GENERALIDADE DEL CAPITAL Y LA INVERSIÓN Nueva
Concepción del Capital: Los dos factores originarios
de la producción en una empresa son la tierra y el
trabajo, pero hay que añadir una nueva categoría
que enmarca el nuevo sistema productivo global, los bienes de
capital que producidos por el sistema económico y
empleándolos en la producción de bienes de consumo
u otros de producción, y de servicios. Estos bienes de
capital pueden ser de corto o largo plazo ya que pueden
arrendarse o enajenarse en el mercado, al igual que la tierra y
el trabajo a cambio de un pago proporcional al tiempo y al
servicio que se preste.
CAPITAL: es toda aquella cantidad de dinero o riquezas de la que
dispone una persona o entidad, y estos recursos se obtienen a
través de un tiempo relativamente largo. Los fondos que
posee la empresa se pueden dividir en los que son aportados por
los socios y los que se obtienen de los préstamos de
terceros, teniendo en cuenta que los primeros siempre
estarán relacionados con la cantidad de tiempo en que los
recursos están en. Poder e la entidad, sobre los ingresos
y activos empresariales mientras permanezca en funcionamiento y
la participación en la toma de decisiones.
El origen del capital: Para hacer una precisión de este
tema, se debe distinguir la procedencia de los fondos y el
capital en una empresa, entre el propio y el ajeno o de
terceros. El capital propio consiste en todas las
erogaciones en dinero, especie o de industria que realizan a
tiempo indefinido las personas que tienen en su poder los
derechos primarios de la empresa para su constitución;
este en principio, no tiene por qué ser reembolsado. El
capital ajeno incluye cualquier tipo de recurso exterior a la
empresa o entidad, obtenido por préstamos o
créditos a largo plazo.
Tipos de capital: Aportaciones de capital propio: Consiste en
todos los fondos a largo plazo que suministran los dueños
a la empresa. Este tiene tres fuentes principales de
obtención de recursos: las acciones preferentes, las
acciones comunes y las utilidades retenidas, cada una con un
costo diferente y asociado con cada una de ellas.
Aportaciones de capital por deuda: Este incluye cualquier tipo de
fondos a largo plazo que se obtengan por préstamos, con o
sin garantía, por medio de venta de obligaciones o
negociado. Una empresa puede utilizar solamente una cantidad dada
de financiamiento por deuda a causa de los pagos fijos
relacionados con ella.
El ahorro y el interés: base del capital El capital se
constituye por el ahorro, es decir, por la utilización de
una parte de la producción con fines posteriormente
productivos, dicho capital se consume por la terminación
del periodo de uso de los bienes que se compran o por la
pérdida de su eficacia económica. En cuanto al
capital circulante, se consume de la misma manera o considerando
su vertiente o equivalente monetario, podrá también
transformarse en capital movilizado. El capital recibe una
remuneración llamado interés, y puede ser fijo o
variable en función de los resultados de su
explotación o de la marcha de la empresa. De ser una
simple remuneración del capital, el interés pasa,
además, a desempeñar dos funciones básicas:
estímulo del ahorro y criterio de utilización del
capital.
El Capital y La Inversión: "Cuando los bienes no son
consumidos o su equivalente monetario es utilizado para la compra
o la creación de bienes de producción se
hablará de inversión", teniendo en cuenta la
inversión pasiva e inversión activa. Por pasiva se
entiende la inversión monetaria del particular que compra
bonos del Estado, acciones y papeles comerciales que se puedan
tranzar en el mercado de valores. la inversión activa
significa creación de nuevos medios de producción o
ampliación de un medio de producción ya existente,
en este sentido definimos los “Proyectos de
Inversión”
Clases de Inversión: Según el origen:
Inversión pública cuando la lleva a cabo la
Administración (El Estado) Inversión privada cuando
la llevan a cabo particulares
Según la utilización: Inversión neta cuando
en ella se incluyan fondos destinados a la creación o a la
ampliación de medios productivos. Inversión
bruta, cuando a la neta se le suma la reposición del
capital productivo desgastado.
Según la Actividad Económica: Agrícolas
Pecuarios Agropecuarios Industriales Comerciales
Turísticos De exportación, etc. En el mercado
actual no puede haber inversión sin una acumulación
previa que sólo se puede conseguir difiriendo o retrasando
el consumo, es decir, ahorrando; y ya que nos encontramos en un
sistema en equilibrio dinámico, un país puede
invertir más de lo que ahorra si otros países
aceptan prestarle medios monetarios para ello.
EL COSTO DE CAPITAL Y SUS IMPLICACIONES EMPRESARIALES FRENTE A LA
INVERSIÓN Las inversiones realizadas por la empresa son
fundamentales para el desarrollo del objeto social de la
organización, el costo de capital surge como un factor
relevante en la evaluación que el administrador financiero
realiza de los proyectos de inversión que se tengan a
corto plazo
Definiciones del Costo de Capital: El Costo del Capital se
entiende como la tasa promedio de interés que tiene que
pagar cierta estructura de capital, este costo es único
por empresa ya que tiene mucho que ver el comportamiento y tasas
de interés que los rubros de una estructura determinada de
capital estén causando (sin incluir partidas virtuales.,
la suma de tasas de todos estos rubros conforma el denominada
Costo Promedio Ponderado del Capital.
En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes
específicas de capital para buscar los insumos
fundamentales para determinar el costo total de capital de la
empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas son
las que otorgan un financiamiento permanente.
El costo de capital es además indispensable en la
evaluación de nuevos proyectos de inversión,
en la valorización de empresas en marcha y en la
medición del ambiente de negocios. El costo de capital se
basa en el principio de sustitución: El inversionista va a
preferir invertir su dinero en la alternativa más
atractiva.
Existen 3 componentes básicos que integran el costo de
capital: La tasa real de retorno: que los inversionistas esperan
recibir por permitir que alguien más use su dinero en
operaciones que implican un riesgo. Inflación esperada: La
pérdida esperada del poder adquisitivo cuando el dinero se
encuentra colocado en una inversión. Riesgo: Es la
incertidumbre de cuando, cuanto y como se va a recibir dinero de
los inversionistas.
La combinación de los dos primeros puntos se refiere al
concepto del valor del dinero a través del tiempo. Es
decir, se aplica a todas aquellas inversiones que presenten el
mismo periodo de tiempo. Sin embargo, las expectativas pueden ser
diferentes entre los inversionistas, por lo que la tendencia del
mercado se forma de manera de consenso. El tercer componente se
refiere al análisis de aquellos elementos o factores que
causan incertidumbre en el retorno esperado de los accionistas.
Es el más importante en la estimación del costo de
capital.
Beneficios del Costo de Capital: A continuación se
presenta algunos beneficios que se obtienen de utilizar el costo
de capital: El costo de capital se constituye como la tasa de
descuento requerida en los proyectos de inversión. Se
utiliza para la evaluación de empresas. está en
función de la inversión, no del
inversionista. Sirve para determinar la estructura de
capital óptima de las empresas. El costo de capital sirve
para tomar decisiones de inversión.
Para que la estructura financiera sea adecuada, debe tener un
componente de capital propio y deuda a largo plazo que cubra
suficientemente el activo fijo y el mínimo requerido de
activo corriente para poder operar.
Las fuentes principales de fondos a largo plazo, de origen propio
y de deuda, son las acciones comunes, las acciones preferentes,
las utilidades retenidas y el endeudamiento a largo plazo, cada
una asociada con un costo específico y que lleva a la
consolidación del costo total de capital.
Factores implícitos fundamentales del costo de capital: El
grado de riesgo comercial y financiero. Las imposiciones
tributarias e impuestos. La oferta y demanda por recursos de
financiamiento
Costos de las Fuentes de Capital: A continuación se
presenta un pequeño acercamiento teórico de los
costos de estas fuentes, pero se debe tener en cuenta que el
estudio de cada uno de estos costos tiene connotaciones
más profundas en su aplicación.
Costo de acciones comunes Los tenedores de acciones comunes u
ordinarias son los propietarios de la empresa. Incrementar
su valor en el mercado, constituye el más claro objetivo
de la gerencia. Las acciones comunes tienen unos derechos
residuales, es decir, reciben el pago después del pago de
intereses y obligaciones con el estado. A través de su
derecho a elegir, controlan la empresa nombrando junta directiva
y revisor fiscal; tienen derecho preferencial para conservar su
parte proporcional en la propiedad de la empresa, en los casos de
que se efectúen nuevas emisiones.
Además, tienen derecho a inspeccionar los libros de
contabilidad, dentro de las reglamentaciones legales; pueden
transferir libremente sus acciones en el mercado; su
responsabilidad se limita al valor del aporte individual y
lógicamente tiene derecho a un dividendo como
compensación a su inversión, el cual se extrae como
parte de las utilidades netas, previa decisión de la
asamblea general de la compañía, en cuanto al
monto, las fechas de pago y su forma, bien sea en efectivo o en
acciones. Como se parte de la base de una vida indefinida
habrá que cancelar dividendos a perpetuidad.
Lo importante es que la gerencia de la compañía se
oriente a acrecentar el valor de mercado de la acción,
objetivo que se logra en la medida que se obtenga una tasa de
crecimiento que supere ampliamente las tasas de intereses en el
mercado. Se requiere que la gerencia presente proyecciones
financieras, debidamente sustentadas pues el accionista toma una
decisión hacia el futuro. Se impone ir creando esa cultura
pues las sociedades anónimas manejan dineros del
público en general, así sean dominadas por unos
pocos.
El valor del costo de las acciones comunes es un poco complicado
de calcular, ya que el valor de estas acciones se basan en el
valor presente de todos los dividendos futuros se vayan a pagar
sobre cada acción. La tasa a la cual los dividendos
futuros se descuentan para convertirlos a valor presente
representa el costo de las acciones comunes. Nota: El costo de
capital de las acciones comunes usualmente es calculado por el
"modelo Gordon"
Costo de acciones preferentes Constituyen un híbrido entre
la deuda y el capital propio (acciones comunes). En la
práctica se comportan como deuda. Además de las
características de acciones comunes, las preferentes
tienen un dividendo prioritario, independiente del resultado que
se obtenga para los accionistas comunes. El costo de las acciones
preferentes se encuentra dividiendo el dividendo anual de la
acción preferente, entre el producto neto de la venta de
la acción preferente. C.A.P.= Dividendo anual por
acción/Producto neto en venta de A.P.
Costo de las utilidades retenidas En términos
estrictamente financieros, la única razón que
justifica retención de utilidades por parte de una
empresa, es su capacidad de obtener rendimientos superiores a la
tasa de corte de los accionistas individuales, o al costo de
oportunidad debidamente analizado. De lo contrario,
debería entregar utilidades y dejar que cada accionista
disponga a su manera del monto repartido. En la práctica,
la decisión resulta fácil cuando se trata de
compañías dominadas por unos pocos socios (o por
uno), caso muy común.
Recordemos que la tasa de corte se fija por política
empresarial como el mínimo retorno atractivo para los
accionistas, teniendo en cuenta las características de las
compañías y las condiciones del entorno. La gran
ventaja de la retención de utilidades consiste en la
agilidad del proceso y eliminación de los gastos
inherentes a una emisión de acciones, en beneficio de la
compañía, aunque su costo puede ser mayor al costo
del endeudamiento porque no tiene deducción de
impuestos.
El costo de las utilidades retenidas esta íntimamente
ligado con el costo de las acciones comunes, ya que si no se
retuvieran utilidades estas serían pagadas a los
accionistas comunes en forma de dividendos, se tiene entonces,
que el costo de las utilidades retenidas se considera como el
costo de oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistas
comunes existentes.
Costo de endeudamiento a largo plazo Esta fuente de fondos tiene
dos componentes primordiales, el interés anual y la
amortización de los descuentos y primas que se recibieron
cuando se contrajo la deuda. El costo de endeudamiento puede
encontrarse determinando la tasa interna de rendimiento de los
flujos de caja relacionados con la deuda. Este costo representa
para la empresa el costo porcentual anual de la deuda antes de
impuestos. Nota: Los cálculos para hallar la tasa de
rendimiento pueden ser realizados por el método de la
"interpolación".
Calculo del Costo de Capital Al determinar los costos de
las fuentes de financiamiento específicos a largo plazo,
se muestra la técnica usualmente utilizada para determinar
el costo total de capital que se utiliza en la evaluación
financiera de inversiones futuras de la empresa. El principal
método para determinar el costo total y apropiado del
capital es encontrar el costo promedio de capital utilizando como
base costos históricos o marginales. Se debe utilizar el
análisis del costo de capital para aceptar o rechazar
inversiones, pues ellas son las que definirán el
cumplimiento de los objetivos organizacionales
Costo Promedio de Capital El costo promedio de capital se
encuentra ponderando el costo de cada tipo específico de
capital por las proporciones históricas o marginales de
cada tipo de capital que se utilice. Las ponderaciones
históricas se basan en la estructura de capital existente
de la empresa, en tanto que las ponderaciones marginales
consideran las proporciones reales de cada tipo de financiamiento
que se espera al financiar un proyecto dado.
Costo Promedio de Capital Ejemplo 1 Mangueras Guayana desea
realizar la compra de una prensa hidráulica de ultima
tecnología para terminales de mangueras industriales con
diámetro mayor de 6 in. La cual tiene un precio de compra
de $ 40.000.000; el director de la empresa, en un estudio que el
financiamiento del equipo se haría de la siguiente manera:
50% de ventas de acciones preferenciales: $ 20.000.000 25% de
venta de acciones comunes: $ 10.000.000 12.5% uso de utilidades
conservadas: $ 5.000.000 12.5% deudas a través de bonos: $
5.000.000
Costo Promedio de Capitalejemplo 1 Las acciones preferentes con
un costo nominal de $ 200 y una venta de 100.000 acciones, para q
sean atractivas con un descuento del 5%. Las acciones comunes con
costo nominal de $20 y una venta de 500.000 acciones, con
dividendos por acción de $1 para el primer año y un
crecimiento estimado del 4%. Los bonos tendrán un valor
nominal de $ 1.000 y se venderán con un descuento del 2%,
a un periodo de 10 años, con un rendimiento del 8%
Mezcla D-C y calculo de CPPCEjemplo 2 La National Biscuit Co.
(Nabisco)necesita solicitar un préstamo de $ 50 millones
de capital para fabricar un producto para el consumo. El plan de
financiamiento actual consiste en 30 % de capital patrimonial y
70% de capital de deuda. Calcule el CPPC para la siguiente
situación financiera: El capital de deuda: 70% ( $ 35
millones), se obtiene de dos fuentes: Prestamos bancarios para el
60% de esta cantidad en prestamos al 11% anual y bonos
convertibles emitidos para el restante 40% con una tasa de
interés de los bonos del 9% anual. El capital patrimonial:
30% ( $ 15 millones), se obtienen a travez de la venta de
acciones comunes para el 75 % de esta cantidad y generara
dividendos a una tasa de 5% anual, y el restante 25% se toma de
las utilidades conservadas que generalmente se obtienen q una
tasa del 14% anual.
Costo de Capital de DeudaEjemplo 3 Tri-states Gas Processors
espera un préstamo de $ 800.000 para mejoras de
ingeniería de campo. Es posible aplicar 2 métodos:
solicitar un préstamo a un banco o la emisión de
bonos. La compañía pagará al banco un
interés efectivo de 8% anual durante 8 años, el
principal sobre el préstamo se pagara uniformemente
durante 8 años. La emisión será de 800 bonos
a $ 1000 c/u con un pago de interés de 6% anual.
¿qué método financiero resulta mas barato
para la empresa después de considerar una tasa efectiva de
impuestos del 40%?