Introducción a las Finanzas (página 2)

Debe quedar claro, a partir de este ejemplo, que las diferencias en el riesgo pueden causar un efecto significativo sobre el valor de una inversión y, por tanto, sobre la riqueza de un propietario.

Ejemplo 6: Midland Company refina y comercia oro. Al final del año vendió 2 500 onzas de oro en 1 millón de dólares. La compañía había adquirido el oro en 900 000 dólares al inicio del año. Cuando lo compró, la compañía pagó en efectivo. Desafortunadamente, aún tiene que hacer un cobro al cliente al cual se le vendió el oro. A continuación se presenta un reporte contable acerca de las circunstancias financieras de Midland al final del año.

Bajo los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP), la venta se registra aun cuando el cliente todavía no haya pagado. Se supone que el cliente pagará pronto. A partir de una perspectiva contable, Midland parece ser una empresa rentable. Sin embargo, la perspectiva de las finanzas corporativas es diferente. Se centra en los flujos de efectivo:

La perspectiva de las finanzas corporativas se interesa en el hecho de que si las operaciones comerciales realizadas con oro por Midland generan flujo de efectivo. La creación del valor depende de que la empresa realmente reciba el millón de dólares y de la fecha en la que reciba dicha cantidad.

Ejemplo 7: Boeing decide el desarrollo de los aviones modelo 757 y 767. La inversión de Boeing en estos aviones fue de 3.000 millones de dólares, más del doble que el valor total de sus acciones, según la contabilidad de la empresa de la época. Hacia 1995 las utilidades acumuladas estimadas de su inversión excedían los 6.000 millones de dólares y los aviones aún se vendían bien. En el año 1996 Boeing tuvo beneficios de 1.800 millones de dólares, pero en 1997 tuvo pérdidas por 178 millones de dólares (Fuente: Estrategia, 28.01.1998). ¿Qué conclusión saca usted?

¿Cómo medir el éxito de una decisión de presupuesto de capital? Se mide en términos de valor. Los buenos proyectos de inversión tienen más utilidades que costo. La realización de buenos proyectos aumenta el valor de la empresa, y por consiguiente, la riqueza de los accionistas.

La inversión de hoy proporciona utilidades a futuro. Nótese que el gerente de finanzas no está interesado únicamente en el volumen de las utilidades, sino que además en el cuándo espera recibirlas. ¡Cuánto antes se obtenga la rentabilidad sobre la inversión, mejor! Pero, obsérvese que estas utilidades raramente son conocidos con certeza: un nuevo proyecto podría tener un gran éxito, pero también podría ser un tremendo fracaso.

El gerente de finanzas necesita disponer de un método para asignar un determinado valor a estas utilidades futuras inciertas.

Las decisiones de financiamiento son una segunda responsabilidad del gerente de finanzas, que consisten en conseguir dinero para pagar las inversiones en activos reales.

Cuando una empresa requiere financiamiento, puede invitar a los inversionistas a aportar fondos a cambio de una parte de las utilidades, o puede prometerles una serie de pagos fijos calendarizados. En el primer caso, el inversionista recibe acciones recientemente emitidas y se convierte en accionista, propietario de una parte alícuota de la empresa. En el segundo, el inversionista se convierte en un prestamista, a quién la empresa está obligada a devolver lo aportado. La elección de estas formas de financiamiento a largo plazo se llama habitualmente decisión de la estructura de capital, donde capital se refiere a las fuentes de financiación de la empresa a largo plazo y los mercados para el financiamiento de la empresa a largo plazo son llamados mercados de capital.

Ejemplo 8: Midland Company trata de elegir entre dos propuestas relacionadas con nuevos productos. Ambas propuestas proporcionarán flujos de efectivo a lo largo de un periodo de cuatro años e inicialmente tendrán un costo de 10 000 dólares. Los flujos de efectivo provenientes de dichas proposiciones son los siguientes:

A primera vista parece ser que el nuevo producto A sería el mejor. Sin embargo, el flujo de efectivos provenientes de la propuesta B se recibe en una fecha más próxima que los de la propuesta A. Si no se dispone de más información, no podemos decidir qué conjunto de flujos de efectivo crearía el mayor valor para los tenedores de bonos y para los accionistas. Tal situación depende de que el valor resultante de obtener efectivo a partir de B exceda al efectivo total adicional proveniente de A. Los precios de los bonos y de las acciones reflejan la preferencia por una recepción más rápida de efectivo. A continuación veremos cómo se deben usar dichas preferencias para decidir entre A y B.

Ejemplo 9: Midland Company considera la ampliación de sus operaciones hacia ultramar, por lo cual evalúa a Europa y a Japón como posibles sitios. Europa se considera relativamente segura, mientras que la realización de operaciones en Japón se presenta como muy riesgosa. En ambos casos, la empresa cerraría las operaciones después de un año.

Después de realizar un análisis financiero completo, Midland recopila el siguiente flujo de efectivo proveniente de los planes alternativos de ampliación bajo tres escenarios igualmente riesgosos: el pesimista, el más probable y el optimista:

Si ignoramos el escenario pesimista, tal vez Japón sea la mejor alternativa. Cuando tomamos en cuenta el escenario pesimista, la elección más conveniente es poco clara. Japón parece ser más riesgoso, pero también ofrece un nivel esperado de efectivo más alto. ¿Qué es el riesgo y cómo puede definirse? Debemos tratar de responder a esta importante pregunta. Las finanzas corporativas no pueden evitar enfrentarse a alternativas riesgosas, y una gran parte de nuestro libro se ha dedicado al desarrollo de métodos capaces de evaluar oportunidades riesgosas.

Ejemplo 10: Office Corporation venderá sus activos en $200 al final del año. La empresa se ha comprometido a pagarle a Brigham Insurance Company la cantidad de $100 en ese momento. Los accionistas obtendrán el valor residual de $100.

Algebraicamente, los derechos de los accionistas serán de X – F si X>F y cero si X = F. La suma de los derechos de los tenedores de deuda y de los derechos de los accionistas siempre es igual al valor de la empresa al final del periodo.

Los instrumentos de deudas y de capital contable emitidos por una empresa derivan precio a partir del valor total de la empresa. Dicho con las palabras de la teoría financie: los instrumentos de deudas y de capital contable representan derechos contingentes sol el valor total de la empresa.

Cuando el valor de la empresa supera a la cantidad prometida a los tenedores
deudas, los accionistas obtienen la parte residual del valor de la empresa después
de considerar la cantidad prometida a los obligacionistas, y estos últimos
obtienen la cantidad prometida. Cuando el valor de la empresa es inferior a
la cantidad prometida a los tenedores de deudas los accionistas no reciben nada
y los primeros obtienen el valor de la empresa.

Autor:

Alcocer, Inner

Martínez, Fabiola

Montanlenti, María

Mosquera, Andry

Profesor:

Ing. Andrés Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE- RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA

CIUDAD GUAYANA, ENERO DE 2008