y las anécdotas que se recojan
de las opiniones de los vecinos.

Estos índices conformarán un buen sistema
de medición del desempeño si pueden responder
cuatro preguntas básicas acerca de la
gestión:

¿Cuánto servicio se presta?
¿Es eficiente?
¿De qué calidad?
¿Qué efectos produce?

En base a estos datos los funcionarios pueden
identificar las fortalezas y debilidades de su gestión y
adoptar las medidas necesarias para mejorar o, al menos, conocer
las deficiencias para ordenar las prioridades en la
asignación de recursos futuros o al contraer deuda. Sobre
todo permite conocer la productividad de los recursos empleados
en la acción de gobierno con criterios objetivos.
Entendiendo por productividad en el gobierno a "la eficiencia con
la cual se consumen los recursos en la provisión efectiva
de servicios a la comunidad". Este concepto no sólo la
relación entre insumos y producto obtenido sino
también la calidad del servicio.

8. ¿Qué aspectos se deben
considerar en un presupuesto público?

R: La elaboración, aprobación y control
del presupuesto público reconoce sus orígenes en la
necesidad de lograr transparencia en la asignación de los
recursos y gastos a través del proceso legislativo. En
este sentido dejaba claras las diferencias con el mundo privado
de los negocios y el comercio.

La complejidad de los problemas a enfrentar, la
disparidad de las funciones de su cargo y la creciente escasez de
recursos llevaron al sector público, en sus distintos
niveles a encarar, mecanismos de planeamiento a fin de ordenar
racionalmente las ideas y políticas tendientes a
determinar los objetivos nacionales, provinciales o locales, los
instrumentos a ser usados en el logro de los mismos y los
recursos de todo tipo necesarios para el proceso.

En los países en desarrollo, donde el sector
privado por sí sólo carecía del impulso
adecuado, las políticas keynesianas dieron paso a la
planificación del desarrollo en sus formas indicativa
(basada en el funcionamiento del mercado ajustado mediante
impuestos, subsidios y gastos públicos), directiva (basada
en la regulación total de la economía) o de
economía mixta, que regulaba ciertos aspectos y dejaba
otros librados a la iniciativa privada.

El planeamiento puede considerarse, desde diversas
ópticas: como un curso proyectado de acción, como
un proceso de toma de decisiones acerca de la asignación
óptima de los recursos de la comunidad, como el
ordenamiento de medios para obtener un fin, otros. Puede verse
que el presupuesto y el planeamiento son distintas facetas de un
mismo proceso.

Sin planificación el presupuesto deja de ser un
plan de gobierno para convertirse en una colección de
números con un resultado que nada dice acerca de que lo se
ha hecho para la comunidad. Por otra parte, los planes que no
tienen una contrapartida presupuestaria, son sólo
expresiones de deseos muchas veces irreales.

En la práctica sin embargo el presupuesto y los
planes son instrumentos diferentes. Mientras el plan tiene un
carácter global que se refiere a todos los aspectos de la
vida de una comunidad, el presupuesto es un plan acotado
sólo al sector gobierno de esa comunidad. También
los períodos de tiempo que cubren son diferentes. Los
presupuestos generalmente se elaboran para cada ejercicio fiscal
mientras los planes suelen abarcar períodos plurianuales.
Sin embargo los efectos del presupuesto se extienden más
allá del período en que se ejecuta y en eso se
parece a un plan.

Tanto los planes como los presupuestos tratan con la
asignación de recursos a objetivos para la
concreción de determinadas políticas pero, mientras
los planes proveen un marco conceptual para presentar las ideas
acerca de que objetivos que se persiguen, cómo y con
qué efectos, los presupuestos son documentos operativos de
asignación de recursos de acuerdo a las prioridades,
muchas veces fijadas en un plan. Los planes son expresiones
cuantitativas de los objetivos del gobierno mientras que los
presupuestos, dentro del contexto de un plan, toman los objetivos
como un dato y se subordinan al plan al asignarles
recursos.

9. ¿Cómo afecta el
déficit y la financiación al presupuesto
público?

R: El sector público ha incrementado su
participación en la actividad económica, lo que lo
ha hecho incurrir en cuantiosos déficit. Para atender a
sus necesidades de financiación, cuenta con tres
procedimientos:

Impuestos.
Creación de dinero.
Emisión de deuda pública.

Aunque los impuestos aparecen como la forma natural de
financiar los gastos públicos, cuando hay déficit,
suelen ser insuficientes. Además, si se está en una
recesión, no se puede aumentar los impuestos porque esto
la agravaría.

Un posible procedimiento para hacer frente al
déficit es la creación de dinero. Pero esto implica
poner en práctica una política monetaria expansiva
que puede tener efectos contraproducentes (procesos
inflacionarios y de pérdida del poder
adquisitivo).

Otra posibilidad e emitir deuda pública, es
decir, poner a la venta títulos de renta fija (bonos y
obligaciones) por parte del Estado. Esta iniciativa puede
contribuir a elevar las tasas de interés y a reducir las
posibilidades de financiación de la inversión
privada. Este fenómeno se ha denominado efecto
desplazamiento de la actividad económica privada por el
sector público.

El efecto desplazamiento o expulsión es la
proposición según la cual el gasto público,
los déficit presupuestarios o la deuda del estado reducen
la cantidad de inversión de las empresas.

10.- ¿Cuáles serían las
funciones básicas del Banco Central de Venezuela como ente
prestamista?

Al Banco Central de Venezuela le ccorresponden como
funciones primordiales crear y mantener condiciones monetarias,
crediticias y cambiarias favorables a la estabilidad de la
moneda, al equilibrio económico y al desarrollo ordenado
de la economía, así como asegurar la continuidad de
los pagos internacionales del país.

11. ¿Cuál es la principal
característica de los mercados financieros
internacionales?

La característica principal de los mercados
financieros internacionales en la actualidad es la extrema
volatilidad de los tipos de cambio.

La convertibilidad de las monedas es muy importante para
el comercio internacional y para la eficiencia
económica.

Sin la convertibilidad, el comercio internacional se
limita a un simple trueque de mercancías.
Sin la convertibilidad, los precios internos
están totalmente divorciados de los precios
internacionales, por lo que el cálculo de rentabilidad
de los proyectos de inversión resulta
imposibles.

12. ¿Qué variables inciden en una
inversión?

La decisión que toma un empresario de invertir,
es una decisión para ampliar la reserva de capital de la
planta, los inventarios y el equipo para el proceso de
producción. La cantidad que invierta se vera afectada por
su optimismo respecto al volumen de ventas futuras y por el
precio de la planta y el equipo que se requiera para la
expansión. Normalmente ,las empresas piden
préstamos para comprar bienes de inversión .Cuanto
más alto es el tipo de interés de esos prestamos,
menores son los beneficios que pueden esperar obtener las
empresas pidiendo prestamos para comprar nuevas maquinas o
edificios y por loo tanto menos estarán dispuestas a pedir
prestamos y a invertir .En cambio, cuando los tipos de
interés son mas bajos ,las empresas desean pedir mas
prestamos e invertir más.

13. ¿Qué es un mercado de divisa y
cuál es su objetivo principal?

Es el mercado que cambia la moneda de un país por
la moneda de otro. Es el lugar de confluencia de oferta y demanda
de medios de pagos denominados en distintas monedas y ha sido
concebido para facilitar los cambios de las monedas necesarias
para liquidar operaciones financieras y no financieras que un
país realiza con el exterior.

El objetivo principal es Facilitar el intercambio de una
moneda por otra.

El mercado de divisa es el mercado financiero más
grande del mundo. Se trata de un mercado mundial, pero Londres,
Nueva York y Tokio, son los principales centros de actividad. Es
quizás uno de los pocos mercados que en la actualidad
pueden acercarse mas al modelo teórico de competencia
perfecta. La gran cantidad de oferentes y demandantes, la
homogeneidad del producto y la casi disponibilidad de amplia y
transparente información permiten esta comparación.
Sin embargo, la inexistencia de libertad en la
participación en el mercado lo alejan del modelo
teórico.

El mercado de divisas es un mercado extrabursatil, por
lo que no existe una ubicación única donde se
reúnan los comerciantes de divisas. En lugar de ello, los
participantes en el mercado están ubicados en los
principales bancos comerciales y de inversión de todo el
mundo. Se comunican utilizando terminales de computadoras,
teléfonos y otros dispositivos de
telecomunicaciones.

14. ¿Cuáles son las
características de un mercado anticipado de
divisas?

1) La operación de compra – venta de
divisas, se manifiesta mediante contratos anticipados. Estos
cubren la compra y venta de un artículo como una divisa,
para entrega futura con base en un precio (el tipo de cambio)
acordado hoy.

2) La operación anticipada de compra –
venta de divisa, tiene mayor riesgo a medida que va siendo mayor
el tiempo que transcurra entre la fecha de la firma del contrato
y la de ejecución del mismo.

3) Participan en el mercado anticipado de divisas:
árbitros, comerciantes, compensadores, especuladores y
bancos.

·
Los árbitros (arbitraguers): Son quienes buscan
una ganancia libre de riesgo, mediante la utilización de
las diferencias de las cotizaciones de monedas entre los mercados
de dinero de los distintos países.

·
Comerciantes (traders): Importadores y exportadores,
utilizan los contratos de compra anticipada de divisas, para
eliminar o cubrir el riesgo de perdida en la importación o
la exportación de mercancías, cuyo pago ha de
hacerse en moneda extranjera.

·
Compensadores (Hedgers): son generalmente empresas
multinacionales que utilizan los contratos de compraventa
anticipada (forwards cotracts ) para protegerse contra los
cambios, en las cotizaciones de las divisas de los países
donde tienen inversiones.

·
Especuladores (speculators): son quienes de forma activa
se exponen al riesgo en el cambio en la cotización de las
distintas divisas, comprando y vendiendo divisas anticipadamente,
con, el objetivo de ganar por las fluctuaciones en las tasas de
cambio monetarias.

15. ¿Cuáles son los pasos de un proceso
de fusión?

El proceso de una fusión o adquisición,
comienza con la voluntad de alguna de las partes de comprar o
vender. A continuación, se enumeran los pasos que suelen
aparecer en esta clase de procesos: